Nghiên cứu các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM o0o BÙI ĐÌNH TRỪU NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM o0o BÙI ĐÌNH TRỪU NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TIẾN SĨ NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Ngành Thép Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn TP.HCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Bùi Đình Trừu LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Nguyễn Thị Un Un tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn tốt nghiệp Tơi xin gửi lời cảm ơn đến Quý Thầy Cô, người tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi khóa học vừa qua Tơi xin cảm ơn gia đình, đồng nghiệp bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp MỤC LỤC TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu .4 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƢƠNG 2: NHỮNG BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VI MÔ ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI 12 3.1 Định nghĩa phƣơng pháp đo lƣờng biến .12 3.1.1 Định nghĩa biến 12 3.1.2 Phƣơng pháp đo lƣờng biến .13 3.2 Dữ liệu 17 3.2.1 Nguồn liệu .17 3.2.2 Cách thu thập xử lí liệu 17 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 18 3.3.1 Phƣơng pháp hồi quy 18 3.3.2 Mơ hình hồi quy 19 3.4 Các giả thuyết nghiên cứu 19 CHƢƠNG 4: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ VI MÔ ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP 21 4.1 Thống kê mô tả biến 21 4.1.1 Biến phụ thuộc - địn bẩy tài (leverage) 21 4.1.2 Thống kê mô tả biến độc lập 21 4.2 Kiểm định tham số mơ hình 24 4.2.1 Kiểm định phƣơng sai thay đổi 24 4.2.2 Kiểm định tự tƣơng quan 26 4.2.3 Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến 29 4.2.4 Hồi quy phụ biến độc lập 30 4.2.5 Kiểm định WALD .30 4.3 Hồi quy phân tích kết hồi quy 34 4.3.1 Hồi quy .34 4.3.2 Phân tích kết hồi quy 35 4.3 Tóm tắt kết nghiên cứu 42 4.3.1 Kết hồi quy 42 4.3.2 Kiểm định giả thuyết 42 Chƣơng 5: KẾT LUẬN 44 5.1 Kết nghiên cứu .44 5.2 Hạn chế đề tài 45 5.3 Những gợi ý hƣớng nghiên cứu 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 PHỤ LỤC 50 DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Định nghĩa biến 13 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả địn bẩy tài (leverage) 21 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến độc lập 22 Bảng 4.3: Kết kiểm định phƣơng sai thay đổi 26 Bảng 4.4: Kết kiểm định tƣơng quan bậc 27 Bảng 4.5: Kết kiểm định tƣơng quan bậc 28 Bảng 4.6: Hệ số tƣơng quan biến độc lập mơ hình 29 Bảng 4.7: Kết hồi quy phụ biến độc lập (xem phụ lục 2) 30 Bảng 4.8: Kết kiểm định WALD COLLATERAL 30 Bảng 4.9: Kết kiểm định WALD FLEX 31 Bảng 4.10: Kết kiểm định WALD SIZE 32 Bảng 4.11: Kết kiểm định WALD VOLA1 32 Bảng 4.12: Hồi quy biến phụ thuộc biến độc lập loại biến SIZE FLEX 34 Bảng 4.13: So sánh kết hồi quy Ngành Thép Việt Nam Ấn Độ 41 TÓM TẮT Bài nghiên cứu xem xét nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Ngành Thép Việt Nam Trong đó, liệu thu thập từ báo cáo tài 21 cơng ty Ngành Thép Việt Nam niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ quý năm 2009 đến quý năm 2013 Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) với liệu bảng để tiến hành chạy mơ hình hồi quy Kết nghiên cứu cho thấy 39,35% thay