Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi trên thị trường chứng khoán Việt Nam Trường hợp các Công ty tài chính

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -  o0o  - ĐINH THỊ GẤM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM: TRƯỜNG HỢP CÁC CƠNG TY TÀI CHÍNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -  o0o  - ĐINH THỊ GẤM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: TRƯỜNG HỢP CÁC CƠNG TY TÀI CHÍNH Chun ngành: Kinh Tế Phát Triển Mã số: 60310105 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN TRỌNG HOÀI TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan luận văn nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi thị trường chứng khoán Việt Nam: trường hợp cơng ty tài chính” cơng trình nghiên cứu tôi, bên cạnh hỗ trợ thầy hƣớng dẫn đề tài Các nội dung nghiên cứu kết từ đề tài nghiên cứu chƣa đƣợc cơng bố cơng trình nghiên cứu Luận văn chƣa đƣợc nộp để nhận cấp trƣờng đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 Tác giả Đinh Thị Gấm MỤC LỤC Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI 2.1 Các khái niệm liên quan 2.1.1 Thị trường chứng khoán 2.1.2 Nhà đầu tư chứng khoán 2.1.3 Thông tin bất cân xứng 2.2 Các lý thuyết liên quan 2.2.1 George Akerlof (The Market for lemons) 2.2.2 Michael Spence với chế phát tín hiệu 11 2.2.3 Joseph Stiglitz với biện pháp sàng lọc 12 2.3 Hệ thông tin bất cân xứng 13 2.3.1 Sự lựa chọn bất lợi nhà đầu tư 13 2.3.2 Rủi ro đạo đức hay tâm lý ỷ lại 14 2.4 Các nghiên cứu liên quan đến chi phí lựa chọn bất lợi 15 2.4.1 Các nghiên cứu đo lường chi phí lựa chọn bất lợi 15 2.4.2 Hàm hồi quy biến mơ hình 20 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 26 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.1 Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam 31 3.1.1 Doanh nghiệp chưa cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời công 31 3.1.2 Hiện tượng rị rỉ thơng tin 32 3.1.3 Hiện tượng thao túng thị trường 32 3.1.4 Tin đồn thất thiệt 33 3.2 Đo lường nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 34 3.2.1 Thông tin thị trường 34 3.2.2 Các công ty tài niêm yết giao dịch 35 3.2.3 Thông tin dự báo (Dispersion) 39 3.3 Mơ hình phân tích 40 3.3.1 Mơ hình xác định chi phí lựa chọn bất lợi mã mẫu 40 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 41 3.3.3 Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 42 3.3.4 Biến thu thập số liệu 44 3.4 Chọn mẫu liệu 44 3.4.1 Chọn mẫu 44 3.4.2 Bộ liệu 45 3.5 Thủ tục ước lượng 46 3.5.1 Thủ tục ước lượng biến IAV 46 3.5.2 Thủ tục ước lượng nhân tố ảnh hưởng IAV 46 3.6 Khung phân tích nghiên cứu 46 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 4.1 Kết thống kê mô tả 49 4.1.1 Thống kê mơ tả chi phí lựa chọn bất lợi 49 4.1.2 Thống kê mô tả nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 50 4.2 Kết hồi quy 52 4.2.1 Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 52 4.2.2 Tóm tắt kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 57 5.1 Kết luận 57 5.2 Gợi ý sách 58 5.3 Giới hạn đề tài nghiên cứu 61 5.3.1 Số lượng công ty niêm yết 61 5.3.2 Biến đo lường mơ hình 61 5.3.3 Kiểm soát biến nội sinh 62 5.3.4 Các lĩnh vực nghiên cứu tiếp 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BQ: Bình qn CK: Chứng khốn CP: Cổ phiếu CTCK: Cơng ty chứng khốn GD: Giao dịch NĐT: Nhà đầu tƣ chứng khoán TTCK: Thị trƣờng chứng khoán VN: Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Sự khác NĐT chuyên nghiệp không chuyên nghiệp Bảng 1: Tóm tắt biến mơ hình hồi quy 43 Bảng 1: Thống kê mô tả chi phí lựa chọn bất lợi 49 Bảng 2: Dữ liệu thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 51 Bảng 3: Tóm tắt kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 55 Bảng 1: Danh sách mã chứng khốn thuộc ngành tài đƣợc niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 66 Bảng 2: Chi phí lựa chọn bất lợi mã CK mẫu thỏa điều kiện λi € (0,1) 69 Bảng 3: Dữ liệu biến mơ hình nghiên cứu 70 Bảng 4: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_hệ số phân tích 80 Bảng 5: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_ tóm tắt mơ hình 81 Bảng 6: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_hệ số phân tích 82 Bảng 7: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình 82 Bảng 5.8: Kiểm định hệ số hồi quy 83 Bảng 9: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình 84 Bảng 10: Phân tích phƣơng sai (ANOVA) 84 Bảng 11: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 85 Bảng 12: Kiểm định tƣơng quan biến 85 Bảng 13: Kiểm định phƣơng sai phần dƣ thay đổi 86 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1: Đồ thị biến chi phí lựa chọn bất lợi IAV 72 Hình 2: Đồ thị biến quy mơ công ty Size 73 Hình 3: Đồ thị biến tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Leverage 73 Hình 4: Đồ thị biến độ biến thiên thu nhập EarnVol 74 Hình 5: Đồ thị biến khối lƣợng giao dịch bình quân hàng ngày Volume 74 Hình 6: Đồ thị biến tỷ lệ tài sản vơ hình tổng tài sản Inta 75 Hình 7: Đồ thị biến tỷ lệ giá trị so với giá trị sổ sách MB 75 Hình 8: Đồ thị biến giá giao dịch bình quân hàng ngày Price 76 Hình 9: Đồ thị biến sai số suất sinh lợi cổ phiếu VarR 76 Hình 10: Đồ thị biến độ lệch chuẩn suất sinh lợi cổ phiếu SigR 77 Hình 11: Đồ thị biến độ lệch chuẩn khối lƣợng GD hàng ngày cổ phiếu SigVol 77 Hình 12: Đồ thị biến tỷ lệ cổ phiếu mà cổ đông tổ chức nắm giữ InstOwn 78 TÓM TẮT Mục tiêu luận văn nghiên cứu nhằm xác định chi phí lựa chọn bất lợi mã chứng khốn thuộc ngành tài chính, xác định nhân tố tác động đến chi phí lựa chọn bất lợi Và qua đó, tác giả gợi ý sách nhằm khắc phục chi phí lựa chọn bất lợi cho nhà đầu tƣ, giúp thị trƣờng chứng khoán Việt Nam hoạt động thật hiệu hơn, công hơn, Kết hồi quy mơ hình xác định chi phí lựa chọn bất lợi cho thấy thời gian nghiên cứu, mã chứng khốn thuộc ngành tài chƣa đồng Mã chứng khốn có chi phí lựa chọn bất lợi thấp 0.056 mã chứng khoán có chi phí lựa chọn bất lợi cao 0.992 Do đó, mã chứng khốn mẫu có biến thiên lớn chi phí lựa chọn bất lợi Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu cho thấy 11 biến độc lập có biến có ý nghĩa thống kê nhƣ: LSize, LVol, LEarnVol, LPri Trong biến có ý nghĩa thống kê (mức ý nghĩa nhỏ 10%) biến LSize (quy mơ cơng ty) có độ tin cậy cao mơ hình Biến có tƣơng quan dƣơng thể giá trị công ty lớn hay giá trị thị trƣờng công ty niêm yết lớn có chi phí lựa chọn bất lợi cao Kết nghịch lý nhƣng lại phù hợp với thực tế thị trƣờng chứng khoán Việt Nam năm 2012 Từ kết nghiên cứu, tác giả đƣa gợi ý số sách nhằm giúp hạn chế chi phí lựa chọn bất lợi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam: trƣờng hợp mã chứng khốn thuộc ngành tài Những sách góp phần giúp nhà đầu tƣ khơng chun nghiệp tránh đƣợc rủi ro trình đầu tƣ thị trƣờng hoạt động công hơn, hiệu hơn,… ... phí lựa chọn bất lợi cơng ty thuộc ngành tài chính2 niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam - Xác định nhân tố ảnh hƣởng đến chi phí lựa chọn bất lợi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam: trƣờng hợp. .. ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM -  o0o  - ĐINH THỊ GẤM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM: TRƯỜNG HỢP CÁC CƠNG TY TÀI CHÍNH Chuyên... hút nhà đầu tƣ nƣớc Với tất lý trên, định chọn đề tài: ? ?Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi thị trường chứng khốn Việt Nam: trường hợp cơng ty tài chính? ?? Tơi hi vọng với nghiên