Đề 4 (HK CK) Đánh giá pháp luật về chào bán chứng khoán tại Việt Nam và tìm hiểu pháp luật chứng khoán hiện hành đã đáp ứng được yêu cầu thực tiễn ở Việt Nam đến mức độ nào

Đề 4 (HK CK) Đánh giá pháp luật về chào bán chứng khoán tại Việt Nam và tìm hiểu pháp luật chứng khoán hiện hành đã đáp ứng được yêu cầu thực tiễn ở Việt Nam đến mức độ nào

A MỞ ĐẦU

Chào bán chứng khoán là hoạt động phát hành chứng khoán để thuhút vốn nhằm thỏa mãn nhu cầu về vốn của chủ thể chào bán., đây làhoạt động đem lại những hiệu quả tích cực không những cho chủ thểchào bán mà còn cho cả nền kinh tế Có hai phương thức chào bán chứngkhoán là: chào bán chứng khoán ra công chúng và chào bán chứng khoánriêng lẻ, trong đó chào bán chứng khoán ra công chúng sẽ cho phépdoanh nghiệp huy động vốn một cách dễ dàng để đáp ứng nhu cầu đadạng về vốn trong quá trình hoạt động Chào bán chứng khoán là cáchthức huy động vốn linh hoạt và mang lại hiệu quả cao Do đó, việc tìmhiểu hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động này ở nước ta có ý nghĩaquan trọng cả về lý luận và thực tiễn.

B NỘI DUNG

I.Pháp luật chào bán chứng khoán ở Việt Nam

1.Chào bán chứng khoán và vai trò của chào bán chứng khoán.

Chào bán chứng khoán là hoạt động phát hành chứng khoán để thuhút vốn nhằm thỏa mãn nhu cầu về vốn của chủ thể chào bán Chủ thểchào bán chứng khoán rất đa dạng, có thể là chính phủ, chính quyền địaphương và các doanh nghiệp Chính phủ thường chào bán chứng khoándưới dạng trái phiếu chính phủ hoặc tín phiếu kho bạc để huy động vốn,đáp ứng nhu cầu chi tiêu của chính phủ khi nguồn thu của ngân sách nhànước hoặc ngân sách địa phương không đủ để đáp ứng nhu cầu chi tiêu.

Các doanh nghiệp có thể chào bán chứng khoán dưới dạng cổphiếu hoặc trái phiếu tùy thuộc vào loại hình doanh nghiệp, để gọi vốn,thỏa mãn nhu cầu vốn trong kinh doanh Không phải tất cả các doanhnghiệp đều được chào bán chứng khoán mà quyền chào bán chứngkhoán thường chỉ dành riêng cho công ty cổ phần và công ty trách nhiệmhữu hạn Công ty cổ phần có quyền chào bán cả cổ phiếu và trái phiếucòn công ty trách nhiệm hữu hạn chỉ có quyền chào bán trái phiếu.

Chào bán chứng khoán có vai trò quan trọng không chỉ đối vớichủ thể chào bán mà còn đối với cả nền kinh tế nói chung.

Đối với chủ thể phát hành là chính phủ thì việc chào bán chứng

nơi trên toàn quốc Như vậy, ngay cả khi ngân sách Nhà nước thâm hụt,chính phủ vẫn có thể huy động vốn để thỏa mãn nhu cầu chi tiêu củamình, đặc biệt là để thực hiện các dự án xây dựng hạ tầng cơ sở màkhông phải dùng đến những biện pháp tạo tiền có nguy cơ dẫn đến lạmphát Ngày nay, chính phủ của hầu hết các nước phát triển và đang pháttriển đều chào bán chứng khoán để bù đắp thâm hụt ngân sách Thực tiễncho thấy, không chỉ nước nghèo mà cả nước giàu đều bải đương đầu vớinạn bội chi ngân sách và bù đắp thâm hụt ngân sách bằng con đường vaydân, qua phát hành công trái hay trái phiếu chính phủ, các biện pháp nàyxem ra được các quốc gia ưa chuộng hơn con đường in thêm tiền để đápứng nhu cầu chi tiêu của Chính phủ.

Theo quy định tại Khoản 12 Điều 6 Luật chứng khoán năm 2006thì: “chào bán chứng khoán ra công chúng là việc chào bán chứng khoántheo một trong các phương thức sau đây:

a.Thông qua phương tiện thông tin đại chúng, kể cả Internet;

b Chào bán chứng khoán cho từ một trăm nhà đầu tư trở lên,không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp;

c.Chào bán cho một số lượng nhà đầu tư không xác định”.

