Tác động và giải pháp kiểm soát đồng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ Tp HCM - NGUYỄN CÔNG DUY TÁC ĐỘNG VÀ GIẢI PHÁP KIỂM SOÁT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2007 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM - NGUYỄN CÔNG DUY TÁC ĐỘNG VÀ GIẢI PHÁP KIỂM SOÁT DÒNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế - Tài - Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI HỮU PHƯỚC Tp Hồ Chí Minh - Năm 2007 MỞ ĐẦU ™ Tính cấp thiết luận văn: Năm 2006 năm đánh dấu nhiều cột mốc quan trọng nước nhà Việc Việt Nam thức trở thành thành viên thứ 150 Tổ chức Thương mại Thế giới tổ chức thành công Hội nghị cấp cao APEC lần thứ 14, điều kích thích dịng vốn đầu tư nước ngồi ạt chảy vào thị trường Việt Nam, đặc biệt dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) Trong năm, lượng vốn FDI đổ vào nước ta đạt số kỷ lục (10,2 tỷ USD, vượt 56,9% so với mức dự kiến ban đầu 6,5 tỷ USD) Dòng vốn FDI đóng góp quan trọng vào phát triển kinh tế, vào chuyển dịch cấu kinh tế, làm gia tăng xuất cải thiện cán cân tốn quốc tế, góp phần giải việc làm cho nhiều người lao động Các nước phát triển Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc tăng cường tìm kiếm hội đầu tư vào Việt Nam Bên cạnh mặt tích cực dịng vốn này, cịn nảy sinh khơng hạn chế (sự phát sinh mâu thuẫn xung đột lợi ích, cạnh tranh ngày khốc liệt hơn, ô nhiễm môi trường làm cạn kiệt nguồn tài ngun thiên nhiên…) Thêm vào đó, dịng vốn đầu tư gián tiếp nước (FPI) kênh bổ sung nguồn vốn quan trọng cho phát triển kinh tế góp phần thúc đẩy hồn thiện thị trường tài Việt Nam Tuy nhiên, dịng vốn tiềm ẩn nhiều rủi ro, dễ gây tổn thương mang tính chất dây chuyền có cú sốc từ bên bên tác động vào chúng Sự rút vốn ạt nhà đầu tư nguyên nhân gây khủng hoảng tài trầm trọng Xuất phát từ mặt hạn chế dòng vốn đầu tư nước ngồi nêu trên, cần thiết phải có giải pháp để hạn chế tác động tiêu cực kiểm sốt hiệu dịng vốn đầu tư nước bối cảnh hội nhập mà chọn đề tài “TÁC ĐỘNG VÀ GIẢI PHÁP KIỂM SỐT DỊNG VỐN ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI VÀO VIỆT NAM” ™ Mục đích nghiên cứu luận văn: - Đánh giá tác động dịng vốn đầu tư nước ngồi đưa giải pháp nhằm hạn chế tác động tiêu cực kiểm sốt có hiệu dịng vốn thời kỳ hậu WTO - Luận văn bàn số lý luận dòng vốn đầu tư nước ngồi vấn đề kiểm sốt dịng vốn FPI ™ Đối tượng phạm vi nghiên cứu: - Đối tượng nghiên cứu dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi dịng vốn đầu tư gián tiếp nước - Phạm vi nghiên cứu tập trung vào việc đánh giá tác động dòng vốn FDI FPI qua đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế tác động tiêu cực kiểm sốt dịng vốn nêu ™ Phương pháp nghiên cứu: - Sử dụng phương pháp diễn dịch, phương pháp so sánh, thống kê - Dựa vào công cụ Internet phần mềm Excel để khai thác xử lý liệu ™ Những đóng góp luận văn: - Góp thêm vào lý luận dòng vốn đầu tư nước ngồi vấn đề kiểm sốt chúng - Đánh giá tác động tích cực tiêu cực dịng vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam - Đề xuất giải pháp khắc phục mặt tiêu cực ™ Nội dung kết cấu luận văn: Luận văn chia làm ba chương sau: ¾ Chương 1: Những lý luận dòng vốn đầu tư nước ngồi kiểm sốt dịng vốn ¾ Chương 2: Đánh giá tác động thực trạng kiểm sốt dịng vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam thời gian qua ¾ Chương 3: Giải pháp hạn chế tác động tiêu cực dòng vốn FDI biện pháp kiểm sốt dịng vốn FPI Chương 1: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI VÀ KIỂM SỐT DỊNG VỐN 1.1 Khái niệm đầu tư, đầu tư trực tiếp nước (FDI) đầu tư gián tiếp nước (FPI) 1.1.1 Khái niệm đầu tư: Có nhiều tác giả tổ chức định nghĩa đầu tư, phạm vi đề tài đề cập số định nghĩa sau: Theo “Từ điển Quản lý Ngân hàng” [6] tuỳ theo quan điểm có khái niệm sau: Theo quan điểm kinh tế: đầu tư tạo vốn cố định tham gia vào hoạt động xí nghiệp nhiều chu kỳ kinh doanh nối tiếp Đây vấn đề tích luỹ yếu tố vật lý chủ yếu sản xuất hay thương mại Theo quan điểm tài chính: đầu tư làm bất động số vốn nhằm rút tiền lãi nhiều thời kỳ nối tiếp Theo “Tài Doanh nghiệp đại”: “Đầu tư hy sinh giá trị chắn thời điểm để đổi lấy (khả không chắn) giá trị tương lai”[17 ] Theo “Thẩm định dự án đầu tư”: “Đứng quan điểm chủ đầu tư đầu tư hoạt động bỏ vốn kinh doanh, để từ thu số vốn lớn số bỏ ra, thơng qua lợi nhuận Cịn đứng quan điểm xã hội đầu tư hoạt động bỏ vốn phát triển, để từ thu hiệu kinh tế - xã hội, mục tiêu phát triển quốc gia”[ 20 ] Đầu tư chi lượng giá trị làm việc nhằm mục đích sinh lợi tương lai Đầu tư chia làm hai giai đoạn: giai đoạn bỏ vốn đầu tư giai đoạn thu lợi Tuy có nhiều quan điểm khác đầu tư mục đích cuối đầu tư hiệu Hiệu