Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các Công ty sản xuất chế biến thực phẩm

BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oOo - NGUYỄN THỊ CHÂU NGUYÊN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY SẢN XUẤT CHẾ BIẾN THỰC PHẨM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HồChí Minh, Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oOo - NGUYỄN THỊ CHÂU NGUYÊN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY SẢN XUẤT CHẾ BIẾN THỰC PHẨM Chuyên ngành Mã ngành : Tài ngân hàng : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT TP HồChí Minh, Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan luận văn “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY SẢN XUẤT CHẾ BIẾN THỰC PHẨM” cơng trình nghiên cứu nghiêm túc tác giả với hướng dẫn TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt, giúp đỡ thầy cô khoa bạn Kết nghiên cứu chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Số liệu thống kê trung thực lấy từ nguồn đáng tin cậy Tác giả Nguyễn Thị Châu Nguyên LỜI CẢM ƠN Trước hết, tác giả xin gửi lời cám ơn chân thành đến Thầy hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt ý kiến đóng góp, dẫn giúp tác giả hồn thành luận văn Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến tất Q Thầy, Cơ tận tình truyền đạt kiến thức quý báu suốt ba năm học cao học Tác giả xin gửi lời cám ơn đến anh chị bạn, đặc biệt anh chị bạn lớp Tài doanh nghiệp Đêm – K19 góp ý cho tác q trình thực luận văn Cuối cùng, tác giả xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, người thân ln ủng hộ động viên tác giả suốt trình học tập thực luận văn Tác giả Nguyễn Thị Châu Nguyên MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG VÀ DANH MỤC HÌNH CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI .1 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng, Phạm vi Phương pháp nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.3.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài .3 1.5 Kết cấu đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Sơ lược lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi (the trade-off theory) 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (the pecking-order theory ) .7 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện (the agency theory) 2.1.5 Lý thuyết tín hiệu (the signaling theory) 2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn giới 2.2.1 Nghiên cứu thực nghiệm Anh 2.2.2 Nghiên cứu thực nhiệm Pakistan 12 2.2.3 Nghiên cứu thực nghiệm Nigieria 13 2.2.4 Nghiên cứu thực nghiệm Tây Ban Nha 14 2.2.5 Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam .16 2.2.6 Một số nghiên cứu khác giới .17 2.3 Các giả thiết mối tương quan cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đên cấu trúc vốn công ty sản xuất chế biến thực phẩm 19 2.3.1 Tương quan địn bẩy tài tài sản hữu hình (Tangibility) 19 2.3.2 Tương quan địn bẩy tài tăng trưởng cơng ty (Growth Opportunity) 20 2.3.3 Tương quan địn bẩy tài lợi nhuận (Profitability) 21 2.3.4 Tương quan địn bẩy tài quy mô công ty (Size) 22 2.3.5 Tương quan địn bẩy tài chắn thuế từ khấu hao (Non debt tax shield) 22 2.3.6 Tương quan địn bẩy tài tính khoản (Liquidity) 23 2.3.7 Tương quan đòn bẩy tài Đặc điểm sản phẩm (Uniqueness) 24 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 3.1.1 Phương pháp bình phương nhỏ thơng thường (OLS) 27 3.1.2 Phương pháp tác động cố định (FEM) .27 3.1.3 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) 28 3.2 Các bước nghiên cứu 29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 31 4.1 Tình hình ngành sản xuất chế biến thực phẩm 31 4.2 Kiểm định để lựa chọn phương pháp phù hợp OLS, FEM, REM 34 4.2.1 Kiểm định Breusch-Pagan Lagrangian: kiểm tra phương pháp OLS REM 34 4.2.2 Kiểm định Hausman: kiểm tra phương pháp FEM REM 35 4.3 Xây dựng mơ hình hồi quy theo phương pháp FEM 37 4.3.1 Thống kê mô tả 37 4.3.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 39 4.3.3 Ước lượng tham số 39 4.3.3.1 Ước lượng hàm hồi quy tổng thể 39 4.3.3.2 Ước lượng hàm hồi quy giới hạn 41 4.3.3.3 Kiểm định thừa biến 45 4.3.3.4 Tóm tắt kết hồi quy theo phương pháp FEM 46 4.4 Xây dựng mơ hình hồi quy theo phương pháp OLS .48 4.4.1 Ước lượng tham số 48 4.4.1.1 Ước lượng hàm hồi quy tổng thể 48 4.4.1.2 Ước lượng hàm hồi quy giới hạn 50 4.4.2 Kiểm định thừa biến 54 4.4.3 Tóm tắt kết hồi quy theo phương pháp OLS 55 4.5 Thảo luận kết hồi quy hai phương pháp FEM OLS 56 4.5.1 Tài sản hữu hình (TANG) 58 4.5.2 Đặc điểm sản phẩm (UNI) 59 4.5.3 Tính khoản (LIQ) 60 4.5.4 Lợi nhuận (PROF) 61 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN CHUNG .63 5.1 Kết luận 64 5.2 Hạn chế nghiên cứu .65 5.3 Hướng nghiên cứu 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT FEM GROW HOSE LIQ LTLEV NDTS OLS PROF ROA ROE REM SIZE SME STLEV TANG TLEV UNI : Mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model) : Tăng trưởng công ty (Growth Opportunities) : Thị trường chứng khốn TP Hồ Chí Minh : Tính khoản (Liquidity) : Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản : Tấm chắn thuế phi nợ (None-debt tax shields) : Phương pháp bình phương nhỏ nhất(Ordinal Least Square) : Lợi nhuận công ty (Profit) : Tỷ suất sinh lợi tài sản (Return on Total Asset) : Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (Return on Equity) : Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model) : Quy mô doanh nghiệp (Size) : Doanh nghiệp vừa nhỏ : Tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản : Tài sản hữu hình (Tangibility) : Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản : Đặc điểm riêng sản phẩm (Uniqueness) DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 2.3 Bảng 2.4 Bảng 2.5 Bảng 2.6 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Bảng 4.9 Bảng 4.10 Bảng 4.11 Bảng 4.12 Bảng 4.13 Bảng 4.14 Bảng 4.15 Bảng 4.16 Bảng 4.17 Bảng 4.18 Bảng 4.19 Kết hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn (Anh) Kết hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn (Pakistan) Kết hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn (Nigieria) Kết hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn (Tây Ban Nha) Kết hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn (Việt Nam) Bảng tóm tắt giả thiết mối tương quan tỷ lệ nợ nhân tố tác động đến tỷ lệ nợ doanh nghiệp Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu toàn ngành sản xuất chế biến thực phẩm Tỷ lệ nợ/tổng nguồn vốn toàn ngành sản xuất chế biến thực phẩm ROA, ROE, Lợi nhuận biên ngành sản xuất chế biến thực phẩm Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian (để lựa chọn mơ hình REM OLS): Biến phụ thuộc TLEV (tỷ suất tổng nợ) Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian (để lựa chọn mơ hình REM OLS): Biến phụ thuộc LTLEV (tỷ suất nợ dài hạn) Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian (để lựa chọn mơ hình REM OLS): Biến phụ thuộc STLEV (tỷ suất nợ ngắn hạn) Kiểm định Hausman (lựa chọn mơ hình REM FEM): Biến phụ thuộc TLEV (tỷ suất tổng nợ) Kiểm định Hausman (lựa chọn mơ hình REM FEM): Biến phụ thuộc LTLEV (tỷ suất nợ dài hạn) Kiểm định Hausman(lựa chọn mơ hình REM FEM): Biến phụ thuộc STLEV (tỷ suất nợ ngắn hạn) Thống kê mô tả biến phụ thuộc biến độc lập Kết kiểm tra tượng đa cộng tuyến Tổng hợp hệ số hồi quy nhân tố tác động đến cấu trúc vốn (theo phương pháp FEM) Tổng hợp hệ số hồi quy nhân tố tác động đến cấu trúc vốn (phương pháp OLS) Tổng hợp hệ số hồi quy các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm sàn HOSE Kỳ vọng tương quan và tổng hợp kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm Kết hồi quy tài sản hữu hình Kết hồi quy đặc điểm sản phẩm Kết hồi quy tính khoản Kết hồi quy lợi nhuận DANH MỤC HÌNH Hình 4.1 Hình 4.2 Biểu đồ tỷ suất địn bẩy tài tồn ngành sản xuất chế biến thực phẩm Biểu đồ khả sinh lời toàn ngành sản xuất chế biến thực phẩm CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu: Các định liên quan đến cấu trúc vốn vấn đề quan trọng quản trị doanh nghiệp Trong kinh doanh, việc quản lý đưa định liên quan đến cấu trúc vốn nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, việc tối đa hóa giá trị doanh nghiệp công việc dễ dàng liên quan đến lựa chọn nợ vốn cổ phần nhằm cân lợi ích chi phí Một định tài sai dẫn đến kiệt quệ tài phá sản doanh nghiệp Vì vậy, việc nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp đề tài thú vị không phần phức tạp nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng thực tiễn Các tác giả giới nghiên cứu đề tài nhiều phạm vi (trong nước khu vực) ví dụ nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Nigieria (Akinlo, Olayinka PhD , 2011), Anh (Zehra Reimoo, 2008), Pakistan (Nadeem Ahmed Sheikh Zongjun Wang , 2011), Tây Ban Nha (Francisco Sogorb Mira, Univeridad Cardenal Herrra , 2001), Anh (Bevan, A.A Danbolt, J, 2004), Trung Quốc (Samuel G H Huang and Frank M Song, 2000)….và số nghiên cứu khu vực khu vực Châu Á Thái Bình Dương (Deesomsak, R and Paudyal, K and Pescetto, G.,2004)… Nhìn chung, nước giới Việt Nam, vấn đề áp dụng cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn vấn đề đáng quan tâm, nhiên kết nghiên cứu thường không đồng tùy theo phạm vi nghiên cứu cách ước lượng biến Vì tác giả chọn đề tài để nghiên cứu, cụ thể tác giả chọn ngành để nghiên cứu công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm (dữ liệu gồm 43 công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết sàn HOSE khoảng thời gian từ 2008 đến 2012) Đề tài nghiên cứu dựa theo nghiên cứu PHỤ LỤC PHỤ LỤC – CƠNG THỨC TÍNH CÁC BIẾN 1/ TLEV = 2/ LTLEV = 3/ STLEV = 4/ TANG = 5/ GROWTH = 6/ UNI = 7/ LIQ = 8/ NDTS = 9/ PROF = 10/ SIZE = Ln(Doanh thu) PHỤ LỤC – BẢNG BIỂU HỒI QUY Bảng 2.1 - Kiểm định Hausman (lựa chọn mơ hình REM FEM): Biến phụ thuộc TLEV Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: TEV Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 37.691517 0.0000 Bảng 2.2 - Kiểm định Hausman (lựa chọn mô hình REM FEM): Biến phụ thuộc LTLEV Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 20.362811 0.0089 Bảng 2.3 - Kiểm định Hausman(lựa chọn mơ hình REM FEM): Biến phụ thuộc STLEV Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 23.393485 0.0015 Bảng 2.4 - Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian (để lựa chọn mơ hình REM OLS): Biến phụ thuộc TLEV Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 21.81143 37.67561 Prob F(2,203) Prob Chi-Square(2) 0.000000 0.000000 Bảng 2.5 - Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian (để lựa chọn mơ hình REM OLS): Biến phụ thuộc LTEV Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 25.90335 43.27317 Prob F(2,202) Prob Chi-Square(2) 0.000000 0.000000 Bảng 2.6 - Kiểm định Breusch Pagan Lagrangian (để lựa chọn mơ hình REM OLS): Biến phụ thuộc STLEV Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 16.09568 29.15397 Prob F(2,203) Prob Chi-Square(2) 0.000000 0.000000 Bảng 2.7 - Thống kê mô tả Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev Observations TLEV 0.709905 0.539620 0.989400 0.065570 0.228118 -0.118669 1.918304 10.98647 0.004115 106.6905 11.13609 215 LTLEV 0.055767 0.027820 0.446140 1.00E-05 0.076127 2.357617 9.315875 556.5249 0.000000 11.98989 1.240185 215 STLEV 0.449012 0.462310 0.925610 0.042790 0.226008 -0.002926 1.883064 11.17624 0.003742 96.53761 10.93102 215 TANG 0.525555 0.520620 0.998390 0.040610 0.223631 0.198931 2.204067 7.093249 0.028822 112.9944 10.70229 215 SIZE 13.32273 13.32743 17.09498 9.956270 1.213916 0.033268 3.453140 1.879127 0.390798 2864.387 315.3487 215 GROW 0.053802 0.706308 5.342000 -58.78886 10.03450 -8.640789 91.50923 72853.97 0.000000 -107.2123 21547.92 215 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev Observations UNI 0.811536 0.821680 0.964450 0.556450 0.090108 -0.567089 2.877869 11.65726 0.002942 174.4802 1.737547 215 LIQ 1.940484 1.312390 8.910330 -2.175030 1.717095 1.890076 7.403566 301.7251 0.000000 417.2041 630.9608 215 NDTS 0.037423 0.023410 0.635360 0.002120 0.064227 6.256613 48.63292 20057.21 0.000000 8.045879 0.882780 215 PROF 0.192209 0.117990 3.427670 0.004560 0.323421 6.948333 60.56853 31419.14 0.000000 41.32488 22.38463 215 Bảng 2.8: Kiểm tra tượng đa cộng tuyến TANG SIZE GROW UNI LIQ NDTS PROF TANG 1.000000 -0.146068 0.132982 -0.006261 -0.050927 0.174041 0.038900 SIZE -0.146068 1.000000 0.100870 0.038705 -0.029558 -0.369547 -0.363605 GROW 0.132982 0.100870 1.000000 0.065913 0.029159 0.005835 0.023589 UNI -0.006261 0.038705 0.065913 1.000000 -0.297027 -0.039883 -0.158381 LIQ -0.050927 -0.029558 0.029159 -0.297027 1.000000 -0.285339 -0.195396 NDTS 0.174041 -0.369547 0.005835 -0.039883 -0.285339 1.000000 0.641808 Bảng 2.9: Kết hồi quy theo phương pháp FEM – Biến phụ thuộc tỷ lệ tổng nợ (TLEV) Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/18/13 Time: 22:48 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TANG SIZE GROW UNI 0.205509 0.099327 0.016906 0.000712 0.282334 0.254319 0.051995 0.016080 0.001144 0.138619 0.808076 1.910313 1.051337 0.622279 2.036753 0.4202 0.0579 0.2947 0.5346 0.0433 PROF 0.038900 -0.363605 0.023589 -0.158381 -0.195396 0.641808 1.000000 LIQ NDTS PROF -0.045615 -0.086148 -0.102644 0.007558 0.172217 0.032176 -6.035354 -0.500228 -3.190100 0.0000 0.6176 0.0017 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.887679 0.850704 0.088142 1.250817 248.2136 1.864837 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.496235 0.228118 -1.806638 -0.960059 24.00737 0.000000 Bảng 2.10: Kết hồi quy theo phương pháp FEM – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ dài hạn (LTLEV) Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/19/13 Time: 22:28 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG SIZE GROW UNI LIQ NDTS PROF 0.243604 0.007662 0.005888 0.000331 -0.105506 -0.009040 -0.125029 -0.029086 0.155957 0.031885 0.009861 0.000701 0.085006 0.004635 0.105610 0.019731 1.561994 0.240315 -0.597133 0.471807 -1.971155 -1.950398 -1.183878 -1.964113 Prob 0.1203 0.8104 0.5513 0.6377 0.0164 0.0529 0.2382 0.0424 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.620717 Mean dependent var 0.055767 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.495860 0.054052 0.470381 353.3497 1.625214 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.076127 -2.784649 -1.938070 4.971427 0.000000 Bảng 2.11: : Kết hồi quy theo phương pháp FEM – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ ngắn hạn (STLEV) Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/19/13 Time: 23:10 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG SIZE GROW UNI LIQ NDTS PROF 0.056413 -0.081803 0.015482 0.000411 0.396838 -0.045552 -0.166061 0.009739 0.291912 0.059681 0.018457 0.001313 0.159111 0.008675 0.197675 0.036932 0.193252 -1.970677 0.838774 0.312733 2.494100 -5.250901 -0.840073 0.263694 Prob 0.8470 0.0724 0.4028 0.7549 0.0136 0.0000 0.4021 0.0924 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.849241 0.799613 0.101172 1.647946 218.5724 2.330902 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.449012 0.226008 -1.530906 -0.684327 17.11191 0.000000 Bảng 2.12 – Kết hồi hôi quy theo phương pháp FEM (sau loại bớt biến) – Biến phụ thuộc tỷ lệ tổng nợ (TLEV) Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/20/13 Time: 23:01 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG UNI LIQ PROF 0.427729 0.106406 0.292201 -0.044880 -0.133270 0.122536 0.051780 0.137894 0.007497 0.024516 3.490632 2.054971 2.119021 -5.986531 -5.436094 Prob 0.0006 0.0415 0.0356 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.885692 0.850842 0.088101 1.272942 246.3288 1.870693 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.496235 0.228118 -1.817012 -1.017465 25.41445 0.000000 Bảng 2.13 – Kết hồi hôi quy theo phương pháp FEM (sau loại bớt biến) – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ dài hạn (LTLEV) Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/21/13 Time: 08:19 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable C UNI Coefficient 0.161945 -0.101976 Std Error t-Statistic Prob 0.070930 0.083577 2.283161 -1.020139 0.0237 0.0242 LIQ PROF -0.008370 -0.037349 0.004566 0.014931 -1.833326 -2.501350 0.0686 0.0133 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.616819 0.503026 0.053667 0.475216 352.2504 1.638836 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.055767 0.076127 -2.811631 -2.027762 5.420524 0.000000 Bảng 2.14 – Kết hồi hôi quy theo phương pháp FEM (sau loại bớt biến) – Biến phụ thuộc – tỷ lệ nợ ngắn hạn (STLEV) Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/21/13 Time: 10:37 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG UNI LIQ PROF 0.360115 -0.101259 0.309721 -0.051138 -0.052044 0.142387 0.044783 0.163288 0.008861 0.028868 2.529129 -2.261113 1.896779 -5.771146 -1.802841 Prob 0.0124 0.0250 0.0596 0.0000 0.0732 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.826485 0.778975 0.106254 1.896698 203.4595 2.221404 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.449012 0.226008 -1.455437 -0.718600 17.39596 0.000000 Bảng 2.15 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc tỷ lệ tổng nợ (mơ hình FEM): Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.949255 2.847766 df Probability (3, 161) 0.4183 0.4157 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(4) C(7) 0.016906 0.000712 -0.086148 0.016080 0.001144 0.172217 Restrictions are linear in coefficients Bảng 2.16 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ dài hạn (mơ hình FEM): Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.413728 1.654912 df Probability (4, 161) 0.7986 0.7989 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) C(4) C(7) Restrictions are linear in coefficients 0.007662 -0.005888 0.000331 -0.125029 0.031885 0.009861 0.000701 0.105610 Bảng 2.17 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ ngắn hạn (mô hình FEM): Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.929589 2.788767 df Probability (3, 161) 0.4279 0.4254 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(4) C(7) 0.015482 0.000411 -0.166061 0.018457 0.001313 0.197675 Restrictions are linear in coefficients Bảng 2.18 – Kết hồi quy theo phương pháp OLS – Biến phụ thuộc tỷ lệ tổng nợ Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/23/13 Time: 23:39 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG SIZE GROW UNI LIQ NDTS PROF 0.200164 0.032018 -0.006454 0.000511 0.749000 -0.088210 -0.156843 -0.166228 0.165303 0.043435 0.008688 0.001573 0.112434 0.006127 0.201718 0.039499 1.210895 0.737131 -0.742838 0.324692 6.661670 -14.39670 -0.777537 -4.208404 R-squared 0.652772 Mean dependent var Prob 0.2273 0.4619 0.4584 0.7457 0.0000 0.0000 0.4377 0.0000 0.496235 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.641030 0.136675 3.866762 126.8869 1.069905 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.228118 -1.105925 -0.980506 55.59285 0.000000 Bảng 2.19 - Kết hồi quy theo phương pháp OLS – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ dài hạn Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/23/13 Time: 23:40 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG SIZE GROW UNI LIQ NDTS PROF 0.179477 0.037156 -0.004837 0.001067 -0.075033 -0.008217 0.170658 -0.043691 0.089758 0.023585 0.004717 0.000854 0.061051 0.003327 0.109531 0.021448 1.999569 1.505414 -1.025425 1.249177 -1.229026 -2.469864 1.558077 -2.037088 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.380722 0.049636 0.074213 1.140074 258.1793 1.813064 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0469 0.0967 0.3064 0.2130 0.2205 0.0143 0.1207 0.0429 0.055767 0.076127 -2.327249 -2.201830 2.596686 0.013752 Bảng 2.20 - Kết hồi quy theo phương pháp OLS – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ ngắn hạn Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/24/13 Time: 00:15 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG SIZE GROW UNI LIQ NDTS PROF 0.088398 -0.079172 -0.003140 3.61E-05 0.779038 -0.084567 -0.319448 -0.062981 0.173386 0.045559 0.009113 0.001650 0.117932 0.006427 0.211581 0.041431 0.509835 -1.737786 -0.344594 0.021882 6.605819 -13.15866 -1.509810 -1.520167 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.610817 0.597657 0.143358 4.254162 116.6228 1.162960 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.6107 0.0837 0.7307 0.9826 0.0000 0.0000 0.1326 0.0816 0.449012 0.226008 -1.010445 -0.885026 46.41199 0.000000 Bảng 2.21: Kết hồi hôi quy theo phương pháp OLS (sau loại bớt biến) – Biến phụ thuộc tỷ lệ tổng nợ (TLEV) Dependent Variable: TLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/24/13 Time: 12:45 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C UNI LIQ PROF 0.082381 0.758039 -0.086344 -0.175711 0.096580 0.110971 0.005863 0.030102 0.852981 6.830962 -14.72714 -5.837111 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.650090 0.645115 0.135895 3.896630 126.0598 1.055720 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.3946 0.0000 0.0000 0.0000 0.496235 0.228118 -1.135440 -1.072730 130.6706 0.000000 Bảng 2.22: Kết hồi hôi quy theo phương pháp OLS (sau loại bớt biến) – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ dài hạn (LTLEV) Dependent Variable: LTLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/25/13 Time: 00:31 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG LIQ PROF 0.044801 0.052078 -0.007358 -0.011063 0.015017 0.022855 0.003033 0.026093 2.983337 2.278578 -2.426002 -1.687405 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.352134 0.038658 0.074641 1.175529 254.8871 1.052433 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.0032 0.0237 0.0161 0.0426 0.055767 0.076127 -2.333834 -2.271124 3.868459 0.000097 Bảng 2.23: Kết hồi hôi quy theo phương pháp OLS (sau loại bớt biến) – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ ngắn hạn (STLEV) Dependent Variable: STLEV Method: Panel Least Squares Date: 08/25/13 Time: 01:51 Sample: 2008 2012 Cross-sections included: 43 Total panel (balanced) observations: 215 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C TANG UNI LIQ PROF 0.042088 -0.089765 0.779514 -0.082397 -0.096838 0.104730 0.043828 0.116880 0.006181 0.031711 0.401868 -2.048122 6.669344 -13.33032 -3.053754 Prob 0.6882 0.0418 0.0000 0.0000 0.0026 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.606526 0.599031 0.143113 4.301070 115.4439 1.146963 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.449012 0.226008 -1.027386 -0.948999 80.92687 0.000000 Bảng 2.24 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc tỷ lệ tổng nợ (mô hình OLS): Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.399731 1.598925 df Probability (4, 207) 0.8087 0.8090 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) C(4) C(7) 0.032018 -0.006454 0.000511 -0.156843 0.043435 0.008688 0.001573 0.201718 Restrictions are linear in coefficients Bảng 2.25 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ dài hạn (mơ hình OLS): Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 1.609341 6.437364 df Probability (4, 207) 0.1732 0.1688 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(4) C(5) C(7) -0.004837 0.001067 -0.075033 0.170658 0.004717 0.000854 0.061051 0.109531 Restrictions are linear in coefficients Bảng 2.26 – Kiểm định thừa biến – Biến phụ thuộc tỷ lệ nợ ngắn hạn (mô hình OLS): Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.760823 2.282468 df Probability (3, 207) 0.5172 0.5159 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(4) C(7) Restrictions are linear in coefficients -0.003140 3.61E-05 -0.319448 0.009113 0.001650 0.211581