đổi biến phụ thuộc biến độc lập Trong 12 biến độc lập biến có tác động đến địn bẩy tài công ty Thép Việt Nam với độ tin cậy 90% Cụ thể, có bốn biến gồm tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản (ASSET), tỷ lệ tài sản chấp tổng tài sản (COLLATERAL), rủi ro kinh doanh tính độ lệch chuẩn chia cho giá trị trung bình EBIT (VOLA2), quy mơ hoạt động (SIZE) có mối tương quan dương với địn bẩy tài Hai biến tỷ lệ thu nhập trước lãi thuế tổng tài sản (PROF1), tốc độ tăng trưởng tính theo thay đổi tổng doanh thu (GROWTH2) có mối tương quan âm với địn bẩy tài Hai biến tính linh hoạt (FLEX), rủi ro kinh doanh tính logarit tự nhiên độ lệch chuẩn EBIT (VOLA1) bị loại khỏi mơ hình đa cộng tuyến Các biến lại như: tỷ lệ thu nhập trước lãi thuế tổng doanh thu (PROF2), số năm hoạt động (AGE), chắn thuế từ khấu hao (NDTS), tốc độ tăng trưởng tính theo thay đổi tổng tài sản (GROWTH1) khơng có ý nghĩa thống kê Từ khóa: địn bẩy tài chính, cấu trúc vốn, sắt, thép, công nghiệp, Việt Nam, định CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Theo lý thuyết đánh đổi, giám đốc tài thường xem định cấu trúc vốn doanh nghiệp đánh đổi khoản sinh lợi chắn thuế chi phí kiệt quệ tài Lý thuyết đánh đổi thừa nhận có tồn tỷ lệ nợ tối ưu mà với tỷ lệ nợ tối ưu doanh nghiệp đạt ba mục tiêu: tối đa hóa thu nhập chủ sở hữu, tối thiểu hóa rủi ro tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn Tuy nhiên, tỷ lệ nợ tối ưu khác doanh nghiệp khác nhau: doanh nghiệp có quy mơ lớn thường vay nợ nhiều doanh nghiệp có quy mơ nhỏ doanh nghiệp lớn đa dạng hóa tốt rủi ro vỡ nợ thấp Khi doanh nghiệp lâm vào tình trạng khó khăn, tài sản hữu hình sụt giảm giá trị hơn, cơng ty có tài sản hữu hình an tồn có nhiều thu nhập khấu trừ thuế có tỷ lệ nợ mục tiêu cao Các cơng ty có tài sản chủ yếu vơ hình, nhiều rủi ro nên dựa chủ yếu vào tài trợ vốn cổ phần Các quan sát thực nghiệm nhà nghiên cứu Rajan Zingales (1995), Barclay cộng (2006), Frank Goyal (2007) tìm thấy chứng ủng hộ cho quan điểm Graham Harvey (2001) khảo sát 300 nhà quản trị kết 45% nhà quản trị thừa nhận thuế đóng vai trị quan trọng định cấu trúc vốn họ Theo lý thuyết, thuế tăng, doanh nghiệp nên gia tăng vay nợ Khi thuế cao lợi ích thu từ chắn thuế lớn Do đó, doanh nghiệp phải chịu mức thuế suất cao vay nợ nhiều ngược lại Tỷ lệ nợ nước có lợi ích từ chắn thuế lớn cao nước mà lợi ích nhỏ Tài trợ nợ làm gia tăng giá trị doanh nghiệp, tăng nợ kéo theo nhiều rủi ro tiềm ẩn mà hậu đẩy doanh nghiệp đến bờ vực phá sản hay tồi tệ kết thúc tồn doanh nghiệp Bên cạnh đó, quan điểm đánh đối lợi ích chắn thuế chi phí kiệt quệ tài việc đề xuất tỷ lệ nợ tối ưu phức tạp cịn tồn khơng thống ước lượng lợi ích thuế chi phí nợ Cụ thể, Miller (1977), Graham (2000) cho lợi ích từ chắn thuế lớn chi phí kiệt quệ tài trực tiếp thường nhỏ Molina (2005), Almeida Philippon (2007) lại cho chi phí kiệt quệ tài gián tiếp thường chiếm tới 25-30% giá trị tài sản, gần ngang với lợi ích từ nợ vay Có thể nói khơng có khn mẫu chung để gọi cấu trúc vốn tối ưu cho cơng ty Để xây dựng cấu trúc vốn thích hợp với doanh nghiệp, trước tiên cần xác định xem nhân tố có tác động đến cấu trúc vốn Nói vấn đề này, giới có nhiều cơng trình nghiên cứu nhiều ngành nghề kết cho thấy cấu trúc vốn ngành bị tác động nhân tố khác ngành có đặc thù riêng Như vậy, vấn đề đặt cấu trúc vốn công ty Ngành Thép Việt Nam bị tác động nhân tố nào? Chính điều hình thành nên ý tưởng việc thực nghiên cứu nhằm xem xét nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty Ngành Thép Việt Nam 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu nhằm kiểm định tác động nhân tố vi mô đến cấu trúc vốn công ty Ngành Thép Việt Nam Từ mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu tập trung giải vấn đề liệu có hay khơng chứng thực nghiệm cho thấy tác động nhân tố vi mô đến cấu trúc vốn công ty Ngành Thép Việt Nam 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) với liệu bảng để tiến hành hồi quy Đây phương pháp sử dụng phổ biến mơ hình hồi quy tuyến tính Dữ liệu nghiên cứu thu 50 PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP VN Công ty cổ phần thép Bắc Việt (BVG) Công ty cổ phần thép Dana –Ý (DNY) Công ty cổ phần Đại Thiên Lộc (DTL) Công ty cổ phần sản xuất kinh doanh kim khí (KKC) Cơng ty cổ phần kim khí miền Trung (KMT) Công ty cổ phần thép Hữu Liên Á Châu (HLA) Cơng ty cổ phần kim khí thành phố Hồ Chí Minh (HMC) Tập đồn Hịa Phát (HPG) Tập đồn Hoa Sen (HSG) 10 Cơng ty cổ phần Minh Hữu Liên (MHL) 11 Công ty cổ phần Thép Nam Kim (NKG) 12 Công ty cổ phần Nam Vang (NVC) 13 Công ty cổ phần sản xuất thương mại Phúc Tiến (PHT) 14 Công ty cổ phần thép Pomina (POM) 15 Công ty cổ phần Quốc tế Sơn Hà (SHI) 16 Công ty cổ phần đầu tư thương mại (SMC) 17 Công ty cổ phần chế tạo kết cấu thép VNECO (SSM) 18 Công ty cổ phần tập đồn thép Tiến Lên (TLH) 19 Cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng điện Mê ca VNECO (VES) 20 Công ty cổ phần ống thép Việt Đức (VGS) 21 Thép Việt Ý (VIS) 51 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY 1.Kết hồi quy phụ biến ASSET làm biến phụ thuộc Dependent Variable: ASSET Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:28 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob COLLATERAL 0.212750 0.121157 1.755992 0.0799 PROFIT1 0.156795 0.433504 0.361692 0.7178 PROFIT2 -0.017131 0.054179 -0.316189 0.7520 SIZE -0.061771 0.009160 -6.743883 0.0000 AGE -0.009138 0.001725 -5.297017 0.0000 VOLATILE1 0.056854 0.012008 4.734672 0.0000 VOLATILE2 -0.012883 0.003290 -3.915745 0.0001 NDTS 7.251662 1.661094 4.365594 0.0000 FLEXIBLE -0.440021 0.154295 -2.851809 0.0046 GROWTH1 0.697961 0.174374 4.002662 0.0001 GROWTH2 -0.115593 0.079693 -1.450475 0.1478 C -0.208791 0.203655 -1.025222 0.3059 R-squared 0.399335 Mean dependent var 0.260649 Adjusted R-squared 0.381282 S.D dependent var 0.191257 S.E of regression 0.150440 Akaike info criterion -0.919270 Sum squared resid 8.283411 Schwarz criterion -0.794353 Log likelihood 185.7421 Hannan-Quinn criter -0.869692 F-statistic 22.12045 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.277408 52 2.Kết hồi quy phụ biến COLLATERAL làm biến phụ thuộc Dependent Variable: COLLATERAL Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:43 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET 0.039269 0.022363 1.755992 0.0799 PROFIT1 -0.116432 0.186178 -0.625380 0.5321 PROFIT2 0.016090 0.023265 0.691597 0.4896 SIZE -0.001319 0.004172 -0.316215 0.7520 AGE -0.001198 0.000766 -1.562574 0.1190 VOLATILE1 0.002135 0.005313 0.401768 0.6881 VOLATILE2 -0.001236 0.001441 -0.857488 0.3917 NDTS -0.014177 0.731994 -0.019367 0.9846 FLEXIBLE -0.941888 0.045475 -20.71204 0.0000 GROWTH1 -0.143393 0.076170 -1.882535 0.0606 GROWTH2 0.032162 0.034295 0.937807 0.3490 C 1.037115 0.068838 15.06613 0.0000 R-squared 0.633793 Mean dependent var 0.860047 Adjusted R-squared 0.622787 S.D dependent var 0.105235 S.E of regression 0.064633 Akaike info criterion -2.608950 Sum squared resid 1.528940 Schwarz criterion -2.484033 Log likelihood 505.0916 Hannan-Quinn criter -2.559373 F-statistic 57.58495 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.783275 53 3.Kết hồi quy phụ biến PROFIT1 làm biến phụ thuộc Dependent Variable: PROFIT1 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:45 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET 0.002279 0.006300 0.361692 0.7178 COLLATERAL -0.009168 0.014660 -0.625380 0.5321 PROFIT2 0.041902 0.006154 6.808444 0.0000 SIZE -0.000977 0.001170 -0.835647 0.4039 AGE -0.000121 0.000216 -0.563055 0.5737 VOLATILE1 0.003614 0.001479 2.443035 0.0150 VOLATILE2 0.001522 0.000397 3.833984 0.0001 NDTS -0.203258 0.205128 -0.990886 0.3224 FLEXIBLE 0.038574 0.018698 2.062961 0.0398 GROWTH1 -0.041793 0.021366 -1.956089 0.0512 GROWTH2 0.060408 0.009103 6.636090 0.0000 C -0.015037 0.024574 -0.611906 0.5410 R-squared 0.366927 Mean dependent var 0.023653 Adjusted R-squared 0.347900 S.D dependent var 0.022459 S.E of regression 0.018136 Akaike info criterion -5.150550 Sum squared resid 0.120389 Schwarz criterion -5.025633 Log likelihood 985.4540 Hannan-Quinn criter -5.100972 F-statistic 19.28473 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.597601 54 4.Kết hồi quy phụ biến PROFIT2 làm biến phụ thuộc Dependent Variable: PROFIT2 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:47 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET -0.015941 0.050416 -0.316189 0.7520 COLLATERAL 0.081115 0.117287 0.691597 0.4896 PROFIT1 2.682801 0.394040 6.808444 0.0000 SIZE 0.001947 0.009368 0.207880 0.8354 AGE 0.001494 0.001725 0.865874 0.3871 VOLATILE1 0.006323 0.011928 0.530053 0.5964 VOLATILE2 0.007284 0.003217 2.264182 0.0241 NDTS 1.706193 1.641127 1.039647 0.2992 FLEXIBLE 0.020821 0.150480 0.138360 0.8900 GROWTH1 -0.045177 0.171834 -0.262910 0.7928 GROWTH2 0.026624 0.077083 0.345393 0.7300 C -0.169255 0.196536 -0.861189 0.3897 R-squared 0.226126 Mean dependent var 0.051738 Adjusted R-squared 0.202867 S.D dependent var 0.162541 S.E of regression 0.145121 Akaike info criterion -0.991270 Sum squared resid 7.707972 Schwarz criterion -0.866353 Log likelihood 199.3500 Hannan-Quinn criter -0.941692 F-statistic 9.722287 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.639723 55 Kết hồi quy phụ biến SIZE làm biến phụ thuộc Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:49 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET -1.789318 0.265325 -6.743883 0.0000 COLLATERAL -0.207035 0.654729 -0.316215 0.7520 PROFIT1 -1.948189 2.331354 -0.835647 0.4039 PROFIT2 0.060622 0.291622 0.207880 0.8354 AGE -0.022033 0.009565 -2.303518 0.0218 VOLATILE1 0.990158 0.041879 23.64328 0.0000 VOLATILE2 0.096334 0.017358 5.549711 0.0000 NDTS 5.936802 9.164738 0.647787 0.5175 FLEXIBLE -0.633812 0.838956 -0.755477 0.4504 GROWTH1 5.853217 0.908697 6.441328 0.0000 GROWTH2 -0.857789 0.427803 -2.005102 0.0457 C -1.094096 