Thực trạng giải pháp nâng cao hiệu quả quản lý tỷ giá hối đoái VN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM HỒ THANH TÙNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2000 CHƯƠNG I: NGOẠI HỐI VÀ VAI TRÒ CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐỐI VỚI NỀNØ NỀN KINH TẾ I NGOẠI HỐI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Giữa quốc gia khác thực mua bán trao đổi đầu tư… phải sử dụng trao đổi đồng tiền khác Một nước muốn mua hàng hóa, dịch vụ với nước khác cần phải có ngoại tệ Mặt khác người từ quốc gia khác muốn đầu tư hay mua hàng hóa nước lại cần đồng nội tệ nước Hoạt động chuyển đổi đồng tiền với nước hay nhóm nước phát sinh phạm trù tỷ giá hối đoái Các định nghóa tỷ giá hối đoái Tại điều 9- Luật Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam có định nghóa :” Tỷ giá hối đoái tỷ lệ giá trị đồng Việt Nam với giá trị đồng tiền nước ngoài” Trên phương diện quốc tế định nghóa sau:” Tỷ giá hối đoái tỷ lệ giá trị đồng tiền so với nhau” Hầu hết quốc gia giới nhóm quốc gia liên kết có đồng tiền riêng : dollar Mỹ (USD), nhân dân tệ Trung Quốc (CNY), đồng tiền chung Châu Âu (EUR), đồng Việt Nam (VNĐ),… Tỷ giá phạm trù kinh tế phát sinh từ nhu cầu trao đổi hàng hóa dịch vụ, hoạt động tài chính, tiền tệ (sự vận động vốn, tín dụng…) quốc gia Nhưng tồn tỷ giá lại có tác động đến mặt kinh tế ngược lại Việc xác định mặt nội dung phạm trù tỷ giá hối đoái với hàm ý việc phân tích tỷ giá hối đoái nói chung sách tỷ giá hối đoái nói riêng phải đặt mô hình kinh tế vó mô kinh tế mở cụ thể để thấy tác động qua lại tỷ giá với biến số vó mô khác Tuy nhiên, cho dù mô hình lý thuyết phân tích thực tế có quy mô đến mức phản ánh đầy đủ tất mà vẽ nên tranh tổng quát, vận động chung Các phương pháp yết giá tiền tệ Để trình bày nội dung phương pháp yết giá tiền tệ cần làm rõ khái niệm sau: − Đồng tiền yết giá (Commodity Term): thông thường cố định đơn vị (trong số trường hợp số đơn vị cố định, ví dụ 100JPY, 1.000ITL…) − Đồng tiền định giá (Currency Term): số đơn vị tiền tệ định Số đơn vị tiền tệ thay đổi phụ thuộc vào quan hệ cung cầu thị trường ngoại hối − Yết giá trực tiếp: phương pháp yết giá trực tiếp xuất phát từ góc độ quốc gia, ngoại tệ đóng vai trò đồng tiền yết giá, đồng tệ đóng vai trò đồng tiền định giá − Yết giá gián tiếp: ngược lại với phương pháp yết giá trực tiếp Việc niêm yết tỷ giá áp dụng nước ta thời gian qua sử dụng phương pháp yết giá trực tiếp, đó: ngoại tệ đóng vai trò đồng tiền yết giá, đồng Việt nam (VNĐ) đóng vai trò đồng tiền định giá ƒ Tỷ giá chéo – Cross Rates: Tỷ giá chéo tỷ giá hai đồng tiền xác định thông qua đồng tiền thứ ba.Trong thực tế, tương quan giá trị hai đồng tiền thông thường xác định cách so sánh giá trị đồng tiền USD Do vậy, tỷ giá chéo xác định sau: 1USD=6.4972 FRF - USD=1.9372 DEM Suy 1.9372DEM = 6.4972 FRF Hay 1DEM=3.3539FRF Ký hiệu tiền tệ theo tiêu chuẩn ISO Các chế độ tỷ giá hối đoái Theo lịch sử phát triển tiền tệ giới, tỷ giá hối đoái có lịch sử phát triển lâu dài Trước Thế chiến I, kinh tế giới hoạt động theo chế độ vị vàng, đồng tiền đại đa số nước đổi vàng Ví dụ tiền giấy Dollar Mỹ quay trở lại Kho bạc Mỹ đổi gần 1/20 lạng vàng Cũng Kho bạc Anh đổi ¼ lạng vàng cho Pound Anh Từ đó, tỷ giá Pound Anh với Dollar Mỹ ấn định thực gần Dollar ăn Pound Gắn chặt đồng tiền vào vàng đưa đến kết hệ thống tỷ giá cố định nước Thế chiến thứ I bùng nổ dẫn đến tan vỡ buôn bán, nước không chuyển đổi đồng tiền nước vàng Chế độ vị vàng sụp đổ Bất chấp cố gắng nhằm khôi phục chế độ thời kỳ hai chiến tranh, suy thoái toàn giới, bắt đầu năm 1929, đưa chế độ đến chỗ sụp đổ vónh viễn Vì thắng lợi đồng minh Thế chiến thứ chắn vào năm 1944, nên nước đồng minh họp Bretton Woods, bang New Hampshire, để triển khai hệ thống tiền tệ quốc tế nhằm thúc đẩy buôn bán giới Hiệp định ký kết nước đồâng minh hiệp định theo ngân hàng trung ương mua bán đồng tiền theo tỷ giá ấn định mức định (tỷ giá cố định) Hiệp định kéo dài từ năm 1945 đến 1971 gọi hệ thống tỷ giá hối đoái cố định Bretton Woods Kể từ Bretton Woods sụp đổ đến nay, quốc gia hay nhóm quốc gia có liên kết tự lựa chọn cho cách thức riêng việc điều hành tùy thuộc theo thực trạng kinh tế – trị quốc gia Tuy nhiên, cách thức thường thấy (cũng xem đặc trưng hệ thống tài quốc tế nay) lai tạp tỷ giá cố định với tỷ giá linh hoạt (được gọi chế độ tỷ giá bán thả hay thả có quản lý) Những tỷ giá biến động để đáp ứng lực thị trường xác định lực mà có tác động chủ quan phủ Trong kinh tế thị trường, thực tế cho thấy tồn đồng thời nhiều loại tỷ giá khác Nếu dựa tiêu thức đối tượng quản lý có tỷ giá thức (tỷ giá công bố thức thị trường để làm sở tham chiếu cho hoạt động giao dịch, kinh doanh, thống kê…), tỷ giá thị trường (tỷ giá hình thành thông qua giao dịch cụ thể thành viên thị trường) Nếu dựa kỹ thuật giao dịch có hai loại tỷ giá tỷ giá mua/bán giao (kéo theo việc trao đổi khoản tiền) tỷ giá mua/bán kỳ hạn (kéo theo việc trao đổi khoản tiền vào ngày tương lai xác định) Bên cạnh đó, trình theo dõi vận động tỷ giá, người ta đưa khái niệm tỷ giá danh nghóa (là tỷ lệ giá trị đồng tiền so với nhau, đồng đổi đồng kia) tỷ giá thực (là giá trị tỷ đồng tiền hàng xuất so với hàng nhập khẩu) vv a Tỷ giá thả tự − Mức tỷ giá hình thành tự phát không quản lý theo lực cung cầu ngoại tệ − Nếu cung ngoại tệ> cầu ngoại tệ đưa tới tình trạng giá ngoại tệ giảm Ngược lại cầu ngoại tệ>cung ngoại tệ đưa tới tình trạng giá ngoại tệ tăng − Giá ngoại tệ cao khuyến khích xuất − Giá ngoại tệ thấp khuyến khích nhập hạn chế xuất b Tỷ giá thả có quản lý − Là tỷ giá thả có can thiệp phủ để tác động đến tỷ giá hối đoái phục vụ chiến lược chung − Trong chế độ thả tự phủ giữ thái độ thụ động Tuy thực tế hầu hết phủ giới có hành động can thiệp vào thị trường hối đoái Thường với cách mua hay bán ngoại tệ từ dự trữ (thường đủ mạnh) Khi có biến động tỷ giá nhằm mục đích giữ cho tình hình tỷ giá phù hợp với sách kinh tế nước II VAI TRÒ CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VỚI NỀN KINH TẾ Từ “tỷ giá hối đoái” hay tỷ giá đề cập đến tỷ giá nội tệ ngoại tệ Lý quốc gia hay nhóm quốc gia có đồng tiền chung quan tâm đến tỷ gia mà chủ yếu tỷ giá nội tệ ngoại tệ sáng tỏ có nhận định vai trò tỷ giá hối đoái Tính chất quan trọng tỷ giá thể hai điểm sau: • Tỷ giá đồng nội tệ ngoại tệ quan trọng quốc gia trước tiên tác động trực tiếp đến giá hàng hóa xuất nhập quốc gia Ví dụ: Năm 1994 tỷ giá hối đoái 1USD= 10.500VNĐ, xe ô tô giá 30.000USD nhập tính thành tiền Việt Nam 315 triệu đồng Đến năm 1996 với mức tỷ giá 1USD=13.500VNĐ xe nhập bán với giá tối thiểu 405 triệu đồng Ngược lại, gạo với chi phí sản xuất 3,5 triệu đồng xuất với tỷ giá 1USD= 10.500VNĐ mà có lãi với giá khoảng 340USD vào năm 1994, với tỷ giá 1USD =13.500VNĐ năm 1998 yếu tố khác không đổi xuất mà có lãi với giá khoảng 260 USD Từ đó, yếu tố khác không đổi tỷ giá tăng từ 1USD=10.500VNĐ đến 1USD= 13.500VNĐ (USD tăng giá hay VNĐ sụt giá) làm cho hàng nhập trở nên đắt hàng xuất trở nên rẻ Kết luận rút tỷ giá có sụt giảm, có nghóa đồng nội tệ tăng gíá làm giảm xuất tăng nhập làm cán cân thương mại xấu ngược lại • Tỷ giá hối đoái không quan trọng tác động đến ngoại thương trình bày Mà thông qua đó, tỷ giá có tác động đến khía cạnh khác kinh tế mặt giá nước, lạm phát, khả sản xuất, công ăn việc làm hay thất nghiệp… Với mức tỷ giá hối đoái 1USD=10.500VNĐ năm 1994 thấp mức 1USD=13.500VNĐ năm 1998, tức tiền Việt Nam sụt giá giả định mặt giá giới không đổi xe nhập tính thành tiền Việt Nam tăng làm tất sản phẩm nhập rơi vào tình trạng tương tự có nguyên vật liệu, máy móc cho sản xuất Nếu yếu tố khác kinh tế không đổi điều tất yếu làm mặt giá nước tăng lên Nếu tỷ giá hối đoái tiếp tục có gia tăng liên tục qua năm (đồng nội tệ Việt Nam liên tục giá) có nghóa lạm phát tăng Nhưng bên cạnh đó, lãnh vực sản xuất chủ yếu dựa nguồn lực nước, tăng giá hàng nhập giúp tăng khả cạnh tranh cho lãnh vực này, giúp phát triển sản xuất từ tạo thêm công ăn việc làm, giảm thất nghiệp, sản lượng quốc gia tăng lên Ngược lại, yếu tố khác không đổi lạm phát giảm, khả cạnh tranh lónh vực nước có xu hướng giảm, sản lượng quốc gia giảm, thất nghiệp kinh tế tăng lên…nếu tỷ giá hối đoái giảm xuống (USD giảm hay VNĐ tăng lên) Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái a Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái Cán cân toán quốc tế ghi chép giao dịch mà cư dân Chính Phủ nước thực hhiện với giới bên khoảng thời gian định, thường năm Các hạng mục cán cân toán sử dụng phương pháp kế toán kép tiêu chuẩn thường dùng để ghi chép khoản thu chi công ty Một mục ghi “có” vào cán cân toán làm tăng khối lượng ngoại tệ toán cho dân cư, doanh nghiệp Chính Phủ nước, ghi “nợ” làm giảm khối lượng ngoại tệ Mục “có” ghi vào tài khoản dấu cộng mục “nợ” ghi vào tài khoản dấu trừ Cán cân toán thường chia thành ba phận cấu thành chủ yếu sau: ƒ Tài khoản vãng lai: Tài khoản ghi chép hoạt động buôn bán hàng hóa dịch vụ, thu nhập từ đầu tư khoản chuyển giao Người ta chia tài khoản vãng lai thành hai khoản mục nhỏ hiển thị phân nhóm Thứ nhất, cán cân thương mại bao hàm tất hoạt động trao đổi hàng hóa, nghóa xuất nhập hàng hóa hữu hình, dịch vụ xuất ghi “có” , nhập ghi nợ Thu nhập từ đầu tư bao gồm khoản toán lãi suất cho khoản tiền vay người nước hay cho người nước vay, cổ tức v…v Thứ hai khoản chuyển giao (thu ròng hay chi ròng) bao gồm khoản chuyển giao tư nhân (ví dụ tặng phẩm thân nhân nước gởi về, nhà đầu tư nước chuyển khoản thu nhập họ nước,…) chuyển giao phủ (ví dụ khoản trợ cấp không hoàn lại hay đóng góp phủ cho chương trình quốc tế…) ƒ Tài khoản vốn: Tài khoản ghi chép giao dịch có liên quan đến việc mua bán tài sản kinh tế nước nùc ngoài, số tiền cho vay vay có liên quan đến nước Khi có luồng vốn chảy vào, ghi “có”, cung ứng ngoại tệ cho dân cư nước Luồng vốn chảy ghi “nợ”, làm giảm lượng ngoại tệ ƒ Tài khoản toán thức: Tài khoản ghi chép giao dịch Ngân Hàng Trung Ương thay mặt Chính Phủ thực Bao gồm thay đổi dự trữ thức vàng ngoại tệ, khoản vay nước giao dịch với quỹ tiền tệ quốc tế Những giao dịch làm tăng dự trữ thứ ghi ‘nợ”, chúng làm giảm cung ngoại tệ dân cư nước, giao dịch làm giảm dự trữ thức ghi “có” b Các cán cân toán quốc tế Cán cân toán chung bao gồm tất khoản chung (thanh toán hàng hóa dịch vụ nhập khẩu, mua tài sản nước ) tất khoản thu (thu xuất khẩu, bán tài sản cho người nước ngoài…) đây, người ta sử dụng phương pháp kế toán kép, nghóa giao dịch ghi thành mục “nợ” “có” Chính vậy, cán cân toán chung phải luôn cân Ví dụ, khoản nhập hàng hóa ghi “nợ” vào tài khoản vãng lai, việc toán số tiền nhập phải ghi “có” vào nơi tài khoản – khoản chi từ doanh thu xuất (khoản “có” tài khoản vãng lai) khoản vay người nước (luồng vốn chảy vào bán tài sản, hay trái phiếu cho người nước ghi “có” vào tài khoản vốn), thay đổi dự trữ ngoại tệ (do phủ cung cấp ngoại tệ cho nhà nhập khẩu, làm giảm khối lượng dự trữ, ghi “có” tài khoản toán thức) Cán cân toán chung phải luôn cân bằng, điều không thiết phải xảy tài khoản cán cân toán Ngoài ra, dùng thuật từ thâm hụt hay thặng dư đề cập tới cán cân toán chung Khái niệm thâm hụt (hay thặng dư) cán cân toán chung dùng để khoản thâm hụt (hay thặng dư) tổng tài khoản vãng lai tài khoản vốn Trong trường hợp này, dự trữ thức hay khoản vay quốc tế thức để cân cán cân toán phải giảm (hoặc tăng) Như cán cân toán bảng ghi chép thu chi kinh tế với giới bên (cán cân toán trình bày cách hiểu giản đơn chưa sâu vào đề mục cụ thể tài khoản cán cân toán) Chính khoản thu chi hình thành nên cung – cầu ngoại tệ thị trường cung – cầu loại sản phẩm hàng hóa hay dịch vụ kinh tế Cũng từ cân cung cầu hình thành nên giá ngoại