Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - NGUYỄN VĂN NGHỊ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  - NGUYỄN VĂN NGHỊ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2012 i -   DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DÙNG TRONG KHÓA LUẬN Bảng tóm tắt ý nghĩa biến Bảng 5.1: Tóm tắt thống kê mô tả biến Bảng 5.3 Kết phân tích mơ hình hồi quy Bảng 5.2.1: Ma trận tương quan tổng nợ tổng tài sản Bảng 5.2.2: Ma trận tương quan nợ ngắn hạn tổng tài sản Bảng 5.2.3: Ma trận tương quan nợ dài hạn tổng tài sản ii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ SỬ DỤNG TRONG KHĨA LUẬN Hình 1: Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Hình 2: Mơ tả mối quan hệ yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Hình 3: Tỷ suất nợ Hình 4: Market Capitalization of stocks over years Hình 5: Tăng trưởng nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 4.4 Quy trình nghiên cứu iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt Durbin-Watson stat Thống kê Durbin-Watson - Tốc độ tăng trưởng Leverage Địn bẩy tài Short-term-debt Nợ ngắn hạn Long-term-debt Nợ dài hạn LIQUID - Tính khoản TAX - Thuế PROFIT - Lợi nhuận ROA Return on Assets Suất sinh lời tài sản ROE Return on Equity Suất sinh lời vốn chủ sở D-W GROWTH hữu NPV Net present value Giá trị ròng SIZE - Quy mô doanh nghiệp Total assets Tổng tài sản TANG - Tài sản cố định hữu hình EBIT Earnings before interest and Lợi nhuận trước thuế lãi TA taxes vay STT Static trade-off theory Lý thuyết cân tĩnh POT Pecking Oder Theory Lý thuyết trật tự phân hạng VIF Variance inflation factors Yếu tố phóng đại phương sai WACC Weighted capital average cost of Chi phí sử dụng vốn bình quân iv MỤC LỤC Danh mục bảng biểu khóa luận: i Danh mục hình vẽ đồ thị khóa luận: ii Danh mục ký hiệu chữ viết tắt khóa luận: iii Mụclục: iv Nội dung: vi Chương 1: Giới thiệu đề tài: 03 1.1 Lý chọn đề tài 03 1.2 Xác định vấn đề nghiên cứu 03 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 03 1.4 Phạn vi đối tượng nghiên cứu 04 1.5 Nội dung nghiên cứu 04 1.6 Ứng dụng đề tài nghiên cứu 04 1.7 Kết cấu 05 Chương 2: Thực trạng cấu trúc vốn Doanh nghiệp niêm yết Việt Nam sở lý luận: 08 2.1 Tỷ lệ nợ cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam 08 2.2 Các học thuyết cấu trúc vốn đại 10 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modilligani Miller (mơ hình MM) 10 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 12 2.2.3 Thuyết cấu trúc vốn tối ưu (lý thuyết cân bằng) 13 2.2.4 Thuyết trật tự phân hạng (thông tin bất cân xứng) 14 2.2.5 Thuyết điều chỉnh thị trường 15 2.2.6 Thuyết hệ thống quản lý 17 2.2.7 Thuyết chi phí người đại diện 18 2.3 Các thực nghiệm trước 21 2.4 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm yếu tố tác động 27 Chương 3: Phương pháp nghiên cứu: 34 v 3.1 Mô tả liệu nghiên cứu 35 3.2 Lượng hóa biến 35 3.3 Mơ hình nghiên cứu 37 Chương 4: Phân tích kết nghiên cứu: 40 4.1 Tóm tắt thống kê mơ tả ma trận tương quan 40 4.2 Phân tích ma trận tương quan yếu tố 44 4.3 Kết phân tích mơ hình hồi quy 47 4.3.1 Kiểm định kết mơ hình hồi quy 48 4.3.2 Kiểm định tính phù hợp hàm hồi quy 49 4.3.3 Kiểm định tượng tự tương quan biến 50 4.3.4 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 50 4.3.5 