Nghiên cứu các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền của các doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM    DƯƠNG THỊ LỆ QUYÊN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM DƯƠNG THỊ LỆ QUYÊN NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu nhân tố tác động đến sách quản trị tiền doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn có ghi nguồn gốc kết trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác TP.HCM, tháng 12 năm 2013 Học viên Dương Thị Lệ Quyên ii MỤC LỤC Tóm tắt 1 Giới thiệu 2.Tổng quan nghiên cứu trước 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước Phương pháp nghiên cứu 15 3.1 Mơ hình nghiên cứu 15 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 28 3.3 Phương pháp nghiên cứu 28 3.3.1 Cách thức để ước lượng hệ số hồi quy với tham gia biến công cụ 30 3.3.2 Thủ tục ước lượng GMM 32 3.4 Phương pháp kiểm định 33 Nội dung kết nghiên cứu 35 4.1 Thống kê mô tả 35 4.2 Kết nghiên cứu 38 Kết luận 36 Tài liệu tham khảo 39 iii DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Tóm tắt hàm ý nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn giả thuyết việc đo lường nghiên cứu 27 Bảng 4.1: Phân tích mơ tả liệu doanh nghiệp niêm yết giai đoạn 2007-2012 36 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến mô hình nghiên cứu 37 Bảng 4.3: Tóm tắt kết liệu xử lý GMM 39 Bảng 4.4: Kiểm định tự tương quan bậc phần dư sai phân bậc 45 Bảng 4.5: Kiểm định tự tương quan bậc hai phần dư sai phân bậc 46 Tóm tắt Bài nghiên cứu kiểm định nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền doanh nghiệp dựa mẫu gồm 215 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm từ 2007 – 2012 Dữ liệu lấy từ báo cáo tài hàng năm cơng ty mẫu phân tích phương pháp Tổng quát hóa moment (Generalized Method of Moments) Kết cho thấy nhân tố dòng tiền [CF] quy mơ [SIZE] có tác động chiều lên tỷ lệ nắm giữ tiền [CASH] doanh nghiệp Việt Nam Và ngược lại, biến trễ tỷ lệ nắm giữ tiền [CASH(-1)], đòn bẩy [LEV], khả sinh lợi [ROA], đầu tư vào tài sản cố định [INV], tài sản khoản cao (khác tiền) [NWC] hội tăng trưởng [GROWTHS] có mối quan hệ nghịch chiều lên định nắm giữ tiền doanh nghiệp Với kết này, nghiên cứu bước đầu cung cấp cho nhà quản lý, đầu tư tư vấn tài xác định nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp Việt Nam Theo đó, họ phối hợp vận dụng kết với khuôn khổ lý thuyết tình hình thực tế để đưa định tài phù hợp Giới thiệu Như biết, quản trị tiền đóng vai trị quan trọng chiến lược tài doanh nghiệp Các doanh nghiệp giữ tiền nhiều lý khác phục vụ cho hoạt động hàng ngày công ty, thực chiến lược thâu tóm, đầu tư tương lai, phịng ngừa rủi ro, mục đích thuế Cịn phía nhà đầu tư, họ tìm kiếm doanh nghiệp có lượng tiền dồi tin cơng ty dễ dàng xử lý tình bất trắc hay giúp doanh nghiệp có nhiều lựa chọn việc tìm kiếm hội đầu tư tương lai Tuy nhiên, vấn đề quan trọng doanh nghiệp biết số lượng có nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền để điều chỉnh mức nhà quản trị mong muốn Lý thuyết tài cho doanh nghiệp nên có mức tiền thích hợp đủ để tốn chi phí lãi vay khoản đầu tư thường xuyên Bên cạnh đó, doanh nghiệp cịn phải dự trữ thêm khoản dơi dư đủ để kịp xử lý tình khẩn cấp Nếu doanh nghiệp dự trữ mức cần thiết lượng tiền nên phân phối lại cho cổ đông thông qua cổ tức mua lại cổ phần Sau đó, nhà quản trị tìm thấy hội đầu tư mới, họ phát hành cổ phần để huy động lượng vốn cần thiết Bởi lẽ, việc nắm giữ tiền mức gia tăng chi phí hội cho doanh nghiệp Hoặc nói cách khác, giá