BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HỒNG DUY DANH TÁC ĐỘNG CỦA SỰ HIỆN DIỆN ĐẦU TƢ NƢỚC NGOÀI ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NI M YẾT TR N THỊ TRƢỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH HỒNG DUY DANH TÁC ĐỘNG CỦA SỰ HIỆN DIỆN ĐẦU TƢ NƢỚC NGOÀI ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NI M YẾT TR N THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ Người Hướng Dẫn Khoa Học: PGS.TS Trần Thị Hải Lý TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Tác động diện đầu tư nước đến cấu trúc vốn công ty ni yết tr n thị trường ch ng h án Việt Na ” cơng trình nghiên cứu tôi, hướng dẫn PGS.Trần Thị Hải Lý Ngoài tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan số liệu kết luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Tác giả người chịu hoàn toàn trách nhiệm nội dung Luận văn Người thực Hoàng Duy Danh MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC BIỂU ĐỒ TÓM TẮT CHƢƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Sơ lƣợc nghiên cứu 1.3.1 Mẫu liệu 1.3.2 Phương pháp hồi quy 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Cấu trúc nghiên cứu CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC CUỘC NGHI N CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết cấu vốn 2.1.1 Lý thuyết cấu vốn M digliani Miller (M&M) 2.1.2 Lý thuyềt đánh đổi (Trade-off Theory) 16 2.1.3 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency C sts) 19 2.1.4 Lý thuyết tín hiệu (Signalling the ry) 20 2.1.5 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pec ing Order The ry) 21 2.1.6 Lý thuyết định điể thị trường (Mar et-timing Theory) 22 2.2 Thực nghiệm nhân tố ảnh hƣởng đến cấu vốn 23 2.2.1 Nghi n c u thực nghiệ tr n giới 23 2.2.2 Nghi n c u thực nghiệ Việt Na 27 2.3 Mối tƣơng tác gi a định tài trợ định ho t đ ng inh doanh 29 2.4 Tác đ ng FDI lên ho t đ ng inh doanh doanh nghiệp n i địa 32 2.5 Tác đ ng đầu tƣ nƣớc lên cấu trúc vốn doanh nghiệp n i địa 34 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHI N CỨU 37 3.1 Mơ hình biến nghiên cứu 37 3.1.1 Lựa chọn hình nghi n c u 37 3.1.2 Các biến nghi n c u tr ng hình nghi n c u 37 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 46 3.3 D liệu phƣơng pháp thu thập 49 3.3.1 Dữ liệu nghi n c u 49 3.3.2 Thu thập liệu 50 3.4 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng 50 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHI N CỨU VÀ THẢO LUẬN 52 4.1 Mô tả thống ê biến giải thích tỷ lệ địn bẩy 52 4.2 Phân tích ết iểm định hồi quy 54 4.2.1 Kết hồi quy the biến phụ thuộc LLEV 54 4.2.2 Kết hồi quy the biến phụ thuộc SLEV 57 4.2.3 Kết hồi quy the biến phụ thuộc LEV 59 4.3 Kiểm định tính v ng mơ hình 63 4.3.1 Kết ước lượng hình hồi quy bỏ bớt biến FLO 63 4.3.2 Kết ước lượng hình hồi quy bỏ bớt biến DEP 65 4.3.3 Kết hình hồi quy thay đổi giả định sở hữu nước ng ài cách tính diện đầu từ nước ng ài 66 CHƢƠNG 69 KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý NGHI N CỨU 69 5.1 5.2 5.3 Kết luận ết nghiên cứu 69 H n chế hƣớng nghiên cứu 70 Khuyến nghị việc quản lý dòng vốn đầu tƣ nƣớc vào Việt Nam tác đ ng đến cấu trúc vốn 71 PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT HOSE: Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội FDI: Foreign Direct Investment – Đầu tư trực tiếp nước FII: Foreign Indirect Investment – Đầu tư gián tiếp nước M&M: Modigliani Miller CCV: Cấu trúc vốn DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: T lệ sở hữu nước mẫu từ năm 2010-2014 39 Bảng 3.2: Số lượng công ty coi cơng ty nước ngồi cổ đơng nước chiếm 5% (F0.05), 10% (F0.1) 15% (0.15) giai đoạn 2010 đến 2014 40 Bảng 3.3: Số lượng doanh nghiệp HOSE, HNX mẫu 42 Bảng 3.4: Tóm tắt biến dấu kỳ vọng 48-49 Bảng 4.1: Mô tả biến nghiên cứu 52 Bảng 4.2: Ma trận hệ số tương quan biến độc lập 53 Bảng 4.3: Kết phân tích hồi quy IVTOBIT, TOBIT, OLS với biến phụ thuộc LLEV biến độc lập FP01 55 Bảng 4.4: Kết phân tích hồi quy IVTOBIT, TOBIT, OLS với biến phụ thuộc SLEV biến độc lập FP01 58 Bảng 4.5: Kết phân tích hồi quy IVTOBIT, TOBIT, OLS với biến phụ thuộc LEV biến độc lập FP01 60 Bảng 4.6: Bảng so sánh kết 03 mơ hình với biến phụ thuộc LLEV, SLEV,LEV biến độc lập FP01 với phương pháp hồi quy IVTOBIT .61 Bảng 4.7: : Tóm tắt kết kiểm chứng tác động của yếu tố tác động đến cấu trúc doanh nghiệp 62-63 Bảng 4.8: Bảng so sánh kết 03 mơ hình với biến phụ thuộc LLEV, SLEV,LEV biến độc lập FP01 với phương pháp hồi quy IVTOBIT, bỏ bớt biến FLO 64 Bảng 4.9: Bảng so sánh kết 03 mơ hình với biến phụ thuộc LLEV, SLEV,LEV biến độc lập FP01 với phương pháp hồi quy IVTOBIT, bỏ bớt biến DEP 65 Bảng 4.10: Bảng so sánh kết 03 mơ hình với biến phụ thuộc LLEV, SLEV,LEV biến độc lập FP015 với phương pháp hồi quy IVTOBIT .67 Bảng 4.11: Bảng so sánh kết 03 mơ hình với biến phụ thuộc LLEV, SLEV,LEV biến độc lập FP005 với phương pháp hồi quy IVTOBIT .68 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Định đề lý thuyết M&M trường hợp khơng có thuế 11 Hình 2.2: Định đề lý thuyết M&M trường hợp khơng có thuế 12 Hình 2.3: Định đề lý thuyết M&M trường hợp có thuế .14 Hình 2.4: Định đề lý thuyết M&M trường hợp có thuế .15 Hình 2.5: Giá trị doanh nghiệp t lệ vốn chủ sở hữu .18 TÓM TẮT Đề tài thực nhằm kiểm định tác động diện đầu tư nước đến cấu trúc vốn công ty nước, đồng thời xem xét nhân tố khác tác động đến cấu trúc vốn Bài nghiên cứu sử dụng mẫu liệu gồm 267 cơng ty phi tài niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sơ giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX) 37 công ty phi niêm yết lấy từ liệu trường đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2010 đến năm 2014 Để phân tích mối quan hệ đầu tư nước cấu trúc vốn, nghiên cứu sử dụng liệu bảng (panel data) hồi quy theo ba cách: OLS, Tobit, IV-Tobit (tobit có thêm biến cơng cụ) Kết cho thấy diện đầu tư nước tác động ngược chiều lên t lệ vay nợ doanh nghiệp Việt Nam Tài sản đảm bảo hữu hình tác động chiều tổng nợ nợ dài hạn, ngược chiều nợ ngắn hạn Tấm chắn thuế phi nợ có mối quan hệ âm đến tổng nợ nợ ngắn hạn khơng có mối quan hệ với nợ dài hạn Trong đó, thuế suất doanh nghiệp thực tế khơng có tác động đến cấu trúc vốn Từ khóa: đầu tư nước ngoài, cấu trúc vốn, hiệu ứng lan tỏa Kết hồi quy theo TOBIT tobit SLEV FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, ul(1) ll(0) robust Tobit regression Log pseudolikelihood = Number of obs F( 13, 1507) Prob > F Pseudo R2 361.3725 Robust Std Err P>|t| 1520 11.47 0.0000 -0.3882 SLEV Coef FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0039267 0198409 -.0138354 0169851 -.5235875 -.0009776 -.0757028 0304907 00399 0249062 0202151 0848054 0005641 0291356 -0.13 4.97 -0.56 0.84 -6.17 -1.73 -2.60 0.898 0.000 0.579 0.401 0.000 0.083 0.009 -.0637354 0120144 -.0626899 -.0226676 -.6899367 -.0020841 -.1328534 055882 0276674 0350191 0566378 -.3572384 0001288 -.0185522 FLO 0296033 -.0636576 0196031 020062 1.51 -3.17 0.131 0.002 -.0088489 -.1030101 0680556 -.0243051 YEAR 2011 2012 2013 2014 0046364 0004508 0012996 -.0120267 0149038 0149938 01535 0177888 0.31 0.03 0.08 -0.68 0.756 0.976 0.933 0.499 -.0245979 -.0289601 -.02881 -.0469202 0338707 0298617 0314091 0228667 _cons -.0705836 1046212 -0.67 0.500 -.2758022 134635 /sigma 1907706 0029103 1850619 1964793 Obs summary: t = = = = left-censored observations 1520 uncensored observations right-censored observations [95% Conf Interval] Kết hồi quy theo IV-TOBIT ivtobit SLEV SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR (FP005 = L.FP005 NO), ul(1) ll(0) twostep Two-step tobit with endogenous regressors Coef Std Err Number of obs Wald chi2(12) Prob > chi2 z P>|z| = = = 1216 478.59 0.0000 [95% Conf Interval] FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 0084542 0146023 -.0670484 0078336 -.5270139 -.0194625 -.0786562 0358112 0035394 0244282 0169087 0550555 001195 0353886 0.24 4.13 -2.74 0.46 -9.57 -16.29 -2.22 0.813 0.000 0.006 0.643 0.000 0.000 0.026 -.0617345 0076652 -.1149268 -.0253068 -.6349207 -.0218047 -.1480165 0786429 0215394 -.01917 0409741 -.4191071 -.0171202 -.0092958 FLO 008239 -.0802962 0176447 0193322 0.47 -4.15 0.641 0.000 -.0263439 -.1181866 042822 -.0424059 YEAR 2012 2013 2014 0054916 003066 -.0196598 0139815 0140219 0158613 0.39 0.22 -1.24 0.694 0.827 0.215 -.0219117 -.0244164 -.0507474 0328949 0305483 0114278 _cons 1297941 0931957 1.39 0.164 -.0528661 3124544 Instrumented: Instruments: FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 1.FLO 2.FLO 2012.YEAR 2013.YEAR 2014.YEAR L.FP005 NO Wald test of exogeneity: Obs summary: chi2(1) = 0.63 left-censored observations 1216 uncensored observations right-censored observations Prob > chi2 = 0.4273 6.3.1.3 Kết hồi quy với biến phụ thu c LEV Kết hồi quy OLS reg LEV FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, robust Linear regression Number of obs F( 13, 1506) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 1520 25.36 0.0000 0.2827 19169 LEV Coef [95% Conf Interval] FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.1216528 0503904 1322661 0188823 -.7243744 -.0011375 -.0862953 0305477 0053709 0239668 0216786 1056884 0006467 0289745 -3.98 9.38 5.52 0.87 -6.85 -1.76 -2.98 0.000 0.000 0.000 0.384 0.000 0.079 0.003 -.1815733 0398551 0852542 -.0236412 -.9316864 -.0024059 -.14313 -.0617324 0609258 1792781 0614058 -.5170624 000131 -.0294606 FLO -.0126797 -.1342555 0218136 0226779 -0.58 -5.92 0.561 0.000 -.0554681 -.178739 0301086 -.089772 YEAR 2011 2012 2013 2014 -.0068272 -.0226678 -.0320845 0007005 0150392 0149978 015152 0183073 -0.45 -1.51 -2.12 0.04 0.650 0.131 0.034 0.969 -.0363273 -.0520865 -.0618058 -.0352101 0226728 0067509 -.0023632 036611 _cons -.7050645 1444214 -4.88 0.000 -.9883529 -.4217761 Kết hồi quy theo TOBIT tobit LEV FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, ul(1) ll(0) robust Tobit regression Log pseudolikelihood = Number of obs F( 13, 1507) Prob > F Pseudo R2 361.10115 Robust Std Err P>|t| 1520 25.58 0.0000 -2.3247 LEV Coef FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.1216528 0503904 1322661 0188823 -.7243744 -.0011375 -.0862953 0304166 0053479 023864 0215856 1052349 0006439 0288502 -4.00 9.42 5.54 0.87 -6.88 -1.77 -2.99 0.000 0.000 0.000 0.382 0.000 0.077 0.003 -.1813162 0399003 0854559 -.0234588 -.9307969 -.0024005 -.1428861 -.0619895 0608805 1790764 0612234 -.517952 0001255 -.0297045 FLO -.0126797 -.1342555 0217201 0225806 -0.58 -5.95 0.559 0.000 -.0552845 -.1785482 029925 -.0899629 YEAR 2011 2012 2013 2014 -.0068272 -.0226678 -.0320845 0007005 0149747 0149334 015087 0182288 -0.46 -1.52 -2.13 0.04 0.649 0.129 0.034 0.969 -.0362007 -.0519603 -.0616783 -.035056 0225462 0066247 -.0024907 036457 _cons -.7050645 1438018 -4.90 0.000 -.9871374 -.4229916 /sigma 1908047 0038992 1831561 1984532 Obs summary: t = = = = left-censored observations 1520 uncensored observations right-censored observations [95% Conf Interval] Kết hồi quy theo IV-TOBIT ivtobit LEV SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR (FP005 = L.FP005 NO), ul(1) ll(0) twostep Two-step tobit with endogenous regressors Coef Std Err Number of obs Wald chi2(12) Prob > chi2 z P>|z| = = = 1216 839.51 0.0000 [95% Conf Interval] FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.1215225 0487082 0817722 0059869 -.7270104 -.0186419 -.0716952 0363316 0035908 0247832 0171544 0558555 0012124 0359028 -3.34 13.56 3.30 0.35 -13.02 -15.38 -2.00 0.001 0.000 0.001 0.727 0.000 0.000 0.046 -.192731 0416702 0331981 -.0276351 -.8364851 -.0210182 -.1420634 -.0503139 0557461 1303463 0396089 -.6175356 -.0162656 -.0013271 FLO -.0312739 -.1489712 0179011 0196131 -1.75 -7.60 0.081 0.000 -.0663594 -.1874121 0038116 -.1105303 YEAR 2012 2013 2014 -.0072783 -.0199379 0063581 0141847 0142256 0160918 -0.51 -1.40 0.40 0.608 0.161 0.693 -.0350797 -.0478196 -.0251812 0205232 0079438 0378974 _cons -.6087314 0945499 -6.44 0.000 -.7940457 -.423417 Instrumented: Instruments: FP005 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 1.FLO 2.FLO 2012.YEAR 2013.YEAR 2014.YEAR L.FP005 NO Wald test of exogeneity: Obs summary: chi2(1) = 2.49 left-censored observations 1216 uncensored observations right-censored observations Prob > chi2 = 0.1147 6.3.2 Tỷ lệ sở h u nƣớc 15% 6.3.2.1 Kết hồi quy với biến phụ thu c LLEV Kết hồi quy OLS reg LLEV FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, robust Linear regression Number of obs F( 13, 1506) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = 1520 = 17.54 = 0.0000 = 0.2340 = 11776 LLEV Coef [95% Conf Interval] FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0857531 0311965 1418132 0003841 -.2014403 -.0001499 -.0089209 0162399 003085 0171905 0156822 0375625 0000958 018944 -5.28 10.11 8.25 0.02 -5.36 -1.56 -0.47 0.000 0.000 0.000 0.980 0.000 0.118 0.638 -.1176083 0251451 1080934 -.0303772 -.2751207 -.0003379 -.0460804 -.0538979 0372478 175533 0311454 -.12776 0000381 0282386 FLO -.0435489 -.0726219 0105666 0116669 -4.12 -6.22 0.000 0.000 -.0642757 -.0955069 -.022822 -.0497369 YEAR 2011 2012 2013 2014 -.0172906 -.024594 -.0290299 0039332 0102045 0099753 0099746 0110706 -1.69 -2.47 -2.91 0.36 0.090 0.014 0.004 0.722 -.0373071 -.044161 -.0485954 -.0177822 0027258 -.005027 -.0094643 0256485 _cons -.6857965 0790327 -8.68 0.000 -.8408224 -.5307706 Kiể định VIF estat vif Variable VIF 1/VIF FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP FLO YEAR 2011 2012 2013 2014 1.14 1.57 1.36 1.05 1.08 1.04 1.25 0.873373 0.638893 0.735118 0.955507 0.922173 0.964477 0.800193 3.35 3.92 0.298893 0.254845 1.62 1.64 1.70 1.94 0.618795 0.608224 0.589157 0.514207 Mean VIF 1.74 Kết hồi quy theo TOBIT tobit LLEV FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, ul(1) ll(0) robust Tobit regression Log pseudolikelihood = Number of obs F( 13, 1507) Prob > F Pseudo R2 635.96785 Robust Std Err P>|t| 1520 18.33 0.0000 -0.5669 LLEV Coef FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0954223 0371558 1556714 -.0002851 -.2336294 -.0015173 -.0205244 0180961 0037604 0186607 018524 0493111 0006601 0225374 -5.27 9.88 8.34 -0.02 -4.74 -2.30 -0.91 0.000 0.000 0.000 0.988 0.000 0.022 0.363 -.1309184 0297796 1190676 -.0366206 -.3303552 -.0028122 -.0647323 -.0599261 044532 1922751 0360504 -.1369037 -.0002224 0236835 FLO -.0203105 -.0499899 0146464 0153374 -1.39 -3.26 0.166 0.001 -.04904 -.0800749 0084191 -.019905 YEAR 2011 2012 2013 2014 -.0200808 -.0381278 -.0436344 -.0088913 010864 0110197 0111989 0124246 -1.85 -3.46 -3.90 -0.72 0.065 0.001 0.000 0.474 -.0413909 -.0597434 -.0656014 -.0332627 0012293 -.0165122 -.0216674 0154801 _cons -.8683272 0990305 -8.77 0.000 -1.062579 -.6740749 /sigma 1295032 0033927 1228484 1361581 Obs summary: t = = = = [95% Conf Interval] 227 left-censored observations at LLEV chi2 z P>|z| = = = 1216 421.82 0.0000 [95% Conf Interval] FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0903581 0419893 1606043 -.0035413 -.2318576 0000876 -.0026978 0228082 0027396 0185182 0134912 0437763 0010353 0276481 -3.96 15.33 8.67 -0.26 -5.30 0.08 -0.10 0.000 0.000 0.000 0.793 0.000 0.933 0.922 -.1350613 0366198 1243093 -.0299835 -.3176575 -.0019415 -.0568871 -.0456549 0473589 1968992 022901 -.1460576 0021167 0514915 FLO -.0169322 -.0492353 0140529 0151749 -1.20 -3.24 0.228 0.001 -.0444755 -.0789776 0106111 -.0194929 YEAR 2012 2013 2014 -.0196723 -.0251911 0111354 0106541 0109362 0119564 -1.85 -2.30 0.93 0.065 0.021 0.352 -.040554 -.0466256 -.0122986 0012094 -.0037566 0345695 _cons -1.026633 0703924 -14.58 0.000 -1.164599 -.8886661 Instrumented: Instruments: FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 1.FLO 2.FLO 2012.YEAR 2013.YEAR 2014.YEAR L.FP015 NO Wald test of exogeneity: Obs summary: chi2(1) = 1.17 Prob > chi2 = 0.2789 204 left-censored observations at LLEV F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 1520 11.49 0.0000 0.1247 19164 SLEV Coef [95% Conf Interval] FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 0127103 0197711 -.0141866 0176277 -.5263889 -.0009739 -.0734174 0239378 0040255 0248955 0202738 0847397 0005659 0291308 0.53 4.91 -0.57 0.87 -6.21 -1.72 -2.52 0.596 0.000 0.569 0.385 0.000 0.085 0.012 -.0342446 0118749 -.0630201 -.0221401 -.6926092 -.002084 -.1305586 0596652 0276673 0346469 0573956 -.3601685 0001362 -.0162762 FLO 0301389 -.0640505 0197461 0201849 1.53 -3.17 0.127 0.002 -.0085939 -.1036439 0688717 -.0244571 YEAR 2011 2012 2013 2014 0045691 -.0002478 -.0001955 -.0142398 0148837 0150159 0155347 017282 0.31 -0.02 -0.01 -0.82 0.759 0.987 0.990 0.410 -.0246258 -.0297021 -.0306674 -.0481392 033764 0292064 0302764 0196595 _cons -.0761015 1045437 -0.73 0.467 -.2811682 1289653 Kết hồi quy theo TOBIT tobit SLEV FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, ul(1) ll(0) robust Tobit regression Log pseudolikelihood = Number of obs F( 13, 1507) Prob > F Pseudo R2 361.49123 Robust Std Err P>|t| 1520 11.59 0.0000 -0.3887 SLEV Coef FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 0127103 0197711 -.0141866 0176277 -.5263889 -.0009739 -.0734174 0238351 0040082 0247887 0201868 0843763 0005635 0290059 0.53 4.93 -0.57 0.87 -6.24 -1.73 -2.53 0.594 0.000 0.567 0.383 0.000 0.084 0.011 -.0340432 0119088 -.0628106 -.0219696 -.6918963 -.0020793 -.1303136 0594638 0276334 0344375 057225 -.3608814 0001314 -.0165213 FLO 0301389 -.0640505 0196614 0200983 1.53 -3.19 0.126 0.001 -.0084278 -.1034741 0687056 -.0246269 YEAR 2011 2012 2013 2014 0045691 -.0002478 -.0001955 -.0142398 0148198 0149515 0154681 0172079 0.31 -0.02 -0.01 -0.83 0.758 0.987 0.990 0.408 -.0245006 -.0295757 -.0305367 -.0479938 0336388 0290801 0301457 0195142 _cons -.0761015 1040954 -0.73 0.465 -.2802887 1280858 /sigma 1907557 0029161 1850356 1964758 Obs summary: t = = = = left-censored observations 1520 uncensored observations right-censored observations [95% Conf Interval] Kết hồi quy theo IV-TOBIT ivtobit SLEV SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR (FP015= L.FP015 NO), ul(1) ll(0) twostep Two-step tobit with endogenous regressors Coef Std Err Number of obs Wald chi2(12) Prob > chi2 z P>|z| = = = 1216 471.89 0.0000 [95% Conf Interval] FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0114207 0146483 -.0661319 0073418 -.5237939 -.0194346 -.0812808 0302946 0035679 0245186 0170578 0554741 0012039 0356967 -0.38 4.11 -2.70 0.43 -9.44 -16.14 -2.28 0.706 0.000 0.007 0.667 0.000 0.000 0.023 -.0707971 0076554 -.1141875 -.0260908 -.6325211 -.0217941 -.151245 0479556 0216413 -.0180764 0407744 -.4150666 -.0170751 -.0113167 FLO 0078285 -.0798184 0177802 0194479 0.44 -4.10 0.660 0.000 -.02702 -.1179357 042677 -.0417012 YEAR 2012 2013 2014 0060444 0043226 -.0170566 0141605 0145313 0158634 0.43 0.30 -1.08 0.669 0.766 0.282 -.0217097 -.0241581 -.0481482 0337985 0328034 014035 _cons 1380322 0910797 1.52 0.130 -.0404807 3165452 Instrumented: Instruments: FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 1.FLO 2.FLO 2012.YEAR 2013.YEAR 2014.YEAR L.FP015 NO Wald test of exogeneity: Obs summary: chi2(1) = 6.68 left-censored observations 1216 uncensored observations right-censored observations Prob > chi2 = 0.0098 6.3.2.3 Kết hồi quy với biến phụ thu c LEV Kết hồi quy OLS reg LEV FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, robust Linear regression Number of obs F( 13, 1506) Prob > F R-squared Root MSE Robust Std Err t P>|t| = = = = = 1520 23.99 0.0000 0.2794 19212 LEV Coef [95% Conf Interval] FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0730425 0509675 1276263 0180117 -.7278295 -.0011238 -.0823383 0242677 0054193 0239068 0223574 1070246 0006449 0294339 -3.01 9.40 5.34 0.81 -6.80 -1.74 -2.80 0.003 0.000 0.000 0.421 0.000 0.082 0.005 -.1206446 0403373 0807321 -.0258433 -.9377626 -.0023888 -.140074 -.0254405 0615978 1745205 0618667 -.5178964 0001411 -.0246026 FLO -.0134099 -.1366723 021852 0226736 -0.61 -6.03 0.540 0.000 -.0562734 -.1811475 0294537 -.0921971 YEAR 2011 2012 2013 2014 -.0127215 -.0248419 -.0292254 -.0103068 0150509 0150889 0153772 0176019 -0.85 -1.65 -1.90 -0.59 0.398 0.100 0.058 0.558 -.0422445 -.0544394 -.0593883 -.0448335 0168015 0047557 0009376 02422 _cons -.7618975 1446178 -5.27 0.000 -1.045571 -.4782238 Kết hồi quy theo TOBIT tobit LEV FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR, ul(1) ll(0) robust Tobit regression Log pseudolikelihood = Number of obs F( 13, 1507) Prob > F Pseudo R2 357.67379 Robust Std Err P>|t| 1520 24.19 0.0000 -2.2931 LEV Coef FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0730425 0509675 1276263 0180117 -.7278295 -.0011238 -.0823383 0241636 0053961 0238043 0222615 1065655 0006421 0293076 -3.02 9.45 5.36 0.81 -6.83 -1.75 -2.81 0.003 0.000 0.000 0.419 0.000 0.080 0.005 -.1204404 0403829 0809333 -.0256552 -.936862 -.0023834 -.1398263 -.0256447 0615522 1743193 0616786 -.518797 0001357 -.0248503 FLO -.0134099 -.1366723 0217582 0225764 -0.62 -6.05 0.538 0.000 -.0560895 -.1809567 0292698 -.0923879 YEAR 2011 2012 2013 2014 -.0127215 -.0248419 -.0292254 -.0103068 0149864 0150242 0153112 0175264 -0.85 -1.65 -1.91 -0.59 0.396 0.098 0.056 0.557 -.0421178 -.0543124 -.0592589 -.0446854 0166749 0046287 0008082 0240719 _cons -.7618975 1439975 -5.29 0.000 -1.044354 -.4794407 /sigma 1912354 0039255 1835353 1989355 Obs summary: t = = = = left-censored observations 1520 uncensored observations right-censored observations [95% Conf Interval] Kết hồi quy theo IV-TOBIT ivtobit LEV SIZE TANG TAX ROA LID DEP i.FLO i.YEAR (FP015 = L.FP015 NO), ul(1) ll(0) twostep Two-step tobit with endogenous regressors Coef Std Err Number of obs Wald chi2(12) Prob > chi2 z P>|z| = = = 1216 837.22 0.0000 [95% Conf Interval] FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP -.0945525 0494227 0772581 0040589 -.7274948 -.0186326 -.0721244 0305288 0035955 0247081 0171896 0559029 0012132 0359725 -3.10 13.75 3.13 0.24 -13.01 -15.36 -2.00 0.002 0.000 0.002 0.813 0.000 0.000 0.045 -.1543878 0423757 0288311 -.0296321 -.8370624 -.0210104 -.1426293 -.0347172 0564696 125685 0377499 -.6179272 -.0162549 -.0016195 FLO -.0319144 -.1508941 0179176 0195982 -1.78 -7.70 0.075 0.000 -.0670323 -.1893059 0032034 -.1124822 YEAR 2012 2013 2014 -.002486 -.008745 0039496 01427 0146436 015986 -0.17 -0.60 0.25 0.862 0.550 0.805 -.0304546 -.0374459 -.0273823 0254827 0199559 0352815 _cons -.6667406 0917836 -7.26 0.000 -.8466332 -.486848 Instrumented: Instruments: FP015 SIZE TANG TAX ROA LID DEP 1.FLO 2.FLO 2012.YEAR 2013.YEAR 2014.YEAR L.FP015 NO Wald test of exogeneity: Obs summary: chi2(1) = 3.91 left-censored observations 1216 uncensored observations right-censored observations Prob > chi2 = 0.0479