1.096172 -0.998106 0.3189 R-squared 0.774515 Mean dependent var 12.77164 Adjusted R-squared 0.767738 S.D dependent var 1.680069 S.E of regression 0.809685 Akaike info criterion 2.446888 Sum squared resid 239.9457 Schwarz criterion 2.571805 Log likelihood -450.4617 Hannan-Quinn criter 2.496465 F-statistic 114.2882 Durbin-Watson stat 0.512939 Prob(F-statistic) 0.000000 56 Kết hồi quy phụ biến AGE làm biến phụ thuộc Dependent Variable: AGE Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:51 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET -7.792007 1.471018 -5.297017 0.0000 COLLATERAL -5.533042 3.540979 -1.562574 0.1190 PROFIT1 -7.125757 12.65553 -0.563055 0.5737 PROFIT2 1.368681 1.580694 0.865874 0.3871 SIZE -0.648593 0.281566 -2.303518 0.0218 VOLATILE1 2.327787 0.340113 6.844163 0.0000 VOLATILE2 -0.278211 0.096978 -2.868811 0.0044 NDTS -121.5941 49.34490 -2.464168 0.0142 FLEXIBLE -3.838814 4.550950 -0.843519 0.3995 GROWTH1 17.08293 5.124954 3.333285 0.0009 GROWTH2 -10.30385 2.270797 -4.537547 0.0000 C -2.758291 5.953716 -0.463289 0.6434 R-squared 0.329183 Mean dependent var 10.63757 Adjusted R-squared 0.309021 S.D dependent var 5.284818 S.E of regression 4.393012 Akaike info criterion 5.829138 Sum squared resid 7063.270 Schwarz criterion 5.954056 Log likelihood -1089.707 Hannan-Quinn criter 5.878716 F-statistic 16.32754 Durbin-Watson stat 0.162079 Prob(F-statistic) 0.000000 57 Kết hồi quy phụ biến VOLATILE1 làm biến phụ thuộc Dependent Variable: VOLATILE1 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:53 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET 1.015135 0.214405 4.734672 0.0000 COLLATERAL 0.206505 0.513992 0.401768 0.6881 PROFIT1 4.439873 1.817360 2.443035 0.0150 PROFIT2 0.121319 0.228881 0.530053 0.5964 SIZE 0.610333 0.025814 23.64328 0.0000 AGE 0.048743 0.007122 6.844163 0.0000 VOLATILE2 -0.039753 0.014037 -2.831993 0.0049 NDTS 17.21253 7.143024 2.409697 0.0165 FLEXIBLE -0.818990 0.657796 -1.245053 0.2139 GROWTH1 -1.940971 0.745913 -2.602142 0.0096 GROWTH2 0.280636 0.337394 0.831774 0.4061 C 2.523361 0.851634 2.962964 0.0032 R-squared 0.738166 Mean dependent var 9.699463 Adjusted R-squared 0.730297 S.D dependent var 1.224065 S.E of regression 0.635693 Akaike info criterion 1.963028 Sum squared resid 147.9025 Schwarz criterion 2.087945 Log likelihood -359.0123 Hannan-Quinn criter 2.012606 F-statistic 93.80314 Durbin-Watson stat 0.374308 Prob(F-statistic) 0.000000 58 Kết hồi quy phụ biến VOLATILE2 làm biến phụ thuộc Dependent Variable: VOLATILE2 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 21:55 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET -3.121176 0.797084 -3.915745 0.0001 COLLATERAL -1.622248 1.891861 -0.857488 0.3917 PROFIT1 25.37033 6.617223 3.833984 0.0001 PROFIT2 1.896448 0.837586 2.264182 0.0241 SIZE 0.805729 0.145184 5.549711 0.0000 AGE -0.079048 0.027554 -2.868811 0.0044 VOLATILE1 -0.539408 0.190469 -2.831993 0.0049 NDTS 78.00775 26.20463 2.976868 0.0031 FLEXIBLE -0.347816 2.428116 -0.143245 0.8862 GROWTH1 6.994195 2.748742 2.544508 0.0114 GROWTH2 0.529100 1.243693 0.425426 0.6708 C -11.19486 3.120086 -3.587997 0.0004 R-squared 0.401079 Mean dependent var -0.206240 Adjusted R-squared 0.383079 S.D dependent var 2.981298 S.E of regression 2.341640 Akaike info