Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THỊ PHÁT NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN VĨNH HÙNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu .2 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.5 Giới hạn đề tài nghiên cứu 1.6 Kết cấu đề tài 1.7 Ý nghĩa đề tài: CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 2.1.1 Nghiên cứu Fama – French (1993) “Các Nhân tố Rủi Ro Ảnh Hưởng Đến Lợi Nhuận Trái Phiếu Và Cổ Phiếu” 2.1.2Nghiên cứu Carhart (1997) 2.1.3 Nghiên cứu Manuel Ammann Michiel Steiner (2009) thị trường chứng khoán Thụy Sỹ giai đoạn từ 1990 đến 2005 2.1.4Thực tiễn ứng dụng mơ hình Carhart xây dựng danh mục đầu tư nước giới 2.1.5Một số nghiên cứu khác 10 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 22 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.2 Mơ hình nghiên cứu 23 3.3 Mô tả xây dựng biến mơ hình 24 3.3.1 Đối với biến phụ thuộc 24 3.3.2 Đối với biến độc lập: yếu tố rủi ro thị trường (RMRF), quy mô (SMB), giá trị (HML), xu hướng lợi nhuận khứ (WML) 27 3.4 Các giả thuyết nghiên cứu 30 3.5 Phương pháp kiểm định mơ hình .30 3.6 Quy trình nghiên cứu 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH .34 4.1 Mơ tả mẫu quan sát 34 4.2 Phân loại danh mục 35 4.3 Thống kê mô tả 35 4.4 Phân tích tương quan (Corellation Analysis) 39 4.5 Phương trình hồi quy 39 4.5.1 Kiểm định tính dừng biến độc lập .39 4.5.2 Ước lượng hồi quy .40 4.6 Kiểm định giả thiết thống kê 43 4.6.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy .43 4.6.2 Kiểm định đa cộng tuyến 46 4.6.3 Kiểm định phân phối chuẩn phần dư 47 4.6.4 Kiểm định tượng tự tương quan phần dư .48 4.7 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy 48 4.8 Nhận định, bình luận kết 50 4.9 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu .53 4.10 Thảo luận kết nghiên cứu so sánh với kết nghiên cứu khác: 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .56 5.1 Kết luận .56 5.2 Hạn chế đề tài .57 5.3Kiến nghị 58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU,CÁC CHỮ VIẾT TẮT RI : Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cho danh mục i; RF : Lãi suất phi rủi ro; RM : Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam; SMB : Nhân tố quy mơ công ty; HML : Nhân tố giá trị công ty; WML : Nhân tố xu hướng lợi nhuận khứ; b : Hệ số hồi quy cho nhân tố thị trường BETA; s : Hệ số hồi quy cho nhân tố SMB; h: Hệ số hồi quy cho nhân tố HML; w : Hệ số hồi quy cho nhân tố WML; εi: Sai số ngẫu nhiên; ME : Giá trị thị trường cơng ty; BE : Gía trị sổ sách công ty; BE/ME : Tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường; R2 : Hệ số xác định mơ hình hồi quy; TSSL: tỷ suất sinh lợi TSSLBQ: tỷ suất sinh lợi bình quân SGDCK: Sở giao dịch Chứng khốn TPHCM: Thành phố Hồ Chí Minh HOSE: Sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX: sàn chứng khoán Hà Nội MQH: mối quan hệ OLS (Ordinary Least Square) LSBQ: lãi suất bình quân TSSLBQ: tỷ suất sinh lợi bình quân TTCK: thị trường chứng khốn CAPM: Capital Asset Pricing Model- mơ hình định giá tài sản vốn DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Mối quan hệ biến nghiên cứu Carhart (1997) Mỹ Bảng 2.2: Kết hồi quy mơ hình ba nhân tố bốn nhân tố Tarun Chordia (2005) thị trường chứng khoán Mỹ 10 Bảng 3: Kết ứng dụng hai mơ hình CAPM, FF thị trường nước phát triển 13 Bảng 2.4: Kết ứng dụng hai mơ hình CAPM, FF thị trường nước phát triển 15 Bảng 2.5: Tóm lược nghiên cứu trước mối quan hệ rủi ro TSSL .19 Bảng 3.1: Thể số lượng công ty danh mục giai đoạn 2009 – 2013 23 Bảng 3.2: Danh mục cổ phiếu phân theo quymơ vốn hóa 25 Bảng 3.3: Mơ tả cách tính tốn biến mơ hình nhân tố 28 Bảng 4.1: Số lượng công ty quan sát qua giai đoạn 34 Bảng 4.2: Phân chia danh mục cổ phiếu .35 Bảng 4.3: Mô tả thống kê biến độc lập biến phụ thuộc 36 Bảng 4.4: Hệ số tương quan