tệ tính nội tệ, gọi tỷ giá hối đoái đồng nội tệ ngoại tệ Nhìn chung, yếu tố có khả tác động làm thay đổi tình hình thu chi tài khoản cán cân toán làm thay đổi cung cầu ngoại tệ thị trường làm cho tỷ giá có khả thay đổi (một số lý thuyết đề cập đến yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái trình bày gồm có yếu tố như: cán cân toán, tỷ lệ lạm phát, ảnh hưởng lãi suất…Như vậy, lý thuyết xem cán cân toán hàng loạt yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái Nhưng nhận thấy rằng, kinh tế hoàn toàn đóng cửa, giao dịch với giói bên cho dù biến số kinh tế lạm phát, lãi suất hay biến số khác dù có thay đổi mạnh cách chẳng có gọi tỷ giá để tác động làm thay đổi Sở dó, biến số lạm phát, lãi suất hay biến số khác có khả tác động làm thay đổi tỷ giá tất biến số thay đổi nhiều có tác động làm thay đổi giao dịch quốc gia với giới bên ngoài, tức làm thay đổi cán cân toán Từ làm thay đổâi tình hình cung cầu ngoại tệ tác động đến tỷ giá hối đoái Do đó, cần tiếp cận vào cán cân toán cách tương đối yếu tố tác động đến tỷ giá Điều quan trọng phải tìm cho lực nằm đằng sau thay đổi cán cân toán thấy lực không khác biến số lạm phát, lãi suất…như thấy c Các yếu tố có khả tác động làm thay đổi tình hình giao dịch tài khoản vãng lai Như trình bày, thành phần tài khoản vãng lai cán cân thương mại Chính vậy, yếu tố có khả tác động thay đổi tình hình xuất - nhập so với yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái Cụ thể bao gồm yếu tố sau: ƒ Mức giá tương đối: Một tăng lên mức giá tương đối nước so với mức giá thị trường giới (có nghóa hàng nhập có xu hướng rẻ hàng xuất trở nên đắt hơn) làm tăng nhu cầu nhập làm giảm khả xuất quốc gia Từ đó, làm giảm cung tăng cầu ngoại tệ, làm đồng ngoại tệ có xu hướng tăng giá hay đồng nội tệ có xu hướng giảm giá Ngược lại, mức giá tương đối có sụt giảm làm đồng tiền nước có xu hướng tăng giá yếu tố giá yếu tố tạo xuất phát điểm quan trọng để xác định tỷ giá cân mức dài hạn Một quan niệm đơn giản xuất phát từ yếu tố giá có tên quy luật giá (law of one price) Quy luật giá phát biểu sau: Tỷ giá hối đoái xác định mức cho hàng hóa bán nơi đâu khắp giới với giá quy đổi mà không tính đến hàng hóa nước sản xuất hàng hóa giống phẩm chất, quy cách Ví dụ: gạo bán thị trường giới với giá 300USD gạo với phẩm chất bán thị trường Việt Nam với giá 3.600.000.VNĐ tỷ giá hối đoái USD VND phải USD=12.000VNĐ (Trong thực tế, qui luật giá sử dụng cho rổ hàng hóa định) Một mở rộng qui luật giá tất yếu dẫn đến kết luận gọi thuyết ngang giá sức mua, thuyết PPP (Purchasing Power Parity) Thuyết PPP phát biểu sau: Tỷ giá hối đoái tiền tệ nước đồng ngoại tệ điều chỉnh để phản ảnh chênh lệch mức giá nước thị trường giới Nếu gọi π, π*, Et, Et+1 lạm phát nội địa, lạm phát giới, tỷ giá tỷ giá tương lai thuyết PPP diễn tả sau: π −π * = Et+1 − Et Et Tuy nhiên, chứng thực nghiệm cho thấy có sai biệt lớn phương trình thuyết PPP với thực tế giá biến số có khả tác động đến tỷ giá ƒ Các biện pháp bảo hộ: Một gia tăng biện pháp bảo hộ làm hàng ngoại nhập trở nên đắt làm giảm nhập Từ đó, làm giảm cầu ngoại tệ, làm đồng ngoại tệ có xu hướng sụt giá hay đồng nội tệ có xu hướng tăng giá Ngược lại, biện pháp bảo hộ cắt giảm làm đồng tiền nước có xu hướng sụt giá ƒ Tâm lý ưa thích hàng ngoại so với hàng nội: Nếu tâm lý người tiêu dùng ưa thích hàng ngoại so với hàng nội làm tăng cầu nhập Từ đó, làm tăng cầu ngoại tệ, làm đồng ngoại tệ có xu hướng tăng giá hay đồng nộïi tệ có xu hướng giảm giá Ngược lại, tâm lý ưa thích hàng ngoại so với hàng nội có xu hường giảm làm đòng nội tệ có xu hướng tăng giá ƒ Năng suất lao động: Nếu suất lao động nước có gia tăng làm cho mức giá tương đối có xu hướng sụt giảm, làm đồng ngoại tệ có xu hướng giảm hay đồng nội tệ có xu hướng tăng giá d Các yếu tố có khả tác động làm thay đổi tình hình giao dịch tài khoản vốn: Các yếu tố có khả tác động làm thay đổi tình hình tài khoản vốn hiểu thông qua việc nắm bắt gọi hiệu ứng Fisher quốc tế (International Fisher Effect) Hiệu ứng Fisher nêu lãi suất danh nghóa R bao gồm hai phần: tỷ lệ hoàn vốn thực i số lạm phát mức độ lạm phát dự kiến Hiệu ứng Fisher biểu diễn sau: 1+ lãi suất danh nghóa = (1+lãi suất thực)(1+lạm phát dự kiến) 1+R = (1+i)(1+π) hay R = i + π + iπ Phương trình thường tính gần phương trình: R= i+π Theo ý nghóa tổng quát hiệu ứng Fisher, việc hoàn vốn thực cân hóa xuyên quốc gia thông qua hoạt động đầu tư, tức i=i* với i i* lãi suất thực nội địa nước Nếu mức hoàn vốn thực nước cao thị trường quốc tế vốn dịch chuyển từ thị trường giới vào nước Quá trình đầu tư chênh lệch lãi suất tiếp tục, can thiệp phủ, mức hoàn vốn thực dự kiến trở nên cân Trong cân can thiệp phủ mức sai biệt lãi suất danh nghóa gần với mức sai biệt tỷ lệ lạm phát dự kieán 1+ R 1+ i = * 1+ R + i* Với R R* lãi suất danh nghóa đồng tiền nước nước Nếu R* i* tương đối nhỏ mối quan hệ tính gần phương trình: R - R* = i – i* Như theo ý nghóa tổng quát hiẹâu ứng Fisher, đồng tiền có mức lạm phát cao phải có lãi suất cao đồng tiền có mức lạm phát thấp ƒ Hiệu ứng Fisher quốc tế: Chìa khóa để hiểu tác động thay đổi tương đối lãi suất danh nghóa nước tỷ giá hối đoái đồng tiền quốc gia chổ phối hợp tác động thuyết PPP hiệu ứng Fisher tổng quát (tỷ giá hối đoái chuyển dịch để làm giảm sai biệt giá hay lạm phát việc tăng mức lạm phát nước liên quan đến lãi suất nước Khi phối hợp hai điều kiện đó, kết ta thu hiệu ứng Fisher quốc tế là: mức hoàn vốn dự kiến đầu tư nước (1+R*)Et+1/Et Nếu R* tương đối nhỏ phương trình hiệu ứng Fisher cho ta cách tính gần sau: E E R = R * + t +1− t Et Một kết luận rút là:” HIệu ứng Fisher quốc tế khẳng định tiền tệ có lãi suất thấp có giá so với tiền tệ có lãi suất cao” Trong lý thuyết, mức hoàn vốn dự kiến phải thực tế, mức hoàn vốn dự kiến nước nước không cân có yếu tố rủi ro, tính khoản tiền tệ hạn chế trình đầu tư quốc tế hay can thiệp làm hạn chế mở cửa tài khoản vốn dụng công cụ Điều thể chỗ, có lúc Ngân hàng Nhà Nước thực sách “thắt chặt” bên mục đích kinh doanh, tránh đọng vốn , tránh giảm lợi nhuận việc “nới lỏng” tín dụng Điều quan trọng cách quản lý làm cho tín phiếu kho bạc, loại chứng khoán sử dụng chủ yếu để thực công cụ nghiệp vụ thị trường mở lại đặc tính cần thiêùt để sử dụng nghiệp vụ thị trường mở sách tiền tệ tính tập trung quyền lợi Điểm cuối thấy loại tín phiếu kho bạc loại chứng từ có giá ngắn hạn khác chưa đủ lớn phong phú để làm cho công cụ nghiệp vụ thị trường mở phát huy tác dụng lớn Từ góc độ khác, để dễ dàng thực mà lại có tác động trực tiếp đến tỷ giá hối đoái sử dụng nghiệp vụ thị trường mở nội tệ để làm thay đôỉ cung tiền nước Ngân Hàng Nhà nước tham gia người mua bán cuối trực tiếp ngoại tệ (nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ) thị trường Ngoại tệ liên ngân hàng mức tỷ giá hối đoái mong muốn Điều đòi hỏi Ngân hàng Nhà nước phải sử dụng đến dự trữ ngoại tệ vậy, công cụ thực công cụ mạnh dự trữ ngoại tệ dồi Trong đó, số liệu bảng 13 cho thấy tình hình dự trữ ngoại tệ Việt Nam đến hết năm 1998 có so sánh với lượng nhập Như mức dự trữ ngoại tệ cao đạt vào cuối năm 1997 gần 10 tuần nhập khẩu, theo quan điểm IMF, mức dự trữ tối thiểu nên có phải khoảng tháng nhập Từ đó, thật khó nói Việt Nam không gặp khó khăn muốn sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ can thiệp điều chỉnh tỷ giá mức tỷ giá muốn đạt tới tạo lượng dư cầu ngoại tệ lớn thị trường Do đó, vấn đề tăng dự trữ ngoại tệ phải vấn đề đặt lên hàng đầu thời gian trước mắt muốn nâng cao lực công cụ nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ Bảng 13: Dự trữ ngoại tệ so với nhập 1993 4,9tuần 1994 7,2tuần 1995 8,1tuần 1996 7,7tuần 1997 9,7tuần 1998 5,7tuần Đối với công cụ lãi suất lãi suất tái chiết khấu Thực tế từ tiến hành cải cách kinh tế đến lãi suất có vận động tương đồng với sở lý thuyết Tuy nhiên, yếu tố lãi suất biến ngoại sinh vấn đế tỷ giá hối đoái Lãi suất thực tác động làm thay đổi tỷ giá hối đoái tác động làm thay đổi dòng tiền tệ Công cụ lãi suất tái chiết khấu can thiệp điều chỉnh tỷ giá thực có sức mạnh quốc gia phát triển, họ có thị trường vốn phát triển cao tài khoản vốn mở cửa hoàn toàn Từ 45 thay đổi lãi suất có tác động mạnh đến dòng vốn chảy vào hay chảy khỏi kinh tế có tác động đến tỷ giá hối đoái Đối với Việt Nam, dòng tiền tệ chuyển hóa từ nội tệ sang ngoại tệ ngược lại chủ yếu xuất phát từ lượng tiền nhàn rỗåi tầng lớp dân cư Với thị trường vốn chưa phát triển, tài khoản vốn chưa mở cửa, dòng vốn vào tài khoản vốn chủ yếu đầu tư trực tiếp Đầu tư gián tiếp (Portfolio Investment) với dòng vốn ngắn hạn khác không chiếm tỷ trọng lớn (xem bảng 14) Chính điều làm cho vốn có tính động không hoàn hảo, đường BP có độ dốc lớn Bảng 14: Tài khoản vốn (Đv: triệu USD) 1997 1998 1972 2426 2100 1375 392 950 1993 1994 1995 1996 TK voán -180 897 1807 2306 Đầu tư trực tiếp 300 1048 1780 1803 Đầu tư gián tiếp Vốn dài hạn khác -597 -257 -284 279 (Bao gồm tín dụng trung hạn) Vốn ngắn hạn khác 117 124 310 224 -520 -254 Nguồn: ADB (từ báo cáo thức Chính phủ Việt Nam) Bên cạnh đó, với nạn dollar hóa tồn khoản thời gian dài làm cho công cụ lãi suất tái chiết khấu can thiệp điều chỉnh tỷ giá hối đoái suy yếu nhiều khó thành công việc mong muốn sử dụng công cụ tình hình để can thiệp thay đổi tức thời tỷ giá thị trường Thực tế minh chứng rõ nét qua vận động lãi suất dòng tiền tệ vào cuối năm 1998, mà sau nhiều lần điều chỉnh giảm, đến ngày 30/11/1998 lãi suất tiền gửi ngoại tệ không kỳ hạn tổ chức kinh tế điều chỉnh hạ xuống đến mức thấp chưa có 2.5%/năm khi lãi suất tiền đồng Việt Nam kỳ hạn 0,5%/tháng, cao gấp 2,5 lần Thì phải sau tuần lễ, doanh nghiệp bắt đầu bán ngoại tệ cho ngân hàng với số lượng lớn Đó chưa kể đến thành công công cụ lãi suất này, nhờ vào tác động khác nhờ vào ngân hàng nhà nước liên tục điều chỉnh giảm tỷ giá thức theo chế cũ lúc bây giờ, với ràng buộc chặt chẽ quy định quản lý ngoại hối (công cụ hành quản lý ngoại hối) Hiện nay, có nhiều báo, công trình nghiên cứu thực tế điều hành sách tỷ giá hối đoái Chính phủ thường xuyên đề cập đến mối quan hệ tỷ giá lãi suất Nhưng đề cập chưa xoáy vào trọng tâm mối quan hệ này, hiệu ứng Fisher quốc tế Với thực tế lãi suất đồng Việt Nam thị trường nội địa 46 chưa tự hóa mức cao so với lãi suất Dollar Mỹ thị trường quốc tế (bảng 15) theo kết luật rút từ hiệu ứng Fisher quốc tế dẫn đến xu hướng giá đồng Việt Nam tương lai (xem bảng 15) Bảng 15: Lãi suất Năm Lãi suất danh nghóa Đồng Việt Nam (Thị trường nội địa) 35,1% 26,92% 20,4% 20,4% Lãi suất danh nghóa EURODOLLAR thị trường Liên ngân hàng Londond 1992 3,62% 1993 3,70% 1994 4,34% 1995 5,86% 1996 5,32% 1997 5,52% 1998 5,45% Nguoàn: Lãi suất đồng Việt Nam theo phụ lục 20 đề tài nghiên cứu cấp “Sử dụng công cụ tài quản lý vó mô kinh tế thị trường giai đoạn năm 2010” Mã số B9722-09 nhóm giảng viên trường Đại học Kinh tế TP/HCM Lãi suất Euro Dollar số liệu Cục Như tình hình nay, công cụ lãi suất tái chiết khấu sử dụng cách hạn chế phải có hổ trợ nhiều công cụ khác Sự lớn mạnh công cụ kèm với việc mở cửa tài khoản vốn để làm cho vốn có tính động Cán cân vãng lai: Với chế độ tỷ giá hối đoái gần với gọi cố định điều chỉnh xem nguyên nhân gây nên thâm hụt cán cân thương mại suốt năm qua Cùng với thực tế Việt Nam có thặng dư tài khoản vốn thâm hụt ngân sách nhà nước có nghóa thâm hụt tài khoản vãng lai tài trợ phần thặng dư tài khoản vốn phần thâm hụt ngân sách nhà nước, dẫn đến gọi thâm hụt kép Việc tài trợ cho thâm hụt tài khoản vãng lai thặng dư từ tài khoản vốn thời điểm làm tăng dần khoản chi trả ròng tương lai làm xu hướng thâm hụt tài khoản vãng lai buộc phải tài trợ mức thặng dư ngày lớn tài khoản vốn Tại Việt Nam, việc