Vàng có phải là công cụ phòng ngừa đối với lạm phát

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGƠ QUANG THOẠI Vàng có phải cơng cụ phịng ngừa lạm phát? LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGƠ QUANG THOẠI Vàng có phải cơng cụ phịng ngừa lạm phát? Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: 1.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt TP Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2014 MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục hình Danh mục bảng Tóm tắt Giới thiệu Tổng quan nghiên cứu 2.2Dự báo giá vàng 2.3Vàng danh mục đầu tư 2.4Vàng đóng vai trò kênh phòng ngừa lạm p Mơ hình nghiên cứu 3.1Tính dừng chuỗi liệu 3.2Kiểm định đồng liên kết 3.2.1Mơ hình kiểm định đồ 3.2.2Mơ hình đồng liên kết 3.3Mơ hình điều chỉnh bất cân xứng TVECM Dữ liệu 4.1Dữ liệu giá vàng số giá tiêu dùng 4.1.1Giai đoạn lấy liệu 4.1.2Nguồn liệu 4.2 Phân tích sơ vàng số giá tiêu dùng 4.2.1Xem xét xu hướng 4.2.2Phân tích thống kê mơ Kết nghiên cứu 41 5.1 Kết kiểm định tính dừng 41 5.2 Kết kiểm định đồng liên kết 42 5.2.1 Kết kiểm định đồng liên kết tuyến tính 42 5.2.2 Kết kiểm định đồng liên kết phi tuyến 43 5.3 Kết mơ hình điều chỉnh bất cân xứng TVECM 46 5.3.1 Lựa chọ độ trễ tối ưu cho mơ hình 46 5.3.2 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu TCTK IMF-WGC 47 Kết luận 55 Tài liệu tham khảo 57 Phụ Lục 62 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các số liệu trích dẫn luận văn dẫn nguồn có tính xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm Trường Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh Tp Hồ Chí Minh, ngày 26 tháng 10 năm 2014 Tác giả luận văn Ngô Quang Thoại Danh mục chữ viết tắt Chữ viết tắt Chữ viết tắt ADF AIC BIC CPI DF-GLS ECT IMF MS-VECM M-TAR NP-MZA OLS PP TAR TCTK TVECM VAR VECM WGC Danh mục hình Hình 2.1 Các loại bất cân xứng : cường độ, tốc độ, cường độ tốc độ Hình 3.1 Các tiến trình thực nghiệm xem xét mối quan hệ vàng lạm phát Hình 4.1 Giá vàng số CPI 01/1996 – 06/2014, nguồn TCTK Hình 4.2 Giá vàng số CPI 01/1996 – 06/2014, nguồn IMF-WGC Hình 4.3 Độ biến động giá vàng CPI 1996 – 2014, nguồn TCTK Hình 4.4 Độ biến động giá vàng CPI 1996 – 2014, nguồn IMF-WGC Hình 4.5 Kiểm tra đặc tính tuyến tính lợi nhuận vàng lạm phát, phương pháp Scatter with Nearest Neighbor Fit, nguồn TCTK Hình 4.6 Kiểm tra đặc tính tuyến tính lợi nhuận vàng lạm phát, phương pháp Scatter with Nearest Neighbor Fit, nguồn IMF-WGC Danh mục bảng Bảng 4.1 Thống kê môt tả ma trận tương quan vàng CPI 1996 – 2014, nguồn TCTK Bảng 4.2 Thống kê môt tả ma trận tương quan vàng CPI 1996 – 2014, nguồn IMF-WGC Bảng 5.1 Kết kiểm tra nghiệm đơn vị vàng CPI Bảng 5.2 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Engle –Granger Bảng 5.3 Kết mơ hình TAR M-TAR với τ = Bảng 5.4 Kết mơ hình TAR M-TAR với τ chưa biết Bảng 5.5 Lựa chọn độ trễ phù hợp cho mơ hình Bảng 5.6 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu TCTK Bảng 5.7 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu IMF WGC độ trễ tối ưu Bảng 5.8 Kết mơ hình TVECM với chuỗi liệu IMF WGC độ trễ tối ưu 14 Tóm tắt Nghiên cứu xem xét vai trị phòng ngừa vàng đối lạm phát Việt Nam thời kỳ từ 1996 – 2014 Dựa mô hình đồng liên kết phi tuyến để tìm mối quan hệ dài hạn vàng số tiêu dùng (CPI), nghiên cứu cho thấy vàng có vai trò kênh phòng ngừa trước biến động lạm phát dài hạn Trong ngắn hạn chưa thể khẳng định vàng có vai trị kênh phòng ngừa trước biến động lạm phát Nghiên cứu cho thấy điều chỉnh bất đối xứng lạm phát thời kỳ nghiên cứu Giới thiệu Từ xuất đến vàng có đóng góp to lớn vào phát triển người vật trang sức hay nguyên liệu phát triển khoa học kỹ thuật cịn chiếm giữ vai trị quan trọng kinh tế tồn cầu có đặc điểm mà có loại tài sản khác có : phương tiện trao đổi, thước đo giá trị, phương tiện tích lũy Mặc dù khơng cịn chế độ vị vàng hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào năm 1971 vàng yêu thích đặc biệt nước châu Á nơi coi vàng thứ thể giầu sang theo Wang, Wang Huang (2010), nơi mà sức tiêu thụ vàng 63% so với giới quý năm 2014 Với quốc gia mà vàng đóng vai trị nhỏ có ý nghĩa quan trọng chức lịch sử hệ thống tiền tệ xu hướng đầu tư Các nhà đầu tư mua vàng vàng hàng rào chống lại khủng hoảng kinh tế, trị, tiền tệ Họ mua vàng để đa dạng hóa danh mục đầu tư, khơng giống tài sản tài khác vàng cách tốt để tự bảo hiểm chống lại suy thoái kinh tế Những biến động thị trường vàng theo dõi nhà phân tích tài nhà hoạch định sách tiền tệ, giá vàng coi báo cho xu hướng lạm phát tương lai (Kuan - Min Wang cộng 2011) Bằng chứng vàng hàng rào hầu hết loại sản tìm thấy nghiên cứu gần lạm phát thiếu nghiên cứu chuyên sâu Lý do: giá hàng hóa có tính cứng nhắc trước thay đổi biến vĩ mô khác theo Dornbusch (1976), cứng nhắc giá tạo cân cho thị trường điều tạo lên thay đổi cứng nhắc vàng lạm phát Châu Á châu lục động kinh tế không thiếu bất ổn trị chiến tranh khiến cho nhà đầu tư nước châu Á quan tâm đến vàng nhiều hơn, có Việt Nam Người Việt Nam mua vàng phần nhu cầu sử dụng phần liên quan đến vị yếu dần tiền đồng Có thể nói với vai trò to lớn vàng đời sống kinh tế nên việc nghiên cứu vàng cần thiết Mặc dù thiếu nghiên 69 Date: 10/10/14 Time: 14:13 Sample (adjusted): 1996M06 2014M06 Included observations: 217 after adjustments Variable Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) Differenced Residuals(t-3) Differenced Residuals(t-4) Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 33 minutes 32 seconds Mơ hình M-TAR Endogenous variables: LOGGOLD LOG_CPI Exogenous variable(s): None Method: Momentum (tau is determined by data) Lags (defined by user): Date: 10/11/14 Time: 08:40 Sample (adjusted): 1996M04 2014M06 Included observations: 219 after adjustments Variable Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 31 minutes 52 seconds Chuỗi liệu IMF WGC Mơ hình TAR Endogenous variables: LOGGOLD LOGCPI Exogenous variable(s): None 70 Method: Threshold (tau is determined by data) Lags (defined by user): Date: 10/11/14 Time: 08:39 Sample (adjusted): 1996M03 2014M06 Included observations: 220 after adjustments Variable Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 28 minutes seconds Mơ hình M-TAR Endogenous variables: LOGGOLD LOGCPI Exogenous variable(s): None Method: Momentum (tau is determined by data) Lags (determined by data): Date: 10/11/14 Time: 02:57 Sample (adjusted): 1996M05 2014M06 Included observations: 218 after adjustments Variable Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) Differenced Residuals(t-3) Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): *Simulated critical values for 10% significance level Number of simulations: 50000 Elapsed simulation time: hours 12 minutes 58 seconds Kiểm định phần dư ổn định TCTK Null Hypothesis: ECT has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=14) 71 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ECT) Method: Least Squares Date: 12/25/14 Time: 05:10 Sample (adjusted): 1996M07 2014M06 Included observations: 216 after adjustments Variable ECT(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat IMF-WGC Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: None Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=14) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID01) Method: Least Squares Date: 12/25/14 Time: 05:19 Sample (adjusted): 1996M06 2014M06 Included observations: 217 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESID01(-1) -1.040248 0.067707 -15.36404 0.0000 72 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Phụ lục Kết mơ hình TVECM Chuỗi liệu TCTK ############# ###Model TVECM ############# Full sample size: 222 End sample size: 207 Number of variables: Number of estimated parameters 120 AIC -4055.474 BIC -3652.215 Cointegrating vector: (1, - 2.166344 ) $Blow Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI SSR 0.04038793 73 Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI $Bhigh Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold 74 Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Equation Loggold Equation logCPI Threshold Values: 0.04231985 Percentage of Observations in each regime 81.2% 18.8% Chuỗi liệu IMF WGC Độ trễ tối ưu ############# ###Model TVECM ############# Full sample size: 222 End sample size: 219 Number of variables: Number of estimated parameters 24 AIC -4192.939 BIC -4108.213 Cointegrating vector: (1, - 3.795664 ) $Blow Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI $Bhigh Equation logGold Equation logCPI Equation logGold SSR 0.09392841 75 Equation logCPI 0.0080(0.6161) 0.0214(0.7998) Threshold Values: 0.05006949 Percentage of Observations in each regime 37.4% 62.6% Độ trễ tối ưu 14 ############# ###Model TVECM ############# Full sample size: 222 End sample size: 207 Number of variables: Number of estimated parameters 120 AIC -3942.171 BIC -3538.912 Cointegrating vector: (1, - 3.813111 ) $Blow Equation logGold 0.0061(0.9064) Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI $Bhigh Equation logGold SSR 0.06199885 76 Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Equation logGold Equation logCPI Threshold Values: -0.2605183 Percentage of Observations in each regime 24.2% 75.8% Phụ lục Kiểm định Wald test TCTK ECTg Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=0 Null Hypothesis Summary: 77 Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients Wald test p->g Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(16)=C(17)=C(18)=C(19)=C(20)=C(21)= C(22)=C(23)=C(24)=C(25)=C(26)=C(27)=C(28)=C(29)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(16) C(17) C(18) C(19) C(20) C(21) C(22) C(23) C(24) C(25) C(26) C(27) C(28) C(29) Restrictions are linear in coefficients ECTp Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(31)=0 Null Hypothesis Summary: 78 Normalized Restriction (= 0) C(31) Restrictions are linear in coefficients Wald test g->p Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(32)=C(33)=C(34)=C(35)=C(36)=C(37)= C(38)=C(39)=C(40)=C(41)=C(42)=C(43)=C(44)=C(45)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(32) C(33) C(34) C(35) C(36) C(37) C(38) C(39) C(40) C(41) C(42) C(43) C(44) C(45) Restrictions are linear in coefficients IMF WGC Độ trễ ECTg Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df Probability 79 t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1) = Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients Wald test p-> g Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(4)=C(5)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(4) C(5) Restrictions are linear in coefficients ECTp Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(7)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(7) Restrictions are linear in coefficients 80 Wald test g->p Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(8)=C(9)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(8) C(9) Restrictions are linear in coefficients Độ trễ 14 ECTg Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(1)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) Restrictions are linear in coefficients Wald test p->g Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square 81 Null Hypothesis: C(16)=C(17)=C(18)=C(19)=C(20)=C(21)= C(22)=C(23)=C(24)=C(25)=C(26)=C(27)=C(28)=C(29)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(16) C(17) C(18) C(19) C(20) C(21) C(22) C(23) C(24) C(25) C(26) C(27) C(28) C(29) Restrictions are linear in coefficients ECTp Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Null Hypothesis: C(31)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(31) Restrictions are linear in coefficients Wald test g->p Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square 82 Null Hypothesis: C(32)=C(33)=C(34)=C(35)=C(36)=C(37)= C(38)=C(39)=C(40)=C(41)=C(42)=C(43)=C(44)=C(45)= Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(32) C(33) C(34) C(35) C(36) C(37) C(38) C(39) C(40) C(41) C(42) C(43) C(44) C(45) Restrictions are linear in coefficients 83 ... ngắn hạn vàng có khả phịng ngừa lạm phát hay khơng? Trả lời hai câu hỏi có nhìn khả phịng ngừa vàng lạm phát Vì tơi thực đề tài ? ?Vàng có phải cơng cụ phịng ngừa lạm phát? ” để trả lời cho câu hỏi... vàng có vai trị phịng ngừa với lạm phát giá vàng lạm phát có biến động chiều Ý tưởng bảo hiểm rủi ro vàng chống lạm phát mới, mà tìm thấy với nghiên cứu trước vàng nơi trú ẩn an toàn so với 12... giá vàng di chuyển lên Sau có kết với TVECM, tác giả sử dụng kiểm định nhân Wald với , , hai có ý nghĩa ≠ theo kiểm định Wald thể vàng có vai trị phịng ngừa với lạm phát ngắn hạn Mặt khác có ý