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 51 Chương 5: Kết luận đề xuất giải pháp hướng nghiên cứu tiếp theo: 67 5.1 Kết luận 67 5.2 Hạn chế đề tài 68 5.3 Đề xuất giải pháp hướng nghiên cứu 68 Tài liệu tham khảo 72 Phụ lục 01: Kết hồi quy 74 Phục lục 02: Danh sách doanh nghiệp cổ phần nghiên cứu 77 vi CHƯƠNG I - GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Xác định vấn đề nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5 Nội dung nghiên cứu 1.6 Ứng dụng đề tài nghiên cứu 1.7 Kết cấu CHƯƠNG I GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI: 1.1 Lý chọn đề tài: Đất nước ngày phát triển số lượng doanh nghiệp ngày nhiều hoạt động đa lĩnh vực chất lượng doanh nghiệp đánh giá chưa cao Khi mà hiệu hoạt động doanh nghiệp nước khơng có đột phá vượt bậc Nguyên nhân doanh nghiệp chưa có cấu trúc vốn phù hợp Bên cạnh đó, thị trường mở hội kinh doanh mới, đồng thời chứa đựng nguy đe doạ cho doanh nghiệp Để đánh giá cấu trúc vốn doanh nghiệp q trình so sánh nhận định yếu tố tác động đến cấu trúc vốn xem tác động giúp cho doanh nghiệp sử dụng vốn cách hiệu Việc nghiên cứu xem xét vấn đề cấu trúc vốn đòi hỏi tất yếu doanh nghiệp trình kinh doanh Muốn vậy, doanh nghiệp cần nắm yếu tố làm tác động, mức độ xu hướng tác động yếu tố đến cấu trúc vốn Việc nhận định yếu tố tác động cấu trúc vốn doanh nghiệp cần thiết Chính lý nên Tôi định chọn đề tài “Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.2 Xác định vấn đề nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu đề tài áp dụng lý thuyết cổ điển cấu trúc vốn nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam để làm sáng tỏ tác động nhân tố đến cấu trúc vốn công ty niêm yết Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu: Thực tiễn cấu trúc vốn cơng ty niêm yết Việt Nam? Có khác biệt cấu trúc vốn công ty lớn công ty vừa nhỏ 67 CHƯƠNG V KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP CHO CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM: 5.1 Kết luận: Bài nghiên cứu xem xét yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 112 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ 2007 đến 2011 Đầu tiên Tôi đưa thuyết cấu trúc vốn đoán tác động yếu tố tác động Sau dựa vào chứng thực nghiệm cấu trúc vốn Việt Nam, tiến hành chạy mơ hình đưa yếu tố tác động mạnh đến cấu trúc vốn yếu tố tác động thấp cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam Khi chạy mơ hình xem biến riêng lẻ tác động đến cấu trúc vốn Cụ thể biến tốc độ tăng trưởng tác động đến đòn bẩy tổng nợ đòn bẩy nợ ngắn hạn thấp mức ý nghĩa lớn 10% Mặc dù giả thuyết nhận định chuyên gia nước tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp có tác động đến cấu trúc vốn nhiều thị trường Việt Nam qua nghiên cứu chưa thấy tác động nhiều Các biến độc lập cịn lại cho thấy vai trị định hoạt động cấu trúc vốn lớn đặc biệt lợi nhuận (ROE - ROA) tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam lớn, biến cịn lại khơng tác động mạnh đến cấu trúc vốn phần giúp cho doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn cách hiệu đem lợi nhuận cao Qua kết nghiên cứu cho thấy muốn cấu trúc vốn tốt nhà lãnh đạo doanh nghiệp cần phải dựa vào nhiều yếu tố như: tài sản hữu hình, tính khoản, quy mơ, lợi nhuận, tăng trưởng Trong hầu hết doanh nghiệp 68 niêm yết Việt Nam sử dụng nợ dài hạn cho nhu cầu vốn, chủ yếu vay nợ ngắn hạn nhằm giải vấn đề thiếu vốn trước mắt mà khơng có thói quen hoạch định cấu trúc vốn dài hạn cho Đây phản ảnh cơng tác quản trị tài hầu hết doanh nghiệp Việt Nam chưa đáp ứng yêu cầu, thiếu dự án đầu tư mang tính chiến lược nguyên nhân mà đa số doanh nghiệp khó tiếp cận nguồn vốn dài hạn Kết nghiên cứu phù hợp với nhận định chuyên gia nước cấu trúc vốn Và lý thuyết trật tự phân hạng áp dụng Việt Nam nhiều 5.2 Hạn chế đề tài: Số liệu sử dụng nghiên cứu hạn chế thu thập từ báo cáo tài có 112 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam vịng năm năm từ 2007-2011, yếu tố phân tích dừng lại yếu tố mang cấp độ vi mô Các yếu tố vĩ mô tăng trưởng GDP, lạm phát, rủi ro tín dụng chưa nghiên cứu đề tài Hoạt động đầu tư mở rộng với quy mô vốn lên tới hàng ngàn tỉ đồng tập trung doanh nghiệp nhà nước lớn Đối với doanh nghiệp tư nhân khó để vay vốn ngân hàng giai đoạn thành lập, vốn tự có lại mỏng Ở Việt Nam, mức độ minh bạch thông tin thấp thiếu tổ chức đánh giá tín nhiệm nguyên nhân làm tăng chi phí vốn vay hạn chế khả huy động vốn doanh nghiệp Vì hạn chế liệu nghiên cứu chưa tiếp cận với báo cáo tài doanh nghiệp nên mức độ xác bảng báo cáo tài chênh lệch so với thực tế doanh nghiệp kết nghiên cứu chênh lệch so với thực tế thị trường Việt Nam 5.3 Đề xuất giải pháp hướng nghiên cứu Thị trường cạnh tranh gay gắt ngày đòi hỏi doanh nghiệp phải chủ động kinh doanh không ngừng đưa biện pháp nhằm nâng cao nguồn vốn để phục vụ việc sản xuất kinh doanh giúp tồn 69 phát triển tình hình kinh tế Doanh nghiệp phải tự nỗ lực, phấn đấu, cải thiện tốt để phát triển bền vững Vì điều kiện sản xuất kinh doanh theo chế thị trường nay, để tồn phát triển đòi hỏi doanh nghiệp kinh doanh phải có lãi Để đạt kết cao sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần xác định phương hướng mục tiêu đầu tư, biện pháp sử dụng điều kiện sẵn có nhân lực Để có cấu trúc vốn hợp lý có ý nghĩa quan trọng phát triển doanh nghiệp giúp giảm thiểu chi phí đầu tư, làm tăng thu nhập doanh nghiệp, giảm rủi ro lãi suất, lạm phát, làm tăng lòng tin chủ đầu tư cổ phiếu doanh nghiệp từ mở rộng quy mơ nguồn vốn giúp doanh nghiệp có nhiều vốn để đầu tư nhiều dự án cơng trình tăng thêm thu nhập cho doanh nghiệp Các nhà quản trị doanh nghiệp cần phải: thường xuyên quản lý chặt chẽ, theo dõi hoạt động cấu trúc vốn, sử dụng nợ cách hợp lý để tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp, tạo lịng tin khách hàng chủ đầu tư để mở rộng quy mơ nguồn vốn Ngồi doanh nghiệp cần phải đưa báo cáo tài minh bạch giúp cho nhà phân tích có nhìn đắn thực tế Nâng cao vị tài thị trường: Một doanh nghiệp có vị tài tốt, đánh giá tín nhiệm cao giúp doanh nghiệp giúp trì ổn định nguồn tài trợ, tạo mối quan hệ tốt với chủ nợ hoàn cảnh thị trường vốn có biến động bất lợi Xếp hạng tín nhiệm cao chi phí vay giảm, nhà đầu tư sẵn sàng nhận mức lãi suất thấp cho chứng khốn an tồn Xếp hạng tín nhiệm giúp cho nguồn tài trợ linh hoạt hơn, doanh nghiệp phát hành cấu thời hạn tổng giá trị chứng khốn phát hành cách thích hợp Với tất lợi ích đó, doanh nghiệp cần phải trì uy tín việc vay trả nợ thị trường vốn, tạo mối quan hệ lâu dài với tổ chức cho vay hay định chế tài Lúc doanh nghiệp 70 khơng bị phụ thuộc vào nguồn vốn từ ngân hàng mà mở rộng kênh huy động ngồi nước Doanh nghiệp cần có sách chi trả cổ tức phù hợp với tình hình tài Một sách cổ tức an tồn ổn định góp phần giúp giám đốc tài hướng trì cấu trúc vốn dễ dàng Bởi sách cổ tức tác động trực tiếp đến vấn đề vốn đánh giá nhà đầu tư triển vọng phát triển doanh nghiệp, tính chất an tồn giúp doanh nghiệp khơng phải chịu áp lực tài nặng nề giai đoạn biến động thu nhập ổn định góp phần củng cố niềm tin cổ đơng dịng thu nhập tương lai Các nhà đầu tư Việt Nam thông thường nhà đầu tư nhỏ lẻ, có kiến thức đầu tư chun nghiệp Khi doanh nghiệp công bố tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, họ cho tín hiệu xuống doanh nghiệp Điều vơ tình tạo áp lực chi trả cổ tức cao, trường hợp thua lỗ hay thiếu vốn đầu tư Các doanh nghiệp nên xem xét việc xây dựng sách cổ tức phù hợp dựa theo sở dòng tiền tự do, tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp đặc biệt mối tương quan với cấu trúc vốn mục tiêu Sử dụng nợ vay phải lưu ý đến rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh hiểu rủi ro biến động thu nhập doanh nghiệp, mà điều phụ thuộc nhiều vào biến động giá hàng hóa, mức độ sử dụng địn bẩy hoạt động, tính đa dạng sản phẩm dịch vụ cung cấp, hay khả mở rộng thị trường tiêu thụ Tùy theo đặc điểm riêng doanh nghiệp giám đốc tài nên lựa chọn cân đối hợp lý Điển doanh nghiệp không nên sử dụng nhiều nợ song song với tỷ lệ đòn bẩy hoạt động cao hay tỷ lệ nợ cao lựa chọn sáng suốt ngành có rủi ro kinh doanh cao hay giai đoạn kinh tế mà số giá có nhiều biến động Tiếp tục phát triển hồn thiện quy mơ thị trường vốn (bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung) có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế 71 Mở rộng kênh huy động vốn nước, bước phát triển ngang tầm với thị trường vốn khu vực Phát triển quy mơ, nâng cao chất lượng đa dạng hố loại hàng hoá để đáp ứng nhu cầu thị trường: Mở rộng quy mơ đa dạng hố loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn Từng bước nới lỏng dần thủ tục pháp lý doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với kênh huy động vốn tiềm để tạo nên cấu trúc vốn tốt 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tiếng Việt: Luận văn thạc sĩ Lê Thị Bích Ngọc (2011), Phân tích nhân tố tác động đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết tai sở giao dịch chứng khoán Tp HCM – HOSE trường Đại học Tơn Đức Thắng Nguyễn Trọng Hồi dựa theo M Daiel Wrestbrook (2003-2004), Phân tích liệu phần mềm Eviews, chương trình giảng dạy Fulbright Nguyễn Viết Huấn (2006), Giải pháp nâng cao hiệu huy động vốn hoàn thiện cấu trúc vốn cho doanh nghiệp cổ phần Việt Nam, Luận văn thạc sĩ, Trường Kinh Tế Hồ Chí Minh  Tiếng Anh: Cools, Kees (1993), "Cấu trúc vốn lựa chọn, kiểm nghiệm dựa kinh nghiệm lý thuyết" Luận văn Tiến sỹ, Trlburg, Hà Lan Wiwattanakantang, Y., 1999 An empirical study on the determinants of the capital structure of Thai firms, Pacific-Basin Finance Journal 7,371-403 De Angelo, H RW Masulis (1980), "đòn bẩy tài chính, thuế, cổ tức doanh nghiệp" Tạp chí Tài 35 (2): 453-64 Delcoure, N (2007), "Các yếu tố định cấu trúc vốn kinh tế chuyển tiếp," Tạp chí Kinh tế Tài chính, 16 (2): 400-415 Tạp chí Kinh tế tài chính, 67 (2): 217-248 Các yếu tố định cấu trúc vốn công nghiệp hóa chất Pakistan Harris, M Raviv A (1990), "Cấu trúc vốn vai trị nợ", Tạp chí Tài chính, 45: 321-349 Jensen, Michael C William H Meckling (1976), "Lý thuyết doanh nghiệp: Hành vi quản lý cấu sở hữu," Tạp chí Kinh tế tài chính, 3: 305-360 Booth, L V Aivazian, A.-Kunt Demirguc V Maksmivoc (2001), "cấu trúc vốn nước phát triển" Tạp chí Tài 56: 87-130 73 Modigliani, Fvà Miller, M.H (1958), "Các chi phí vốn, doanh nghiệp Tài lý thuyết đầu tư," The American Economic Review, 48 (3): 261297 Modigliani, F Miller, M.H (1963), "Thuế thu nhập doanh nghiệp chi phí vốn; Một Correction," The American Economic Review, 53 (3): 433-443 Myers, S.và N Majluf (1984), "doanh nghiệp tài định đầu tư doanh nghiệp đầu tư khơng có thơng tin" Tạp chí Kinh tế tài chính, 13: 187222 Rajan, R Zingales, L (1995), "Chúng tơi làm biết cấu trúc vốn thông qua số chứng từ liệu Quốc tế?" Tạp chí Tài chính, 50: 1421-1460 Shah, Attavà Hijazi S (2004), "Các yếu tố định cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Pakistan" Phát triển Việt Nam Review Titman, Svà Tsyplakov, S (2005), "Một mơ hình động cấu trúc vốn," SSRN Tài liệu Công tác R.Zeitum, G.G Tian, Capital structure and corporate performance: Evidence from Jordan, Autralasian Accouting Business and Finance Journal, Vol 1, Issue 4/2007 D.Margaritis, M.Psillaki, Capital structure and firm efficiency, Journal of Business Finance and Accouting 34 (9) – 2007 Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang, An empirical study on relationship between corporation performance and capital structure, China- USA Business Review, Apr 2005 Abe de Jong,Rezaul Kabir,Thuy Thu Nguyen (2008),Capital Structure Around the World: The roles of firm- and country-specific determinants, Journal of Banking & FinanceVolume 32, Issue 9, September 2008, Pages 1954-1969 Jaffe, J and Westerfield, R (1984), ―Risk and Optimal Debt Level, Working Paper, University of Pennsylvani 74 PHỤ LỤC 01 KẾT QUẢ HỒI QUY: Bảng 4.2.1A: Kết hồi quy mơ hình Dependent Variable: LEV1 Method: Least Squares Date: 08/10/12 Time: 22:13 Sample (adjusted): 448 Included observations: 433 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.433255 0.342198 -1.266094 0.2062 TANG 0.970690 0.049260 19.70545 0.0000 SIZE 0.053536 0.028725 1.863760 0.0630 TAX 0.478708 0.131931 3.628477 0.0003 GROWTH 0.015564 0.016098 0.966826 0.3342 LIQUID -0.028828 0.007564 -3.811371 0.0002 ROA -1.478405 0.227768 -6.490825 0.0000 ROE 0.682753 0.109754 6.220760 0.0000 R-squared 0.592602 Mean dependent var 0.471585 Adjusted R-squared 0.584915 S.D dependent var 0.336307 S.E of regression 0.216673 Akaike info criterion -0.200289 Sum squared resid 19.90560 Schwarz criterion -0.115678 Log likelihood 52.36257 Hannan-Quinn criter -0.166888 F-statistic 77.09378 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 2.011376 75 Bảng 4.2.1B: Kết hồi quy mơ hình Dependent Variable: LEV2 Method: Least Squares Date: 08/10/12 Time: 22:17 Sample (adjusted): 448 Included observations: 433 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.559876 0.375997 1.489046 0.1372 TANG 0.851183 0.054161 15.71591 0.0000 SIZE -0.036057 0.031570 -1.142129 0.2540 TAX 0.632716 0.145628 4.344734 0.0000 GROWTH -0.005482 0.017796 -0.308071 0.7582 LIQUID -0.036599 0.008362 -4.376701 0.0000 ROA -0.808956 0.250803 -3.225463 0.0014 ROE 0.453035 0.120858 3.748483 0.0002 R-squared 0.500293 Mean dependent var 0.363495 AdjustedR-squared 0.490865 S.D dependent var 0.334484 S.E of regression 0.238667 Akaike info criterion Sum squared resid 24.15179 Schwarz criterion 0.077680 Log likelihood 10.50068 Hannan-Quinn criter 0.026469 F-statistic 53.06225 Durbin-Watson stat 1.977670 Prob(F-statistic) 0.000000 \ -0.006932 76 Bảng 4.2.1C: Kết hồi quy mơ hình Dependent Variable: LEV3 Method: Least Squares Date: 08/10/12 Time: 22:20 Sample (adjusted): 448 Included observations: 433 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.886087 0.139905 -6.333488 0.0000 TANG 0.120719 0.019599 6.159399 0.0000 SIZE 0.080352 0.011741 6.843614 0.0000 TAX -0.152444 0.052754 -2.889695 0.0041 GROWTH 0.021544 0.006402 3.365448 0.0008 LIQUID 0.005110 0.003034 1.684229 0.0929 ROA -0.634704 0.092081 -6.892905 0.0000 ROE 0.231995 0.044458 5.218267 0.0000 R-squared 0.617546 Mean dependent var 0.105468 Adjusted R-squared 0.610330 S.D dependent var 0.141163 S.E of regression 0.088119 Akaike info criterion -1.999693 Sum squared resid 3.292337 Schwarz criterion -1.915081 Log likelihood 441.9334 Hannan-Quinn criter -1.966292 F-statistic 85.57876 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 2.007895 77 PHỤ LỤC 02 DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM SỬ DỤNG TRONG NGHIÊN CỨU: STT Tên doanh nghiệp Mã chứng khốn 01 Cơng ty cổ phần Gị Đàng AGD 02 Công ty cổ phần thủy sản Mekong AAM 03 Công ty cổ phần cổ phẩn xuất nhập thủy sản Bến Tre ABT 04 Công ty cổ phần xuất nhập thủy sản Cửu Long An Giang ACL 05 Công ty cổ phần thủy sản An Giang AGF 06 Công ty cổ phần Nam Việt ANV 07 Công ty cổ phần An Pha ASP 08 Công ty cổ phần xây dựng Bình Chánh BCI 09 Cơng ty cổ phần đường Biên Hịa BHS 10 Cơng ty cổ phần Bảo Minh BMI 11 Công ty cổ phần beton BT6 12 Công ty cổ phần nhiệt điện Bà Rịa BTP 13 Cơng ty cổ phần nhựa Bình Minh BMP 14 Cơng ty cổ phần khốn sản Bình Minh BMC 15 Cơng ty cổ phần thương mại- dịch vụ Bến Thành BTT 16 Công ty cổ phần Bibica BBC 17 Công ty cổ phần đầu tư hạ tầng xây kỹ thuật TP.HCM 18 Công ty cổ phần đầu tư phát triển nhà đất Cotec CLG 19 Công ty cổ phần đầu tư phát triển Cường Thuận CTI 20 Công ty cổ phần tập đồn cơng nghiệp CMC CMG 21 Cơng ty cổ phần công nghệ mạng truyền thống CMT 22 Công ty cổ phần xây dựng COTEC CTD CII 78 23 Công ty cổ phần dược phẩm Cửu Long DCT 24 Công ty cổ phần xuất nhập y tế DOMESCO DMC 25 Công ty cổ phần cao su Đồng Phú DPR 26 Công ty cổ phần cao su Đà Nẵng DRC 27 Công ty cổ phần công viên nước Đầm Sen DSN 28 Công ty cổ phần đầu tư phát triển cảng Đình Vũ DVP 29 Cơng ty cổ phần doanh nghiệp Hóa An DHA s30 Cơng ty cổ phần dược Hậu Giang DHG 31 Công ty cổ phần bong đèn Điện Quang DQC 32 Công ty cổ phần kỹ nghệ Đô Thành DTT 33 Công ty cổ phần phát triển đô thị công nghiệp số D2D 34 Công ty cổ phần nhà mơ ước DRH 35 Công ty cổ phần dịch vụ xây dựng địa ốc đất xanh DXG 36 Công ty cổ phần xuất nhập lâm thủy sản Bến Tre FBT 37 Công ty cổ phần FPT FPT 38 Công ty cổ phần Full Power FPC 39 Công ty cổ phần ngoại thương phát triển đầu tư Tp HCM FDC 40 Công ty cổ phần chế biến gỗ Đức Thành GDT 41 Công ty cổ phần chế biến gỗ Thuận An GTA 42 Công ty cổ phần xuất thương mại may Sài Gịn GMC 43 Cơng ty cổ phần kim khí TP.HCM HMC 44 Cơng ty cổ phần dịch vụ ô tô Hàng Xanh HAX 45 Công ty cổ phần xây dựng kinh doanh địa ốc Hịa Bình HBC 46 Cơng ty cổ phần tập đồn Hồng Long HLG 47 Cơng ty cổ phần Hịa Phát HPG 48 Cơng ty cổ phần tập đồn Hoa Sen HSG 49 Công ty cổ phần vật tư tổng hợp phân bốn hóa sinh HIS 50 Cơng ty cổ phần vận tải Hà Tiên HTV 79 51 Công ty cổ phần phát triển nhà Bà Rịa- Vũng Tàu HDC 52 Công ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai HAG 53 Cơng ty cổ phần tập đồn Hapaco HAP 54 Cơng ty cổ phần xây lắp bưu điện Hà Nội HAS 55 Công ty cổ phần xi măng Hà Tiên HT1 56 Công ty cổ phần đầu tư kinh doanh nhà ITC 57 Công ty cổ phần dược phẩm OPC OPC 58 Công ty cổ phần Tân Tạo ITA 59 Công ty cổ phần đầu tư kinh doanh nhà Khang Điền KDH 60 Công ty cổ phần xuất Khánh Hội KHA 61 Công ty cổ phần Kinh Đô KDC 62 Công ty cổ phần Long Hậu LHG 63 Công ty cổ phần chế biến hàng xuất Long An LAF 64 Cơng ty cổ phần khốn sản vật liệu xây dựng Lâm Đồng LBM 65 Công ty cổ phần bột giặt LIX LIX 66 Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị Long Giang LGL 67 Cơng ty cổ phần Hóa - Dược phẩm Mekophar MKP 68 Công ty cổ phần Cavico Việt Nam khai thác mỏ xây dựng MCV 69 Công ty cổ phần nhà Việt Nam NVN 70 Công ty cổ phần đầu tư Năm Bảy Bảy NBB 71 Công ty cổ phần phát triển đô thị Từ Liêm NTL 72 Công ty cổ phần phát triển hạ tầng bất động sản Thái Bình PPI Dương 73 Cơng ty cổ phần xuất nhập Petrolimex PIT 74 Công ty cổ phần vận tải xăng đầu đường thủy Petrolimex PJT 75 Công ty cổ phần văn hóa Phương Nam PNC 76 Cơng ty cổ phần vàng bạc đá quý Phú Nhuận PNJ 80 77 Công ty cổ phần thép Pomina POM 78 Công ty cổ phần đầu tư xây dựng bưu điện PTC 79 Công ty cổ phần nhiệt điện Phả Lại PPC 80 Công ty cổ phần pin ắc quy Miền Nam PAC 81 Tổng Công ty cổ phần dịch vụ tổng hợp dầu khí PET 82 Cơng ty cổ phần sản xuất thương mại Phúc Tiến PHT 83 Tổng Công ty cổ phần khoan dịch vụ khoan dầu khí PVD 84 Cơng ty cổ phần ga Petrolimex PGC 85 Công ty cổ phần nhựa Rạng Đông RDP 86 Công ty cổ phần điện lạnh REE 87 Công ty cổ phần xây dựng số SC5 88 Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông SJS Đà 89 Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành SZL 90 Công ty cổ phần cơng nghệ vận tải Sài Gịn SGT 91 Cơng ty cổ phần vận tải giao nhận Thương Tín SBC 92 Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC SMC 93 Công ty cổ phần dầu thực vật Tường An TAC 94 Công ty cổ phần thủy điện Thác Bà TBC 95 Công ty cổ phần dệt may - đầu tư - thương mại Thành Công TCM 96 Công ty cổ phần phát triển nhà Thủ Đức TDH 97 Công ty cổ phần TIE TIE 98 Công ty cổ phần tập đồn Thiên Long TLG 99 Cơng ty cổ phần kho vận giao nhận ngoại thương TP.HCM TMS 100 Công ty cổ phần cao su Thông Nhất TMC 101 Công ty cổ phần cao su Tây Ninh TRC 102 Doanh nghiệp cổ phần đầu tư phát triển nhà đô thị IDICO UIC 81 103 Công ty cổ phần Vinafco VFC 104 Công ty cổ phần đầu tư phát triển thương mại Viễn Đông VID 105 Công ty cổ phần thép Việt Ý VIS 106 Công ty cổ phần du lịch golf Việt Nam VNG 107 Công ty cổ phần sữa Việt Nam VNM 108 Công ty cổ phần container Việt Nam VSC 109 Công ty cổ phần container phía Nam VSG 110 Cơng ty cổ phần vận tải xăng dầu Vitaco VTO 111 Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng VPH 112 Công ty cổ phần Vincom VIC