phải trả để nắm giữ tiền, chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp (WACC) Trong trường hợp tỷ suất sinh lợi dự án thấp mức chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) tiền khơng nên giữ lại doanh nghiệp, mà nên phân phối chúng lại cho cổ đơng hình thức cổ tức hay mua lại cổ phần doanh nghiệp Ngồi ra, chi phí đại diện dễ xảy nguồn tiền doanh nghiệp dồi dào, quản trị cấp cao thực vụ thâu tóm lãng phí đầu tư vào dự án hiệu nhằm tranh thủ tìm kiếm lợi ích cá nhân Thậm chí tình tệ hơn, nhà quản trị muốn nắm giữ thật nhiều tiền để giảm bớt áp lực trình điều hành doanh nghiệp mà khơng tính đến chi phí hội việc nắm giữ tiền Bởi họ khơng bị sức ép phải tính tốn mức nắm giữ tiền hợp lý để vừa đủ đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn doanh nghiệp Mặc dù, có nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm nhân tố tác động đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp nhiều quốc gia giới Tuy nhiên, nước có thị trường vốn cịn non trẻ, việc áp dụng khn khổ lý thuyết từ kinh tế phát triển liệu có phù hợp; đơn cử với trường hợp thị trường Việt Nam nhân tố tác động đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp gì? Căn vào lý nêu trên, tác giả lựa chọn vấn đề “Nghiên cứu nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn Mục tiêu nghiên cứu luận văn nhằm xác định xem nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp Việt Nam thông qua việc sử dụng mẫu liệu dạng bảng gồm 215 công ty phi tài niêm yết hai sàn chứng khốn HOSE HNX giai đoạn từ năm 2007 đến 2012 Phần lại nghiên cứu cấu trúc sau: phần tổng quan nghiên cứu trước đây, phần phương pháp nghiên cứu, phần 4 trình bày nội dung kết nghiên cứu phần cuối tổng kết lại kết luận hàm ý nghiên cứu Tổng quan lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm trước Qua khảo sát, tác giả nhận thấy có số cơng trình nghiên cứu hàn lâm lẫn nghiên cứu thực nghiệm nói nhân tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp mang tính đại diện ứng dụng vào phân tích cho doanh nghiệp Việt Nam 2.1 Tổng quan lý thuyết Những nghiên cứu thực thị trường nước phát triển thời gian qua gần nước nỗ lực việc tìm câu trả lời cho vấn đề: Tại công ty nắm giữ tiền mức độ nắm giữ thông qua việc sử dụng lập luận lý thuyết đánh đổi Myers (1977), lý thuyết trật tự phân hạng Myers Majluf (1984) lý thuyết dòng tiền tự Jensen (1986) Cụ thể:  Lý thuyết chi phí đánh đổi nắm giữ tiền (The Trade-off theory) Quyết định nắm giữ tiền tạo chi phí lợi ích Lợi ích quan trọng việc nắm giữ tiền giúp doanh nghiệp tránh chi phí huy động vốn từ bên ngồi, lý tài sản có cho phép tài trợ cho hội tăng trưởng họ Thậm chí, việc thiếu tiền khiến cơng ty phải từ bỏ dự án đầu tư có lợi nhuận để hỗ trợ chi phí tài cao bất thường Do đó, lý thuyết cho giám đốc tài cần cân nhắc đánh đổi lợi ích chi phí cận biên việc nắm giữ tiền doanh nghiệp Tuy nhiên việc nắm giữ tiền phải đối diện với chi phí liên quan Hai chi phí có liên quan đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp chi phí hội chi phí đại diện Trong đó, (i) chi phí hội lãi suất/lợi nhuận mà doanh nghiệp từ bỏ để có nắm giữ tiền Hay nói cách khác, giá phải trả để nắm giữ tiền, chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp (WACC); cịn (ii) chi phí đại diện lại liên quan đến việc liệu nhà quản lý có điều hành doanh nghiệp nhằm tối đa hóa tài sản cho cổ đông hay không Nếu định quản lý phù hợp với quyền lợi cổ đông họ cố gắng giữ cho chi phí nắm giữ tiền thấp so với khoản đầu tư khác mức rủi ro Nếu quản lý