Chào bán chứng khoán riêng lẻ là hoạt động chào bán của chủ thểphát hành cho các khách hàng đặc biệt, thường là các nhà đầu tư có tổchức Riêng chào bán cổ phần riêng lẻ được định nghĩa tại Khoản 1 Điều4 Nghị định 01/2010/NĐ-CP đó là việc chào bán cổ phần hoặc quyềnmua cổ phần trực tiếp và không sử dụng các phương tiện thông tin đạichúng cho một trong các đối tượng sau:

a.Các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp;

b.Dưới 100 nhà đầu tư không phải là nhà đầu tư chứng khoánchuyên nghiệp.

II.Pháp luật về chào bán chứng khoán ở Việt Nam.1.Pháp luật về chào bán chứng khoán ra công chúng.a.Chủ thể cháo bán chứng khoán ra công chúng

Chủ thể chào bán chứng khoán ra công chúng là những tổ chứctiến hành huy động vốn trên thị trường chứng khoán bằng cách chào bánra công chúng các giấy tờ xác nhận quyền sở hữu đối với phần vốn gópcủa các tổ chức phát hành (cổ phiếu), hoặc xác nhận quyền và lợi íchhợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức pháthành (trái phiếu) hoặc xác nhận các quyền lợi hợp pháp khác của ngườisỏ hữu chứng khoán (quyền ưu tiên mua trước, trái phiếu chuyển đổi…)

Chủ thể phát hành chứng khoán gồm:

Doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, trường hợp này tùy theo yêucầu nắm giữ vốn của nhà nước tại doanh nghiệp, phần vốn còn lại sẽđược doanh nghiệp chào bán rộng rãi ra công chúng thông qua phát hànhcổ phiếu Hoạt động chào bán cổ phiếu của doanh nghiệp cổ phần hóanói trên phải chịu sự điều chỉnh của những quy định về chào bán chứngkhoán ra công chúng.

Chủ thể phát hành chứng khoán ra công chúng còn là công tytrách nhiệm hữu hạn chuyển đổi thành công ty cố phần thông qua việcchào bán cổ phiếu ra công chúng để gọi vốn rộng rãi từ công chúng đầutư Đây cũng là một trong những hình thức tổ chức lại doanh nghiệpđược thừa nhận theo Luật doanh nghiệp 2005 Vì vậy khi chào bán cổphiếu ra công chúng để huy động vốn các công ty này cũng phải chịu sựđiều chỉnh của pháp luật chào bán chứng khoán ra công chúng.

Chủ thể phát hành chứng khoán ra công chúng là những công tycổ phần phi đại chúng, nay có nhu cầu tăng vốn điều lệ bằng chào bán cổphiếu rộng rãi ra công chúng; cũng có thể là các công ty cổ phần đạichúng gọi thêm vốn bằng cách chào bán cổ phiếu bổ sung hoặc chào báncác loại chứng khoán khác theo quy định của pháp luật cũng có thể làcông ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn được phép chào bán

chứng khoán ra công chúng để huy động nguồn vốn dài hạn, tạm thờinhàn rỗi trong công chúng đáp ứng nhu cầu vốn kinh doanh của mình.

Ngoài ra, chủ thể phát hành chứng khoán ra công chúng còn cácquỹ đầu tư chứng khoán đại chúng và các công ty đầu tư chứng khoán.Đây là nhóm chủ thể đặc thù chào bán chứng chỉ quỹ đầu tư đại chúng(do quỹ công chúng thực hiện) hoặc cổ phiếu (do công ty quản lý quỹthực hiện) được chủ yếu đầu tư vào chứng khoán, đem lại lợi nhuận đầutư cho các quỹ đầu tư chứng chỉ của quỹ hoặc các cổ đông của công tyđầu tư chứng khoán.

Phân loại chủ thể phát hành chứng khoán còn có thể chia làm hailoại là chủ thể trong nước và chủ thể nước ngoài nhưng bài viết này chỉđi sâu vào chủ thể chính là chủ thể phát hành chứng khoán trong nước.

b.Phương thức chào bán chứng khoán ra công chúng

Phương thức chào bán chứng khoán là phương pháp và hình thứcthực hiện việc chào bán chứng khoán.

