Giải pháp thúc đẩy hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn đầu hình thành và phát triển

-1- BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ TUYẾT KHANH GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN ĐẦU HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN Chuyên ngành : Tài – Tín dụng Kinh doanh tiền tệ Mã số : 5.02.09 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP HỒ CHÍ MINH - NAấM 2004 -2- Mục lục Mở đầu Trang Trang Chơng I Kiến thức thị trờng chứng khoán 1.1 Thị trờng chứng khoán 1.1.1 Sơ lợc vè lịch sử hình thnh thị trờng chứng khoán 1.1.2 Khái niệm 1.1.3 Cơ cấu tổ chức thị trờng chứng khoán 1.1.4 Chức thị trờng chứng khoán 1.1.5 Phân loại thị trờng chứng khoán Trang Trang 1.2 Hng hóa thị trờng chứng khoán 1.2.1 Chứng khoán - hng hóa vốn 1.2.2 Các loại chứng khoán lu thông thị trờng chứng khoán 1.2.3 Đặc ®iĨm cđa chøng kho¸n Trang Trang Trang 1.3 Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán 1.3.1 Chủ thể phát hnh hay chủ thể vay 1.3.2 Chủ thể đầu t hay chủ thể cho vay 1.3.3 Chđ thĨ trung gian chøng kho¸n Trang Trang Trang Trang Trang 11 Trang 12 Trang 12 Trang 13 Trang 15 Trang 16 -3- 1.3.4 Ng−êi quản lý, giám sát v điều chỉnh hoạt động thị trờng chứng khoán Thực trạng tổ chức hoạt động Chơng II thị trờng chứng khoán Việt Nam Trang 17 2.1 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam năm vừa qua (2000 2004) 2.1.1 Tình hình niêm yết chứng khoán 2.1.2 Tình hình giao dịch chứng khoán 2.1.3 Tình hình biến động số VNIndex Trang 17 2.2 Các mặt hạn chế Thị trờng chứng khoán Việt Nam - Nguyên nhân 2.2.1 Các mặt hạn chế 2.2.2 Nguyên nhân Trang 28 2.3 Mô hình tổ chức thị trờng chứng khoán Việt Nam 2.3.1 Mô hình tổng quát 2.3.2 Uy ban chứng khoán nh nớc 2.3.3 Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thnh phố Hå ChÝ Minh 2.3.4 Trung t©m l−u ký chøng Trang 17 Trang 22 Trang 25 Trang 28 Trang 30 Trang 31 Trang 31 Trang 32 Trang 33 Trang 34 Trang 35 Trang 37 -4- Chơng III khoán v toán bù trừ 2.35 Các công ty chứng khoán 2.3.6 Các công ty niêm yết 2.3.7 Quỹ đầu t Trang 39 Chiến lợc phát triển thị Trang 41 trờng chứng khoán Việt Nam v giải pháp thực 3.1 Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 3.1.1 Mục tiêu 3.1.2 Quan điểm v nguyên tắc phát triển thị trờng chứng khoán 3.1.3 Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán đến năm 2010 3.1.4 Lộ trình phát triển thị trờng Chứng khoán Việt Nam Trang 41 3.2 Giải pháp thực 3.2.1 Về phía Chính phđ 3.2.2 VỊ phÝa doanh nghiƯp 3.2.3 VỊ phÝa nhμ ®Çu t− Trang 45 Trang 45 Trang 50 Trang 53 3.3 Kiến nghị 3.3.1.Xác lập t chuyển ®ỉi doanh nghiƯp Trang 55 Trang 55 Trang 41 Trang 41 Trang 42 Trang 43 -5- nhμ n−íc thμnh c«ng ty cổ phần 3.3.2 Mở rộng giới hạn vốn góp, mua cổ phần nh đầu t nớc ngoi doanh nghiệp Việt Nam 3.3.3 Thay đổi u đÃi thuế công ty quản lý quỹ nhằm khuyến khích đầu t thông qua Quỹ Trang 56 Trang 56 Trang 58 KÕt ln -6- MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán – định chế tài hữu hiệu việc thu hút vốn đầu tư, thúc đẩy kích thích phát triển kinh tế, công cụ quan trọng cho trình cổ phần hóa Sự đời Trung tâm giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh vào tháng năm 2000 đánh dấu bước phát triển quan trọng thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, hoạt động thị trường năm qua cho thấy kết đạt khiêm tốn Tổng giá trị thị trường chứng khoán Việt Nam chiếm tỷ lệ nhỏ GDP, chưa có vị xứng đáng hệ thống tài với tư cách kênh huy động vốn trực tiếp cho kinh tế ; thị trường chứng khoán non trẻ bộc lộ nhiều yếu từ sở vật chất tính chất hoạt động hệ thống thông tin thị trường … Nhằm thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nhanh chóng, lớn mạnh quy mô, đa dạng tính chất hoạt động, Thủ tướng Chính phủ ký thông qua chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Nội dung chiến lược xác định thị trường chứng khoán Việt Nam phải đạt mức tổng vốn hóa thị trường từ – 3% GDP vào năm 2005 10 – 15% vào năm 2010 Để đạt mục tiêu trên, cần có hệ thống đồng