Thẩm định rủi ro tài chính trong tín dụng dự án đầu tư tại các Ngân hàng thương mại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐỖ ĐỨC ĐOAN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2005 -1- CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ THẨM ĐỊNH RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG TÍN DỤNG DỰ ÁN ĐẦU TƯ TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 1.1 Dự án đầu tư phân loại dự án đầu tư 1.1.1 Khái niệm dự án đầu tư Ngân hàng giới (World Bank) - định chế tài đa quốc gia tiếng lĩnh vực tài trợ dự án khắp nơi giới đưa định nghĩa sau dự án: “Dự án tổng thể sách, hoạt động chi phí liên quan với hoạch định nhằm đạt mục tiêu định thời gian định” Tổ chức Tiêu chuẩn quốc tế (ISO 8402) đưa định nghĩa: “Dự án trình bao gồm hoạt động phối hợp thực quản lý giai đoạn xác định nhằm đạt mục tiêu cụ thể điều kiện hạn chế nguồn lực” Ở nước ta nay, theo quy chế quản lý đầu tư xây dựng Chính phủ Việt Nam ban hành dự án hiểu sau: Dự án tập hợp đề xuất có liên quan đến việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng cải tạo sở vật chất nhằm đạt tăng trưởng số lượng trì, cải tiến, nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ khoảng thời gian xác định Từ định nghĩa rút yếu tố sau hình thành nên dự án đầu tư: - Các sách, giải pháp đề xuất việc bỏ vốn, chi phí hay nguồn lực phải hoạch định, lập kế hoạch, tính tốn cụ thể - Các mục tiêu mà dự án cần phải đạt mục tiêu tăng trưởng, cải tiến, nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ và/hoặc lợi ích kinh tế xã hội - Dự án phải hoàn thành khoảng thời gian xác định -2- 1.1.2 Các loại hình dự án đầu tư Tùy theo đối tượng mục tiêu nghiên cứu người ta phân loại dự án đầu tư theo tiêu thức sau đây: - Căn vào chủ thể đầu tư: gồm dự án đầu tư nước, dự án đầu tư nước - Căn vào trình tự lập dự án: Dự án tiền khả thi dự án khả thi - Căn vào tính chất dự án, gồm loại: dự án độc lập, dự án phụ thuộc dự án loại trừ (hay thay thế) lẫn - Căn vào mục đích đầu tư, người ta phân loại thành dự án đầu tư mở rộng; dự án thay thế; dự án phát sinh để đáp ứng yêu cầu pháp lý, sức khỏe an tồn Đây tiêu chí phân loại phổ biến mà chủ đầu tư nhà tài trợ quan tâm + Các dự án đầu tư mở rộng: Do hầu hết sản phẩm có cuối trở thành lỗi thời, tăng trưởng doanh nghiệp tùy thuộc vào việc triển khai tiếp thị sản phẩm Điều đưa đến việc phát sinh đề xuất đầu tư vào nghiên cứu phát triển, đầu tư nghiên cứu thị trường, đầu tư tiếp thị thử sản phẩm đầu tư vào nhà máy, tài sản thiết bị + Các dự án thay thế: Nếu sản phẩm trở nên lỗi thời theo thời gian nhà máy, tài sản, thiết bị quy trình sản xuất Việc sử dụng thường xuyên làm hoạt động nhà máy lâu năm trở nên tốn chi phí bảo trì cao thời gian ngưng việc nhiều Hơn nữa, việc triển khai công nghệ làm cho thiết bị hữu trở nên lỗi thời mặt kinh tế Các yếu tố tạo nên hội cho đầu tư tiết giảm chi phí, bao gồm việc thay máy móc thiết bị cũ kỹ, lỗi thời máy móc thiết bị mời có suất cao + Các dự án phát sinh để đáp ứng yêu cầu pháp lý, tiêu chuẩn sức khỏe an toàn: Các dự án bao gồm đề xuất đầu tư cho thiết bị kiểm sốt nhiễm, an tồn lao động, bảo vệ mơi trường… -3- 1.2 Thẩm định tín dụng dự án đầu tư 1.2.1 Ý nghĩa vai trò tín dụng ngân hàng dự án đầu tư Tín dụng chức ngân hàng, sở tiếp cận theo chức hoạt động ngân hàng tín dụng hiểu giao dịch tài sản (tiền tệ hàng hóa) bên cho vay (ngân hàng định chế tài khác) bên vay (cá nhân, doanh nghiệp chủ thể khác), bên cho vay chuyển giao tài sản cho bên vay sử dụng thời hạn định theo thỏa thuận, bên vay có trách nhiệm hồn trả vơ điều kiện vốn gốc lãi vay cho bên cho vay đến hạn tốn Tín dụng ngân hàng quan hệ tín dụng ngân hàng với tổ chức tín dụng với tổ chức kinh tế, cá nhân khác Đây hình thức chủ yếu chiếm vị trí đặc biệt kinh tế a Ý nghĩa tín dụng ngân hàng dự án đầu tư - Trước hết loại đầu tư có hồn trả trực tiếp, thúc đẩy việc sử dụng vốn đầu tư tiết kiệm có hiệu - Là hình thức đầu tư linh họat xâm nhập vào nhiều ngành nghề với quy mô lớn, vừa nhỏ, cho phép thỏa mãn nhiều nhu cầu đầu tư xây dựng bản, đổi trang thiết bị, thay đổi dây chuyền công nghệ - Đầu tư qua tín dụng đầu tư nguồn vốn tiết kiệm