khơng tối đa hóa tài sản cổ đơng, muốn tăng quyền kiểm sốt tránh cách áp lực khoản họ gia tăng việc giữ tiền Trong trường hợp này, chi phí nắm giữ tiền tăng lên bao gồm chi phí đại diện nhà quản lý  Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking order theory) Thuyết trật tự phân hạng nghiên cứu khởi đầu Myers Majluf (1984) cung cấp sở tảng việc giải thích nhân tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền mức hợp lý doanh nghiệp Tiền sử dụng đệm việc cân nhắc lợi nhuận giữ lại nhu cầu đầu tư Theo lý thuyết này, mức tiền nắm giữ kết việc cân nhắc định tài định đầu tư Phát hành cổ phiếu để huy động nguồn tài trợ hoạt động kinh doanh tốn cho cơng ty thực tế tồn vấn đề bất đối xứng thơng tin Vì vậy, công ty thường tài trợ cho khoản đầu tư họ chủ yếu nguồn vốn nội bộ, sau khoản nợ cuối phát hành cổ phần Do đó, dịng tiền hoạt động mức cao, doanh nghiệp sử dụng chúng để tài trợ cho dự án có lợi nhuận, trả nợ, trả cổ tức cuối để 45 - Kiểm định J (J-test): p_value 0.1203 > mức ý nghĩa = 0.05, chấp nhận giả thuyết H0: Biến công cụ không tương quan với phần dư mơ hình Điều chứng tỏ biến cơng cụ đưa vào mơ hình phù hợp.1 - Kiểm định AR(1): p_vlue 0.0000 < mức ý nghĩa = 0.05: bác bỏ giả thiết H0, chứng tỏ mơ hình tồn tự tương quan bậc phần dư sai phân bậc Bảng 4.4: Kiểm định tự tương quan bậc phần dư sai phân bậc Covariance Analysis: Ordinary Date: 09/02/13 Time: 14:51 Sample (adjusted): 2009 2011 Included observations: 645 after adjustments Balanced sample (listwise missing value deletion) Correlation Probability RESID01 RESID01 RESID01(1) 1.000000 - RESID01(1) -0.292558 1.000000 0.0000 - Nguồn: Tổng hợp tác giả dựa liệu tính tốn phần mềm Eviews Tính p-value = 0.1203 kiểm định J – Test sử dụng công thức sau phần mềm Eviews : scalar p=@chisq(16.60012,11) 46 - Kiểm định AR(2): p_value 0.1060 > mức ý nghĩa = 5%, chấp nhận giả thiết H0, mơ hình khơng có tự tương quan bậc hai chuỗi sai phân bậc Bảng 4.5: Kiểm định tự tương quan bậc hai phần dư sai phân bậc Covariance Analysis: Ordinary Date: 09/02/13 Time: 15:22 Sample (adjusted): 2009 2010 Included observations: 430 after adjustments Balanced sample (listwise missing value deletion) Correlation Probability RESID01 RESID01 RESID01(2) 1.000000 - RESID01(2) -0.078050 1.000000 0.1060 - Nguồn: Tổng hợp tác giả dựa liệu tính tốn phần mềm Eviews Như vậy, kết nghiên cứu cho thấy biến quy mơ [SIZE], dịng tiền [CF], hội tăng trưởng [GROWTHS], khoản [NWC], tỷ suất sinh lợi [ROA], địn bẩy tài [LEV] vốn đầu tư vào tài sản 47 cố định [INV] có tác động vào việc nắm giữ tiền doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Trong đó, biến dịng tiền [CF] [SIZE] có tác động tích cực lên tỷ lệ nắm giữ tiền; ngược lại biến khác lại có tác động nghịch chiều lên tỷ lệ nắm giữ tiền doanh nghiệp Khi so sánh với kỳ vọng mà tác giả đưa xem tương đồng, cụ thể: Nhân tố TT tiền (CASH (-1)) Cơ hội tăng trưởng (GROWTHS) Kết nghiên cứu cứu +/- - +/- - Quy mơ (SIZE) +/- + Dịng tiền (CF) + + Thanh khoản (NWC) - - Tỷ suất sinh lợi (ROA) - - Đòn bẩy tài (LEV) - - - - Biến trễ tỷ lệ nắm giữ Giả thuyết nghiên Vốn đầu tư vào TSCĐ (INV) Kết luận Kinh tế giới trải qua thời kỳ đầy biến động từ cuối 2007 đến nay, nhiều vấn đề xuất phát từ khoản người ta 48 mô tả giai đoạn “tiền mặt vua” Thật vậy, định nắm giữ tiền chưa thể quan trọng nhà quản trị tài thời gian qua mà biến động kinh tế ảnh hưởng nhiều đến khả tiếp cận thị trường vốn chi phí hội việc nắm giữ tiền nhiều tiền Quyết định không dựa quan điểm lý thuyết mà dựa vào liệu