Tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lợi và giá trị thị trường của các công ty cổ phần tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ VIỆT THỦY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS.TS DƯƠNG THỊ BÌNH MINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 LỜI CẢM ƠN Tôi xin trân trọng cảm ơn GS.TS Dương Thị Bình Minh, hướng dẫn tận tình, đóng góp nhiều ý kiến quý báu động viên giúp tơi hồn thành luận văn Tơi xin trân trọng cảm ơn đến tất thầy kiến thức kinh nghiệm từ giảng mà thầy cô truyền đạt trình học tập trường Đại học Kinh tế TPHCM Tác giả luận văn Nguyễn Thị Việt Thủy LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi Các số liệu luận văn số liệu trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Việt Thủy DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê mô tả 25 Bảng 3.2 Ma trận tương quan 27 Bảng 3.3 Biến bị loại khỏi phương trình 31 Bảng 3.4 Hệ số hồi quy phương trình 32 Bảng 3.5 Biến bị loại khỏi phương trình 33 Bảng 3.6 Hệ số hồi quy phương trình 33 Bảng 3.7 Biến bị loại khỏi phương trình 36 Bảng 3.8 Hệ số hồi quy phương trình 37 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt TTCK Thị trường chứng khoán SX-TM-DV Sản xuất-Thương mại-Dịch vụ Tobin Q Market value Giá trị thị trường ROA Return on assets Tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản ROIC Return on invested capital Tỷ số lợi nhuận ròng vốn đầu tư CCC Cash conversion cycle Chu kỳ luân chuyển tiền DSO Days sales outstanding Số ngày hàng hóa hạn phải thu DSI Days sales in inventory Số ngày hàng hóa tồn kho DPO Days payables outstanding Số ngày hạn phải trả CR Current assets to Current Tỷ lệ tài sản lưu động Nợ ngắn hạn liabilities ratio CATAR Current assets to total assets ratio Tỷ lệ tài sản lưu động tổng tài sản CLTAR Current liabilities to total Tỷ lệ Nợ ngắn hạn tài sản assets ratio DTAR Total debts to total assets ratio Tỷ lệ nợ tổng tài sản MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY KẾT LUẬN CHƯƠNG 18 CHƯƠNG 2: 19 XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 19 2.1 Mục tiêu nghiên cứu 19 2.2 Dữ liệu nghiên cứu 19 2.3 Phương pháp nghiên cứu 20 2.4 Giả thiết nghiên cứu 20 2.5 Mơ hình nghiên cứu 21 KẾT LUẬN CHƯƠNG 23 CHƯƠNG 3: 24 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 3.1 Thống kê mô tả 25 3.2 Ma trận tương quan PEARSON 27 3.3 Kết hồi quy OLS 31 3.4 Kiểm định thống kê 38 3.4.1 Kiểm định phù hợp mơ hình (Phân tích phương sai) 38 3.4.2 Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến 38 3.4.3 Kiểm định d Durbin – Watson 39 KẾT LUẬN CHƯƠNG 40 CHƯƠNG 4: 41 KẾT LUẬN, MỘT SỐ GIẢI PHÁP GỢI Ý VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 41 4.1 Kết luận 41 4.2 Một số đề xuất giải pháp 42 4.2.1 Đề xuất quản trị vốn lưu động công ty 43 4.2.1.1 Xác định nhu cầu sử dụng nguồn vốn lưu động hợp lý linh hoạt 43 4.2.1.2 Tăng cường công tác quản lý khoản phải thu, hạn chế tối đa lượng vốn bị chiếm dụng 44 4.2.1.3 Quản lý hàng tồn kho, giảm thiểu chi phí lưu kho 45 4.2.1.4 Tổ chức tốt hoạt động tiêu thụ mua sắm công ty : 47 4.3 Hạn chế đề tài 47 KẾT LUẬN 50 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÔNG TY TĨM TẮT : Mục tiêu nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn nghiên cứu mẫu liệu từ 173 công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán năm 2009 đến năm 2011 phân tích chúng (tổng cộng 519 mẫu quan sát) Trong nghiên cứu này, luận văn sử dụng biến: Biến phụ thuộc : Chỉ số Tobin Q để đo lường giá trị thị trường công ty Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) để đo lường lợi nhuận công ty Biến độc lập : Biến chu kỳ tiền mặt (CCC) tính từ số ngày phải thu khách hàng (DSO), số ngày hàng hóa tồn kho (DSI) số ngày toán cho nhà cung cấp (DPO) đại