tích lũy xã hội, cho phép khai thác sử dụng triệt để nguồn vốn xã hội để tận dụng khai thác tiềm lao động, đất đai, tài nguyên thiên nhiên nhằm phát triển mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh b Vai trị tín dụng ngân hàng dự án đầu tư Tín dụng dự án đầu tư nói riêng tín dụng nói chung hình thức cấp tín dụng góp phần đem lại lợi nhuận cho hoạt động ngân hàng Ngân hàng cần nhận thức rõ tín dụng dự án đầu tư loại sản phẩm quan trọng cung cấp cho khách hàng nhằm mục đích đem lại lợi nhuận Việc nhận thức tín dụng sản phẩm tiêu thụ nhằm mục đích sinh lợi giúp cho ngân hàng thấy trách -4- nhiệm nỗ lực phục vụ khách hàng tốt Vai trị tín dụng ngân hàng dự án đầu tư thể yếu tố chủ yếu sau: - Tài trợ vốn cho nhà đầu tư, doanh nghiệp thực dự án đầu tư nhằm mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, nâng cao chất lượng sản phẩm Hiện kinh tế nước ta giai đoạn tăng trưởng mạnh, doanh nghiệp đời theo luật doanh nghiệp ngày nhiều, kinh tế cần vốn cho đầu tư Phần lớn doanh nghiệp tình trạng máy móc thiết bị cũ kỹ, công nghệ lạc hậu, dẫn đến đầu tư cho chất lượng sản phẩm chưa cao, chất lượng cạnh tranh - Giúp doanh nghiệp mở rộng phát triển thị trường, tăng cường khả cạnh tranh: Năng lực cạnh tranh doanh nghiệp phụ thuộc trước hết vào chất lượng giá sản phẩm Chất lượng giá lại phụ thuộc vào công nghệ, kỹ thuật trình độ quản lý Muốn có kỹ thuật đại, cơng nghệ tiên tiến địi hỏi phải có vốn lớn Để nâng cao lực cạnh tranh, doanh nghiệp phải chủ động lập dự án đổi công nghệ, thiết bị, cải tiến quản lý, nâng cao trình độ chun mơn Điều làm có vốn Nhờ vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng, nhà đầu tư, doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn ngân hàng để mở rộng quy mơ sản xuất, đầu tư máy móc thiết bị nhằm tăng lực cạnh tranh - Giúp chủ dự án chủ động việc huy động toán vốn: + Để huy động vốn thực dự án mình, doanh nghiệp tiến hành kêu gọi góp vốn, liên doanh phát hành cổ phiếu, trái phiếu Tuy nhiên hình thức có hạn chế: + Phải phân chia quyền hạn lợi ích cơng bố thơng tin điều kiện thị trường khơng có lợi cho việc phát hành + Các doanh nghiệp vừa nhỏ bị hạn chế khả tìm nguồn vốn thị trường tài + Thơng qua tín dụng ngân hàng, nhà đầu tư không lo ngại việc phải toán nợ thời hạn trái phiếu Mặt khác, trình sử -5- dụng vốn, nhà đầu tư chủ động việc sử dụng theo tiến độ xây dựng, sản xuất kinh doanh, vốn chưa sử dụng chưa phải chịu lãi vay, trả nợ trước hạn chí khơng phải bị phạt, thương lượng lại điều khoản cách trực tiếp với người cho vay + Thời hạn khoản vay dự án thường ngắn thời hạn trái phiếu, có lợi cho doanh nghiệp thời kỳ lãi suất cao + Đối với vay đầu tư dự án người vay tốn chi phí đăng ký, chi phí bảo lãnh chi phí bán chứng khốn thị trường Vì số trường hợp chọn đường vay có chi phí thấp phát hành trái phiếu 1.2.2 Vai trị thẩm định tín dụng dự án đầu tư Hoạt động tín dụng đa dạng rủi ro thể nhiều mặt với nhiều mức độ khác Riêng lĩnh vực cho vay tổ chức kinh tế chia thành khâu liên kết dây chuyền tín dụng, từ khâu định cho vay, giải ngân đến khâu thu nợ Chất lượng khoản tín dụng đảm bảo định cho vay đắn, mà định đắn yếu tố liên quan thẩm định đầy đủ rõ ràng.Vì thẩm định tín dụng khơng khâu q trình hoạt động tín dụng mà cịn điều kiện tiên quyết, yếu tố thiếu tính cân nhắc ngân hàng a Khái niệm Thẩm định tín dụng dự án đầu tư việc tổ chức thu thập xử lý thông tin cách khách quan, toàn diện nội dung ảnh hưởng trực tiếp đến tính khả thi dự án đầu tư làm để định cho vay b Vai trị thẩm định tín dụng dự án đầu tư Thẩm định tín dụng dự án đầu tư có ý nghĩa quan trọng, coi giai đoạn khởi đầu cho q trình đầu tư tín dụng Qua thẩm định đánh giá cách khách quan cần thiết, tính khả thi hiệu dự án, nhờ có biện pháp để quản lý tốt trình cho vay, thu nợ nhằm hạn chế rủi ro, nâng cao hiệu đầu tư tín dụng Mặt khác, thơng qua thẩm định tư vấn cho đơn vị -6- vay vốn có phương hướng biện pháp xử lý vấn đề liên quan đến dự án cách tốt Giúp quan quản lý Nhà nước đánh giá cần thiết tính phù hợp dự án quy hoạch phát triển chung ngành, xác định lợi ích thiệt hại dự án vào hoạt động dựa khía cạnh công nghệ, vốn, ô nhiễm môi trường lợi ích xã hội khác c Mục đích thẩm định tín dụng dự án đầu tư Đối với doanh nghiệp hay chủ đầu tư, mục đích việc thẩm định dự án đầu tư nhằm đánh giá dự án có khả thi hay khơng để định đầu tư huy động nguồn tài trợ Còn ngân hàng hay nhà tài trợ mục đích việc thẩm định tín dụng đầu tư theo dự án sử dụng cơng cụ kỹ thuật phân tích nhằm kiểm tra đánh giá mức độ tin cậy rủi ro dự án mà khách hàng đề nghị vay vốn, nhằm phục vụ cho việc định tín dụng Khác với lập dự án đầu tư, thẩm định tín dụng cố gắng phân tích hiểu tính chất khả thi thực dự án mặt kinh tế đứng góc độ ngân hàng Khi lập dự án, khách hàng mong muốn vay vốn, thổi phồng dẫn đến ước lượng lạc quan hiệu kinh tế dự án Do vậy, thẩm định tín dụng cần phải xem xét đánh giá thực chất dự án Tuy nhiên khơng phải mà tín dụng ước lượng dự án cách bi quan khiến cho hiệu dự án bị giảm sút định khơng cho vay Mục đích thẩm định tín dụng thu thập thơng tin đánh giá lại dự án nhằm phục vụ cho định cho vay Do thẩm định tín dụng cần phải đạt mục tiêu sau: - Đánh giá mức độ tin cậy dự án đầu tư mà khách hàng lập nộp cho ngân hàng làm thủ tục vay vốn - Phân tích đánh giá mức độ rủi ro dự án định cho vay - Giảm xác suất hai loại sai lầm định cho vay: (1) cho vay dự án tồi (2) từ chối cho vay dự án tốt - Góp phần nâng cao chất lượng tín dụng giữ cho nợ q hạn vịng kiểm soát -7- 1.2.3 Các quan điểm thẩm định dự án đầu tư Một dự án đầu tư phải thẩm định đầy đủ phương diện: Thị trường Kỹ thuật - Nhân quản lý - Tài - Kinh tế - Xã hội Từ phương diện thẩm định phân chi thành quan điểm thẩm định như: Quan điểm tài - Quan điểm kinh tế - Quan điểm phân phối thu nhập Quan điểm nhu cầu Ngoài việc phân chia theo quan điểm thẩm định trên, dự án cịn thẩm định theo quan điểm cá nhân tổ chức : Chủ đầu tư, ngân hàng định chế tài khác, quan quản lý ngân sách hay quốc gia Việc thẩm định dự án theo quan điểm khác quan trọng chúng cho phép nhà thẩm định xác định xem thành viên có liên quan tới dự án thấy có đáng tài trợ, đáng tham gia hay thực dự án hay không Nếu kết dự án hấp dẫn chủ đầu tư không hấp dẫn tổ chức tài hay quan quản lý ngân sách quyền dự án gặp khó khăn khâu xét duyệt tìm nguồn tài trợ Ngược lại, dự án có lợi theo quan điểm ngân hàng hay quan quản lý ngân sách khơng có lợi cho chủ đầu tư dự án gặp nhiều khó khăn q trình thực Nói tóm lại, để đảm bảo cho việc phê chuẩn thực thành công dự án cần hấp dẫn tất nhà đầu tư tổ chức có liên quan tới dự án Dưới bảng biểu diễn quan điểm thẩm định chủ thể tham gia vào dự án: Quan điểm thẩm định Tài chánh Kinh tế Phân phối Nhu cầu xã hội thu nhập Ngân hàng + - + - Chủ sở hữu + - + - Cơ quan ngân sách + - + - Quốc gia - + + + -8- Từ quan điểm thẩm định cho thấy, thẩm định kinh tế, phân phối thu nhập nhu cầu thẩm định theo quan điểm quốc gia nên quan điểm thẩm định không chủ đầu tư ngân hàng quan tầm nhiều Ngược lại, chủ đầu tư, ngân hàng quan quản lý ngân sách quan tâm đến thẩm định theo quan điểm tài Sau ta xem xét cụ thể quan điểm thẩm định nêu - Quan điểm tổng đầu tư (TIPV – Total Investment Point of View): Theo quan điểm tổng đầu tư (mà đại diện quan điểm ngân hàng), xem xét dự án nhằm đánh giá an toàn số vốn vay mà dự án cần Do quan điểm tổng đầu tư nhằm xác định hiệu sinh từ tồn số vốn đầu tư ban đầu thơng qua xem xét tới tổng dòng ngân lưu chi cho dự án (kể phần đóng thuế) tổng dịng ngân lưu thu (kể phần trợ cấp trợ giá) Từ phân tích ngân hàng (nhà tài trợ) xác định tính khả thi mặt tài chính, nhu cầu vay vốn khả trả nợ dự án Nói cách khác, quan điểm tổng đầu tư xem đại diện cho thành viên muốn tham gia vào dự án Một cách tổng quát, quan điểm tổng đầu tư diễn tả sau: A = Lợi ích tài trực tiếp – Chi phí tài trực tiếp – Chi phí hội - Quan điểm chủ đầu tư (EPV - Equity Investment Point of View): Theo quan điểm chủ sở hữu (còn gọi quan điểm chủ đầu tư hay quan điểm cổ đơng), mục đích xem xét giá trị thu nhập ròng lại dự án so với họ có trường hợp khơng thực dự án, hay nói cách khác xem xét dịng tiền cịn lại có đủ bù đắp chi phí hội vốn chủ sở hữu hay khơng Khác với quan điểm tổng đầu tư, quan điểm phân tích chủ sở hữu tính tốn dịng ngân lưu phải tính đến, tức phải cộng vốn vay ngân hàng cho dòng ngân lưu vào khoản trả lãi vay nợ gốc cho dòng ngân lưu Tổng quát, dòng tiền theo quan điểm chủ sở hữu diễn tả sau: B = A + Vay - Trả nợ gốc lãi vay -9- - Quan điểm quan quản lý ngân sách (Government Budget Point of View): Đối với quan quản lý ngân sách, dự án đời cần ngân sách trợ giá hay trợ cấp sản pẩhm đầu hay sử dụng yếu tố đầu vào dự án ngân sách thu từ dự án khoản phí thuế trực tiếp hay gián tiếp Do đó, dịng tiền theo quan điểm diễn tả sau: C = Phí, thuế trực tiếp gián tiếp - Trợ giá, trợ cấp trực tiếp gián tiếp - Quan điểm kinh tế (Economic Point of View): Khi sử dụng phân tích kinh tế để tính tốn mức sinh lợi dự án theo quan điểm tồn quốc gia, nhà phân tích sử dụng “giá kinh tế” để xác định giá trị thực yếu tố nhập lượng xuất lượng dự án Những giá kinh tế có tính đến thuế trợ cấp Ngồi cịn phải tính đến ngoại tác tích cực tiêu cực mà dự án gây Một số dự án thuộc lĩnh vực công như: bệnh viện, trường học, công viên, sở hạ tầng, đường giao thơng miễn phí…, thẩm định dự án mặt tài có khơng có ý nghĩa mà chủ yếu thẩm định mặt kinh tế Lợi ích rịng dự án theo quan điểm kinh tế diễn tả sau: D = Tổng lợi ích kinh tế - Tổng chi phí kinh tế - Quan điểm phân phối thu nhập (Social Distribution Point of View): Theo quan điểm này, nhà thẩm định tính tốn lợi ích tài rịng mà dự án mang lại cho nhóm đối tượng khác họ bị ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp dự án sau trừ chi phí hội họ Thẩm định phân phối thu nhập xây dựng sở thẩm định kinh tế tài có tính đến ngoại tác dự án mang lại làm thay đổi thu nhập đối tượng khác xã hội - Quan điểm nhu cầu (Basic Needs Point of View): Theo quan điểm này, nhà thẩm định quy lợi ích ngoại tác dự án tạo sản phẩm hàng hóa hay dịch vụ đáng khuyến khích giáo dục, y tế hay dinh dưỡng trường hợp đó, nhà thẩm định cộng thêm -50- làm hội đầu tư cho dự án tốt sai lầm cho vay dự án tồi Do cần đứng quan điểm hiệu tài dự án cho vay Một giải pháp cho vấn đề phải ứng dụng phương pháp khoa học đại khoa học thẩm định dự án vào công tác thẩm định dự án đầu tư 3.2 Các giải pháp hoàn thiện kỹ thuật đánh giá hiệu tài dự án 3.2.1 Sử dụng tỷ suất chiết khấu hợp lý thẩm định tiêu tài dự án Khi nghiên cứu tiêu thẩm định tài dự án thấy tiêu NPV, B/C, DPP có chung nhược điểm phụ thuộc vào tỷ suất chiết khấu Việc sử dụng tỷ suất chiết khấu khơng hợp lý làm thay đổi giá dòng tiền từ âm sang dương hay ngược lại đảo ngược việc định Vì vấn đề đặt phải xác định xây dựng nguyên tắc thống tỷ suất chiết khấu cho phù hợp với loại dự án khác để kết thẩm định tài dự án đạt độ tin cậy cao phù hợp với quan điểm thẩm định phản ánh chi phí nguồn vốn sử dụng dự án Từ ta thấy, đứng quan điểm tổng đầu tư tỷ suất chiết khấu áp dụng phải phản ánh chi phí vốn bình qn trọng số (WACC) nguồn vốn sử dụng dự án Sử dụng WACC làm tỷ suất chiết khấu để tính NPV có ưu điểm đánh giá hiệu đầu tư thơng qua chi phí sử dụng vốn cơng ty WACC có độ tin cậy cao số thông số khác việc chiết khấu dịng tiền đầu tư phương pháp tính xây dựng giá trị bình qn cơng ty quan điểm thị trường Chi phí sử dụng vốn bình qn tính theo cơng thức sau: WACC = WD xR D + WE xR E + WP xR P Trong đó: WD: Tỷ trọng nợ vay tổng giá trị thị trường công ty WE: Tỷ trọng vốn chủ sở hữu tổng giá trị thị trường công ty WP: Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi tổng giá trị thị trường cơng ty -51- RD: Chi phí sử dụng nợ RE: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường RP: Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (nếu có) Chi phí sử dụng nợ lãi suất vay dự án Còn chi phí sử dụng vốn cổ phần tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Trong trường hợp lãi vay chưa tính vào chi phí bảng dự tốn kết kinh doanh WACC xác định công thức sau: WACC = WD x(1 − Tc )xR D + WE xR E + WP xR P Trong Tc thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Mặt khác, theo quan điểm chủ đầu tư nguồn vốn đầu tư đánh giá vốn chủ sở hữu, trường hợp chi phí sử dụng vốn bình qn tỷ suất sinh lời mong muốn vốn chủ sở hữu Hiện người ta đưa nhiều mơ hình khác để xác định tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Một mơ hình nhắc đến nhiều áp dụng rộng rãi mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) Cơng thức xác định tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu theo mơ hình CAPM sau: Re = Rf + β x (Rm – Rf) Trong đó: Rf: Tỷ suất sinh lời chứng khoán phi rủi ro Rm: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường β : Độ nhạy cảm chứng khoán doanh nghiệp so với thị trường β = Độ lệch chuẩn chứng khoán doanh nghiệp Độ lệch chuẩn danh mục thị trường Tuy nhiên việc tính tốn tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu địi hỏi phải có đầy đủ thông tin thị trường để xác định tỷ suất sinh lời thị trường hệ số β Hiện nước ta thị trường chứng khoán chưa phát triển, kinh tế thị trường giai đoạn chuyển chưa ổn định, khó có -52- thơng tin phản ảnh đầy đủ thị trường để xác định suất chiết khấu hợp lý đáng tin cậy thẩm định hiệu dự án đầu tư Khi thông tin chưa đầy đủ tốt nên sử dụng thông tin thu thập để đảm bảo mức độ tin cậy định áp dụng kỹ thuật tính tốn chặt chẽ khơng có số liệu số liệu thiếu chuẩn xác Với quan điểm dựa số nguyên tắc để xác định tỷ suất chiết khấu sau: - Tùy theo dự đoán viễn cảnh kinh tế mức độ lạm phát, dự đốn mức độ lạm phát tăng nên tăng tỷ suất chiết khấu ngược lại - Tùy theo mức độ thu hồi vốn tài sản đầu tư, mức độ thu hồi vốn cao tỷ suất chiết khấu thấp ngược lại Theo quan niệm đầu tư vào ngành bất động sản sử dụng tỷ suất chiết khấu thấp ngành sản xuất ngành đầu tư sản phẩm có tỷ suất chiết khấu cao độ rủi ro lớn 3.2.2 Cần quan tâm đến yếu tố lạm phát tỷ giá thẩm định hiệu tài dự án Lạm phát tỷ giá hối đoái hai yếu tố có ảnh hưởng lớn đến hiệu tài dự án, đặc biệt dự án có hàng hóa ngoại thương thời kỳ có biến động mạnh lạm phát tỷ giá Sự tác động hai biến rủi ro tác động làm dòng ngân lưu dự án từ dương sang âm ngược lại Do để đảm bảo dòng ngân lưu dự án phản ánh tác động lạm phát đến giá trị thực dự án, xây dựng dự án đầu tư q trình thẩm định tài cần thiết phải tiến hành điều chỉnh phân tích dự án theo lạm phát Tuy nhiên q trình phân tích, cần phải quán việc đưa yếu tố lạm phát vào dịng thu chi có chịu ảnh hưởng lạm phát để đảm bảo tính khách quan, khơng bỏ sót nhằm tránh bóp méo kết dịng ngân lưu Các bước thực điều chỉnh phân tích dự án theo lạm phát sau: - Tính tốn mức giá cân đối thời điểm thực đầu tư - Giả thiết tỷ lệ lạm phát nước nước tương lai -53- - Xác định thay đổi giá bán danh nghĩa - Xác định lãi suất danh nghĩa - Xác định nhu cầu vốn đầu tư, tiền mặt, phải thu, phải trả danh nghĩa - Tính tốn thu nhập chịu thuế thuế thu nhập danh nghĩa - Xây dựng báo cáo ngân lưu dự án theo giá trị danh nghĩa Việc đưa hai biến rủi ro lạm phát tỷ giá hối đối vào mơ hình tính tốn đánh giá mức độ ảnh hưởng chúng đến hiệu tài dự án thực cách nhanh chóng dễ dàng thơng qua kỹ thuật phân tích mơ Monte Carlo 3.2.3 Cần tách biệt quan điểm thẩm định hiệu tài dự án Mục đích quan điểm tổng đầu tư xác định độ vững mạnh tổng thể dự án, cịn mục đích quan điểm chủ đầu tư xem xét giá trị thu nhập ròng lại dự án so với họ có trường hợp không thực dự án Hai quan điểm đánh giá khác dẫn đến tiêu đánh giá hiệu tài dự án khác Do cần thiết phải thẩm định tài dự án hai quan điểm để xem bên thấy có đáng tài trợ, tham gia hay thực dự án hay không Việc tách biệt hai quan điểm thẩm định hiệu tài dự án thể rõ sử dụng phương pháp phân tích động phương pháp mơ Monte Carlo phân tích rủi ro dự án Điều thể rõ vận dụng vào thẩm định dự án cụ thể phần 3.2.4 Sử dụng kỹ thuật phân tích mơ Monte Carlo phân tích rủi ro tài dự án đầu tư Như nêu phần trên, phân tích rủi ro tài dự án khơng nên dừng lại phân tích tất định mà cần thiết phải sử dụng phương pháp phân tích động, tức phải xét đến biến động lúc biến mối tương quan biến với tác động đến kết dự án Việc sử dụng phương pháp phân tích mơ Monte Carlo chương trình phân tích rủi ro dự báo Crystal -54- Ball phương pháp phân tích hiệu quả, giúp giải vấn đề cách nhanh chóng ấn tượng Để vận dụng phân tích rủi ro phương pháp mơ Monte Carlo cho dự án cụ thể, luận văn lấy điển hình phân tích Dự án đầu tư mở rộng nhà máy Công ty Cổ phần Thực phẩm Wegon Nội dung chi tiết trình bày mơ hình máy tính (kèm theo đĩa mềm) phần Phụ lục diễn giải bước thực Dưới xin trình bày cách tổng quát bước thực mô sau: - Bước 1: Xây dựng mơ hình tính tốn bảng tính hiệu dự án: Bảng thông số dự án: chứa thông số dự án; bảng lạm phát; bảng kế hoạch vay trả nợ; lịch đầu tư khấu hao; bảng doanh thu; bảng chi phí; bảng vốn lưu động; bảng giá vốn hàng bán; bảng báo cáo lãi lỗ cuối bảng kết ngân lưu dự án theo quan điểm tổng đầu tư quan điểm chủ đầu tư - Bước 2: Xác định biến rủi ro ảnh hưởng đến kết dự án gồm: Giá bán; chi phí nguyên vật liệu chính, nguyên vật liệu phụ, nhiên liệu, nhân cơng, chi phí cố định, chi phí quản lý bán hàng; công suất hoạt động năm; tỷ lệ vay; tỷ lệ tồn quỹ tiền mặt; tỷ lệ phải thu; tỷ lệ phải trả; tỷ lệ tồn kho; tỷ lệ lạm phát; tỷ giá hối đoái, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu, lãi suất vay vốn đầu tư lãi suất vay vốn luân chuyển Các biến rủi ro tập trung bảng thông số dự án Ta nên xác định biến rủi ro đánh giá có ảnh hưởng nhiều đến kết dự án - Bước 3: Định nghĩa ô giả thiết (biến rủi ro) + Xác định phân phối xác suất thích hợp cho giả thiết nêu bảng phân phối xác suất Crystal Ball Việc xác định hình dạng phân phối xác suất thích hợp cho biến rủi ro dựa điều kiện để hình thành nên loại phân phối xác suất + Xác định tham số cho loại phân phối xác suất chọn: Crystal Ball tự động làm thích hợp loại phân phối xác xuất cho biến rủi ro lựa chọn có dãy liệu lịch sử (bằng lệnh Fit) Nếu khơng có sẵn dãy liệu lịch sử, -55- dựa óc xét đốn dựa kinh nghiệm có để xác định tham số Chẳng hạn ta xác định dãy liệu lịch sử biến lạm phát năm khứ từ 2001 đến 2005 ta xác định giá trị trung bình độ lệch chuẩn để đưa vào giả thiết - Bước 4: Xác định định nghĩa tương quan biến rủi ro Các biến rủi ro dự án có tương quan với như: giá bán, chi phí với lạm phát có tương quan đồng biến Nếu có dãy liệu lịch sử biến rủi ro có tương quan, Crystal Ball tự động định nghĩa độ mạnh tương quan biến Nếu không xác định dãy liệu lịch sử ta định nghĩa độ mạnh tương quan hai biến dựa óc xét đốn kinh nghiệm thực tế Chẳng hạn chi phí nhiên liệu lạm phát hai biến có tương quan đồng biến mạnh Trong thực tế biến thường có tương quan lẫn Nếu ta định nghĩa nhiều tương quan khả xảy mâu thuẫn tương quan lớn làm cản trở Crystal Ball việc chạy mô Các mâu thuẫn nảy sinh nhóm giả thiết tạo tương quan không thỏa đáng hệ số tương quan dương và/hoặc âm lớn Do ta loại bỏ số biến có tương quan yếu chúng khơng ảnh hưởng nhiều đến kết mơ hình - Bước 5: Định nghĩa dự báo Có 04 dự báo cần đánh giá gồm NPV IRR theo quan điểm tổng đầu tư theo quan điểm chủ đầu tư Chúng ta xác định dự báo khác tùy theo yêu cầu mục đích phân tích cụ thể - Bước 6: Chạy mô Trước chạy mô ta xác định thông số số lần thử tối đa, đồ thị độ nhạy Giả sử ta cho số lần thử 1.000 lần Trong trình chạy mơ Crystal Ball tạo đồ thị dự báo cho ô dự báo phân phối tần số Sau kết thúc chạy mô phỏng, Crystal Ball tạo đồ thị sau: -56- + 04 đồ thị dự báo tương ứng vối ô dự báo: NPV theo quan điểm TIPV; IRR theo quan điểm TIPV; NPV theo quan điểm EPV; IRR theo quan điểm EPV Kết phân tích dự án sau: Chỉ tiêu dự báo Xác suất (%) + NPV (≥0) theo TIPV 59,70 IRR (13,2%) theo TIPV 59,4 NPV (≥0) theo EPV 57,80 IRR (15%) theo EPV 57,39 Đồ thị độ nhạy: Liệt kê theo thứ tự tỷ trọng giảm dần mức độ nhạy cảm biến rủi ro có ảnh hưởng đến dự báo, cho phép ta dễ dàng quan sát mức độ ảnh hưởng biến đến kết cần phân tích Trong dự án mức độ ảnh hưởng biến rủi ro (chẳng hạn ≥ 15%) tiêu NPV sau: Biến rủi ro Mức độ ảnh hưởng đến NPV (%) Chi phí quản lý bán hàng -61 Giá bán 54 Tỷ lệ lạm phát nước 21 Các khoản phải thu -15 - Bước 7: Phân tích kết sau chạy mơ Sau chạy mơ ta truy xuất tất thông tin khai báo cho mơ hình báo cáo Trên sở kết thể đồ thị sau chạy mô theo bước nêu báo cáo, ta dễ dàng lượng hóa mức độ rủi ro tiêu tài dự án Đứng quan điểm tổng đầu tư, theo kết phân tích dự án, ta thấy chi phí quản lý bán hàng giá bán hai biến rủi ro có tác động nhiều đến NPV dự án Xác suất để NPV (13,2%) dương 59,70% xác suất để IRR ≥ 13,2% (tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng tối thiểu) 59,4% Theo tùy theo thái độ chấp nhận rủi ro ngân hàng mà có sách hay biện pháp thích hợp để kiểm sốt hạn chế rủi -57- ro có khoa học để tư vấn cho khách hàng trình triển khai thực dự án 3.3 Các giải pháp mang tính hỗ trợ Việc tiến hành đổi phương pháp kỹ thuật thẩm định rủi ro tài dự án nêu gặp số khó khăn: - Nếu khơng trang bị kiến thức đầy đủ có tài liệu hướng dẫn cụ thể, cán thẩm định khó sử dụng thành thạo phương pháp kỹ thuật đưa Sự vận dụng máy móc, thiếu linh hoạt khơng tính đến điều kiện thực tế làm chậm tiến độ sai lạc kết tính tốn - Việc tiến hành thẩm định đòi hỏi lượng lớn thơng tin liệu cập nhật xác Song việc thu thập thông tin liệu lại khó khăn thiếu sở liệu, thơng tin cập nhật kịp thời tin cậy Bên cạnh vấn đề đảm bảo yếu tố thời gian hồn thành q trình thu thập thơng tin thực thẩm định điều quan trọng Vì thiết cần phải có số giải pháp hỗ trợ nhằm đảm bảo chất lượng nguồn thông tin đảm bảo yếu tố thời gian trình thẩm định 3.3.1 Các ngân hàng thương mại cần sớm biên soạn phát hành sổ tay thẩm định dự án đầu tư Hiện sổ tay tín dụng ngân hàng thương mại, quy trình thẩm định tín dụng trung dài hạn nêu vấn đề chung mang tính nguyên tắc Việc biên soạn phát hành sổ tay thẩm định dự án đầu tư không phần quan trọng phát hành sổ tay tín dụng Thơng qua sổ tay thẩm định dự án giúp cho cán thẩm định nắm bắt phương pháp kỹ thuật áp dụng vào việc đánh giá, tính tốn thẩm định tất khía cạnh liên quan đến dự án Bên cạnh đó, sổ tay cần giới thiệu nghiên cứu tình áp dụng trường hợp cụ thể dự án, từ giúp cho việc hiểu đánh giá cách dễ dàng cần tổng hợp dự án thực có hiệu để làm tài liệu tham khảo -58- Trong sổ tay thẩm định dự án, nội dung thẩm định rủi ro tài dự án cần đưa quy định thống bước thẩm định phân tích rủi ro theo quy trình sau nhằm đảm bảo tính khoa học xác q trình thẩm định: -59- Xác định thông số quan trọng dự án Kiểm tra độ tin cậy thông số quan trọng dự án Không tin cậy Xây dựng thông số quan trọng dự án đạt độ tin cậy Tin cậy Kiểm tra sở khoa học tính thực tiễn phương pháp lập dự án Không phù hợp Xây dựng lại phương pháp khoa học phù hợp thực tiễn để tính tốn Phù hợp Định nghĩa biến rủi ro, khai báo mối tương quan biến xác định biến dự báo Phân tích, đánh giá kết Thực chạy mô Monte Carlo Kết xấu Tin cậy 10 Kết luận, định Đề nghị bác bỏ dự án tư vấn thêm -60- 3.3.2 Xây dựng sở liệu, hệ thống thơng tin, trung tâm tính tốn dự báo quốc gia Việc thu thập xử lý thông tin quan trọng bước q trình thẩm định dự án Để có thơng tin liệu đầy đủ, xác cập nhật nhanh chóng, Chính phủ cần tạo lập vận hành tốt sở liệu hệ thống thông tin quốc gia Hệ thống lưu giữ thông tin liệu tất ngành, lĩnh vực đất nước mạng máy tính bao gồm tiêu chuẩn kỹ thuật, chuẩn mực, định mức, tiêu bình qn tồn ngành, lĩnh vực kinh tế Mạng máy tính kết nối tất quan Nhà nước (cơ quan chịu trách nhiệm quản lý lưu trữ liệu, thông tin ngành, lĩnh vực, địa phương), cần đảm bảo hoạt động tốt dễ dàng truy cập Xuất phát từ nhu cầu sử dụng liệu, thông tin thường xuyên cập nhật liên quan đến giá cả, cơng nghệ tiêu chí đầu tư, cần thiết phải xây dựng trung tâm tính tốn dự báo kinh tế quốc gia Chính phủ thành lập giao cho trung tâm thực chức xây dựng, quản lý sở liệu hệ thống thông thông tin quốc gia Yếu tố quan trọng đảm bảo hoạt động hiệu trung tâm thống nhân sự, sở liệu hệ thống thơng tin Để xây dựng hệ thống sở liệu, hệ thống thông tin cách tin cậy phản ánh biến động thị trường cần có hệ thống phân tích dự báo số kinh tế Kết dự báo thông tin tiêu kinh tế cần tính tốn dự báo thời kỳ giúp cho chủ thể kinh tế làm sở tham khảo sử dụng, chẳng hạn làm để dự báo thông tin tỷ lệ lạm phát, giá nguyên vật liệu, hàng hóa bản… tương lai cách tin cậy Đây vấn đề mang tính vĩ mô cần nghiên cứu thông qua lý thuyết dự báo dựa mơ hình kinh tế lượng 3.3.3 Nâng cao nguồn nhân lực nhằm đáp ứng yêu cầu thẩm định dự án đầu tư Một yếu tố thiếu coi quan trọng ngân hàng thương mại yếu tố người Hiện số lượng cán -61- có trình độ chun mơn cao, am hiểu hệ thống pháp luật nước quốc tế, thành thạo kỹ thẩm định dự án đầu tư khơng nhiều Bên cạnh đó, lộ trình tự hóa tài mở rộng, ngân hàng nước thâm nhập vào thị trường Việt Nam vấn đề quan tâm họ thực chiến dịch tuyển dụng nguồn nhân lực có chất lượng cao Việt Nam nên vấn đề chảy máu chất xám điều khó tránh khỏi Nếu khơng có sách chiến lược đắn nguồn nhân lực, chắn chắn nguồn nhân lực có trình độ chun mơn từ ngân hàng thương mại nước chuyển dịch sang làm việc cho ngân hàng nước Do để nâng cao chất lượng nguồn nhân lực cho công tác thẩm định dự án hạn chế chảy máu chất xám, ngân hàng thương mại nước cần phải có sách cụ thể sau: Thứ nhất, cần thực việc kiểm tra sát hạch định kỳ nhằm đánh giá trình độ cán trẻ để có kế hoạch đào tạo, bồi dưỡng cho nhu cầu trước mắt lâu dài Cần gắn cam kết đào tạo với việc bố trí sử dụng cán Cùng với phát triển khoa học thẩm định, ngân hàng thương mại cần phải trọng tăng cường đào tạo, bồi dưỡng kiến thức kỹ thẩm định cách thường xuyên tổ chức lớp bồi dưỡng nghiệp vụ, cần trọng vào kỹ thực hành chương trình phần mềm thẩm định trực tiếp dự án cụ thể cách khai thác thông tin phục vụ cho thẩm định phương pháp truyền đạt chiều nhằm tạo tích cực chủ động tiếp thu kỹ thực hành Việc tổ chức lớp bồi dưỡng nghiệp vụ thực định kỳ thơng qua hai hình thức: Mời chuyên gia thẩm định dự án, giảng viên từ trường đại học theo hình thức đào tạo chỗ với giảng viên người kiêm nhiệm, có nhiều kinh nghiệm quan Thứ hai, để tránh tình trạng chảy máu chất xám để nâng cao động lực cho cán thẩm định, ngân hàng thương mại nước cần phải: - Thực quy chế trả lương theo hiệu cơng việc nhằm khuyến khích cán nhân viên Đặc biệt ngân hàng thương mại nhà nước cần thực -62- chế tài thơng thoáng nhằm thu hút giữ lao động có trình độ tay nghề cao - Từng bước tạo lập văn hóa doanh nghiệp, thể thơng qua phong cách làm việc động, tự tin, lịch thiệp Mỗi cán có lịng tự hào ngân hàng mình, phấn đấu xây dựng đóng góp để ngân hàng ngày phát triển, coi ngân hàng ngơi nhà chung để vun đắp có trách nhiệm với - Cương xếp lại khơng sử dụng cán khơng có lực phù hợp Mạnh dạn sử dụng cán trẻ, đào tạo bản, có trình độ chun mơn giỏi, yêu nghề, có tư cách đạo đức tốt vào vị trí phù hợp Trên số giải pháp chủ yếu góp phần nâng cao lực thẩm định hiệu rủi ro tài ngân hàng thương mại Việt Nam Phương pháp luận để đưa giải pháp xuất phát từ mặt tồn tại, hạn chế thực tiễn công tác thẩm định hiệu tài dự án ngân hàng thương mại Việt Nam sở đối chiếu với thành tựu khoa học thẩm định dự án phát triển công nghệ thông tin Đồng thời chủ yếu theo hướng sâu vào giải pháp mặt kỹ thuật thẩm định hiệu rủi ro tài dự án với giải pháp mang tính định hướng từ phía ngân hàng thương mại giải pháp vĩ mơ từ phía Nhà nước để hỗ trợ cho công tác thẩm định hiệu rủi ro tài dự án đầu tư -63- BẢNG BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (Theo phương pháp trực tiếp) Ngân lưu theo quan điểm tổng đầu tư (TIPV): Năm Ngân lưu từ họat động SXKD Ngân lưu vào Doanh thu - 65,879 94,067 112,023 119,868 - 73,471 96,440 113,818 120,565 Thay đổi phải thu - (7,592) (2,374) Ngân lưu Chi phí họat động - 68,319 88,158 105,369 111,920 - 64,890 78,739 93,146 98,356 Thay đổi phải trả - (8,174) (2,438) (1,798) (715) Thay đổi dự trữ tiền mặt - 3,245 692 720 260 Thu - 7,347 9,644 11,382 12,057 Thuế thu nhập - 1,011 1,520 1,918 1,963 Ngân lưu ròng sau thuế từ họat động SXKD - (2,440) 5,909 6,654 7,948 Ngân lưu vào lý thiết bị - - - - - - - - - - lý nhà xưởng - - - - - VAT (1,796) (697) Ngân lưu từ hoạt động đầu tư Ngân lưu MMTB 17,275 - - - - 12,786 - - - - Nhà xưởng 4,489 - - - - - - - Vốn tự có tài trợ vốn lưu động - 5,000 Ngân lưu ròng từ hoạt động đầu tư (17,275) - - - - Ngân lưu ròng theo TIPV (17,275) (2,440) 5,909 6,654 7,948 4,945 7,858 10,300 11,213 NPV(13,2%) theo quan điểm tổng đầu tư IRR theo quan điểm tổng đầu tư 4,800 19.7% Ngân lưu theo quan điểm chủ đầu tư (EPV): Ngân lưu từ hoạt động tài Ngân lưu vào Vay đầu tư 6,619 6,619 Vay vốn lưu động - - - - 4,945 7,858 10,300 11,213 11,533 Ngân lưu Trả nợ gốc 397 3,545 8,546 11,462 - 2,206 2,206 2,206 - Trả lãi vay đầu tư 397 794 530 265 - -64- Trả nợ vay vốn lưu động - - Trả lãi vay vốn lưu động - 544 Ngân lưu ròng từ hoạt động tài Ngân lưu ròng theo EPV NPV(15%) theo quan điểm chủ đầu tư (EPV) IRR theo quan điểm chủ đầu tư 6,222 (11,053) 3,847 24.8% 4,945 7,858 10,300 864 1,133 1,233 1,400 (688) (1,162) (321) (1,040) 5,221 5,492 7,627