Bài nghiên cứu của học viên cao học về thương vụ mua bán và sáp nhập thất bại điển hình trên thị trường Việt nam giữa Quỹ Vinacapital và công ty trứng gà Ba Huân. bài nghiên cứu nêu ra nguyên nhân thất bại, những khó khăn và bài học kinh nghiệm rút ra từ thương vụ MA này.
ĐỀ BÀI: TÌM HIỂU THƯƠNG VỤ M&A THẤT BẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG BÀI LÀM: HỢP TÁC THẤT BẠI GIỮA VINACAPITAL VÀ TRỨNG GÀ BA HUÂN TÓM TẮT VINACAPITAL TRƯỚC KHI HỢP TÁC 2 CÔNG TY CP BA HUÂN TRƯỚC KHI HỢP TÁC NGUYÊN NHÂN DẪN ĐẾN THƯƠNG VỤ DIỄN BIẾN CHÍNH NGUYÊN NHÂN THẤT BẠI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CỦA THƯƠNG VỤ VINACAPITAL TRƯỚC KHI HỢP TÁC - Là nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm, chuyên đầu tư vào doanh nghiệp tư nhân chưa niêm yết - Việt Nam Từ 2003 đến nay, thông qua quỹ con, VinaCapital rót 1,8 tỷ USD vào 170 doanh nghiệp Việt Nam CÔNG TY CP BA HUÂN TRƯỚC KHI HỢP TÁC - Công ty Ba Huân Do bà Phạm Thị Huân sáng lập năm 2001 - Công ty sở hữu nông trại chăn nuôi gia cầm với 1,5 triệu gà lấy trứng 400.000 gà lấy - thịt Công ty Cổ phần Ba Huân chiếm 30% thị phần thị trường sản xuất trứng Việt Nam với doanh thu năm dự kiến vượt 90 triệu USD Mỗi ngày, công ty cung cấp 1,7 triệu trứng, 15.000 gà, chế biến 25 thịt gia cầm tươi sống Sản phẩm phân phối tới 2.000 đại lý điểm bán hàng toàn quốc NGUYÊN NHÂN DẪN ĐẾN THƯƠNG VỤ - Trứng gà Ba Huân giai đoạn khát vốn, muốn mở rộng quy mô nhanh, Ba Huân huy động vốn bên ngồi thơng qua phát hành cổ phần, trái phiếu Và sau nhiều vòng kiểm tra, định giá, công hợp tác Ba Huân Vinacapital diễn DIỄN BIẾN CHÍNH - Ngày 26/02/2018, Quỹ Vietnam Opportunity Fund (VOF) VinaCapital quản lý thông báo, quỹ đầu tư 32,5 triệu USD để mua lại số lượng cổ phần thiểu số đáng kể công ty sản xuất trứng thịt gia cầm Ba Huân Vietnam Opportunity Fund cho biết họ đầu tư khoản vốn bổ sung vào Ba Hn 12 tháng tới cơng ty đạt mốc tăng trưởng quan trọng - Ngày 6/8/2018, Bà Phạm Thị Huân, giám đốc công ty Cổ phần Ba Huân gửi văn lên Thủ tướng cho VinaCapital muốn chiếm quyền quản lý công ty, chiếm đoạt thương hiệu Ba Huân Công ty Ba Huân cho biết, dù thỏa thuận hợp tác quy định sử dụng hai ngôn ngữ Anh- Việt hai bên ký thỏa thuận tiếng Anh Sau đối chiếu thỏa thuận tiếng Việt, Ba Huân thấy thỏa thuận hợp tác có nội dung khơng Cụ thể: VinaCapital đưa tỷ suất hoàn vốn đầu tư IRR lên mức 22% Nếu Ba Huân không đạt kết kinh doanh cam kết phải trả lại vốn đầu tư cộng dồn với lãi suất 22%, phải chuyển giao cho VinaCapital tối thiểu 51% cổ phần VinaCapital hạn chế ngành nghề hoạt động kinh doanh Ba Huân bao gồm sản xuất kinh doanh thịt gà, trứng gà - Ngày 7/8/2018, trước cáo buộc Ba Huân, VinaCapital định dừng việc tham gia đầu tư vào doanh nghiệp tiến hành thảo luận kết thúc thương vụ Dù đề nghị chấm dứt hợp tác Ba Huân cho biết phía VinaCapital "có hành động trì hỗn, gây khó khăn", u cầu phải tốn khoản phí phát sinh dựa mức lãi suất 22% cho khoản đầu tư mua cổ phần phát hành thêm thực tế khoản tiền giữ lại tài khoản VinaCapital kiểm soát… - VinaCapital cho thỏa thuận tiếng Anh tiếng Việt giống nhau, điều kiện ký kết hai bên phù hợp với thị trường VinaCapital khẳng định khơng có ý định chiếm quyền điều hành hay thâu tóm Ba Huân việc khơng nằm chiến lược kinh doanh tập đồn từ trước đến - Ngày 9/8/2018, Ba Huân Capital thức kết thúc hợp tác vui vẻ Sau thời gian đàm phán chia sẻ, hai bên nhận thấy có hiểu lầm đáng tiếc hợp tác NGUYÊN NHÂN THẤT BẠI VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CỦA THƯƠNG VỤ - Sơ suất, cẩu thả xem xét điều kiện hợp đồng: Phía Ba Huân cho điều khoản hợp đồng tiếng Anh tiếng Việt khác nhau, gây bất lợi cho Ba Huân - Nóng vội việc tìm kiếm định nhận đầu tư: Rõ ràng phía Ba Hn khơng xem xét kỹ lưỡng điều kiện đầu tư từ phía VinaCapital mà chấp bút ký kết thỏa thuận hợp tác - Văn hóa doanh nghiệp: VinaCapital quỹ đầu tư mạo hiểm nước ngoài, nhà đầu tư chuyên nghiệp hầu hết lĩnh vực, bậc thầy định giá thông thạo trị chơi tài Trong đó, Ba Hn cơng ty gia đình, quy mơ nhỏ, chưa niêm yết, thiếu kinh nghiệm chinh chiến thị trường tài - Trao đổi, thỏa thuận truyền thơng: Sự khó khăn việc chấm dứt thỏa thuận hợp tác, phía Ba Hn VinaCapital khơng thống truyền đạt yêu cầu góp vốn dẫm đến mâu thuẫn, bất đồng quan điểm, hiểu nhầm gây vụ đáng tiếc khiến giới truyền thông biết đến - Sự kiện Ba Huân VinaCapital nhiều kiện có mẫu thuẫn quỹ đầu tư công ty tư nhân nhận đầu tư Một phần thiếu hiểu biết công ty tư nhân thương vụ gọi vốn Một phần đến từ cáo già quỹ, cài cắm điều khoản có lợi mà khơng cân lợi ích bên - Chi phí hội: Nhìn khía cạnh hợp đồng hợp tác đầu tư có trước đó, việc dừng thương vụ đồng nghĩa với việc Ba Huân hội nhận 32,5 triệu USD (khoảng 750 tỷ đồng) từ việc bán 34% cổ phần Cịn phía VinaCapital, quỹ đầu tư quản lý 1,8 tỷ USD chịu ảnh hưởng khơng tích cực mặt hình ảnh, chưa kể chi phí hội cho việc tìm kiếm hội đầu tư thay - Ảnh hưởng hình ảnh: Rõ ràng với thương vụ này, bên Ba Huân sơ suất thiếu kinh nghiệm việc kêu gọi hợp tác, nhận đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm nước Việc sơ suất đến từ hợp đồng Tiếng Việt, tiếng Anh thiếu sót quan trọng đáng tiếc cho doanh nghiệp nội địa Việt Nam Việc doanh nghiệp Việt ký kết văn hợp tác giấy trắng mực đen kiện lên Thủ tướng để huỷ hợp đồng gây tiền lệ xấu môi trường đầu tư Việt Nam Bởi tất hợp đồng kinh tế xảy tranh chấp hai bên không thoả thuận với cần phải xử lý theo tinh thần thượng tôn pháp luật NGUỒN THAM KHẢO Báo Cafef, VinaCapital Ba Huân: Đòi hỏi đáng, 2018, http://cafef.vn Báo Vnexpress, Đằng sau đổ vỡ VinaCapital Ba Huân, 2018, vnexpress.net Báo Nhà đầu tư, Nhìn lại thương vụ hôn nhân sớm nở tối tàn, nhadautu.vn ... chiến lược kinh doanh tập đoàn từ trước đến - Ngày 9/8/2018, Ba Huân Capital thức kết thúc hợp tác vui vẻ Sau thời gian đàm phán chia sẻ, hai bên nhận thấy có hiểu lầm đáng tiếc hợp tác NGUYÊN NHÂN