Mối quan hệ giữa sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế, nghiên cứu thực nghiệm trên các quốc gia châu á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HUỲNH ĐĂNG KHƠI MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN CÁC QUỐC GIA CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HUỲNH ĐĂNG KHƠI MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN CÁC QUỐC GIA CHÂU Á Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã Số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN -o0o - Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tơi thực khơng chép hình thức nào, hướng dẫn TS Lê Đạt Chí Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm nội dung khoa học cơng trình TPHCM, ngày 30 tháng 06 năm 2014 Người thực Huỳnh Đăng Khôi MỤC LỤC -o0o - Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài .1 1.2 Đối tượng mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa kết cấu Đề tài CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN 3.1 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN Tổng quan trình phát triển thị trường chứng khoán tăng quốc gia Châu Á 3.2 Giới thiệu biến nghiên cứu 3.2.1 Các yếu tố đại diện cho phát triển thị trường chứng kh 3.2.2 Tăng trưởng kinh tế yếu tố kiểm soát: 3.3 Phương pháp nghiên cứu 3.3.1 Tóm lượt phương pháp phân tích liệu bảng 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 3.4 Cơ sở liệu: 3.5 Phân tích tương quan biến độc lập KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kết thống kê mô tả liệu: 4.2 Phân tích liệu bảng KẾT LUẬN KẾT LUẬN CHUNG Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT -o0o - Stt Ký hiệu FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước FEM Fixed Effects Model Mơ hình ảnh hưởng cố GDP Gross Domestic Product định Tổng sản phẩm nội địa GNI Gross National Income Thu nhập quốc dân MCR Market capitalization of listed companies (% of GDP) Tỷ lệ vốn hóa thị trường PcGDP GDP per capital Tổng sản phẩm nội địa theo đầu người PcGNI GNI per capital Thu nhập quốc dân theo đầu người REM Random Effects Model Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên STR Stocks traded, total value (% of GDP) Tỷ lệ giá trị giao dịch Stocks traded, turnover ratio (%) Tỷ lệ vòng quay giá trị giao dịch 10TR Diễn giải tiếng Anh Diễn giải tiếng Việt DANH MỤC BẢNG -o0o - Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm liên quan 19 Bảng 3.1: Tăng trưởng kinh tế quốc gia Châu Á 21 Bảng 3.2: Sự phát triển thị trường chứng khoán quốc gia Châu Á .23 Bảng 3.3: Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 28 Bảng 3.4: Ma trận tương quan biến độc lập 33 Bảng 4.1: Kết ước lượng dựa mẫu chung 38 Bảng 4.2: Kết ước lượng dựa mẫu chung (tiếp theo) 42 Bảng 4.3: Các quốc gia có GNI theo đầu người trung bình 46 Bảng 4.4: Các quốc gia có GNI theo đầu người trung bình 49 Bảng 4.5: Các quốc gia có MCR trung bình 53 Bảng 4.6: Các quốc gia có MCR trung bình 56 1 GIỚI THIỆU 1.1 Sự cần thiết đề tài Sau chương trình cải cách kinh tế khởi động từ năm 1986, Việt Nam trải qua thời kỳ tăng trưởng tương đối cao kéo dài gần 30 năm Tốc độ tăng trưởng bình quân giai đoạn từ năm 1986 - 2012 đạt 6,57% Toàn thời kỳ chia thành thời kỳ nhỏ với tốc độ tăng trưởng đặc điểm kinh tế - xã hội khác nhau, cụ thể: thời kỳ bình ổn kinh tế từ năm 1986 đến năm 1991 với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 4,99%, thời kỳ tăng trưởng phục hồi kéo dài từ năm 1991 đến năm 1997 với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 8,76%, thời kỳ tăng trưởng hướng xuất kéo dài từ năm 1998 đến năm 2007 với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đạt 6,59%, thời kỳ suy giảm tăng trưởng kéo dài từ 2008 đến với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân giai đoạn đạt 5,79% Cùng với xu hướng phát triển chung kinh tế giới, trình xây dựng phát triển phát triển kinh tế, thị trường tài Việt Nam hình thành phát triển nhanh chóng, thể thông qua phát triển mạnh mẽ hệ thống định chế tài trung gian - ngân hàng thương mại tư nhân Việt Nam từ năm 1993, kiện thành lập thị trường chứng khốn thức từ năm 2000, … Ngoài ra, kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu vào kinh tế giới thông qua kiện Việt Nam gia nhập WTO vào năm 2007… góp phần quan trọng vào trình thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thực tế cho thấy sau tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam ngày sụt giảm đáng kể, cụ thể từ mức tăng trưởng GDP cao vào năm 1995 đạt 9,5%, tăng trưởng GDP năm 2005 Việt Nam đạt 7,5% đến năm 2012 5,2% Sự sụt giảm bên cạnh chịu tác động từ tình hình khó khăn kinh tế giới, cịn tranh phản ánh hậu nhiều sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thiếu ổn định bền vững Việt Nam giai đoạn trước Một sách gia tăng mạnh cung tiền vào kinh tế thông qua hệ thống tài trung gian, từ gây lạm phát cao kinh tế tình trạng nợ xấu chưa có hướng xử lý hệ thống ngân hàng thương mại Trong đó, thị trường chứng khoán biết đến kênh huy động vốn quan trọng kinh tế, nhân tố cần thiết để thúc đẩy trình tăng trưởng kinh tế lại chưa quan tâm phát triển mức quan chức Trong bối cảnh đó, Hiệp hội quốc gia Đơng Nam Á – mà Việt Nam quốc gia thành viên – lên khu vực kinh tế động giới, thu hút lượng lớn vốn đầu tư từ quốc gia phát triển, ngày mở rộng giao thương cách nhanh chóng với phần cịn lại giới Mặc dù vậy, đến chưa có nhiều nghiên cứu thực nghiệm sử dụng phương pháp liệu bảng dựa mẫu quốc gia thuộc Hiệp hội nước Đông Nam Á quốc gia Châu Á có mối quan hệ thương mại, đầu tư lớn Hiệp hội Trước thực tế đó, đề tài “Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế - Nghiên cứu thực nghiệm số quốc gia Châu Á” góp phần bổ sung thêm kết thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế dựa mẫu 11 quốc gia Châu Á giai đoạn từ năm 1990 đến 2012 Bài viết thực dựa sở liệu bảng yếu tố đại diện cho phát triển thị trường chứng khoán bao gồm tỷ lệ vốn hóa thị trường, tỷ lệ khoản tỷ lệ vịng quay khoản thị trường chứng khốn, biến kinh tế vĩ mô tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài, tỷ lệ đầu tư nước, độ mở thương mại tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người Bài viết cung cấp phân tích số liệu để tìm hiểu mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán, biến vĩ mô tăng trưởng GDP thực theo đầu người Việt Nam số quốc gia Châu Á, qua gợi ý số giải pháp sách Việt Nam nhằm xây dựng, định hướng phát triển thị trường chứng khốn, góp phần vào q trình thúc đẩy tăng trưởng kinh tế cách bền vững 1.2 Đối tượng mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài làm rõ mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán – mà đại diện ba yếu tố tỷ lệ vốn hóa, tỷ lệ khoản, tỷ lệ vòng quay khoản tăng trưởng kinh tế - mà đại diện tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người Trên sở mục tiêu nghiên cứu chính, đối tượng nghiên cứu đề tài mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán, yếu tố kinh tế vĩ mơ phát triển kinh tế Trong đó, biến kinh tế vĩ mô bao gồm tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngoài, tỷ lệ đầu tư nước, độ mở thương mại Do vậy, kết nghiên cứu đề tài nhằm trả lời cho câu hỏi nghiên cứu sau: Xác định liệu có hay không mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế? Xác định liệu có hay khơng mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế? Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán đại diện tỷ lệ vốn hóa, tỷ lệ khoản tỷ lệ vòng quay khoản biến kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế nhóm nước có GNI thực theo đầu người khác khác nào? Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán đại diện tỷ lệ vốn hóa, tỷ lệ khoản tỷ lệ vòng quay khoản biến kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế nhóm nước có tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khốn khác khác nào? 1.3 Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu bảng từ năm 1990 đến năm 2012 Trong đó, liệu đầy đủ số thị trường chứng khoán Trung Quốc giai đoạn từ 1992 đến 2012, Việt Nam giai đoạn từ năm 2003 đến năm 2012 Dữ liệu gồm tỷ lệ vốn hóa (%/GDP), tỷ lệ khoản (%/GDP) tỷ lệ vòng quay khoản (%/MCR) thị trường chứng khốn, tỷ lệ đầu tư trực tiếp nước ngồi (%/GDP), tỷ lệ đầu tư nước (%/GDP), độ mở thương mại (%/GDP) tỷ lệ tăng trưởng GDP thực theo đầu người 11 quốc gia Châu Á gồm Nhật Bản, PHỤ LỤC Hình A1: Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1990 - 2012 Hình A2: Tăng trưởng kinh tế phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2003 - 2012 Hình A3: Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1986 - 2012 Bảng A1: Mô tả mẫu chung Variable Growth Overall Between Within FDI Overall Between Within INV Overall Between Within Trade Overall Between Within