biến độc lập 39 Bảng 4.5: Giá trị thống kê kiểm định Augmented Dickey-Fuller biến độc lập 40 Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình nhân tố .42 Bảng 4.7: Kết kiểm định F mô hình nhân tố 43 Bảng 4.8: Kết kiểm định hệ số mơ hình nhân tố .44 Bảng 4.9: Các thông số kiểm định đa cộng tuyến .46 Bảng 4.10: Giá trị thống kê kiểm định Shapiro-Wilk phần dư 47 Bảng 4.11: Kết kiểm định tự tương quan phần dư mơ hình nhân tố 48 Bảng 4.12: Kết hồi quy mơ hình nhân tố mục đạt yêu cầu kiểm định 49 Bảng 4.13: So sánh kết hồi quy mơ hình khác 52 Bảng 4.14: So sánh kết nghiên cứu với nghiên cứu khác .54 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 1: Thống kê tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Manuel Ammann (2009) Thụy Sỹ .9 Hình 3.1: Tóm tắt quy trình nghiên cứu 33 TÓM TẮT Sau gần 10 năm hoạt động, từ cổ phiếu thành lập 750 mã cổ phiếu hoạt động mạnh mẽ sàn Hà Nội Hồ Chí Minh thị trường chứng khốn Việt Nam có nhiều phát triển vượt bậc có nhiều giai đoạn thăng trầm Tuy nhiên, so với thị trường chứng khoán khác giới trường chứng khốn Việt Nam thị trường non trẻ, ẩn chứa bên nhiều biến động rủi ro đầu tư vào Điều thể rõ qua biến động số thị trường qua giai đoạn Có nhiều mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng thị trường chứng khốnViệt Nam giới mơ hình định giá tài sản vốn CAPM, mơ hình nhân tố FamaFrench, mơ hình nhân tố Carhart …của nhiều tác giả.Vì nghiên cứu phân tích tác động thị trường chứng khoán cần thiết thịtrường chứng khốnViệt Nam nhằm tìm mơ hình phù hợp giúp nhà đầu tư có nhìn đắn tham gia vào thị trường giảm thiếu rủi ro đầu tư Với lý đó, nghiên cứu xem xét tác động số nhân tố vi mô đến TSSL thị trường chứng khoán Việt Nam với tiêu đề: “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đển tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam” CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU Với phát triển nhanh chóng thị trường chứng khốn Việt Nam, việc đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán trở thành kênh đầu tư hấp dẫn, đem đến lợi nhuận cho nhà đầu tư Tuy nhiên, với chất thị trường nổi, non trẻ chứa nhiều biến động việc đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam chứa đựng khơng rủi ro Điều thể rõ qua tình hình biến động số thị trường chứng khốnnhư VN – Index Đã có nhiều nghiên cứu phân tích nhân tố tác động đến thị trường chứng khoán, sách cổ tức, tâm lý hành vi nhà đầu tư, sách lãi suất có tác động đến tỷ suất sinh lợitrên thị trường chứng khốn Việt Nam…Trong đó, nhân tố quan trọng khơng thể phủ nhận kiến thức tâm lý nhà đầu tư Khi nhà đầu tư thiếu kiến thức đầu tư chứng khoán, mặt thấy lúng túng trước thông tin báo cáo công ty công bố, thông tin thị trường, mặt khác lúng túng đọc báo cáo, dự báo, dự đoán tổ chức tài lớn giới nhận định dự báo thị trường chứng khoán Việt Nam Do vậy, việc nghiên cứu ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại vào thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn việc quan trọng cấp thiết Hơn nữa, có nhiều nghiên cứu giới việc ứng dụng lý thuyết đầu tư tài vào thị trường chứng khoán, đặc biệt nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán cho kết có ý nghĩa vơ thiết thực, điều khẳng định thêm tính đắn tính thực nghiệm mơ hình Trong tình hình lên xuống thất thường thị trường chứng khốn Việt Nam, việc xem xét thêm nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu để giảm thiểu rủi ro cho tất nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân nói riêng tốn khó 1.1 Lý chọn đề tài nghiên cứu RMRF 1.078 099 869 10.862 000 878 1.278 831 1.204 WML 634 140 365 4.535 000 352 916 820 1.219 SML 632 141 329 4.474 000 348 917 985 1.016 (Constant) 006 006 1.107 274 -.005 018 RMRF 1.084 081 874 13.346 000 920 1.247 830 1.204 WML 535 116 308 4.603 000 301 770 794 1.259 SML 1.019 141 530 7.217 000 734 1.303 661 1.513 HML 519 109 350 4.771 000 300 739 663 1.509 Phụ lục 1.4e Kết hồi quy danh mục SLOSERF e Model Summary Model R Change Statistics Std Adjusted Error of R R R the Square F Square Square Estimate Change Change df1 df2 Sig F Durbin- Change Watson 829 a 687 681 0564027 687 101.172 46 000 895 b 801 792 0455077 114 25.662 45 000 c 853 843 0396014 052 15.424 44 000 d 887 877 0350238 035 13.253 43 001 923 942 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, SML c Predictors: (Constant), RMRF, SML, HML d Predictors: (Constant), RMRF, SML, HML, WML e Dependent VaRIable: SLOSERF e ANOVA Model Regression Sum of Squares 322 df Mean Square 322 003 Residual 146 46 Total 468 47 Regression 375 188 Residual 093 45 002 Total 468 47 Regression 399 133 Residual 069 44 002 Total 468 47 Regression 415 104 Residual 053 43 001 F 101.172 Sig a 000 90.538 000 84.847 000 84.670 000 b c d 1.393 Total 468 47 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, SML c Predictors: (Constant), RMRF, SML, HML d Predictors: (Constant), RMRF, SML, HML, WML e Dependent Variable: SLOSERF Coefficientsa Model Unstandardized Standardized 95.0% Confidence CollineaRIty Coefficients Coefficients Interval for B Statistics Std B (Constant) 008 1.151 114 022 007 1.150 092 SML 725 143 (Constant) 017 006 RMRF 1.180 081 SML 1.054 HML (Constant) t Sig Upper Bound Bound 1.156 254 -.007 026 10.058 000 920 1.381 3.090 003 008 036 829 12.458 000 964 337 5.066 000 2.683 850 150 457 116 015 006 RMRF 1.066 078 SML 1.154 HML WML (Constant) RMRF Beta 010 RMRF Error Lower 829 Tolerance VIF 1.000 1.000 1.336 1.000 1.000 437 1.013 1.000 1.000 010 004 030 14.625 000 1.018 1.343 991 1.009 490 7.022 000 751 1.356 689 1.451 275 3.927 000 222 691 685 1.461 2.667 011 004 026 768 13.675 000 909 1.223 830 1.204 136 536 8.512 000 880 1.427 661 1.513 524 104 316 5.019 000 314 735 663 1.509 -.406 112 -.209 -3.641 001 -.631 -.181 794 1.259 Phụ lục 1.4f Kết hồi quy danh mục BHRF d Model Summary Model R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate 629 a 897 b 805 796 0531000 c 826 814 0507299 909 395 382 0924701 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, HML c Predictors: (Constant), RMRF, HML, WML Durbin-Watson 1.932 d Dependent VaRIable: BHRF d ANOVA Model Sum of Squares 257 Regression df Mean Square 257 009 Residual 393 46 Total 650 47 Regression 523 262 Residual 127 45 003 Total 650 47 Regression 537 179 Residual 113 44 003 Total 650 47 F 30.043 Sig a 000 92.803 000 69.553 000 b c a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, HML c Predictors: (Constant), RMRF, HML, WML d Dependent Variable: BHRF Coefficients Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) a Std Error 025 014 RMRF 1.028 188 (Constant) -.005 008 RMRF 1.113 108 HML 1.258 129 (Constant) -.007 008 RMRF 1.008 113 HML 1.280 WML -.365 Beta CollineaRIty Statistics t Sig 1.819 075 5.481 000 -.556 581 680 10.296 642 629 Tolerance VIF 1.000 1.000 000 994 1.007 9.721 000 994 1.007 -.876 386 616 8.929 000 832 1.203 124 654 10.324 000 988 1.013 158 -.159 -2.303 026 828 1.208 a Dependent VaRIable: BHRF Phụ lục 1.4g Kết hồi quy danh mục BLRF c Model Summary Model Change Statistics Std R Adjusted Error of R R R the Square F Square Square Estimate Change Change df1 df2 Sig F Durbin- Change Watson 919 a 845 842 0328226 845 251.487 46 000 931 b 867 861 0307463 022 7.423 45 009 1.177 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, HML c Dependent VaRIable: BLRF c ANOVA Model Sum of Squares 271 Regression df Mean Square 271 001 Residual 050 46 Total 320 47 Regression 278 139 Residual 043 45 001 Total 320 47 F 251.487 Sig a 000 147.011 000 b a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, HML c Dependent Variable: BLRF Coefficientsa Model 95.0% Unstandardized Standardized Confidence