Giáo trình Hoạch định ngân sách vốn đầu tư Chương 3

Chuyên CÁC TIÊU CHU N TH M Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n NH D ÁN UT ut C u trúc c a ch I II III IV Tiêu chu Tiêu chu Tiêu chu Tiêu chu Chuyên ngành TCDN ng n NPV n IRR n PI n PP Ho ch nh NS v n ut T NG QUAN V HO CH NH ̇ Có b n tiêu chu n ph bi n th ng c s d ng vi c ánh giá l a ch n các d án u t : ̇Tiêu chu n hi n giá thu n – NPV – Net Present Value ̇Tiêu chu n t su t thu nh p n i b – IRR – Interal Rate of Return ̇Tiêu chu n ch s sinh l i – PI – Profitable Index ̇Tiêu chu n th i gian thu h i v n – PP – Payback Period Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut TIÊU CHU N NPV ̇Hi n giá thu n (NPV) c a m t d án giá tr c a dòng ti n d ki n t ng lai c quy v hi n giá tr i v n u t d ki n ban u c a d án ̇Lãi su t chi t kh u a dòng ti n v giá tr hi n t i ph i t ng x ng v i r i ro d án Th c t , a d án vào h at ng, th ng xem r i ro d án b ng v i r i doanh nghi p ph ng th c tài tr d án c ng ph ng th c tài tr c a công ty NPV=Giá tr hi n t i c a dòng ti n d ki n t lai u t ban u Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ng ut TIÊU CHU N NPV Naêm -I CF CF1 CF2 CF NPV I Ho ch CF (1 + r) nh NS v n n CFn CF (1 + r) Chuyên ngành TCDN n (1 + r) ut n TIÊU CHU N NPV ng bi u di n NPV c a d án A r % Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut TIÊU CHU N NPV ̇ i v i d án u t cl p ̇NPV > 0: Ch p nh n d án ̇NPV < 0: Lo i b d án ̇NPV = 0: Tùy quan i m c a nhà ̇ i v i d ̇NPV >0 ̇NPV l n nh t Chuyên ngành TCDN án Ho ch ut ut lo i tr l n nh NS v n ut TIÊU CHU N NPV ̇ u i m c a NPV: XTiêu chu n NPV ghi nh n ti n t có giá tr theo th i gian XNPV ch d a nh t hai d ki n : dòng ti n cd ốn t d án chi phí c h i c a ng v n, không ph thu c vào ch quan c a nhà qu n lý XVì giá tr hi n t i u c o l ng b i m t ng ngày hôm nên có th c ng d n: NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B) Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut TIÊU CHU N IRR ̇ IRR (Internal Rate of Return) c a m t d án lãi su t chi t kh u mà t i ó NPV c a d án b ng ̇ ây i m hịa v n v lãi su t c a d án, ranh gi i nhà u t quy t nh ch n l a d án ̇T su t thu nh p n i b o l ng t su t sinh l i mà b n thân d án t o NPV IRR Chuyên ngành TCDN r% Ho ch nh NS v n ut TIÊU CHU N IRR ̇ Cách tính IRR c a d án: xác nh IRR c a m t d án, s d ng ph ng pháp th sai (try and wrong), ngh a s th giá tr lãi su t khác tìm m c lãi su t làm cho NPV =0 Tuy nhiên, tính tốn có th k t h p v i cơng th c n i suy tìm IRR IRR = r1 + ( r2 - r1 ) x NPV1 NPV1 + - NPV2 r1 > 0; r2 < ; r2 > r1 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 10 TIÊU CHU N IRR ̇Tr ng h p d án có: ̇IRR > r : ch p nh n d án ̇IRR < r : lo i b d án c l p l n nhau, d án ̇Tr ng h p d án lo i tr l n ̇IRR > r ̇IRR l n nh t Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 11 TIÊU CHU N IRR ̇ u nh c i m IRR ̇C m b y th nh t: Vay hay cho vay? ̇C m b y th hai: IRR a tr ̇C m b y th ba: nhi u d án lo i tr l n ̇C m b y th t : Lãi su t ng n h n có th khác lãi su t dài h n Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 12 TIÊU CHU N IRR Dòng ti n (tri u ô la) D án CF0 CF0 -1.000 +1.000 A B IRR +1.500 -1.500 NPV (10%) +50% +50% +364 -364 D án A vào n m ang cho vay ti n v i m c lãi su t 50% Tr ng h p d án B vào n m ang i vay ti n v i m c lãi su t 50% Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 13 TIÊU CHU N IRR Dòng ti n (1000 la) Dịng ti n tr c thu -1.000 +300 +300 +300 +300 +300 +500 -150 -150 -150 -150 +800 +150 +150 +150 +150 -150 Thu (n p sau n m) Dòng ti n sau thu -1.000 -150 Kho n u t m t tri u ô la n m s kho n gi m thu ph i n p n m 0,5 tri u nô la Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 14 TIÊU CHU N IRR IRR (%) NPV (10%) -50 15,2 74,9 ho c 74.900 ôla Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 15 TIÊU CHU N IRR NPV (1.000 $) 1.500 - 1.000 - IRR = 15,2% 500 - IRR = -50% 0- -25 25 50 -500 -1.000 - Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 16 TIÊU CHU N IRR D án NPV (10%) IRR (%) X -23.000$ 10.000$ 10.000$ 10.000$ 1.869$ 14,6 Y -8.000$ 2.000$ 1.000$ 768$ 17,7 X–Y -15.000$ 3.000 8.000$ 9.000$ 1.101$ 13,5 7.000$ Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 17 TIÊU CHU N IRR ng bi u di n NPV c a d án X Y NPV (%) 7.000 6.000 5.000 NPVX 4.000 3.000 IRRX = 14,6% 2.000 1.000 IRRY = 17,7% NPVY Lã i suất (%) 10 13,5 -1.000 (X - Y) -2.000 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 18 TIÊU CHU N NPV ̇ Khi lãi su t chi t kh u r t n 13,53%, ch n d án A vì: NPVA max NPVA >0 ̇ Khi lãi su t chi t kh u = 13,53%, có ch n d án c ng c vì: NPVA = NPVB >0 ̇Khi lãi su t chi t kh u r t 13,53% n 20%, ch n d án B vì: NPVB max NPVB >0 ̇Khi lãi su t chi t kh u > 20%, không ch n d án c hai u có NPV 1: Ch p nh n d án PI < 1: Lo i b d án cl pl n Tr ng h p d án lo i tr l n PI > PI max -> Ch n d án Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 21 TIÊU CHU N PI u nh c i m c a tiêu chu n PI u i m: V n d ng tr h n ng h p ngu n v n b gi i Nh c i m: Nh c i m so v i NPV th m ut Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n nh d án ut 22 TIÊU CHU N PP Th i gian thu h i v n c a d án kho ng th i gian thu h i l i v n u t ban u Xét theo tiêu chu n ánh giá thu h i v n, th i gian thu h i v n ng n d án u t t t N m CF -8.000$ 3.000$ 4.000$ 5.000$ 5.000$ Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 23 TIÊU CHU N PP CÁCH TÍNH TH I GIAN HỒN V N PP V n u t ban u dịng ti n tích l y n cu i n m th hai S l ng ti p t c c bù p (1-2) Dòng ti n n cu i n m th ba Dòng (3) chia cho dòng (4) (1.000$/5.000$) Th i gian thu h i v n (2 n m + 0,2 n m) Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut : 8.000$ : 7.000$ : 1.000$ : 5.000$ :0,2 n m : 2,2 n m 24 TIÊU CHU N PP PP quy t nh l a ch n d án i v i d án PP < [ PP] : ch n PP < [ PP] : Lo i cl p i v i d án lo i tr l n nhau, d án ch n d án có : PP < [ PP] PP nh nh t Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n c ut 25 TIÊU CHU N PP u nh c i m c a tiêu chu n th i gian thu h i v n PP T t c dòng ti n phát sinh sau th i gian thu h i v n ã b b qua hoàn toàn Ph ng pháp PP c ng b qua k t c u c a dòng ti n theo th i gian th i k hoàn v n D án N m NPV 10% IRR PP A -10.000 1.000 2.000 3.000 4.000 10.000 3.757 19,7% n m B -10.000 5.000 3.000 2.000 1.000 1.000 169 9,1% C -10.000 9.000 500 275 11,9% n m Chuyên ngành TCDN 500 Ho ch 1.000 1.000 nh NS v n ut 3n m 26 TIÊU CHU N PP TÓM L I Th nh t, PP giúp qu n lý y u t r i ro th m nh d án Th hai, tiêu chu n th i gian thu h i v n nên c k t h p v i tiêu chu n khác nh NPV ho c IRR th m nh d án Th ba, tiêu chu n th i gian thu h i v n t n gi n, d s d ng Dù v y v n l i không quan tr ng l m i u ki n tin h c hóa tồn c u hi n Chun ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 27 TIÊU CHU N DPP M t nh ng m khuy t c a tiêu chu n PP ã b qua tính ch t giá tr ti n t theo th i gian tiêu chu n DPP s kh c ph c nh c i m Ví d : M t d án u t òi h i 12,5% l i nhu n t ng v n u t b D án có s v n u t ban u 300$ m i n m t o dòng ti n d ng 100$ n m Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 28 TIÊU CHU N DPP Dòng ti n Dòng ti n l y k N m Không chi t kh u Chi t kh u Không chi t kh u Chi t kh u 100 100 100 100 100 $ $ $ $ $ 89$ 79$ 70$ 62$ 55$ Chuyên ngành TCDN Ho ch 100$ 200$ => 300$ 400$ 500$ nh NS v n ut 89$ 168$ 238$ => 300$ 355$ 29 TIÊU CHU N DPP N m 100$ phát sinh u hàng 300$ chi phí u t ban u n m (dòng ti n d ki n) (giá tr u t t ng tai) Chuyên ngành TCDN 300 $ 338 380 427 481 541 0$ 100 213 339 481 642 Ho ch nh NS v n ut 30 10 TIÊU CHU N DPP $700 600– 481$ û ñ ñ 500– 642 $ ö 541 $ 400– 300– ø 200– û ự ù 100– Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 31 TIÊU CHU N DPP u nh c i m c a tiêu chu n th i gian thu h i v n có chi t kh u – DPP Tiêu chu n th i gian thu h i v n cho nhà u t bi t c th i gian thu h i v n th c s c a d án (có tính n y u t giá tr ti n t theo th i gian) Khi gi i h n th i gian thu h i v n thích h p ã c xác nh dịng ti n phát sinh phía sau s b b qua M t d án có th i gian thu h i v n có chi t kh u ng n h n c a m t d án khác nh ng i u khơng có ngh a d án có NPV l n h n Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 32 TH NG KÊ TH C T Th ng kê t l % giám c tài cơng ty l n s ph ng pháp th m nh d án u t khác d ng Ln ln ho c th ịng xun s d ng (%) Ph ong pháp IRR Ph ng pháp NPV Ph ng pháp PP Ph ng pháp DPP Ph ng pháp PI Các ph ng pháp khác Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 33 11 TH NG KÊ TH C T Th ng kê t l % công ty a qu c gia l n th gi i s d ng ph ng pháp th m nh d án u t khác S d ng S d ng ph tr Ph ong pháp PP Ph ng pháp IRR Ph ng pháp NPV Các ph ng pháp khác T ng c ng Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 34 12 ... $ 33 8 38 0 427 481 541 0$ 100 2 13 339 481 642 Ho ch nh NS v n ut 30 10 TIÊU CHU N DPP $700 600– 481$ û ñ ñ 500– 642 $ ö 541 $ 400– 30 0– ø 200– û ự ù 100– Chun ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 31 ... => 30 0$ 400$ 500$ nh NS v n ut 89$ 168$ 238 $ => 30 0$ 35 5$ 29 TIÊU CHU N DPP N m 100$ phát sinh u hàng 30 0$ chi phí u t ban u n m (dòng ti n d ki n) (giá tr u t t ng tai) Chuyên ngành TCDN 30 0... TCDN Ho ch nh NS v n ut 13 TIÊU CHU N IRR Dịng ti n (1000 la) Dòng ti n tr c thu -1.000 +30 0 +30 0 +30 0 +30 0 +30 0 +500 -150 -150 -150 -150 +800 +150 +150 +150 +150 -150 Thu (n p sau n m) Dòng ti n