Dự báo kiệt quệ tài chính bằng mô hình kết hợp các yếu tố tài chính, vĩ mô và thị trường

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN ĐÌNH THI DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH BẰNG MƠ HÌNH KẾT HỢP CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH, VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN ĐÌNH THI DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH BẰNG MƠ HÌNH KẾT HỢP CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH, VĨ MƠ VÀ THỊ TRƯỜNG Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2016 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Dự báo kiệt quệ tài mơ hình kết hợp yếu tố tài chính, vĩ mơ thị trường” cơng trình nghiên cứu tác giả Số liệu nội dung hoàn toàn trung thực Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Tp Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 10 năm 2016 Tác giả TRẦN ĐÌNH THI MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH VẼ DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Các tiếp cận kiệt quệ tài 2.1.2 Nguyên nhân gây kiệt quệ tài chính: .8 2.2 Các nghiên cứu trước kiệt quệ tài 11 2.2.1 Các nghiên cứu sử dụng biến tài .11 2.2.2 Các nghiên cứu sử dụng biến thị trường 16 2.2.3 Các nghiên cứu sử dụng kết hợp biến tài biến thị trường 18 2.2.4 Các nghiên cứu sử dụng biến tiêu kinh tế vĩ mô 22 2.2.5 Các nghiên cứu sử dụng kết hợp biến tài chính, biến thị trường biến kinh tế vĩ mơ 22 2.3 Các phương pháp phân tích sử dụng nghiên cứu .25 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Mơ hình nghiên cứu 27 3.1.1 Mơ hình hồi quy Logit .27 3.1.2 Độ phù hợp mơ hình Logit 28 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 30 3.2.1 Lựa chọn mẫu liệu 30 3.2.2 Xác định tình trạng kiệt quệ tài - Biến phụ thuộc mơ hình (FD 31 3.2.3 Xác định yếu tố tác động khả kiệt quệ tài doanh nghiệp 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.1 Thống kê mô tả biến 43 4.1.1 Thống kê mô tả cho biến số sử dụng mơ hình 1-gồm biến số tỷ số tài 43 4.1.2 Thống kê mô tả cho biến số sử dụng mơ hình – gồm biến số tỷ số tài báo kinh tế vĩ mô 44 4.1.3 Thống kê mô tả cho biến số sử dụng mơ hình – gồm biến số tỷ số tài chính, báo kinh tế vĩ mô thị trường 46 4.2 Phân tích mối tương quan biến .50 4.3 Kết mô hình hồi quy logit 51 4.3.1 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 53 4.3.2 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 54 4.3.3 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 54 4.3.4 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 55 4.3.5 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 56 4.3.6 Thảo luận kết hồi quy mơ hình 56 4.4 Tổng kết biến mơ hình hồi quy 57 4.5 Kết mơ hình hồi quy hiệu chỉnh 59 4.6 Đo lường mức độ phù hợp mơ hình hiệu chỉnh 62 4.6.1 Các giá trị thống kê đo lường khả dự báo mô hình 62 4.6.2 Kiểm định khác mặt thống kê giá trị AUC 65 4.6.3 Thông đạt kết hồi quy, đo lường hiệu ứng cận biên (marginal effects)… 68 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 71 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 71 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT SGDCK Sở giao dịch chứng khoán HOSE Sở giao dịch chứng khoán TPHCM TSSL Tỷ suất sinh lợi MDA Multiple Discriminant Analysis: phân tích đa biệt số ANN Artificial Neural networks: mơ hình mạng thần kinh nhân tạo OLS Ordinary Least Squares: phương pháp bình phương sai số bé MLE Maximum likelihood estimation AUC Area Under the ROC Curve CĐKT Cân đối kế toán HĐKD Hoạt động kinh doanh EBITDA Earnings before interest, taxes, depreciation amortization (Lợi nhuận trước thuế, trước lãi vay khấu hao) NĐT Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khoán BCTC Báo cáo tài DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1 So sánh đường ROC mơ hình (t) 66 Hình 4.1 So sánh đường ROC mơ hình (t-1) 67 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Tổng kết tình trạng kiệt quệ tài theo năm quan sát 32 Bảng 3.2 Tổng kết biến luận văn 42 Bảng 4.1 Mô tả thống kê biến sử dụng mô hình 1-gồm biến tỷ số tài 43 Bảng 4.2 mô tả cho biến số sử dụng mơ hình – gồm biến số tỷ số tài báo kinh tế vĩ mô 45 Bảng 4.3 Mô tả biến sử dụng mơ hình 3-gồm biến tỷ số tài chính, báo kinh tế vĩ mơ thị trường 47 Bảng 4.4 Ma trận hệ số tương quan hệ số nhân tử phòng đại phương sai 50 Bảng 4.5 Kết mơ hình hồi quy chưa hiệu chỉnh với độ trễ t,t-1 t-2 52 Bảng 4.6 Kết mơ hình hồi quy hiệu chỉnh 61 Bảng 4.7 Các giá trị thống kê đo lường mức độ phù hợp mơ hình 62 Bảng 4.8 Hiệu ứng cận biên biến mơ hình hồi quy hiệu chỉnh 69 TÓM TẮT Bài nghiên cứu tập trung xem xét yếu tố tác động đến khả kiệt quệ tài 261 doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) khoản thời gian từ năm 2008-2015 Hầu hết liệu tác giả thu thập từ sàn HOSE, HNX tổng cục thống kê (GSO) Dữ liệu chia làm nhóm: doanh nghiệp có khả kiệt quệ tài doanh nghiệp khơng có khả kiệt quệ tài Luận văn tiến hành dựa nghiên cứu “Financial Distress And Bankruptcy Prediction Among Listed Companies Using Accounting, Market And Macroeconomic Variables” Tinoco &Wilson (2013) Đầu tiên tác giả xem xét mơ hình hồi quy Logit biến số tỷ số tài đến khả kiệt quệ tài Sau đó, đưa biến vĩ mô thị trường để xem xét mức độ đóng góp biến mơ hình dự báo Luận văn thu kết sau: - Thứ nhất, biến số tỷ số tài có khả dự báo tốt tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Nhưng cần phải kết hợp với biến số vĩ mô thị trường để tăng khả dự báo mơ hình Trong biến thị trường có đóng góp cao - Thứ hai, biến số vĩ mơ có đóng góp định vào mơ hình dự báo xác suất kiệt quệ tài chính, làm tăng thêm mức độ dự báo mơ hình - Thứ ba, mơ hình dự báo kiệt quệ tài doanh nghiệp thời điểm quan sát (năm t) cho kết phù hợp cao xác Mơ hình dự với kiệt quệ tài với độ trễ năm (t-1) mang tính chất gợi ý cịn mơ hình dự báo kiệt quệ tài với độ trễ năm (t-2) đa số không mang nhiều ý nghĩa mặt dự báo Như vậy, tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp Việt Nam chịu ảnh hưởng không nhân tố bên doanh nghiệp thu thập từ báo cáo tài mà cịn chịu ảnh hưởng từ nhân tố bên ngồi vĩ mơ thị trường 5.6 Mơ hình 6: bao gồm biến tài thị trường: TFOTL,NONCREDINT, COVERAGE, CPI, TBILL, PRICE, ABNRET, SIZE, MCTD - Năm t - Năm t-1 - Năm t-2 Hồi quy mơ hình hiệu chỉnh hệ số kiểm định mức độ phù hợp mơ hình 6.1 Mơ hình - Năm t Năm t-1 6.2 Mơ hình - Năm t - Năm t-1 6.3 Mơ hình - Năm t - Năm t-1 6.4 Mơ hình - Năm t - Năm t-1 6.5 Mơ hình - Năm t - Năm t-1 6.6 Mơ hình - Năm t - Năm t-1