Dự báo kiệt quệ tài chính cho các công ty niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán TP. HCM (HOSE)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM HỒNG CHIẾN DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CHO CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM HỒNG CHIẾN DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CHO CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn ‘‘Dự báo kiệt quệ tài cho cơng ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh’’ cơng trình nghiên cứu tác giả Nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua Số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học TS Lê Đạt Chí Tp Hồ Chí Minh, ngày… tháng… năm 2014 Tác giả Phạm Hoàng Chiến MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT 1 GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Nội dung phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu định nghĩa tình trạng kiệt quệ 2.2 Các nghiên cứu lựa chọn biến giải thích 2.2.1 Các nghiên cứu sử dụng biến tài 2.2.2 Các nghiên cứu sử dụng biến thị trường 2.2.3 Các nghiên cứu sử dụng biến tiêu kinh tế vĩ mô 10 2.2.4 Các nghiên cứu gần sử dụng kết hợp biến tài chính, thị trường, vĩ mơ 11 2.3 Các nghiên cứu lựa chọn phương pháp phân tích 12 2.4 Tổng hợp kết nghiên cứu 14 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Mơ hình nghiên cứu 15 3.1.1 Mơ hình hồi quy Logit 15 3.1.2 Thông đạt kết kiểm tra độ phù hợp mô hình Logit 15 3.2 3.1.2.1 Thơng đạt kết hồi quy, đo lường hiệu ứng cận biên 15 3.1.2.2 Độ phù hợp mơ hình Logit 16 Dữ liệu nghiên cứu 18 3.2.1 Lựa chọn mẫu liệu 18 3.2.2 Xác định tình trạng kiệt quệ tài chính, biến phụ thuộc mơ hình 20 3.2.3 Xác định yếu tố tác động khả kiệt quệ doanh nghiệp 23 3.2.3.1 Biến số tài 25 3.2.3.2 Các biến số kinh tế vĩ mô 28 3.2.3.3 Các biến số thị trường 30 3.2.4 Tổng kết nhóm biến kỳ vọng dấu biến mơ hình 34 3.2.5 Thống kê mơ tả phân tích tương quan biến mơ hình 36 3.2.5.1 Thống kê mơ tả biến 36 3.2.5.2 Phân tích tương quan biến 39 PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY 41 4.1 Bình luận kết hồi quy 41 4.1.1 Kết hồi quy mô hình thơ 42 4.1.1.1 Mơ hình – mơ hình biến tài 44 4.1.1.2 Mơ hình – mơ hình kết hợp biến tài biến báo vĩ mơ 45 4.1.1.3 Mơ hình – mơ hình kết hợp biến tài biến thị trường 46 4.1.1.4 Mơ hình – mơ hình đầy đủ biến tài chính, vĩ mơ, thị trường 47 4.1.1.5 Mơ hình – mơ hình biến thị trường biến thị trường kết hợp biến vĩ mô 47 4.1.2 Tổng kết kết biến mơ hình hồi quy 48 4.1.3 Hiệu chỉnh mơ hình 51 4.2 Độ phù hợp mơ hình 54 4.2.1 4.2.1.1 Đối với mơ hình khơng dùng biến trễ (t) 55 4.2.1.2 Đối với mô hình dùng biến trễ năm (t-1) 56 4.2.1.3 Đối với mơ hình dùng biến trễ năm (t-2) 57 4.2.2 4.3 Đo lường chung 54 Phân tích sâu giá trị AUC 58 4.2.2.1 AUC mơ hình không dùng biến trễ 58 4.2.2.2 AUC mơ hình dùng biến trễ năm (t-1) 60 4.2.2.3 AUC mơ hình dùng dùng biến trễ năm (t-2) 61 Thông đạt kết hồi quy, đo lường hiệu ứng cận biên (marginal effects) 63 KẾT LUẬN 66 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 66 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT SGDCK Sở giao dịch chứng khoán HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh TSSL Tỷ suất sinh lợi MDA Multiple Discriminant Analysis: phân tích đa biệt số ANN Artificial Neural networks: mơ hình mạng thần kinh nhân tạo OLS Ordinary Least Squares: phương pháp bình phương sai số bé MLE Maximum likelihood estimation AUC Area Under the ROC Curve CĐKT Cân đối kế toán HĐKD Hoạt động kinh doanh EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation amortization (Lợi nhuận trước thuế, trước lãi vay khấu hao) VSD Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam NĐT Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khốn DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1: Quy mơ niêm yết HOSE 19 Hình 4.1: So sánh đường ROC mơ hình (t) 59 Hình 4.2: So sánh đường ROC mơ hình (t-1) 61 Hình 4.3: So sánh đường ROC mơ hình (t-2) 62 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Số lượng công ty hủy niêm yết HOSE qua năm 22 Bảng 3.2: Tổng kết tình trạng kiệt quệ tài theo năm quan sát 23 Bảng 3.3: Tổng kết biến luận văn 35 Bảng 3.4: Mô tả thống kê mơ hình - Mơ hình biến tài số vĩ mơ 36 Bảng 3.5: Mô tả thống kê Mô hình - Mơ hình đầy đủ 37 Bảng 3.6: Tương quan biến độc lập 40 Bảng 4.1: Mô tả thống kê biến TLTA, LTLTA, STLTA 42 Bảng 4.2: Kết hồi quy thơ mơ hình 43 Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình hiệu chỉnh 53 Bảng 4.4: Đo lường độ phù hợp mơ hình 54 Bảng 4.5: Hiệu ứng cận biên biến 63 TĨM TẮT Luận văn xây dựng mơ hình dự báo tình trạng kiệt quệ tài cơng ty niêm yết phương pháp hồi quy Logit với liệu bảng sử dụng cho 973 quan sát hàng năm 165 doanh nghiệp phi tài niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn 2006 tới 2013 Đầu tiên, tác giả đưa biến tài vào mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc nhị phân Sau đó, tác giả đưa thêm vào biến số kinh tế vĩ mô biến thị trường nhằm xem xét đóng góp loại biến số việc gia tăng khả dự báo mô hình Mơ hình hồi quy thực với độ trễ khác nhằm xem xét khả dự báo sớm kiệt quệ tài mơ hình Luận văn thu kết sau: - Thứ nhất, biến số tỷ số tài có khả dự báo tốt tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Tuy vậy, kết hợp thông tin vĩ mô thông tin thị trường giúp gia tăng mức độ xác việc dự báo - Thứ hai, biến số kinh tế vĩ mơ có tác động mạnh lên xác suất kiệt quệ tài doanh nghiệp sau đến biến tài cuối biến thị trường - Thứ ba, mơ hình dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp thời điểm quan sát (năm t) cho thấy mức độ phù hợp xác cao Trong mơ hình dùng để dự báo kiệt quệ tài trước 1, năm [(t-1),( t-2)] trước kiện kiệt quệ tài xảy mang tính chất gợi ý mơ hình xác Như vậy, tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam khơng dự báo hồn tồn thơng tin thu thập từ báo cáo tài chính, mà cịn chịu ảnh hưởng nhân tố bên hay từ môi trường kinh tế vĩ mô từ yếu tố thị trường Và doanh nghiệp Việt Nam rơi vào kiệt quệ ngắn hạn cấu trúc nợ chủ yếu nợ ngắn hạn Từ khóa: kiệt quệ tài chính, số tài chính, mơ hình Logit 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.9865 0.50 - Specificity 0.75 1.00 d Mơ hình (t): kết hợp tồn biến tài chính, vĩ mơ thị trường, bao gồm: TFOTL, TLTA, COVERAGE, CPI, TBR, PRICE, ABNRET 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.9881 0.50 - Specificity 0.75 1.00 Mơ hình (t-1): sử dụng biến tỷ số tài chính: TFOTL(-1), TLTA(-1) 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.8324 0.50 - Specificity 0.75 1.00 Mơ hình (t-1): biến thị trường khơng có ý nghĩa thống kê hầu hết mơ hình Mơ hình 3, (t-1): kết hợp biến tài biến thị trường bao gồm biến: TFOTL(-1), TLTA(-1), PRICE(-1), ABNRET(-1), SIZE(-1), MCTD(-1) 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.8482 0.50 - Specificity 0.75 1.00 Mơ hình (t-2): sử dụng biến tỷ số tài chính: TFOTL(-2), TLTA(-2) 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.7702 0.50 - Specificity 0.75 1.00 Mơ hình (t-2): ngồi biến tài chính: TFOTL(-2), TLTA(-2), sử dụng thêm biến vĩ mơ CPI(-2), TBR(-2) 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.7742 0.50 - Specificity 0.75 1.00 Mơ hình (t-2): kết hợp biến tài biến thị trường, bao gồm: TFOTL(-2), TLTA(-2), SIZE(-2) 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.7590 0.50 - Specificity 0.75 1.00 Mơ hình 4: mơ hình đầy đủ, bao gồm: TFOTL(-2), TLTA(-2), CPI(-2), TBR(-2), SIZE(-2) 1.00 0.75 Sensitivity 0.50 0.25 0.00 0.00 0.25 Area under ROC curve = 0.7685 0.50 - Specificity 0.75 1.00