* Phương thức chào bán thông qua đại lý

Theo phương thức này tính chất trung gian bên nhận đại lý sẽ kýkết hợp đồng để bán chứng khoán của họ trên thị trường sơ cấp Bên đạilý có thể là ngân hàng thương mại, các công ty chứng khoán, công ty bảohiểm… Các đơn vị này sẽ được hưởng hoa hồng theo tỷ lệ trực tiếp trêntổng lượng chứng khoán được bán ra.

* Phương thức bảo lãnh phát hành

Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức pháthành thực hiện các thủ tục trước và sau khi chào bán chứng khoán nhưđịnh giá chứng khoán, chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành chứng khoán,tổ chức vệc phân phối chứng khoán và giúp bình ổn giá chứng khoántrong giai đoạn đầu ngay sau khi phát hành thông qua hợp đồng bảo lãnhgiữa tổ chức bảo lãnh và doanh nghiệp phát hành

c Điều kiện chào bán chứng khoán ra công chúng

Sau khi thực hiện việc chào bán chứng khoán ra công chúng,chứng khoán của chủ thể phát hành sẽ được sở hữu rộng rãi bởi các nhàđầu tư Sự thành, bại của chủ thể phát hành trong quá trình kinh doanh sẽ

ảnh hưởng trực tiếp tới nguồn lợi của các nhà đầu tư (gồm các cổ đông,các chủ sở hữu trái phiếu, chủ sở hữu chứng chỉ quỹ) có được từ cổ tứchoặc từ lãi trái phiếu hoặc chứng chỉ quỹ Để bảo vệ lợi ích thỏa đángcủa các nhà đầu tư và cũng là để củng cố lòng tin của họ vào thị trườngchứng khoán, pháp luật mà cụ thể là LCK đã đề ra những điều kiện màcác tổ chức phát hành phải thỏa mãn để được chào bán chứng khoán racông chúng.

Hiện nay theo LCK năm 2006 các điều kiện chào bán chứngkhoán ra công chúng cũng được các nhà làm luật thiết kế có phân biệtgiữa chào bán cổ phiếu, chào bán trái phiếu và chào bán chứng chỉ quỹđầu tư ra công chúng; tuy nhiên không còn có sự phân biệt giữa điềukiện chào bán cổ phiếu lần đầu và điều kiện chào bán thêm cổ phiếu màtổ chức phát hành phải thỏa mãn như trước đây Những quy định củaLCK về điều kiện chào bán chứng khoán ra công chúng còn lưu ý tới địavị pháp lý của chủ thể phát hành cũng như địa vị pháp lý nơi diễn ra việcchào bán chứng khoán vì vậy điều kiện chào bán chứng khoán ra côngchúng được xây dựng có phân biệt giữa công ty cổ phần, công ty tráchnhiệm hữu hạn và quỹ đầu tư chứng khoán đại chúng với các doanhnghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài chuyển đổithành công ti cổ phần và doanh nghiệp thành lập mới, thuộc lĩnh vực cơsở hạ tầng hoặc công nghệ cao; giữa chào bán chứng khoán trong nướcvà chào bán chứng khoán ra nước ngoài.

Ngoài ra theo Nghị định 84/2010/NĐ-CP mới ban hành thì tổ chứcphát hành phải mở một tài khoản riêng biệt tại một ngân hàng thươngmại để phong toả số tiền thu được từ đợt chào bán Trường hợp tổ chứcphát hành là ngân hàng thương mại thì phải lựa chọn một ngân hàngthương mại khác để phong tỏa số tiền thu được từ đợt chào bán Trong

thời hạn 10 ngày, kể từ ngày kết thúc đợt chào bán, tổ chức phát hành

phải báo cáo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước về kết quả chào bán kèmtheo xác nhận của ngân hàng thương mại nơi mở tài khoản phong toả vềsố tiền thu được từ đợt chào bán Sau khi gửi báo cáo Ủy ban Chứngkhoán Nhà nước, tổ chức phát hành được giải toả số tiền thu được từ đợtchào bán.

d Trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán ra công chúng

Trình tự thủ tục chào bán chứng khoán ra công chúng gồm ba bướccơ bản là : đăng kí chào bán chứng khoán ra công chúng, công bố thôngtin trước khi chào bán chứng khoán ra công chúng và cuối cùng là phânphối chứng khoán ra công chúng.

2.Pháp luật về chào bán chứng khoán riêng lẻ.a.Chủ thể phát hành chứng khoán riêng lẻ.

Chủ thể phát hành chứng khoán riêng lẻ gồm bộ phận các doanhnghiệp nhà nước tiến hành cổ phần hóa, các doanh nghiệp có vốn đầu tưnước ngoài chuyển sang hoạt động theo hình thức công ty cổ phần, cáccông ty cổ phần mới thành lập theo Luật doanh nghiệp, các công tychứng khoán phi đại chúng và công ty trách nhiệm hữu hạn có vốn đầutư trong nước hoặc có vốn đầu tư nước ngoài.

Theo quy định tại Điều 8 Nghị định số 01/2010/NĐ-CP thì chủ thểphát hành cổ phần riêng lẻ bao gồm: công ty cổ phần, các doanh nghiệpchuyển đổi thành công ty cổ phần, ngoại trừ các doanh nghiệp 100% vốnNhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần.

b.Điều kiện chào bán chứng khoán riêng lẻ.

Điều kiện chào bán cổ phiếu riêng lẻ.

Đối với công ty cổ phần mới thành lập: trước hết công ty đó phảicó Giấy chứng nhận đăng kí kinh doanh Sau khi đã đăng kí kinh doanhhợp lệ, công ty cổ phần có quyền chào bán số lượng cổ phiếu đượcquyền chào bán đã được ghi nhận trong Giấy chứng nhận đăng kí kinhdoanh.

Đối với doanh nghiệp Nhà nước chuyển đổi thành công ty cổphần: phải đáp ứng các điều kiện cổ phần hóa và các điều kiện minhbạch thông tin trước khi chào bán Doanh nghiệp muốn cổ phần hóatrước hết phải là doanh nghiệp không thuộc diện Nhà nước nắm giữ100% vốn điều lệ, hai là chỉ được tiến hành cổ phần hóa nếu còn vốnNhà nước sau khi đã được xử lý tài chính và đánh giá lại giá trị doanhnghiệp Trường hợp doanh nghiệp muốn cổ phần hóa là đơn vị hạch toánphụ thuộc của các doanh nghiệp thuộc đối tượng cổ phần hóa còn phải

thỏa mãn thêm 3 điều kiện: phải có đủ điều kiện hạch toán độc lập, việccổ phần hóa đơn vị hạch toán độc lập này không gây khó khăn hoặc ảnhhưởng xấu đến hiệu quả sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp hoặc cácbộ phận còn lại của doanh nghiệp và đã xác định trong phương án tổngthể sắp xếp doanh nghiệp được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Điềukiện minh bạch thông tin trước khi chào bán cổ phiếu riêng lẻ đòi hỏidoanh nghiệp chào bán phải công bố thông tin về bản thân doanh nghiệpcổ phần hóa Những thông tin này phải được công bố trước khi chào bán20 ngày để nhà đầu tư có thời gian tìm hiểu cần thiết về loại cổ phiếu sẽchào bán để có quyết định đầu tư đúng đắn.

Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài chuyển đổi sanghoạt động theo hình thức công ty cổ phần thông qua chào bán cổ phiếuriêng lẻ thì phải đáp ứng các điều kiện: ba điều kiện cần thiết để đượcchuyển đổi thành công ty cổ phần: phải huy động đủ vốn pháp định theoquy định tại Giấy phép đầu tư trước khi tiến hành chuyển đổi, phải cóthời gian hoạt động chính thức tối thiểu 3 năm và trong năm thứ 3 liền kềnăm chuyển đổi hình thức hoạt động doanh nghiệp phải làm ăn có lãi,phải có hồ sơ đề nghị chuyển đối sang hoạt động theo hình thức công tycổ phần; sau khi được Thủ tướng Chính phủ chấp thuận, doanh nghiệpphải công bố rộng rãi về việc chuyển đổi hình thức doanh nghiệp trêncác phương tiện thông tin đại chúng nhằm đảm bảo nhà đầu tư nắm đượcnhững thông tin cần thiết.

Điều kiện chào bán trái phiếu riêng lẻ.

Trước tiên: doanh nghiệp đó phải được tổ chức dưới hình thứccông ty cổ phần hoặc công ty Nhà nước trong thời gian chuyển đổi thànhcông ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần hoặc phải là doanhnghiệp có vốn đầu tư nước ngoài.

Kể từ khi chính thức bước vào hoạt động cho tới khi thực hiệnviệc chào bán trái phiếu riêng lẻ doanh nghiệp phải có thời gian hoạtđộng ít nhất là một năm; doanh nghiệp phải có báo cáo tài chính của nămliền kề trước năm phát hành được kiểm toán; doanh nghiệp phải đáp ứngđược yêu cầu của pháp luật về năng lực kinh doanh, thể hiện ở số lãi củahoạt động sản xuất, kinh doanh năm liền kề trước năm phát hành; doanh

nghiệp phải có phương án phát hành trái phiếu đã được tổ chức hoặc cánhân có thẩm quyền của doanh nghiệp thông qua.

Tùy thuộc vào hình thức sở hữu của doanh nghiệp phát hành tráiphiếu và loại trái phiếu sẽ được chào bán mà cơ quan có thẩm quyềnthông qua phương án phát hành trái phiếu khác nhau Đối với doanhnghiệp ngoài quốc doanh, cơ quan này là hội đồng quản trị hoặc hộiđồng thành viên nếu chào bán trái phiếu thường hoặc đại hội cổ đông củacông ty cổ phần trong trường hợp chào bán trái phiếu chuyển đổi Đốivới doanh nghiệp Nhà nước, phương án chào bán trái phiếu phải đượcBộ tài chính chấp thuận.

Điều kiện chào bán cổ phần riêng lẻ.

Để chào bán cổ phần riêng lẻ, doanh nghiệp phải có quyết định thôngqua phương án chào bán cổ phần riêng lẻ và phương án sử dụng số tiềnthu được từ đợt chào bán của Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng quảntrị theo Điều lệ công ty hoặc ủy quyền của Đại hội đồng cổ đông cho Hộiđồng quản trị (đối với công ty cổ phần); hoặc Hội đồng thành viên, chủsở hữu công ty (đối với công ty trách nhiệm hữu hạn chuyển thành côngty cổ phần); hoặc chủ doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, Hội đồngquản trị doanh nghiệp liên doanh (đối với doanh nghiệp có vốn đầu tưnước ngoài chuyển đổi thành công ty cổ phần); phương án chào bán phảixác định rõ đối tượng và số lượng nhà đầu tư được chào bán dưới 100nhà đầu tư và hạn chế chuyển nhượng cổ phần tối thiểu trong vòng 01năm kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán; trường hợp chào bán cho cácđối tác chiến lược, tổ chức chào bán phải xây dựng tiêu chí xác định, lựachọn đối tác chiến lược Đối tác chiến lược là các tổ chức, cá nhân trongvà ngoài nước có năng lực tài chính, quản trị doanh nghiệp; chuyển giaocông nghệ mới, cung ứng nguyên vật liệu, phát triển thị trường tiêu thụsản phẩm; gắn bó lợi ích lâu dài với doanh nghiệp Trường hợp tổ chứcchào bán là doanh nghiệp hoạt động trong những ngành nghề kinh doanhcó điều kiện thì phải đáp ứng các điều kiện theo quy định của pháp luậtchuyên ngành liên quan.

c.Trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán riêng lẻ.

Thứ nhất: nếu chứng khoán chào bán là cổ phần thì phải làm thủtục đăng kí với cơ quan Nhà nước có thẩm quyền Hồ sơ đăng kí đượcquy định tại Điều 9 nghị định 01/2010/NĐ-CP.

Thứ hai: Công bố thông tin trước khi chào bán chứng khoán riênglẻ.

Thứ ba: Phân phối chứng khoán

III.Đánh giá pháp luật về chào bán chứng khoán ở Việt Nam 1.Ưu điểm

Trong thời gian qua, hoạt động chào bán cổ phần cho các nhà đầutư chứng khoán chuyên nghiệp hoặc dưới 100 nhà đầu tư không phải nhàđầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, gọi tắt là chào bán cổ phần riêng lẻ,đã trở thành một công cụ huy động vốn khá hiệu quả Mặc dù Bộ Tàichính đã ban hành Công văn số 14285/BTC – UBCK ngày 26/11/2008để hướng dẫn thực hiện một số điểm của Chỉ thị số 20/2008/CT – TTgcủa Thủ tướng Chính phủ về tăng cường quản lý thị trường chứngkhoán, trong đó hướng dẫn các quy trình chào bán cổ phần riêng lẻ màdoanh nghiệp phải thực hiện nhưng doanh nghiệp vẫn khó tránh khỏi saiphạm trong quá trình áp dụng khi các quy định đó còn chưa cụ thể vàchưa có chế tài áp dụng đối với các hành vi vi phạm Chính vì vậy, việcban hành Nghị định số 01/2010/NĐ – CP về chào bán cổ phần riêng lẻtrong thời điểm này là hết sức cần thiết.