thực nghiệm để đưa nhận định phù hợp với đặc điểm riêng biệt môi trường hoạt động doanh nghiệp quốc gia Theo đó, với mục đích mong muốn xác định xem nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp Việt Nam, tác giả tiến hành nghiên cứu dựa mẫu 215 công ty niêm yết hai sàn HNX HOSE giai đoạn từ 2007-2012 Để thực điều tác giả sử dụng phương pháp GMM để ước lượng hồi quy nhằm khắc phục số nhược điểm phương pháp bình phương bé OLS Kết cho thấy, việc sử dụng GMM đem lại kết thỏa mãn giả thiết đưa phần trước kiểm định J-Test có liên quan với p-valueJ = 0.12027>10%, kiểm định AR(1), kiểm định AR(2) Theo đó, yếu tố dịng tiền [CF] [SIZE] có tác động chiều lên tỷ lệ nắm giữ tiền doanh nghiệp Việt Nam Và ngược lại, tỷ lệ nắm giữ tiền năm trước [CASH(-1), đòn bẩy [LEV], khả sinh lợi [ROA], đầu tư vào tài sản cố định [INV], tài sản khoản có khả thay tiền [NWC] hội tăng trưởng [GROWTHS] có mối quan hệ nghịch chiều lên định nắm giữ tiền doanh nghiệp Với kết đạt được, nghiên cứu bước đầu cung cấp cho nhà quản lý tài chính, nhà đầu tư tư vấn tài nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp Việt Nam để dựa 49 vào vận dụng lý thuyết, kết thực nghiệm tình hình thực tế để đưa định phù hợp Những hàm ý nghiên cứu cho thấy tùy điều kiện khách quan kinh tế, đặc thù ngành, chu kỳ sống đặc điểm thân doanh nghiệp để dự đốn tỷ lệ tiền muốn nắm giữ đạt tỷ số thông qua việc điều chỉnh yếu tố xác định cho tối đa hóa lợi ích từ việc đánh đổi lợi ích chi phí việc nắm giữ tiền Khi so sánh với nghiên cứu thực hiện, phương diện đó, nhân tố ảnh hưởng yếu tố định lên định nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết Việt Nam tương tự cách thức tác động lên định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp nước khác Tuy nhiên, nghiên cứu tránh khỏi hạn chế, cụ thể: - Mẫu liệu với 215 công ty không lớn thời kỳ xem xét chưa đủ dài so sánh với nghiên cứu giới thị trường chứng khốn Việt Nam có độ trễ kinh tế phát triển khác khó khăn mặt số liệu tác giả thu thập - Các thơng tin tài sử dụng lấy báo cáo tài doanh nghiệp nên độ xác chưa thật chắn phản ánh thực tế doanh nghiệp sử dụng thủ thuật để làm đẹp chúng Đồng thời q trình nhập tính tốn số liệu gặp số sai sót chủ quan - Các biến tác giả đưa vào khảo sát chưa hoàn toàn đại diện hết cho nhân tố xem xét mà dựa số kết nghiên cứu thực giới Hơn nữa, nghiên cứu xác định giác độ 50 tổng thể ngành mà chưa xét đến khác biệt đặc trưng ngành - Bài nghiên cứu áp dụng với công ty phi tài chính, mức độ vốn hóa cơng ty tài chiếm tỷ trọng lớn kinh tế Do đó, với hạn chế trên, nghiên cứu sau mở rộng mẫu với số lượng doanh nghiệp lớn hơn, thời gian nghiên cứu dài đưa biến khác để xem xét nhân tố tác động lên việc nắm giữ tiền doanh nghiệp, đơn cử biến mối quan hệ với ngân hàng, biến ngành, biến liên quan đến nhà quản trị, độ minh bạch thị trường… để đưa nhân tố giải thích tốt với đặc trưng riêng thị trường Việt Nam 51 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tài liệu tiếng Việt GS.TS Trần Ngọc Thơ – chủ biên, (2005) Tài doanh nghiệp đại, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Thống Kê Xinh Xinh (biên dịch), Trọng Hoài (hiệu đính), Tài liệu học chương trình giảng dạy kinh tế Fullright (niên khóa 2010- 2012), Mơn học Các phương pháp định lượng  Tài liệu nước Afza T and Adnan S.M, (2007) “Determinants of coporate cash holdings: A casestudy of Pakistan” Proceedings of Singapore Economic Review Conference (SERC) 2007 Drobetz W., Gruninger M., and Hirschvogl, (2009) “Information asymmetry and the value of cash” FMA Conference, Turin Ferreira M.A Vilela A.S, (2004) “Why firms hold cash? Evidence from EMU Countries” European Financial Management 10, 295-319 37 Gill A Shah C, (2012) “Determinants of Corporate Cash Holdings: Evidence from Canada” International Journal of Economics and Finance 4(1) Hall A, (2005) “Generalized Method of Moments”.Oxford University Press H Almeida, and M Campello, (2005) “External Financing and FinancingConstraints,” viewed http://ssrn.com/abstract=684131 30 September 2010, 52 Hardin W.G., Highfeild M.J., Hill M.D Kelly G.W, (2009) “The determinants of REIT cash holdings” Journal of Real Estate Finance and Economics 39, 39-57 Hofmann C, (2006) “Why New Zealand companies hold cash: An empirical analysis” Jensen M, (1986) “Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers” American Economics Review 76, 323-329 10.Kalcheva and K V Lins, (2007) “International Evidence on Cash Holdings and Expected Managerial Agency Problems,” Review of Financial Studies, vol 20, no 4, pp 1087-1112 11.Kim J., Kim H., and Woods D, (2011) “Determinants of corporate cash-holdings levels: A empirical examination of restaurant industry” International Journal of Hospitality Management 30 (3), 568-574 12.M Arellano and S Bond, (1991) “Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations”, Review of Economic Studies, vol.58, pp 277-297 13.Megginson W.L and Wei Z, (2010) “Determinants and value of cash holdings: Evidence from China’s privatized firms” SSRN Working Paper Series, 1-37 14.Myers S.C, (1977) “Determinants of Corporate Borrowing” Journal of Financial Economics 5, 147-175 15.Myers S.C Majluf N, (1984) “Corporate financing and investment decisions when firm have information that investors not have” Journal of Financial Economics 12, 187-221 16.Nadiri and M.I, (1969) “The determinants of real cash balances in the U.S total manufacturing sector” The Quarterly Journal of Economics, 83(2), 173-196, http://dx.doi.org/10.2307/1883079 53 17.Newey, W,(1985) “Generalized Method of Moments Specification Testing,” Journal of Econometrics , 29, 229-256 18.Nguyen P, (2005) “How sensitive are Japanese firms to earnings risk? Evidence from cash holdings” 1-41 [Online] Available: http://www.musashi.jp/~togo/Seminar/Sensitivity_earnings_riskNguyen pdf 19.Ogundipe L.O., Ogundipe S.E Ajao S.K, (2012) “Cash holdings and firm characteristics: Evidence from Nigerian Emerging Market” Journal of Business, Economics and Finance, Vol.1 ISSN: 2146-7943 20.Opler T., Pinkowitz L., Stulz E Williamson R, (1999) “The determinants and implications of cash holdings” Journal of Financial Economics 52, 3-46 21.Rizwan, M.F., & Javed T, (2011) “Determinants of corporate cash holdings: Evidence from Pakistani public sector” Economics, Management and Financial Markets, 6(1), 344-358 22.Saddour K, (2006) “The determinants and the value of cash holdings: Evidence from French firms”  Các website http://www.ssrn.com http://cafef.com http://saga.vn http://stockbiz.vn http://cophieu68.com http://business.yourdictionary.com PHỤ LỤC: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT Mã cổ phiếu Tên công ty 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 AAA AAM ABT ACL AGD AGF ALP ALT AMV ANV API APC ASM ATA BBC BCE BCI BHS BMC BMP BT6 BTP BTT C21 C47 CCI CIC CIG CII CLC CLG CLW CMC CMG CTCP Nhựa Môi trường xanh An Phát CTCP Thủy sản Mekong CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre CTCP Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang CTCP Gò Đàng CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang CTCP Đầu tư Alphanam CTCP Văn hóa Tân Bình CTCP SX KD Dược Trang thiết bị Y tế Việt Mỹ CTCP Nam Việt CTCP Đầu tư Châu Á Thái Bình Dương CTCP Chiếu xạ An Phú CTCP Đầu tư Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang CTCP Việt An CTCP Bibica CTCP Xây dựng Giao thơng Bình Dương CTCP Đầu tư Xây dựng Bình Chánh CTCP Đường Biên Hồ CTCP Khống sản Bình Định CTCP Nhựa Bình Minh CTCP Beton CTCP Nhiệt điện Bà Rịa CTCP Thương mại - Dịch Vụ Bến Thành CTCP Thế Kỷ 21 CTCP Xây dựng 47 CTCP ĐTPT Công nghiệp - Thương mại Củ Chi CTCP Đầu tư Xây dựng COTEC CTCP COMA18 CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Tp.Hồ Chí Minh CTCP Cát Lợi CTCP Đầu tư Phát triển Nhà đất COTEC CTCP Cấp nước Chợ Lớn CTCP Đầu tư CMC CTCP Tập đồn Cơng nghệ CMC Sàn niêm yết HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX Nhóm ngành Ngun vật liệu Nơng nghiệp Nông nghiệp Nông nghiệp Nông nghiệp Nông nghiệp BĐS XD Dịch vụ Y tế Nông nghiệp BĐS XD Nông nghiệp BĐS XD Nông nghiệp Hàng tiêu dùng BĐS XD BĐS XD Nông nghiệp Nguyên vật liệu BĐS XD BĐS XD Năng lượng Dịch vụ BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD Công nghiệp Nguyên vật liệu BĐS XD Dịch vụ BĐS XD Công nghệ 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 COM CSM CT6 CTD CTN CVT D2D DAG DBC DBT DCL DCS DHG DHT DLG DMC DNM DPM DPR DQC DRC DSN DTA DVP DXG DXV EID FDC FDT FPT GDT GIL GLT GMC GMD HAG HAI HAP HAX HBC HDC HDG CTCP Vật tư - Xăng dầu CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam CTCP Cơng trình CTCP Xây dựng Cotec CTCP Xây dựng Cơng trình Ngầm CTCP CMC CTCP Phát triển Đơ thị Cơng nghiệp Số CTCP Tập đồn Nhựa Đơng Á CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam CTCP Dược phẩm Bến Tre CTCP Dược phẩm Cửu Long CTCP Tập đoàn Đại Châu CTCP Dược Hậu Giang CTCP Dược phẩm Hà Tây CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai CTCP Xuất nhập Y tế Domesco Tổng CTCP Y tế Danameco Tổng CTCP Phân bón Hóa chất Dầu khí CTCP Cao Su Đồng Phú CTCP Bóng đèn Điện Quang CTCP Cao su Đà Nẵng CTCP Công viên nước Đầm Sen CTCP Đệ Tam CTCP Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ CTCP Dịch vụ Xây dựng Địa ốc Đất Xanh CTCP VICEM Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng CTCP Đầu tư Phát triển giáo dục Hà Nội CTCP Ngoại thương Phát triển Đầu tư TP.HCM CTCP Fiditour CTCP FPT CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành CTCP Sản xuất Kinh doanh XNK Bình Thạnh CTCP Kỹ thuật điện Tồn Cầu CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gịn CTCP Gemadept CTCP Hồng Anh Gia Lai CTCP Nơng dược H.A.I CTCP Tập Đồn Hapaco CTCP Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh CTCP Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Hồ Bình CTCP Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu CTCP Tập đồn Hà Đơ HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX Năng lượng Công nghiệp BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD Nông nghiệp Y tế Y tế Hàng tiêu dùng Y tế Y tế BĐS XD Y tế Y tế Nông nghiệp Nông nghiệp Hàng tiêu dùng Công nghiệp Dịch vụ BĐS XD Công nghiệp BĐS XD BĐS XD Dịch vụ Dịch vụ Dịch vụ Công nghệ Hàng tiêu dùng Hàng tiêu dùng Nông nghiệp Hàng tiêu dùng Công nghiệp BĐS XD Nông nghiệp Nguyên vật liệu Dịch vụ BĐS XD BĐS XD BĐS XD 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 HHC HLA HLC HLG HMC HMH HOT HPG HRC HSG HT1 HTI HUT HVG ICG IFS IJC IMP ITA ITC ITD KBC KDC KDH KHP KSA KSB KSS KTB L10 L18 L61 LBM LCG LGC LHG LIX LSS LTC MCG MPC NBB CTCP Bánh kẹo Hải Hà CTCP Hữu Liên Á Châu CTCP Than Hà Lầm - TKV CTCP Tập đồn Hồng Long CTCP Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh CTCP Hải Minh CTCP Du lịch - Dịch vụ Hội An CTCP Tập đồn Hịa Phát CTCP Cao su Hịa Bình CTCP Tập đồn Hoa Sen CTCP Xi Măng Hà Tiên CTCP Đầu tư phát triển hạ tầng IDICO CTCP Tasco CTCP Hùng Vương CTCP Xây dựng Sông Hồng CTCP Thực phẩm Quốc tế CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật CTCP Dược phẩm IMEXPHARM CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo CTCP Đầu tư - Kinh doanh nhà CTCP Công nghệ Tiên Phong Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc-CTCP CTCP Kinh Đô CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền CTCP Điện lực Khánh Hịa CTCP Cơng nghiệp Khống sản Bình Thuận CTCP Khống sản Xây dựng Bình Dương Tổng CTCP Khống sản Na Rì Hamico CTCP Đầu tư Khống sản Tây Bắc CTCP Lilama 10 CTCP Đầu tư Xây dựng số 18 CTCP Lilama 69-1 CTCP Khoáng sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng CTCP LICOGI 16 CTCP Cơ khí - Điện Lữ Gia CTCP Long Hậu CTCP Bột giặt Lix CTCP Mía đường Lam Sơn CTCP Điện nhẹ Viễn Thông CTCP Cơ điện Xây dựng Việt Nam CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú CTCP Đầu tư Năm Bảy Bảy HNX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX Hàng tiêu dùng Nguyên vật liệu Năng lượng Dịch vụ BĐS XD Công nghiệp Dịch vụ Nguyên vật liệu Nông nghiệp Nguyên vật liệu BĐS XD Công nghiệp BĐS XD Nông nghiệp BĐS XD Hàng tiêu dùng BĐS XD Y tế BĐS XD BĐS XD Công nghệ BĐS XD Hàng tiêu dùng BĐS XD Năng lượng Nguyên vật liệu BĐS XD Nguyên vật liệu Nguyên vật liệu BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD Công nghiệp BĐS XD Hàng tiêu dùng Nông nghiệp Nông nghiệp BĐS XD Nông nghiệp BĐS XD 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 NBC NBP NHW NKG NNC NTL NTP NVT OPC PAN PET PGC PGS PHR PLC PMC PNC PNJ POM POT PPC PPP PTB PVC PVD PVI PVS PVT PVX QCG RAL RDP REE SAF SAM SBT SCD SCR SD5 SDA SDT SEB CTCP Than núi Béo – Vinacomin CTCP Nhiệt điện Ninh Bình CTCP Ngơ Han CTCP Thép Nam Kim CTCP Đá Núi Nhỏ CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong CTCP Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay CTCP Dược phẩm OPC CTCP Xuyên Thái Bình Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Gas Petrolimex-CTCP CTCP Kinh doanh Khí hóa lỏng Miền Nam CTCP Cao Su Phước Hịa CTCP Hố dầu Petrolimex CTCP Dược phẩm Dược Liệu Pharmedic CTCP Văn hóa Phương Nam CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận CTCP Thép Pomina CTCP Thiết bị Bưu điện CTCP Nhiệt điện Phả Lại CTCP Dược phẩm Phong Phú CTCP Phú Tài TCT Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí-CTCP Tổng CTCP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí CTCP PVI Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam Tổng CTCP Vận tải Dầu khí CTCP Xây dựng Cơng nghiệp Dân dụng Dầu khí CTCP Quốc Cường Gia Lai CTCP Bóng đèn Phích nước Rạng Đông CTCP Nhựa Rạng Đông CTCP Cơ điện lạnh CTCP Lương thực Thực phẩm Safoco CTCP Đầu tư Phát triển Sacom CTCP Bourbon Tây Ninh CTCP Nước giải khát Chương Dương CTCP Địa ốc Sài Gịn Thương Tín CTCP Sông Đà CTCP Simco Sông Đà CTCP Sông Đà 10 CTCP Đầu tư Phát triển Điện miền Trung HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HNX Năng lượng Năng lượng Công nghệ Nguyên vật liệu BĐS XD BĐS XD BĐS XD BĐS XD Y tế Dịch vụ Dịch vụ Năng lượng Năng lượng Nông nghiệp Nguyên vật liệu Y tế Dịch vụ Dịch vụ Nguyên vật liệu Công nghệ Năng lượng Y tế Dịch vụ Nguyên vật liệu Năng lượng Dịch vụ Năng lượng Năng lượng BĐS XD BĐS XD Hàng tiêu dùng Nguyên vật liệu BĐS XD Hàng tiêu dùng BĐS XD Nông nghiệp Hàng tiêu dùng BĐS XD BĐS XD Dịch vụ BĐS XD Năng lượng 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 SFI SGC SGH SGT SHI SJD SMC SMT SPM SRC SSC ST8 SVC SVI TAC TAG TBC TCM TCT TDC TDH TH1 CTCP Kho vận Miền Nam CTCP Xuất nhập Sa Giang CTCP Khách sạn Sài Gịn CTCP Cơng nghệ Viễn thơng Sài Gịn CTCP Quốc tế Sơn Hà CTCP Thủy điện Cần Đơn CTCP Ðầu tư Thương mại SMC CTCP Vật liệu Điện Viễn thông Sam Cường CTCP S.P.M CTCP Cao Su Sao Vàng CTCP Giống trồng Miền Nam CTCP Siêu Thanh CTCP Dịch vụ tổng hợp Sài Gịn CTCP Bao bì Biên Hịa CTCP Dầu Thực vật Tường An CTCP Thế giới số Trần Anh CTCP Thủy điện Thác Bà CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh CTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dương CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức CTCP Xuất nhập Tổng hợp I Việt Nam HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX Công nghiệp Hàng tiêu dùng Dịch vụ Công nghệ Hàng tiêu dùng Năng lượng BĐS XD Công nghệ Y tế Công nghiệp Nông nghiệp Dịch vụ Dịch vụ Nguyên vật liệu Hàng tiêu dùng Dịch vụ Năng lượng Hàng tiêu dùng Dịch vụ BĐS XD BĐS XD Dịch vụ 183 THB CTCP Bia Thanh Hóa HNX Hàng tiêu dùng 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 TIC TIE TLC TMC TMP TNG TPC TRA TRC TTF TTP TV1 UNI VCG VCS VDL VFC VGS VIC CTCP Đầu tư Điện Tây Nguyên CTCP TIE CTCP Viễn thông Thăng Long CTCP Thương mại Xuất nhập Thủ Đức CTCP Thủy điện Thác Mơ CTCP Đầu tư Thương mại TNG CTCP Nhựa Tân Đại Hưng CTCP TRAPHACO CTCP Cao Su Tây Ninh CTCP Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành CTCP Bao bì Nhựa Tân Tiến CTCP Tư vấn Xây dựng Điện CTCP Viễn Liên Tổng CTCP Xuất nhập Xây dựng Việt Nam CTCP Đá ốp lát cao cấp Vinaconex CTCP Thực phẩm Lâm Đồng CTCP VINAFCO CTCP Ống thép Việt Đức VG PIPE Tập đoàn Vingroup - CTCP HSX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HNX Năng lượng Dịch vụ Công nghệ Dịch vụ Năng lượng Hàng tiêu dùng Nguyên vật liệu Y tế Nông nghiệp Hàng tiêu dùng Nguyên vật liệu BĐS XD Công nghệ BĐS XD BĐS XD Hàng tiêu dùng Công nghiệp Nguyên vật liệu BĐS XD HSX HNX HSX 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 VIP VIS VNC VNE VNG VNL VNM VPK VSC VSH VST VTC VTO CTCP Vận tải Xăng dầu VIPCO CTCP Thép Việt Ý CTCP Tập đoàn Vinacontrol Tổng CTCP Xây dựng điện Việt Nam CTCP Du lịch Golf Việt Nam CTCP Giao nhận Vận tải Ngoại Thương CTCP Sữa Việt Nam CTCP Bao bì dầu thực vật CTCP Tập đồn Container Việt Nam CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh CTCP Vận tải Thuê tàu biển Việt Nam CTCP Viễn thông VTC CTCP Vận tải Xăng dầu VITACO HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX Năng lượng Nguyên vật liệu Dịch vụ BĐS XD Dịch vụ Công nghiệp Hàng tiêu dùng Nguyên vật liệu Công nghiệp Năng lượng Công nghiệp Công nghệ Năng lượng ... ? ?Nghiên cứu nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền doanh nghiệp Việt Nam? ?? làm đề tài nghiên cứu cho luận văn Mục tiêu nghiên cứu luận văn nhằm xác định xem nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền. .. định nắm giữ tiền doanh nghiệp Các kết chứng minh cơng ty có mức độ địn bẩy thấp tỷ lệ nắm giữ tiền cao  Nghiên cứu Ferrira Vilela (2004) Các tác giả xem xét yếu tố định đến việc nắm giữ tiền cách... tính khoản (khác tiền) , cổ tức lên tỷ lệ nắm giữ tiền doanh nghiệp  Nghiên cứu Drobzetz Grüninger (2007) Drobzetz Grüninger (2007) nghiên cứu nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền dựa mẫu 156