Vàng có phải là công cụ phòng ngừa đối với lạm phát?

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGƠ QUANG THOẠI Vàng có phải cơng cụ phịng ngừa lạm phát? LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGƠ QUANG THOẠI Vàng có phải cơng cụ phịng ngừa lạm phát? Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: 1.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt TP Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2014 MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục hình Danh mục bảng Tóm tắt Giới thiệu Tổng quan nghiên cứu 10 2.2 Dự báo giá vàng 10 2.3 Vàng danh mục đầu tư 11 2.4 Vàng đóng vai trị kênh phịng ngừa lạm phát 11 Mô hình nghiên cứu 17 3.1 Tính dừng chuỗi liệu 17 3.2 Kiểm định đồng liên kết 17 3.2.1 Mơ hình kiểm định đồng liên kết tuyến tính 17 3.2.2 Mơ hình đồng liên kết phi tuyến 18 3.3 Mơ hình điều chỉnh bất cân xứng TVECM 24 Dữ liệu 28 4.1 Dữ liệu giá vàng số giá tiêu dùng 28 4.1.1 Giai đoạn lấy liệu 28 4.1.2 Nguồn liệu 28 4.2 Phân tích sơ vàng số giá tiêu dùng 30 4.2.1 Xem xét xu hướng độ biến động giá vàng số CPI 30 4.2.2 Phân tích thống kê mơ tả xem xét tính phi tuyến 35 Kết nghiên cứu 41 5.1 Kết kiểm định tính dừng 41 5.2 Kết kiểm định đồng liên kết 42 5.2.1 Kết kiểm định đồng liên kết tuyến tính 42 5.2.2 Kết kiểm định đồng liên kết phi tuyến 43 5.3 Kết mơ hình điều chỉnh bất cân xứng TVECM 46 5.3.1 Lựa chọ độ trễ tối ưu cho mơ hình 46 5.3.2 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu TCTK IMF-WGC 47 Kết luận 55 Tài liệu tham khảo 57 Phụ Lục 62 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các số liệu trích dẫn luận văn dẫn nguồn có tính xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm Trường Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh Tp Hồ Chí Minh, ngày 26 tháng 10 năm 2014 Tác giả luận văn Ngô Quang Thoại Danh mục chữ viết tắt Chữ viết tắt Chữ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt ADF Augmented Dickey Fuller test Kiểm định Dickey Fuller AIC Akaike infomation criterion BIC Bayesian Information Criterion CPI Consumer price index Tiêu chuẩn thông tin Akaike Tiêu chuẩn thông tin Bayesian Chỉ số giá tiêu dùng DF-GLS Detrended Dickey-Fuller test ECT Error correction term Kiếm định ADF với biến chuyển đổi Hệ số điều chỉnh IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ giới MS-VECM Markov-switching vector error correction model M-TAR Momentum threshold autoregressive NP-MZA Ng and Perron tests Mơ hình chuyển đổi Makov vector hiệu chỉnh sai số Mơ hình đà ngưỡng tự hồi quy Kiểm đinh Ng Perrson OLS Ordinary least squares PP The Phillips-Perron test TAR Threshold autoregressive TCTK General statistics office TVECM Threshold vector error correction model VAR Vector autoregression VECM Vector error correction model WGC World gold council Mơ hình bình phươn bé Kiểm định Phillips Perron Mơ hình ngưỡng tự hồi quy Tổng cục thống kê Mơ hình ngưỡng vector hiệu chỉnh sai số Mơ hình vector tự hồi quy Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số Hiệp hồi vàng giới Danh mục hình Hình 2.1 Các loại bất cân xứng : cường độ, tốc độ, cường độ tốc độ Hình 3.1 Các tiến trình thực nghiệm xem xét mối quan hệ vàng lạm phát Hình 4.1 Giá vàng số CPI 01/1996 – 06/2014, nguồn TCTK Hình 4.2 Giá vàng số CPI 01/1996 – 06/2014, nguồn IMF-WGC Hình 4.3 Độ biến động giá vàng CPI 1996 – 2014, nguồn TCTK Hình 4.4 Độ biến động giá vàng CPI 1996 – 2014, nguồn IMF-WGC Hình 4.5 Kiểm tra đặc tính tuyến tính lợi nhuận vàng lạm phát, phương pháp Scatter with Nearest Neighbor Fit, nguồn TCTK Hình 4.6 Kiểm tra đặc tính tuyến tính lợi nhuận vàng lạm phát, phương pháp Scatter with Nearest Neighbor Fit, nguồn IMF-WGC Danh mục bảng Bảng 4.1 Thống kê môt tả ma trận tương quan vàng CPI 1996 – 2014, nguồn TCTK Bảng 4.2 Thống kê môt tả ma trận tương quan vàng CPI 1996 – 2014, nguồn IMF-WGC Bảng 5.1 Kết kiểm tra nghiệm đơn vị vàng CPI Bảng 5.2 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Engle –Granger Bảng 5.3 Kết mơ hình TAR M-TAR với τ = Bảng 5.4 Kết mơ hình TAR M-TAR với τ chưa biết Bảng 5.5 Lựa chọn độ trễ phù hợp cho mơ hình Bảng 5.6 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu TCTK Bảng 5.7 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu IMF WGC độ trễ tối ưu Bảng 5.8 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu IMF WGC độ trễ tối ưu 14 Tóm tắt Nghiên cứu xem xét vai trị phòng ngừa vàng đối lạm phát Việt Nam thời kỳ từ 1996 – 2014 Dựa mô hình đồng liên kết phi tuyến để tìm mối quan hệ dài hạn vàng số tiêu dùng (CPI), nghiên cứu cho thấy vàng có vai trò kênh phòng ngừa trước biến động lạm phát dài hạn Trong ngắn hạn chưa thể khẳng định vàng có vai trị kênh phòng ngừa trước biến động lạm phát Nghiên cứu cho thấy điều chỉnh bất đối xứng lạm phát thời kỳ nghiên cứu Giới thiệu Từ xuất đến vàng có đóng góp to lớn vào phát triển người vật trang sức hay nguyên liệu phát triển khoa học kỹ thuật cịn chiếm giữ vai trị quan trọng kinh tế tồn cầu có đặc điểm mà có loại tài sản khác có : phương tiện trao đổi, thước đo giá trị, phương tiện tích lũy Mặc dù khơng cịn chế độ vị vàng hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào năm 1971 vàng yêu thích đặc biệt nước châu Á nơi coi vàng thứ thể giầu sang theo Wang, Wang Huang (2010), nơi mà sức tiêu thụ vàng 63% so với giới quý năm 2014 Với quốc gia mà vàng đóng vai trị nhỏ có ý nghĩa quan trọng chức lịch sử hệ thống tiền tệ xu hướng đầu tư Các nhà đầu tư mua vàng vàng hàng rào chống lại khủng hoảng kinh tế, trị, tiền tệ Họ mua vàng để đa dạng hóa danh mục đầu tư, khơng giống tài sản tài khác vàng cách tốt để tự bảo hiểm chống lại suy thoái kinh tế Những biến động thị trường vàng theo dõi nhà phân tích tài nhà hoạch định sách tiền tệ, giá vàng coi báo cho xu hướng lạm phát tương lai (Kuan - Min Wang cộng 2011) Bằng chứng vàng hàng rào hầu hết loại sản tìm thấy nghiên cứu gần lạm phát thiếu nghiên cứu chuyên sâu Lý do: giá hàng hóa có tính cứng nhắc trước thay đổi biến vĩ mô khác theo Dornbusch (1976), cứng nhắc giá tạo cân cho thị trường điều tạo lên thay đổi cứng nhắc vàng lạm phát Châu Á châu lục động kinh tế không thiếu bất ổn trị chiến tranh khiến cho nhà đầu tư nước châu Á quan tâm đến vàng nhiều hơn, có Việt Nam Người Việt Nam mua vàng phần nhu cầu sử dụng phần liên quan đến vị yếu dần tiền đồng Có thể nói với vai trò to lớn vàng đời sống kinh tế nên việc nghiên cứu vàng cần thiết Mặc dù thiếu nghiên 69 Date: 10/10/14 Time: 14:13 Sample (adjusted): 1996M06 2014M06 Included observations: 217 after adjustments Variable Coefficient Std Error Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) Differenced Residuals(t-3) Differenced Residuals(t-4) -0.138207 -0.000971 -0.004719 0.041010 0.106080 0.115955 0.035711 0.024529 