đầu tư xem xét hai khía cạnh: hiệu kinh tế tài hay khả sinh lời hoạt động đầu tư mang lại hiệu mặt xã hội cung cấp việc làm, cải thiện điều kiện sống… 1.1.2 Đầu tư trực tiếp nước ngoài: Đầu tư trực tiếp: Theo Luật đầu tư Việt Nam có hiệu lực ngày 01 tháng 07 năm 2006 thì: “đầu tư trực tiếp hình thức đầu tư nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư tham gia quản lý hoạt động đầu tư.” Còn đầu tư trực tiếp nước Edward M Graham định nghĩa: “đầu tư trực tiếp nước xảy công dân nước (nước đầu tư) thụ đắc quyền kiểm soát hoạt động kinh tế nước khác (nước tiếp nhận đầu tư) Như đầu tư trực tiếp nước ngồi hình thức đầu tư trực tiếp chủ đầu tư công dân nước đem vốn máy móc, thiết bị đầu tư vào phần lại giới, chủ đầu tư nắm quyền kiểm soát hoạt động đầu tư 1.1.3 Đầu tư gián tiếp nước Đầu tư gián tiếp: theo Luật đầu tư Việt Nam “Ðầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư.” Theo “Điều tiết di chuyển dòng vốn tư nhân gián tiếp nước số nước phát triển” “Vốn tư nhân gián tiếp nước ngồi (FPI) vốn tư nhân nước đầu tư vào chứng khoán vốn chứng khoán nợ (debt securities) nước phát triển” [ 11 ] Chứng khoán vốn: giấy tờ có giá, lưu hành thị trường chứng nhận quyền sở hữu tài sản đối tượng nắm giữ giấy tờ chủ thể phát hành (cổ phần, cổ phiếu) Chứng khoán nợ: Là giấy tờ có giá, lưu hành thị trường, chứng nhận mối quan hệ chủ nợ đối tượng nắm giữ giấy tờ chủ thể phát hành Loại chứng khoán tồn nhiều hình thức khác như: trái phiếu, giấy nợ; cơng cụ thị trường tiền tệ (tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, chấp nhận ngân hàng…); cơng cụ tài phái sinh (quyền chọn, hợp đồng tương lai, hoán đổi) Trong phạm vi đề tài, số liệu thu thập thực tế chủ yếu tập trung vào cổ phiếu niêm yết, chưa niêm yết trái phiếu 1.2 Sự cần thiết đặc trưng đầu tư nước 1.2.1 Sự cần thiết đầu tư nước ngoài: ™ Sự cần thiết đầu tư trực tiếp nước (FDI) Đầu tư trực tiếp nước làm thỏa mãn nhu cầu bên nhà đầu tư bên nước tiếp nhận đầu tư Đối với nhà đầu tư: Thơng qua hình thức đầu tư này, nhà đầu tư giải số vấn đề sau: Thứ nhất, nhà đầu tư trì nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh Nhà đầu tư khai thác kỹ thuật công nghệ thị trường đầy tiềm năng, nhu cầu sản phẩm cao, giá chi phí đầu vào thấp…là nhân tố để nhà đầu tư mở rộng sản xuất tìm kiếm lợi nhuận cao Thứ hai, tiếp cận khai thác nguồn lực dồi nước tiếp nhận việc bành trướng mở rộng thị trường Một nguồn lực cho sản xuất nước trở nên khan hiếm, làm gia tăng chi phí đầu vào làm giảm lợi nhuận nhà đầu tư Điều thơi thúc nhà đầu tư tìm khu vực với nguồn tài nguyên phong phú giá nhân cơng rẻ Thêm vào đó, thị trường sản phẩm nhà đầu tư nước trở nên bão hịa khó cạnh tranh Trong đó, thị trường nước tiếp nhận đầu tư bỏ ngỏ Nhà đầu tư dễ dàng chiếm lĩnh thị phần mở rộng sản xuất kinh doanh Thứ ba, nhà đầu tư tranh thủ lợi dụng ưu đãi sách thuế phủ tiếp nhận đầu tư mà điều khơng có quốc Vì muốn lơi kéo hấp dẫn nhà đầu tư, mà nhiều nước phát triển phát triển trải thảm mời chào nhà đầu tư biện pháp cắt giảm nhiều sắc thuế Ví dụ Việt Nam áp dụng sách ưu đãi thuế nhập khẩu, thuế giá trị gia tăng thuế thu nhập doanh nghiệp cho doanh nghiệp chế xuất nước Đối với nước tiếp nhận đầu tư: thơng qua hình thức đầu tư trực tiếp nước ngoài, vấn đề thiếu vốn hạn chế khoa học kỹ thuật phần giải Đa phần nguồn tài nguyên thiên nhiên nước tiếp nhận đầu tư tương đối phong phú dồi khả khai thác họ yếu nên giải pháp liên doanh, liên kết với đối tác nước khả thi hiệu Tóm lại, chừng mực đó, đầu tư trực tiếp nước mang lại lợi ích cho nước tiếp nhận đầu tư chủ đầu tư điều tất yếu tiến trình tồn cầu hóa ™ Sự cần thiết đầu tư gián tiếp nước (FPI) Đầu tư gián tiếp nước ngồi góp phần bổ sung nguồn vốn thiếu hụt cho nước tiếp nhận đầu tư, thúc đẩy phát triển thị trường vốn làm thỏa mãn nhu cầu vốn nhu cầu tìm kiếm lợi nhuận cao bên tiếp nhận đầu tư bên đầu tư 1.2.2 Đặc trưng đầu tư nước ngoài: ™ Đặc trưng đầu tư trực tiếp nước Đặc trưng đầu tư trực tiếp nước mang tính dài hạn, chủ đầu tư thường đầu tư vào nơi có điều kiện kinh tế - xã hội thuận lợi, có nhiều ưu đãi thường sức khai thác lợi nhuận cách tối đa ™ Đặc trưng đầu tư gián tiếp nước ngồi Thứ nhất, hình thức đầu tư mang tính khoản cao Do nhà đầu tư quan tâm đến lợi nhuận nhận (với mức rủi ro chấp nhận được) mà khơng quan tâm can thiệp đến hoạt động sản xuất sở, nên nhà đầu tư dễ dàng việc đầu tư rút vốn Tính khoản cao làm cho hình thức đầu tư mang tính ngắn hạn Thứ hai, tính khoản cao giúp cho nhà đầu tư nhanh chóng thay đổi rút khỏi thị trường để tìm kiếm thị trường với tỷ suất sinh lợi cao rủi ro Do đó, hình thức đầu tư thường bất ổn định dễ bay Đặc trưng mặt tạo hội kinh doanh chênh lệch giá đầu cho nhà đầu tư Mặt khác, làm cho thị trường tài nước tiếp nhận đầu tư dễ bị tổn thương có tượng bất ổn xảy (sự biến động lớn giá đầu vào, tình trạng suy thối kinh tế, thay đổi sách khơng có lợi cho nhà đầu tư…) Ngồi ra, vốn FPI cịn có đặc trưng khác tồn nhiều hình thức khác đa dạng (trái phiếu, cổ phiếu, giấy nợ thương mại, sản phẩm phái sinh: quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn, tương lai, hoán đổi) 1.3 Tác động đầu tư nước 1.3.1 Tác động dòng vốn FDI Nhiều nghiên cứu tác động dòng vốn FDI làm nảy sinh nhiều trường phái mà lập luận họ nghiêng ủng hộ hay chống đối dòng vốn FDI Trong phạm vi đề tài, chúng tơi trình bày tóm lược kết nghiên cứu trước tác động dòng vốn FDI sau: 1.3.1.1 Tác động đến tăng trưởng kinh tế Có nhiều kinh tế gia nghiên cứu tác động dòng vốn FDI đến tăng trưởng kinh tế, họ sử dụng mô hình hồi quy phức tạp với chuỗi liệu thời gian dài nhiều nước khác kết thu trái ngược Một số nghiên cứu có mối tương quan thuận đầu tư trực tiếp nước tăng trưởng kinh tế, số nghiên cứu khác lại cho thấy khơng có mối liên hệ FDI tăng trưởng kinh tế chí mối liên hệ nghịch Nghiên cứu Fry (1993) dùng số liệu 16 quốc gia phát triển, ông phát nước Châu Á (Hàn Quốc, Inđônêxia, Malaixia, Philipine Thái Lan) đầu tư trực tiếp nước ngồi có mối quan hệ đồng biến đến tăng trưởng kinh tế nghịch biến với tiết kiệm Trong đó, kết nghiên cứu Volker Bornschier cộng ngược lại, ơng nghiên cứu giai đoạn 1960-75 76 nước phát triển thấy có mối liên quan nghịch biến dòng vốn FDI tỷ lệ tăng trưởng GDP đầu người Các kết nghiên cứu cho thấy: tác động FDI lên tăng trưởng khác khu vực thời kỳ khác 1.3.1.2 Tác động FDI lên chuyển giao công nghệ Trong tham luận “lợi ích dòng vốn FDI lên nước phát triển”, tác giả Prakash Loungani Assaf Razin cho FDI cho phép chuyển giao công nghệ cho nước phát triển đặc biệt việc hình thành lĩnh vực cơng nghệ FDI cịn nâng cao sức cạnh tranh cho thị trường nội địa Bên cạnh lợi ích cơng nghệ mang lại, nước tiếp nhận đầu tư phải gánh chịu thiệt hại kinh tế chủ đầu tư tìm cách nâng cao giá trị công nghệ Richard Newfarmer suốt năm 1960, nước phát triển trả xấp xỉ 1/3 hay cao so với nước phát triển cho thiết bị điện tua bin, máy phát điện, máy biến Việc kiểm soát chuyển giao giá khó khăn phức tạp, phụ thuộc vào trình độ quản lý nước Bên cạnh đó, nhà kinh tế cịn nhận thấy: cơng nghệ thâm dụng vốn khơng thích hợp cho nước phát triển Bởi lẽ, đặc trưng kinh tế có tỷ lệ thất nghiệp cao nguồn lực lao động dồi cộng thêm giá nhân công rẻ 1.3.1.3 Tác động đầu tư nước đến việc làm Tương tự, có nhiều quan điểm trái ngược vấn đề giải việc làm cho nước tiếp nhận đầu tư Muller nghiên cứu nước phát triển cho “các công ty đa quốc gia xóa bỏ nhiều cơng việc tạo ra” Ông lập luận dự án đảm trách doanh nghiệp nước tạo nhiều việc làm so với doanh nghiệp nước ngồi Mặc dù có quan điểm trái ngược tác động FDI đến việc làm thành việc nâng cao tay nghề, chuyển giao trình độ quản lý cho người lao động, đào tạo nghề cho công nhân nước phát triển điều phủ nhận 66 sinh chi phí giao dịch cao Do đó, vốn FPI cần thiết cho Việt Nam thời gian tới 3.2.2.1 Giải pháp thu hẹp quản lý thị trường OTC Thị trường OTC giới nơi giao dịch chứng khoán thực thông qua điện thoại, hệ thống nối mạng máy tính mà khơng thơng qua sàn giao dịch Cổ phiếu OTC cổ phiếu công ty nhỏ, chưa đủ điều kiện niêm yết Các quy định mua bán thị trường OTC thường soạn thảo bắt phải tuân thủ NASD (National Association of Securities Dealers) Ở Việt Nam, theo số chuyên gia Ủy ban Chứng khốn Nhà nước cơng ty chứng khốn, thị trường OTC mà lâu gọi, thực chất thị trường xám (grey market) hay thị trường tự - nơi mua bán cổ phiếu trao tay (trong phạm vi luận văn này, tạm gọi thị trường tự nêu Việt Nam thị trường OTC) Như phân tích chương 2, thị trường OTC tiềm ẩn nhiều rủi ro hoàn toàn khơng kiểm sốt quan nhà nước Do đó, chúng tơi đề xuất số giải pháp lộ trình để thu hẹp, quản lý thị trường OTC sau: Giai đoạn 2007 – 2008: Mục tiêu hoàn thành việc đăng ký lại thành công ty đại chúng tất công ty cổ phần đủ điều kiện trở thành công ty đại chúng, thu hẹp dần thị trường OTC, quy định công bố thông tin tất công ty cổ phần Theo Luật Chứng khốn (có hiệu lực từ 1-1-2007), công ty cổ phần trở thành công ty đại chúng (CTĐC) đáp ứng ba điều kiện: chào bán cổ phiếu công chúng, cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch thức, có số vốn điều lệ 10 tỉ đồng trở lên với 100 nhà đầu tư tham gia góp vốn Luật Chứng khốn qui định công ty cổ phần phải nộp hồ sơ đăng ký lại thành CTĐC vòng 90 ngày kể từ ngày có số lượng cổ đơng từ 100 người trở lên Tuy nhiên, thực tế công ty cổ phần đủ điều kiện trở thành CTĐC không muốn đăng ký lại, số công ty CTĐC có ý định xin khỏi diện CTĐC Nguyên nhân doanh nghiệp lo sợ bị phân 67 chia quyền lực, báo cáo tài phải kiểm tốn cơng bố thơng tin tình hình doanh nghiệp cách đầy đủ, dịm ngó, giám sát quan…Trong đó, cơng ty cổ phần khác (công ty chưa đủ điều kiện trở thành CTĐC) khơng phải thực điều Chính vậy, để hồn thành mục tiêu đề trên, tác giả có số đề xuất sau: Thứ nhất, UBCKNN, Bộ Tài Chính nên có chế tài buộc tất công ty cổ phần, kể công ty cổ phần chưa đủ điều kiện trở thành CTĐC phải công bố thông tin kịp thời thường xuyên (Thông tư số 38 Bộ Tài Chính tổ chức niêm yết CTĐC phải cơng bố thơng tin) tình hình tài chính, hoạt động sản xuất, kinh doanh…trên trang web công ty TTCK như: Trung tâm Giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Hà Nội Những cơng ty cố tình chậm trễ việc công bố thông tin công bố thông tin không trung thực bị xử lý nghiêm minh Giải pháp nhằm mục đích thúc đẩy cơng ty cổ phần trở thành CTĐC để bước thu hẹp giao dịch mua, bán cổ phiếu trao tay Thứ hai, nhanh chóng hồn thiện luật điều chỉnh hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp cụ thể hoá luật để áp dụng vào thực tế Vì tương lai, bùng nổ hoạt động sáp nhập mua lại công ty cổ phần nhỏ để trở thành CTĐC Thứ ba, UBCKNN nên tổ chức tập huấn nội dung công bố thông tin cho CTĐC theo quy định Luật Chứng khoán Biện pháp nhằm giúp CTĐC dễ dàng tiếp cận tuân thủ yêu cầu công bố thông tin UBCKNN Thứ tư, UBCKNN cần sớm đưa giải pháp trình Chính phủ ban hành việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ giao dịch tự do, đề nghị Bộ Kế hoạchĐầu tư phối hợp với Bộ Tài ban hành thơng tư hướng dẫn Luật Doanh nghiệp: phát hành riêng lẻ phải báo cáo, đưa lên trang web tình hình tài cơng ty Giai đoạn 2008 – 2009: Tổ chức hoàn thiện hoạt động thị trường OTC: 68 Để kiểm soát hoạt động giao dịch thị trường OTC, cần thực giải pháp sau: Thứ nhất, UBCKNN Bộ Tài Chính cần nghiên cứu thành lập quan chuyên quản lý điều chỉnh giao dịch thị trường OTC, tất công ty chưa đủ điều kiện niêm yết có hoạt động giao dịch mua bán cổ phiếu, buộc phải đăng ký quan Mọi giao dịch mua, bán cổ phiếu điều chỉnh nguyên tắc chế tài quan Thứ hai, trước mắt, yêu cầu CTĐC chưa niêm yết, phải lưu ký cổ phiếu Trung tâm Lưu ký chứng khoán; giao dịch mua bán cổ phiếu thực Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội; yêu cầu nhà đầu tư phải mở tài khoản ký quỹ cơng ty chứng khốn (nhà đầu tư sử dụng chung tài khoản giao dịch chứng khốn niêm yết) Tóm lại, với đề xuất trên, kiểm sốt dịng vốn FPI thị trường Bởi vì, nhà đầu tư nước ngồi khó làm giá lũng đoạn thị trường không minh bạch thị trường Hơn nữa, nhà nước nắm mức độ giao dịch, biến động dòng vốn FPI…Trên sở đó, nhà nước can thiệp ngăn ngừa kịp thời nguy làm giá, lũng đoạn thị trường nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước 3.2.2.2 Thực sách tỷ giá hối đoái linh hoạt Trong bối cảnh tồn cầu hố, thị trường vốn quốc tế ngày trở nên thống nhất, chế độ tỷ giá linh hoạt giúp cho nước quản lý tốt di chuyển dòng vốn quốc tế cách buộc nhà đầu tư phải tính đến yếu tố rủi ro tỷ giá Việc trì chế độ tỷ giá hối đối cố định khơng đảm bảo ổn định tỷ giá tồn “bộ ba không thể”(1) (1): Theo Lawrence Summer, ba khơng thể tính độc lập sách tiền tệ; chế độ tỷ giá hối đoái cố định tự di chuyển vốn Một nước muốn có tính độc lập sách tiền tệ trì tỷ giá hối đối cố định phải hạn chế tự di chuyển vốn Ngược lại, nước muốn hội nhập hoàn toàn với thị trường vốn quốc tế trì tỷ giá cố định phải chấp nhận sách tiền tệ phụ thuộc Ngồi ra, nước muốn có tính độc lập sách tiền tệ hội nhập hồn tồn với thị trường vốn quốc tế phải từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định 69 Ở Việt Nam, việc trì chế độ tỷ giá hối đối thả có quản lý thích hợp với hoàn cảnh Bởi lẽ, hệ thống tài chính, ngân hàng cịn yếu q trình hồn thiện, thị trường ngoại hối nhỏ, lẻ, dễ bị chao đảo gặp phải cú sốc nhỏ Một thay đổi đáng kể gần NHNN thức xóa bỏ rào cản tỷ giá kỳ hạn Tỷ giá kỳ hạn vận động theo quan hệ cung - cầu thị trường ngân hàng thương mại phải tự xác định dựa chênh lệch lãi suất nước quốc tế Chính vậy, thơi thúc doanh nghiệp, định chế tài sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro tỷ giá điều kích thích phát triển, hồn thiện cơng cụ phái sinh cho thị trường tài Việt Nam Thị trường cơng cụ tài phái sinh hình thành Việt Nam, nhiên nhỏ bé chưa phổ biến, sở pháp lý nghiệp vụ phái sinh cịn mang tính thí điểm đơn lẻ, ngoại trừ giao dịch hốn đổi lãi suất có qui chế NHNN (Quyết định số 1133/2003/QĐ - NHNN, ngày 30/9/2003 ban hành kèm theo qui chế) Các sản phẩm phái sinh NHNN cho phép ngân hàng thương mại triển khai chủ yếu là: nghiệp vụ hoán đổi lãi suất, quyền chọn mua, bán vàng ngoại tệ Đối tượng tham gia sử dụng sản phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro chưa nhiều Nghiệp vụ quyền chọn chứng khoán chưa triển khai áp dụng 3.2.2.3 Điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài Điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài tập hợp nguyên tắc biện pháp giám sát cơng khai hoạt động thể chế tài thị trường tài Nó đóng vai trò quan trọng việc đảm bảo vững mạnh hệ thống tài Trong bối cảnh hội nhập tài quốc tế, biện pháp điều tiết điều chỉnh từ kiểm soát trực tiếp sang gián tiếp nhằm thúc đẩy hoạt động thị trường tài đảm bảo cân ổn định linh hoạt Một hệ thống điều tiết giám sát thận trọng thiết kế thực tốt hệ thống giúp tăng cường lòng tin nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro Những nguyên tắc hệ thống điều tiết bao gồm: quy định vốn tối 70 thiểu, dự trữ; quy định cấp phép chi nhánh; quy định công khai hóa thơng tin; hệ thống cảnh báo sớm, giám sát kiểm tra; quy định cưỡng chế trừng phạt cá nhân, tổ chức vi phạm quy định điều tiết Ngoài ra, nguyên tắc bổ sung cịn áp dụng cơng ty phát hành chứng khốn, thể chế tài phi ngân hàng hoạt động kinh doanh chứng khoán như: cơng ty chứng khốn, cơng ty mơi giới, ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư Những nguyên tắc thường bao gồm: quy định đăng ký vốn tối thiểu tổ chức phát hành chứng khoán; quy định đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước việc phát hành chào bán cổ phiếu công chúng công ty niêm yết thị trường chứng khoán… Ở nước ta nay, cần coi trọng việc xây dựng vận hành tốt chế quản lý, giám sát bảo đảm cạnh tranh lành mạnh an toàn TTTC Đặc biệt, cần làm rõ quy định pháp luật chế độ, quy trình, trách nhiệm chất lượng thông tin công bố quan nhà nước, doanh nghiệp phát hành chứng khoán; nghiên cứu xây dựng hệ thống thơng tin liên quan đến chứng khốn đầu tư gián tiếp cấp quốc gia địa phương; thống giám sát thực nghiêm túc quy định chế độ kế toán, kiểm toán; khuyến khích phát triển có biện pháp bảo đảm chất lượng, trách nhiệm hoạt động tổ chức định giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn, nhằm tạo thuận lợi bảo đảm chất lượng thông tin cho nhà đầu tư chứng khoán nước nước ngồi q trình tham khảo thơng tin, hình thành thơng qua định đầu tư Phát kịp thời, xử lý nghiêm khắc tất hành vi vi phạm quy định an tồn thơng tin kinh doanh lành mạnh chứng khoán TTCK tổ chức cá nhân Thắt chặt quy định điều kiện tài - kế tốn công ty đăng ký chuẩn bị niêm yết, đảm bảo sàng lọc doanh nghiệp hoạt động hiệu có tiềm phát triển tốt để cung cấp nguồn hàng tốt cho thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, cần đẩy mạnh q trình tái cấu hệ thống ngân hàng thương mại, thúc đẩy tiến trình cổ phần hố, tăng vốn điều lệ, hồn thiện chế quản trị rủi 71 ro ngân hàng; nâng cao trình độ quản lý tiến hành áp dụng công nghệ ngân hàng tiên tiến giới Ngân hàng nhà nước phải có chế giám sát tình hình vay nợ ngắn hạn nước ngồi ngân hàng thương mại tổ chức kinh tế 3.2.2.4 Xây dựng sở hạ tầng thị trường tài Cơ sở hạ tầng cho thị trường tài bao gồm: hệ thống toán giao nhận chứng khoán, quan đánh giá hệ số tín dụng quốc gia, hệ thống thu thập liệu…Chúng đóng vai trị quan trọng việc điều tiết di chuyển dòng vốn FPI Sự phát triển hệ thống toán giao nhận chứng khốn khiến cho chi phí rủi ro giao dịch gia tăng Ngược lại, hệ thống toán giao nhận chứng khoán tin cậy, hiệu làm tăng lòng tin nhà đầu tư, giúp ổn định thị trường tài Cơ quan đánh giá hệ số tín dụng quốc gia theo dõi tình hình chứng khốn nước thơng qua việc phân loại cơng ty dựa tiêu chí chuẩn mực hóa qua gián tiếp đánh giá triển vọng phát triển công ty Các quan cung cấp khách quan chất lượng trái phiếu, giảm thiểu bất cân xứng thông tin, giám sát người phát hành giúp trì lịng tin nhà đầu tư Bên cạnh đó, Việt Nam cần trọng đẩy mạnh hoạt động phân hạn tín nhiệm doanh nghiệp cách thành lập doanh nghiệp nhà nước, khuyến khích loại hình doanh nghiệp cổ phần kêu gọi đầu tư nước vào hoạt động kinh doanh lĩnh vực xếp hạn tín nhiệm doanh nghiệp Đây giải pháp nhằm nâng cao tính chuyên nghiệp, trung thực khách quan hoạt động xếp hạn tín nhiệm doanh nghiệp Trên sở đó, doanh nghiệp thuận lợi phát hành trái phiếu cơng ty để thu hút dịng vốn FPI nhà đầu tư sẻ an tâm định chọn lựa doanh nghiệp tiềm để đầu tư lâu dài Trên giới, thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp có từ cuối kỷ 19 đầu kỷ 20 Lúc thị trường chứng khóan Mỹ phát triển, doanh nghiệp huy động lượng vốn khổng lồ thơng qua trái phiếu, cần có tổ chức đứng đánh giá khách quan mức độ khả tín doanh nghiệp năm 1909 công ty Moody's lần 72 đánh giá hệ số tín nhiệm 1.500 trái phiếu 250 cơng ty đường sắt Mỹ Còn Việt Nam, hình thành tổ chức phân hạn tín nhiệm (Cơng ty thơng tin tín nhiệm doanh nghiệp (C& R), Trung tâm thơng tin tín dụng nhà nước (CIC) Trung tâm đánh giá tín nhiệm Vietnamnet (CRV)) hoạt động chuyên biệt, nhỏ lẻ trọng đánh giá lịch sử vay vốn chưa phân tích chuyên sâu khả cạnh tranh doanh nghiệp Ngoài ra, hệ thống thu thập liệu phải nâng cấp Các thông tin di chuyển dòng vốn FPI phải thu thập thường xuyên, hàng ngày chí hàng để phát cảnh báo sớm luồng vốn nóng, bất ổn định theo kiểu “sáng vào, chiều ra” để có giải pháp điều tiết kịp thời Phát triển hệ thống cảnh báo sớm chủ động xây dựng phương án đối phó thích hợp nhằm giám sát phịng ngừa hiệu nguy biến động TTTC tiêu cực đầu cơ, tội phạm, độc quyền, lũng đoạn mù quáng thị trường; phát triển dịch vụ tư vấn, dịch vụ bổ trợ tư pháp trực tiếp hỗ trợ đầu tư gián tiếp Để nâng cao khả thu thập liệu, cần thiết phải có hợp tác quan tiền tệ (Bộ tài chính, NHNN), thể chế điều tiết quan quản lý thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, cần tăng cường hợp tác trao đổi thông tin nước khu vực (như hợp tác tài - tiền tệ khu vực ASEAN + 3, APEC, ASEM) tổ chức tiền tệ quốc tế (IMF, WB) 3.2.2.5 Những giải pháp áp dụng trường hợp có biến động lớn di chuyển dòng vốn FPI ™ Giải pháp hạn chế dòng vốn vào mức: Để hạn chế gia tăng ạt dòng vốn vào ngắn hạn, nước thường sử dụng giải pháp như: can thiệp vô hiệu, sách tài thắt chặt, yêu cầu dự trữ không lĩnh lãi (URR), đánh thuế trực tiếp lên dòng vốn vào ngắn hạn, đầu tư trở lại nước ngồi Nội dung giải pháp can thiệp vơ hiệu mua bán tài sản ngoại tệ nội tệ với giá trị theo hướng đối ngược nhau, nhằm vơ hiệu hóa tác động can thiệp đến mức cung tiền nước Giải pháp can thiệp vơ hiệu 73 có tác dụng ổn định giá trị đồng tiền nội địa lạm phát, làm tăng dự trữ ngoại tệ ngân hàng trung ương Tuy nhiên, giải pháp áp dụng thời gian ngắn kéo dài Bởi lẽ, can thiệp vô hiệu làm gia tăng chi phí cho ngân hàng trung ương chênh lệch lãi suất nội tệ lãi suất ngoại tệ Thị trường nội địa khó hấp thụ hết lượng trái phiếu phát hành ngân hàng trung ương phải trả lãi cao cho trái phiếu, nhà đầu tư yêu cầu lãi suất cao Mặt khác, mức cung tiền nước không tăng nên lãi suất nước mức cao so với lãi suất giới tiếp tục khuyến khích dịng vốn nước ngồi chảy vào nước làm phá sản tác dụng giải pháp can thiệp vô hiệu Áp dụng sách tài thắt chặt đối phó với di chuyển mạnh mẽ dịng vốn vào Chính sách tài thắt chặt hạn chế gia tăng tổng cầu lạm phát; hạn chế tăng giá đồng tiền nước cải thiện cán cân tài khoản vãng lai Do đó, phủ cần thực hành tiết kiệm, chống lãng phí, kiểm sốt chi tiêu cơng ™ Giải pháp để hạn chế khả đảo ngược dòng vốn FPI Trên giới, để hạn chế đảo ngược dòng vốn, nước thường áp dụng biện pháp can thiệp trực tiếp biện pháp can thiệp gián tiếp Theo chúng tôi, Việt Nam cần phải thận trọng tiến hành can thiệp nên sử dụng biện pháp can thiệp gián tiếp nhiều Chính phủ nghiên cứu ứng dụng hệ thống thuế rút vốn mà Malaixia áp dụng thành công Hệ thống thuế rút vốn đánh thuế giảm dần, tương ứng với thời gian rút vốn dài nhà đầu tư Việc áp dụng hệ thống thuế rút vốn phải thận trọng nên áp dụng ngắn hạn dịng vốn FPI đảo ngược q lớn Bởi vì, giải pháp tác động tiêu cực làm giảm dòng vốn vào tương lai Điều cần lưu ý giải pháp kiểm soát vốn (cả trực tiếp gián tiếp) cần phải áp dụng linh hoạt, quán phải dựa tảng kinh tế vững mạnh ổn định Khi tiến hành giải pháp điều tiết nên kết hợp đồng giải pháp Đồng thời, phải thận trọng, tuyên truyền cho nhà đầu tư 74 biết mục đích sách, nhằm tránh gây sốc dẫn đến tượng rút vốn ạt Ngoài ra, NHNN cần ý gia tăng dự trữ ngoại hối để nhằm can thiệp vào tình trạng dịng vốn vào, mức gây bất ổn đến giá trị đồng nội tệ Nếu dùng để đánh giá khả toán quốc gia nhằm tài trợ cho nhu cầu nhập dự trữ ngoại hối Việt Nam đáp ứng 12 tuần nhập mức an toàn Tuy nhiên, dịng vốn vào FPI tăng mạnh năm tới nên việc trọng nâng cao dự trữ ngoại hối quan trọng Mức độ dự trữ ngoại hối đủ, điều tùy thuộc vào nhu cầu quốc gia thời điểm Do phải cân nhắc, tính tốn xem nên trì mức dự trữ ngoại tệ hợp lý với điều kiện, hoàn cảnh, mức dự trữ liên quan đến thị trường tài chính, bao gồm thị trường nợ điều kiện kinh tế vĩ mô liên quan khác Nếu dự trữ lớn yếu tố dẫn đến lạm phát, mặt khác, chi phí cho việc dự trữ khối lượng tiền lớn tốn Ngược lại, nguồn dự trữ không bảo đảm khả toán khoản nợ đến hạn nguy hiểm, dự trữ ngoại tệ phương tiện cuối kinh tế quốc gia, nhằm mục đích phịng vệ an ninh tài bị đe dọa, giảm thiểu nguy khủng hoảng kinh