MCR Overall Between Within STR Overall Variable Between Within TR Overall Between Within Bảng A2: Mô tả liệu dựa GNI theo đầu người Bảng A3: Phân loại quốc gia dựa GNI theo đầu người Bảng A4: Nhóm quốc gia có GNI theo đầu người trung bình Variable Growth Overall Between Within FDI Overall Between Within INV Overall Between Within Trade Overall Between Within MCR Overall Between Within STR Overall Between Within TR Overall Between Within Bảng A5: Nhóm quốc gia có GNI theo đầu người trung bình Variable Growth Overall Between Within FDI Overall Between Within INV Overall Between Within Trade Overall Between Within MCR Overall Between Within STR Overall Between Within TR Overall Between Within Bảng A6: Mô tả liệu theo MCR Bảng A7: Phân loại quốc gia theo MCR Vốn hóa trung bình (Nhỏ 68,7%) THA KOR PHP IDN CHN IND PAK VNM Bảng A8: Nhóm quốc gia có MCR trung bình Variable Growth Overall Between Within FDI Overall Between Within INV Overall Between Within Trade Overall Variable Between Within MCR Overall Between Within STR Overall Between Within TR Overall Between Within Bảng A9: Nhóm quốc gia có MCR trung bình Variable Growth Overall Between Within FDI Overall Between Within INV Overall Between Within Trade Overall Between Within MCR Overall Between Within STR Overall Between Within TR Overall Between Within PHỤC LỤC Mơ hình 1a: Dependent Variable: GROWTH Method: Panel Least Squares Date: 06/02/14 Time: 21:17 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 239 Variable C FDI INV TRADE MCR Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình 1b Dependent Variable: GROWTH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/02/14 Time: 21:20 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 239 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C FDI INV TRADE STR Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mơ hình 1c Dependent Variable: GROWTH Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/02/14 Time: 22:00 Sample: 253 Periods included: 23 Cross-sections included: 11 Total panel (unbalanced) observations: 237 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C FDI INV TRADE TR Cross-section random Idiosyncratic random R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Sum squared resid Mơ hình 2a xtabond growth fdi inv trade mcr, lags(1) artests(2) twostep Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Number of obs Number of instruments = Two-step results Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.mcr Instruments for level equation Standard: _cons estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order -.87647 0.3808 -1.8327 0.0668 H0: no autocorrelation estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(173) Prob > chi2 Mơ hình 2b xtabond growth fdi inv trade str, lags(1) artests(2) twostep Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Group variable: id Time variable: time Number of instruments = Two-step results Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.str Instruments for level equation Standard: _cons estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order -2.1054 0.0353 -1.3304 0.1834 H0: no autocorrelation estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(173) Prob > chi2 = 7.320268 = 1.0000 Mơ hình 2c xtabond growth fdi inv trade tr, lags(1) artests(2) twostep Arellano-Bond dynamic panel-data estimation Number of obs Group variable: id Time variable: time Number of instruments = Two-step results Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/.).growth Standard: D.fdi D.inv D.trade D.tr Instruments for level equation Standard: _cons estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order -1.952 0.0509 -1.7932 0.0729 H0: no autocorrelation estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(172) Prob > chi2 = 8.004061 = 1.0000 ... khơng mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế? Xác định liệu có hay khơng mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế? Mối quan hệ phát triển thị trường chứng. .. Á quốc gia Châu Á có mối quan hệ thương mại, đầu tư lớn Hiệp hội Trước thực tế đó, đề tài ? ?Mối quan hệ phát triển thị trường chứng khoán tăng trưởng kinh tế - Nghiên cứu thực nghiệm số quốc gia. .. GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HUỲNH ĐĂNG KHƠI MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN CÁC QUỐC