CollineaRIty Coefficients Coefficients Interval for B Statistics Std B (Constant) 004 005 1.056 067 009 005 RMRF 1.042 063 HML -.204 075 RMRF Error (Constant) t Beta Sig Lower Upper Bound Bound 857 396 -.006 014 15.858 000 922 1.190 1.836 073 -.001 019 908 16.655 000 916 -.148 -2.724 009 -.355 919 Tolerance VIF 1.000 1.000 1.168 994 1.007 -.053 994 1.007 d Model Summary Model Change Statistics Std R Adjusted Error of R R R the Square F Square Square Estimate Change Change df1 df2 Sig F Durbin- Change Watson 848 a 899 b 807 799 0372592 089 20.684 45 000 c 825 813 0359545 017 4.325 44 043 908 719 713 0445232 719 117.573 46 000 1.403 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, WML c Predictors: (Constant), RMRF, WML, SML d Dependent VaRIable: BWRF d ANOVA Model Regression Sum of Squares 233 df Mean Square 233 002 Residual 091 46 Total 324 47 Regression 262 131 Residual 062 45 001 Total 324 47 Regression 267 089 Residual 057 44 001 Total 324 47 F 117.573 Sig a 000 94.285 000 68.943 000 b c a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, WML c Predictors: (Constant), RMRF, WML, SML d Dependent Variable: BWRF Phụ lục 1.4h Kết hồi quy danh mục BWRF Coefficientsa Model 95.0% Unstandardized Standardized Confidence CollineaRIty Coefficients Coefficients Interval for B Statistics Std B Error (Constant) 013 007 RMRF 979 090 Beta 848 t Sig Lower Upper Bound Bound 1.946 058 000 026 10.843 000 797 1.161 Tolerance 1.000 VIF 1.000 (Constant) 015 006 2.807 007 004 027 RMRF 1.133 083 981 13.684 000 966 1.300 833 1.201 WML 527 116 326 4.548 000 294 761 833 1.201 (Constant) 019 006 3.436 001 008 031 RMRF 1.124 080 973 14.052 000 963 1.286 831 1.204 WML 498 113 308 4.419 000 271 725 820 1.219 SML 237 114 132 2.080 043 007 467 985 1.016 Phụ lục 1.4i Kết hồi quy danh mục BLOSER c Model Summary Model R Change Statistics Adjusted Std Error R R of the R Square F Square Square Estimate Change Change df1 df2 Sig F Durbin- Change Watson 908 a 824 821 0438231 824 215.887 46 000 941 b 886 881 0356851 062 24.373 45 000 1.966 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, WML c Dependent VaRIable: BLOSERF c ANOVA Model Sum of Squares 415 Regression df Mean Square 415 002 Residual 088 46 Total 503 47 Regression 446 223 Residual 057 45 001 Total 503 47 F 215.887 Sig a 000 174.977 000 b a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, WML c Dependent Variable: BLOSERF Coefficientsa Model 95.0% Unstandardized Standardized Confidence CollineaRIty Coefficients Coefficients Interval for B Statistics Std B Error Beta t Sig Lower Upper Bound Bound Tolerance VIF (Constant) 012 006 1.306 089 009 005 RMRF 1.146 079 WML -.548 111 RMRF (Constant) 1.846 071 -.001 025 14.693 000 1.127 1.485 1.715 093 -.002 020 797 14.450 000 986 -.272 -4.937 000 -.772 908 1.000 1.000 1.306 833 1.201 -.325 833 1.201 Phụ lục 2.1 CÁC THÔNG SỐ KIỂM ĐỊNH AUGMENTED DICKEYFULLER CÁC BIẾN ĐỘC LẬP Phụ lục2.1a Kiểm định tính dừng biến độc lập rmRf Null Hypothesis: RM _RF has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=9) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test cRItical values: -6.06388 1% level -3.57772 5% level -2.92517 10% level -2.60066 Prob.* 0.000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Phụ lục 2.1b Kiểm định tính dừng biến độc lập SML Null Hypothesis: SMB has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=9) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test cRItical values: -4.9229 1% level -3.57772 5% level -2.92517 Prob.* 0.0002 10% level -2.60066 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Phụ lục 2.1c Kiểm định tính dừng biến độc lập HML Null Hypothesis: HML has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=9) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test cRItical values: Prob.