tế xảy Để giải tốn nâng cao dự trữ ngoại hối, Việt Nam cải thiện cán cân thương mại kiểm soát cán cân vãng lai cách nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ, mở rộng quan hệ thương mại với nước ngồi, nâng cao uy tín Việt Nam trường quốc tế để qua thúc đẩy trao đổi thương mại với quốc gia Đồng thời, NHNN cần thường xuyên kiểm soát biến động cán cân vãng lai làm sở cho định dự trữ can thiệp thị trường Ngoài ra, cần thu hút ngoại tệ chảy vào NHNN Ngoại tệ chảy vào nước ta xuất phát từ nhiều nguồn hoạt động khác nhau, bao gồm kiều hối, nguồn ngoại tệ khách du lịch nước chi trả Việt Nam, tiền lương người Việt Nam làm việc doanh nghiệp nước ngồi Trong đó, kiều hối nguồn thu ngoại tệ quan trọng Với sách tự hố giao dịch vãng lai, nguồn kiều hối 75 chảy nước liên tục gia tăng qua năm Tuy nhiên để khai thác tối đa nguồn ngoại tệ này, cần tạo niềm tin cho kiều bào ổn định kinh tế trị xã hội nước để họ yên tâm chuyển tiền nước; Cơ quan hải quan cần kiểm soát chặt chẽ nguồn kiều hối lậu chảy về; NHNN khuyến khích NHTM mua để tăng nguồn kiều hối thu hút vào ngân hàng bán cho NHNN Bên cạnh đó, dùng tiền dự trữ chưa dùng đến để đầu tư vào trái phiếu phủ Mỹ - loại trái phiếu phủ an toàn đầu tư vào trái phiếu phủ khác để đa dạng hóa nguồn dự trữ ngoại tệ 3.2.2.6 Giải pháp bổ trợ khác Tiếp tục đảm bảo môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, giữ vững ổn định trị, kiên chống tham nhũng, tăng cường giám sát việc sử dụng vốn từ nguồn vốn huy động thị trường tài quốc tế thơng qua phát hành trái phiếu phủ, hồn thiện hệ thống pháp luật liên quan đến điều tiết giám sát hoạt động TTCK Để quản lý thu hút dòng vốn FPI nhiều nữa, phủ cần thiết nghiên cứu nới lỏng, tối đa hoá mức khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu, cổ phần, chứng khoán nhà đầu tư gián tiếp nước doanh nghiệp cổ phần Việt Nam hoạt động thuộc ngành nghề, kể lĩnh vực dịch vụ trình độ cao ngân hàng, bảo hiểm, viễn thông, điện lực, hàng không, công nghiệp thơng tin; Tiếp tục đẩy mạnh cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước lớn, giảm thiểu tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà nước, nhà đầu tư sáng lập doanh nghiệp Chỉ nên áp dụng mức cổ phiếu khống chế loại cổ phiếu sáng lập, quyền biểu số doanh nghiệp lĩnh vực đặc biệt Sớm rà sốt điều chỉnh, hồn thiện quy định liên quan việc chuyển đổi thuận tiện, nhanh chóng loại hình, phương thức đầu tư (gián tiếp - trực tiếp, công ty TNHH - công ty cổ phần v.v ); quy định thủ tục mua - bán, sáp nhập doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp; việc chuyển nhượng dự án chuyển nhượng vốn nhà đầu tư (trong có chuyển nhượng nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi); Cần có sách khuyến khích ưu đãi (chính 76 sách thuế) để phát triển công ty cổ phần đa sở hữu tổ chức theo quy mơ tập đồn kinh tế, công ty mẹ - con, hoạt động xuyên quốc gia quỹ đầu tư, có quỹ đầu tư mạo hiểm quỹ đại chúng, quỹ đầu tư có vốn nước ngồi Đảm bảo ngày liên thông hội nhập định chế quy tắc, tiêu chuẩn vận hành, chất lượng hàng hoá TTCK Việt Nam với yêu cầu, tiêu chuẩn xu hướng hoạt động chung thị trường vốn khu vực quốc tế Ngoài ra, cần coi trọng việc tăng cường hoạt động đào tạo nguồn nhân lực tài nước (cả cán lãnh đạo, doanh nghiệp, nhà đầu tư chuyên nghiệp không chuyên) để tăng kiến thức, kỹ năng, kinh nghiệm tiếp nhận, giải ứng xử với tình xảy q trình thu hút, tham gia quản lý dòng vốn FPI KẾT LUẬN CHƯƠNG Dựa kết phân tích chương với tham khảo nghiên cứu chuyên gia trước đây, bình luận kênh thông tin, đề xuất giải pháp để hạn chế tác động tiêu cực cho hai dòng vốn FDI FPI Quan điểm giải pháp hạn chế tối đa tác động tiêu cực đồng thời không làm ảnh hưởng nhiều đến khả thu hút hai dòng vốn tương lai Trọng tâm giải pháp hạn chế tiêu cực dòng vốn FDI là: giảm thiểu sai lệch định hướng phát triển kinh tế - xã hội nhà nước Ngồi ra, tác giả cịn đưa giải pháp hạn chế tình trạng chuyển giá MNC, khắc phục mâu thuẫn chủ đầu tư người lao động Đối với dịng vốn FPI, hầu hết nhóm giải pháp nhấn mạnh đến việc hoàn thiện điều kiện để tiến hành tự hóa từ từ giao dịch vốn như: quản lý thu hẹp thị trường OTC, điều hành tỷ giá linh hoạt, điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài chính, xây dựng sở hạ tầng thị trường tài Ngồi ra, chúng tơi đề xuất số biện pháp can thiệp để đối phó với tình trạng di chuyển vào, q mức dòng vốn FPI 77 KẾT LUẬN Cả hai dịng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi cần cho phát triển kinh tế Việt Nam góp phần thúc đẩy tự hóa tài khoản vốn quốc gia Trong chương 1, cung cấp số lý luận dịng vốn đầu tư nước ngồi; cần thiết dịng vốn FDI gặp thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư nước tiếp nhận đầu tư; đặc trưng dòng vốn FPI tính khoản cao, dễ bay Cả hai dịng vốn FDI FPI có tác động tích cực tiêu cực đến nước tiếp nhận nó, nước phát triển giới tiến hành kiểm sốt dịng vốn FPI biện pháp kiểm soát trực tiếp gián tiếp Tùy giai đoạn hoàn cảnh cụ thể mà nước thiết kế biện pháp kiểm soát linh hoạt, quán phối hợp đồng với biện pháp khác để mục tiêu cuối hạn chế tác hại dòng vốn gây Ở Việt Nam, dịng vốn FDI FPI có tác động đóng góp tích cực đáng kể Những tác động tích cực dịng vốn FDI là: đóng góp vào GDP đất nước, làm gia tăng xuất khẩu, góp phần giải việc làm cho người lao động, thúc đẩy chuyển dịch cấu kinh tế, bổ sung vào nguồn thu ngân sách nhà nước Những ưu điểm dịng vốn FPI là: bổ sung nguồn vốn thiếu hụt cho doanh nghiệp Việt Nam làm giảm chi phí vốn; thúc đẩy phát triển hệ thống tài Việt Nam; thúc đẩy cải cách thể chế sách phủ; thúc đẩy q trình tự hóa tài mở cửa thị trường tài nước Bên cạnh đó, hai dòng vốn FDI FPI gây số tác hại cho nước ta Những tác động tiêu cực dịng vốn FDI là: Làm sai lệch định hướng phát triển kinh tế - xã hội nhà nước; thao túng thị phần đặt doanh nghiệp nước cạnh tranh không cân sức; tình trạng gian lận thuế chuyển giá MNC …Còn hạn chế dòng vốn FPI là: gây cho kinh tế dễ rơi vào tình trạng phát triển q nóng; làm cho hệ thống tài nước dễ bị tổn thương rơi vào khủng hoảng; làm gia tăng nguy bị mua lại, sáp nhập, khống 78 chế lũng đoạn tài doanh nghiệp tổ chức phát hành chứng khoán Điểm luận văn lợi hại, nguy tiềm ẩn hai dòng vốn FDI FPI đề xuất số giải pháp để hạn chế nguy Việc điều tiết hai dòng vốn FDI FPI cần thiết Tác giả đề xuất giải pháp nhằm hạn chế tiêu cực mang lại lợi ích cho kinh tế hai dịng vốn nêu như: − Hạn chế sai lệch định hướng phát triển kinh tế - xã hội đất nước − Giảm thiểu tình trạng chuyển giá MNC − Quản lý thu hẹp thị trường OTC − Điều hành tỷ giá linh hoạt − Điều tiết giám sát thận trọng thể chế tài − Xây dựng sở hạ tầng thị trường tài − Các biện pháp can thiệp trực tiếp gián tiếp để đối phó với tình trạng di chuyển vào, q mức dịng vốn FPI Tóm lại, vật tượng tồn hai mặt đối lập – lợi hại Luận văn cố gắng đề xuất giải pháp để phát huy mặt lợi hạn chế tác hại hai dòng vốn FDI FPI để phát triển kinh tế Việt Nam thời gian tới Phụ lục 1- iv Phụ lục 1: Những điểm tương đồng khác biệt vốn FDI FPI ™ Những điểm tương đồng liên kết - Cả hai hình thức đầu tư bổ sung thêm nguồn vốn cho đầu tư, thúc đẩy hoạt động đầu tư kinh tế nước tiếp nhận - Trong nhiều trường hợp khơng có phân biệt rõ ràng đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp mà tồn giao thoa liên kết chúng Chẳng hạn, nhà đầu tư dùng vốn để mua cổ phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ thấp mức định (10% theo tiêu chuẩn IMF 30% theo tiêu chuẩn Việt Nam hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vào đầu tư trực tiếp lúc này, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp - FDI FPI liên kết với hai hình thức đồng thời sử dụng Các nhà đầu tư trực tiếp tham gia đầu tư gián tiếp họ quản lý dịng tiền Ví dụ nhà quản lý tài dây chuyền bán lẻ lớn liên tục vào thị trường tiền tệ thị trường vốn quản lý tiền mặt tài sản tài khác trình kinh doanh ™ Những điểm khác biệt FDI -Về mục đích dự tính đầu tư Kiểm sốt quản lý hoạt FPI Khơng nhằm mục động sản xuất, kinh doanh để đích kiểm sốt hoạt thu lợi nhuận trung động sản xuất, kinh dài hạn doanh Nhà đầu tư quan tâm đầu tư vào đâu với tỷ suất sinh lợi cao với mức rủi ro định Phụ lục 1- iv FDI - Hình thức thời hạn đầu tư Mang tính dài hạn, ổn định khó bị đảo ngược FPI Mang tính ngắn hạn, bất ổn định dễ bị đảo ngược - Yêu cầu đặt đối FDI đặt nhiều yêu cầu Đặt nhiều yêu cầu với nước tiếp nhận chế độ đầu tư khu phát triển đầu tư vực kinh tế thực (cơ sở hạ tầng, quản lý thị nguồn lực sản xuất…) trường tài như: hệ thống kế tốn, kiểm tốn tính minh bạch thị trường - Lợi ích rủi ro tiềm tàng mà FDI mang lại cho kinh Thúc đẩy phát tế nước tiếp nhận đầu tư triển thị trường tài hình thức mang chủ yếu tâp trung thúc đẩy phát (thúc đẩy phát lại triển kinh tế thực (thúc đẩy triển sâu rộng chuyển giao khoa học công thị trường vốn nghệ, kỹ quản lý, mở rộng nội địa, tăng cường tính thị trường xuất đào tạo khoản thị nguồn nhân lực nội địa) FDI làm cho nước tiếp trường vốn nội địa) Các rủi ro tiềm tàng nhận quyền kiểm soát đối FPI làm bất ổn với số ngành cơng nghiệp định thị trường tài ngoại hối, nguy tăng giá đồng nội tệ có rủi ro lớn cú sốc từ bên Nguồn: Nguyễn Hồng Sơn (2005), Điều tiết di chuyển dịng vốn tư nhân gián tiếp nước ngồi số nước phát triển, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội