Phương Pháp Định Giá Doanh Nghiệp Nhà Nước Cổ Phần Hóa

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VŨ VĂN TIẾN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2001 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá MỤC LỤC Trang PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG I : CƠ SỞ LÝ LUẬN CỦA VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DN 1.1 Khái quát doanh nghiệp nhà nước công ty cổ phần 1.1.1 Doanh nghiệp nhà nước (DNNN) 1.1.2 Công ty cổ phần 1.2 Khái niệm giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Giá trị doanh nghiệp 1.2.2 Các yếu tố ảnh nhưởng đến giá trị doanh nghiệp 1.2.3 Tầm quan trọng việc xác định giá trị DN để cổ phần hoá 1.3 Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 1.3.1 Phương pháp giá trị tài sản 1.3.2 Phương pháp độ chênh lệch tiền lời 10 1.3.3 Phương pháp giá kết 12 1.3.4 Phương pháp nhà thực hành 15 CHƯƠNG II : PHÂN TÍCH PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC THỰC HIIỆN CỔ PHẦN HÓA HIỆN NAY 17 2.1 Nguyên tắc xác định giá trị doanh nghiệp 17 2.2 Những vướng mắc phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hóa 22 CHƯƠNG III : XÂY DỰNG PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC CỔ PHẦN HÓA 31 3.1 Xây dựng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp 31 3.1.1 Xác định giá trị tài sản hữu hình 31 3.1.2 Xác định giá trị tài sản vô hình 35 3.1.3 Xác định giá trị quyền sử dụng đất 38 3.1.4 Xác định giá trị doanh nghiệp 41 3.2 Ví dụ minh họa việc ứng dụng phương pháp định giá nhà thực hành vào việc định giá Công ty X 41 3.2.1 Sơ lược Công ty X 41 3.2.2 Các báo cáo tài qua năm 42 3.2.3 Đánh giá tiêu tài 43 Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá 3.2.4 Định giá Công ty X 3.2.4.1 Định giá tài sản hữu hình ròng 3.2.4.2 Định giá tài sản vô hình 3.2.4.3 Định giá giá trị quyền sử dụng đất 3.2.4.4 Định giá doanh nghiệp 3.3 Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thời gian tới PHẦN KẾT LUẬN Trang 44 44 45 47 47 48 49 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DƯƠNG THỊ BÌNH MINH Lý thuyết tài NXB Giáo Dục 1997 NGUYỄN THỊ KHOA Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá, thực trạng giải pháp NCKH 2001 VÕ THỊ QUÝ Một số vấn đề lý luận thực tiễn việc xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước để cổ phần hóa NCKH NGUYỄN HẢI SẢN Đánh giá Doanh nghiệp NXB tài 1999 ĐỖ VĂN THUẬN Đánh giá giá trị doanh nghiệp NXB TP.HCM 1996 ĐOÀN VĂN TRØNG Các phương pháp thẩm định giá trị bất động sản NXB Khoa học Kỹ thuật 1999 Báo niên, Báo tuổi trẻ Luật doanh nghiệp văn hướng dẫn thi hành NXB TP.HCM 2000 15 điểm đánh giá doanh nghiệp FISHER Webside CKcom7.com 10 Tạp chí “Phát triển kinh tế” Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM 11 Tạp chí “Đầu tư chứng khoán” 12 Thông tư 104/1998/TT-BTC ngày 18.7.1998 Hướng dẫn vấn đề tài chuyển DNNN thành công ty cổ phần 13 Nghị định 44/1998/NĐ-CP ngày 29.6.1998 chuyển DNNN thành công ty cổ phần Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Trong thời gian qua doanh nghiệp nhà nước có đóng góp lớn cho kinh tế nước ta phục vụ đắc lực cho chủ trương phát triển kinh tế – xã hội Đảng Nhà nước Với chủ trương chuyển kinh tế nước ta từ kinh tế bao cấp sang kinh tế thị trường có định hướng xã hội chủ nghóa tạo đọäng lực thúc đẩy kinh tế nước ta tăng trưởng cao, song song số doanh nghiệp nhà nước không thích ứng với chế thị trường đòi hỏi động, sáng tạo dẫn đến hoạt động hiệu quả, trì trệ, thua lỗ kéo dài, theo báo cáo Ủy ban Kinh tế Ngân sách Quốc hội “năng lực cạnh tranh hàng công nghiệp ta thấp; trang thiết bị, công nghệ nhiều doanh nghiệp yếu kém, lạc hậu so với giới từ 10 đến 20 năm Hiệu kinh doanh doanh nghiệp nhà nước chưa cao, có khoảng 20% số doanh nghiệp thua lỗ liên tục… Những điều cho thấy , kinh tế chưa có chuyển biến tích cực chiều sâu chất lượng Đây yếu tố làm cho kinh tế Việt nam phát triển thiếu vững chắc” ( ) Do việc cổ phần hoá phận doanh nghiệp nhà nước nhằm mục tiêu cố lại doanh nghiệp nhà nước, tạo động lực thúc đẩy doanh nghiệp nhà nước làm ăn có hiệu quả, doanh nghiệp nhà nước tập trung vào ngành mũi nhọn, then chốt nắm vai trò chủ đạo kinh tế, đồng thời thu hút vốn, công nghệ, phương pháp quản lý tiên tiến để phát triển kinh tế tiến hành công đại hóa đất nước Trong trình cổ phần hóa, việc xác định đắn, hợp lý giá trị tài sản doanh nghiệp nhiệm vụ quan trọng, tạo điều kiện cho việc cổ phần hoá nhanh chóng, đồng thời đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư không làm tổn thất tài sản nhà nước Tuy nhiên phương pháp để định giá doanh nghiệp có tồn chưa đáp ứng yêu cầu để định giá doanh nghiệp tiến hành cổ phần hoá Do việc chọn đề tài “Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá” nhằm đóng góp thêm ý kiến, giải pháp nhằm tháo gỡ vướng mắc trình định giá Mục tiêu nghiên cứu đề tài Làm rõ vấn đề lý luận việc định giá doanh nghiệp Phân tích thực trạng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng, Theo Báo Thanh Niên số 279 ngày 21.11.2001 Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá qua xây dựng phương pháp định giá phù hợp với thực tiễn kiến nghị môt số giải pháp nhằm đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Phạm vi nghiên cứu Định giá doanh nghiệp vấn đề lớn phức tạp, liên quan đến nhiều lónh vực đòi hỏi kỹ chuyên sâu Trong khuôn khổ giới hạn đề tài tập trung vào số vấn đề chủ yếu liên quan đến việc định giá doanh nghiệp nhà nước hạch toán độc lập Phương pháp nghiên cứu Vận dụng phương pháp luận vật biện chứng trình nghiên cứu nội dung đề tài Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận đề tài chia làm chương Chương I : Cơ sở lý luận viẹâc xác định giá trị doanh nghiệp Chương II : Phân tích phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hóa Chương III : Xây dựng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Chương I : CƠ SỞ LÝ LUẬN CỦA VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Khái quát Doanh nghiệp nhà nước Công ty cổ phần 1.1.1 Doanh nghiệp nhà nước (DNNN) : Đây loại doanh nghiệp mà vốn sản xuất kinh doanh ban đầu ngân sách nhà nước cấp phát cho doanh nghiệp hoạt động ngân sách nhà nước hổ trợ trực tiếp nguồn tài để thực mục tiêu kinh tế – xã hội nhà nước Trong trình kinh doanh, doanh nghiệp phải có trách nhiệm bảo toàn vốn ngân sách, thực nghiã vụ nộp thuế theo luật pháp doanh nghiệp khác Ngoài ra, DNNN phải nộp khoản thuế vốn từ việc sử dụng vốn ngân sách nhà nước Doanh nghiệp quyền vay vốn từ ngân hàng, tổ chức tín dụng, công ty tài chính, phát hành trái phiếu xí nghiệp theo quy định pháp luật để huy động vốn phục vụ cho trình sản xuất kinh doanh Trong trình phân phối thu nhập sau thực nghóa vụ với nhà nước, bù đắp chi phí tiêu hao vật chất, trả lương cho người lao động, phần lợi nhuận lại phân phối để hình thành quỹ khuyến khích kinh tế doanh nghiệp sử dụng cho yêu cầu tái sản xuất mở rộng doanh nghiệp Trong doanh nghiệp chuyển dịch quan hệ sở hữu Hiện nước ta trình chuyển tiếp kinh tế sang kinh tế thị trường Trong chế mới, việc phát huy vai trò quản lý vó mô nhà nước không ngừng nâng cao hiệu kinh tế doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước, chuyển sở hữu đơn sang đa sở hữu dẫn đến xu hướng cổ phần hoá xí nghiệp quốc doanh Doanh nghiệp nhà nước tồn hoạt động ngành kinh tế mũi nhọn then chốt, đại phận chuyển thành công ty cổ phần Quá trình cổ phần hoá xí nghiệp quốc doanh với hình thành công ty cổ phần cho phép huy động tối đa khối lượng vốn nhàn rỗi xã hội để đầu tư phát triển kinh tế 1.1.2 Công ty cổ phần : Đây tổ chức kinh doanh có số vốn thuộc sở hữu chung nhiều người đóng góp hình thức cổ phần, vốn công ty chia thành Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá phần gọi cổ phần phát hành hình thức cổ phiếu Người góp vốn vào công ty nắm giữ cổ phiếu gọi cổ đông công ty Cổ phiếu xác nhận quyền cổ đông nhận phần lợi nhuận hàng năm công ty tương ứng với số vốn góp – gọi cổ tức Tùy theo loại cổ phiếu phát hành mà cổ tức cố định cổ phiếu cổ tức biến động phụ thuộc vào sách phân chia lợi nhuận hàng năm công ty Về mặt pháp lý, loại hình công ty cổ phần, cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn Điều có nghóa họ chịu trách nhiệm công nợ công ty giới hạn số vốn mà họ có Cổ phiếu công ty mua bán tự thị trường, trừ cổ phiếu ưu đãi biểu không chuyển nhượng cổ phiếu phổ thông cổ đông sáng lập nắm giữ muốn chuyển nhượng phải Đại hội đồng cổ đông chấp thuận thời hạn năm kể từ ngày công ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, tạo điều kiện lợi cho người đầu tư chuyển vốn dễ dàng từ công ty sang công ty khác Chính mà hình thức công ty cổ phần ngày phát triển giới đầu tư quan tâm Về mặt sở hữu, công ty cổ phần hình thức sở hữu hỗn hợp mà cổ đông nhà nước, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh dịch vụ, tổ chức tài trung gian cá nhân Trong trình hoạt động, công ty cần tăng vốn để mở rộng quy mô kinh doanh, đại cổ đông công ty định phát hành thêm cổ phiếu mới, vay vốn từ ngân hàng phát hành trái phiếu Thu nhập công ty sau trừ khoản bắt buộc : bồi hoàn chi phí sản xuất, thuế nộp chi ngân sách, trả lãi cho trái phiếu, trả lãi cho cổ phiếu có cổ tức cố định, trích lập quỹ công ty … phần lại chia cho cổ đông có cổ phiếu mà cổ tức phụ thuộc vào hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Số cổ đông tham gia vào công ty không bị giới hạn số lượng tốt đa Điều tạo khả cho công ty cổ phần kêu gọi đầu tư với khối lượng lớn Do đó, nước có kinh tế phát triển, loại hình công ty cổ phần phổ biến góp phần không nhỏ vào trình tập trung vốn để thực dự án phát triển kinh tế với quy mô lớn Qua khái niệm doanh nghiệp nhà nước công ty cổ phần ta thấy khác biệt hai loại hình quyền sở hữu doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nước thuộc quyền sở hữu nhà nước, nhà nước quản lý điều hành Trong công ty cồ phần quyền sở hữu thuộc cổ đông, cổ đông nắm đủ số lượng cổ phiếu chi phối theo điều lệ có quyền Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá định hoạt động công ty Việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước trình chuyển sở hữu doanh nghiệp từ loại hình sở hữu nhà nước sang loại hình sở hữu hỗn hợp, việc định giá doanh nghiệp đóng vai trò lớn tiến trình cổ phần hoá sở để người bán (nhà nước), người mua (công ty, tổ chức, cá nhân…) đạt mục tiêu thuận mua vừa bán 1.2 Khái niệm giá trị doanh nghiệp : 1.2.1 Giá trị doanh nghiệp : Giá trị cuối doanh nghiệp giá trị phức hợp yếu tố hữu hình yếu tố vô hình Giá trị doanh nghiệp = Giá trị yếu tố hữu hình + Giá trị yếu tố vô hình Phương trình cho ta thấy việc xác định giá trị doanh nghiệp đánh giá cách xác giá trị yếu tố hữu hình phải lượng hóa giá trị yếu tố vô hình Điều đòi hỏi phải nắm bắt cách toàn diện yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp đánh giá cách tổng thể giá trị 1.2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp : ♦ Khả sinh lợi : khả tạo thu nhập lớn mong đợi đầu tư mang lại Khi định giá tài sản để đầu tư, thực chất nhà đầu tư không mua tài sản mà muốn sở hữu dòng thu nhập tài sản đem lại cho họ tương lai Do đó, khả sinh lợi doanh nghiệp mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư mua doanh nghiệp ♦ Xu lợi nhuận : Kết khứ doanh nghiệp sở để xem xét, yếu tố có tính định Khi nhà đầu tư định mua doanh nghiệp có nghóa họ chấp nhận đánh đổi lượng cải chắn họ có để có hội sở hữu dòng cải mà khả doanh nghiệp tạo tương lai Điều có nghóa hoạt động đầu tư có rủi ro Như điều hấp dẫn họ ? xu tăng trưởng lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo tương lai cao mức mà họ kiếm tương ứng với mức độ rủi ro nhận dạng ♦ Sự lành mạnh tình hình tài : Một doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh làm giảm rủi ro đồng vốn đầu tư, hay nói cách khác nhà đầu tư đánh giá cao hội đầu tư tương đối an toàn Sự yếu doanh nghiệp mặt tài biểu dư nợ nhiều, nợ hạn lớn, hàng tồn kho mức cần thiết… doanh nghiệp Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá khó tìm người mua bán với giá thấp ♦ Hiện trạng tài sản hữu hình : Tài sản hữu hình trang thiết bị cũ hay mới, trình độ công nghệ tiên tiến hay lạc hậu ảnh hưởng trực tiếp đến việc sản xuất sản phẩm dịch vụ cho tương lai, đồng thời ảnh hưởng đến khả cạnh tranh chúng thị trường mặt chi phí sản xuất chất lượng Tức định thị phần doanh nghiệp, điều lại ảnh hưởng trực tiếp đến dòng doanh thu lợi nhuận mong đợi tương lai Ngoài ra, hàng tồn kho không phù hợp với hoạt động chi phí giải hàng tồn kho làm tăng chi phí hoạt động hay làm giảm giá trị doanh nghiệp Tài sản vô hình : bao gồm tài sản có giá trị biểu cụ thể văn bằng, chứng phát minh, sáng chế, giải pháp hữu ích, kiểu dáng công nghiệp, nhãn hiệu hàng hóa, quyền theo hợp đồng thuê địa điểm kinh doanh … tài sản giá trị biểu cụ thể mối quan hệ hợp tác, uy tín công ty, mạng lưới khách hàng, thị trường… yếu tố mang lại khả cạnh tranh doanh nghiệp, từ tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp Các công ty danh tiếng dễ dàng thành công tung sản phẩm thị trường Một sản phẩm mang nhãn hiệu uy tín giá cao sản phẩm loại khác công ty vô danh ♦ Tình hình nhân : Trong thời đại ngày nay, thứ định lực hoạt động người Doanh nghiệp nhanh chóng đạt trình độ công nghệ đối thủ, nhiên để có đội ngũ lao động giỏi, nhiệt tình, có thái độ lao động nghiêm túc đòi hỏi doanh nghiệp phải có sách nhân phù hợp, phải xây dựng nét văn hóa tổ chức đặc trưng cần thiết mà điều thực thời gian ngắn Do vấn đề người lao động sản xuất hoạt động quản lý quan trọng, định lợi nhiều mặt doanh nghiệp Yếu tố quan tâm định giá lẽ tất nhiên, định suất lao động, yếu tố chi phí đầu vào, đồng thời định đến trình đổi công nghệ hoàn thiện sản phẩm khả thích ứng doanh nghiệp thay đổi môi trường kinh doanh Các yếu tố xem xét góc độ xu hướng hoạt động phát triển doanh nghiệp tương lai thông qua đánh giá tiềm doanh nghiệp : ♦ Sự tăng trưởng : Công ty có sản phẩm hay dịch vụ với tiềm thị trường Trang Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá ♦ Đối với tài sản nhận góp vốn liên doanh phải xử lý trước xác định giá trị doanh nghiệp ♦ Đối với tài sản cố định vô hình xác định theo giá trị lại sổ sách kế toán Sau cùng, cần phải lần nhấn mạnh tài sản sử dụng đồng phải tiến hành định giá chúng định giá loại tài sản để xác định giá trị công dụng chúng c Xác định giá trị tài sản lưu động Các tài sản lưu động doanh nghiệp vốn tiền, tồn kho dự trữ, khoản phải thu khách hàng, … quản lý theo giá trị lịch sử, lại gắn liền với hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Các thành phần chúng luôn thay đổi, quay vòng nhanh, dễ chuyển thành tiền mặt, chịu tác động lạm phát, việc xác định giá trị có đơn giản cần lưu ý vấn đề sau : − Các loại vật tư, hàng hóa tồn kho : Cần kiểm kê xác định số lượng, chất lượng loại Đối với loại vật tư, hàng hóa tồn kho lâu năm lỗi thời cần tổ chức bán đấu giá lý để thu hồi vốn làm giảm gánh nặng cho doanh nghiệp, không làm giá trị doanh nghiệp tăng lên cách bất thường − Các khoản phải thu : Là khoản nợ đối chiếu, xác nhận song khoản nợ năm cần xử lý cách bàn giao cho Ban quản lý xử lý nợ Trung ương giải để làm lành mạnh hóa tình hình tài doanh nghiệp trước cổ phần hóa − Đánh giá lại khoản phải thu có nguồn gốc ngoại tệ − Các chứng khoán vốn : Các loại chứng khoán phải định giá theo giá giao dịch thị trường chứng khoán Tuy nhiên cần phải có hai điều kiện sau để việc định giá xác + Chứng khoán phải hàng hóa giao dịch đủ lớn thị trường chứng khoán để thị giá có ý nghóa + Thời kỳ xem xét phải dài để tránh biến động bất thường thị trường Trang 39 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá d Xác định khoản nợ phải trả Các khoản nợ bao gồm : − Các khoản nợ ngắn hạn : Phải xác định có loại nợ ngắn hạn nào, số lượng loại để có phương pháp xử lý thích hợp − Các khoản nợ dài hạn : Các khoản nợ thường thể theo giá trị lịch sử Vì nợ dài hạn nên chịu ảnh hưởng yếu tố lạm phát phải điều chỉnh lại giá trị chúng gắn với tỷ lệ lạm phát dự kiến − Các khoản nợ có nguồn gốc ngoại tệ phải đánh giá lại theo tỷ giá Ngân hàng Nhà nước công bố Như giá trị ròng tài sản hữu hình tổng giá trị khoản bất động sản, tài sản cố định khác tài sản lưu động sau trừ khoản nợ phải trả Giá trị thực tế tài sản ròng (A) = a + b + c -d 3.1.2 Xác định giá trị tài sản vô hình Các doanh nghiệp muốn hoạt động có hiệu tài sản hữu hình cần phải tạo yếu tố vô hình, phi vật chất Chính yếu tố tạo cho doanh nghiệp thành công so với đối thủ cạnh tranh điều kiện trang bị vật chất Thiếu chúng doanh nghiệp khó khăn trình hoạt động sản xuất kinh doanh Việc phân tích lượng hoá yếu tố vô hình vô phức tạp, chuẩn mực định Chính phải xem xét phân tích cách tỷ mỹ yếu tố vô hình sau : - Các văn chứng phát minh, sáng chế giãi pháp hữu ích : Giá trị sáng chế, giãi pháp hữu ích thể số thu nhập mà người ta trông chờ mang lại thời gian mà thu nhập có Thời gian quy định pháp luật cho loại cụ thể khác - Các nhãn hiệu, kiểu dáng công nghiệp tên gọi xuất xứ hàng hóa: Các nhân tố hoàn toàn độc lập với doanh nghiệp, phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp mà cho thuê với điều kiện ràng buộc định Trang 40 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá - Khách hàng mạng lưới tiêu thụ doanh nghiệp Sự phân bố đồng điều mạng lưới tiêu thụ, mức độ trung thành đại lý doanh nghiệp Sự trung thành thái độ khách hàng sản phẩm, dịch vụ doanh nghiệp Số lượng chất lượng khách hàng thể việc toán hợp đồng nhanh hay chậm … Khả phát triển thị phần khách hàng Giá hợp lý thái độ ân tình đội ngũ nhân viên bán hàng Những mối quan hệ tốt với khách hàng … - Những nhân tố gắn liền với nhà cung cấp : Khả chọn lựa nhà cung cấp, giá cả, chất lượng phục vụ chất lượng sản phẩm nhà cung cấp Khả doanh nghiệp đặt họ vào tình trạng cạnh tranh để mua hàng điều kiện mua hàng tốt - Tình hình nhân : Kiến thức, chất lượng chuyên cần đội ngũ nhân viên trình độ Chất lượng mối quan hệ lãnh đạo với nhân viên, từ hạn chế tình trạng bãi công đình công Khả dễ dàng thay đổi, thích nghi với môi trường, tính động nhân viên với đội ngũ lãnh đạo Trình độ thành thạo quản lý hành mức độ đại việc ứng dụng phương pháp quản lý tiên tiến - Đối thủ cạnh tranh doanh nghiệp : + Số lượng đối thủ cạnh tranh + Vị trí thị trường doanh nghiệp, thị phần doanh nghiệp năm giữ + Chất lượng đối thủ cạnh tranh - Những mối quan hệ với bên thứ ba : Chất lượng tính ổn định mối quan hệ với ngân hàng, khả vay dài hạn doanh nghiệp Chất lượng mối quan hệ với quan thuế, tài Trang 41 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Chất lượng mối quan hệ với đoàn thể, công đoàn Chất lượng mối quan hệ với quan tra, quản lý - Những nhân tố gắn liền với tài sản lại doanh nghiệp Chất lượng tài sản cố định tính đại, tính bền vững, tính đồng bộ, tính không gây ô nhiễm môi trường … Khả áp dụng tiến tin học vào quản lý doanh nghiệp Trên nhân tố tạo giá trị vô hình cho doanh nghiệp, yếu tố thiếu trình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Các nhân tố tạo thuận lợi cho việc phát triển tối đa lợi nhuận mà doanh nghiệp đạt khứ, tạo tiền đề cho phát triển tương lai Việc đánh giá riêng biệt yếu tố vô hình điều khó khăn không thực tế, lợi nhuận thu doanh nghiệp kết tác động tổng thể yếu tố hữu hình vô hình Như việc đánh giá giá trị yếu tố tạo nên lợi nhuận doanh nghiệp để phân tích xu hướng tăng trưởng doanh tương lai, thẩm định kế hoạch lợi nhuận mà doanh nghiệp đạt Để lượng hóa cách tổng hợp toàn nhân tố xem xét đến dòng tiền thu tương lai mà doanh nghiệp có sở khai thác nguồn lực tài sản thông qua phương pháp giá dòng ngân lưu Khi áp dụng phương pháp này, toàn yếu tố ảnh hưởng tới giá trị doanh nghiệp đưa vào xem xét Căn vào phương án phát triển doanh nghiệp thời gian tối thiểu năm xác định dòng tiền chiết khấu doanh nghiệp tương lai qua công thức tính sau : ♦ Xác định dòng tiền tương lai : CF = NI + DEP + ΔPRO - NI : Lợi nhuận kỳ - DEP : khấu hao trích lập quỹ hoàn trái - ΔPRO : Tăng (giảm) dự phòng hoàn trái Xác định giá ròng doanh nghiệp: n VDN = ∑ t=1 CFt (1 + r) Vn t Trang 42 + (1 + r) n Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Trong : VDN Vn CFt r : : : : Hiện giá ròng doanh nghiệp Giá trị lý doanh nghiệp vào cuối năm thứ n Ngân lưu năm t Tỷ suất chiết khấu (là chi phí vốn bình quân WACC) ♦ Xác định giá trị tài sản vô hình doanh nghiệp : - Giá trị tài sản vô hình (FCG) = VDN – A - Giá trị tài sản vô hình phân chia 50/50 cho người mua người bán, giá trị tài sản vô hình (B) tính vào giá trị doanh nghiệp : B = ½ FCG 3.1.3 Xác định giá trị quyền sử dụng đất Theo luật pháp hành nước ta, đất đai thuộc sở hữu toàn dân không mua bán, mà cho thuê chuyển nhượng quyền sử dụng Trong thực tế xuất phát từ nhu cầu khác mà đất đai chuyển nhượng pháp nhân thể nhân có quyền sử dụng đất, đối tượng có nhu cầu đất Thông qua trao đổi chuyển nhượng đó, giá trị thị trường đất hình thành Hiện doanh nghiệp muốn có mặt để mở rộng sản xuất kinh doanh phải trả tiền mua đất tương đương với giá thị trường Như vậy, dù muốn hay không việc trao đổi, chuyển nhượng quyền sử dụng đất diễn đất thị trường có giá trị mua bán (đất xem loại hàng hóa đặt biệt) Như phải thừa nhận thực tế đất đai có giá trị mà không doanh nghiệp hoạt động lại không cần mặt (trừ trường hợp kinh doanh mạng), việc đưa giá trị đất vào để tính giá trị doanh nghiệp đòi hỏi mang tính khách quan Nhưng tính đủ giá trị đất theo giá thị trường vào doanh nghiệp cổ phần hóa (như giao dịch chuyển quyền sử dụng đất) kéo giá trị doanh nghiệp lên cao, cổ phần khó bán, chẳng hạn Xí nghiệp điện lạnh (REE) tính theo bảng giá đất với diện tích 40.000m2 có giá trị khoảng 35 tỷ, tổng giá trị doanh nghiệp xác định 16 tỷ Hoặc doanh nghiệp quản lý số lượng đất lớn vượt mô nhà xưởng văn phòng xác định giá trị doanh nghiệp bị đẩy lên cao Theo tùy theo nhu cầu đất đai phục vụ cho chiến lược phát triển tương lai doanh nghiệp chủ động xây dựng phương án sử Trang 43 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá dụng quỹ đất đai mình, trường hợp số lượng đất có doanh nghiệp vượt nhu cầu sử dụng doanh nghiệp đề nghị Nhà nước cho thu hồi phần đất mà doanh nghiệp nhu cầu sử dụng trước tiến hành cổ phần hóa Đối với quỹ đất đai phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp chủ động xây dựng phương án thuê đất, theo mà áp dụng hình thức tính giá trị đất sau : ♦ Thuê đất nhà nước giống thành phần kinh tế khác, tiền thuê đất trả hàng năm hạch toán vào chi phí năm ♦ Thuê quyền sử dụng đất thời gian dài (50 năm 70 năm) tiền đất trả định kỳ nhiều năm trả lần cho thời hạn thuê áp dụng theo định 1357 TC/QĐ/TCT ngày 30/12/1995 có hiệu lực từ ngày 01/01/1996 Bộ Trưởng tài cụ thể : nộp theo định kỳ năm lần giảm 10% số tiền phải nộp ; nộp theo định kỳ năm lần cho thời hạn cho thuê đất giảm 10% cho năm đầu giảm thêm 2% cho năm kể từ năm thứ sáu trở tính theo phương pháp lũy tiến phần, mức giảm tối đa không 30% số tiền thuê đất phải nộp theo hợp đồng thuê đất Khung giá 1m2 đất cho thuê quy định 0,5% (đối với ngành sản xuất vật chất, xây dựng vận tải) 0,7% (đối với ngành thương mại, du lịch, bưu điện, ngân hàng hoạt động dịch vụ khác) giá 1m2 đất UBND cấp tỉnh ban hành theo khung giá quy định Chính phủ (có tham khảo giá thị trường địa phương áp dụng hệ số điều chỉnh K từ 0,8 đến 1,2 tuỳ theo khu vực cụ thể) Giá thuê đất ổn định tối thiểu năm Trường hợp UBND cấp Tỉnh điều chỉnh giá cho thuê ổn định năm mức điều chỉnh lần không 15% theo giá trị hợp đồng thuê đất điều chỉnh cho thời gian kỳ toán lại Theo mức điều chỉnh không phù hợp với tình hình thực tế, theo phân tích giá trị đất thực tế cao gấp – lần khung giá đất áp dụng, phải điều chỉnh mức giá theo thực tế, điều hợp lý đất đai sử dụng giá trị không giảm mà ngược lại ngày tăng thêm tính khan Trong trường hợp đề xuất giá trị đất tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa giá trị tiền thuê đất tính lần cho thời hạn thuê đất coi phần vốn Nhà nước doanh nghiệp, đồng thời tạo điều kiện cho doanh nghiệp chủ động hoạt động sản xuất kinh doanh sử Trang 44 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá dụng giá trị quyền sử dụng đất vào việc chấp vay vốn ngân hàng, góp vốn liên doanh Thời hạn tùy thuộc vào đặc điểm, chu kỳ kinh doanh, chiến lược phát triển doanh nghiệp để xác định Trong trình hoạt động doanh nghiệp xem tài sản đặc biệt trích khấu hao dần để đưa vào chi phí Tiền thuê đầt tính vào giá trị doanh nghiệp sau : Gọi p giá đất UBNN cấp tỉnh ban hành theo khung giá quy định Chính phủ (có tham khảo giá thị trường địa phương áp dụng hệ số điều chỉnh K tùy khu vực cụ thể) Gọi a hệ số tính tiền thuê đất, 0.5% 0.7% giá đất nêu tùy ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp Gọi S diện tích đất thuê Khi tiền thuê đất hàng năm P = p * a * S Gọi N thời hạn thuê đất Gọi Đ số tiền thuê đất phải trả cho thời hạn thuê đất mà ta tạm gọi giá trị quyền sử dụng đất có Đ = N * P Áp dụng quy định giảm trừ tiền thuê đất Bộ Tài trả tiền thuê đất lần cho thời hạn thuê, xem xét ví dụ sau : giả sử doanh nghiệp trả tiền thuê đất lần cho thời hạn thuê 10 năm, số tiền giảm trừ : Mức giảm cho năm đầu Mức giảm cho năm thứ Mức giảm cho năm thứ Mức giảm cho năm thứ Mức giảm cho năm thứ Mức giảm cho năm thứ 10 : P*5*10% = 0.50*P : P*1*12% = 0.12*P : P*1*14% = 0.14*P : P*1*16% = 0.16*P : P*1*18% = 0.18*P : P*1*20% = 0.20*P Tổng số tiền thuê đất giảm : P * (0.50 + 0.12 + 0.14 + 0.16 + 0.18 + 0.20) = 1.30*P Tổng số tiền thuê đất phải trả lần cho thời hạn thuê 10 năm : 10 * P – 1.30 * P = 8.70 * P Tính toán tương tự, có tổng số tiền thuê đất phải trả lần cho thời hạn thuê 20 năm 15,60 * P; 25 năm 18,30 * P ; 30 năm 21,00 * P ; 35 năm 24,50 * P; 40 năm 28,00 * P ; 45 năm 31,50 * P; 50 năm 35,00 * P Trang 45 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Tuy nhiên việc chọn lựa hình thức thuê đất doanh nghiệp nên xem xét cách thận trọng để không làm tăng giá trị doanh nghiệp cao gây khó khăn tiến trình cổ phần hóa : Khi khung giá quy định nhà nước điều chỉnh theo giá thị trường, điều tác động làm giá trị doanh nghiệp tăng Việc giá trị tiền thuê đất tính lần cho thời hạn thuê đất giống hoạt động đầu tư bất động sản, điều làm cho làm cho vốn đầu tư thu hồi lâu, ảnh hưởng đến dòng tiền tương lai doanh nghiệp Luôn tuân thủ phương châm sử dụng quỹ đất cách tiết kiệt, hiệu 3.1.4 Xác định giá trị doanh nghiệp : Giá trị doanh nghiệp bao gồm giá trị tài sản hữu hình, giá trị tài sản vô hình, giá trị quyền sử dụng đất (hay gồm khoản mục 3.1.1+3.1.2+3.1.3) Theo mô hình đánh giá toàn diện doanh nghiệp, không xem xét đến yếu tố mà doanh nghiệp đạt mà phản ánh phát triển tương lai, phân chia tương lai người mua người bán 3.2 Ví dụ minh họa việc ứng dụng phương pháp định giá nhà thực hành vào việc định giá Công ty X : 3.2.1 Sơ lược Công ty X : Công ty X thành lập năm 1997 chuyên ngành sản xuất bao bì màng ghép phức hợp cao cấp Toạ lạc diện tích 3.911 m2 thuộc Quận Tân Bình, TP.HCM, tổng diện tích xây dựng 2.104,6 m2 nhà xưởng loaïi : 1.185,6 m2 , loaïi : 540m2, nhà cấp : 379m2 Máy móc thiết bị đầu tư 100% vào năm 1997 có xuất xứ từ Đài Loan, Hàn Quốc Nguồn vốn đầu tư vốn vay trung hạn ngân hàng mua trả chậm nước Thời gian khấu hao năm Thị trường tiêu thụ : nước nước Ucraina, Nga Khách hàng : công ty sản xuất mì ăn liền, bánh kẹo, hoá chất Kế hoạch đầu tư lương lai : Đầu tư mở rộng dây chuyền thiết bị mới, nhằm tăng sản lượng lên gấp đôi, dự kiến tổng vốn đầu tư 28,6 tỷ vốn cố định 21,6 tỷ, vốn lưu động tỷ Tuổi thọ dự án 10 năm Nguồn vốn đầu tư từ vốn cổ phần sau cổ phần hóa Trang 46 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá 3.2.2 Các báo cáo tài qua năm : (Trang sau) 3.2.3 Đánh giá tiêu tài : Phân tích tiêu tài chính, đánh giá tình hình tài chính, hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp khứ, qua đánh giá xu hướng phát triển doanh nghiệp tương lai Chỉ tiêu tài sản cố định so với tổng tài sản cao 76,13% vào năm 1997 giai đoạn Công ty đầu tư giảm dần đến năm 2000 35,35% điều tác động phương pháp khấu hao nhanh nhằm thu hồi nhanh vốn đầu tư để trả nợ vay Chỉ tiêu hiệu sử dụng tài sản cố định : cho thấy đồng vốn đầu tư vào năm 1997 tạo 0,58đ doanh thu, năm 2000 tăng lên 5,15đ doanh thu Việc tổ chức khai thác tài sản cố định đạt hiệu cao Tuy nhiên hiệu sử dụng toàn bọä tài sản tăng chậm, năm 2000 1đ vốn đầu tư mang lại 1,82đ doanh thu Như việc quản lý tài sản lưu động cần phải xem xét Chỉ tiêu mức luân chuyển hàng tồn kho tăng liên tục qua năm, năm 2000 6,08đ doanh thu cần 1đ vốn dự trử hàng tồn kho, Công ty quản lý hàng tồn kho tốt, không để hàng tồn kho nhiều gây ứ đọng vốn Như việc quản lý nợ Công ty gặp khó khăn, cần đánh giá lại khoản nợ phải thu Chỉ tiêu tỷ lệ nợ phải trả toàn tài sản cao, Công ty cố gắng cải thiện mức 74,5% vào năm 2000, điều có nghóa 100đ vốn đưa vào kinh doanh có 74,5đ nợ, biểu rõ tiêu tỷ lệ nợ phải trả so với vốn chủ sở hữu năm 2000 292,12% hay nợ phải trả gấp 2,92 lần vốn chủ sở hữu, dẫn đến khả toán nợ công ty thấp Năm 200 tỷ lệ tài sản lưu động nợ nắn hạn 93,2% nghóa 100đ nợ ngắn hạn đảm bảo 93,2đ tài sản lưu đọâng, hoạt động công ty chủ yếu dựa vào vốn vay, điều dễ dẫn đến tình trạng khả toán, ảnh hưởng đến tình hình tài công ty bước vào giai đoạn suy thoái, kinh tế lâm vào tình trạng khủng hoảng Mặc dù gặp khó khăn vấn đề vốn công ty đạt mức tăng trưởng cao, tỷ suất lợi nhuận qua năm tăng liên tục, nhiên năm 2000 tỷ suất lợi nhuận doanh thu tương đương năm 1998, ảnh hưởng yếu tố tỷ giá đồng VND giá so với USD gây giá nguyên vật liệu tăng (100% nguyên vật liệu phải nhập nước ngoài), nhiên năm 2000 tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu đạt mức cao 81,8%, nghiã 1đ vốn chủ sở Trang 47 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá hữu thu 0,818đ lợi nhuận ròng, điều tạo điều kiện công ty thu hồi vốn nhanh Trong năm 2000 tỷ số hoàn vốn tổng tài sản 11,71%, tỷ suất hoàn vốn vốn chủ sở hữu 45,9% tỷ suất hấp dẫn nhà đầu tư thông thường giá trị tối thiểu đạt 15% đưa khoản lãi cổ phần thích hợp tạo nguồn tăng trưởng cho tái đầu tư tương lai Qua xem xét tiêu đánh giá khái quát tình hình hoạt động công ty ta thấy tiêu khả toán không đạt nhân tố mang tính phổ biến doanh nghiệp thành lập Tuy nhiên tiêu tăng trưởng, lợi nhuận, hoàn vốn tăng liên tục qua năm cho thấy công ty có tiềm phát triển lớn lương lai, khả trì phát triển liên tục bền vững phụ thuộc vào việc thu hút thêm vốn đầu tư phục vụ cho việc mở rộng qui mô sản xuất 3.2õ.4 Định giá Công ty X : 3.2.4.1 Định giá tài sản hữu hình ròng : a) Nhà cửa vật kiến trúc : - Nhà xưởng loại : 1.185,6m2 x 800.000đ/m2 = 984.480.000đ - Nhà xưởng loại : 540,0m2 x 750.000đ/m2 = 405.000.000đ - Nhà cấp : 379,0m2 x 550.000đ/m2 = 208.450.000đ - Đường nhựa nội : 700m2 x 750.000đ/m2 = 52.500.000đ - Tường rào : 138m tới x 75.000đ = 9.660.000đ Cộng : 1.660.090.000đ b) Máy móc thiết bị : Hầu hết máy móc thiết bị mua mới, đồng lắp đặt đưa vào sử dụng cuối năm 1997, giá trị lại đánh giá 60% giá trrị ban đầu : 17.554.362.284đ x 60% = 10.532.617.370đ c) Tài sản cố định khác : Là thiết bị dụng cụ quản lý, phương tiện vận chuyển, tài sản cố định khác, chi phí thành lập công ty định giá theo giá trị lại sổ sách vào thời điểm 31/12/2000 : 503.133.709đ d) Tài sản luu động đầu tư ngắn hạn : Theo biên kiểm kê kho đến ngày 31/12/2000 thành phẩm hàng hoá tồn kho tình trạng tốt khách hàng Trang 48 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá đặt hàng , riêng nguyên vật liệu khoảng 2% hạn sử dụng phải loại bỏ Các khoản nợ phải thu có số đơn vị hạn khả thu hồi phải loại : 456.063.075đ 19.058.102.897đ - (5.029.809.194đ x 2%) - 456.063.075đ = 18.501.443.638đ e) Các khoản phải trả phải loại trừ khác : Theo quy định trích 20% lãi chưa phân phối năm 2000 để bổ sung quỹ khen thưởng quỹ phúc lợi : 1.360.592.241 x 20% = 272.118.448đ Như quỹ khen thưởng phúc lợi : 1.023.818.453đ + 272.118.448đ = 1.295.936.901đ - Nợ phải trả - Quỹ khen thưởng phúc lợi Cộng 21.962.136.640đ 1.295.936.901đ 23.258.073.541đ Tổng cộng giá trị tài sản hửu hình (a+b+c+d-e) : 7.939.211.176đ Lấy tròn số : 7.939.211.000đ 3.2.4.2 Định giá tài sản vô hình : Nhằm lành mạnh hoá tình hình tài chính, công ty xây dựng cấu vốn đầu tư dự kiến 30% vốn vay với lãi suất 8%/năm, 70% vốn cổ phần với lãi suất mong đợi 15%/năm, tỷ suất chiết khấu : r = 8% x 0,3 + 15% x 0,7 = 12,9% Phương án phát triển Công ty xây dựng thời hạn năm, giả định sau thời gian giá trị thu hồi máy móc thiết bị, nhà xưởng 10% giá trị ban đầu : (1.660.090.000đ+10.532.617.320đ) x 10% = 1.219.270.732đ Lấy tròn 1.219.270.000đ Trang 49 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá CHI PHÍ SẢN XUẤT HÀNG NĂM Đơn vị tính : 1.000đ KHOẢN MỤC * Nguyên vật liệu * Nguyên vật liệu phụ * Chi phí trục in * Điện * Lao động + BHXH (20%) * Chi phí sửa chữa ,bảo trì * Khấu hao - Máy móc thiết bị - Nhà, xưởng, phương tiện… * Chi phí quản lý * Chi phí thuê gia công * Chi phí khác * Chi phí sản xuất * Tiền lãi vay TỔNG CỘNG CPSX NAÊM NAÊM NAÊM NAÊM NAÊM 39.672.500 44.613.155 44.613.155 44.613.155 530.000 588.889 588.889 588.889 588.889 1.700.000 1.912.000 1.912.000 1.912.000 1.912.000 2.720.000 2.772.000 2.772.000 2.772.000 2.772.000 950.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000 500.000 562.500 562.500 562.500 562.500 2.106.523 2.106.523 2.106.523 2.106.523 2.106.523 432.645 432.645 432.645 432.645 432645 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 600.000 675.000 675.000 675.000 675.000 1.400.000 1.555.556 1.555.556 1.555.556 1.555.556 536.117 607.183 666.291 666.291 666.291 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000 44.613.155 54.207.785 61.385.451 61.444.559 61.444.559 61.444.559 DỰ TRÙ LÃI LỖ Đơn vị tính : 1.000đ KHOẢN MỤC 1.Tổng doanh thu 2.Thuế VAT ( 10 % ) 3.Tổng chi phí sản xuất 4.LN trước thuế 5.Thuế TNDN (32%) 6.Thuế TNDN miễn giảm 7.LN sau thuế (4-5+6) 8.Lũy kế LN sau thuế Năm Năm Năm Naêm 68.463.000 68.463.000 Naêm 60.856.000 68.463.000 6.085.600 6.846.300 54.207.785 61.385.451 6.648.215 7.077.549 7.018.441 7.018.441 7.018.441 2.127.429 2.264.816 2.245.901 2.245.901 2.245.901 1.063.715 1.132.408 5.584.501 5.945.141 4.772.540 4.772.540 4.772.540 6.846.300 68.463.000 6.846.300 6.846.300 61.444.559 61.444.559 61.444.559 5.584.501 11.529.643 16.302.183 21.074.723 25.847.263 Trang 50 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá DÒNG LƯU KIM CÔNG TY X NĂM TIÊU THỨC Năm Năm Năm ĐVT : 1.000đ Năm Năm 1.Lợi nhuận ròng 5.584.501 5.945.141 4.772.540 4.772.540 4.772.540 Khaáu hao 2.539.168 2.539.168 2.539.168 2.539.168 2.539.168 Giá trị thu hồi Dòng lưu kim (1+2+3) Hệ số chiết khấu Hiện giá dòng lưu kim (4:5) 1.219.270 8.123.669 (1,129) 7.195.455 8.484.309 (1,129) 6.656.234 7.311.708 (1,129) 5.080.857 7.311.708 (1,129) 4.500.317 8.530.978 (1,129)5 4.650.815 Hiện Giá dòng lưu kim 28.083.678.000đ Giá trị tài sản vô hình tính vào giá trị doanh nghiệp : (28.083.678.000đ - 7.939.211.000đ) :2 = 10.072.233.500đ 3.2.4.3 Định giá giá trị quyền sử dụng đất : Trong phương án đầu tư Công ty xin nhà nước thuê đất 30 năm theo phương thức trả lần toàn tiền thuê, giá trị đất tính theo giá thị trường 2.000.000đ/m2 3.911m2 x 2.000.000đ/m2 x 0,7% x 21= 1.149.834.000đ 3.2.4.4 Định giá giá trị doanh nghiệp: 7.939.211.000đ + 10.072.233.500đ + 1.149.834.000đ = 19.161.278.500đ Các phương pháp định giá có mặt ưu điểm nhược điểm phân tích chương Theo phương pháp định giá trình bày phù hợp, phương pháp nhà thực hành, cho phép đánh giá cách tổng quát doanh nghiệp tương lai Tuy nhiên việc tính giá trị tương lai doanh nghiệp dựa sở phương án phát triển, số giả định tính hiệu phương án, thời kỳ vốn hóa dòng thu nhập doanh nghiệp tương lai tác động đến giá trị doanh nghiệp Vì để hạn chế nhược điểm áp dụng vào thực tiễn cần có điều kiện sau : Các báo cáo tài chính, phương án phát triển sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phải thẩm định để đảm bảo tính khả thi dự án Phải có đội ngũ nhà chuyên môn có lực, công tâm tham gia vào trình đánh giá Thông tin phải công khai đến người Phải tổ chức bán cổ phần qua hình thức chào bán đấu thầu công khai 3.3 Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thời gian tới Trang 51 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Các phương pháp định giá khác đưa lại kết khác nhau, phương pháp định giá tối ưu mà có phương pháp định giá phù hợp với điều kiện cụ thể định, để việc định giá doanh nghiệp tương lai phục vụ tốt cho tiến trình cổ phần hoá có số kiến nghị sau : Chỉ nên tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước làm ăn có lãi, có xu hướng tăng trưởng tốt tương lai Các doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, phát triển sử dụng hình thức khác : sáp nhập, giải thể, cho thuê giao cho tập thể quản lý Việc định giá doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào tính chủ quan chủ thể định giá, mặt khác liên quan đến nhiều lónh vực, mà lónh vực đòi hỏi trình đọâ chuyên sâu chuyên gia Kỹ người định giá đòi hỏi phải có bồi dưỡng, đào tạo chuyên môn nhằm đảm bảo tính khách quan (tương đối), trung thực tránh thiệt hại cho người mua người bán Tổ chức giao cho doanh nghiệp cổ phần hóa bán đấu giá lý tài sản (máy móc thiết bị) sử dụng 10 năm doanh nghiệp nhu cầu sử dụng ; loại vật tư, hàng hóa mà doanh nghiệp nhu cầu sử dụng sử dụng (kém phẩm chất…) Có hướng dẫn cụ thể việc giải khoản nhận vốn góp liên doanh doanh nghiệp đối tác Thành lập công ty mua bán nợ, nhằm giải khoản nợ tồn đọng doanh nghiệp Đối với khoản nợ hạn ngân hàng, tổ chức tín dụng có biện pháp can thiệp : xoá lãi, gia hạn nợ nhằm giải gánh nặng tài cho doanh nghiệp Để đảm bảo tính xác việc xác định giá trị tài sản vô hình thông qua phương pháp chiết khấu dòng tiền tương lai, báo cáo tài chính, phương án sản xuất kinh doanh tương lai phải thẩm định nhằm đảm bảo tính khả thi Phương án sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phải xây dựng thời hạn năm Tính giá trị sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Song song phải điều chỉnh lại khung giá đất cho phù hợp với thực tế Giá trị sử dụng đất tính vào doanh nghiệp theo hướng cho thuê dài hạn, tiền thuê trả lần Cần tổ chức việc chào bán công khai bán đấu giá cổ phần doanh nghiệp cổ phần hóa Trang 52 Phương pháp định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá PHẦN KẾT LUẬN Trong phạm vi việc định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, đề tài nêu lên sở lý luận phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp, phân tích ưu nhược điểm phương pháp Trên sở phân tích phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp áp dụng trình tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp, tồn vướng mắc phát sinh làm cản trở tiến trình cổ phần hóa Từ đưa phương pháp định giá phù hợp với thực tiễn việc định giá doanh nghiệp, giải pháp giải vướng mắc nhằm góp phần đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa Tuy nhiên định giá doanh nghiệp liên quan đến nhiều lónh vực chuyên sâu đòi hỏi phạm vi nghiên cứu rộng, phạm vi nghiên cứu giới hạn đề tài chắn không tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp thầy cô nhằm hoàn chỉnh đề tài naøy Trang 53