Phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty ngành công nghệ thông tin trong giai đoạn 2008-2010

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN HÀ THẠCH PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN TRONG GIAI ĐOẠN 2008-2010 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HÀ THẠCH PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN TRONG GIAI ĐOẠN 2008-2010 Chuyên ngành : Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2012 DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Nội dung bảng Trang Bảng 1.1 Đánh giá lợi ích doanh nghiệp có tác động nợ Bảng 1.2 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình vấn đề đại diện 21 Bảng 1.3 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình thơng tin bất cân xứng 23 Bảng 1.4 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình đặc tính sản phẩm 27 thị trường Bảng 1.5 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình vấn đề kiểm sốt doanh 28 nghiệp Bảng 1.6 Các nhóm nghiên cứu khác 29 Bảng 2.1 Doanh thu ngành công nghiệp CNTT 33 Bảng 2.2 Số lao động ngành công nghiệp CNTT 33 Bảng 2.3 Doanh thu bình quân/lao động ngành CNTT 33 Bảng 2.4 Mức lương bình quân ngành CNTT 33 Bảng 2.5 Phân tích SWOT ngành CNTT 36 Bảng 2.6 Chỉ số nợ trung bình từ năm 2008-2010 38 Bảng 2.7 Phân tích số nợ giai đoạn 2008-2010 40 Bảng 2.8 Tình hình biến động vốn chủ sở hữu 43 Bảng 2.9 Khả trả lãi vay 45 Bảng 2.10 Giả thiết mối tương quan địn bẩy tài 56 nhân tố tác động đến địn bẩy tài doanh nghiệp Bảng 2.11 Thống kê, mô tả biến phụ thuộc năm 2008 57 Bảng 2.12 Thống kê, mô tả biến độc lập năm 2008 58 Bảng 2.13 Thống kê, mô tả biến phụ thuộc năm 2009 59 Bảng 2.14 Thống kê, mô tả biến độc lập năm 2009 60 Bảng 2.15 Thống kê, mô tả biến phụ thuộc năm 2010 61 Bảng 2.16 Thống kê, mô tả biến độc lập năm 2010 62 Bảng 2.17 Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản 64 mơ hình hồi quy tổng thể năm 2008 Bảng 2.18 Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản 65 mơ hình hồi quy tổng thể năm 2009 Bảng 2.19 Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản 66 mơ hình hồi quy tổng thể năm 2010 Bảng 2.20 Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mơ 67 hình hồi quy tổng thể năm 2008 Bảng 2.21 Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mô 68 hình hồi quy tổng thể năm 2009 Bảng 2.22 Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mơ 69 hình hồi quy tổng thể năm 2010 Bảng 2.23 Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mơ 70 hình hồi quy tổng thể năm 2008 Bảng 2.24 Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mô 71 hình hồi quy tổng thể năm 2009 Bảng 2.25 Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mơ 72 hình hồi quy tổng thể năm 2010 Bảng 2.26 Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản 73 mơ hình hồi quy giới hạn năm 2008 Bảng 2.27 Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản 74 mơ hình hồi quy giới hạn năm 2009 Bảng 2.28 Tác động biến độc lập đến nợ ngắn hạn/tổng tài sản 75 mơ hình hồi quy giới hạn năm 2010 Bảng 2.29 Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mô 76 hình hồi quy giới hạn năm 2008 Bảng 2.30 Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mơ hình hồi quy giới hạn năm 2009 77 Bảng 2.31 Tác động biến độc lập đến nợ dài hạn/tổng tài sản mơ 78 hình hồi quy giới hạn năm 2010 Bảng 2.32 Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mô 79 hình hồi quy giới hạn năm 2008 Bảng 2.33 Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mơ 80 hình hồi quy giới hạn năm 2009 Bảng 2.34 Tác động biến độc lập đến tổng nợ/tổng tài sản mơ 81 hình hồi quy giới hạn năm 2010 Bảng 2.35 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.11) – năm 2008 82 Bảng 2.36 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.11) – năm 2009 83 Bảng 2.37 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.11) – năm 2010 84 Bảng 2.38 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.12) – năm 2008 85 Bảng 2.39 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.12) – năm 2009 86 Bảng 2.40 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.12) – năm 2010 87 Bảng 2.41 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.13) – năm 2008 88 Bảng 2.42 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.13) – năm 2009 89 Bảng 2.43 Kết kiểm định giới hạn mơ hình (2.13) – năm 2010 90 Bảng 2.44 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.14) – 91 năm 2008 Bảng 2.45 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.14) – 92 năm 2009 Bảng 2.46 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.14) – 93 năm 2010 Bảng 2.47 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.15) – 94 năm 2008 Bảng 2.48 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.15) – 95 năm 2009 Bảng 2.49 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.15) – 96 năm 2010 Bảng 2.50 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.16) – 97 năm 2008 Bảng 2.51 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.16) – 98 năm 2009 Bảng 2.52 Kết kiểm định khả giải thích mơ hình (2.16) – 99 năm 2010 Bảng 2.53 Tổng hợp giả thiết kết nghiên cứu thực nghiệp 101 nhân tố tác động đến địn bẩy tài doanh nghiệp DANH MỤC CÁC HÌNH Số hiệu hình Hình 1.1 Nội dung Cấu trúc vốn tối ưu giá trị doanh nghiệp Trang 11 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nội dung luận văn “PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ THƠNG TIN TRONG GIAI ĐOẠN 2008-2010” cơng trình nghiên cứu thân, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Các số liệu nội dung nghiên cứu trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Kết nghiên cứu chưa cơng bố cơng trình khoa học Tác giả Nguyễn Hà Thạch LỜI CÁM ƠN Lời đầu tiên, tác giả xin gửi lời cám ơn sâu sắc giúp đỡ tận tình PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt suốt q trình giả dạy hướng dẫn khoa học cho thực luận văn Mặc dù bận rộn với công việc cô giành nhiều thời gian tâm huyết hướng dẫn tơi hồn thành đề tài Tác giả chân thành cám ơn Ban Giám hiệu, thầy cô giảng dạy khóa học, thầy Khoa Tài doanh nghiệp Viện đào tạo Sau đại học giúp đỡ tơi suốt q trình học tập nghiên cứu trường Tác giả chân thành cám ơn thầy phịng Quản lý đào tạo – Cơng tác sinh viên, trường Đại học Kinh tế TP HCM tạo điều kiện thuận lợi cho để hồn thành đề tài Xin cám ơn bạn học tơi có nhiều ý kiến đóng góp cho tơi suốt qua trình thực đề tài Cuối cùng, xin chân thành cám ơn đến thành viên gia đình tơi động viên, hỗ trợ tơi suốt q trình học tập thực luận văn Tác giả Nguyễn Hà Thạch MỤC LỤC Lời cam đoan Lời cảm ơn Mục lục Danh mục bảng Danh mục hình LỜI MỞ ĐẦU 1 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU PHẠM VI VÀ HẠN CHẾ NGHIÊN CỨU Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI CHƯƠNG 1: CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.1 CÁC KHÁI NIỆM 1.1.1 Thâm hụt tài tài trợ doanh nghiệp 1.1.2 Nợ vấn đề xung quanh nợ 1.1.3 Cấu trúc vốn cấu trúc vốn tối ưu 1.1.4 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài 1.2 ĐO LƯỜNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.3 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.3.1 Lý thuyết cấu trúc vốn MM 1.3.2 Lý thuyết đánh đổi 1.3.3 Lý thuyết trật tự phân hạng .Error! Bookmark not defined 1.3.4 Lý thuyết chi phí đại diện 12 1.3.5 Lý thuyết tín hiệu 15 1.4 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP16 1.4.1 Lợi nhuận 16 1.4.2 Tài sản hữu hình 17 1.4.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp 18 1.4.4 Quy mô doanh nghiệp 18 1.4.5 Cơ hội tăng trưởng 19 1.4.6 Rủi ro kinh doanh 19 1.4.7 Đặc tính riêng sản phẩm .Error! Bookmark not defined.20 1.4.8 Tính khoản 20 1.4.9 Tấm chắn thuế phi nợ 20 1.5 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 20 1.5.1 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình vấn đề đại diện 21 1.5.2 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình thơng tin bất cân xứng 23 1.5.3 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình đặc tính sản phẩm thị trường 26 1.5.4 Nhóm nghiên cứu theo mơ hình vấn đề kiểm sốt doanh nghiệp 27 1.5.5 Các nghiên cứu khác 29 KẾT LUẬN CHƯƠNG 31 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN 32 2.1 ĐÔI NÉT VỀ NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN TẠI VIỆT NAM 32 2.2 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NGÀNH CƠNG NGHỆ THƠNG TIN 38 2.2.1 Phân tích nợ vốn chủ sở hữu 38 2.2.2 Phân tích khả đảm bảo lãi vay 44 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch dụng vốn cổ phần, nguồn vốn sử dụng ổn định, phần lãi trái phiếu tạo chắn thuế,… c) Vốn cổ phần Xét trình hình thành, tăng trưởng rủi ro giai đoạn phát triển, thời điểm cơng ty khảo sát giai đoạn tăng trưởng cao, nhu cầu vốn để mở rộng quy sản xuất kinh doanh rủi ro kinh doanh cao nên việc phát hành cổ phiếu thị trường chứng khoán để huy động vốn cho đầu tư phát triển cần thiết Tuy nhiên, việc gia tăng vốn chủ sở hữu giai đoạn kinh tế cách phát hành cổ phiếu thị trường cịn gặp nhiều khó khăn kinh tế cịn ảm đạm, nhà đầu tư quan tâm đến thị trường chứng khoán Giải pháp áp dụng công ty ngành công nghệ thơng tin có tình hình tài tốt, hoạt động có hiệu Giải pháp hiệu để gia tăng vốn chủ sở hữu công ty sử dụng lợi nhuận giữ lại để đầu tư mở rộng quy sản xuất kinh doanh Tóm lại, cơng ty thực đồng linh hoạt giải pháp nêu cấu trúc vốn công ty phù hợp việc giảm thiểu rủi ro, giảm thiểu chi phí sử dụng vốn bình quân gia tăng giá trị tài sản cổ đông 3.3 GIẢI PHÁP KINH TẾ VĨ MÔ NHẰM HỖ TRỢ CHO VIỆC HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CHO CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN 3.3.1 Đảm bảo tính cơng khai minh bạch thơng tin Chất lượng thơng tin có vai trị định việc thu hút nhà đầu tư, định tồn phát triển thị trường chứng khốn Với ban hành Luật Chứng khốn, Chính phủ tạo khung pháp lý quan trọng cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Các nhà đầu tư có quyền biết rõ tình trạng cơng ty cơng ty phải có trách nhiệm thông tin cách rõ ràng theo luật pháp Việt Nam chuẩn mực quốc tế để nhà đầu tư có sở định đắn Tuy nhiên, hầu hết công ty niêm yết trọng đến quyền lợi mình, chưa thật quan tâm đến quyền lợi cổ đông, có thơng 110 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch tin tốt cơng bố, cịn thơng tin xấu tránh né, chí nhiều cổ đơng chủ chốt cịn trục lợi việc cơng bố thơng tin,… Như vậy, việc công bố thông tin trước mắt làm lợi cho cơng ty làm cho thị trường chứng khốn khó phát triển chun nghiệp sau này, điều gây tác động xấu ngược lại cho cơng ty niêm yết Trong bối cảnh thị trường chứng khoán đối mặt với nhiều trở ngại thơng tin cần phải minh bạch phải nhìn thẳng vào thật Chính minh bạch tác động đến lòng tin nhà đầu tư Mặt khác, quan chức cần phải có chế giám sát, xử lý nghiêm khắc công ty bị sai phạm, đồng thời Ủy ban chứng khoán Nhà nước cần phải cải thiện hệ thống thông tin minh bạch hóa hoạt động công ty niêm yết để tạo niềm tin cho nhà đầu tư thúc đẩy thị trường phát triển 3.3.2 Hình thành tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam Để thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn, đặc biệt vai trị thị trường trái phiếu, việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm sở cho phát triển bền vững thị trường chứng khoán nước phát triển giới Tại nước có thị trường tài phát triển, thơng tin tín nhiệm có từ lâu yếu tố khơng thể thiếu cho hệ thống tài Trên giới có quốc gia phát triển hình thành tổ chức định mực tín nhiệm, ví dụ ba tổ chức định mức tín nhiệm (CRA) quốc tế Mỹ biết đến nhiều gồm: Moody’s, Standard and Poor’s Fitch Ratings Với tư cách định chế tài trung gian, CRA tổ chức độc lập nhằm xem xét, phân tích định hạng tín nhiệm đơn vị phát hành việc thực nghĩa vụ tài CRA khơng xếp hạng doanh nghiệp mà cịn xếp hạng rủi ro quốc gia Trong lúc đầu hình thành, CRA thực đánh giá khả nhà phát hành việc toán hạn cho khoản nợ Hiện nay, CRA hoàn thiện mở rộng để xếp hạng rủi ro tổ chức, cung cấp đánh giá tổng quát chứng khoán nợ chứng khoán vốn 111 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch 3.3.3 Chính sách tài tiền tệ Chính phủ cần sử dụng linh hoạt, có hiệu cơng cụ, sách tiền tệ tỷ giá, lãi suất, nghiệp vụ thị trường mở theo nguyên tắc thị trường Tránh sử dụng biện pháp hành can thiệp làm méo mó hoạt động thị trường Phát triển thị trường vốn trung dài hạn Đa dạng sản phẩm tài chính, khuyến khích định chế tài trung gian phát triển dịch vụ tài mua bán nợ, chiết khấu thương phiếu, bảo hiểm, tư vấn tài chính,… đảm bảo vận hành an toàn, lành mạnh thị trường tài Hồn thiện tăng cường tính hiệu lực hệ thống pháp luật cho thị trường tài dịch vụ tài chính, đảm bảo tính đồng bộ, minh bạch phù hợp với thông lệ quốc tế 3.4 CÁC GIẢI PHÁP KHÁC NHẰM TẠO TIỀN ĐỀ CHO VIỆC PHÁT TRIỂN NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN 3.4.1 Nâng cao nhận thức vai trị Cơng nghệ thông tin Truyền thông: Nâng cao nhận thức xã hội thông tin, kinh tế tri thức vai trị cơng nghệ thơng tin truyền thơng tồn xã hội thơng qua hình thức tun truyền, phổ biến, đặc biệt ý tận dụng phương tiện thông tin đại chúng Lãnh đạo cấp cần thực nhận thức công nghệ thông tin truyền thông lĩnh vực quan trọng ưu tiên quốc gia; quan tâm tạo điều kiện thuận lợi hỗ trợ mạnh mẽ cho ứng dụng phát triển công nghệ thông tin truyền thông; gương mẫu, đầu việc ứng dụng công nghệ thông tin truyền thơng 3.4.2 Hồn thiện chế, sách, luật pháp Rà sốt hồn thiện văn quy phạm pháp luật, chế, sách nhằm tạo môi trường thuận lợi hỗ trợ ứng dụng phát triển công nghệ thông tin truyền thông đáp ứng yêu cầu hội nhập toàn diện kinh tế quốc tế, bảo đảm chủ quyền, an ninh quốc gia; tăng cường phát huy nội lực, thúc đẩy hợp tác cạnh tranh lành mạnh doanh nghiệp; tạo điều kiện để thành phần kinh tế có hội bình đẳng tham gia thị trường; hoàn thiện thể chế kinh tế thị 112 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch trường định hướng xã hội chủ nghĩa lĩnh vực công nghệ thông tin truyền thông bắt kịp xu hướng hội tụ công nghệ dịch vụ Viễn thông – Công nghệ thông tin – Truyền thông 3.4.3 Thực tốt chiến lược quy hoạch Xây dựng thực chiến lược, quy hoạch ngành nhằm sử dụng hiệu tiết kiệm nguồn vốn đầu tư, nguồn tài nguyên nguồn lực quốc gia khác bảo đảm thực thắng lợi mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội đất nước, giữ vững chủ quyền quốc gia Từng lĩnh vực cụ thể cần xây dựng chiến lược quy hoạch bảo đảm phát huy cao độ tính độc lập, tự chủ sáng tạo 3.4.4 Tăng cường tổ chức máy quản lý nhà nước; Đổi mơ hình doanh nghiệp; Tăng cường máy quản lý nhà nước công nghệ thông tin truyền thơng theo mơ hình quản lý đa ngành, đa lĩnh vực phù hợp với xu hội tụ công nghệ dịch vụ Viễn thông – Công nghệ thông tin – Truyền thông Tổ chức hợp lý máy quản lý nhà nước sở phân biệt rõ tổ chức có chức xây dựng sách, luật pháp với tổ chức có chức thực thi pháp luật; đảm bảo hình thành hệ thống quản lý nhà nước mạnh theo nguyên tắc “Năng lực quản lý đón đầu yêu cầu phát triển” Đổi tổ chức, cải tiến quy trình, nâng cao trình độ quản lý, suất lao động, hiệu kinh doanh lực cạnh tranh doanh nghiệp bưu viễn thông công nghệ thông tin Nghiên cứu áp dụng mơ hình doanh nghiệp sáng tạo với hình thức khác nhằm đa dạng hóa hình thức sở hữu Hình thành tập đồn kinh tế mạnh, thiết lập liên minh, liên kết chặt chẽ doanh nghiệp lĩnh vực bưu viễn thông công nghệ thông tin 3.4.5 Mở rộng phát triển thị trường Công nghệ thông tin Truyền thông Phát huy mạnh thành phần kinh tế, nhanh chóng làm chủ thị trường nước, bước mở rộng thị trường khu vực giới, đồng thời tăng cường xây dựng làm giầu hình ảnh thương hiệu “Cơng nghệ thơng tin 113 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch Truyền thông Việt Nam” Tập trung đầu tư phát triển sản phẩm dịch vụ công nghệ thông tin truyền thông Việt Nam với hàm lượng sáng tạo ngày cao Các doanh nghiệp chủ lực Bưu chính, Viễn thơng Cơng nghệ thơng tin đảm bảo có kế hoạch, lộ trình tăng cường lực cạnh tranh, chuyển sang kinh doanh đa ngành, đa lĩnh vực công nghệ thông tin truyền thông ngành kinh doanh có trình độ chun mơn hóa cao 3.4.6 Phát triển mạnh nguồn nhân lực Hoàn thiện hệ thống chương trình đào tạo, dạy nghề thống chuyên nghiệp công nghệ thông tin nước tất bậc học, nâng cao chất lượng đội ngũ giáo viên, sở vật chất hợp tác quốc tế đào tạo công nghệ thông tin truyền thông, đảm bảo cung cấp nguồn nhân lực có trình độ chất lượng cao Đẩy mạnh hoạt động đào tạo nâng cao trình độ cho cán công chức, người lao động doanh nghiệp, đặc biệt nâng cao trình độ ứng dụng cơng nghệ thông tin truyền thông vào hoạt động quản lý nhà nước sản xuất kinh doanh Khuyến khích tạo điều kiện phát triển mơ hình xã hội hóa, mơ hình đào tạo theo nhu cầu thị trường, mơ hình đào tạo liên kết Doanh nghiệp – Viện – Trường, mơ hình liên danh, liên kết quốc tế để cung cấp cho thị trường nguồn nhân lực công nghệ thông tin đủ số lượng, cao trình độ chất lượng, đạt tiêu chuẩn quốc tế Có sách chế độ đãi ngộ đặc biệt để thu hút nhân tài, khuyến khích chuyên gia nước, đặc biệt người Việt Nam nước ngồi có trình độ, lực, kinh nghiệm, vị trí điều kiện thuận lợi lĩnh vực cơng nghệ thơng tin truyền thơng tích cực, nhiệt tình tham gia đóng góp cho phát triển ngành công nghệ thông tin truyền thông đất nước 114 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch 3.4.7 Thu hút đầu tư huy động nguồn vốn Hình thành mơi trường ni dưỡng, phát triển đón đầu cách mạng khoa học công nghệ, sẵn sàng sở hạ tầng vật chất, hậu cần, nguồn nhân lực để thu hút tập đồn cơng nghệ thơng tin truyền thông lớn giới đầu tư, triển khai hoạt động nghiên cứu phát triển công nghệ thông tin truyền thông Việt Nam Huy động vốn đầu tư từ nguồn vốn nước quốc tế, ưu tiên nguồn vốn tín dụng ngân hàng, cổ phần hố, thị trường chứng khốn, tích luỹ, ODA… cho phát triển công nghệ thông tin truyền thông 115 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch KẾT LUẬN CHƯƠNG Chương 3, tác giả trình bày số nội dung sau: - Một số định hướng phát triển ngành công nghệ thông tin thời gian tới - Trên sở phân tích thực trạng nhận diện hạn chế công ty ngành công nghệ thông tin chương kết nghiên cứu thực nghiệm, chương luận văn đưa giải pháp nhằm khắc phục hạn chế hoàn thiện cấu trúc vốn hợp lý cho chiến lược phát triển công ty ngành công nghệ thông tin Việt Nam - Tác giả đề xuất giải pháp kinh tế vĩ mô nhằm hỗ trợ cho việc hoàn thiện cấu trúc vốn cho chiến lược phát triển công ty ngành công nghệ thông tin Việt Nam - Và số giải pháp khác nhằm tạo tiền đề cho việc phát triển ngành công nghệ thông tin 116 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch KẾT LUẬN CHUNG Từ lý thuyết cấu trúc vốn tảng chương 1, tác giả tiến hành kiểm định tác động nhân tố vi mô đến cấu trúc vốn công ty ngành công nghệ thông tin niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Kết chương 2, cho thấy có ba nhân tố tác động đến địn bẩy tài cơng ty ngành cơng nghệ thơng tin là: - Lợi nhuận (ROA) tỷ lệ nghịch (-) với tỷ lệ nợ ngắn hạn/tổng tài sản, tỷ lệ nợ dài hạn/tổng tài sản tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10%) - Tỷ lệ tài sản hữu hình tổng tài sản (TANG) tỷ lệ thuận (+) với tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10%) - Tính khoản (LIQ) tỷ lệ nghịch (-) với tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản, tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10%) Sáu nhân tố lại gồm: thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX), quy mô doanh nghiệp (SIZE), hội tăng trưởng (GROW), rủi ro kinh doanh (RISK), đặc điểm riêng sản phẩm (UNI) chắn thuế phi nợ (NDTS) khơng có mối tương quan đến cấu trúc cơng ty ngành cơng nghệ thơng tin (do có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa lớn 10%) Dựa kết tìm thấy chương chiến lược phát triển ngành công nghệ thông tin thời gian tới, tác giả đề xuất giải pháp phía doanh nghiệp phía Chính phủ nhằm hồn thiện cấu trúc vốn công ty ngành công nghệ thông tin tiền đề để ngành công nghệ thông tin phát triển giai đoạn tới Tuy nhiên, q trình nghiên cứu đề tài cịn số hạn chế sau: - Số lượng mẫu hạn chế: Các doanh nghiệp ngành công nghệ thông tin niêm yết hai sàn Việt Nam không nhiều so với số lượng doanh nghiệp 117 Luận văn thạc sĩ Nguyễn Hà Thạch kinh tế, doanh nghiệp cung cấp số liệu đầy đủ để tác giả thu thập số liệu phân tích cịn hạn chế nên tác giả thu thập số liệu 24 doanh nghiệp để phân tích - Xây dựng chọn biến: Tác giả không thực khảo sát để tìm nhân tố tác động đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghệ thông tin Việt Nam mà ứng dụng kết nghiên cứu nước khác giới khảo sát kết doanh nghiệp ngành cơng nghệ thơng tin Việt Nam Do có nhiều yếu tố tác nhân tố tác động đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành công nghệ thông tin Việt Nam bị bỏ qua - Phương pháp đo lường: Do hạn chế thông tin số liệu nên biến số đo lường theo giá trị sổ sách kế toán, đo lường biến số theo giá trị thị trường doanh nghiệp Đây vấn đề quan trọng quản trị tài doanh nghiệp - Những hạn chế khác: thông tin vĩ mô cung cấp từ quan thông kê chưa cập nhật kịp thời đầy đủ Do vậy, tính tổng qt hóa kết nghiên cứu chưa cao Ở nghiên cứu lặp lại nghiên cứu này, đặc biệt với phạm vi nghiên cứu lớn hơn, cần sử dụng mẫu với kích thước lớn Khi kết nghiên cứu có tính tổng qt hóa cao hơn, giúp có nhìn tồn cảnh việc xây dựng cấu trúc vốn công ty ngành có giải pháp chi tiết, rõ ràng 118 TÀI LIỆU THAM KHẢO A TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT GS.TS Nguyễn Thị Cành chủ biên dịch thuật, Quản trị tài –Eugene F.Brigham – Đại học Florida ThS Phạm Trí Cao – ThS Vũ Minh Châu (2010), Kinh tế lượng ứng dụng, Nhà xuất Thống kê PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt chủ biên (2008), Đầu tư tài – Phân tích đầu tư chứng khốn, Nhà xuất Tài PGS.TS Trần Ngọc Thơ chủ biên (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê Huỳnh Hữu Mạnh (2010), Bằng chứng thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Phạm Dương Phương Thảo (2010), Tác động hệ thống thuế thu nhập đến cấu trúc vốn công ty cổ phần – Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam, luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Phạm Thị Phương Thảo (2011), Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty niêm yết – Nghiên cứu ngành chế biến xuất thủy sản giai đoạn 2007-2009, luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Lê Trọng Thuần (2010), Nghiên cứu cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành thực phẩm giai đoạn 2005-2009, luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Lê Ngọc Trâm (2010), Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, luận văn thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh 10 Ch thị 07/CT-BBCVT ngày 7/7/2007 Về Định hướng Chiến lược phát triển Công nghệ thông tin Truyền thông Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020 (gọi tắt “Chiến lược Cất cánh”) B TÀI LIỆU TIẾNG ANH 11 Aswath Damadaran (1997), Corporate Finance: Theory and Practice 12 Booth, Aivazian, Kunt and Maksimovic (2001), Capital structures in developing countries, The Journal of Finance – Vol LVI No 13 Campbell R Harvey and John R Graham (1999), The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field, Journal of Financial Economics 61 14 Georges Dionne and Karima Ouederni (2010), Corporate Risk Management and Dividend Signaling Theory 15 Heriot and Ziad Zurigat (2009), Pecking Order Theory, Trade-Off Theory and Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from Jordan 16 James A Miles and John R Ezzell (1980), The weighted Average Cost of Capital, Perfect Capital Markets, And Project Life: A Clarification, Journal of financial and quantitative analysis, Volume XV, No 17 James Schallheim and Kyle Wells (2006), Debt and Taxes: A New Measure for Non-debt Tax Shields 18 Jean J Chen (2003), Determinants of Capital Structure of Chinese-listed companies, Journal of Business Research 57 (2004) 1341-1351 19 Kai Li, Heng Yue and Longkai Zhao (2009), Ownership, Institutions and Capital Structure: Evident from China 20 Kunt and Maksimovic (1994), Capital structures in developing countries – Evidence from ten countries 21 Justyna Franc-Dabrowska (2009), Does Dividend Policy Follow the Capital Structure Theory?, Managing Global Transitions, Volume · Number 22 Michael C Jensen and William H Meckling (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Struture, Journal of Financial Economics 23 Milton Harris and Artur Raviv (1991), The Theory of Capital Structure, The Journal of Finance 24 Roberto Wessels and Sheridan Titman (1988), The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance, Vol XLIII, No 25 Samuel G H Huang and Frank M Song (2001), The determinants of Capital Structure: Eviden from China 26 Sheridan Titman and Roberto Wessels (1988), The determinants of Capital Structure Choice, The Journal of Finance 27 Stein Frydenberg (2004), Theory of Capital Structure – A Review, SSRNid556631 28 Stephen A Ross (2005), Capital Structure and the Cost of Capital, Journal of Applied Finance C CÁC TRANG THÔNG TIN ĐIỆN TỬ 29 http://www.stox.vn 30 http://www.cafef.vn 31 http://www.hsx.vn 32 http://www.hastc.org.vn 33 http://www.sbv.gov.vn 34 http://www.navis.com.vn 35 http://www.saga.vn 36 http://www.stockbiz.vn 37 http://www.ssc.gov.vn 38 http://www.finance.vinabull.com 39 http://www.gso.gov.vn 40 http://www.cophieu68.com PHỤ LỤC BẢNG TỔNG HỢP HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP Năm 2008 ROA TANG TAX SIZE GROW RISK UNI LIQ NDTS ROA 1.000000 -0.068360 0.516152 -0.072587 0.096594 -0.128456 -0.410986 -0.108829 -0.146302 TANG TAX SIZE GROW RISK UNI LIQ NDTS 1.000000 -0.005771 0.125506 -0.171995 0.159779 0.001998 0.169471 0.041132 1.000000 -0.046410 0.004996 -0.075571 -0.015751 -0.026896 -0.136853 1.000000 -0.082434 -0.112053 0.151632 0.137192 0.016833 1.000000 -0.124857 -0.085120 -0.083610 -0.009034 1.000000 0.072932 -0.010968 0.097353 1.000000 0.124298 0.082287 1.000000 0.021033 1.000000 Năm 2009 ROA TANG TAX SIZE GROW RISK UNI LIQ NDTS ROA 1.000000 0.032938 0.614585 0.031603 0.036311 0.174446 0.131035 0.173733 -0.145861 TANG TAX SIZE GROW RISK UNI LIQ NDTS 1.000000 -0.101283 -0.028655 -0.154390 0.035013 0.023694 0.069430 0.063958 1.000000 0.055751 0.065347 0.039944 0.026961 -0.079953 -0.177396 1.000000 0.080476 -0.068514 0.175137 -0.021627 -0.064641 1.000000 -0.139909 -0.050550 -0.054328 -0.002297 1.000000 0.000396 0.049749 -0.101657 1.000000 0.125405 0.103964 1.000000 -0.048144 1.000000 TANG TAX SIZE GROW RISK UNI LIQ NDTS 1.000000 -0.049731 0.083946 -0.051264 -0.165175 0.126684 -0.198574 0.067551 1.000000 -0.034756 0.014976 0.155644 -0.005232 -0.065480 -0.053322 1.000000 0.047343 -0.030143 0.203754 -0.059478 -0.026131 1.000000 -0.084772 -0.019383 0.137467 -0.011938 1.000000 -0.009983 -0.149667 -0.155797 1.000000 -0.125790 0.078221 1.000000 -0.094485 1.000000 Năm 2010 ROA TANG TAX SIZE GROW RISK UNI LIQ NDTS ROA 1.000000 0.171101 0.476314 0.099322 0.005459 0.106916 -0.306948 -0.048858 0.045365 PHỤ LỤC DANH SÁCH 24 CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHỆ THƠNG TIN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Tên Công ty Lĩnh vực STT Mã CK CKV Cơng ty cổ phần Thương mại Bưu viễn thông CNTT CSG Công ty cổ phần Cáp Sài Gịn CNTT KST Cơng ty cổ phần Viễn thông Tin học Điện tử CNTT LTC Công ty Cổ phần Điện nhẹ Viễn thông CNTT NHW Công ty cổ phần Ngô Han CNTT ONE Công ty cổ phần Truyền thông số CNTT POT Công ty cổ phần Thiết bị Bưu Điện CNTT SAM Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển SACOM CNTT SMT Công ty cổ phần Vật liệu Điện Viễn thông Sam Cường CNTT 10 ST8 Công ty cổ phần Siêu Thanh CNTT 11 TAG Công ty cổ phần Thế giới số Trần Anh CNTT 12 TLC Công ty cổ phần Viễn thông Thăng Long CNTT 13 TST Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông CNTT 14 TYA Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam CNTT 15 UNI Công ty cổ phần Viễn Liên CNTT 16 VHG Công ty cổ phần Đầu tư Sản xuất Việt - Hàn CNTT 17 CMG Cơng ty cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC CNTT 18 CMT Công ty cổ phần Công nghệ Mạng Truyền thông CNTT 19 ELC Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghệ điện tử - Viễn thông CNTT 20 FPT Công ty cổ phần FPT CNTT 21 SGT Công ty cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gịn CNTT 22 SRA Cơng ty cổ phần Sara Việt Nam CNTT 23 HPT Công ty Cổ phần Dịch vụ Công nghệ Tin học HPT CNTT 24 SRB Công ty Cổ phần Tập đoàn Sara CNTT