diện cho tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động Tỷ số nợ tổng tài sản (total debts to total assets ratio - DTAR), tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (current liabilities to total assets ratio - CLTAR), tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản (current assets to total assets ratioCATAR), tỷ số tài sản lưu động nợ ngắn hạn (current assets to current liabilities ratio-CR) đại diện cho thành phần vốn lưu động Các kết nghiên cứu có mối quan hệ đáng kể tiêu chuẩn quản lý vốn lưu động lợi nhuận khơng có mối quan hệ đáng kể với tiêu chí giá trị thị trường công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Kết nghiên cứu quản trị tốt vốn lưu động tăng lợi nhuận công ty thông qua việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) giảm tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (DTAR) LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Vốn lưu động yếu tố quan trọng gắn liền với toàn trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do vốn lưu động chuyển hóa thành nhiều hình thái khác chu kỳ sản xuất, kinh doanh Để trình sản xuất kinh doanh liên tục doanh nghiệp phải có đủ vốn để đầu tư vào hình thái khác để hình thái có mức tồn hợp lý đồng với Nếu vốn lưu động không cung cấp đầy đủ kịp thời dẫn đến gián đoạn trình sản xuất kinh doanh, ảnh hưởng đến kết cuối lợi nhuận Hơn nữa, tình hình sản xuất kinh doanh gặp rủi ro, mát, hư hỏng, giá giảm mạnh, doanh nghiệp khơng có lượng vốn đủ lớn khó đứng vững chế thị trường cạnh tranh đầy liệt Vốn lưu động yếu tố nâng cao tính cạnh tranh, nâng cao uy tín doanh nghiệp thị trường Vốn lưu động số giúp nhà đầu tư có nhận định hiệu hoạt động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động phần quan trọng định tài cơng ty Quản trị vốn lưu động tức thực định tài đầu tư nguồn vốn lưu động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động thành phần quan trọng tài doanh nghiệp trực tiếp ảnh hưởng đến tính khoản lợi nhuận công ty (Rehman & Nasr 2007) Công tác quản trị vốn lưu động huyết mạch kinh doanh nhiệm vụ nhà quản lý giữ cho lưu thơng sử dụng dòng tiền để tạo lợi nhuận Vốn lưu động kinh doanh coi huyết mạch thể người (Reddy & Patkar 2004) Các nghiên cứu tài doanh nghiệp có truyền thống tập trung vào việc nghiên cứu định tài dài hạn, đặc biệt đầu tư, cấu trúc vốn, sách cổ tức…Tuy nhiên, tài sản ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn thành phần quan trọng tổng tài sản cần phân tích kỹ lưỡng Đề tài “Tác động quản trị vốn lưu động tới khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần Việt Nam” phân tích ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất thương mại dịch vụ Việt Nam cách lấy mẫu 173 doanh nghiệp SX-TM-DV thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009-2011 (gồm 21 doanh nghiệp dược phẩm, 30 doanh nghiệp thực phẩm, 28 doanh nghiệp thủy sản, 38 doanh nghiệp sản xuất 56 doanh nghiệp vật liệu xây dựng) Nghiên cứu hi vọng đóng góp để hiểu rõ yếu tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động doanh, đặc biệt thị trường Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu: Phân tích tác động quản trị vốn lưu động lên khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần đề số giải pháp quản trị vốn lưu động nhằm nâng cao hiệu kinh doanh công ty cổ phần Mục tiêu nghiên cứu cụ thể là: Thiết lập mối quan hệ có ý nghĩa thống kê kỳ chuyển đổi tiền mặt thành phần kỳ chuyển đổi tiền mặt với khả sinh lợi giá trị thi trường công ty Số ngày thu tiền khách hàng Số ngày tồn kho Số ngày toán cho người bán Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Lợi nhuận doanh nghiệp Giá trị thị trường doanh nghiệp Gợi ý số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quản trị vốn lưu động để tăng khả sinh lợi giá trị thị trường công ty Các câu hỏi nghiên cứu : 159 HLY Công ty cổ phần Hạ Long I - Viglacera 160 HOM Công ty cổ phần Xi măng Hồng Mai 161 HPS Cơng ty Cổ phần Đá xây dựng Hồ Phát 162 HT1 Cơng ty cổ phần xi măng Hà Tiên 163 HVX CTCP xi măng Vicem Hải Vân 164 KBT Công ty cổ phần Gạch ngói Kiên Giang 165 MCC 166 MCL Cơng ty cổ phần Gạch ngói cao cấp Cơng ty cổ phần Phát triển nhà Sản xuất vật liệu xây dựng Chí Linh 167 NAV Cơng ty Cổ phần Nam Việt 168 NHC Cơng ty cổ phần gạch ngói Nhị Hiệp 169 NNC Công ty cổ phần Đá Núi Nhỏ 170 PPG Công ty cổ phần Sản xuất-Thương mại-Dịch vụ Phú Phong 171 QNC Công ty cổ phần Xi măng Xây dựng Quảng Ninh 172 SCC Công ty Cổ phần Xi Măng Sông Đà 173 SCJ Công ty cổ phần Xi măng Sài Sơn 174 SCL Công ty cổ phần Sông Đà Cao Cường 175 SDN Công ty cổ phần Sơn Đồng Nai 176 SDY Công ty Cổ phần Xi măng Sông Đà Yaly 177 SHN Công ty cổ phần Đầu tư Tổng hợp Hà Nội 178 SKS Công ty cổ phần Cơng trình giao thơng sơng Đà 179 TBX Cơng ty cổ phần Xi măng Thái Bình 180 TCR Công ty cổ phần Công Nghiệp Gốm sứ Taicera 181 TLT Công ty cổ phần Viglacera Thăng Long 182 TMX Công ty cổ phần Thương mại Xi măng 183 TSM Công ty cổ phần Xi măng Tiên Sơn Hà Tây 184 TTC Công ty cổ phần Gạch men Thanh Thanh 185 TXM Công ty cổ phần Thạch cao xi măng 186 VCS Công ty cổ phần Đá ốp lát cao cấp Vinaconex 187 VHL Công ty cổ phần Viglacera Hạ Long 188 VIT Công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn 189 VTS Công ty cổ phần Viglacera Từ Sơn 190 VXB Công ty cổ phần Vật liệu xây dựng Bến Tre 191 XMC Công ty cổ phần Bê tông Xây dựng Vinaconex Xuân Mai 192 YBC Công ty cổ phần Xi măng Khống sản n Bái Mơ tả biến sử dụng mơ hình Biến phụ thuộc: Giá thị trường vốn CP + Giá sổ sách Tobin Qit = (Chỉ số Tobin Q) Tổng tài sản ROAit = (Tỷ suất sinh lợi tài sản) đầu tư) Lợi nhuận trước thuế Tổng tài sản Lợi nhuận trước thuế ROICit (tỉ số lợi nhuận vốn nợ = Tổng vốn cổ phần Biến độc lập : DSOit (Số ngày phải thu) Phải thu khách hàng bình quân = Doanh thu Hàng tồn kho bình quân DSIit (Số ngày hàng hóa tồn * 365 Giá vốn hàng bán = * 365 kho) DPOit (Số ngày phải trả) CCCit (kỳ chuyển đổi tiền mặt) CLTARit ( Tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản) Phải trả người bán bình quân = Giá vốn hàng bán = DSOit + DSIit - DPOit = Nợ ngắn hạn Tổng tài sản CRit (Tỷ số tài sản lưu động nợ ngắn hạn) = Tài sản lưu động Nợ ngắn hạn CATARit ( Tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản) = Tài sản lưu động Tổng tài sản DTARit ( Tỷ số tổng nợ tổng tài sản) = Tổng nợ Tổng tài sản * 365 Thống kê mô tả : Descriptive Statistics N TobinQ ROA ROIC DSO DSI DPO CCC CR CATAR CLTAR DTAR Valid N (listwise) Minimum 519 519 519 519 519 519 519 519 519 519 519 Maximum 41 -.83 -4.07 94 77 17.58 -270.10 36 09 04 05 Std Deviation Mean 8.08 54.11 97.51 345.69 375.27 347.82 397.74 17.18 97 96 96 1.4406 11.2245 22.3318 70.0167 98.7187 1.5988E2 8.8603 1.9687 6187 4176 5043 76800 9.49750 15.48681 52.19015 67.82198 61.23684 89.21351 1.75454 19593 19637 21614 519 Ma trận tương quan Pearson Correlations TobinQ TobinQ Pearson Correlation Pearson Correlation Sig (2tailed) N ROIC Pearson Correlation DSI DPO CCC CR CATAR CLTAR DTAR 066 052 -.026 092 * 041 000 000 118 134 240 561 036 346 000 000 519 519 519 519 519 519 519 519 519 519 519 ** 278 278 ** DSO -.069 tailed) ROA ROIC ** Sig (2- N ROA 000 519 154 ** 154 796 - ** 268 ** -.190 ** 144 ** -.400 ** 306 ** 139 ** -.181 -.398 ** ** -.374 -.198 ** ** 000 000 000 001 000 000 001 000 000 519 519 519 519 519 519 519 519 519 519 ** ** ** 015 796 265 -.196 ** 229 ** -.461 175 ** 017 115 ** Sig (2tailed) N DSO Pearson Correlation Sig (2tailed) N DSI Pearson Correlation Sig (2tailed) N DPO Pearson Correlation Sig (2tailed) N CCC Pearson Correlation Sig (2tailed) N CR Pearson Correlation Sig (2tailed) N CATAR Pearson Correlation Sig (2tailed) N CLTAR Pearson Correlation 000 000 519 519 -.069 -.268 ** 000 000 000 000 734 000 698 009 519 519 519 519 519 519 519 519 519 ** ** 011 076 008 -.015 -.265 118 000 000 519 519 519 066 -.190 ** -.196 ** 082 851 736 519 519 519 519 519 519 519 519 ** ** -.029 113 * -.026 000 000 513 010 035 560 519 519 519 519 519 519 519 ** ** -.078 079 016 000 000 076 073 712 519 519 519 519 519 519 ** 092 ** 021 -.039 037 000 632 371 519 519 519 519 519 * 307 519 519 519 519 ** 331 ** 381 240 001 000 000 000 519 519 519 519 519 -.026 -.400 ** -.461 ** 591 797 000 229 ** 000 000 ** 331 000 000 144 ** 000 134 052 307 591 ** 678 ** 381 -.203 ** 678 -.203 ** 561 000 000 000 000 000 519 519 519 519 519 519 ** 015 011 -.029 036 000 734 797 513 000 037 519 519 519 519 519 519 519 ** 076 113 * -.078 092 * 041 306 139 ** 175 -.156 ** 092 184 ** -.156 * -.592 ** -.331 ** 000 519 519 519 519 ** ** 083 000 059 519 519 168 000 082 010 076 000 000 519 519 519 519 519 519 519 519 ** 017 008 092 * 079 021 -.398 ** 000 001 ** 168 092 000 346 -.181 184 * -.592 ** 519 374 ** 374 440 ** Sig (2tailed) N DTAR Pearson 000 000 698 851 035 073 632 000 000 519 519 519 519 519 519 519 519 519 ** -.015 -.026 016 -.039 ** 083 -.374 Correlation Sig (2tailed) N ** -.198 ** 115 -.331 736 560 712 371 000 059 000 519 519 519 519 519 519 519 519 519 519 Variables Entered/Removed b Variables Variables Entered Removed Method DTAR, CCC, CATAR, Enter a CR, CLTAR Backward (criterion: Probability of F-to- CCC remove >= 100) a All requested variables entered b Dependent Variable: TobinQ c Model Summary R ** 440 009 Kết hồi quy OLS a Phương trình : Model 519 000 * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) 519 000 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) Model 000 R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate 404 a 163 155 70611 400 b 160 154 70659 a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: TobinQ Durbin-Watson 364 519 c ANOVA Model Sum of Squares Regression df Mean Square 49.750 9.950 Residual 255.775 513 499 Total 305.526 518 48.901 12.225 Residual 256.625 514 499 Total 305.526 518 Regression F Sig 19.957 000 a 24.486 000 b a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: TobinQ Coefficients a Standardize Model Unstandardized d Coefficients Coefficients B (Constant) 2.103 137 000 000 -.070 CATAR Beta t Sig Tolerance VIF 15.334 000 -.054 -1.305 192 961 1.040 026 -.159 -2.703 007 471 2.124 687 202 175 3.393 001 612 1.635 CLTAR -.700 255 -.179 -2.741 006 383 2.614 DTAR -1.296 161 -.365 -8.051 000 795 1.258 (Constant) 2.121 137 15.531 000 CR -.071 026 -.162 -2.748 006 471 2.122 CATAR 649 201 166 3.237 001 625 1.601 CLTAR -.700 256 -.179 -2.739 006 383 2.614 DTAR -1.289 161 -.363 -8.006 000 796 1.256 CCC CR Std Error Collinearity Statistics a Dependent Variable: TobinQ b Phương trình : Variables Entered/Removed b Variables Model Variables Entered Removed DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR a Method Enter Backward (criterion: Probability of DTAR F-to-remove >= 100) a All requested variables entered b Dependent Variable: ROA c Model Summary Model R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate 686 a 470 465 6.94511 686 b 470 466 6.93985 Durbin-Watson 1.953 a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), CCC, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA c ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square Regression 21980.636 4396.127 Residual 24744.301 513 48.235 Total 46724.937 518 Regression 21969.918 5492.480 Residual 24755.019 514 48.162 Total 46724.937 518 a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), CCC, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA F Sig 91.141 000 a 114.043 000 b Coefficients a Standardiz ed Unstandardized Coefficients Coefficients Model B (Constant) Beta 11.414 1.349 CCC -.050 003 CR -.565 CATAR CLTAR t Sig Tolerance VIF 8.462 000 -.466 -14.212 000 961 1.040 253 -.104 -2.227 026 471 2.124 23.044 1.991 475 11.573 000 612 1.635 -29.979 2.512 -.620 -11.933 000 383 2.614 -.746 1.583 -.017 -.471 638 795 1.258 11.140 1.216 9.159 000 CCC -.050 003 -.465 -14.215 000 962 1.039 CR -.558 253 -.103 -2.207 028 472 2.118 CATAR 23.092 1.987 476 11.621 000 613 1.630 CLTAR -30.325 2.401 -.627 -12.632 000 418 2.390 DTAR Std Error Collinearity Statistics (Constant) a Dependent Variable: ROA Phương trình (*) : Variables Entered/Removed b Variables Model Variables Entered Removed DTAR, DSO, CATAR, Enter a CR, CLTAR Method DTAR Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= 100) a All requested variables entered b Dependent Variable: ROA Model Summary Change Statistics Model R R Square Adjusted R Std Error of the R Square Square Estimate Change Sig F F Change df1 df2 Change 590 a 348 341 7.70804 348 54.686 513 000 590 b 348 343 7.70062 000 010 513 919 Model Summary Change Statistics Model R Adjusted R Std Error of the R Square Square Estimate Change R Square Sig F F Change df1 df2 Change 590 a 348 341 7.70804 348 54.686 513 000 590 b 348 343 7.70062 000 010 513 919 a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DSO, CATAR, CR, CLTAR c ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square F Regression 16245.608 3249.122 Residual 30479.329 513 59.414 Total 46724.937 518 Regression 16244.993 4061.248 Residual 30479.944 514 59.300 Total 46724.937 518 Sig 54.686 000 a 68.487 000 b a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DSO, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Coefficients Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) a Std Error 16.667 1.544 DSO -.053 007 CR -.747 CATAR CLTAR Beta Collinearity Statistics t Sig Tolerance VIF 10.793 000 -.294 -8.212 000 993 1.007 281 -.138 -2.656 008 471 2.123 20.436 2.194 422 9.314 000 621 1.611 -30.604 2.789 -.633 -10.972 000 382 2.616 DTAR -.179 1.756 -.102 919 16.600 1.396 11.889 000 DSO -.053 007 -.294 -8.220 CR -.746 281 -.138 CATAR 20.448 2.189 422 CLTAR -30.687 2.665 (Constant) -.004 796 1.256 000 993 1.007 -2.657 008 472 2.117 9.342 000 622 1.607 -.634 -11.514 000 418 2.393 a Dependent Variable: ROA Phương trình (**) : Variables Entered/Removed b Variables Model Variables Entered Removed DTAR, DSI, CATAR, Enter a CR, CLTAR Method DTAR Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= 100) a All requested variables entered b Dependent Variable: ROA c Model Summary Change Statistics Adjusted Model R Std Error of the R Square Estimate Change R Square R Square F Change df1 df2 Sig F Durbin- Change Watson 543 a 295 288 8.01309 295 42.939 513 000 543 b 295 289 8.00606 000 099 513 753 a Predictors: (Constant), DTAR, DSI, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DSI, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA c ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square Regression 13785.431 2757.086 Residual 32939.506 513 64.210 Total 46724.937 518 F 42.939 Sig .000 a 1.826 Regression 13779.054 3444.763 Residual 32945.883 514 64.097 Total 46724.937 518 53.743 000 b a Predictors: (Constant), DTAR, DSI, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DSI, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Coefficients Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Standardized Coefficients Std Error Collinearity Statistics Beta t 15.418 1.606 DSI -.026 005 CR -.713 292 CATAR 19.851 2.280 CLTAR -29.309 2.902 -.577 1.830 -.013 15.197 1.443 -.026 005 DTAR a (Constant) DSI CR Sig Tolerance VIF 9.599 000 -.184 -4.908 000 980 1.021 -.132 -2.440 015 471 2.122 410 8.705 000 621 1.610 -.606 -10.101 000 382 2.619 -.315 753 792 1.262 10.535 000 -.183 -4.903 000 984 1.016 -.708 292 -.131 -2.428 016 473 2.116 CATAR 19.888 2.275 410 8.740 000 623 1.606 CLTAR -29.578 2.770 -.612 -10.676 000 418 2.392 a Dependent Variable: ROA: Phương trình (***) : Variables Entered/Removed b Variables Model Variables Entered Removed DTAR, DPO, CATAR, Enter a CR, CLTAR a All requested variables entered b Dependent Variable: ROA Method DTAR Backward (criterion: Probability of F-to-remove >= 100) c Model Summary Change Statistics Std Error Model R Adjusted R of the Square Estimate R Square R Square Change F Change df1 df2 Sig F Durbin- Change Watson 552 a 305 298 7.95753 305 44.978 513 000 552 b 305 299 7.95018 000 051 513 822 a Predictors: (Constant), DTAR, DPO, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DPO, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA c ANOVA Model Sum of Squares df Mean Square Regression 14240.612 2848.122 Residual 32484.325 513 63.322 Total 46724.937 518 Regression 14237.385 3559.346 Residual 32487.552 514 63.205 Total 46724.937 518 F Sig 44.978 000 a 56.314 000 b a Predictors: (Constant), DTAR, DPO, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DPO, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Coefficients a Standardized Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error 7.386 1.866 033 006 -.539 CATAR CLTAR DPO CR DTAR Coefficients Beta Collinearity Statistics t Sig Tolerance VIF 3.959 000 210 5.623 000 971 1.030 291 -.100 -1.850 065 467 2.139 19.713 2.262 407 8.717 000 623 1.606 -30.437 2.880 -.629 -10.570 000 382 2.616 410 1.814 009 226 822 795 1.258 1.822 (Constant) 7.547 1.723 033 006 -.543 CATAR CLTAR DPO CR 4.379 000 210 5.624 000 973 1.028 291 -.100 -1.868 062 469 2.132 19.683 2.256 406 8.726 000 625 1.601 -30.246 2.750 -.625 -10.997 000 418 2.391 a Dependent Variable: ROA c Phương trình : Variables Entered/Removed Model Variables Entered b Variables Removed DTAR, DSO, CATAR, DSI, CR, DPO, CLTAR Method Enter a Backward (criterion: CR Probability of F-toremove >= 100) a All requested variables entered b Dependent Variable: ROIC c Model Summary Model R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate 583 a 340 331 12.66936 582 b 338 331 12.66982 Durbin-Watson 2.118 a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, CR, DPO, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, DPO, CLTAR c Dependent Variable: ROIC c ANOVA Model Sum of Squares Mean Square Regression 42215.734 6030.819 Residual 82022.037 511 160.513 124237.772 518 Regression 42049.281 7008.213 Residual 82188.491 512 160.524 124237.772 518 Total df Total F Sig 37.572 000 a 43.658 000 b a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, CR, DPO, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, DPO, CLTAR c Dependent Variable: ROIC Coefficients a Standardize d Collinearity Unstandardized Coefficients Coefficients Statistics Toleran Model B Beta (Constant) 2.129 2.972 DSO -.107 012 DSI -.066 DPO t Sig ce VIF 717 474 -.362 -9.244 000 843 1.187 009 -.291 -7.233 000 799 1.251 125 010 494 12.064 000 769 1.300 27.865 3.634 353 7.668 000 611 1.636 -.473 464 -.054 -1.018 309 467 2.140 CLTAR -17.240 4.593 -.219 -3.753 000 381 2.626 DTAR 10.269 2.893 143 3.549 000 792 1.262 840 2.689 312 755 DSO -.107 012 -.362 -9.246 000 843 1.187 DSI -.067 009 -.292 -7.253 000 800 1.251 DPO 126 010 498 12.202 000 775 1.290 CATAR 26.009 3.144 329 8.273 000 817 1.225 CLTAR -14.144 3.443 -.179 -4.108 000 678 1.475 DTAR 10.435 2.889 146 3.612 000 795 1.258 CATAR CR Std Error (Constant) a Dependent Variable: ROIC