giải pháp từ phía Chính phủ, doanh nghiệp nhà đầu tư – thành phần tham gia thị trường chứng khoán – nhằm thúc đẩy hoạt động thị trường Xuất phát từ thực tế trên, luận văn nghiên cứu GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN ĐẦU HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN thực với nội dung sau : Chương : Kiến thức thị trường chứng khóan Chương : Thực trạng tổ chức hoạt động thị trường chứng khóan Việt Nam -7- Chương : Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp thực Nội dung đề tài tập trung nghiên cứu lý luận chứng khoán thị trường chứng khoán (không sâu vào kỹ thuật tính toán giao dịch thị trường); tìm hiểu mô hình tổ chức thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam từ chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010, đề xuất giải pháp thúc đẩy hoạt động thị trường góc độ chủ thể tham gia Là đề tài nghiên cứu khoa học đầu tay, nội dung luận văn khó tránh khỏi sai sót dù thân có nhiều cố gắng Rất mong nhận góp ý Thầy Cô ý kiến tất đối tượng khác có quan tâm để đề tài hoàn thiện -8- CHƯƠNG I KIẾN THỨC CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Sơ lược lịch sử hình thành thị trường chứng khoán : Vào kỷ XV, thành phố trung tâm buôn bán phương Tây,các thương gia thường tụ tập quán cà phê để thương lượng việc mua bán, trao đổi hàng hóa Điểm đặc biệt thương lượng này, loại sản phẩm trao đổi trực tiếp Ban đầu có số người tham gia ngày đông dần Cuối kỷ XV, khu chợ trở thành “thị trường” với quy ước thống hoàn chỉnh thành quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho thành viên tham gia thị trường Buổi họp với quy mô lớn giai đoạn xảy vào năm 1453 lữ quán nhà buôn môi giới tên Vanber Buerzo thị trấn Bruges (Bỉ) Cho đến nay, nước giới có khoảng 160 Sở giao dịch chứng khoán phân tán khắp châu lục Lịch sử ghi nhận rằng, thị trường chứng khoán ban đầu hình thành cách tự phát với tham gia nhà đầu cơ; dần sau có tham gia công chúng đầu tư Khi phát triển đến mức độ định, thị trường bắt đầu phát sinh trục trặc dẫn đến phải thành lập quan quản lý nhà nước hình thành hệ thống pháp lý để điều chỉnh hoạt động thị trường Kinh nghiệm cho thấy phần lớn thị trường chứng khoán sau thành lập, muốn hoạt động có hiệu quả, ổn định nhanh chóng phát triển vững phải có chuẩn bị chu đáo mặt hàng hóa, luật pháp, người, máy quản lý Song có số thị trường chứng khoán có trục trặc từ ban đầu thị trường chứng khoán Thái Lan, Indonesia -9- Cho đến nay, thị trường chứng khoán phát triển mức nói thiếu đời sống kinh tế nước theo chế thị trường nước phát triển cần thu hút luồng vốn dài hạn cho kinh tế quốc dân 1.1.2 Khái niệm : Thị trường chứng khoán (còn gọi thị trường vốn) phận quan trọng thị trường tài chính, hoạt động nhằm huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Nhà nước để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư 1.1.3 Cơ cấu tổ chức thị trường chứng khoán : Bất thị trường chứng khoán nào, nước nào, dù thành lập hay phát triển, cấu thành hai phận thị trường có tổ chức khác : 1.1.3.1 Thị trường sơ cấp : Thị trường sơ cấp nơi phát hành lần đầu chứng khoán công chúng (các chứng khoán gọi chứng khoán mới), nhằm tạo vốn cho đơn vị phát hành Đơn vị phát hành quyền cấp, công ty tổ chức tài Vai trò thị trường sơ cấp tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch làm tăng vốn đầu tư cho kinh tế Nguồn vốn chủ yếu thị trường nguồn vốn tiết kiệm công chúng số tổ chức phi tài - 10 - 1.1.3.2 Thị trường thứ cấp : gọi thị trường cấp hai, nơi giao dịch mua bán chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp phận quan trọng, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp Những loại chứng khoán giao dịch mua bán lại nhiều lần với giá cao thấp khác Thị trường thứ cấp thực vai trò điều hòa, lưu thông nguồn vốn, đảm bảo chuyển hóa nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn, để đưa vào đầu tư phát triển kinh tế Hoạt động thị trường thứ cấp không làm tăng thêm quy mô đầu tư vốn, không thu hút nguồn tài làm cho hàng hóa thị trường liên tục lưu hành từ chủ thể sang chủ thể khác giờ, phút ngày 1.1.4 Chức thị trường chứng khoán : 1.1.4.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế : Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền tạm thời nhàn rỗi họ đưa vào sản xuất kinh doanh qua đó, góp phần mở rộng sản xuất xã hội Mặt khác, thông qua thị trường chứng khoán, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn sử dụng cho mục đích đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ cho nhu cầu chung xã hội 1.1.4.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng : Thị trường chứng khoán cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Có nhiều loại chứng khoán thị trường để nhà đầu tư lựa chọn phù hợp với khả tiêu chí đầu tư người 1.1.4.3 Cung cấp khả khoản cho chứng khoán : Nhờ có thị trường chứng khoán, nhà đầu tư dễ dàng chuyển đổi chứng khoán mà họ sở hữu thành tiền mặt thành tài sản tài khác Chức cung cấp khả khoản cho chứng khoán - 54 - - Cải tiến phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ ; đa dạng hóa kỳ hạn trái phiếu phủ để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn ; xây dựng thực kế hoạch phát hành theo lịch biểu, nhằm cung cấp đặn trái phiếu cho thị trường chứng khoán - Khuyến khích tạo điều kiện để đưa loại trái phiếu công trình, trái phiếu đô thị lên niêm yết, giao dịch thị trường chứng khoán tập trung - Phát triển loại chứng khoán khác quyền mua cổ phiếu, trái phiếu công ty, trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp, chứng quỹ đầu tư… để đưa vào niêm yết giao dịch thị trường chứng khoán - Giám sát hỗ trợ công ty niêm yết việc thực thông lệ tốt quản trị công ty; thực chế độ kế toán, kiểm toán theo quy định pháp luật Tăng cường quản lý, giám sát công ty niêm yết việc thực nghóa vụ công bố thông tin nghóa vụ nhà đầu tư 3.2.1.3 Đẩy mạnh cầu chứng khoán nước biện pháp : - Phát triển chương trình bán cổ phiếu cho người lao động doanh nghiệp, xây dựng chương trình tiết kiệm chứng khoán, xây dựng kế hoạch cổ phiếu nhân dân, tạo điều kiện cho phận công chúng làm quen với việc đầu tư qua thị trường chứng khoán - Xúc tiến thành lập thêm số Quỹ đầu tư Sự đời Quỹ đầu tư không góp phần đẩy mạnh cầu chứng khoán mà giúp tăng nguồn cung cho thị trường Mặt khác, có mặt nhiều Quỹ đầu tư chừng mực định góp phần lành mạnh hóa thị trường - Thực sách ưu đãi thuế nhà đầu tư - Khuyến khích tạo điều kiện để tổ chức tín dụng, tổ chức cá nhân nước tham gia thị trường chứng khoán - Mở rộng giới hạn đầu tư cổ phiếu nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán Việt Nam ; cho phép tổ chức kinh doanh chứng khoán nước góp vốn, mua cổ phần thành lập công ty chứng - 55 - khoán liên doanh với pháp nhân nước; cho phép quỹ đầu tư chứng khoán nước tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam - Thành lập Quỹ bình ổn thị trường nhằm mục tiêu tạo nên thị trường an toàn, sôi động có sức thu hút nhà đầu tư - Tăng cường quy mô vốn, mở rộng hoạt động công ty chứng khoán; khuyến khích công ty chứng khoán mở rộng chi nhánh thông qua liên kết với ngân hàng thương mại Cho phép sát nhập công ty chứng khoán, tiến tới thực việc niêm yết cổ phiếu công ty chứng khoán 3.2.1.4 Xây dựng hoàn thiện tổ chức thị trường : - Xây dựng thị trường giao dịch chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ: đưa Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội vào hoạt động với chức tổ chức vận hành thị trường giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp có vốn điều lệ từ tỷ đồng trở lên theo phương thức khớp lệnh tập trung Chuẩn bị điều kiện để sau năm 2010 chuyển thị trường giao dịch chứng khoán cho doanh nghiệp vừa nhỏ thành thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC) - Khuyến khích tổ chức định mức tín nhiệm tham gia thị trường Trước mắt cho phép tổ chức định mức tín nhiệm nước cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm, tiến tới cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam; đưa việc xếp hạng tín nhiệm thành hoạt động thường xuyên thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2.1.5 Nâng cao chất lượng hoạt động thị trường chứng khoán : - p dụng biện pháp cưỡng chế thực thi quy định quản trị công ty theo thông lệ quốc tế công ty niêm yết, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư thực chế độ công bố thông tin theo luật định - Tăng số lượng nâng cao chất lượng nhân viên thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán; công ty chứng khoán phải thực thi quy tắc đạo đức nghề nghiệp - 56 - - Mở rộng mạng lưới cung cấp dịch vụ lưu ký chứng khoán phạm vi nước; trọng cấp phép hoạt động lưu ký chứng khoán cho ngân hàng thương mại đủ điều kiện - Nâng cao chất lượng kiểm toán báo cáo tài tổ chức phát hành, niêm yết kinh doanh chứng khoán - Đưa hệ thống giao dịch tự động tại Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào vận hành Kết nối mạng diện rộng hệ thống giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán với công ty chứng khoán thành viên Xây dựng hệ thống giám sát tự động kết nối với hệ thống giao dịch, công bố thông tin, lưu ký, toán - Đảm bảo có hệ thống công bố thông tin truyền phát rộng truy cập dễ dàng cho đối tượng tham gia thị trường, đặc biệt nhà đầu tư Mở rộng phạm vi thông tin cần công bố sở xây dựng sở liệu thông tin đầy đủ - Tự động hóa hệ thống lưu ký toán bù trừ chứng khoán Thực dịch vụ lưu ký cho chứng khoán chưa niêm yết, giảm thời gian toán giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường Thực nối mạng thành viên lưu ký Trung tâm giao dịch chứng khoán để cung cấp xác, kịp thời thông tin người sở hữu chứng khoán 3.2.1.6 Nâng cao lực quản lý nhà nước thị trường chứng khoán đẩy mạnh hoạt động Hiệp hội ngành chứng khoán : - Tăng cường lực quản lý nhà nước bảo đảm quản lý linh hoạt, nhạy bén thị trường chứng khoán Nhà nước thực điều chỉnh, điều tiết thị trường thông qua sách, công cụ kinh tế tài – tiền tệ sách thuế, lãi suất, đầu tư công cụ tài khác - Phối hợp chặt chẽ y ban chứng khoán nhà nước quan hữu quan việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, đào tạo bồi dưỡng nguồn nhân lực đáp ứng yêu cầu công tác quản lý thị trường chứng khoán - 57 - - Xây dựng áp dụng tiêu chí giám sát hoạt động thị trường chứng khoán ; phát triển kỹ giám sát thích hợp để phát giao dịch bất thường ; nâng cao kỹ điều tra chuyên sâu giao dịch nội gián, thao túng giá - Phối hợp công tác giám sát công tác tra, kiểm tra việc tuân thủ pháp luật thành viên thị trường áp dụng nghiêm chế tài dân sự, hình hành vi vi phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán - Đẩy mạnh hoạt động tăng cường vai trò Hiệp hội ngành chứng khoán việc hỗ trợ quan quản lý nhà nước phng diện : xây dựng khuôn khổ pháp lý, đào tạo nhân lực, giám sát tuân thủ quy định pháp luật thành viên tham gia thị trường phát triển thị trường chứng khoán 3.2.1.7 Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu, thông tin tuyên truyền hợp tác quốc tế : - Xây dựng phát triển Trung tâm nghiên cưú bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán thị trường chứng khoán thành đơn vị có đủ điều kiện khả nghiên cứu thị trường chứng khoán ; đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ quản lý thị trường chứng khoán, hợp tác với trường đại học, sở nghiên cứu nước hoạt động nghiên cứu, đào tạo nâng cao kiến thức thị trường vốn - Đa dạng hóa hình thức đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức thị trường chứng khoán cho công chúng - Hợp tác quốc tế mặt tư vấn xây dựng sách phát triển quản lý thị trường ; xây dựng khuôn khổ pháp luật cho thị trường chứng khoán; đào tạo đội ngũ cán bộ, công chức quản lý ; bước mở cửa hội nhập với thị trường chứng khoán giới theo lộ trình cam kết - 58 - 3.2.2 Về phía doanh nghiệp : 3.2.2.1 Thành lập tổ chức quản trị công ty theo xu hướng tham gia thị trường chứng khoán : Các doanh nghiệp vừa nhỏ thuộc thành phần kinh tế tiến hành thành lập đăng ký kinh doanh cần xác lập lộ trình phát triển đến đáp ứng điều kiện cần thiết, dễ dàng chuyển đổi thành công ty cổ phần đại chúng, nghóa phát hành cổ phiếu để tăng vốn hoạt động Ngoài ra, chủ doanh nghiệp cần ý tổ chức hệ thống quản trị công ty theo thông lệ quốc tế, đáp ứng yêu cầu Quỹ đầu tư mạo hiểm, hướng đến thực hi ện quy định nhà quản lý thị trường chứng khoán để có hội tiếp nhận vốn đầu tư mạo hiểm tham gia thị trường chứng khoán thời gian sớm 3.2.2.2 Thực cổ phần hóa niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán : Đây giải pháp đề nghị áp dụng doanh nghiệp nhà nước xác định đối tượng cổ phần hoá Đối tượng cổ phần hóa theo quy định hành tổ chức kinh tế đơn vị phụ thuộc nhà nước đầu tư vốn mà Nhà nước không cần nắm giữ 100% vốn điều lệ, không phụ thuộc vào thực trạng kết sản xuất kinh doanh đơn vị Chủ trương cổ phần hóa đặt từ nhiều năm trước Tuy nhiên, nhiều lý khách quan lẫn chủ quan, tiến trình diễn với tốc độ chậm chạp Đồng thời có trường hợp doanh nghiệp nhà nước phát hành cổ phiếu công chúng không đăng ký niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán tập trung Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 nêu giải pháp tăng cung chứng khoán cho thị trường cách gắn tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước với việc phát hành cổ phiếu công chúng niêm yết thị trường chứng khoán Bản thân doanh nghiệp không khác - chủ thể định tiến trình - 59 - Theo quy định hành, doanh nghiệp cổ phần hóa hưởng sách ưu đãi thuế, phí, vay vốn … để ổn định sản xuất kinh doanh, tăng cường sức cạnh tranh thương trường Sau hoàn thành cổ phần hóa, doanh nghiệp có tình hình tài phù hợp với điều kiện niêm yết thị trường chứng khoán xin phép niêm yết cổ phiếu Khi y ban chứng khoán Nhà nước chấp thuận cấp phép niêm yết, công ty cổ phần thực gia nhập vào thị trường chứng khoán tập trung Với việc tham gia thị trường chứng khoán, doanh nghiệp tập trung nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi nằm rải rác công chúng thành khối lượng vốn lớn cho mục tiêu dài hạn Mặt khác, với động tác niêm yết chứng khoán công ty cổ phần thị trường vốn, đơn vị góp phần cung ứng hàng hóa cho thị trường, đóng góp tích cực cho trình xây dựng thị trường chứng khoán thành thực thuyết phục đời sống kinh tế Việt Nam 3.2.2.2 Phát hành chứng khoán bổ sung: Mọi doanh nghiệp có nhu cầu to lớn vốn để vận hành phát triển, từ lúc thành lập suốt trình tồn đơn vị Doanh nghiệp thường có nhu cầu tăng vốn để bổ sung trang thiết bị, đổi công nghệ, mở rộng sản xuất kinh doanh … nhằm tăng sức cạnh tranh thị trường Trong điều kiện thị trường chứng khoán phát triển, nguồn vốn tự tài trợ nguồn vốn tín dụng ngân hàng, doanh nghiệp chọn lựa phương thức huy động vốn cách phát hành chứng khoán bổ sung Chứng khoán phát hành bổ sung cổ phiếu trái phiếu Công ty cổ phần có quyền phát hành cổ phiếu trái phiếu ; Công ty trách nhiệm hữu hạn doanh nghiệp nhà nước có quyền phát hành trái phiếu Thẩm quyền định đợt phát hành chứng khoán bổ sung thuộc đại hội cổ đông (nếu công ty cổ phần) ; thuộc Bộ chủ quản quyền địa phương (nếu doanh nghiệp nhà nước) - 60 - Việc phát hành thêm trái phiếu công chúng để tăng vốn thực tổ chức phát hành đáp ứng điều kiện mức vốn điều lệ tối thiểu , kết kinh doanh, có phương án khả thi việc sử dụng vốn trả nợ vốn thu từ đợt phát hành phải xác định đại diện người sở hữu trái phiếu Trái phiếu công ty giao dịch thị trường chứng khoán tập trung sau chấp thuận niêm yết Khi giải nhu cầu vốn việc phát hành trái phiếu, doanh nghiệp giảm khoản thuế lãi trả cho trái phiếu khấu trừ vào lợi nhuận tính thuế thu nhập đơn vị Do đó, chừng mực bảo vệ an toàn, công ty xem trái phiếu loại chứng khoán giúp ngăn chặn xâm nhập từ bên ngoài, giữ vững tự chủ tài công ty Một vấn đề cần lưu ý huy động vốn, doanh nghiệp phải tính toán hiệu nguồn vốn cấu vốn hợp lý Mỗi nguồn vốn, phương thức huy động vốn hàm chứa ưu rủi ro định Doanh nghiệp cân nhắc chọn lựa thực thi phương thức mà doanh nghiệp thấy có hiệu nhất, đáp ứng yêu cầu giảm thiểu chi phí sử dụng vốn, giảm thiểu rủi ro kinh doanh rủi ro tài 3.2.2.3 Tìm nguồn tài trợ từ Quỹ đầu tư mạo hiểm : Các Quỹ đầu tư nước có mặt Việt Nam từ đầu năm 1990 Đến tháng năm 1995, có mặt quỹ đầu tư với tổng vốn 481, triệu đô-la Mỹ cam kết dành riêng cho thị trường Việt Nam Đến nay, số Quỹ đầu tư tiến hành đóng quỹ hết thời hạn hoạt động Đồng thời có Quỹ đầu tư tham gia vào thị trường tài Việt Nam từ quý năm 2004 IDG Ventures Việt Nam với mức vốn 100 triệu đô-la Mỹ Các Quỹ đầu tư mạo hiểm nhắm vào doanh nghiệp có quy mô vừa nhỏ, đạt yêu cầu hệ thống quản trị doanh nghiệp, sản phẩm - dịch vụ, khả tăng trưởng có dự án phù hợp với mục tiêu đầu tư Quỹ - 61 - Sau lựa chọn doanh nghiệp dự án phù hợp, Quỹ đầu tư mạo hiểm góp vốn vào công ty thường đóng vai trò tác động giai đoạn tăng trưởng công ty Các Quỹ đầu tư mạo hiểm không đem lại cho doanh nghiệp đồng vốn đơn mà kiến thức chuyên môn, kỹ quản lý, hội tiếp cận thị trường, tìm đối tác, khách hàng mới… Quỹ cử người tham gia Hội đồng quản trị công ty để có hỗ trợ kịp thời doanh nghiệp gặp khó khăn, để bảo đảm doanh nghiệp phát triển hướng Bước cuối doanh nghiệp nhận vốn đầu tư Quỹ phát hành cổ phiếu công chúng niêm yết thị trường chứng khoán 3.2.3 Về phía nhà đầu tư : 3.2.3.1 Mở rộng đầu tư thông qua quỹ đầu tư : Các nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường cách trực tiếp mua bán chứng khoán cách mua chứng quỹ đầu tư để Quỹ dùng tiền huy động kinh doanh chứng khoán theo mục tiêu đầu tư xác định Việc đầu tư thông qua Quỹ giúp nhà đầu tư cá thể có hội sử dụng dịch vụ đầu tư chuyên nghiệp với chi phí thấp, tiếp cận khả đa dạng hóa đầu tư để giảm thiểu rủi ro, đảm bảo lợi nhuận đầu tư mang lại, đồng thời dễ dàng thu hồi vốn đầu tư khoản vốn góp vào Quỹ có tính khoản - Trình độ quản lý chuyên nghiệp : nhà đầu tư cá thể khó đạt hiệu quản lý hoạt động đầu tư cách tối ưu; họ khả thấy lợi phải trả khoản chi phí cho dịch vụ quản lý đầu tư chuyên nghiệp cho riêng Bằng cách chung vốn vào quỹ đầu tư, cá nhân an tâm nhà điều hành chuyên nghiệp quản lý đầu tư cho mình, với chi phí thấp nhiều trường hợp họ tự lo - Khả đa dạng đầu tư : nhà đầu tư cá thể khó có khả đa dạng hóa tối ưu danh mục đầu tư Bằng phương thức kết hợp vốn - 62 - với nhiều người khác vào quỹ đầu tư, cá nhân đầu tư có điều kiện chia phần tập hợp chứng khoán đa dạng hóa tối đa - Khoản vốn góp vào quỹ có tính khoản : chứng quỹ đầu tư niêm yết giao dịch thị trường chứng khoán, người đầu tư vào quỹ thu hoạch khỏan đầu tư lúc cách chuyển nhượng chứng quỹ thị trường Đầu tư thông qua Quỹ giúp giảm bớt biến động thị trường – biến động phát sinh từ ảnh hưởng tâm lý nhà đầu tư, làm cho thị trường ổn định 3.2.3.2 Lựa chọn danh mục đầu tư đa dạng : Các nhà đầu tư dù cá nhân hay tổ chức cần thiết phải lựa chọn danh mục đầu tư đa dạng để giảm thiểu rủi ro Danh mục đầu tư đa dạng hóa tối đa nhằm đạt số cao tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư mức rủi ro thấp Danh mục đầu tư đa dạng phải có cấu phù hợp với mục tiêu nhà đầu tư Mỗi nhà đầu tư, tùy theo khả tài chính, kiến thức mục tiêu có phương thức quản lý danh mục đầu tư khác Tuy nhiên, chứng khoán loại hàng hóa “cao cấp”, đòi hỏi quản lý chuyên nghiệp dựa hiểu biết chứng khoán thị trường chứng khoán Một sách đầu tư theo cảm tính theo tâm lý “đám đông” không hứa hẹn kết tốt đẹp ý nhà đầu tư tác động tích cực đến phát triển thị trường chứng khoán 3.3 KIẾN NGHỊ 3.3.1 Xác lập tư chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần : 3.3.1.1 Cổ phần hóa doanh nghiệp độc quyền : Hiện nay, công tác cổ phần hóa áp dụng chủ yếu doanh nghiệp nhà nước có quy mô vốn vừa nhỏ, hoạt động lónh vực sản xuất kinh doanh thuộc nhiều ngành nghề chưa đề cập đến doanh - 63 - nghiệp nhà nước kinh doanh lónh vực độc quyền (điện, nước, phát thanh, truyền hình, bưu viễn thông ) Cổ phần hóa doanh nghiệp độc quyền nhằm tạo động lực mạnh mẽ việc sử dụng có hiệu vốn, tài sản Nhà nước, đồng thời huy động vốn toàn xã hội để đầu tư đổi công nghệ nhằm theo kịp đà phát triển giới lónh vực kể Doanh nghiệp Nhà nước độc quyền chuyển thành công ty cổ phần mở môi trường đầu tư hấp dẫn để thu hút vốn, góp phần phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 3.3.1.2 Mở cửa thị trường liên quan đến sản phẩm độc quyền : Song song với việc cổ phần hóa doanh nghiệp độc quyền, Nhà nước cần mở cửa thị trường sản phẩm độc quyền, cho phép tổ chức kinh tế đáp ứng yêu cầu cần thiết theo quy định tham gia sản xuất kinh doanh sản phẩm Việc giảm bớt tính độc quyền góp phần tăng sản lượng xã hội, đồng thời đem đến cho người tiêu dùng hội chọn lựa nhà cung cấp, hội sử dụng sản phẩm - dịch vụ có chất lượng tốt với giá cạnh tranh 3.3.1.3 Thành lập cho phép thành lập công ty cổ phần thuộc thành phần kinh tế, tiến tới xóa bỏ tỷ lệ vốn Nhà nước công ty cổ phần Đối với công ty cổ phần mà Nhà nước không cần nắm giữ tỷ lệ cổ phần khống chế, nên xóa bỏ hoàn toàn tỷ lệ vốn nhà nước công ty để tập trung số lớn vốn cho đầu tư phát triển 3.3.2 Mở rộng giới hạn góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam : Theo quy định hành, việc góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam bị khống chế hai giới hạn : - Lónh vực ngành nghề hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam phép nhận vốn góp, bán cổ phần cho nhà đầu tư nước phải Chính phủ định công bố thời kỳ - 64 - - Tỷ lệ tối đa 30% vốn điều lệ doanh nghiệp Việt Nam Các quy định làm hạn chế khả huy động vốn doanh nghiệp, đặc biệt thu hẹp hội nhận tài trợ từ quỹ đầu tư mạo hiểm nước Nhà nước nên khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước số ngành nghề mà nhà nước cần quản lý lý an ninh quốc gia có ảnh hưởng quan trọng kinh tế Đối với ngành nghề khác, cần tăng tỷ lệ tham gia vốn xóa bỏ hoàn toàn khống chế nhà đầu tư nước 3.3.3 Thay đổi ưu đãi thuế công ty quản lý quỹ nhằm khuyến khích đầu tư thông qua quỹ : Theo quy định tạm thời ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khoán, cá nhân đầu tư chứng khoán miễn thuế thu nhập cho phần thu nhập từ cổ tức, lãi trái phiếu, chênh lệch mua bán chứng khoán Trong đó, công ty quản lý quỹ miễn thuế thu nhập doanh nghiệp năm giảm 50% số thuế thu nhập doanh nghiệp năm Điều không khuyến khích việc đầu tư thông qua quỹ nhà đầu tư cá nhân có xu hướng tự đầu tư mua chứng quỹ để hưởng ưu đãi thuế nhiều Và vậy, loại hình quỹ dầu tư – định chế tài trung gian quan trọng với ưu điểm hẵn việc đầu tư riêng lẻ – điều kiện phát triển Ngoài nên xem xét miễn thuế thu nhập từ khoản thu từ cổ tức tổ chức đầu tư Các công ty cổ phần phát hành cổ phiếu để huy động vốn kinh doanh chịu thuế thu nhập dựa kết kinh doanh đơn vị ;cổ tức chia cho cổ đông phụ thuộc vào phần thu nhập sau thuế sách phân chia cổ tức công ty cổ phần Do đó, đánh thuế khỏan thu từ cổ tức tổ chức đầu tư, phát sinh việc đánh thuế hai lần khoản thu nhập điều có tác dụng làm tăng xu hướng tự đầu tư nhà đầu tư cá thể - 65 - KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán phận thị trường tài có vai trò lớn việc thu hút vốn đầu tư, thúc đẩy kích thích phát triển kinh tế, công cụ quan trọng cho trình cổ phần hóa Thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động bối cảnh kinh tế thị trường có quản lý Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghóa, có khác biệt so với thị trường chứng khoán giới Khi Việt Nam mở cửa Trung tâm giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán nước phương Tây có 500 năm hoạt động, nước Đông, Nam Bắc Á tồn hoạt động chứng khoán hàng chục năm nước có kinh tế chuyển đổi có thị trường chứng khoán 10 năm Là thị trường sau, Việt Nam có học kinh nghiệm thành công thất bại nước, thừa hưởng thành tựu khoa học, tổ chức, quản lý, điều hành kỹ thuật-công nghệ Đến nay, sau năm hoạt động, Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, với hệ thống giao dịch ban đầu, đáp ứng việc vận hành giám sát thị trường ; y ban chứng khoán Nhà nước, phối hợp với Bộ, ngành liên quan, điều hành an toàn thị trường Như vậy, thị trường chứng khoán tập trung, có tổ chức Việt Nam xây dựng thành công Tuy nhiên, thị trường non trẻ, bộc lộ nhiều yếu từ sở vật chất tính chất hoạt động hệ thống thông tin thị trường ; quy mô thị trường nhỏ bé, chưa có vị xứng đáng hệ thống tài với tư cách kênh huy động vốn trực tiếp cho kinh tế Từ thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam, có tham khảo thị trường chứng khoán nước có điều kiện tương đồng Trung Quốc, Hàn Quốc , chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2010 Thủ tướng Chính phủ ký ban hành dựa quan điểm xây dựng thị trường chứng khoán có quy mô từ nhỏ đến lớn phù hợp với điều kiện nhu cầu Việt Nam giai đoạn, đồng thời đảm bảo phù hợp với tiêu - 66 - chuẩn, thông lệ quốc tế ; xây dựng thị trường hoạt động an toàn, ổn định, hiệu tôn trọng quy luật thị trường ; Nhà nước giữ vai trò quản lý, đảm bảo tính thống tạo động lực phát triển thị trường Mục tiêu tổng quát thị trường chứng khoán Việt Nam vòng 10 năm tới huy động nguồn vốn nước cho đầu tư phát triển ; góp phần phát triển thị trường tài Việt Nam, đảm bảo ổn định an ninh tài chính, tiền tệ quốc gia, củng cố hoạt động thị trường, mở rộng quy mô, nâng cao chất lượng hoạt động, hoàn thiện việc quản lý giám sát thị trường, bảo vệ nguồn vốn đầu tư, nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế Để đạt mục tiêu chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, chủ thể tham gia thị trường cần tập trung thực đồng giải pháp nhằm tăng cung hàng hóa cho thị trường, đẩy mạnh cầu chứng khoán nước, phát triển công ty chứng khoán theo hướng nâng cấp quy mô vốn mở rộng hoạt động nghiệp vụ, đại hóa hệ thống nâng cấp hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán, xây dựng hoàn thiện tổ chức thị trường Ngoài ra, cần lưu ý đến giải pháp đào tạo, nâng cao lực quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán, giải pháp tăng cường hợp tác quốc tế Tuy nhiên, trình triển khai đòi hỏi phải có thống mặt chiến lược Chính phủ kết hợp hành động với Bộ, ngành liên quan Hy vọng rằng, với chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam xây dựng khoa học, hợp lý khả thi, với giải pháp thực đồng bước phù hợp, thị trường chứng khoán Việt Nam lớn mạnh quy mô, đa dạng hoạt động mà tương lai xa hơn, trở thành Trung tâm tài tiểu vùng Mêkông - 67 - TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Bùi Nguyên Hoàn (1995), Việt Nam với Thị trường chứng khoán, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội Bùi Nguyên Hoàn (2001), Thị trường chứng khoán Công ty cổ phần, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội Bùi Nguyên Hoàn (2002), Toàn cảnh Thị trường chứng khoán Việt Nam , NXB Thanh niên, Hà Nội PGS.TS Lê Văn Tề, ThS Nguyễn Thị Xuân Liễu (2000), Phân tích thị trường tài chính, NXB Thống Kê, Thành phố Hồ Chí Minh GS.TS Lê Văn Tư (2001), Tiền tệ, Ngân hàng, Thị trường tài chính, NXB Thống Kê, Hà Nội GS.TS Lê Văn Tư, PGS.TS Phạm Văn Năng (2003), Thị trường Tài chính, , NXB Thống Kê, Hà Nội Chính phủ (1996), Nghị định số 75/CP ngày 28/11/1996 việc thành lập Ủûy ban Chứng khoán Nhà nước Chính phủ (2000), Quyết định số 39/2000/QĐ-TTg ngày 27/3/2000 quy định tạm thời ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khoán Chính phủ (2002), Nghị định số 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002 việc chuyển doanh nghiệp nhà nước thành Công ty cổ phần 10 Thủ tướng Chính phủ (2003), Quyết định số 36/2003/QĐ-TTg ngày 11/3/2003 việc ban hành quy chế góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam 11 Chính phủ (2003), Nghị định số 38/2003/NĐ-CP ngày 15/4/2003û việc chuyển đổi số doanh nghiệp có vốn đầu tư nước sang hoạt động theo hình thức Công ty co åphần 12 Thủ tướng Chính phủ (2003), Quyết định 146/QĐ-TTg ngày 17/7/2003 tỷ lệ tham gia bên nước vào thị trường chứng khoán Việt Nam (thay Quyết định 139/1999/QĐ-TTg ngày 10/6/1999) - 68 - 13 14 15 Chính phủ (2003), Nghị định số 90/2003/NĐ-CP ngày 12/8/2003 quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cấu tổ chức y ban Chứng khoán Nhà nước Thủ tướng Chính phủ (2003), Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg ngày05/8/2003 việc ban hành Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Chính phủ (2003), Nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán