Tác động của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  PHẠM HỒNG THI TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH: 60.34.02.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 -1- dung 23 04 ăm 2013 -2- - - Danh - - - - - - - A CÁC CÔNG TY - - m – ằ ự ệm r - - : - - 10 - -3- ằ ự ệm r m - 15 - - 19 - 19 3.2 Ph - 21 ệ - 26 - 26 - - 26 - - 29 - 30 m - 30 - 31 - 33 - 37 - Ậ - 38 - : - 38 - - 39 - 40 - 41 - -4- HOSE Minh HNX B B P B :K q B :K q *E_ B - 30 - + * * q 6: K q + * - 31 - q q P_ = * _ j+b*Payoutj+ + €j - 33 - hình P_vol = a*D_yieldj + b*Payoutj + c*Sizej + + * : K q d*Debt + e*Grow B + + €j - 34 q P_ = * _ j + b*Sizej + c*E_vol + + + €j - 35 q P_ = *P j+ b*Sizej + c*E_vol + + + €j - 36 - -5- ã Chính sách ẫ ị ẩ ĩ li giá ỗ ự hay không? Nghiên c giá ằm thơng qua vi c phân tích é ấ q ỷ B ấ q q ầ h i quy 2011, ự q q ỷ ể 989 ể q ẫ ên c O E n m 2011 oạ t n m 2007 ẫ ấ q ỷ q K âm ỉ ằ g q é n ẫ ầ ỷ ọ : ấ 53 công ty chi tr c t c q âm ể -6- 1.1 ấ Chính ĩ ã ự ằ ẫ ị ẩ q q Woolridge (198 ) ã ọ Đ cho ũ kho ầ ầ ch s h ỉ hoạ thu nh p ầ ng v n q ự ò q ọ q ý ầ ự q ọ ấ q ý ầ q ã ọ q q ấ q , ọ ã ọ q ẫ ẫ ò ự Ở Vi t Nam hi n công ty hầu nh ch a nh n th c trọng v m c h ng c sách c t c tác Vi c chi tr c t c c tính chi n l c dài hạ Vì v y, cần ph hi ã chọ nghiên c ng lên cơng ty cịn mang n ng tính tự phát, ch a có có nh ng cơng trình nghiên c quan h gi a sách c t c với gi c úng m c tầm quan làm rõ m i Xuấ phát t thực t tác tài “Tác động sách cổ tức tới i n động giá cổ công ty niêm y t” cho lu n v n cao học c -7- 1.2 ể ã có ự q ể q a sách c t c vớ cơng ty niêm y c é Để c m c tiêu nghiên c Nghiên c c mơ hình kiểm này, nh tác công ty niêm y công ty niêm y tài t p trung nghiên c ng c : sách c t c HOSE ể tr l i cho câu h sàn sách c t c có c khơng? N u có vấn doanh nghi p Vi t Nam nh th nào? 1.3  q Có h ự  Ở Vi t Nam có t n tạ m i quan h gi a sách c t c vớ c  ới? cơng ty hay khơng? Mơ hình nghiên c phù h p ể nghiên c t c c m i quan h gi a sách c công ty niêm y sàn HOSE? 1.4 ầ 05 ể : Vớ l i giới thi u nhằm làm rõ lý chọn vấn nghiên c ẫ , câu h : Đúc k nghiên c b c c c tài, m c tiêu nghiên c lu n v n nh ng ch ng thực nghi m th giới v m i quan h gi a sách c t c c : Trình bày ph ơng pháp, d li u mơ hình nghiên c , -8- : Nghiên c c 5:K mơ hình kiểm nh tác công ty niêm y sàn ng c sách c t c HOSE -9- : CÁC CÔNG TY m – ằ Các nghiên t mẽ v m i quan gi nghi Tuy nhiên, hi P ệm r sách t sách c ã nh ch ng mạ vẫ c a doanh q tranh cãi cho nghiê t ng h p ự cạ ể ác Bài nghiên nh : W nghiên c u c a tác gi qu B … 2.1.1 N B : 989) ã 96 986 ã q q ấ ể ỷ ơ ể ấ q ằ ự ể ấ ẩ ằ ỷ ằ 2,5% ẫ (Nazir et al., 2010) K K E) q - ẫ ọ q q ể ỷ ò ọ ẩ ấ ự ằ ỷ ọ ũ ể - 28 - Đạ ấ PT theo R : dPT/dR= (BDT+1)/(KE-BR)2 ú ể ể (XIV) ễ I ) : (XV) P ) ể ằ ỷ ự ấ ỷ ỷ ấ ú ỷ ấ q Ả ự ằ B Pa = Pf = I = ỷ q ể Để ) ầ ể : u c( ự ấ ự o) ực P = (1-I)Pf D = KE = ỷ G = ỷ B c xét ấ p ã i : KE= D/Pf + G v ầ ầ P (XVI) ẽ ầ ể ỷ ấ - 29 - /P ) ỷ ã ầ K F) ẽ : KF= D/Pa + G= KE + I(D/Pa) P II) ý ằ ỷ ấ (XVII) I ỷ ấ ẽ ẫ ấ o ỷ ù ấ ỷ ý ằ H0 : ự H1 : ự q ỷ q ỷ ú ỷ ỷ ấ ự ự ự ó ể ầ ơ ựd r ể - 30 - 4: m m ấ 5 Q 0.0 ỷ q ấ ấ ấ ũ ấ ẩ ẩ ấ q ấ ấ ấ ấ ớ ấ ấ 871 698 ỷ ấ - 31 - 4 B ể ự q q q - ể 89 ỷ _ P P_ q Đ P_ ũ - 86 99 ỷ ĩ ấ ỷ ý ự ỷ ấ B 5669 Đ ũ ú q ú ẫ ớ 69 ĩ ự ẽ ẫ q ự - 32 - Đ ể ẽ ý q ầ ọ ẽ ỗ q ẫ Q ể - 85 ể ự ú q q ớ ẽ ú ẫ ự ẫ ự ớ ỷ ơ q q 96 q - 33 - 4.3 ng trình h i quy P_vol = a*D_yieldj+b*Payoutj+c+ €j B ng 4.3: K t qu c a ph B ể q q _ ấ P_ P _ ú ỷ 68 P_ K q q ý ã ấ ẽ ẫ ấ q - 68 q ể II) ỷ : ĩ c ự q q Đú ể I) : - 34 - m + *E_ + e* e + * r w ể ì _ z E lên - 85 ỷ ẫ q ấ _ ẽ ẫ 9 q q _ ể ĩ b*Payoutj + c*Sizej ) P_ ĩ j+ + + €j q ý = * _ e ò ấ ý q ĩ - 35 - q IZE - ĩ q ẽ *E_ rì + * e + e* r w - P ể _ ỷ ẫ j + b*Sizej + q q ý q ĩ ấ ẽ ẫ q = * _ e + + €j P_ q _ ò ấ ý ĩ - 36 - ẽ ẫ q IZE ể ể _ ể ràng nà + * rì + e* r w i mơ hình mơ hình lúc : P_vol = a*Payoutj + b*Sizej + c*E_ * e q + * _ = * + + €j j+ b*Sizej + c*E_vol + + + €j ệ r ẫ _ ìm ỳm ệ rõ - 37 - q q ỷ q ấ Đ ù ỷ ấ B 989 ấ q q ũ q ấ ấ ằ q ỷ K q ẽ ầ 4.4 ự q ể ể ự ằ ọ q ọ ự ể ý q ằ ũ ý ỷ ể ự q ể ấ q ầ ầ ấ ỷ ể ể ọ ỷ ể ầ ý ấ ấ ầ ầ ự ọ ấ - 38 - Ậ 5 : K q ự ỉ ỷ K q ằ q 996 ớ q ấ 989 q ằ ẽ ẫ B q ỷ ấ ấ q ỷ ự ọ ơ ý ằ ỷ ự ỷ ò B ấ ự ỷ ấ ấ ỷ ự ự ự ỷ ỷ y ằ ấ ấ ấ B ỷ q ã ể ấ ấ ỷ ể ẽ ỷ ấ B ằ ỷ q ấ ũ ỷ ẽ q ỗ ự ỷ ấ ỷ ấ ỷ ẽ ỷ ấ ấ ẽ ẽ ẫ ý ọ q ự ằ ã ỷ ấ ể - 39 - B ọ q ằ ỷ ấ ỷ ẽ ấ 5.2 ù ẫ ã ò ứ ấ q ỷ ấ ẫ ò q ỉ O E ứ a ù ớ ớ q ễ ể ú ẽ ọ q ý ầ q ú ú ầ q - 40 - ệ i B J 989) “ f ” Journal of Portfolio Management, 15(3), 19-25 E A ” P 996) “ F If : E ) ) “ P P ” Z Rashid, Afzalur : f B “ ” “I P 5-188 :E E f Eq Hussainey, Mgbame, & Chijoke: UK fP P ” “ ” j f f j Y “ Impact of Dividend Policy on Share Price Volatility in the Malaysian Stock ” Các website:  http://s.cafef.vn/du-lieu-doanh-nghiep.chn#data  http://www.cophieu68.com/company_financial.php  http://www.cophieu68.com/events.php  http://www.cophieu68.com/companylist.php  http://www.stockbiz.vn/FinancialResults.aspx?p=145  http://ezsearch.fpts.com.vn/Services/EzDataMkt/  http://vietstock.vn/bao-cao-phan-tich/phan-tich-doanh-nghiep.htm - 41 - 3.1 B ANV BMI CAN CID CII CJC CTB DCT DST EBS GMD GTA HCT HEV HHC HSI HMC HTV ICF L10 LBM MEC NLC PET PGS PJC PMS PTC PVS RAL S91 SAV SCC SCD SD2 SDY P_vol 0,927621 0,970489 0,741802 1,183997 0,857937 0,796703 0,709963 0,908681 1,061738 1,03117 1,059374 0,805246 1,080401 0,849683 0,887915 0,709963 0,839635 1,148817 1,054853 1,030889 0,979661 1,239544 0,903583 0,914481 1,009614 1,091204 0,703186 1,14926 0,843487 0,928784 1,393674 1,072101 1,139319 0,840736 1,170994 1,240944 D_yield 0,066544 0,075281 0,084419 0,068321 0,050804 0,115333 0,094573 0,068719 0,071998 0,096885 0,009601 0,076231 0,048718 0,131679 0,068893 0,104089 0,083831 0,074573 0,091628 0,09601 0,107005 0,051622 0,107453 0,075666 0,092074 0,073938 0,063439 0,012683 0,082348 0,086856 0,036645 0,034424 0,05408 0,075887 0,095215 0,01041 Payout 0,691015 0,508443 0,509289 1,164273 0,563637 0,445189 0,482877 0,417219 0,773124 0,780888 0,161422 0,801321 0,423651 0,678824 0,445579 0,636093 0,629117 0,726504 0,81834 0,474139 0,64052 0,365 0,853893 0,515179 0,466053 0,356248 0,602147 0,037612 0,471576 0,537309 0,483579 0,191893 1,228642 0,491286 0,407719 1,327663 SIZE 21,38999 21,18362 18,42865 16,4715 21,49227 17,75437 17,49176 19,22312 16,47996 18,26894 21,92982 18,8627 17,367 16,84371 18,87225 18,92206 19,68008 19,03339 19,01733 19,14338 18,44154 18,5118 18,39741 20,80369 19,99905 17,55595 18,4065 17,16278 22,49224 19,86172 17,72017 19,53877 17,46902 19,14182 19,08297 19,20307 E.vol 0,182432 0,028311 0,025842 0,020076 0,08823 0,0148 0,012853 0,035838 0,035838 0,018779 0,098659 0,010219 0,021534 0,041705 0,017512 0,016284 0,053525 0,098305 0,041836 0,016729 0,032547 0,009285 0,052844 0,02985 0,041431 0,010912 0,015646 0,023805 0,010065 0,019452 0,008771 0,035941 0,089365 0,067442 0,010983 0,040884 Debt 0,025274 5,36E-05 0,078929 0,085167 0,462792 0,084883 0,022782 0,245503 0,000868 0,003222 0,162484 0,000361 0,001777 0,003069 0,052673 0,009349 0,036649 0,000571 0,015324 0,14925 0,14073 0,143799 0,203429 0,011282 0,276954 0,087453 0,003668 0,002973 0,245021 0,051534 0,122424 0,035527 0,011202 0,003255 0,207903 0,024227 Growth 0,214966 0,288128 0,250944 0,139608 0,362846 0,428142 0,189416 0,507868 0,424644 0,324639 0,442194 0,071373 0,263196 0,273922 0,122279 0,235825 0,246775 0,266101 0,100132 0,27964 0,257137 0,615621 -0,08341 0,547316 0,586723 0,210507 0,196178 0,057434 0,399915 0,284249 0,13273 0,135806 0,000801 0,089674 0,144797 -0,02306 - 42 - SHC SJC STC TAC TBC TLC TNC TRC TTP UIC VBH VFR VIP VMC VNC VTV XMC P_vol 0,996047 1,034692 0,887733 1,031142 0,777922 1,265078 0,849372 0,939154 0,956846 1,096942 0,651528 1,07888 1,108243 1,157371 0,946492 1,108341 1,036008 D_yield 0,01245 0,152871 0,061725 0,061428 0,080726 0,00129 0,078051 0,065069 0,073169 0,099903 0,048899 0,040271 0,062772 0,049502 0,080078 0,085997 0,055408 Payout 0,14974 0,816228 0,592725 1,220037 0,809876 0,173089 0,595532 0,376333 0,464201 0,647227 1,092016 0,457833 0,575444 0,356084 0,514085 0,361995 0,365439 SIZE 18,50368 17,6051 18,91123 20,54854 20,79149 19,76848 19,63522 21,34033 20,32889 19,143 17,82676 19,405 20,93377 19,55392 19,00584 18,68193 19,36422 E.vol 0,086869 0,005401 0,014429 0,120076 0,120157 0,092985 0,148509 0,136015 0,051229 0,013114 0,032607 0,052426 0,057893 0,010651 0,033308 0,021921 0,019066 Debt 0,287535 0,250242 0,020281 0,089879 0,014941 0,082509 0,001757 0,035765 0,000248 0,049287 0,000554 0,298839 0,435731 0,090529 0,003949 0,128265 0,109085 Growth 0,516857 0,580751 0,056749 0,167809 0,037183 -0,07679 0,054291 0,17933 0,181372 0,147382 -0,02085 0,207281 0,336912 0,115537 0,238567 0,601801 0,440322