0.067518 0.068015 0.067481 0.067718 Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): 0.064237 10.729490 -0.039596 7.515537 (5.164378)* (-1.624415)* (5.953772)* *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 33 minutes 32 seconds Mơ hình M-TAR Endogenous variables: LOGGOLD LOG_CPI Exogenous variable(s): None Method: Momentum (tau is determined by data) Lags (defined by user): Date: 10/11/14 Time: 08:40 Sample (adjusted): 1996M04 2014M06 Included observations: 219 after adjustments Variable Coefficient Std Error Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) -0.050890 -0.007004 -0.003268 -0.005225 0.027242 0.030144 0.069302 0.068814 Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): -0.005207 1.191756 -0.232342 1.763450 (6.645808)* (-1.448264)* (6.989072)* *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 31 minutes 52 seconds Chuỗi liệu IMF WGC Mơ hình TAR Endogenous variables: LOGGOLD LOGCPI Exogenous variable(s): None 70 Method: Threshold (tau is determined by data) Lags (defined by user): Date: 10/11/14 Time: 08:39 Sample (adjusted): 1996M03 2014M06 Included observations: 220 after adjustments Variable Coefficient Std Error Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) -0.130639 -0.007835 -0.073868 0.042652 0.025137 0.067678 Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): 0.072800 6.272004 -0.311684 4.720697 (4.903543)* (-1.610181)* (4.977123)* *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 28 minutes seconds Mơ hình M-TAR Endogenous variables: LOGGOLD LOGCPI Exogenous variable(s): None Method: Momentum (tau is determined by data) Lags (determined by data): Date: 10/11/14 Time: 02:57 Sample (adjusted): 1996M05 2014M06 Included observations: 218 after adjustments Variable Coefficient Std Error Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) Differenced Residuals(t-3) -0.052261 0.010483 -0.102989 -0.046453 0.062429 0.025832 0.046456 0.070262 0.069719 0.069248 Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): -0.014628 1.466157 0.225665 2.105831 (6.701980)* (-1.424350)* (6.975228)* *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 12 minutes 58 seconds Kiểm định phần dư ổn định TCTK Null Hypothesis: ECT has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=14) 71 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -14.27910 -2.575712 -1.942303 -1.615721 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ECT) Method: Least Squares Date: 12/25/14 Time: 05:10 Sample (adjusted): 1996M07 2014M06 Included observations: 216 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ECT(-1) -0.996738 0.069804 -14.27910 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.486701 0.486701 0.967264 201.1539 -298.8003 1.938869 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -0.012070 1.350081 2.775928 2.791555 2.782241 IMF-WGC Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=14) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -15.36404 -2.575662 -1.942296 -1.615725 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID01) Method: Least Squares Date: 12/25/14 Time: 05:19 Sample (adjusted): 1996M06 2014M06 Included observations: 217 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID01(-1) -1.040248 0.067707 -15.36404 0.0000 72 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.522175 0.522175 0.922555 