tài trợ cho phần thâm hụt tài khoản vãng lai thông qua mức thâm hụt ngân sách Nhà nước chế tỷ giá hối đoái thức thống việc bù đắp thiếu hụt ngân sách phần lớn từ vay mượn bên bù đắp vay mượn từ vốn đồng ngoại tệ nhàn rỗi nước có lẽ lần đề cập đến năm 1999 Thông qua định 109, Ngân hàng nhà nước cho phép Ngân Hàng Đầu Tư Phát Triển năm 1999 phát hành 2000 tỷ đồng trái phiếu Trong có từ 20-25% USD Sự tài trợ cho 47 thâm hụt tài khoản vãng lai mức thâm hụt ngân sách Nhà nước thông qua phát hành chứng khoán tài trái phiếu tạo khoản lãi phải trả tương lai làm tăng thêm mức độ thâm hụt Từ phát hành sau phải có lượng lớn khoản phải trả nước ngày lớn mối nguy hiểm tiềm tàng Những thâm hụt tài trợ qua lại theo lý thuyết nêu chương I, thực tế đem lại cho Việt Nam trạng thái cân ngắn hạn không dài buộc phải tiếp tục tài trợ thường xuyên để đạt cân bằng, giữ tỷ giá ổn định phải chấp nhận cân đương nhiên kéo theo biến động tỷ giá Nền kinh tế Việt Nam mức độ kinh tế thị trường chưa đầy đủ trình độ phát triển thấp, khả đẩy mạnh sản xuất nói chung sản xuất nói riêng nhiều hạn chế Nếu nông nghiệp mặt trận quan tâm, trọng, tập trung công nghiệp hóa nông nghiệp…nhằm tạo nhiều hàng hóa với chất lượng ngày cải thiện khả cạnh tranh xuất cao thực tế nhiều bất cập Chúng ta mong muốn sản xuất hàng hóa xuất chất lượng cao mà cụ thể gạo Nhưng trình độ canh tác nông dân Việt Nam chênh lệch hầu hết thấp Người nông dân đa số canh tác theo kinh nghiệm sử dụng giống, phân bón, chăm sóc không giống mảnh ruộng khác hay nói tóm lại sản xuất nông nghiệp nhỏ, manh mún, thủ công theo kinh nghiệm vốn tích lũy không khoa học…hiển nhiên tạo sản phẩm, hàng hóa khó đồng vùng địa lý tập trung kết sản phẩm nông nghiệp cụ thể gạo có giá trị xuất cao gạo Thái Lan… Kém lợi mặt trận xem quan trọng họat động xuất Ngoài nông sản xuất Việt Nam chưa đạt giá trị cao đầu tư chất xám để đưa thêm giá trị vào mặt hàng xuất đạt sản lượng lớn sản phẩm may mặc (tạo mẫu, hàng cao cấp…) mỹ nghệ, da giày… Chính sách bảo hộ, giúp đỡ sản xuất nước chưa thỏa đáng làm sản phẩm nước chưa thực có chỗ đứng đáng kể toàn kinh tế chưa đủ thuyết phục để người tiêu dùng nước chấp nhận, tin tưởng cao Với lý việc cải thiện cân thương mại cần nhiều sách cải cách, củng cố…ở nhiều góc độ Những năm liên tiếp gần đây, dòng vốn vào Việt Nam liên tục giảm Nguồn FDI giảm từ 2.230 Triệu USD NĂM 1995 đến 1998 800 Triệu USD 1999 600 Triệu USD phần môi trường đầu tư Việt Nam chưa thực thông thóang, hấp dẫn, phần nước có vốn đầu tư FDI cao vào Việt Nam thời gian trước lại nước chịu hậu qủa nặng từ 48 khủng hỏang tiền tệ Đông Nam Á nên góp phần làm giảm nguồn FDI Trong đó, nguồn ODA lại khai thác với tốc độ vừa chậm lại vừa hiệu qủa, chủ yếu Việt Nam khai thác ODA từ khu vực Châu âu, Châu Theo kế họach phát triển kinh tế- xã hội giai đọan 1996-2000, nhu cầu vốn ODA dự kiến cần 07-08 tỷ USD, đạt 05 tỷ USD Trong hết năm 2000 phải làm tạo đủ vốn đối ứng để đảm bảo giải ngân thêm khoản 02 tỷ USD vấn đề nan giải Cũng mà trước mắt Việt Nam chịu thiệt thòøi không nhanh chóng đưa công trình vào họat động tiến độ, điều kiện ưu đãi khoản vay ODA giảm sút rút ngắn thời gian ân hạn, uy tín lực tiếp thu nguồn ODA bị giảm Như ảnh hưởng đến dòng vốn vào cho thị trường vốn đương nhiên không cải thiện ảnh hưởng đến thị trường vay lãi đến tỷ giá hối đóai Một yếu tố ảnh hưởng không đến tình hình cân đối Việt Nam thiếu họat động thị trường chứng khoán Điều làm cho việc thu hút đầu tư người dân nước khó cải thiện mà nhà đầu tư nước chưa thể tham gia đầu tư vốn vào Việt Nam dễ dàng nhanh chóng Khai thông luồng đầu tư từ nước ngòai hợp lý đem lại cải thiện đáng kể cho cán cân vãng lai mà trước mắt đẩy nhanh tiến cổ phần hóa DNNN cải tiến qui định tỷ lệ mua cổ phần đối tượng tham gia mua cổ phần Việc chậm chạp tiến trình cổ phần hóa DNNN có chủ trương cổ phần hóa phần cản trở thu hút đầu tư nước ngòai vào Việt Nam cách trực tiếp gián tiếp CHƯƠNG III: BIỆN PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ CÔNG TÁC QUẢN LÝ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 49 Với lý thuyết trình bày chương I phân tích từ thực tế quản lý tỷ giá hối đoái thời gian qua chương II cho thấy điều chỉnh sách quản lý tỷ giá có ảnh hưởng đến khía cạnh vó mô khác ngoại thương, nợ nước ngoài, lạm phát, chiều hướng vận động dòng vốn, lãi suất công ăn việc làm… Tuy gián tiếp có mức độ ảnh hưởng khác sách quản lý tỷ giá hối đoái phải đặt phối hợp đồng với sách kinh tế vó mô khác Xu hướng hội nhập ngày đầy đủ vào kinh tế giới theo chủ trương Đảng Nhà nước Việt Nam xác định Theo chủ trương sách tỷ giá hối đoái phải coi sách quan trọng hệ thống sách kinh tế Hơn thân sách tỷ giá hối đoái mang tính đối ngoại sách tiền tệ quốc gia nên phải quan tâm để xác lập chế độ phù hợp với trạng kinh tế lại vừa điều chỉnh phối hợp với công cụ có liên quan nhằm đạt đến mục tiêu đề Và dựa theo phân tích suốt đề tài, kiến nghị đưa nhằm hoàn thiện sách quản lý tỷ giá hối đoái xoay quanh quan điểm trình bày I TỪØ THỰC TRẠNG NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Hiện tại, từ nhiều nghiên cứu thực tiễn kinh tế Việt Nam cho thấy Việt Nam chưa đủ khả theo đuổi mục tiêu phát triển ngành công nghiệp cao Do chủ trương Đảng Nhà nước hướng trình công nghiệp hóa, đại hóa vào nông nghiệp, nông thôn hoàn toàn đắn Điều giúp tạo nguồn hàng xuất với lợi tương đối cho Việt Nam đồng thời phải thấy sản phẩm nông nghiệp phụ thuộc mạnh vào điều kiện tự nhiên…nên cần phải có chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt giúp loại trừ ảnh hưởng có nguồn gốc từ thị trường hàng hóa xuất Thực tế theo số thống kê Thời Báo Kinh Tế Việt Nam số đầu năm 2000 thâm hụt cán cân vãng lai cho thấy năm 1999 thâm hụt thương mại 100 triệu Dollar Mỹ thặng dư tài khoản vãng lai đạt 300 triệu dollar Mỹ Thế ngược lại năm 1997, 1998 thâm hụt hai tài khoản lớn mà nguy ảnh hưởng đến năm 2000 năm sau tiềm tàng Chính sách kinh tế hạn chế nhập nhu cầu sử dụng sản phẩm hàng hóa nhập xã hội lại không giảm dẫn đến cách giải chuyển sang đường nhập lậu ảnh hưởng đến thị trường ngoại hối tỷ giá hối đoái Bên cạnh đó, thâm hụt cán cân vãng lai tài trợ mức thặng dư tài khoản vốn phần thâm hụt ngân sách Nhà nước để đạt tới cân ngắn hạn Thực tế tình trạng tồn khoản thời gian dài trước mắt để cân tài trợ qua lại buộc phải quan tâm dài hạn 50 Những thâm hụt buộc phải tài trợ từ nguồn khác để đạt trạng thái cân nhằm ổn định kinh tế Việc tài trợ cho ngân sách Nhà nước từ vay tầng lớp dân cư, vay hệ thống tín dụng, vay ngân hàng Trung Ương vay nước Đứng phương diện đạt tới mục tiêu cân dài hạn vốn vay từ tầng lớp dân cư thị trường nước giải pháp ưu tiên thực tế cho thấày nguồn lực có tiềm lớn mà nhà nước quan tâm tìm cách khai thác Vay từ ngân hàng Nhà nước làm tăng áp lực lạm phát vay nước ảnh hưởng đến củng cố mục tiêu cân dài hạn Như quan điểm phát huy nội lựïc, vốn từ kinh tế mà quan tâm Cũng theo quan điểm phát huy nội lực, nên khuyến khích đầu tư nước để tạo điều kiện thu hút đầu tư liên doanh nước với nhà đầu tư lớn nước Từ nâng cao hiệu chất lượng quản lý kinh doanh gián tiếp sử dụng hiệu sử dụng vốn nước (trong liên doanh) Mặc dù giá trị GDP hàng năm Việt Nam năm gần tăng liên tục tốc độ tăng trưởng GDP lại giảm dần năm Tốc độ tăng GDP giá so sánh tỷ lệ vốn đầu tư xã hội 29.7 9.54 9.34 1995 Đơn Vị: % 29.2 1996 30.9 8.15 1997 26 26.7 5.8 1998 4.8 Ước 1999 Tốc độ tăng GDP giá so sánh Tỷ lệ vốn đầu tư xã hội/GDP Nguồn: Thời Báo Kinh tế Việt Nam 2000 Mục tiêu tăng trưởng kinh tế đo lường GDP, để có tăng trưởng xã hội buộc phải đầu tư lượng vốn đáng kể Trong thực tế tình hình Việt Nam thời gian vừa qua tình hình sử dụng vốn đầu tư tòan xã hội đạt hiệu thấp tỷ lệ đầu tư GDP lại tăng liên qua tục năm II KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN LÝ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TẠI VIỆT NAM Với tất sở lý luận, số liệu phân tích, luận án xin đưa kiến nghị giải pháp nhằm nâng cao hiệu quản lý tỷ giá hối đóai giải pháp riêng lẽ cho yếu tố liên quan đến tỷ giá hối đóai mà chừng mực luận án cao học kinh tế đưa Việc điều hành 51 sách kinh tế đòi hỏi phải có phối hợp đồng nhiều sách kinh tế với điều hành sách cách nghệ thuật luận án không đề cập đến mà đưa giải pháp riêng lẽ cho vấn đề liên quan đến tỷ giá hối đóai Việt Nam Nâng cao hiệu đầu tư: a Khai thác có hiệu tất nguồn vốn toàn xã hội: ƒ Đối với vốn vay nước ngòai: Trước mắt trị giá vốn ODA mà quốc tế cam kết giành cho Vit Nam không giảm với số 2,7 tỷ USD cho năm 2000 Nhưng vốn đối ứng cho dự án thiếu nên cản trở việc triển khai dự án Thực trạng thời gian qua việc sử dụng nguồn vốn ODA Việt Nam chưa đạt hiệu cao mang tính dàn trải Bên cạnh tiến trình giải ngân ODA chậm làm không huy động công trình vào hoạt động tiến độ, không sử dụng khai thác sớm Trong điều kiện ưu đãi khoản ODA giảm sút rút ngắn thời gian ân hạn Và cuối uy tín tiếp nhận ODA cuả Việt Nam bị giảm Nguồn vốn ODA nguồn đầu tư quan trọng cấu vốn xã hội lại vốn vay từ nước nên sử dụng không hiệu đương nhiên dẫn đến gánh nặng nợ nước mà việc chi trả ảnh hưởng đến cán cân vãng lai toán chung, ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái Nâng cao hiệu sử dụng ODA giúp kinh tế tạo thêm lượng GDP đáng kể mà tạo điều kiện củng cố uy tín nhằm thu hút thêm dòng vốn khác cho kinh tế, cải thiện cán cân vãng lai, qua tạo điều kiện ổn định điều hành sách tỷ giá dễ dàng Vốn FDI: Đây dòng vốn chủ yếu tạo nên thặng dư tài khỏan vốn Như vậy, phải nâng cao hiệu hoạt động khu chế xuất khu công nghiệp có Tạo môi trường quản lý thuận lợi, thủ tục nhanh chóng, tất cảû hoạt động sản xuất kinh doanh đơn vị khu công nghiệp cần phải tập trung giải khu công nghiệp tránh tình trạng phải lại xin, trình khắp nơi Các hình thức đầu tư cần khuyến khích BOT,BTO BT Không thu hút FDI tạo điều kiện tăng vốn đầu tư toàn xã hội, giải thêm công ăn việc làm…tăng GDP mà đem lại thặng dư tài khoản vốn ảnh hưởng tích cực đến tỷ giá hối đoái khả điều hành tỷ giá phủ ƒ Vốn nước quốc doanh vốn dân cư: Hiện nguồn vốn đối tương quan tâm lớn Không phải gần nhu cầu vốn đầu tư toàn xã hội cao mà đầu tư nước vào Việt Nam giảm nguồn lực quan tâm Nguồn lực quan tâm từ lâu phương thức huy động tạo điều 52 kiện để phát huy nguồn lực chưa cao nên kinh tế vừa thiếu vốn cho đầu tư sản xuất lại thừa vốn nhàn rỗi, tiền tệ cất trữ dân Trước mắt khai thông nguồn lực tốt góp phần giải nhu cầu vốn cho đầu tư, giảm áp lực thiếu vốn phải tìm nguồn tài trợ từ bên Nhà nước nên đẩy nhanh nữa, tiến độ cổ phần hóa Doanh Nghiệp Nhà Nước nhằm giải phần lớn vốn ngân sách huy động vốn dân cư đầu tư trực tiếp vào sản xuất b Chú trọng đầu tư, nâng cao chất lượng giá trị hàng hóa kinh tế Nâng cao trình độ canh tác sản xuất nông nghiệp đầu tư vào khoa học nông nghiệp, qui hoạch sản xuất nông nghiệp tập trung tạo điều kiện để sản xuất nông nghiệp gia tăng giá trị đơn vị diện tích canh tác Như giảm giá thành sản xuất nông nghiệp, nâng chất lượng sản phẩm nông nghiệp lên tạo ưu cạnh tranh cho sản phẩm nông nghiệp xuất cao theo chủ trương Đảng Nhà nước hướng công nghiệp hóa vào nông nghiệp coi nông nghiệp Bên cạnh cần mạnh dạn đầu tư vốn để thu mua, cất trữ kịp thời nhằm giữ giá trị thương phẩm sản phẩm nông nghiệp ổn định, tạo điều kiện người sản xuất nông nghiệp nâng cao thu nhập tái sản xuất mở rộng Mặt khác, người sản xuất nông nghiệp có thu nhập hợp lý nâng cao nhu cầu tiêu dùng xã hội tăng thúc đẩy phát triển ngành khác xã hội Cũng ý kiến nghị nhà nước tổ chức kinh tế nên mạnh dạn đầu tư vào sản xuất nông nghiệp theo mô hình nông trường hình thức sản xuất nông nghiệp tập trung, có quy củ, nhằm tạo sản phẩm nông nghiệp đồng chất lượng với số lượng thích hợp nhằm nâng cao chất lượng sản phẩm nông nghiệp xuất tạo nhìn thị trường quốc tế sản phẩm nông nghiệp Việt Nam Hiện đầu tư tín dụng cho nông nghiệp dàn trải, thiếu định hướng qui hoạch sản xuất nông nghiệp lớn, qui Những lónh vực công nghiệp tiên tiến, đòi hỏi đầu tư cao mà thành phần kinh tế quốc doanh chưa có khả đầu tư lại lónh vực công nghiệp sản xuất hàng thay phần lớn sản phẩm phải nhập với kim ngạch đáng kể, nên ưu tiên đầu tư đầu tư tiết kiệm lïng kim ngạch nhập lâu dài sau, cải thiện cán cân thương mại Nhà nước nên nhanh chóng cải tiến chất lượng đào tạo giáo dục nước cho trình độ đào tạo Việt Nam công nhận rộng rãi giới Bước đầu vài ngành sau mở rộng nhiều ngành, nghề tạo điều kiện đào tạo người Việt Nam xuất lao động trình độ cao xa 53 thu hút người nước đến nghiên cứu, học tập Việt Nam loại hình xuất chỗ Cũng ý này, Nhà nước tổ chức nên trọng đầu tư vào nghiên cứu phát triển phần mềm cho tin học ngành khoa học kỹ thuật hàng đầu mà khả sản xuất không đòi hỏi đầu tư cho thiết bị cao Đầu tư cho phát triển quản bá du lịch Việt Nam nhằm thu hút khách du lịch ngày nhiều Bên cạnh trọng đầu tư phát triển dịch vụ khác xoay quanh du lịch nhằm khai thác tối đa khả chi tiêu du khách vừa khai thác số lượng lẫn chất lượng Kinh nghiệm từ nước cho thấy ngành công nghiệp khác đặc thù mà người ta hay gọi “công nghiệp không ống khói” hàng năm đóng góp vào cán cân vãng lai GDP khoảng đáng kể nước quan tâm, trọng phát triển khai thác Nhanh chóng đầu tư nhằm hoàn thiện dự án nhà máy lọc dầu, sản xuất sản phẩm từ dầu thô để tận dụng nguồn nguyên liệu dầu thô có Việt Nam, giảm dầu việc xuất khầu dầu thô lại phải nhập lượng lớn xăng dầu… Song song với đầu tư vào công nghệ chế biến dầu thô Cần đẩy mạnh đầu tư khai thác dự án sử dụng triệt để sản phẩm từ khai thác tài nguyên khí song hành … Nhà nước phải không ngừng cải thiện sách tài tiền tệ Đối với phủ, hoạt động đầu tư kinh tế toàn xã hội cần có sách tiền tệ tài thích hợp, kịp thời a Chính sách tiền tệ: Đứng góc độ mục tiêu cuối sách tiền tệ quốc gia yêu cầu phối hợp sách Ngân hàng nhà nước phải sử dụng hình thức can thiệp bù trừ thường xuyên kịp thời Hoạt động bù trừ chủ yếu thực với công cụ nghiệp vụ thị trường mở nội tệ Việc giúp cho hoạt động can thiệp điều chỉnh tỷ giá đạt hiệu ƒ Công cụ nghiệp vụ thị trường mở Xét góc độ lý thuyết công cụ mang tính kinh tế tương đối túy công cụ can thiệp Ngân Hàng Nhà Nước vào tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, Việt Nam phân tích dự trữ ngoại tệ Việt Nam thấp , nên công cụ chưa thể có đủ sức mạnh cần thiết thời gian trước mắt để giữ vai trò chủ đạo can thiệp điều chỉnh tỷ giá hối đoái 54 Do đó, trước tiên phải trọng tranh thủ đến mức tối đa để gia tăng tích lũy ngoại tệ Dự trữ ngoại tệ phải tăng tương xứng với nhịp độ tăng kim ngạch nhập Tập trung quản lý ngoại tệ vào đầu mối Ngân hàng Nhà nước Ngay ngoại tệ Kho bạc Nhà nước có phải bán cho Ngân hàng Nhà nước có nhu cầu mua lại đơn vị khác Trong thời gian trước mắt, dự trữ ngoại tệ chưa đủ mạnh trường hợp cấp thiết, cần phải sử dụng đến dự trữ ngoại tệ để tác động vào tình hình cung cầu ngoại tệ thị trường cần thiết phải đảm bảo lượng ngoại tệ tung thêm vào thị trường từ quỹ dự trữ phải sử dụng có hiệu Cụ thể Ngân hàng Nhà nước vào lúc cần tung dự trữ vào thị trường thực cách trực tiếp đứng bảo lãnh tín dụng nhập mặt hàng thiết yếu, chiến lược phục vụ cho kinh tế quốc dân trình công nghiệp hóa- đại hóa đất nước, xí nghiệp quốc doanh Từng bước xây dựng chế, hành lang pháp lý, môi trường hoạt động nhằm bước đưa công cụ nghiệp vụ thị trường mở lên vị trí việc can thiệp điều chỉnh tỷ giá hối đoái Loại chứng khoán sử dụng chủ yếu để thực công cụ nghiệp vụ thị trường mở tín phiếu kho bạc (vì loại chứng khoán mà mức độ rủi ro thấp, tính khoản cao trung lập lợi ích lớn so với loại chứng khoán giấy tờ có giá khác kinh tế nào) nước ta chưa hội đủ điều kiện cần thiết mà trước hết môi trường lưu thông Do đó, để làm cho công cụ nghiệp vụ thị trường mở trở thành công cụ vững mạnh, trước hết cần thúc đẩy đời thị trường chứng khoán sớm tốt mà trước mắt nên tập trung mạnh vào việc xây dựng hoàn thiện cho thị trøng cho tín phiếu kho bạc giấy tờ có giá ngắn hạn khác Điều này, mặt tạo nên môi trường giao dịch cho loại chứng khoán từ tạo vùng đất sống cho nghiệp vụ thị trường mở Đồng thời việc tạo môi trường giao dịch hoàn hảo cho chứng khoán góp phần làm tăng tính khoản cho công cụ Ngân hàng Nhà nước cần phải nghiên cứu để tìm giải pháp cụ thể để thu hút ngày nhiều tiền mặt lưu thông, bước loại bỏ thói quen nắm giữ tiền mặt nhân dân mà chuyển sang nắm giữ tài sản tài khác Điều góp phần làm gia tăng tính khoản cho chứng khoán nói chung mà có tín phiếu kho bạc ngắn hạn đồng thời 55 giúp gia tăng dung lượng thị trường, từ góp phần làm cho công cụ nghiệp vụ thị trường mở có vùng đất sống rộng lớn cần thiết b Chính sách tài Nguồn vốn nước giải pháp khả dó cho việc bù đắp thiếu hụt ngân sách Khả thu hẹp thâm hụt ngân sách nhà nước năm tới khó nhu cầu đầu tư phát triển từ ngân sách nhà nước lớn Thực trạng thâm hụt ngân sách làm giảm tính tự chủ sử dụng sách tài công cụ điều tiết vó mô kinh tế, từ tất yếu hạn chế khả phối hợp sách Đây điều tránh khỏi thời gian trước mắt Do đó, giải pháp nhằm hạn chế bước thu hẹp thâm hụt ngân sách cần thiết góc độ phối hợp sách Nhưng khuôn khổ Luận văn này, bàn đến giải pháp thu hẹp thâm hụt ngân sách mà đề cập đến yếu tố nhỏ phương án bù đắp cho thâm hụt ngân sách Bản thân phương án bù đắp có hiệu ứng khác tỷ giá Nếu bù đắp giải pháp vay nợ nước ngoài, tất yếu có tác động trực tiếp đến tình hình cung cầu ngoại tệ dẫn đến biến động lớn tỷ giá Hơn nữa, qui mô thâm hụt lớn mà tài trợ phương án gánh nặng kinh tế tương lai dẫn đến khủng hoảng nợ trường hợp Mehico trước Chính vậy, phương án tốt “phát huy nội lực”, thực bù đắp thâm hụt nguồn vốn vay nước c Công cụ lãi suất Lãi suất có khả tác động đến tỷ giá hối đoái, coi công cụ mang tính kinh tế can thiệp điều chỉnh tỷ giá Tuy vậy, lãi suất tác dộng gián tiếp đến tỷ giá hối đoái Mặt khác lãi suất lại liên quan đến chi phí sử dụng vốn nên có tác động trực tiếp đến đầu tư, sản xuất, kinh doanh… Với Việt nam dòng vốn vào, kinh tế (thể tài khoản vốn) chủ yếu đầu tư trực tiếp từ nước Đầu tư gián tiếp thời gian qua chưa có để tiến đến khai thác nguồn đầu tư phải trải qua nhiều bước chuyển biến cần thiết theo tiến trình hội nhập đưa đồng tiền Việt nam thành đồng tiền chuyển đổi Thực điều đương nhiên qúa trình diễn thời gian dài Theo tiến trình đưa đồng tiền Việt nam thành đồng tiền chuyển đổi, công cụ lãi suất bước tham gia can thiệp đạt hiệu qủa Tuy vậy, từ học thực tế khủng hoảng tài Đông Nam Á vừa qua rút việc đưa đồng tiền quốc gia thành đồng tiền chuyển đổi, thu hút đầu tư ngắn hạn đầu tư gián tiếp phải thực việc tự hoá tài khoản vốn hay 56 chuyển đổi hoàn toàn tài khoản vốn Đây điểm yếu mà hầu hết quốc gia gặp khủng hoảng gặp phải mà sau nước kiểm soát chặt chẽ dòng vốn ngắn hạn Song song với trình tiến tới dòng vốn ngắn hạn phủ nên tiến hành tự hóa bước lãi suất Để cho lãi suất thực loại giá định cân cung cầu đồng tiền thị trường Ngân hàng Nhà nước nên can thiệp vào lãi suất thị trường việc công bố lãi suất tái chiết khấu Lãi suất cho vay tái chiết khấu có từ lãi suất hình thành thị trường liên ngân hàng việc can thiệp mềm dẻo thị trường hon d Công cụ hành Vấn đề hoàn thiện sách tỷ giá hối đoái chế kinh tế phải theo sát định hướng bước đưa tỷ giá hối đoái tiến sát tới chi phối qui luật thị trường nhiều Muốn vậy, việc bỏ dần biện pháp hành bất hợp lý công tác điều hành, quản lý ngoại hối đòi hỏi tất yếu Điều nghóa tiến tới dỡ bỏ hoàn toàn công cụ hành chính, mà có công cụ, can thiệp phi lý bị dỡ bỏ Các qui định hành hợp lý phải giữ lại, hoàn thiện hơn, đơn giản dễ hiểu phải hiệu để tạo nên hành lang pháp lý vững cho hoạt động ngoại hối hướng Đối với hầu phát triển, nước phát triển nước khu vực Đông Nam Á, việc phạm vi quốc gia sử dụng đồng nội tệ quốc gia áp dụng thực thi nghiêm minh Đây vấn đề khó thực Việt nam Và tất yếu nên nhanh chóng thực thi quy định vào thật nghiêm Để góp phần hỗ trợ thực thi sách tốt cần phải trọng đến việc phát triển việc kinh doanh giao dịch ngoại hối giám sát chặt chẽ nhà nước nâng cao chất lượng đáp ứng dịch vụ, hoạt động … hệ thống ngân hàng thương mại nhằm giảm đến tối thiểu giao dịch ngoại hối không thông qua ngân hàng tạo thói quen toán chuyển tiền dịch vụ hệ thống ngân hàng thương mại giúp việc quản lý ngoại hối tiền tệ nói chung hiệu tạo điều kiện can thiệp hành tỷ giá hối đoái nhanh chóng, hiệu dễ dàng Hiện tại, việc công bố tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng ngày trước xét tượng tỷ giá hối đoái phản ảnh cách khách quan thị trường ràng buộc xác định tỷ giá giao dịch tối đa không vượt 0,1% việc lại khách quan Như 57 vậy, có nhu cầu ngoại tệ ngày giao dịch cao , giao dịch biến thiên 0,1% khó thực làm đình trệ giao dịch, ngân hàng Nhà nước phải can thiệp dự trữ ngoại tệ Như vậy, việc điều hành tỷ giá chưa hiệu thị trường thường xuyên gây áp lực buộc nhà nước can thiệp dự trữ ngoại tệ mà dự trữ nên sử dụng có nguy tiềm tàng ổn định tỷ giá hối đoái với tỷ lệ cao Mà thực tế dự trữ ngoại tệ Ngân hàng Nhà nước đáp ứng từ đến tháng nhập Như vậy, nên nới rộng biên độ giao động cho việc xác định tỷ giá hối đoái ngày giao dịch cho biến động ngắn, tức thời tự động điều chỉnh cách nhanh chóng Một vấn đề Nhà nước nên nâng dự trữ ngoại tệ lên thêm để chủ động dùng lượng dự trữ điều tiết tỷ giá hối đoái mạnh mẽ, hiệu Cũng ý tưởng rút ngắn khoản cách tỷ giá hối đo thức với tỷ giá hối đoái thị trường chợ đen Nhà nước nên giảm thuế thật thấp miễn thuế cho giao dịch ngoại tệ thị trường liên ngân hàng tổ chức kinh doanh ngoại tệ điều chỉnh hành vi giao dịch tập trung giao dịch ngoại tệ ngày cao vào thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Nhà nước nên đầu tư nâng cấp, cải tiến hệ thống thống kê có công bố số liệu cần thiết, kịp thời thường xuyên nhằm hạn chế yếu tố tâm lý xã hội vốn yếu tố có tác động đáng kể nhạy cảm tỷ giá thị trường Kiến nghị nâng cao hiệu hoạt động Ngân hàng thương mại Theo thực tế phân tích phần có đề cập đến yếu hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam Theo nhận xét chủ quan nguồn lực kinh tế số ngân hàng thương mại Việt Nam không lớn lại hoạt động với nghiệp vụ túy đơn giản nước đồng tiền Việt Nam nên khả liên kết sức mạnh hoạt động thị trường tiền tệ nói chung ngoại tệ liên ngân hàng nói riêng hạn chế Do lý trên, ngân hàng thương mại Việt Nam nên có cải tổ sau: - Sát nhập ngân hàng thương mại lại với tạo sức mạnh kinh tế nhằm nâng cao uy tín củng cố cạnh tranh - Nhanh chóng đưa vào hoạt động nghiệp vụ thị trường mở nội tệ lẫn ngoại tệ góp phần hoàn thiện hoạt động chung thị trường ngoại tệ thị trường ngoại tệ liên ngân hàng nói riêng nhằm giảm rủi ro biến động thị trường ngoại tệ Kết luận: 58 Tỷ giá hối đoái yếu tố tối quan trọng kinh tế biến số kinh tế vó mô lại yếu tố có liên hệ đến hầu hết biến số khác có ảnh hưởng mạnh đến kinh tế quốc gia Do đó, yếu tố tỷ giá hối đoái cần quan tâm điều tiết quản lý thường xuyên Chính phủ việc vận hành chế quản lý tỷ giá hối đoái phải xem xét kết hợp với nhiều sách kinh tế khác quản lý vó mô để ngày hoàn thiện chế điều hành quản lý tỷ giá hối đoái cho mục tiêu phát triển kinh tế đất nước Hiện tại, chế quản lý tỷ giá hối đoái Việt Nam hợp lý tiếp tục hoàn thiện, cải tiến tương lai việc hoàn thiện ph tiến hành song song với sách kinh tế khác nhằm có đồng quản lý vó mô Có kinh tế đất nước ổn định thúc đẩy phát triểãn hợp lý đến đạt mục tiêu mà Đảng Nhà nước đề 59