Nếu như trước đây, việc chào bán cổ phần riêng lẻ của doanhnghiệp không chịu sự quản lý của cơ quan nhà nước nào, thì từ nay, hoạtđộng này được đưa vào diện quản lý với sự tham gia của Ngân hàng Nhànước Việt Nam (trong trường hợp tổ chức chào bán là tổ chức tín dụng),Bộ Tài chính (trong trường hợp tổ chức chào bán là doanh nghiệp bảohiểm cổ phần), Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (trong trường hợp tổchức chào bán là công ty cổ phần chứng khoán, công ty cổ phần quản lýquỹ, công ty đại chúng, trừ các công ty đại chúng là doanh nghiệp hoạtđộng trong lĩnh vực tín dụng, bảo hiểm), Sở kế hoạch và đầu tư, Banquản lý Khu công nghiệp, khu chế xuất, khu công nghệ cao, khu kinh tế

vậy, sẽ góp phần tăng cường sự quản lý của cơ quan Nhà nước đối vớithị trường tài chính, hạn chế khủng hoảng và làm minh bạch hóa thịtrường tài chính trong nước Đặc biệt quy định về các hình thức xử phạthành chính trong hoạt động chào bán cổ phần riêng lẻ với mức phạt tiềncao nhất lên tới 100 triệu đồng cũng khiến các doanh nghiệp phải tuânthủ pháp luật một cách nghiêm túc hơn.

2.Nhược điểm

Việc một nghị định hoàn toàn mới ban hành sẽ dẫn đến nhiều khókhăn cho các doanh nghiệp trong việc hoạt động, đặc biệt là nghị định01/2010/NĐ - CP đã thêm một bước trong thủ tục đăng ký chào bánchứng khoán riêng lẻ đối với các công ty cổ phân không phải là công tyđại chúng, đó là làm hồ sơ đăng ký chào bán riêng lẻ cho đơn vị quản lýtrực tiếp Nhiều doanh nghiệp đang còn rất lúng túng vì nghị định mớichưa được “phổ cập” chứ chưa nói gì đến việc có kinh nghiệm để làm hồsơ đầy đủ, chính xác ngay từ đầu.

Về giới hạn chuyển nhượng (tối thiểu một năm), một số nhà đầutư tổ chức (nhất là các quỹ đầu tư chứng khoán, công ty chứng khoán),cho rằng, trong bối cảnh hiện nay, quy định thời gian nắm giữ tối thiểumột năm như trên có thể khiến doanh nghiệp gặp khó khăn trong việcthu hút vốn đầu tư để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Bởi vì,với thị trường chứng khoán Việt Nam hiện tại, nhận định diễn biến trongmột năm không hề dễ, nên với việc yêu cầu nắm giữ cổ phiếu trên mộtnăm, doanh nghiệp sẽ khó hơn trong việc tìm được người góp vốn.

Một số doanh nghiệp cũng băn khoăn trong việc chào bán cổ phầncho cán bộ công nhân viên Theo nghị định 01/2010, việc chào bán chođối tượng người lao động cũng có thể bị điều chỉnh bởi quy định chàobán riêng lẻ Trước đây, theo Thông tư 18/2007/TT – BTC ngày13/03/2007 về việc hướng dẫn mua, bán lại cổ phiếu và một số trườnghợp phát hành thêm cổ phiếu của công ty đại chúng, thì việc cổ phiếuphát hành cho cán bộ công nhân viên không bị quy định về thời giannắm giữ mà hoàn toàn phụ thuộc vào cơ chế quản trị của doanh nghiệp.Nay có thêm quy định tại nghị định 01/2010, một số doanh nghiệp bănkhoăn họ phải làm theo quy định nào, khi muốn chào bán cổ phiếu chodưới 100 người lao động?