183.8391 -289.9164 2.005427 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Phụ lục Kết mơ hình TVECM Chuỗi liệu TCTK ############# ###Model TVECM ############# Full sample size: 222 End sample size: 207 Number of variables: Number of estimated parameters 120 AIC -4055.474 BIC -3652.215 SSR 0.04038793 Cointegrating vector: (1, - 2.166344 ) $Blow ECT Const Equation Loggold -0.0141(0.6955) 0.0040(0.0939)* Equation logCPI 0.0110(0.0708)* 0.0012(0.0040)** Loggold t -1 logCPI t -1 Equation Loggold 0.2851(0.0061)*** 0.9542(0.0576)* Equation logCPI 0.0045(0.7945) Loggold t -2 0.4547(2.1e-07)*** logCPI t -2 Loggold t -3 Equation Loggold 0.1378(0.1398) -0.0126(0.9807) 0.0844(0.3362) Equation logCPI -0.0198(0.8203) 0.0040(0.7878) 0.0160(0.3042) logCPI t -3 Loggold t -4 Equation Loggold -0.7730(0.1051) 0.1291(0.1317) Equation logCPI 0.1455(0.0690)* -0.0044(0.7571) logCPI t -4 Loggold t -5 logCPI t -5 0.0457(0.5876) 0.2007(0.6677) Equation Loggold -0.0187(0.9680) Equation logCPI 0.0108(0.8897) Loggold t -6 -0.0108(0.4442) logCPI t -6 0.1132(0.1500) Loggold t -7 Equation Loggold 0.1158(0.1831) -1.1019(0.0164)** -0.0100(0.9041) Equation logCPI -0.0928(0.2243) 0.0040(0.7856) logCPI t -7 -0.0205(0.1422) Loggold t -8 logCPI t -8 Equation Loggold 0.0753(0.8689) -0.0145(0.8594) 0.4499(0.3249) Equation logCPI -0.0427(0.5768) -0.0121(0.3754) 0.0232(0.7619) Loggold t -9 logCPI t -9 Equation Loggold 0.0268(0.7364) -0.1480(0.7512) Equation logCPI -0.0115(0.8832) -0.0086(0.5179) -0.004590 1.334620 2.681257 2.696833 2.687549 73 logCPI t -10 Loggold t -11 Equation Loggold 0.0870(0.2816) Loggold t -10 0.2517(0.5901) 0.1960(0.0174)** Equation logCPI -0.0050(0.7085) -0.0409(0.6017) 0.0030(0.8283) logCPI t -11 Loggold t -12 Equation Loggold -0.6247(0.1853) 0.1478(0.0861)* Equation logCPI 0.0119(0.4068) -0.0292(0.7106) logCPI t -12 Loggold t -13 Equation Loggold 0.3866(0.4030) Equation logCPI 0.0962(0.2128) 0.4294(1.2e-07)*** -0.0087(0.5028) logCPI t -13 Loggold t -14 Equation Loggold -0.5770(0.2567) Equation logCPI -0.0953(0.2342) -0.2916(0.0008)*** -0.0086(0.5216) logCPI t -14 Equation Loggold -0.0503(0.9137) Equation logCPI -0.0206(0.7911) $Bhigh ECT Const Equation Loggold -0.3738(0.1744) 0.0055(0.7343) Equation logCPI 0.0007(0.8110) -0.0045(0.9227) Loggold t -1 logCPI t -1 Equation Loggold -0.4111(0.0041)*** 2.9569(0.0650)* Equation logCPI -0.0418(0.0790)** Loggold t -2 Equation Loggold -0.0645(0.8030) Equation logCPI 0.9168(0.0008)*** logCPI t -2 -8.9684(0.0002)*** -0.0823(0.0589)* -0.1249(0.7519) Loggold t -3 logCPI t -3 Equation Loggold 0.7164(0.0336)** 1.7788(0.2430) Equation logCPI Loggold t -4 -0.4973(0.1723) 0.0260(0.6432) 0.0036(0.9886) 0.0035(0.9539) logCPI t -4 Loggold t -5 logCPI t -5 Equation Loggold 2.3753(0.0838)* 0.2795(0.5296) 1.8697(0.5070) Equation logCPI 0.7623(0.1077) 0.0768(0.7374) Loggold t -6 0.0301(0.6865) logCPI t -6 Equation Loggold -0.5535(0.0280)*** -5.3363(0.0161)*** Equation logCPI -0.0031(0.9412) -0.1372(0.7093) Loggold t -7 logCPI t -7 Equation Loggold 0.1915(0.4108) Equation logCPI 3.0993(0.3030) -0.0733(0.0615)* -0.1474(0.7696) Loggold t -8 logCPI t -8 Equation Loggold -0.2468(0.3820) 0.4795(0.8539) Equation logCPI -0.0347(0.4628) -0.3569(0.4139) Loggold t -9 logCPI t -9 Equation Loggold -0.2753(0.4091) 3.0481(0.0444)** 74 Equation logCPI 0.0042(0.9406) -0.0893(0.7234) Loggold t -10 logCPI t -10 Loggold t -11 Equation Loggold -0.6842(0.0147)*** 2.3214(0.0772)* 0.6768(0.0267)** Equation logCPI -0.0407(0.3823) logCPI t -11 0.3867(0.0790)* 0.0550(0.2795) Loggold t -12 Equation Loggold 1.1143(0.3598) -0.4560(0.0717)* Equation logCPI -0.0212(0.6147) 0.0582(0.7748) logCPI t -12 Loggold t -13 Equation Loggold 3.8998(0.0126)** Equation logCPI -0.2827(0.5034) 1.1188(2.8e-05)*** 0.0162(0.8188) logCPI t -13 Loggold t -14 Equation Loggold 3.1215(0.1492) -0.6746(0.0291)** Equation logCPI -0.1235(0.0173)** -0.4160(0.2507) logCPI t -14 Equation Loggold 6.4767(0.0038)*** Equation logCPI 0.0159(0.9658) Threshold Values: 0.04231985 Percentage of Observations in each regime 81.2% 18.8% Chuỗi liệu IMF WGC Độ trễ tối ưu ############# ###Model TVECM ############# Full sample size: 222 End sample size: 219 Number of variables: Number of estimated parameters 24 AIC -4192.939 BIC -4108.213 SSR 0.09392841 Cointegrating vector: (1, - 3.795664 ) $Blow ECT Const logGold t -1 logCPI t -1 Equation logGold 0.0402(0.0012)*** 0.0237(0.0002)*** -0.3205(0.0005)*** 1.4236(0.0801)* Equation logCPI 0.0032(0.0775)* 0.0025(0.0087)*** logGold t -2 logCPI t -2 0.0110(0.4141) 0.5968(1.7e-06)*** Equation logGold -0.1679(0.0598)* -2.1129(0.0077)*** Equation logCPI 0.0059(0.6578) 0.0154(0.8961) ECT Const $Bhigh logGold t -1 logCPI t -1 Equation logGold -0.0429(0.0262)** 0.0139(0.0063)*** -0.0922(0.3867) Equation logCPI -0.0013(0.6603) 0.0014(0.0633) logGold t -2 logCPI t -2 Equation logGold -0.1536(0.1526) -0.0071(0.9899) -0.0054(0.7352) -0.3501(0.5465) 0.2663(0.0024)*** 75 Equation logCPI 0.0080(0.6161) 0.0214(0.7998) Threshold Values: 0.05006949 Percentage of Observations in each regime 37.4% 62.6% Độ trễ tối ưu 14 ############# ###Model TVECM ############# Full sample size: 222 End sample size: 207 Number of variables: Number of estimated parameters 120 AIC -3942.171 BIC -3538.912 SSR 0.06199885 Cointegrating vector: (1, - 3.813111 ) $Blow ECT Const logGold t -1 Equation logGold 0.0061(0.9064) -0.0065(0.8332) -0.3256(0.0462)** 3.1984(0.0523)* Equation logCPI 0.0006(0.8866) -0.0020(0.9309) -0.0035(0.6351) logGold t -2 logCPI t -1 0.7526(0.0015)*** logCPI t -2 logGold t -3 logCPI t -3 logGold t -4 Equation logGold 0.0444(0.7883) -1.3034(0.5085) 0.2227(0.1998) 0.0469(0.9807) -0.0765(0.6881) Equation logCPI -0.2872(0.3058) 0.0334(0.1762) 0.0136(0.9607) 0.0185(0.4957) logGold t -6 logCPI t -6 0.0179(0.4477) logGold t -5 logCPI t -5 Equation logGold -0.1859(0.9261) logCPI t -4 0.0692(0.7639) -3.4381(0.0992)* 0.3015(0.1175) 4.0076(0.0951)* Equation logCPI -0.0864(0.7617) 0.0077(0.8140) 0.3169(0.2836) 0.0343(0.2099) -0.6947(0.0422)** logGold t -7 logCPI t -7 logGold t -8 logCPI t -8 Equation logGold -0.1985(0.2890) 1.9558(0.4589) -0.3098(0.0944) -0.6197(0.7987) Equation logCPI 0.0130(0.6253) 0.4081(0.2774) -0.0164(0.5305) logGold t -9 logCPI t -9 Equation logGold -0.3431(0.0584)* -0.5663(0.7770) Equation logCPI -0.0048(0.8524) logCPI t -11 -0.1140(0.6884) -0.1061(0.7588) logGold t -10 logCPI t -10 logGold t -11 0.1224(0.5001) -0.5686(0.7865) 0.3393(0.1061) 0.0307(0.2343) -0.2537(0.3958) 0.0286(0.3357) logGold t -12 logCPI t -12 logGold t -13 logCPI t -13 Equation logGold 0.4117(0.8677) 0.0543(0.8324) -0.4891(0.8427) -0.1348(0.5459) -0.4847(0.8411) Equation logCPI 0.0239(0.5131) -0.1408(0.6878) 0.0338(0.2877) -0.1159(0.7359) logGold t -1 logCPI t -1 0.2940(0.4030) logGold t -14 logCPI t -14 Equation logGold -0.2624(0.1332) 1.4159(0.3772) Equation logCPI 0.0059(0.8120) 0.0537(0.8133) ECT Const $Bhigh Equation logGold -0.0303(0.0348)** 0.0118(0.0072)*** -0.0906(0.3590) 0.2513(0.6915) 76 Equation logCPI -0.0011(0.5875) 0.0006(0.3216) logGold t -2 logCPI t -2 0.0029(0.8357) 0.3653(7.8e-05)*** logGold t -3 logCPI t -3 Equation logGold -0.1808(0.0610)* 0.3718(0.5642) -0.0300(0.7501) -0.3469(0.5211) Equation logCPI 0.0106(0.4360) 0.1189(0.1956) 0.0152(0.2552) 0.1060(0.1687) logGold t -4 logCPI t -4 logGold t -5 logCPI t -5 Equation logGold -0.0471(0.6302) 0.0062(0.9915) -0.0117(0.9031) -1.1288(0.0407)** Equation logCPI 0.0224(0.1092) 0.0453(0.5869) 0.0181(0.1861) 0.0694(0.3732) logGold t -6 logCPI t -6 logGold t -7 logCPI t -7 Equation logGold -0.0493(0.6092) -0.5030(0.3728) 0.0160(0.8711) 0.5958(0.2888) Equation logCPI -0.0065(0.6330) -0.0315(0.6944) logGold t -8 logCPI t -8 logGold t -9 logCPI t -9 Equation logGold 0.0467(0.6202) 0.0865(0.8777) -0.0501(0.6127) 0.6302(0.2707) 0.0714(0.4287) Equation logCPI -0.0089(0.5089) 0.0196(0.8066) -0.0133(0.3445) -0.0061(0.9396) 0.0048(0.7106) logCPI t -10 0.0123(0.3813) -0.0905(0.2569) logGold t -11 logCPI t -11 logGold t -12 Equation logGold -0.0810(0.8844) 0.0184(0.8407) -0.0972(0.8624) 0.0430(0.6377) Equation logCPI 0.0141(0.2767) -0.0757(0.3429) 0.0105(0.4176) 0.0325(0.6811) logCPI t -12 Equation logGold 0.3037(0.5893) Equation logCPI logGold t -13 logCPI t -13 -0.1578(0.0869)* -0.2917(0.6586) 0.5647(5.5e-11)*** 0.0086(0.5104) logCPI t -14 -0.1727(0.0560)* Threshold Values: -0.2605183 Percentage of Observations in each regime 24.2% 75.8% Phụ lục Kiểm định Wald test TCTK ECTg Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 0.175084 0.030654 0.030654 177 (1, 177) 0.8612 0.8612 0.8610 Null Hypothesis: C(1)=0 Null Hypothesis Summary: logGold t -14 0.0180(0.8486) -0.2418(0.0108)** 0.0018(0.8950) Equation logGold -0.9040(0.1539) Equation logCPI logGold t -10 77 Normalized Restriction (= 0) Value Std Err 0.005967 0.034080 Value df Probability 0.709635 9.934897 (14, 177) 14 0.7629 0.7669 C(1) Restrictions are linear in coefficients Wald test p->g Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(16)=C(17)=C(18)=C(19)=C(20)=C(21)= C(22)=C(23)=C(24)=C(25)=C(26)=C(27)=C(28)=C(29)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) Value Std Err 0.720210 -0.162228 -0.449699 -0.079390 0.210689 -0.818675 -0.089843 0.392587 0.027703 0.573531 -0.484261 0.405578 -0.344343 0.068232 0.522664 0.553192 0.476818 0.484547 0.483705 0.487238 0.492969 0.491205 0.486958 0.486022 0.485318 0.482494 0.545651 0.495640 Value df Probability 1.720101 2.958748 2.958748 177 (1, 177) 0.0872 0.0872 0.0854 C(16) C(17) C(18) C(19) C(20) C(21) C(22) C(23) C(24) C(25) C(26) C(27) C(28) C(29) Restrictions are linear in coefficients ECTp Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(31)=0 Null Hypothesis Summary: 78 Normalized Restriction (= 0) Value Std Err 0.001435 0.000834 Value df Probability 1.298294 18.17612 (14, 177) 14 0.2123 0.1989 C(31) Restrictions are linear in coefficients Wald test g->p Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(32)=C(33)=C(34)=C(35)=C(36)=C(37)= C(38)=C(39)=C(40)=C(41)=C(42)=C(43)=C(44)=C(45)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(32) C(33) C(34) C(35) C(36) C(37) C(38) C(39) C(40) C(41) C(42) C(43) C(44) C(45) Value Std Err 0.004331 0.020120 0.018852 0.008291 -0.002368 0.023156 -0.021688 -0.002170 0.002320 -0.001489 0.012984 0.013680 -0.005231 -0.007356 0.011209 0.011216 0.011319 0.011400 0.011456 0.011445 0.011594 0.011647 0.011447 0.011450 0.011420 0.011529 0.011614 0.011607 df Probability Restrictions are linear in coefficients IMF WGC Độ trễ ECTg Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value 79 t-statistic F-statistic Chi-square 0.019635 0.000386 0.000386 213 (1, 213) 0.9844 0.9844 0.9843 Value Std Err 9.41E-05 0.004792 Value df Probability 0.592197 1.184393 (2, 213) 0.5540 0.5531 Value Std Err 0.469585 -0.387933 0.465004 0.456045 Value df Probability 2.190896 4.800024 4.800024 213 (1, 213) 0.0295 0.0295 0.0285 Value Std Err 0.001661 0.000758 Null Hypothesis: C(1) = Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients Wald test p-> g Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(4) C(5) Restrictions are linear in coefficients ECTp Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(7)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(7) Restrictions are linear in coefficients 80 Wald test g->p Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 0.943988 1.887977 (2, 213) 0.3907 0.3891 Value Std Err 0.009569 0.011477 0.010161 0.010145 Value df Probability -0.016588 0.000275 0.000275 177 (1, 177) 0.9868 0.9868 0.9868 Value Std Err -0.000100 0.006029 Value df Probability 0.875416 12.25582 (14, 177) 14 0.5865 0.5858 Null Hypothesis: C(8)=C(9)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(8) C(9) Restrictions are linear in coefficients Độ trễ 14 ECTg Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients Wald test p->g Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square 81 Null Hypothesis: C(16)=C(17)=C(18)=C(19)=C(20)=C(21)= C(22)=C(23)=C(24)=C(25)=C(26)=C(27)=C(28)=C(29)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) Value Std Err 0.408769 -0.161259 -0.218589 0.100169 -1.273846 0.074683 0.740301 -0.184430 0.507700 -0.223613 0.282139 0.282907 -0.315597 -0.397449 0.591412 0.616785 0.535933 0.538579 0.537238 0.547454 0.548550 0.550281 0.547096 0.543171 0.542458 0.544209 0.623949 0.570461 Value df Probability 1.926108 3.709893 3.709893 177 (1, 177) 0.0557 0.0557 0.0541 Value Std Err 0.001539 0.000799 Value df Probability 1.206112 16.88556 (14, 177) 14 0.2744 0.2623 C(16) C(17) C(18) C(19) C(20) C(21) C(22) C(23) C(24) C(25) C(26) C(27) C(28) C(29) Restrictions are linear in coefficients ECTp Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(31)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(31) Restrictions are linear in coefficients Wald test g->p Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square 82 Null Hypothesis: C(32)=C(33)=C(34)=C(35)=C(36)=C(37)= C(38)=C(39)=C(40)=C(41)=C(42)=C(43)=C(44)=C(45)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(32) C(33) C(34) C(35) C(36) C(37) C(38) C(39) C(40) C(41) C(42) C(43) C(44) C(45) Restrictions are linear in coefficients Value Std Err 0.006125 0.013788 0.016406 0.016532 0.008078 -0.006774 0.015962 -0.007855 -0.012852 0.004121 0.012945 0.009292 0.006274 0.002714 0.009724 0.009841 0.009891 0.009892 0.010001 0.009973 0.010057 0.010115 0.009933 0.009918 0.009937 0.010078 0.010290 0.010081 83