(Luận văn) các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi trên thị trường chứng khoán việt nam, trường hợp các công ty tài chính

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep -  o0o  - w n lo ad y th ju ĐINH THỊ GẤM yi pl n ua al n va fu ll CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT m oi LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: nh at TRƯỜNG HỢP CÁC CƠNG TY TÀI CHÍNH z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM ng hi -  o0o  - ep w n lo ad ĐINH THỊ GẤM ju y th yi pl al n ua CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT n va LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM: ll fu TRƯỜNG HỢP CÁC CƠNG TY TÀI CHÍNH m oi Chuyên ngành: Kinh Tế Phát Triển at nh Mã số: 60310105 z z vb ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm om l.c gm NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: a Lu PGS.TS NGUYỄN TRỌNG HOÀI n n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng  hi ep w n Tôi xin cam đoan luận văn nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến lo ad chi phí lựa chọn bất lợi thị trường chứng khoán Việt Nam: trường hợp y th cơng ty tài chính” cơng trình nghiên cứu tôi, bên cạnh hỗ trợ ju thầy hƣớng dẫn đề tài yi pl Các nội dung nghiên cứu kết từ đề tài nghiên cứu chƣa đƣợc công bố al ua cơng trình nghiên cứu Luận văn chƣa đƣợc nộp để n nhận cấp trƣờng đại học sở đào tạo khác n va ll fu TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 oi m Tác giả at nh z z Đinh Thị Gấm ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng hi Trang bìa phụ ep Lời cam đoan Mục lục w n Danh mục chữ viết tắt lo ad Danh mục bảng biểu ju Tóm tắt y th Danh mục hình vẽ yi pl CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn n ua al 1.1 n va ll fu oi m nh at CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHI PHÍ LỰA CHỌN BẤT LỢI z Các khái niệm liên quan z 2.1 vb Thị trường chứng khoán 2.1.2 Nhà đầu tư chứng khoán 2.1.3 Thông tin bất cân xứng k jm gm Các lý thuyết liên quan om l.c 2.2 ht 2.1.1 George Akerlof (The Market for lemons) 2.2.2 Michael Spence với chế phát tín hiệu 11 2.2.3 Joseph Stiglitz với biện pháp sàng lọc 12 n Sự lựa chọn bất lợi nhà đầu tư 13 2.3.2 Rủi ro đạo đức hay tâm lý ỷ lại 14 y 2.3.1 te re Hệ thông tin bất cân xứng 13 n va 2.3 a Lu 2.2.1 2.4 Các nghiên cứu liên quan đến chi phí lựa chọn bất lợi 15 t to ng 2.4.1 Các nghiên cứu đo lường chi phí lựa chọn bất lợi 15 2.4.2 Hàm hồi quy biến mơ hình 20 hi ep 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 26 w CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 n lo 3.1 Bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam 31 3.1.2 Hiện tượng rị rỉ thơng tin 32 3.1.3 Hiện tượng thao túng thị trường 32 3.1.4 Tin đồn thất thiệt 33 y th Doanh nghiệp chưa cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời công 31 ju ad 3.1.1 yi pl n ua al Đo lường nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 34 n va 3.2 Thông tin thị trường 34 3.2.2 Các cơng ty tài niêm yết giao dịch 35 3.2.3 Thông tin dự báo (Dispersion) 39 ll oi m at nh 3.3 fu 3.2.1 Mơ hình phân tích 40 z z Mơ hình xác định chi phí lựa chọn bất lợi mã mẫu 40 3.3.2 Mơ hình nghiên cứu 41 3.3.3 Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 42 3.3.4 Biến thu thập số liệu 44 ht k jm l.c gm Chọn mẫu liệu 44 om 3.4 vb 3.3.1 Chọn mẫu 44 3.4.2 Bộ liệu 45 n Thủ tục ước lượng 46 3.5.2 Thủ tục ước lượng nhân tố ảnh hưởng IAV 46 y Thủ tục ước lượng biến IAV 46 te re 3.5.1 n va 3.5 a Lu 3.4.1 3.6 Khung phân tích nghiên cứu 46 t to CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 49 ng hi 4.1 Kết thống kê mô tả 49 ep w n 4.1.1 Thống kê mơ tả chi phí lựa chọn bất lợi 49 4.1.2 Thống kê mô tả nhân tố ảnh hưởng đến chi phí lựa chọn bất lợi 50 lo Kết hồi quy 52 ad 4.2 y th 4.2.1 ju Tóm tắt kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 55 yi 4.2.2 Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn 52 pl ua al CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 57 Kết luận 57 5.2 Gợi ý sách 58 5.3 Giới hạn đề tài nghiên cứu 61 n 5.1 n va ll fu m Số lượng công ty niêm yết 61 5.3.2 Biến đo lường mơ hình 61 5.3.3 Kiểm soát biến nội sinh 62 5.3.4 Các lĩnh vực nghiên cứu tiếp 62 oi 5.3.1 at nh z z ht vb k jm TÀI LIỆU THAM KHẢO om l.c PHỤ LỤC PHỤ LỤC gm PHỤ LỤC n a Lu n va y te re DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep BQ: Bình qn w CK: Chứng khốn n lo CP: Cổ phiếu ad ju y th CTCK: Cơng ty chứng khốn yi GD: Giao dịch pl ua al NĐT: Nhà đầu tƣ chứng khoán n TTCK: Thị trƣờng chứng khoán n va ll fu VN: Việt Nam oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng hi ep Bảng 2.1: Sự khác NĐT chuyên nghiệp không chuyên nghiệp Bảng 1: Tóm tắt biến mơ hình hồi quy 43 w n lo Bảng 1: Thống kê mô tả chi phí lựa chọn bất lợi 49 ad y th Bảng 2: Dữ liệu thống kê mô tả biến mô hình nghiên cứu 51 ju Bảng 3: Tóm tắt kết hồi quy mơ hình không giới hạn 55 yi pl Bảng 1: Danh sách mã chứng khốn thuộc ngành tài đƣợc niêm yết thị al n ua trƣờng chứng khoán Việt Nam 66 n va Bảng 2: Chi phí lựa chọn bất lợi mã CK mẫu thỏa điều kiện λi € (0,1) 69 ll fu Bảng 3: Dữ liệu biến mơ hình nghiên cứu 70 m oi Bảng 4: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_hệ số phân tích 80 nh at Bảng 5: Kết hồi quy mô hình khơng giới hạn_ tóm tắt mơ hình 81 z z Bảng 6: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_hệ số phân tích 82 vb ht Bảng 7: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình 82 jm k Bảng 5.8: Kiểm định hệ số hồi quy 83 gm Bảng 9: Kết hồi quy mô hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình 84 l.c om Bảng 10: Phân tích phƣơng sai (ANOVA) 84 a Lu Bảng 11: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 85 n Bảng 12: Kiểm định tƣơng quan biến 85 n va Bảng 13: Kiểm định phƣơng sai phần dƣ thay đổi 86 y te re DANH MỤC HÌNH VẼ t to ng hi ep Hình 1: Đồ thị biến chi phí lựa chọn bất lợi IAV 72 Hình 2: Đồ thị biến quy mơ công ty Size 73 w n lo Hình 3: Đồ thị biến tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Leverage 73 ad Hình 4: Đồ thị biến độ biến thiên thu nhập EarnVol 74 y th ju Hình 5: Đồ thị biến khối lƣợng giao dịch bình quân hàng ngày Volume 74 yi pl Hình 6: Đồ thị biến tỷ lệ tài sản vơ hình tổng tài sản Inta 75 al n ua Hình 7: Đồ thị biến tỷ lệ giá trị so với giá trị sổ sách MB 75 n va Hình 8: Đồ thị biến giá giao dịch bình quân hàng ngày Price 76 ll fu Hình 9: Đồ thị biến sai số suất sinh lợi cổ phiếu VarR 76 m oi Hình 10: Đồ thị biến độ lệch chuẩn suất sinh lợi cổ phiếu SigR 77 nh at Hình 11: Đồ thị biến độ lệch chuẩn khối lƣợng GD hàng ngày cổ phiếu SigVol 77 z Hình 12: Đồ thị biến tỷ lệ cổ phiếu mà cổ đông tổ chức nắm giữ InstOwn 78 z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng Mục tiêu luận văn nghiên cứu nhằm xác định chi phí lựa chọn bất lợi hi mã chứng khốn thuộc ngành tài chính, xác định nhân tố tác động đến ep chi phí lựa chọn bất lợi Và qua đó, tác giả gợi ý sách nhằm w n khắc phục chi phí lựa chọn bất lợi cho nhà đầu tƣ, giúp thị trƣờng chứng khoán lo Việt Nam hoạt động thật hiệu hơn, công hơn, ad y th Kết hồi quy mơ hình xác định chi phí lựa chọn bất lợi cho thấy thời ju gian nghiên cứu, mã chứng khốn thuộc ngành tài chƣa đồng Mã yi chứng khốn có chi phí lựa chọn bất lợi thấp 0.056 mã chứng khốn pl ua al có chi phí lựa chọn bất lợi cao 0.992 Do đó, mã chứng khốn n mẫu có biến thiên lớn chi phí lựa chọn bất lợi n va Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu cho thấy 11 biến độc lập ll fu có biến có ý nghĩa thống kê nhƣ: LSize, LVol, LEarnVol, LPri Trong biến oi m có ý nghĩa thống kê (mức ý nghĩa nhỏ 10%) biến LSize (quy nh mơ cơng ty) có độ tin cậy cao mơ hình Biến có tƣơng quan at dƣơng thể giá trị cơng ty lớn hay giá trị thị trƣờng công ty niêm z z yết lớn có chi phí lựa chọn bất lợi cao Kết vb ht nghịch lý nhƣng lại phù hợp với thực tế thị trƣờng chứng khoán Việt Nam k jm năm 2012 gm Từ kết nghiên cứu, tác giả đƣa gợi ý số sách nhằm giúp hạn l.c chế chi phí lựa chọn bất lợi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam: trƣờng hợp om mã chứng khoán thuộc ngành tài Những sách góp phần n trình đầu tƣ thị trƣờng hoạt động công hơn, hiệu hơn,… a Lu giúp nhà đầu tƣ không chuyên nghiệp tránh đƣợc rủi ro n va y te re ng hi VCR 0.14979 0.78 101 46.06 0.09 32 0.02 0.40 5.65 1.49 38.61 53 68 VDS 0.11413 0.43 136 0.34 0.12 41 1.17 0.60 4.63 1.52 39.01 203 0.49982 0.57 1,080 - 0.21 130 - 0.71 8.33 0.48 21.88 157 0.22737 0.71 355 - 0.29 79 - 0.66 4.54 0.60 24.40 110 n t to 67 0.91070 0.31 56,037 35.45 0.07 425 0.02 1.76 59.05 0.36 18.93 1,073 VFMVF ep 69 71 VFMVF w 70 VIC lo VND 0.59284 0.30 950 - (0.10) 3,774 1.52 0.96 10.99 1.30 35.99 2,218 73 VNI 0.12616 0.01 43 72.71 0.07 - 0.42 4.86 1.05 32.38 74 VNR 0.54082 0.89 1,412 0.04 0.18 27 - 0.94 17.54 0.85 29.20 88 75 VPH 0.17060 0.34 125 39.02 0.52 75 - 0.24 4.88 1.01 31.75 212 76 VRC 0.23648 0.57 75 15.60 0.22 32 2.60 0.44 6.91 0.84 28.92 54 77 WSS 0.45904 0.10 236 - 0.14 821 0.08 0.69 7.39 1.40 37.48 861 ad 72 ju y th yi pl n ua al Nguồn liệu: Dữ liệu thu thập website sở giao dịch va n Hình 1: Đồ thị biến chi phí lựa chọn bất lợi IAV ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hình 2: Đồ thị biến quy mô công ty Size ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Hình 3: Đồ thị biến tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Leverage at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hình 4: Đồ thị biến độ biến thiên thu nhập EarnVol ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Hình 5: Đồ thị biến khối lƣợng giao dịch bình quân hàng ngày Volume at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hình 6: Đồ thị biến tỷ lệ tài sản vô hình tổng tài sản Inta ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi Hình 7: Đồ thị biến tỷ lệ giá trị so với giá trị sổ sách MB at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hình 8: Đồ thị biến giá giao dịch bình quân hàng ngày Price ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Hình 9: Đồ thị biến sai số suất sinh lợi cổ phiếu VarR at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hình 10: Đồ thị biến độ lệch chuẩn suất sinh lợi cổ phiếu SigR ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi Hình 11: Đồ thị biến độ lệch chuẩn khối lƣợng GD hàng ngày cổ phiếu SigVol at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hình 12: Đồ thị biến tỷ lệ cổ phiếu mà cổ đông tổ chức nắm giữ InstOwn ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m nh Từ hình đến hình 12, để biến có phân phối chuẩn tác giả bình phƣơng biến at thơng tin bất cân xứng (IAV) lấy log biến độc lập nhƣ: Size, InsOwn, MB, z z Price, Volume, Inta, VarR, SigR, SigVol, k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to PHỤ LỤC ng hi Hồi quy mơ hình nghiên cứu: ep IAV = a0 + a1Size + a2InstOwn + a3Leverage + a4EarnVol + a5Inta + a6MB + [5.1] w a7Vol + a8Pri + a9VarR + a10SigR + a11SigVol n lo Từ bảng liệu thống kê biến mơ hình đồ thị mơ tả biến (hình ad y th đến hình 12), để biến có phân phối chuẩn tác giả chuyển biến phân phối ju chuẩn sử dụng phần mềm SPSS nhƣ sau: yi IAV^2 = IAV * IAV pl ua al LSize = log (Size) n LInstOwn = log (InstOwn) va LEarnVol = log (EarnVol) n ll fu LMB = log (MB) at nh LVarR = log (VarR) oi LPri = log (Pri) m LVol = log (Vol) z k jm ht Nhƣ vậy, từ mơ hình [5.1] trở thành nhƣ sau: vb LSigVol = log (SigVol) z LSigR = log (SigR) gm IAV^2 = a0 + a1LSize + a2LInstOwn + a3Leverage + a4LEarnVol + a5Inta + [5.2] l.c a6LMB + a7LVol + a8LPri + a9LVarR + a10LSigR + a11LSigVol om Từ phƣơng trình [5.2], tác giả hồi quy phƣơng trình theo phƣơng pháp bình a Lu phƣơng bé (OLS) để ƣớc lƣợng hệ số phƣơng trình hồi quy Kết hồi n quy đƣợc thể bảng 5.4 Trong mơ hình có hai biến Leverage Inta nhận giá trị công ty khơng có tài sản vơ hình th khơng có nợ dài hạn Biến giả Inta nhận giá trị cơng ty có tài sản vơ hình y nhận giá trị cơng ty có nợ dài hạn nhận giá trị cấu vốn cơng ty te re có ý nghĩa Do đó, tác giả dùng biến giả để thể biến Biến giả Leverage n va lấy log đƣợc liệu biến có giá trị 0, mà log (0) = #NUM! không t to Bảng 4: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_hệ số phân tích ng hi Coefficientsa ep Model Unstandardized Coefficients B Std Error w n lo 0.16783 0.06471 0.02369 0.03233 ju LEarnVol* y th Lsize*** (0.50963) ad (Constant) Standardized Coefficients Beta t Collinearity Statistics Tolerance VIF Sig 0.00342 0.43597 2.73126 0.00808 0.18575 5.38365 0.02000 0.11918 1.61629 0.10080 0.87045 1.14883 0.04009 0.47344 1.96036 0.05418 0.08114 12.32399 0.50342 0.61634 0.52732 1.89638 1.83010 0.07175 0.27033 3.69916 (0.00301) (0.03245) 0.97421 0.54875 1.82233 (0.96721) 0.33697 0.07613 13.13523 0.09421 0.92523 0.86177 1.16041 0.90134 0.37069 0.81979 1.21983 0.67871 0.49969 0.77750 1.28618 0.07859 LMB 0.02500 0.04966 0.04769 LPri* 0.11504 0.06286 0.24215 LVarR (0.00187) 0.05748 LSigVol (0.04688) 0.04847 (0.24115) LInstOwn 0.00239 0.02539 0.00698 Leverage 0.04812 0.05339 0.06848 Inta 0.03721 0.05482 0.05295 pl LVol** al yi (3.03655) n ua n va ll fu at nh z z k jm ht vb * có mức ý nghĩa 10% oi ** có mức ý nghĩa 5% m Chú thích: *** có mức ý nghĩa 1% om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Bảng 5.5: Kết hồi quy mơ hình khơng giới hạn_ tóm tắt mơ hình ng Model Summary hi Model ep w R 829 Adjusted R Square 640 R Square 688 Std Error of the Estimate 17210 Change Statistics R Square Change 688 F Change 14.529 df1 10 df2 66 Sig F Change 000 n lo ad Dựa vào kết hồi quy, mơ hình [5.2] trở thành: y th IAV^2 = - 0.50963 + 0.06471Lsize*** + 0.00239LInstOwn + 0.04812Leverage + ju (.003) yi (.008) (.925) (.371) pl 0.03233LEarnVol* + 0.03721Inta + 0.02500LMB + 0.07859Lvol** + 0.11504Lpri* - al (.500) (.616) ua (.101) (.054) (.072) n 0.00187LVarR - 0.04688LSigVol n (.337) va (.974) fu ll Trong bảng 5.4 cho thấy, mơ hình hồi quy có bốn biến có ý nghĩa thống kê m oi dƣới 10% là: quy mơ cơng ty (Size) có mức ý nghĩa 1%, khối lƣợng giao dịch bình at nh quân hàng ngày (Vol) có mức ý nghĩa 10%, độ biến động thu nhập (EarnVol) z giá giao dịch bình qn (Pri) có mức ý nghĩa 10% Cịn biến cịn lại có mức ý z vb nghĩa lớn 10% Để liệu biến Leverage Inta có phân phối chuẩn phải jm ht lấy log biến Nhƣng biến chứa giá trị nên lấy log k mà phải chuyển hai biến thành biến giả Biến LvarR (log sai số suất sinh lời gm cổ phiếu) LsigVol (log độ lệch chuẩn khối lƣợng giao dịch) phản ánh độ om l.c ổn định cổ phiếu Biến LsigR bị loại bỏ trình chạy hồi quy Dựa vào kết phân tích, số biến có ý nghĩa thống kê, tác giả loại biến a Lu khơng có ý nghĩa thống kê khỏi mơ hình nghiên cứu Do đó, mơ hình hồi quy giới n [5.3] va IAV^2 = y0 + y1LSize + y2LEarnVol + y3LVol + y4LPri n hạn đƣợc xem xét tiếp là: y te re th t to Bảng 6: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_hệ số phân tích ng hi Model ep Unstandardized Coefficients B Std Error 0.09080 LSize 0.05799 0.01969 LEarnVol 0.03133 LVol LPri 0.14976 Collinearity Statistics Tolerance VIF Sig (6.28309) 0.00000 0.39065 2.94474 0.00435 0.25502 3.92121 0.01861 0.11550 1.68336 0.09664 0.95339 1.04889 0.01531 0.25829 2.80074 0.00654 0.52771 1.89497 0.05126 0.31522 2.92159 0.00465 0.38553 2.59381 n (0.57048) ju w (Constant) Coefficientsa Standardized Coefficients Beta t lo ad y th 0.04288 yi pl al n ua Bảng 7: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình va Model Summaryb Std Error of R Adjusted the Square R Square Estimate Change 659 16760 677 Change Statistics n Model F Change 37.703 ll oi m R Square 677 fu R 823 df1 df2 72 Sig F Change 000 nh at Dựa vào kết hồi quy, mô hình [5.3] trở thành: z z IAV^2 = - 0.57048 + 0.05799LSize + 0.03133LEarnVol + 0.04288LVol + (.097) (.007) 0.14976LPri k gm (.005) jm ht (.004) vb (.000) Trong bảng 5.6 cho thấy, mơ hình hồi quy tất biến có ý nghĩa l.c n  Kiểm định mơ hình giới hạn a Lu giống với kết hồi quy mơ hình [5.2] om thống kê dƣới 10% Dấu tƣơng quan biến độc lập biến phụ thuộc va Sử dụng kiểm định Wald (Nguyễn Hoàng Bảo, 2004) để kiểm tra việc giới hạn mơ n H1: Ít có ≠ ( Khơng chọn mơ hình giới hạn) với i € (2, 3, 5, 6, 9,11) th H0: a2 = a3 = a5 = a6 = a9 = a11 (Chọn mơ hình giới hạn) y Giả thiết: te re hình: t to Từ bảng 5.5 5.7 ta có: ng (R2new – R2old)/(K - m) (1-R2new)/(n - K) hi F= ep (0.677 - 0.688)/(12 – ) w F= n ( - 0.677)/ (77 - 12) lo = 1.7054 ad Với: y th K: Số biến mơ hình cũ - K – m: Số biến mơ hình - n: Số quan sát ju - yi pl ua al n F(tính tốn) = 1.7054 < F(0.05, m, n-ku) = 2.25673 nên bác bỏ H0 n va Vì mơ hình giới hạn mơ hình [5.3] ll fu  Kiểm định hệ số hồi quy mô hình giới hạn oi m Bảng 5.8: Kiểm định hệ số hồi quy at nh Coefficientsa Standardized Coefficients Tolerance VIF 0.09080 0.00000 LSize 0.05799 0.01969 0.39065 2.94474 0.00435 0.25502 3.92121 LEarnVol 0.03133 0.01861 0.11550 1.68336 0.09664 0.95339 1.04889 LVol 0.04288 0.01531 0.25829 2.80074 0.00654 0.52771 1.89497 LPri 0.14976 0.05126 0.31522 2.92159 0.00465 0.38553 k (0.57048) l.c jm (6.28309) Sig ht t vb Beta Collinearity Statistics z (Constant) Unstandardized Coefficients Std B Error z Model gm om a Lu 2.59381 n nghĩa thống kê th 90% ( mức ý nghĩa 10%) Nhƣ vậy, mơ hình giới hạn biến độc lập có ý y 1%) Và biến LEarnVol < 0,1  Biến đảm bảo có ý nghĩa thống kê với độ tin cậy te re 0,009 Các biến đảm bảo có ý nghĩa thống kê với độ tin cậy 99% (mức ý nghĩa n va Theo kết hồi quy bảng 5.8 giá trị Sig biến LSize, LVol, LPrice < t to  Kiểm định mức độ phù hợp mơ hình Mức độ giải thích: ng - hi ep Bảng 9: Kết hồi quy mơ hình giới hạn_ tóm tắt mơ hình Model Summaryb Std Adjusted Error of R R the Square Square Estimate Change 659 16760 677 w Model n lo ad R Square 677 F Change 37.703 df1 Sig F Change 000 df2 72 ju y th R 823 Change Statistics yi Theo kết hồi quy bảng 5.9, ta có R2 điều chỉnh = 0.66  Điều có pl nghĩa 66% thay đổi chi phí lựa chọn bất lợi đƣợc giải thích biến al ua LSize(Quy mơ cơng ty), LEarnVol (Độ biến động thu nhập), LVol (Khối lƣợng n giao dịch bình quân) LPri (Giá giao dịch bình quân hàng ngày) n Mức độ phù hợp mơ hình: va - fu ll Bảng 10: Phân tích phƣơng sai (ANOVA) oi m ANOVAb 72 76 F 37.703 Sig .000 028 jm ht vb 2.022 6.259 z Residual Total Mean Square 1.059 z Regression df at Sum of Squares 4.236 nh Model k Theo kết hồi quy bảng 5.10, ta thấy giá trị Sig = 0.000 < 0.01  Độ tin cậy om l.c tƣơng quan tuyến tính với biến phụ thuộc gm 99% Nhƣ vậy, mơ hình giới hạn phù hợp với liệu thực tế Các biến độc lập có n a Lu n va y te re th t to  Kiểm định tượng đa cộng tuyến mô hình ng hi Bảng 11: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến ep w Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model t Std B Beta Error (Constant) -.57048 091 -6.283 LSize 13352 045 391 2.945 LEarnVol 07214 043 115 1.683 LVolume 09873 035 258 2.801 LPrice 34484 118 315 2.922 Collinearity Statistics n Sig lo ad Tolerance ju y th 000 004 097 007 005 VIF yi pl 3.921 1.049 1.895 2.594 ua al 255 953 528 386 n Theo kết hồi quy bảng 5.11, ta có giá trị VIF < 10  Khơng có tƣợng đa n va cộng tuyến fu ll  Kiểm định tương quan biến giải thích biến phụ thuộc m oi Bảng 12: Kiểm định tƣơng quan biến nh at z z LSize 0.76174 0.11438 0.61841 0.69452 k jm ht IAV^2 LEarnVol LVolume LPrice LSize LPrice 0.61828 -0.06691 0.22635 0.69452 vb IAV^2 LEarnVol LVolume 0.21585 0.58289 0.21585 0.10551 0.58289 0.10551 0.61828 -0.06691 0.22635 0.76174 0.11438 0.61841 gm Dựa vào bảng số liệu 5.12 cho thấy, biến LSize có tƣơng quan mạnh với biến l.c n a Lu hình giới hạn khơng có tƣợng đa cộng tuyến om IAV^2, đồng thời có tƣơng quan dƣơng với biến cịn lại mơ hình Trong mơ n va y te re th t to  Kiểm định phương sai phần dư thay đổi ng Sử dụng kiểm định Spearman để kiểm tra biến độc lập có ý nghĩa thống hi ep kê với giá trị tuyệt đối số dƣ đƣợc chuẩn hóa Bảng 13: Kiểm định phƣơng sai phần dƣ thay đổi w n lo ABSRES ad Spearman's rho ju y th yi pl LEarnVol n ua al LSize 223 LPri 241 461 174 051 055 77 -.085 77 1.000 77 106 77 114 77 -.067 461 361 322 563 77 156 77 106 77 1.000 77 618 77 226 174 361 000 048 77 114 77 618 77 1.000 77 695 322 000 000 77 241 77 -.067 77 226 77 695 77 1.000 055 563 000 77 77 77 77 fu 77 223 at nh 051 oi m z z LPri n LSize va LVol LVol 156 ll vb 048 77 k jm ht Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlation Coefficient Sig (2tailed) N Correlations ABSRES LEarnVol 1.000 -.085 gm Theo kết hồi quy bảng 5.13, ta thấy hệ số tƣơng quan hạng SPEARMAN không thay đổi om l.c có mức ý nghĩa >0.05 Do đó, tác giả kết luận rằng: Phƣơng sai phần dƣ a Lu Kết luận: Qua kiểm định đảm bảo biến LSize, LVol, LEarnVol LPri có n n va tƣơng quan tuyến tính với biến IAV^2 y te re th