đánh giá tác động của cam kết của việt nam đối với wto trong lĩnh vực chứng khoán

đánh giá tác động của cam kết của việt nam đối với wto trong lĩnh vực chứng khoán

DANH SÁCH NHÓM IV:

1 Nguyễn Thanh Hằng2 Nguyễn Thúy Phương3 Nguyễn Thị Hồng Thắm4 Ngô Thị Phương Thảo5 Nguyễn Vương Vi Thông6 Phạm Kim Thông

7 Huỳnh Thị Lệ Thu8 Huỳnh Ngọc Minh Thư9 Lê Thị Mai Trang10 Đặng Hữu Trí11 Vương Quốc Trung12 Võ Thị Ái Trưng13 Nguyễn Văn Tuấn14 Trịnh Xuân Tùng15 Trịnh Thị Xuân Vân16 Trần Thị Lan Bình (K.15)

17 Leang-Sophanna (K.15)

MỤC LỤC

  

A ĐÁNH GIÁ SỰ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM 4

I Những sự kiện quan trọng liên quan đến TTCK VN 4

II Thành tựu & hạn chế sau 7 năm hoạt động: 5

III Một vài số liệu thống kê về TTCK VN – So sánh với thế giới 6

IV Đặc điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam 7

V Cơ hội và thách thức 9

B CÁC CAM KẾT CỦA VIỆT NAM VỚI WTO VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 10

C ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA CAM KẾT CỦA VIỆT NAM ĐỐI VỚI WTO TRONG LĨNH VỰC CHỨNG KHOÁN 11

I Cam kết của Việt Nam về dịch vụ chứng khoán 11

II Dự đoán tác động của cam kết 11

III Lộ trình thực hiện của các cty chứng khoán trong nước 12

IV Bài học kinh nghiệm cho phát triển bền vững TTCK từ cuộc khủng hoảng châu Á 1997 12

Hai sự kiện lớn về kinh tế nổi bật của VN trong 6 tháng qua là việc gia nhập WTO và sự bùng nổcủa TTCK Cả hai sự kiện này đều đặt ra những thách thức về mặt chính sách cho Chính phủ cả vềngắn hạn và trung hạn với TT CK đã và đang thu hút nhiều nhà đầu tư ngắn hạn

Sự phát triển "nóng" của TTCK có mặt tích cực đồng thời cũng tiềm ẩn những hạn chế, tiêu cựccần sớm được thông tin, trao đổi để hạn chế những tác hại nếu có, đồng thời phát huy những mặt

ưu điểm của nó Vì vậy Nhóm IV sẽ trình bày đề tài “ ĐÁNH GIÁ SỰ PHÁT TRIỂN CỦA

TTCK CỦA VN – CÁC CAM KẾT CỦA VN VỚI WTO LIÊN QUAN TỚI TTCK VN”.

A ĐÁNH GIÁ SỰ PHÁT TRIỂN CỦA TTCK VIỆT NAM

I.Những sự kiện quan trọng liên quan đến TTCK VN

+ 28/11/1996 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) được thành lập theo Nghị định số75/CP của Chính phủ.

+ 20/7/2000, khai trương TTGDCK Tp Hồ Chí Minh: 45-47 Bến Chương Dương, Quận 1,TP.HCM

+ 8/3/2005: khai trương TTGDCK Hà Nội, tại số 2 Phan Chu Trinh, Q.Hoàn Kiếm, Hà Nội.+ 1/1/2007 Luật CK bắt đầu có hiệu lực

+ 19/01/07, NHNN đã ban hành QĐ số 03/2007 bổ sung và sửa đổi một số qui định về tỷ lệ antoàn đối với tổ chức tín dụng và hạn chế qui mô đối với các khoản cho vay mới của các NH đểmua CK.

+ 29/01/2007 Thủ tướng Chính phủ đã chỉ thị cho Bộ Tài chính, NHNN, UBCKNN tăng cườngviệc giám sát hoạt động của các nhà đầu tư nước ngoài liên quan đến TTCK, thắt chặt việc thực thinhững qui định về TTCK và cải thiện thông tin tới công chúng đầu tư vào TTCK.

II Thành tựu & hạn chế sau 7 năm hoạt động:

+ Thành tựu:

1 Về tổ chức và phát triển thị trường: TTCK có tổ chức phát triển nhanh về quy mô, tổngmức vốn hóa trên TT ngày càng tăng DN và Chính phủ đã sử dụng TTCK như một kênhđẩy mạnh việc thu hút vốn đầu tư và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn trong nền KTQD- Cụ thể:

+ Tổng mức vốn hóa đạt 38%GDP, khoảng 22 tỷ USD; nếu kể cả trái phiếu thì đạt mức46%GDP

+ Huy động vốn qua CP, TP, chứng chỉ quỹ, đấu giá CPH trên 2 TTGDCK đạt 27,9ngàn tỷ đồng năm 2006

2 Khung pháp lý (luật, nghị định, quy chế), chính sách cho hoạt động và phát triểnTTCK(chính sách thuế, phí, đầu tư nước ngoài) từng bước được hoàn thiện

3 Tính công khai, minh bạch của các tổ chức niêm yết được tăng cường, hoạt động SXKD cóbước phát triển khá về quy mô, doanh số, lợi nhuận TTCK đã làm gia tăng uy tín của công tyniêm yết

4 TTCK góp phần tạo sự thành công của chương trình cổ phần hóa DNNN kết nối với niêmyết và đăng ký giao dịch

5 TTCK tạo điều kiện nâng cao trình độ quản lý, điều hành hoạt động nghiệp vụ chuyên môntrong lĩnh vực chứng khoán

6 Góp phần đa dạng hóa và phát triển các định chế tài chính trung gian

Cụ thể: Đến nay đã có 55 công ty chứng khoán, 18 công ty quản lý quỹ, 6 NH hoạt động lưu kýchứng khoán

7 TTCK giúp đẩy mạnh việc phổ biến kiến thức về CK và TTCK trong công chúng8 TTCK từng bước thúc đẩy tiến trình hội nhập quốc tế

6 Tổ chức hoạt động của TTCK còn nhiều hạn chế, hoạt động của TT tự do còn rộng

7 Hệ thống các tổ chức trung gian và hỗ trợ thị trường còn hạn chế về năng lực tài chính, quảntrị công ty và chất lượng dịch vụ

8 Hệ thống cơ sở hạ tầng, đặc biệt về hệ thống công nghệ thông tin của các TTGDCK, CTCKcòn bất cập trước sự phát triển quá nhanh của thị trường đòi hỏi cần phải có sự đầu tư, nângcấp theo hướng hiện đại

9 Khả năng giám sát, cưỡng chế thực thi còn hạn chế một phần do công nghệ tin học, mộtphần do cơ sở pháp lý và lực lượng cán bộ còn yếu

10 TTCK còn thiếu khả năng tiếp cận với TTCK thế giới trong xu thế hội nhập.

III Một vài số liệu thống kê về TTCK VN – So sánh với thế giới.

+ Chỉ số giá CK tăng mạnh lên đến 144% vào năm 2006 và hai tháng đầu năm 2007 đã tăng thêm50%

+ Số lượng doanh nghiệp niêm yết từ 41 công ty năm 2005 lên đến 193 công ty

+ Năm 2006: VN-index có ngày tăng đến 144%, đứng đầu các TTCK tại khu vực châu Á.+ Bước vào năm 2007, chỉ trong 10 ngày đầu, VN-index đã tăng 28%

+ Đến cuối tháng 1-2007, tỷ lệ lãi của 20 công ty lớn nhất tham gia niêm yết đã tăng 73 lần, gấp

khoảng 6 lần mức bình quân của TT mới nổi trên toàn cầu Hệ số giá/lợi nhuận (P/E) trung bình

của 20 công ty lớn nhất (chiếm 99% vốn hóa của TT) niêm yết trên TTGDCK TP.HCM là khoảng 73lần

Hệ số giá/lợi nhuận (P/E)I/(trung bình kỳ)

Nguồn Datastream và ước tính của các bộ IMF (dựa vào WP/06/266)

1/ Dựa trên chỉ số của các nước MSCI

2/ Trung bình hàng năm cao nhất thời kỳ 1990 - 97 Mỗi nước có xuất phát điểm theo ngày khác nhau

3/ 20 công ty niêm yết lớn nhất trên Trung tâm Giao Dịch Chứng Khoán Tp.HCM, dựa vào số liệu Tháng 01/2007.

4/ Số liệu cuối năm 2005.

2/1991 - 1/19923/1992 - 2/1993

Việt Nam(TTGDCK TP.HCM)

144,573,3 (1/2007)

1,1 (2005)22,7 (2006)

IV. Đặc điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam.

1 TTCK VN còn rất non trẻ.

=> - Hoàn thiện khung pháp lý, thể chế và chính sách,

- Tái cấu trúc và phát triển TTCK có tổ chức, thu hẹp TT tự do- Nâng cấp cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin.

2 Chủ thể hoạt động trên TTCK rất đa dạng: nhà đầu tư cá nhân có số lượng lớn Có quá nhiềucác nhà đầu tư không chuyên: Một bộ phận công chức bỏ việc công, chơi CK trong giờ làm việc,rất nhiều người đổ xô đầu tư vào TT này để kiếm tiền, dù hiểu biết của họ về CK còn hạn chế => TT rất cần phát triển các nhà đầu tư chuyên nghiệp để hoạt động lành mạnh, ổn định, hạn chếdòng vốn đảo chiều.

3 Tâm lý đầu tư ngắn hạn theo kiểu “bầy đàn” đã khiến cho TT phát triển chưa thực sự vững chắc.Chỉ số VN-Index tăng cao đột biến do các yếu tố không gắn với kết quả kinh doanh hiện tại vàtriển vọng tương lai của doanh nghiệp niêm yết đồng thời tạo ra nguy cơ sụt giá CP nhanh Yếu tố“bong bóng” trên TT thể hiện rất rõ ở chỉ số P/E (giá/thu nhập) bình quân hiện nay đang vượt xa

mức an toàn thông thường Tính đến cuối quý 1/2007, chỉ số P/E bình quân tại TTGDCK Thành

phố Hồ Chí Minh là 28,40; tại TTGDCK Hà Nội là 45,10; trong khi mức được coi là an toàn chỉtrong phạm vi từ 10-17.

=> Nâng cấp hệ thống đào tạo hành nghề, đào tạo công chúng.

4 Sự mất cân đối cung cầu dẫn tới tình trạng tăng trưởng nóng của TT trong thời gian gần đây.Tính đến nay, mới chỉ có 193 CP niêm yết trên sàn giao dịch tập trung, trong khi có tới 120.000 tàikhoản giao dịch CK.

=> Tăng cường số lượng và chất lượng cung cầu cho TT: đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá cácdoanh nghiệp nhà nước đi đôi với việc niêm yết CP trên sàn giao dịch để tăng lượng hàng hoá choTT CK Khuyến khích các tập đoàn, công ty lớn phát hành trái phiếu doanh nghiệp và cải tiến cáchình thức giao dịch trái phiếu để tăng tính thanh khoản của TT

5 Rò rỉ thông tin, giao dịch nội gián

=> + Chú trọng đạo đức nghề nghiệp của nhân viên môi giới CK.

+ Tăng cường năng lực quản lý, giám sát của cơ quan quản lý nhà nước.

6 Thị trường quá “nóng” do:

+ Nền kinh tế phát triển nhanh, Nhà nước thực hiện nhiều chính sách cải cách…

+ Bản thân TTCK đang phát huy tác dụng của mình đối với nền kinh tế nói chung, nhiều doanhnghiệp được cổ phần hoá, được niêm yết trên TTCK.

+ Thời gian qua, giá CK tăng nhanh, nhiều nhà đầu tư mới tham gia , quý 1-2007, số lượng nhàđầu tư mở tài khoản tại TTCK tăng 1,5 lần

+ Nhà đầu tư cá nhân mua đón đầu theo các nhà đầu tư nước ngoài mà không sử dụng các phântích về thực trạng tài chính của công ty niêm yết Chính nhà đầu tư trong nước mua nhiều nhấtvà đẩy giá lên.

+Cầu CK mạnh đã dẫn đến CP bị định giá quá cao trong bối cảnh cung CK mới phát hành bịhạn chế

+ Tốc độ hội nhập của VN vào nền kinh tế toàn cầu nhanh.

+ Những lợi ích hiệu quả thu được từ tự do hoá thương mại, cải cách TT sau khi gia nhậpWTO,

+ Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao và tính minh bạch được cải thiện với việc bắt đầu áp dụngchế độ báo cáo tài chính của nhiều công ty

+ TT mới ở những bước đầu, cung ít, cầu nhiều nên chỉ số VN- Index có thể tăng ở mức tươngđối nóng

7 Tiềm ẩn những rủi ro:

+ Khó có thể duy trì mức thâm hụt cán cân vãng lai hợp lý trong trường hợp dòng vốn chảyvào dừng đột ngột hoặc bị đảo chiều

+ Luồng vốn chảy vào lớn có thể gây khó khăn cho việc thực thi chính sách tiền tệ và tỷgiá

+ Việc cho vay mua CK của NH không được kiểm tra và luồng vốn đầu tư gián tiếp ngàycàng tăng Sự điều chỉnh có thể sẽ đe doạ đến khả năng thanh khoản của các NTHM thiếu vốn => + Về nguyên tắc, điều hành dòng chảy tiền tệ giống như trị thủy Người trị thủy cần có cáinhìn tổng quát và dài hạn để lường đoán những tình huống có thể xảy ra rồi tìm cách nắn dòng chứkhông đợi đến khi có lũ mới lo chặn dòng Nếu không, tức nước vỡ bờ rất có thế xảy ra

+ Tránh những can thiệp hành chính chữa cháy bất ngờ, can thiệp quá sâu vào các dòngchảy của thị trường khiến cho các nhà đầu tư đánh giá thấp môi trường kinh doanh của Việt Namdo tính khó lường đón của luật lệ.

8 Quá nhạy cảm với những tin đồn và tính bất ổn rất cao: đa số người mua CK tại VN chỉ mua

bán theo cảm tính, do vậy “tâm lý bầy đàn” và hiệu ứng của những tin đồn sẽ rất tai hại.(VD:Hiện tượng bán tháo CP của Công ty Bảo Minh, Công ty Gemadept, Công ty nhiệt điện PhảLại)

=> + Cần có sự can thiệp của chính phủ nhằm hãm đà tăng trưởng quá nóng của TT

+ Các nhà đầu tư cần giữ một thái độ hết sức bình tĩnh và khách quan dựa trên những phântích và đánh giá bài bản, chính xác trước khi ra quyết định mua hay bán một loại CP nào đó.

9 Nguy cơ đảo ngược dòng vốn : VN đang ở trong cao điểm của lộ trình hội nhập kinh tế quốc tế,đặc biệt trong lĩnh vực TC-NH Đó cũng chính là nguyên nhân mà gần đây các quỹ đầu tư nướcngoài “đổ bộ” vào VN khá rầm rộ, làm cho CP của các NH và một số công ty tăng giá gấp chụclần, thậm chí vài chục lần TTCK VN hiện đang tăng trưởng quá nóng, giá trị TT đã bị đẩy quá xagiá trị tài sản thực Nhưng khi TT bắt đầu xuất hiện những dấu hiệu bất ổn hoặc có những cú sốctừ TT thế giới sẽ làm các nhà đầu tư dễ mất niềm tin và “rút vốn tháo chạy”, cộng với tâm lý “bầyđàn” vốn có của TT tài chính, sẽ làm cho toàn bộ dòng vốn nước ngoài bị đảo ngược và hậu quả làTT sẽ sụp đổ.

=> - Nâng cao năng lực hoạt động của các tổ chức trung gian.

- Tăng cường tính công khai minh bạch và chất lượng quản trị công ty đối với các công tyCK trong nước, theo thông lệ quốc tế được coi là những việc cần thiết để có thể cạnh tranh với cáccông ty CK nước ngoài

5 Cơ hội và thách thức+ Cơ hội:

- Nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng cao, tác động đến TTCK trên cả 2 mặt cung và cầu.

- Việc đẩy nhanh tiến trình cổ phần hoá các DNNN đặc biệt là cổ phần hoá 71 TCTy, DN lớnsẽ cung cấp cho TTCK một khối lượng hàng hoá lớn có chất lượng cao Đây là cơ hội tốtcho các nhà đầu tư trong nước cũng như nước ngoài - Với tỷ lệ tiết kiệm XH cao cùng vớilàn sóng đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam tăng mạnh sẽ góp phần thúc đẩy TTCKphát triển nhanh.

- Những chính sách đổi mới của Việt Nam, cùng với việc gia nhập WTO và quá trình hộinhập sâu, rộng hơn sẽ tạo ra những tiền đề cho sự phát triển của TTCK.

- Do tỷ trọng các nhà đầu tư, tổ chức tham gia thị trường còn thấp, đại bộ phận các nhà đầutư cá nhân với nhận thức chung về thị trường chứng khoán còn hạn chế, khiến cho hoạtđộng chung của thị trường chứng khoán hiện dễ biến động mạnh, không chuyên nghiệp hóavà khó dự đoán Với việc tăng cường số lượng các nhà cung cấp dịch vụ trên thị trường,trong đó có cả các nhà cung cấp dịch vụ nước ngoài sẽ tạo điều kiện chuyển giao côngnghệ, dẫn dắt thị trường chuyên môn hóa

- Cam kết với Tổ chức thương mại thế giới đã và sẽ giúp thị trường chứng khoán Việt Namdễ dàng hơn trong việc di chuyển vốn, loại bỏ các khâu trung gian không cần thiết, các giaodịch cũng sẽ diễn ra nhanh chóng hơn.

- Các doanh nghiệp và người dân sẽ có cơ hội được cung cấp các dịch vụ quản lý các khoảntiết kiệm và đầu tư tốt hơn.

- Gia nhập WTO sẽ thúc đẩy các công ty cung cấp dịch vụ chứng khoán trong nước tự điềuchỉnh nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh.

- Thực hiện cam kết cũng tạo điều kiện hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý và lành mạnhhoá hoạt động của thị trường.

- Sự gia tăng luồng vốn kể cả luồng vốn từ NH, các tổ chức tài chính, luồng vốn đầu tư nước ngoàilàm cho cung, cầu mất cân đối, tiềm ẩn rủi ro đối với các NH và khi luồng vốn đổi chiều có thể tácđộng mạnh đến hệ thống tài chính và nền kinh tế.

- Cơ sở hạ tầng chứng khoán không phát triển tương ứng với thị trường Sự xuất hiện và tham giacủa các quỹ đầu tư và các nhà đầu tư nước ngoài kết hợp với xu thế mở rộng áp dụng công nghệthông tin sẽ là thách thức lớn đối với việc giám sát, quản lý rủi ro, duy trì sự phát triển bến vữngcủa thị trường chứng khoán.

- Với việc thực hiện các cam kết WTO, cạnh tranh sẽ gay gắt hơn Đây sẽ là thách thức lớn đối vớicác tổ chức trung gian, dưới áp lực cạnh tranh từ các nhà cung cấp dịch vụ nước ngoài, trong việccải thiện chất lượng dịch vụ cung cấp cho thị trường cũng như nâng cao khả năng quản lý rủi ro.- Các công ty chứng khoán trong nước còn non trẻ cả về nghiệp vụ chứng khoán, kinh nghiệm, khảnăng cạnh tranh chưa được kiểm chứng và tiềm lực tài chính hạn chế cũng sẽ phải đối đầu vớithách thức rất lớn

B CÁC CAM KẾT CỦA VIỆT NAM VỚI WTO VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN.

I. Các nhà đầu tư nước ngoài được phép tham gia vào quá trình cổ phần hóa bằng cách muacổ phần của các doanh nghiệp Nhà Nước trong một số lĩnh vực Việc tham gia này không phụthuộc vào việc doanh nghiệp đó sản xuất để phục vụ thị trường trong nước hay cho xuất khẩu.Theo Nghị định của Chính phủ số 187/2004/ NĐ-CP , đối với các doanh nghiệp cổ phần hóanhóm 2 và nhóm 3, tổng giá trị cổ phần bán cho người nước ngoài không được vượt quá 30%vốn đăng ký của doanh nghiệp Tuy nhiên, hạn chế mức nắm giữ cổ phần của nhà đầu tư nướcngoài sẽ được áp dụng theo đúng cam kết với các dịch vụ có trong Biểu cam kết dịch vụ củaViệt Nam.

II. Các nhà đầu tư nước ngoài được phép trở thành nhà đầu tư chiến lược, xóa bỏ mọi bất bìnhđẳng so với các nhà đầu tư trong nước Nhà đầu tư chiến lược là người sản xuất và thườngxuyên cung cấp nguyên liệu cho doanh nghiệp , người cam kết tiêu thụ sản phẩm lâu dài chodoanh nghiệp , người gắn bó với lợi ích lâu dài trong kinh doanh, có tiềm năng về tài chính, cónăng lực quản lý và mọi quy định về nhà đầu tư chiến lược về sẽ phù hợp với các doanh nghiệpcủa Việt Nam trong WTO.

III Cổ đông của các công ty cổ phần, kể cả các doanh nghiệp được cổ phần hóa, được tự dochuyển nhượng cổ phần của mình cho các nhà đầu tư khác , trừ các cổ đông chiến lược và cổđông sáng lập không được phép chuyển nhượng cổ phần của mình cho nhà đầu tư khác trong banăm đầu kể từ khi đăng kí thành lập công ty Trong trường hợp đặc biệt, các cổ đông này có thểchuyển nhượng cổ phần của mình trước thời hạn nếu được Hội đồng Quản trị chấp thuận thôngqua đấu giá công khai tại công ty cổ phần đó hoặc tại một tổ chức tài chính trung gian.

IV. Đối với các công ty cổ phần không còn vốn của nhà nước, Nhà nước chỉ đóng vaitrò quản lý nhà nước, không can thiệp vào công việc nội bộ của công ty Đối với các công ty màNhà nước đa số hay một phần , Nhà nước có quyền và nghĩa vụ như mọi cổ đông khác tùy theotỷ lệ vốn góp của mình trong tổng vốn điều lệ của công ty Nhà nước không trực tiếp bổ nhiệmquản lý tai các công ty cổ phần Việc bổ nhiệm này thuộc thẩm quyền của Đại hội đồng cổđông, Hội đồng quả trị, hay của Giám đốc/ Tổng giám đốc