criterion 4.570811 Sum squared resid 2006.880 Schwarz criterion 4.695729 Log likelihood -851.8834 Hannan-Quinn criter 4.620389 F-statistic 22.28176 Durbin-Watson stat 0.252193 Prob(F-statistic) 0.000000 59 Kết hồi quy phụ biến NDTS làm biến phụ thuộc Dependent Variable: NDTS Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 22:15 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET 0.006825 0.001563 4.365594 0.0000 COLLATERAL -7.23E-05 0.003733 -0.019367 0.9846 PROFIT1 -0.013163 0.013284 -0.990886 0.3224 PROFIT2 0.001726 0.001660 1.039647 0.2992 SIZE 0.000193 0.000298 0.647787 0.5175 AGE -0.000134 5.45E-05 -2.464168 0.0142 VOLATILE1 0.000907 0.000377 2.409697 0.0165 VOLATILE2 0.000303 0.000102 2.976868 0.0031 FLEXIBLE 0.004024 0.004781 0.841686 0.4005 GROWTH1 -0.010402 0.005438 -1.912727 0.0566 GROWTH2 0.003822 0.002444 1.563886 0.1187 C 0.000323 0.006257 0.051576 0.9589 R-squared 0.165400 Mean dependent var 0.005066 Adjusted R-squared 0.140316 S.D dependent var 0.004978 S.E of regression 0.004615 Akaike info criterion -7.887618 Sum squared resid 0.007796 Schwarz criterion -7.762701 Log likelihood 1502.760 Hannan-Quinn criter -7.838041 F-statistic 6.593927 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.269241 60 10 Kết hồi quy phụ biến FLEXIBLE làm biến phụ thuộc Dependent Variable: FLEXIBLE Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 22:00 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET -0.049402 0.017323 -2.851809 0.0046 COLLATERAL -0.572909 0.027661 -20.71204 0.0000 PROFIT1 0.297978 0.144442 2.062961 0.0398 PROFIT2 0.002512 0.018156 0.138360 0.8900 SIZE -0.002457 0.003252 -0.755477 0.4504 AGE -0.000505 0.000599 -0.843519 0.3995 VOLATILE1 -0.005150 0.004136 -1.245053 0.2139 VOLATILE2 -0.000161 0.001125 -0.143245 0.8862 NDTS 0.480044 0.570336 0.841686 0.4005 GROWTH1 -0.017655 0.059685 -0.295796 0.7676 GROWTH2 -0.036192 0.026712 -1.354896 0.1763 C 0.705003 0.057549 12.25057 0.0000 R-squared 0.638913 Mean dependent var 0.064740 Adjusted R-squared 0.628061 S.D dependent var 0.082654 S.E of regression 0.050408 Akaike info criterion -3.106109 Sum squared resid 0.929987 Schwarz criterion -2.981192 Log likelihood 599.0547 Hannan-Quinn criter -3.056532 F-statistic 58.87340 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.963221 61 11 Kết hồi quy phụ biến GROWTH1 làm biến phụ thuộc Dependent Variable: GROWTH1 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 22:01 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET 0.060087 0.015012 4.002662 0.0001 COLLATERAL -0.066880 0.035526 -1.882535 0.0606 PROFIT1 -0.247556 0.126557 -1.956089 0.0512 PROFIT2 -0.004180 0.015897 -0.262910 0.7928 SIZE 0.017396 0.002701 6.441328 0.0000 AGE 0.001725 0.000517 3.333285 0.0009 VOLATILE1 -0.009358 0.003596 -2.602142 0.0096 VOLATILE2 0.002485 0.000977 2.544508 0.0114 NDTS -0.951446 0.497429 -1.912727 0.0566 FLEXIBLE -0.013538 0.045766 -0.295796 0.7676 GROWTH2 0.201606 0.020948 9.623884 0.0000 C 0.735794 0.045843 16.05023 0.0000 R-squared 0.399508 Mean dependent var 1.049090 Adjusted R-squared 0.381461 S.D dependent var 0.056125 S.E of regression 0.044141 Akaike info criterion -3.371644 Sum squared resid 0.713111 Schwarz criterion -3.246726 Log likelihood 649.2407 Hannan-Quinn criter -3.322066 F-statistic 22.13639 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 0.791896 62 12 Kết hồi quy phụ biến GROWTH2 làm biến phụ thuộc Dependent Variable: GROWTH2 Method: Panel Least Squares Date: 09/21/13 Time: 22:03 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET -0.049445 0.034089 -1.450475 0.1478 COLLATERAL 0.074534 0.079477 0.937807 0.3490 PROFIT1 1.777895 0.267913 6.636090 0.0000 PROFIT2 0.012239 0.035434 0.345393 0.7300 SIZE -0.012667 0.006317 -2.005102 0.0457 AGE -0.005169 0.001139 -4.537547 0.0000 VOLATILE1 0.006723 0.008083 0.831774 0.4061 VOLATILE2 0.000934 0.002196 0.425426 0.6708 NDTS 1.736884 1.110621 1.563886 0.1187 FLEXIBLE -0.137892 0.101773 -1.354896 0.1763 GROWTH1 1.001718 0.104087 9.623884 0.0000 C 0.086852 0.133309 0.651507 0.5151 R-squared 0.384877 Mean dependent var 1.079775 Adjusted R-squared 0.366390 S.D dependent var 0.123608 S.E of regression 0.098392 Akaike info criterion -1.768487 Sum squared resid 3.543228 Schwarz criterion -1.643570 Log likelihood 346.2440 Hannan-Quinn criter -1.718909 F-statistic 20.81844 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 1.280669 63 13 Kết hồi quy loại biến SIZE khỏi mơ hình Dependent Variable: LEVERAGE Method: Panel Least Squares Date: 09/22/13 Time: 08:16 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET 1.034303 0.092293 11.20669 0.0000 COLLATERAL 0.460473 0.227748 2.021855 0.0439 PROFIT1 -1.603677 0.810963 -1.977497 0.0487 PROFIT2 0.067231 0.101441 0.662759 0.5079 AGE -0.003579 0.003327 -1.075647 0.2828 VOLATILE1 0.042974 0.014568 2.949977 0.0034 VOLATILE2 0.030753 0.006038 5.093158 0.0000 NDTS 4.747206 3.187961 1.489104 0.1373 FLEXIBLE 0.262587 0.291831 0.899791 0.3688 GROWTH1 0.565442 0.316091 1.788858 0.0745 GROWTH2 -0.347987 0.148812 -2.338436 0.0199 C -1.002683 0.381304 -2.629614 0.0089 R-squared 0.395075 Mean dependent var 0.259397 Adjusted R-squared 0.376894 S.D dependent var 0.356803 S.E of regression 0.281649 Akaike info criterion 0.334924 Sum squared resid 29.03346 Schwarz criterion 0.459841 Log likelihood -51.30063 Hannan-Quinn criter 0.384502 F-statistic 21.73033 Durbin-Watson stat 0.275175 Prob(F-statistic) 0.000000 64 14 Kết hồi quy loại biến VOLATILE1 khỏi mơ hình Dependent Variable: LEVERAGE Method: Panel Least Squares Date: 09/22/13 Time: 08:31 Sample: 2009Q1 2013Q2 Periods included: 18 Cross-sections included: 21 Total panel (balanced) observations: 378 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ASSET 1.092076 0.095019 11.49328 0.0000 COLLATERAL 0.469394 0.227788 2.060660 0.0400 PROFIT1 -1.457045 0.805408 -1.809077 0.0713 PROFIT2 0.069183 0.101434 0.682050 0.4956 SIZE 0.033367 0.011440 2.916684 0.0038 AGE -0.001957 0.003156 -0.620190 0.5355 VOLATILE2 0.028017 0.006221 4.503666 0.0000 NDTS 5.072290 3.165607 1.602312 0.1099 FLEXIBLE 0.253458 0.291518 0.869442 0.3852 GROWTH1 0.411099 0.330570 1.243608 0.2144 GROWTH2 -0.325463 0.149525 -2.176656 0.0301 C -0.919583 0.377423 -2.436479 0.0153 R-squared 0.394759 Mean dependent var 0.259397 Adjusted R-squared 0.376569 S.D dependent var 0.356803 S.E of regression 0.281723 Akaike info criterion 0.335445 Sum squared resid 29.04860 Schwarz criterion 0.460363 Hannan-Quinn criter 0.385023 Durbin-Watson stat 0.275921 Log likelihood -51.39917 F-statistic 21.70166 Prob(F-statistic) 0.000000