* -5.79292 1% level -3.57772 5% level -2.92517 10% level -2.60066 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Phụ lục 2.1d Kiểm định tính dừng biến độc lập WML Null Hypothesis: WML has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=9) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic -6.06508 Test cRItical 1% level -3.57772 5% level -2.92517 10% level -2.60066 values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Prob.* Phụ lục 3.1 Kiểm định shapiro-wilk phần dư phân phối chuẩn Phụ lục 3.1 a Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục RIRf Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized df 159 Shapiro-Wilk Sig 48 Statistic 004 df 953 Sig 48 052 Residual a Lilliefors Significance Correction Phụ lục 3.1 b Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục SH Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 164 Shapiro-Wilk Sig 48 Statistic 002 df 966 Sig 48 168 a Lilliefors Significance Correction Phụ lục 3.1 c Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục SL Tests of Normality a Shapiro-Wilk Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 070 Sig 48 200 Statistic * df 988 Sig 48 910 a Lilliefors Significance Correction * This is a lower bound of the true significance Phụ lục 3.1 d Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục SW: Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 072 a Lilliefors Significance Correction * This is a lower bound of the true significance Shapiro-Wilk Sig 48 200 Statistic * 985 df Sig 48 795 Phụ lục 3.1 e Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục SLOSER Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 137 Shapiro-Wilk Sig 48 Statistic 024 df 946 Sig 48 028 a Lilliefors Significance Correction Phụ lục 3.1 f Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục SLOSER Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 137 Shapiro-Wilk Sig 48 Statistic 024 df 946 Sig 48 028 a Lilliefors Significance Correction Phụ lục 3.1 g Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục BH Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 093 Shapiro-Wilk Sig 48 200 Statistic * df 967 Sig 48 193 a Lilliefors Significance Correction * This is a lower bound of the true significance Phụ lục 3.1 h Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục BL Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 128 Shapiro-Wilk Sig 48 047 Statistic df 965 Sig 48 165 a Lilliefors Significance Correction Phụ lục 3.1 i Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục BW Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic df Shapiro-Wilk Sig Statistic df Sig Standardized Residual 136 48 026 960 48 101 a Lilliefors Significance Correction Phụ lục 3.1 j Kiểm định shapiro-wilk phần dư danh mục BLOSER Tests of Normality a Kolmogorov-Smirnov Statistic Standardized Residual df 070 Shapiro-Wilk Sig 48 200 Statistic * df Sig .990 48 942 a Lilliefors Significance Correction * This is a lower bound of the true significance Phụ lục 4.1 Thông số hồi quy mơ hình CAPM, FF, CARHART Phụ lục 4.1a Hồi quy CAPM  Danh mục: RIRf Model Summary Model Change Statistics R a 886 R Square 785 Adjusted R Square 781 Std Error of the Estimate 0403660 Sig F Change 000 a Predictors: (Constant), RMRF  Danh mục SL Model Summary Model Change Statistics R a 764 R Square 583 Adjusted R Square 574 Std Error of the Estimate 0678855 R Square Change 583 Sig F Change 000 a Predictors: (Constant), RMRF  Danh mục SW Model Summary Model Change Statistics R a 721 R Square 519 a Predictors: (Constant), RMRF Adjusted R Square 509 Std Error of the Estimate 0624935 R Square Change 519 df2 46 Sig F Change 000  Danh mục BH Model Summary Model Change Statistics R a 629 Adjusted R Square 382 R Square 395 Std Error of the Estimate 0924701 R Square Change 395 Sig F Change 000 a Predictors: (Constant), RMRF  Danh mục BLOSER Model Summary Model Change Statistics R a 908 Adjusted R Square 821 R Square 824 Std Error of the Estimate 0438231 R Square Change 824 Sig F Change 000 a Predictors: (Constant), RMRF Phụ lục 4.1b Hồi quy FF  Danh mục RIRf Model Summary Model Change Statistics R a 886 R Square 785 Adjusted R Square 781 Std Error of the Estimate 0403660 Sig F Change 000 921 b 848 841 0343226 000 c 879 870 0310099 002 937 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, SML c Predictors: (Constant), RMRF, SML, HML  Danh mục SL Model Summary Model Change Statistics R a 764 R Square 583 Adjusted R Square 574 Std Error of the Estimate 0678855 R Square Change 583 Sig F Change 000 870 b 757 746 0524513 173 000 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, SML  Danh mục SW Model Summary Model Change Statistics R a 721 R Square 519 Adjusted R Square 509 Std Error of the Estimate 0624935 R Square Change 519 Sig F Change 000 810 b 656 641 0534234 137 000 c 771 756 0440652 115 000 878 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, SML c Predictors: (Constant), RMRF, SML, HML  Danh mục BH Model Summary Model Change Statistics R a 629 R Square 395 Adjusted R Square 382 Std Error of the Estimate 0924701 R Square Change 395 Sig F Change 000 897 b 805 796 0531000 410 000 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, HML  Danh mục BLOSER Model Summary Model Change Statistics R a 908 R Square 824 Adjusted R Square 821 Std Error of the Estimate 0438231 R Square Change 824 Sig F Change 000 a Predictors: (Constant), RMRF Phụ lục 4.1c Hồi quy Carhart  Danh mục RIRf d Model Summary Model Change Statistics R a 886 R Square 785 Adjusted R Square 781 Std Error of the Estimate 0403660 R Square Change 785 Sig F Change 000 921 b 848 841 0343226 063 000 c 879 870 0310099 031 002 937 DurbinWatson 1.422 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, SML c Predictors: (Constant), RMRF, SML, HML d Dependent VaRIable: RIRF  Danh mục SL c Model Summary Model Change Statistics R a 764 R Square 583 Adjusted R Square 574 R Square Change 583 Sig F Change 000 870 b 757 746 173 000 DurbinWatson 1.913 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, SML c Dependent VaRIable: SLRF  Danh mục SW e Model Summary Model Change Statistics R a 721 R Square 519 Adjusted R Square 509 Std Error of the Estimate 0624935 Sig F Change 000 812 b 659 644 0531954 000 c 766 750 0446012 000 d 847 833 0364823 000 875 920 DurbinWatson 1.999 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, WML c Predictors: (Constant), RMRF, WML, SML d Predictors: (Constant), RMRF, WML, SML, HML e Dependent VaRIable: SWRF  Danh mục BH d Model Summary Model Change Statistics R a 629 R Square 395 Adjusted R Square 382 Std Error of the Estimate 0924701 Sig F Change 000 897 b 805 796 0531000 000 c 826 814 0507299 026 909 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, HML c Predictors: (Constant), RMRF, HML, WML d Dependent VaRIable: BHRF Durbin-Watson 1.932  Danh mục BLOSER c Model Summary Model Change Statistics R a 908 R Square 824 Adjusted R Square 821 R Square Change 824 Sig F Change 000 941 b 886 881 062 000 a Predictors: (Constant), RMRF b Predictors: (Constant), RMRF, WML c Dependent VaRIable: BLOSERF DurbinWatson 1.966 ... đến tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu là: − Nhân tố thị trường( RMRF) có tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam? ... đến lợi nhuận trái phiếu cổ phiếu, hai nhân tố thuộc thị trường trái phiếu ba nhân tố thuộc thị trường cổ phiếu Các kết chính: biến động lợi nhuận cổ phiếu chịu ảnh hưởng nhân tố thị trường cổ. .. − Nhân tố quy mơ cơng ty (SMB) có tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam? − Nhân tố giá trị cơng ty (HML) có tác động đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng