TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI TRUNG TÂM ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC ———— BÀI TIỂU LUẬN ĐỀ TÀI: TÌM HIỂU HOẠT ĐỘNG MUA BÁN, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Họ tên học viên Mã học viên Lớp Môn Giảng viên giảng dạy : Nguyễn Thị Tâm : 2019700072 : CH QTKD K9 đợt : QT TC Doanh Nghiệp : TS Bùi HÀ NỘI - 2020 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm 1.2 Phân loại hình thức M&A .3 1.2.1 Phân loại 1.2.2 Các hình thức M&A 1.3 Các động thúc đẩy hoạt động M&A .7 1.4 Đặc điểm vai trò M&A kinh tế 1.4.1 Đặc điểm khác biệt thị trường M&A so với thị trường khác 1.4.2.Vai trò hoạt động M&A phát triển kinh tế 1.5 Các bước chuẩn bị cho thương vụ M&A 1.5.1 Trên phương diện bên bán .9 1.5.2 Trên phương diện bên mua 11 1.5.3 Hoạt động rà soát định giá doanh nghiệp 12 1.6 Khung khổ pháp lý cho hoạt động M&A Việt Nam 14 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP 16 DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 16 2.1 Vài nét tình hình M&A Việt Nam năm gần .16 2.2 Đặc điểm thị trường M&A Việt Nam 20 2.3 Cơ hội, khó khăn rủi ro cho hoạt động M&A Việt Nam 22 2.3.1 Cơ hội cho hoạt động M&A Việt Nam 22 2.3.2 Những khó khăn hoạt động M&A Việt Nam .23 2.3.3 Những rủi ro thị trường M&A Việt Nam 24 CHƯƠNG III: CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ VÀ GIẢM THIỂU RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG M&A 26 3.1 Giải pháp mặt pháp lý cho thị trường M&A Việt Nam .26 3.2 Giải pháp phịng ngừa rủi ro thiếu thơng tin 27 3.3 Giải pháp phòng ngừa rủi ro từ việc định giá 29 3.4 Một số lưu ý cho doanh nghiệp thực M&A 29 3.4.1 Cần phải nhận biết đánh giá thương vụ M&A thất bại thể khía cạnh .29 3.4.2 Phải xem xét phân tích yếu tố ảnh hưởng đến thành cơng thất bại cách rõ ràng cụ thể 30 LỜI KẾT 33 LỜI MỞ ĐẦU Lịch sử chứng tỏ M&A (Sáp nhập Mua bán doanh nghiệp) xu hướng phổ biến chiến lược tạo nhiều tên tuổi trường kinh doanh quốc tế Qua việc hãng Microsoft, từ năm 80 kỷ trước, chi 75.000 USD để mua lại 86DOS phát triển thành hệ điều hành MS-DOS giúp Microsoft bước lên vị trí số làng cơng nghệ; Lenovo mua lại mảng kinh doanh IBM trở thành nhà sản xuất máy tính lớn giới; Unilever sở hữu tay hàng loạt thương hiệu lớn Flora, Doriana, Wall, Amora, Lipton Slim Fast… (thực phẩm đồ uống); Axe, Dove, Lifebuoy, Lux, Pond’s, Rexona, Close-up, Sunsilk Vaseline… (sản phẩm vệ sinh chăm sóc thể); Comfort, Radiant, Sunlight, Surf… (quần áo đồ vật dụng) công ty sản xuất sản phẩm tiêu dùng lớn giới; tỷ phú người Mexico Carlos Slim dùng chiến lược thâu tóm tập đồn Telmex để biến thành hãng viễn thơng lớn quốc gia Nam Mỹ cho thấy M&A công cụ biết tận dụng cách mang lại lợi ích to lớn Trong năm qua hoạt động mua bán sáp nhập doanh nghiệp bắt đầu phát triển Việt Nam Hoạt động quan tâm nhiều từ có bùng nổ thị trường chứng khoán từ năm 2006 Với bước đầu khung khổ pháp lý điều chỉnh hoạt động quan nhà nước soạn thảo Sự lớn mạnh thị trường chứng khốn góp phần tạo nên thị trường mua bán sáp nhập doanh nghiệp Việt Nam Sử dụng chiến lược M&A để gia tăng giá trị doanh nghiệp điều mà nhà đầu tư mong muốn Tuy nhiên, với thành công từ M&A, có khơng học thất bại chiến lược không thực cách kỹ lưỡng Đó lý mà phải thận trọng tìm hiểu trước tham gia vào hoạt động Hy vọng viết mang đến tranh sơ lược thị trường M&A CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm Sáp nhập Mua bán doanh nghiệp hay Mergers and Acquisitions thường viết tắt M&A tức hoạt động giành quyền kiểm soát doanh nghiệp, phận doanh nghiệp thông qua việc sở hữu phần tồn doanh nghiệp Trong đó, sáp nhập hiểu việc kết hợp hai hay nhiều công ty cho đời pháp nhân Ngược lại, mua bán hiểu việc cơng ty mua lại thơn tính công ty khác không làm đời pháp nhân Nguyên tắc M&A phải tạo giá trị cho cổ đơng mà việc trì tình trạng cũ khơng đạt Nói cách khác, M&A liên quan đến vấn đề sở hữu thực thi quyền sở hữu để làm thay đổi tạo giá trị cho cổ đông Hoạt động M&A không làm thay đổi tình trạng sở hữu doanh nghiệp cổ phần tài sản mà làm thay đổi hoạt động quản trị, điều hành doanh nghiệp Tuy nhiên mức độ thay đổi quản trị phụ thuộc vào quy định pháp luật, điều lệ doanh nghiệp thỏa thuận bên tiến hành thương vụ M&A Sự khác Mua bán Sáp nhập Mặc dù Mua bán Sáp nhập thường đề cập với thuật ngữ quốc tế phổ biến “M&A” hai thuật ngữ Mua bán Sáp nhập có khác biệt chất Khi công ty mua lại thơn tính cơng ty khác đặt vào vị trí chủ sở hữu thương vụ gọi Mua bán Dưới khía cạnh pháp lý, cơng ty bị mua lại khơng cịn tồn tại, bên mua “nuốt chửng” bên bán cổ phiếu bên mua khơng bị ảnh hưởng Trong đó, Sáp nhập diễn hai doanh nghiệp, thường có quy mô, đồng thuận hợp lại thành cơng ty thay hoạt động sở hữu riêng lẻ Loại hình thường gọi “Sáp nhập ngang bằng” Cổ phiếu hai công ty ngừng giao dịch cổ phiếu công ty phát hành Trường hợp DaimlerBenz Chrysler ví dụ Sáp nhập: hai hãng Sáp nhập công ty (pháp nhân mới) đời mang tên DaimlerChrysler Tuy nhiên, thực tế, hình thức “Sáp nhập ngang bằng” khơng diễn thường xuyên nhiều lý Một lý việc truyền tải thơng tin cơng chúng cần có lợi cho cơng ty bị mua công ty sau sáp nhập Thông thường, công ty mua công ty khác thỏa thuận đàm phán cho phép công ty bị mua tuyên bố với bên rằng, hoạt động “Sáp nhập ngang bằng” cho dù chất hoạt động Mua bán Một thương vụ Mua bán gọi Sáp nhập hai bên đồng thuận liên kết lợi ích chung Nhưng bên bị mua không muốn bị thâu tóm coi thương vụ Mua bán Một thương vụ coi Mua bán hay Sáp nhập hoàn toàn phụ thuộc vào việc, thương vụ có diễn cách thân thiện hai bên hay bị ép buộc thâu tóm 1.2 Phân loại hình thức M&A 1.2.1 Phân loại Dựa vào quan hệ cạnh tranh bên liên quan hợp gồm 03 loại sau: a Sáp nhập doanh nghiệp theo chiều ngang (Horizontal Mergers): Sáp nhập theo chiều ngang (gọi sáp nhập chiều ngang) hợp hai doanh nghiệp kinh doanh cạnh tranh trực tiếp, chia sẻ dòng sản phẩm, thị trường Kết từ việc sáp nhập theo hình thức mang lại cho bên hợp hội mở rộng thị trường, tăng hiệu việc kết hợp thương hiệu, giảm chi phí cố định, tăng cường hiệu hệ thống phân phối Rõ ràng, hai đối thủ cạnh tranh thương trường kết hợp lại với (dù hợp hay thâu tóm) họ khơng giảm bớt cho “đối thủ” mà tạo nên sức mạnh lớn để đương đầu với “đối thủ” lại Ví dụ: Năm 2002, hãng sản xuất tơ General Motors Corp., (GM) đầu tư 251 triệu USD để mua 42,1% cổ phần tổng tài sản nhà sản xuất ôtô Hàn Quốc Daewoo Motors, tạo thành thương hiệu GM Daewoo Năm 2005, thị phần GM Daewoo Hàn Quốc tăng lên 11% so với năm trước Năm 2006 xem năm thành công rực rỡ GM Daewoo Mặc dù hãng ô tô lớn thứ ba Hàn Quốc, sau Hyundai Kia, GM Daewoo trở thành hãng ô tô Hàn Quốc tăng thị phần nước năm 2006 b Sáp nhập doanh nghiệp theo chiều dọc (Vertical Mergers): Sáp nhập theo chiều dọc sáp nhập hai doanh nghiệp nằm chuỗi giá trị, dẫn tới mở rộng phía trước phía sau doanh nghiệp sáp nhập chuỗi giá trị Hình thức sáp nhập chia thành hai nhóm nhỏ: (i) Sáp nhập tiến (forward): trường hợp xảy doanh nghiệp mua lại doanh nghiệp khách hàng mình, ví dụ: doanh nghiệp may mặc mua lại chuỗi cửa hàng bán lẻ quần áo; (ii) Sáp nhập lùi (backward): trường hợp xảy doanh nghiệp mua lại nhà cung cấp mình, ví dụ doanh nghiệp sản xuất sữa mua lại doanh nghiệp bao bì, đóng chai doanh nghiệp chăn ni bị sữa, … Sáp nhập theo chiều dọc đem lại cho doanh nghiệp tiến hành sáp nhập lợi đảm bảo kiểm soát chất lượng nguồn hàng đầu sản phẩm, giảm chi phí trung gian, khống chế nguồn hàng đầu đối thủ cạnh tranh … c Sáp nhập doanh nghiệp tổ hợp (Conglomerate Mergers): Sáp nhập tổ hợp bao gồm tất loại sáp nhập khác (thường có hình thức sáp nhập) Mục đích sáp nhập theo hình thức nhằm giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa, cắt giảm chi phí cải tiến hiệu quả… Sáp nhập tổ hợp phân thành nhóm: - Sáp nhập mở rộng thị trường: Diễn hai công ty bán loại sản phẩm thị trường khác mặt địa lý - Sáp nhập mở rộng sản phẩm: Diễn hai công ty bán sản phẩm khác có liên quan tới thị trường - Sáp nhập kiểu tổ hợp/tập đồn: Trong trường hợp này, hai cơng ty khơng có lĩnh vực kinh doanh muốn đa dạng hóa hoạt động lĩnh vực kinh doanh đa ngành nghề Tuy nhiên, hình thức sáp nhập tổ hợp khơng phổ biến hai hình thức 1.2.2 Các hình thức M&A Các hình thức M&A mô tả quan hệ đây:  Công ty A Công ty B sáp nhập với thành Công ty C Hiện tượng coi hình thức hợp doanh nghiệp Trong hình thức đời C đồng thời làm chấm dứt tồn A & B thị trường Về chất hoạt động sáp nhập (merger) theo pháp luật Việt Nam, tượng gọi “hợp doanh nghiệp” để phân biệt với tình khác  Trong trường hợp Công ty B sáp nhập vào Công ty A khơng tạo pháp nhân mới, B chuyển tồn quyền nghĩa vụ sang A chấm dứt tồn sau sáp nhập, Luật Doanh nghiệp Việt Nam định nghĩa “sáp nhập” Rõ ràng, phân biệt hai khái niệm mang tính tương đối thực tế, tượng hiểu sau: Cơng ty A “mua lại” hay “thâu tóm” Cơng ty B Sau mua được, Công ty A định tồn Cơng ty B mình: Cơng ty B “bị thâu tóm” đương nhiên chấm dứt tồn cịn A có hai lựa chọn, giải thể thành lập pháp nhân (Cơng ty C) giữ nguyên pháp nhân A Thực chất, lựa chọn hình thức thủ tục pháp lý Hai tượng diễn chủ thể tiến hành M&A toàn doanh nghiệp Trên thực tế, hoạt động M&A diễn phần phận doanh nghiệp, theo hình thức đây:  Tham gia mua cổ phần doanh nghiệp tăng vốn điều lệ đấu giá phát hành cổ phiếu cơng chúng Đây hình thức thâu tóm phần đủ để tham gia định đoạt quyền sở hữu quản trị theo mục tiêu chiến lược bên mua  Mua gom cổ phiếu để giành quyền sở hữu chi phối chiến lược nhiều doanh nghiệp thực Tại Việt Nam, nửa cuối năm 2008, thị trường chứng khoán sụt giảm nhiều doanh nghiệp niêm yết có giá trị vốn hóa thấp trở thành mục tiêu bị thu gom Cách thức thu gom mua dần thị trường giao dịch qua giao dịch thỏa thuận; công khai chào thầu; lôi kéo cổ đông bất mãn (proxy fights); thương lượng tự nguyện với Ban điều hành Các hình thức mua gom cổ phiếu - Mua dần thị trường giao dịch qua giao dịch thỏa thuận (đây cách phổ biến Việt Nam) - Công khai chào thầu: doanh nghiệp mua công khai đề nghị cổ đông hữu công ty tầm ngắm bán lại cổ phần họ với mức giá cao thị trường Giá chào thầu phải đủ hấp dẫn để đa số cổ đông tán thành Ví dụ cơng ty A đưa mức giá 45.000 đồng/cổ phần công ty B giá cổ phiếu thị trường giao dịch mức 35.000 đồng Nếu cổ đông công ty B thấy mức giá hấp dẫn, họ bán cổ phần cho cơng ty A để nhận lượng giá trị tiền mặt tương ứng cao so với bán thị trường Công ty A sau nắm giữ sở hữu, cấu lại công ty B thay đổi quản trị theo chiến lược Hình thức chào thầu thường áp dụng vụ thơn tính mang tính thù địch đối thủ cạnh tranh Cơng ty bị mua thường công ty yếu Tuy vậy, có số trường hợp cơng ty nhỏ “nuốt” đối thủ nặng ký hơn, họ huy động nguồn tài khổng lồ từ bên ngồi để thực vụ thơn tính Điểm đáng ý thương vụ “chào thầu” ban quản trị công ty mục tiêu bị quyền định đoạt, trao đổi trực tiếp cơng ty thơn tính cổ đơng cơng ty mục tiêu, ban quản trị (thường người đại diện trực tiếp nắm khơng đủ số lượng cổ phần chi phối) bị gạt bên ngồi Thơng thường, ban quản trị vị trí quản lý chủ chốt cơng ty mục tiêu bị thay thế, thương hiệu cấu tổ chức giữ lại mà khơng thiết bị sáp nhập hồn tồn vào cơng ty thơn tính Để chống lại vụ sáp nhập bất lợi cho mình, ban quản trị cơng ty tầm ngắm “chiến đấu” lại cách tìm kiếm trợ giúp/bảo lãnh tài mạnh hơn, để đưa mức giá chào thầu cổ phần cao cổ phần cổ đông hữu ngã lịng - Lơi kéo cổ đơng bất mãn (Proxy fights): thường sử dụng vụ “thơn tính mang tính thù địch” Khi lâm vào tình trạng kinh doanh yếu thua lỗ, ln có phận cổ đơng bất mãn muốn thay đổi ban quản trị điều hành công ty Cơng ty cạnh tranh lợi dụng tình cảnh để lơi kéo phận cổ đơng Trước tiên, thông qua thị trường, họ mua số lượng cổ phần tương đối lớn (nhưng chưa đủ để chi phối) để trở thành cổ đông công ty tầm ngắm Sau nhận ủng hộ, họ cổ đông bất mãn triệu tập họp Đại hội đồng cổ đông, hội đủ số lượng cổ phần chi phối để loại ban quản trị cũ bầu đại diện công ty thôn tính vào Hội đồng quản trị - Thương lượng tự nguyện với ban quản trị điều hành hình thức phổ biến vụ sáp nhập “thân thiện” (friendly mergers) Nếu hai công ty nhận thấy lợi ích chung vụ sáp nhập có điểm tương đồng hai cơng ty (về văn hóa tổ chức, thị phần, sản phẩm…), người điều hành xúc tiến để ban quản trị hai công ty ngồi lại thương thảo cho hợp đồng sáp nhập Có khơng trường hợp, chủ sở hữu công ty nhỏ, thua lỗ yếu cạnh tranh tìm cách rút lui cách bán lại, tự tìm đến cơng ty lớn để đề nghị sáp nhập hòng lật ngược tình cơng ty thị trường  Hoán đổi/chuyển đổi cổ phiếu (stock swap) thường diễn cơng ty có mối liên hệ chặt chẽ với tập đoàn Đối với trường hợp này, nói chung vấn đề quan trọng định giá để đảm bảo lợi ích cổ đơng bên cịn chiến lược kinh doanh thủ tục pháp lý thường không xảy vấn đề lớn  Mua lại phần doanh nghiệp tài sản cách để thực chiến lược M&A Trong trường hợp này, doanh nghiệp thâu tóm mua phần phận tài sản doanh nghiệp bán mà không tham gia sở hữu doanh nghiệp bán Phần bán tài sản hữu hình (nhà xưởng, máy móc, đất đai…) vơ hình (thương hiệu, quyền, đội ngũ thương vụ có liên quan đến yếu tố nước ngồi Cịn năm 2009 có 55% số thương vụ doanh nghiệp nước giữ vai trị người mua Sở dĩ có đặc điểm nguyên nhân sau: - Các doanh nghiệp nước ngồi có nhiều kinh nghiệm, trình độ quản lý việc tiến hành thục thương vụ M&A, Việt Nam doanh nghiệp cịn bỡ ngỡ khơng nắm chủ động thương vụ - Tiềm lực tài lớn, họ khách hàng thương vụ hàng chục triệu USD , nhân tố định doanh nghiệp nước người tạo cung cầu cho thị trường M&A Doanh nghiệp Việt Nam liên doanh, hợp tác để tận dụng, khai thác tên tuổi bề dày kinh nghiệm họ - Việt Nam nước phát triển, tiềm cịn lớn M&A hình thức đầu tư nước ngồi hiệu quả, phổ biến khơng giúp hạn chế chi phí thành lập, xây dựng thương hiệu, chi phí ban đầu mà cịn chủ động tiết kiệm thời gian Tuy nhiên, sang đến năm 2010 số thương vụ doanh nghiệp nước người bán chiếm tỷ lệ lớn Đó thay đổi rõ rệt hứa hẹn triển vọng cho thị trường M&A Việt Nam  Hoạt động M&A Việt Nam chủ yếu mang tính chất hợp tác Những năm qua công ty nước thường sử dụng phương thức kêu gọi nhà đầu tư chiến lược nước ngồi đầu tư vào cơng ty mình, hình thức hoạt động M&A Việt Nam thay cho hình thức IPO, mang lại cho nhà đầu tư lợi ích định Trong tổng số 30 thương vụ tiêu biểu năm 2007, 2008 tất mang tính chất hợp tác cao Tuy nhiên, xuất vài thương vụ mang tính thủ đoạn, thâu tóm doanh nghiệp CocaCola Vietnam với công ty nước giải khát Chương Dương, thông thường công ty Việt Nam cơng ty chịu thiệt thịi cơng ty Việt Nam thiếu kiến thức, kinh nghiệm lĩnh vực M&A  Hoạt động mua lại nhiều hợp 26 Hình thức hoạt động chủ yếu thị trường M&A Việt Nam hoạt động mua lại Nguyên nhân làm cho giao dịch sáp nhập, hợp trở nên khó khăn trình độ quản lý doanh nghiệp Việt Nam chưa thể đáp ứng mức độ hợp tác cao mà hoạt động hợp địi hỏi Bên cạnh hoạt động M&A đa số diễn với bên đối tác nước ngồi hình thức M&A mà nhà đầu tư nước tham gia mua lại, nhiều thương vụ coi M&A thực chất hoạt động đầu tư tài chính, mua lại cổ phần để trở thành đối tác chiến lược Indochina Capital – Mai Linh Corp, Vina Capital Phở 24 2.3 Cơ hội, khó khăn rủi ro cho hoạt động M&A Việt Nam 2.3.1 Cơ hội cho hoạt động M&A Việt Nam Thứ nhất, tăng trưởng nóng kinh tế tạo nên cạnh tranh xuống đáy, nhiều doanh nghiệp đứng trước nguy phá sản Do vậy, doanh nghiệp nhỏ có ý định “bán mình” có xu hướng liên kết với để tồn phát triển Đây hội thuận lợi cho doanh nghiệp mạnh có đủ lực tài để mua lại doanh nghiệp nhỏ Thứ hai, Việt Nam gia nhập WTO, sách mở cửa ưu đãi thuế phủ khiến cho nhiều nhà đầu tư nước đánh giá cao hội đầu tư Việt Nam Các nhà đầu tư nước thường có xu hướng lựa chọn M&A bước để tiếp cận thị trường Việt Nam Thứ ba, cạnh tranh gay gắt thị trường khiến nhiều doanh nghiệp phải mở rộng quy mô để cạnh tranh Vì vậy, doanh nghiệp lựa chọn hình thức mua bán sáp nhập cách để kêu gọi vốn, tiềm lực để tăng lực cạnh tranh thương trường 2.3.2 Những khó khăn hoạt động M&A Việt Nam  Khung pháp lý hoạt động M&A chưa hoàn thiện Những văn pháp luật điều chỉnh hoạt động M&A dừng lại việc xác lập mặt hình thức hoạt động M&A Những khó khăn trở ngại từ hệ thống pháp lý bao gồm: - Các văn luật pháp liên quan đến hoạt động M&A nằm rải rác, thêm quy định cách chung chung, thiếu chi 27 tiết khiến cho doanh nghiệp tham gia M&A gặp khó khăn hoạt động, quan nhà nước khó khăn việc kiểm sốt - Thiếu tính rõ ràng luật sở hữu, bao gồm việc đưa mức độ quyền sở hữu cho cá nhà đầu tư nước theo cam kết với WTO - Các công ty nước ngồi khơng thể thành lập cơng ty mẹ đầu tư Việt Nam - Các vấn đề xung quanh việc hoàn tất mua bán tài sản - Các văn kiện thức nguồn vốn, cấu doanh nghiệp pháp luật cho phép quan có thẩm quyền chưa quen áp dụng - Chưa có quy định quản lý bảo mật thông tin - Các vấn đề xung quanh việc sửa đổi giấy phép, yêu cầu hành khác làm chậm tiến trình hồn tất giao dịch  Hệ thống thơng tin cho hoạt động M&A cịn yếu Chính bên bán ln có xu hướng đưa thơng tin có lợi cho doanh nghiệp mình, cịn thơng tin thực cần thiết bên mua chưa thơng tin Bên cạnh thơng tin đưa lại chưa kiểm chứng độ tin cậy, tạo rào cản làm hoạt động M&A cịn chưa thực sơi động  Mức độ am hiểu thị trường bên mua bên bán chưa cao Hiện có nhiều cơng ty Việt Nam có nhu cầu thực M&A, mức độ am hiểu thị trường trình độ kiến thức cịn yếu nên việc tiếp xúc tiến hành hoạt động M&A gặp nhiều khó khăn Vì mà đa phần thương vụ M&A Việt Nam có tham gia bên nước ngồi, điều làm khả doanh nghiệp Việt Nam rơi vào bẫy cơng ty nước ngồi lớn, giống trường hợp công ty nước giải khát Chương Dương kem đánh Dạ Lan  Các tổ chức trung gian hoạt động chưa mạnh Ở quốc gia phát triển tổ chức trung gian đóng vai trị người tạo lập thị trường, tổ chức trung gian làm cầu nối người bán người mua, nơi cung cấp đầy đủ dịch vụ thông tin phục vụ hoạt động M&A Đối với Việt Nam, có nhiều cơng ty chứng khốn, ngân hàng, tư vấn tài chính, kiểm tốn tham 28 gia vào làm trung gian, môi giới cho bên hoạt động M&A, nhiên có hạn chế hệ thống luật, nguồn nhân sự, trình độ cơng nghệ, sở liệu thông tin mà tổ chức hoạt động chuyên nghiệp, chưa thể vai trò tạo lập thị trường, hoạt động mua bán diễn với hình thức thuận mua vừa bán Trong khó khăn mà tổ chức trung gian gánh phải thiếu nguồn nhân chun mơn yếu tố khó khăn hàng đầu Thị trường M&A Việt Nam hoạt động sôi từ năm 2005, nhân viên lĩnh vực non nớt kinh nghiệm, Việt Nam chưa có chương trình đào tạo hay cung cấp kiến thức cho lĩnh vực này, đa phần tự phát 2.3.3 Những rủi ro thị trường M&A Việt Nam Hoạt động M&A giới tồn ba rủi ro bao gồm: Thứ nhất, rủi ro từ việc thiếu thông tin bên tham gia hoạt động M&A Thứ hai, rủi ro đến từ việc định giá Rủi ro thứ ba, rủi ro biến động giá, xảy thực M&A thông qua hình thức hốn đổi cổ phiếu, thay đổi giá cổ phiếu công ty từ lúc thương vụ M&A cơng bố thức thực Rủi ro thiếu thông tin công ty mục tiêu Việt Nam chứng kiến số thương vụ M&A đáng nhớ, không quy mơ, thành tốt đẹp, mà cịn chứng kiến nhiều rắc rối xung quanh giao dịch, thỏa thuận Việc thiếu thơng tin khiến cơng ty mua khơng thể đánh giá giá trị công ty bán, vấn đề phát sinh sau thực M&A khoản nợ không công khai, khoản nợ tiềm tàng chưa phát sinh, vấn đề vi phạm hợp đồng, pháp luật, bảo vệ môi trường mà bên mua không cung cấp đầy đủ, bên cạnh đó, rủi ro mà thương vụ M&A hay mắc phải khâu sau - thủ tục đầu tư - thiếu quy định pháp luật rõ ràng quán Rủi ro từ định giá Đã có nhiều thương vụ M&A Việt Nam, mà sau thực xong, nhiều người lên rằng: “Tôi cảm giác bán giá cao hơn, dù qua rồi” “Cứ đưa giá cao, họ trả vừa”, “ Vụ bị lừa rồi, 29 biết toàn hệ thống, nhân sự…chẳng có giá trị cả, phải thay đổi tồn bộ” Đó rủi ro mà bên tham gia thị trường M&A Việt Nam luôn vấp phải, nguyên việc xác định giá trị doanh nghiệp mục tiêu bên mua khơng xác, hay thân doanh nghiệp bán khơng biết giá trị cơng ty Trên giới, tiến hành đánh giá thương vụ M&A, người ta xem xét liệu dòng tiền mà doanh nghiệp thu sau thương vụ có lớn dịng tiền tổng cộng hai doanh nghiệp đứng riêng lẽ khơng Tất nhiên, phần gia tăng cịn phải lớn chi phí bỏ cho việc thực thương vụ M&A Cịn Việt Nam, chưa nói đến việc xác định dòng tiền mà doanh nghiệp thu sau thương vụ M&A, việc xác định giá hợp lý để sỡ hữu cổ phần doanh nghiệp khó khăn lớn Một ví dụ điển hình cho trường hợp việc năm 1998 Colgate – Palmolive mua lại thương hiệu kem đánh Dạ Lan với giá triệu USD trước Dạ Lan chiếm lĩnh đến 30% thị phần kem đánh tồn quốc, theo tính tốn Colgate – Palmolive muốn có 1% thị phần kem đánh Việt Nam phải tiêu tốn triệu USD cho chi phí tiếp thị Rõ ràng Dạ Lan bị định giá thấp Những khoản chênh lệch lớn đem đến thiệt hại cho bên tham gia mà gây nên tâm lý rụt rè cho công ty chưa có kinh nghiệm kiến thức lĩnh vực M&A Rủi ro biến động giá Riêng thị trường M&A Việt Nam, biến động giá chưa thực rủi ro tiềm ẩn, để tồn rủi ro đòi hỏi thị trường phải phát triển mức cao CHƯƠNG III: CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ VÀ GIẢM THIỂU RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG M&A 3.1 Giải pháp mặt pháp lý cho thị trường M&A Việt Nam Hiện quy định hoạt động M&A nằm rải rác luật, nghị định, thông tư hay cam kết gia nhập WTO bên cạnh chưa có quan thống chịu trách nhiệm điều 30 chỉnh hoạt động M&A điều làm cho người tham gia hoạt động M&A khó tìm hiểu kỹ vấn đề pháp lý cho hoạt động M&A, đến thực phải chạy nhiều nơi, nhiều chỗ để xin cấp giấy phép Xuất phát từ nhược điểm ta cần phải có luật riêng điều chỉnh cho hoạt động M&A Việt Nam thống có quan quản lý, xét duyệt, kiểm tra hồ sơ thực M&A Tuy khung pháp lý cho hoạt động M&A Việt Nam hình thành, nhiều vấn đề chưa cụ thể minh bạch, đặc biệt vấn đề liên quan đến giới hạn sở hữu nước doanh nghiệp Việt Nam, cần thống quy định trên, cụ thể vấn đề sau: Thứ nhất, cần xem xét lại quy định giới hạn quyền sở hữu nước ngồi cơng ty lĩnh vực phân phối: Hiện áp dụng mức giới hạn mức 49% cho công ty niêm yết chưa niêm yết (trừ lĩnh vực ngân hàng 30%) nghị định 139/2007/NĐ-CP cam kết WTO lại quy định mức sở hữu lên tới 99% Thứ hai, cần phải làm rõ ràng vấn đề sau: - Thế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài? Nếu doanh nghiệp 100% vốn nước mang "quốc tịch" Việt Nam xem doanh nghiệp Việt Nam? Vậy doanh nghiệp có 1% vốn đầu tư nước ngồi có xem doanh nghiệp Việt Nam doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, cách để nhà đầu tư nước lách luật góp vốn trốn thuế - Cần phải làm rõ doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi có xem nhà đầu tư nước ngồi hay khơng? Chính khơng rõ ràng vấn đề thời gian qua mà nhà đầu tư nước lách qui định quyền sở hữu doanh nghiệp Việt Nam - Cần phải quy định rõ ràng quy định sở hữu nhà nước lĩnh vực Bên cạnh việc hoàn chỉnh nội dung cho rõ ràng xác cần có quy định thêm để thúc đẩy hoạt động M&A thực dễ dàng hiệu đảm bảo tính cơng cho doanh nghiệp kinh tế: 31 Thứ nhất, cần có thêm quy định điều chỉnh tiến trình thực M&A như: Thủ tục thực hiện, bước thực hiện, thời gian xem xét hồ sơ Thứ hai, cần có quy định việc quản lý bảo mật thông tin Để hoạt động M&A hiệu bên bán phải cung cấp cho bên mua thông tin mật chiến lược hoạt động kinh doanh, thông tin khách hàng… sau hai khơng đến thỏa thuận M&A rủi ro cơng ty bán bị rị rỉ thơng tin lớn, pháp luật cần có biện pháp để can thiệp vấn đề Thứ ba, hệ thống pháp luật thực thi hệ thống pháp luật phải thực đảm bảo doanh nghiệp có quy mơ khác bình đẳng với trước pháp luật Thứ tư, nhà nước phải đảm bảo chống độc quyền với tập đồn kinh tế lớn kinh doanh, khuyến khích cạnh tranh lành mạnh thị trường Thứ năm, với việc tập trung đầu tư vào doanh nghiệp lớn ngành then chốt trọng yếu kinh tế quốc dân, Nhà nước cần có sách hỗ trợ thỏa đáng cho doanh nghiệp quy mô vừa nhỏ Thứ sáu, thành lập phát huy vai trò tổ chức liên kết doanh nghiệp quy mơ vừa nhỏ 3.2 Giải pháp phịng ngừa rủi ro thiếu thơng tin Để có thơng tin cần thiết cho trình M&A việc tiến hành q trình nghiên cứu, xem xét tồn hoạt động nội tình doanh nghiệp mục tiêu, đưa tranh đầy đủ nhất, chi tiết doanh nghiệp vấn đề quan trọng Muốn thực q trình cách hồn hảo doanh nghiệp phải thực trình điều tra chi tiết (Due Diligence-DD) Hoạt động điều tra chi tiết (DD) gồm có hình thức là: Thẩm định chi tiết thương mại (CDD), Thẩm định chi tiết tài (FDD) thẩm định chi tiết pháp lý (LDD) Điều tra chi tiết (Due Diligence - DD), q trình nghiên cứu, xem xét tồn hoạt động nội tình doanh nghiệp mục tiêu, đưa tranh đầy đủ nhất, chi tiết doanh nghiệp 32 Q trình DD thực chuyên gia với kinh nghiệm chuyên sâu lĩnh vực Quá trình cung cấp số liệu xác hoạt động, hiệu doanh nghiệp, để bên mua xác định giá trị doanh nghiệp, nhận diện rủi ro hiển tiềm ẩn Về khía cạnh thương mại, có điều tra chi tiết thương mại (Commercial Due Diligence - CDD) CDD khảo sát thị trường, vị cạnh tranh triển vọng doanh nghiệp thị trường CDD tác động ngoại vi đến hoạt động doanh nghiệp Khi tiến hành CDD, chuyên gia xem xét hợp đồng ký, gặp gỡ nhà cung cấp, tiếp xúc với khách hàng tiềm năng, chí đối thủ cạnh tranh - người nắm giữ thông tin quan trọng doanh nghiệp Nếu CDD ý đến tác động bên ngồi điều tra chi tiết tài (Financial Due Diligence - FDD), quan tâm đến tài nội doanh nghiệp mục tiêu, vốn chủ sở hữu, vốn vay, nợ phải thu, nợ phải trả, dòng tiền FDD khơng phải kiểm tốn, FDD hướng tới tương lai không xem xét vấn đề tài khứ FDD xác định mục tài tương lai doanh nghiệp Đây tiêu chí quan trọng giúp bên mua xác định giá bán doanh nghiệp mục tiêu Nắm giữ vai trị khơng thể thiếu điều tra chi tiết pháp lý (Legal Due Diligence - LDD) LDD dạng điều tra thường gặp dịch vụ quen thuộc vụ M&A LDD đưa cảnh báo tính khả thi lĩnh vực pháp lý giao dịch M&A LDD xem xét vấn đề pháp lý doanh nghiệp mục tiêu để phát rủi ro tiềm ẩn cung cấp cho bên mua hiểu biết quan trọng vấn đề pháp lý doanh nghiệp Nó cho người mua biết doanh nghiệp mà họ quan tâm có tuân thủ đầy đủ pháp luật hay không đưa cảnh báo cần thiết pháp lý để bên cân nhắc giao dịch Có số ý kiến cho LDD nêu lên nhiều rủi ro đe dọa làm cho giao dịch chậm chạp khó khăn Tuy nhiên, thực tế mục tiêu LDD cho giao dịch dễ dàng đến thành cơng hạn chế tranh chấp sau 33 Ngoài cịn có điều tra chi tiết mơi trường (Environmental Due Diligence - EDD) điều tra chi tiết công nghệ (Technology Due Diligence - TDD) EDD xem xét việc tuân thủ quy định môi trường doanh nghiệp mục tiêu khứ ảnh hưởng tương lai EDD trả lời cho băn khoăn bên mua doanh nghiệp khơng phải bị bán tranh chấp mơi trường xác định khơng có định đóng cửa doanh nghiệp họ gây ô nhiễm môi trường TDD tập trung xác định công nghệ tại, cải thiện có, hay nguy lạc hậu công nghệ doanh nghiệp mục tiêu TDD tránh cho bên mua việc mua doanh nghiệp mà vài tháng sau công nghệ bị lạc hậu xuất công nghệ tương tự tiên tiến Để cho hoạt động điều tra chi tiết đạt hiệu cao nhất, Việt Nam cần xây dựng hệ thống tổ chức trung gian đủ mạnh chuyên nghiệp để đóng vai trị tạo lập thị trường trung tâm chuyên nghiệp phải cung cấp dịch vụ điều tra chi tiết cách đáng tin cậy 3.3 Giải pháp phòng ngừa rủi ro từ việc định giá Quá trình định giá phần quan trọng hoạt động M&A, việc đưa giải pháp giúp nâng cao hiệu công tác định giá cần thiết, bên cạnh phương pháp định giá thường gặp như: phương pháp giá trị tài sản thuần, định giá theo phương pháp DCF, phương pháp bội số P/E, định giá cổ phiếu dựa doanh thu Trong cần quan tâm đến giá trị tài sản vơ hình như: định giá tài sản trí tuệ, định giá tài sản thương hiệu Vì mà Việt Nam cần phải có kế hoạch nhằm nâng cao trình độ kinh nghiệm đội ngũ thẩm định viên Đồng thời nghiên cứu công cụ hỗ trợ cho phương pháp thẩm định giá sử dụng 3.4 Một số lưu ý cho doanh nghiệp thực M&A 3.4.1 Cần phải nhận biết đánh giá thương vụ M&A thất bại thể khía cạnh 34 Để thương vụ M&A không bị sa lầy vào thất bại phải nhận biết đánh giá kịp thời kết hoạt động M&A dựa việc đánh giá vấn đề sau: Phải đánh giá giá trị thị trường cổ phiếu công ty mua tăng hay giảm sau thực M&A Sự tăng giảm giá cố phiếu công ty phải so sánh với giá cổ phiếu cơng ty có đặc điểm kinh doanh giống nhau, so sánh với danh mục chứng khốn lấy làm chuẩn Phải đánh giá mức độ ổn định tài công ty sau thực M&A Bởi mục đích hoạt động M&A tạo sức mạnh tài cho cơng ty thực hiện, nên để đánh giá thương vụ M&A có thành cơng hay đánh giá mức độ ổn định tài thơng qua xem xét số tài như: tỷ số nợ có gia tăng hay khơng; tỷ số sinh lợi có giảm hay không, khả chịu đựng rủi ro nào, có bị yếu khơng Phải đánh giá vị chiến lược công ty thị trường có bị suy yếu hay khơng Mục đích việc đánh giá xem thử cơng ty có đạt mục đích chiến lược đề hay không Để thực đánh giá vị chiến lược công ty thị trường, phải ý đến vấn đề sau: dịng sản phẩm có bị bỏ rơi hay khơng; khu vực, thị trường có bị thu hẹp hay khơng; chương trình nghiên cứu phát triển có lại không Phải xem xét cấu tổ chức công ty có bị yếu hay khơng Phải thường xun đánh giá cấu tổ chức công ty sau thương vụ M&A thông qua Để đánh giá cấu tổ chức nên xem xét hiêu sách quản lý nhân sự, dụng nhân tài mức độ hòa hợp văn hóa cơng ty mua cơng ty mục tiêu Phải đánh giá danh tiếng công ty sau thực M&A trở nên mạnh hay suy yếu Để đánh giá thương vụ M&A có có dấu hiệu thất bại hay xem xét vấn đề sau: ảnh hưởng việc thay đổi tên 35 công ty, sức mạnh thương hiệu, tình cảm nhà đầu tư, danh tiếng công ty báo đài Phải đánh giá mức độ nghiêm trọng trường hợp công ty vi phạm vấn đề đạo đức luật pháp Trong số trường hợp công ty mua tìm cách trốn tránh pháp luật, vi phạm chuẩn mực đạo đức để đạt thành cơng, phải thường xun xem xét hậu vấn đề mức độ để tìm cách đối phó kịp thời 3.4.2 Phải xem xét phân tích yếu tố ảnh hưởng đến thành công thất bại cách rõ ràng cụ thể 3.4.2.1 Phải xây dựng mục đích chiến lược rõ ràng, cụ thể Để có mục đích chiến lược rõ ràng cần phải lưu ý vấn đề sau: Mục đích thực M&A phải hướng chiến lược dài hạn Đừng thực M&A thấy lĩnh vực hấp dẫn, phải suy xét thật kỹ trường hợp thực M&A áp lực cạnh tranh, hay áp lực tăng trưởng Nên thực M&A nhằm tập trung hóa phải cân nhắc thật kỹ đưa định nhằm đa dạng hóa Bởi thực M&A công ty hoạt động lĩnh vực có liên quan với chắn tận dụng hội như: tiết kiệm chi phí, loại bỏ tài sản không cần thiết, hay khai thác kinh nghiệm quản lý, công nghệ kỹ thuật, gia tăng sức mạnh thị trường… M&A nhằm đa dạng hóa doanh nghiệp lại khơng rõ ràng hội Hơn nữa, việc đa dạng hóa thường đầu tư vào lĩnh vực nóng, có sức hấp dẫn lớn, hấp dẫn lại thay đổi theo thời gian, cơng ty khơng thể khai thác lợi ích suốt thời gian hoạt động công ty Nên thực M&A với cơng ty tư nhân khả thành công cao so với công ty cổ phần Bởi vì, cơng ty tư nhân thường nhạy bén thông tin công ty cổ phần, cổ đông công ty đại chúng thường đơng, họ có thơng tin tốt 36 khơng dễ dàng thuyết phục phần lớn số họ không chi trả mức hợp lý Cần tránh thực M&A muốn sử dụng dịng tiền dư thừa Trường hợp thương rơi vào công ty giai đoạn bão hịa cơng ty thường khơng có nhu cầu sử dụng dịng tiền dư thừa mình, thường có định chủ quan đầu tư vào lĩnh vực khác, khả thất bại trường hợp cao Tốt trường hợp công ty nên chia cổ tức đầu tư vào cơng ty thiếu tiền mặt để sử dụng đồng tiền cách hiệu quả, đầu tư vào cơng ty có tỷ trọng nợ cao, từ tận dụng địn bẩy tài cách hiệu 3.4.2.2 Đánh giá phù hợp công ty mua công ty mục tiêu Không nên thực M&A với công ty nhỏ q lớn so với cơng ty Khi cơng ty mục tiêu lớn so với công ty mua, khả thất bại nhìn thấy dễ dàng, cơng ty mục tiêu trở nên khó nuốt so với công ty mua, việc điều hành cơng ty lớn làm cơng ty mua đối mặt với nhiều khó khăn, thương vụ loại thường gắn với việc sử dụng khối lượng nợ lớn rủi ro gia tăng Trong trường hợp cơng ty mua lớn so với công ty mục tiêu khả thất bại cao trường hợp trên, phần lợi nhuận từ cơng ty mục tiêu đóng phần q nhỏ bé vào lợi nhuận công ty mua Ngược lại, thỏa thuận hợp hai công ty có kích cỡ vị trí thị trường thường tán thành lãnh đạo hai bên họ thường khơng địi hỏi đối tác bên trả nhiều cho mình, họ cần cơng bình đẳng Ngồi hoạt động hợp ngang hàng để phục vụ mục đích bên, dễ dàng đạt tới hòa hợp khả thành cơng lớn Phải suy xét cẩn thận trường hợp thực M&A xuyên quốc gia Khi thực M&A xuyên quốc gia công ty mua phải gánh chịu nhiều khó khăn rủi ro không hiểu biết rõ ràng môi trường kinh doanh nước ngồi Do nên thực M&A xuyên quốc gia nghiên cứu thị trường cơng ty mục tiêu kỹ 37 có chiến lược cụ thể bao gồm chiến lược quản trị rủi ro 3.4.2.3 Xác định phương thức toán phù hợp cho hoạt động M&A áp dụng công cụ kỹ thuật để giảm thiểu rủi ro Khi thực mua lại, trả cổ phiếu điều kiện cần thiết Tiền mặt có tính khoản cao nhất, lúc công ty mua có đủ tiền mặt để thực chi trả cho hoạt động M&A, nhiều thương vụ buộc lòng phải sử dụng cổ phiếu để chi trả, chắn cơng ty mua phải đưa nhiều ưu đãi cho công ty mục tiêu, tổng chi phí thực M&A tốn cổ phiếu phải cao so với thực chi trả tiền mặt Ngoài ra, việc chi trả cổ phiếu cịn tín hiệu làm giảm giá cổ phiếu công ty mua việc thơng báo thực M&A chi trả cổ phiếu giống thông báo phát hành thêm cổ phiếu để thực án kinh doanh, điều xem tín hiệu cổ phiếu cơng ty định giá cao, điều chỉnh giá cổ phiếu xuống tất nhiên, cuối khiến cơng ty mua trả nhiều cổ phiếu Cần phải thận trọng sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động M&A Sử dụng nợ để mua lại khơng làm gia tăng tính khoản cho hoạt động M&A mà cịn giúp cơng ty mua khơng phải thực hốn đổi cổ phiếu phí thực M&A nhỏ Tuy nhiên, người thực cần phải cân nhắc kỹ sử dụng nợ làm gia tăng rủi ro tài chính, trường hợp vay nợ cơng ty cần đưa kế hoạch trả nợ rõ ràng 3.4.2.4 Gia tăng lực hiệu máy quản trị Cổ đông cần phải chủ động suy xét đưa định có nên thực M&A hay không Đừng tin tưởng vào lập luận ban lãnh đạo, có trường hợp M&A thực thường mục đích trốn tránh, áp lực tăng trưởng hay mục đích cá nhân đó, khơng sáng suốt cổ đông dễ bị lối kéo dụ dỗ Đặc biệt, thương vụ M&A đạt 38 hiệu cao ban lãnh đạo công ty người nắm giữ số lượng lớn cổ phần Cần phải xem xét tổ chức lại máy hoạt động công ty sau thực M&A Sau thực M&A cần phải thường xuyên xem xét, đánh giá sách quản trị cơng ty việc bố trí người lãnh đạo, phân chia cơng việc, sách khen thưởng, sách thống quy định văn hóa cơng ty Phải thường xuyên xem xét đánh giá kết thực kế hoạch vạch trước thực M&A Thông qua việc xem xét đánh giá kết kế hoạch ban đầu ban lãnh đạo xác định chỗ sai, chỗ hở, khó khăn rủi ro để từ có sách điều chỉnh kịp thời LỜI KẾT Mua bán sáp nhập doanh nghiệp mơ hình kinh tế tiên tiến sử dụng ngày rộng rãi giới Tuy Việt Nam mới gia nhập vào trào lưu M&A song có kết bước đầu Hy vọng rằng, với việc nghiên cứu thực trạng vạch phương hướng, thị trường M&A phát triển bền vững tương lai, giúp kinh tế tăng trưởng, đưa đất nước ta khỏi khó khăn lạc hậu Bài viết phần nêu lên tình hình hoạt động giải pháp cho số vấn đề M&A Việt Nam Tuy nhiên trình độ có hạn với điều kiện tài liệu hạn chế nên viết không tránh khỏi nên không tránh khỏi hạn chế thiếu sót Rất mong thầy bảo, góp ý để em có góc nhìn hồn thiện lĩnh vực M&A nói chung thị trường M&A Việt Nam nói riêng 39 40 ... (AGF) tiêu biểu Việt tiêu biểu Việt tiêu biểu Việt Nam tiêu biểu Việt Nam tiêu biểu Việt Nam tiêu biểu Việt Nam tiêu biểu Việt Nam Kinh đô Thương vụ sáp nhập tiêu biểu Miền Bắc, Việt Nam 2010 - 2011... CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 2.1 Vài nét tình hình M&A Việt Nam năm gần Ngày hoạt động M&A giới lúc hết trở thành kiện bùng nổ Ở Việt Nam, hoạt động M&A khởi đầu... Thế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài? Nếu doanh nghiệp 100% vốn nước mang "quốc tịch" Việt Nam xem doanh nghiệp Việt Nam? Vậy doanh nghiệp có 1% vốn đầu tư nước ngồi có xem doanh nghiệp Việt