thị trường tiền tệ của việt nam trong bối cảnh 4 0

LỜI MỞ ĐẦU Tiền tệ yếu tố hàng đầu việc điều tiết kinh tế vĩ mơ quan trọng nhà nước kinh tế thị trường, đặc biệt kinh tế thị trường mở mà Việt Nam hướng đến Chính sách tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến biến số vĩ mô công ăn việc làm, tốc độ tăng trưởng, lạm phát… Ngồi ra, cịn có nhiệm vụ tác động vào nhiều hướng nhằm tạo đầu tư, tạo tiết kiệm tạo ổn định tiền tệ, ổn định giá, ổn định tỷ giá hối đối Với đặc thù tài - ngân hàng lĩnh vực có ứng dụng công nghệ thông tin hàng đầu kinh tế nên dự đoán ngành chịu tác động lớn CMCN 4.0 Sự phát triển ứng dụng công nghệ đại làm thay đổi hoàn toàn kênh phân phối sản phẩm dịch vụ tài - ngân hàng truyền thống Mục đích nghiên cứu tiểu luận tác động quan trọng khoa học - công nghệ CMCN 4.0 đến thị trường tiền tệ Việt Nam Từ đánh giá ảnh hưởng đề xuất giải pháp cho công phát triển thị trường tiền tệ nói riêng ngành tài - ngân hàng nói chung Việt nam giai đoạn Nghiên cứu nhằm đạt mục tiêu: (1) Đánh giá tác động CMCN 4.0 thị trường tiền tệ Việt Nam; (2) Đánh giá hội thách thức thị trường Việt Nam bối cảnh CMCN 4.0; (3) Đề xuất số giải pháp CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU, CƠ SỞ LÍ THUYẾT VÀ PHƯƠ NG PHÁP NGHIÊN CỨU I T ổ n g q u a n n g h i ê n u t ron g nư c v nư c ng oà i : Tổng quan nghiên cứu Tr o n g n h ữ n g n ă m t r l i đ â y, c ô n g n g h i ệ p l u ô n l đ ề t i nhận nhiều quan tâm chuyên gia lĩnh vực Liên quan đến thị trường tài - ngân hàng, từ vài năm trước, chuyên gia thách thức hội đối mặt với hệ thống ngân hàng với việc ứng dụng công nghệ số Tại hội thảo “Sự phát triển thị trường tài kỷ ngun cách mạng cơng nghiệp 4.0 ảnh hưởng tới thị trường tài Vi ệ t N a m ” , d o H i ệ p h ộ i T h ị t r n g t r i p h i ế u Vi ệ t N a m ( V B M A ) t ổ chức vào tháng năm 2018, chuyên gia đến từ nhiều ngân hàng, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, công ty Fintech nước quốc tế, đại diện nhà quản lý… chia sẻ góc nhìn trạng cách mạng công nghiệp 4.0 tác động tới thị t r n g t i c h í n h Vi ệ t N a m r a s a o M ố i l i ê n h ệ n y đ ã đ ợ c n g h i ê n cứu từ trước dần phát triển hoàn thiện thơng qua cơng trình nghiên cứu khơng nước mà cịn nước ngồi a) Cơng trình nghiên cứu nước ngoài: Bên cạnh số sách nghiên cứu mang tính kinh điển như: “ Ti ề n tệ, ngân hàng & thị trường tài chính” Frederix S.Mishikin, “Quản trị ngân hàng thương mại” Peter S.Rose Và số sách khác như: :”Quản trị định chế trung gian tài chính” Authony Saunders Hugh Thomas , “Thị trường tài c h í n h m i n ổ i - E m e rg i n g F i n a n c i a l M a r k e t ” c ủ a D a v i d O B e i n v Charles Kalomiris, “Thị trường tài định chế” A u t h o n y S a u n d e r s v M a r c i a M i l l o n C o r n e t t , c c ấ n p h ẩ m c ủ a Wo l d Bank IMF….thì cịn có số cơng trình nghiên cứu sau: Cecilia Skingsley cộng (2018) rằng: Thị trường tiền tệ toàn cầu ngã ba đường Hơn thập kỷ sau bắt đầu khủng hoảng tài tồn cầu, kinh tế giới có dấu hiệu phục hồi Tăng trưởng năm 2017 mở r ộ n g , t ă n g t ố c t r o n g k h o ả n g % t ấ t c ả Q u ố c g i a Tr i ể n v ọ n g k i n h tế cải thiện, thời đại lãi suất thấp, tăng giá trị vốn chủ sở hữu tăng trưởng cho 2018 2019 mạnh mẽ Được hỗ trợ phát triển Cơng nghệ mới, khủng hoảng tài hậu tồn cầu thay kỷ nguyên vàng kết nối tài tồn cầu, thúc đẩy mạng lưới chặt chẽ quốc gia, doanh nghiệp cá nhân phát triển Quốc g i a L ú c n y, t h ị t r n g t i ề n t ệ p h t t r i ể n m n h m ẽ v s ô i đ ộ n g , đ ặ c biệt quốc gia Đông Nam Á K e e - Yo u n g K a n g v S e u n g d u c k L e e ( ) đ ã đ a r a m ố i l i ê n hệ điển hình chặt chẽ Thị trường tiền tệ Cuộc cách mạng Công nghiệp 4.0: đời Blockchain, từ tạo đồng tiền điện tử Bitcoin hay BTC-đồng tiền điện tử giới, đ ặ t n ề n m ó n g c h o s ự p h t t r i ể n c ủ a t h ị t r n g Ti ề n m ã h ó a (Cryptocurrency) Đặc biệt, thị trường dần du nhập vào Vi ệ t N a m v n g y c n g đ ợ c p h ổ b i ế n r ộ n g Abdirahman Gullled Jakaria Hossain (2015) đưa giả thuyết thay đồng tiền ảo (Bitcoin) dần thay đồng tiền truyền thống Và tương lai không xa, thống trị c h ú n g l g ầ n n h t u y ế t đ ố i t r o n g T h ị t r n g Ti ề n t ệ Các chuyên gia Deloite (2010) thay đổi lĩnh vực kinh tế truyền thống sang lĩnh vực kết hợp công nghệ số Sự thay đổi rút ngắn khoảng cách tạo an toàn kinh doanh tiền tệ, tạo đà thúc đẩy thị trường tiền tệ phát triển Michael Casey cộng (2018) rằng: Blochain trung tâm CMCN 4.0, sở tạo hội cho thị trường tài phát triển khơng ngừng thời đại số Nghiên cứu Michael Casey cộng khẳng định quan thay thị trường tiền ảo thị trường tiền tệ v n ê u r õ s ự ả n h h u w o rg t i c c m ả n g t h ị t r n g t i c h í n h c ụ t h ể Nghiên cứu phát triển thị trường chứng khoán Luân Đôn G r e e n C h r i s o p h e s e t a l ( 0 ) “ R e g e e l a t o r y l e s s o n s f o r e m e rg i n g S t o c k m a r k e t s f ro m a c e t u r y o f e v i d e n c e o n t r a n s a c t i o n c o s t s a n d s h a re p r i c e v o l a t i l i t y i n t h e L o n d o n s t o c k - e x c h a n g e ” J o u r a l o f banking and finance, PP Tác giả tập trung nghiên cứu biến động thị trường chứng khốn Ln Đơn Tác giả cho chi phí gia dịch thuế giao dịch tác động chiều với biến động thị trường Chi phí thuế giao dịch tăng làm tăng biến động giá cổ phiếu Từ kết nghiên cứu, tác giả khuyến nghị thị trường chúng khoán thị trường rằng, việc giảm chi phí giao dịch hoạc loại thuế giao dịch niến động thị trường chứng khón Các nhà quản lí thị trường cần lưu tâm đến cân cấu trúc thị trương, loại cho phí giao dịch việc điều hành nhà tập hợp chứng khoán Nghiên cứu thị trường vốn Daouk Hazemz (2006), “Capitalmarrket government: How to security laws affect market p e r f o r m a n c e ? ” F J o u r a l o f b a n k i n g a n h f i n a n c e , P P - T c g i ả tập trung nghiên cứu tác động công tác điều hành đến hoạt động thị trường vốn kinh tế thị trường phát triển Các yếu tố c ủ a c ô n g t c đ i ề u h n h b a o g m : Vi ệ c p d ụ n g v t h ự c h n h c c q u y định nội gián, sô tổng hợp chất lượng thu thập công ty công bố số hạn chế bán khống Dựa yếu tố n y, t c g i ả n đ ã x â y d ụ n g c h ỉ s ố q u ả n l í t ổ n g h ợ p ( C M G - C a p i t a l Market Governance) để phản ánh chất lượng quản lí thị trường vốn Tác giả kết luận: số CMG tăng lên làm tăng giá trị giao dịch, tăng quy mô thị trường tăng số lượng nhà đầu tư Tu y n h i ê n c h o đ ế n n a y t c g i ả c h a t ì m đ ợ c t c g i ả n c n g o i n o n g h i ê n c ứ u s â u v ề t h ị t r n g t i ề n t ệ Vi ệ t N a m C ó t h ể l tham luận, viết thời điểm định, khía cạnh thị trường, chưa có đề tài nghiên có tính hệ t h ố n g v ề t h ị t r n g t i ề n t ệ Vi ệ t N a m t r o n g b ố i c ả n h C M C N b) Cơng trình nghiên cứu nước: M ộ t s ố s c h g i o k h o a , g i o t r ì n h n h : “ Ti ề n t ệ n g â n h n g , t h ị t r n g t i c h í n h ” c ủ a H o n g K i m , “ Ti ề n t ệ n g â n h n g t h ị t r n g t i chính” GS.TS Lê Văn Từ, giáo trình “Lý thuyết tài chính-tiền tệ” trường Đại học KTQD… Luận án tiến sĩ tác giả trần Mạnh Dũng đề tài “Sự hình t h n h v p h t t r i ể n t h ị t r n g v ố n Vi ệ t N a m ” ( 9 ) D i g ó c độ kinh tế trị học, luận án nghiên cứu vấn đề chung mang tính quy luật hình thành phát triển thị trường v ố n , t r o n g đ ó b ộ p h ậ n l t h ị t r n g v ố n n g ắ n h n l T h ị t r n g Ti ề n tệ (TTTT), nhiên luận án lại không nghiên cứu phát triển T T T T, đ ặ c b i ệ t t k h i c u ộ c C M C N d i ễ n r a m n h m ẽ Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ: “Nhiên cứu phát triển thị trường tài tỏng điều kiện hội nhập Kinh tế quốc tế, kinh n g h i ệ m c ủ a H n Q u ố c v v ậ n d ụ n g v o Vi ệ t N a m ” ( 0 ) ; d o P GS T S N g u y ễ n T h ị Q u y c h ủ n h i ệ m đ ề t i Đ ề t i p h â n t í c h k ĩ v i trị quan trọng thị trường tài tăng trưởn phát triển kinh tế xã hội Nhóm tác giả phân tích đánh giá tồn diện thực trạng phát triển thị trường tài Hàn Quốc đặc biệt từ sau khủng hoảng tài năm 1997 Từ rút vài trị quan trọng nhà nước phát triển thị trường tài Nhóm tác g i ả p h â n t í c h t h ự c t r n g t h ị t r n g t i c h í n h Vi ệ t N a m , t đ ó đ ề xuất giải pháp chủ yếu nhằm đẩy mạnh nhanh phát triển thị t r n g t i c h í n h Vi ệ t N a m L u ậ n n Ti ế n s ĩ c ủ a Đ õ V ă n Đ ộ “ P h t t r i ể n b ề n v ữ n g t h ị t r n g Ti ề n t ệ l i ê n n g â n h n g Vi ệ t N a m t ro n g q u t r ì n h h ộ i n h ậ p quốc tế” (2012) Tác giả hệ thống hóa lí luận thị trường liên ngân hàng phát triển bề vững thị trường tiền tệ Nghiên cứu điều kiện phát triển, nhân tố ảnh hưởng, thực trạng giải pháp đối vói tị tường tiền tệ liên ngân hàng Đ ề t i n g h i ê n c ứ u c ủ a Tr ầ n H u y H o n g v c c c ộ n g s ự “ Đ i ề u h n h c h í n h s c h t i ề n t ệ t ro n g b ố i c ả n h h ộ i n h ậ p q u ố c t ế g i a i đ o n 11 - 2 ” t p c h í K i n h t ế Đ ố i n g o i đ ã h ệ t h ố n g h ó a n h ữ n g v ấ n đề điều hành sách tiền tệ (CSTT), đồng thời đánh giá toàn diện thực trạng điều hành CSTT Ngân hàng Nhà nước (NHNN) qua giai đoạn phát triển hội nhập kinh tế quốc tế Kết hợp với việc kiểm định đo lường mức độ truyền dẫn CSTT nhằm nhận diện công cụ điều tiết quan trọng, từ đề xuất giải pháp giúp phát huy tối đa hiệu truyền tải CSTT VN bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế đến 2020 Giang Thị Thu Huyền (2018) phân tích ứng dụng công nghệ Bolckchain vào thị trường tiền tệ, thảo luận số trường hợp sử dụng ngành ngân hàng, thách thức nó, đưa kết luận N h v ậ y, t r o n g t h i g i a n q u a , m ộ t s ô c c c ô n g t r ì n h đ a p h â n tích phát triển hiệu hoạt động thị trường tiền t ệ Vi ệ t N a m t r o n g q u t r ì n h h ộ i n h ậ p q u ố c t ế ứ n g d ụ n g t h n h q u ả CMCN nghiên 4.0 cứu Có thể theo tóm số nét tắt kết sau: Các nghiên cứu điều kiện cần thiết để phát triển ổn định t h ị t r n g t i ề n t ệ Vi ệ t N a m b a o g m : D u y t r ì k h u n k h ổ p h p l ý a n toàn cho hoạt động thị trường khuyến khích nhà đầu tư chủ động, tích cực quản lý rủi ro; biện pháp can thiệp cần chuyển từ trực tiếp sang gián tiếp; thiết lập khuôn khổ giám sát, quản lý rủi ro tiềm ẩn hệ thống; tăng cường hiệu phối hợp Chính sách tiền tệ Chính sách tài khóa D ự a t r ê n t h ự c t i ễ n đ i ề u h n h t h ị t r n g t i ề n t ệ c ủ a M ỹ , Tr u n g Q u ố c , quốc gia Châu Á, nghiên cứu đưa số học kinh nghiệm ổn đ ị n h t h ị t r n g t i ề n t ệ Vi ệ t N a m , n ổ i b ậ t n h : v i ệ c x â y d ự n g c h í n h sách tiền tệ phải dẫn dắt số kinh tế vĩ mô dựa vào neo d a n h n g h ĩ a t r u n g g i a n đ n l ẻ v N g â n h n g Tr u n g n g c ầ n t ậ p trung điểm vào có kỳ hạn ngắn đường cong lãi suất… Tu y n h i ê n , v i ệ c k i ể m s o t t h ị t r n g t i ề n t ệ c ủ a c c c q u a n q u ả n l ý tồn số hạn chế Vấn đề thiếu minh bạch thông tin ảnh hưởng lớn tới hoạt động thành viên thị trường tiền tệ Các nghiên cứu Blockchain mối quan hệ với thị trường tiền tệ đưa ảnh hưởng to lớn Blockchain tới thị trường, thành tựu lớn mà giới nói c h u n g v Vi ệ t N a m n ó i r i ê n g đ ã đ t đ ợ n h ứ n g d ụ n g c ô n g n g h ệ vào thị trường tiền tệ, dự báo tương lai thống trị Tu y n h i ê n , c c c ô n g t r ì n h n y k h n g P h â n t í c h s â u v ề T h ị Tr n g Ti ề n t ệ Vi ệ t N a m t r o n g b ố i c ả n h C M C N m đ a p h ầ n c h ỉ dừng lại hội nhập quốc tế phân tích ứng dụng cơng nghệ vào thị trường kía cạnh nhỏ nêu công nghệ định mà không nghiên cứu chi tiết tổng thể TTTT CMCN 4.0 thay đổi II.Cơ sở lí thuyết: Thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ biết thị trường hấp dẫn nhất, tạo điều kiện cho việc chuyển giao nguồn vốn ngắn hạn từ đại lý với nguồn vốn dư thừa (tổng công ty, tổ chức tài chính, cá nhân, phủ) tới với người tham gia thị trường mà thiếu vốn nhận với nhu cầu ngắn hạn Bài viết giúp bạn hiểu rõ thị trường tiền tệ  Thị trường tiền tệ gì? Thị trường tiền tệ thị trường vốn ngắn hạn (dưới năm), nơi diễn hoạt động cung cầu vốn ngắn hạn Vốn ngắn hạn bao gồm giấy tờ có giá ngắn hạn, có kỳ hạn tức mua bán nợ ngắn hạn rủi ro thấp, tính khoản cao Thị trường tiền tệ diễn chủ yếu thông qua hoạt động hệ thống ngân hàng, ngân hàng chủ thể quan trọng việc cung cấp sử dụng vốn ngắn hạn (Wikipedia) Thị trường tiền tệ thị trường phi tập trung phòng kinh doanh ngân hàng công cụ kinh doanh đầu tư chuyên nghiệp thông qua mạng lưới điện thoại, internet rộng lớn Các nghiệp vụ thị trường tiền tệ nghiệp vụ chuyển giao vốn có khả tốn cao, xảy rủi ro người đầu tư Thị trường tiền tệ nơi mua bán loại chứng từ có giá ngắn hạn, nơi đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn kinh tế  Đặc điểm thị trường tiền tệ - Thị trường tiền tệ tồn phòng giao dịch, ngân hàng thương mại ngân hàng trung ương giới - Thị trường có tính tồn cầu hóa hình thức giao dịch thơng qua mạng - Thị trường tiền tệ khơng có quy định, khơng bị giám sát quan, tổ chức - Những nghiệp vụ thị trường tiền tệ: Quyền chọn kỳ hạn, đáo hạn, hoán đổi… Bên cạnh cịn có nghiệp vụ khác - Giai đoạn luân chuyển vốn ngắn hạn (không năm) Công cụ thị trường tiền tệ khoản vay hay chứng khốn đáo hạn vịng năm - Hình thức tài đặc trưng hình thức tài gián tiếp - Đóng vai trị trung gian tài người vay người cho vay ngân hàng thương mại - Các cơng cụ thị trường tiền tệ có tính khoản cao, cung cấp lợi tức tiết kiệm cho nhà đầu tư  Chức thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ nơi xem “sân chơi” để nhà đầu tư tạo điều kiện tài phát triển, tạo điều kiện cho thuận lợi tốn quốc tế, lưu thơng hàng hóa Trọng tâm cung cấp phương tiện giúp cá nhân doanh nghiệp nhanh chóng điều chỉnh tình hình khoản thực họ theo số lượng tiền mong muốn Thị trường tiền tệ kênh huy động, đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn chủ thể kinh tế Thông qua việc mua bán chứng khoán ngắn hạn, ngân hàng Trung Ương điều tiết khối lượng tiền tệ lưu thông nhằm thực thi sách thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ để kìm hãm lạm phát hay thúc đẩy kinh tế tăng trưởng Góp phần ổn định tài quốc gia  Phân khúc thị trường tiền tệ Trong đĩnh nghĩa rộng hơn: thị trường tiền yệ bao gồm thị trường vốn ngắn hạn, thường có ký hạn đến năm Có thể chia thành nhiều phân đoạn chính: Thị trường liên ngân hàng, nơi ngân hàng tổ chức phi tài tốn hợp đồng tiền gửi với với ngân hàng trung ương, liên quan đến dư thừa thâm hụt khoản tạm thời Thị trường sơ cấp: Là nơi mua bán loại chứng khoán phát hành, với tên gọi khác Thị trường phát hành chứng khoán Vốn chủ yếu thị trường nguồn tiền tiết kiệm công chúng, số tổ chức phi tài Vì thế, thị trường quan trọng việc mang nguồn tiền nhàn rỗi đến cho người cần sử dụng, đưa khoản tiết kiệm vào đầu tư Thị trường thứ cấp: Là thị trường cấp hai, nơi mua bán loại chứng khoán phát hành lần đầu thành công Bộ phận quan trọng với thị trường tài chính, mối quan hệ chặt chẽ với thị trường sơ cấp hoạt động liên tục khơng ngừng Chứng khốn giao dịch thị trường mua bán lại nhiều lần với giá cao thấp, tùy thuộc vào quan hệ cung cầu nhiều nhân tố khác Trong thị trường thứ cấp, có vốn nhàn rỗi tạm thời yên tâm đầu tư vào khoản khác, có nhu cầu bán lại chứng khoán cho nhà đầu tư khác Thị trường phái sinh - thị trường cho hợp đồng tài có giá trị bắt nguồn từ công cụ thị trường tiền tệ Thị trường liên ngân hàng xác định chủ yếu người tham gia, thị trường khác quy định điều khoản công cụ phát hành giao dịch Do có chồng chéo phân đoạn Thị trường liên ngân hàng chủ yếu đề cập đến tiền gửi ngắn hạn cho vay, ví dụ: qua đếm lên tuần Gần tất loại công cụ thị trường tiền tệ giao dịch thị trường liên ngân hàng Money market segments CDs CPs Swaps Repo Goverment treasury securities hình 1.Chìa khóa phân đoạn thị trường tiền tệ công cụ thị trường tiền tệ  Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ Không giống thị trường chứng khoán, thị trường n g o i h ố i đ ợ c c h i a t h n h c c c ấ p đ ộ k h c n h a u Tr ê n c ù n g l t h ị trường liên ngân hàng, tạo thành từ ngân hàng thương mại l n n h ấ t v c c s e c u r i t i e s d e a l e r s Tr o n g t h ị t r n g l i ê n n g â n h n g khác biệt chênh lệch giá mua giá bán không chịu tác động từ người giao dịch bên ngồi, có nghĩa mức chênh lệch định sẵn liên ngân hàng Sự khác biệt giá mua giá bán tùy thuộc vào khối lượng Nếu ngân hàng lớn đảm bảo khối lượng lớn giao dịch với số tiền lớn, họ CHƯƠNG III: KẾT LUẬN KÈM TH EO GỢ I Ý CH ÍNH SÁCH VÀ K IẾN NGHỊ GIẢ I PHÁP I Kết luận Như vậy, thời gian qua, số cơng trình nghiên cứu phân tích thị trường tiền tệ Việt Nam bối cảnh 4.0 Các nghiên cứu điều kiện cần thiết để phát triển ổn định thị trường tiền tệ Việt Nam bao gồm: Duy trì khn khổ pháp lý an tồn cho hoạt động thị trường khuyến khích nhà đầu tư chủ động, tích cực quản lý rủi ro; biện pháp can thiệp cần chuyển từ trực tiếp sang gián tiếp; thiết lập khuôn khổ giám sát, quản lý rủi ro tiềm ẩn hệ thống; tăng cường hiệu phối hợp Chính sách tiền tệ Chính sách tài khóa Trước hết phương diện khuôn khổ pháp lý, nghiên cứu cho thấy hành lang pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước bước hoàn thiện, tạo hành lang pháp lý cần thiết cho hoạt động thị trường tiền tệ theo hướng phát triển hội nhập với thị trường tài khu vực quốc tế Trong thực tiễn, hoạt động điều hành thị trường tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước thực tương đối tốt vai trò điều hành Về bản, thị trường tiền tệ Việt Nam thời gian qua có thành tựu tiến định thời kỳ công nghệ 4.0: Hình thành đồng cấu phần thị trường với hệ thống cơng cụ tài tương đối đầy đủ, thành viên thị trường ngày tăng số lượng đa dạng loại hình, tính chun nghiệp nâng cao, qui mô ngày tăng, thể qua tăng trưởng doanh số hoạt động, đặc biệt thị trường cho vay gửi tiền liên ngân hàng Đồng thời, thị trường tiền tệ tiến gần với thông lệ quốc tế Một thành tựu ghi nhận thị trường tiền tệ ngày phát huy vai trò chức tổ chức tín dụng hoạt động điều hành Ngân hàng Nhà nước Cụ thể, thông qua thị trường tiền tệ, tổ chức tín dụng đáp ứng nguồn vốn, phục vụ nhu cầu tốn cách nhanh chóng với mức lãi suất phù hợp, nguồn vốn nhàn rỗi tận dụng hiệu quả, mang lại lợi nhuận tốt cho tổ chức tín dụng Sự can thiệp Ngân hàng nhà nước qua nghiệp vụ thị trường mở thị trường tiền tệ góp phần giảm áp lực mặt lãi suất thể qua việc giúp tổ chức tín dụng đảm bảo khả khoản Đồng thời, nghiên cứu hệ thống bốn xu hướng trì ổn định thị trường tiền tệ bao gồm: lựa chọn lãi suất làm mục tiêu trung gian, chủ động quản lý rủi ro khoản, can thiệp tích cực Ngân hàng Trung ương sử dụng linh hoạt số dư tiền gửi Chính phủ Dựa thực tiễn điều hành thị trường tiền tệ Mỹ, Trung Quốc, quốc gia Châu Á, nghiên cứu đưa số học kinh nghiệm ổn định thị trường tiền tệ Việt Nam, bật như:việc xây dựng sách tiền tệ phải dẫn dắt số kinh tế vĩ mô dựa vào neo danh nghĩa trung gian đơn lẻ Ngân hàng trung ương cần tập trung vào điểm có kỳ hạn ngắn đường cong lãi suất… Tuy nhiên, việc kiểm soát thị trường tiền tệ bối cảnh 4.0 quan quản lý tồn số hạn chế: Khung pháp lý hình thành chưa đồng bộ, gây nhiều bất cập trình thực Ví dụ thiếu sót quy chế vay vốn tổ chức tín dụng, thiếu quy tắc ứng xử theo thông lệ chuẩn chuẩn mực chung cho giao dịch trên, quy chế môi giới tiền tệ chưa cho phép công ty mơi giới nước ngồi loại hình khác hoạt động lĩnh vực Thêm vào đó, kiểm sốt thị trường tiền tệ Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước chưa linh hoạt đồng Các định điều hành cịn mang nặng tính hành chính, mệnh lệnh, khơng bám sát thị trường Vấn đề thiếu minh bạch thông tin ảnh hưởng lớn tới hoạt động thành viên thị trường tiền tệ Nguyên nhân yếu bao gồm: - Lựa chọn hệ thống mục tiêu sách tiền tệ chưa hợp lý, chưa thiết kế chế kiểm sốt lãi suất theo thơng lệ quốc tế, lãi suất mục tiêu chưa gây ảnh hưởng lớn đến lãi suất thị trường khiến Ngân hàng nhà nước thiếu linh hoạt, chủ động - Áp dụng trần lãi suất tác động tới việc xác đ ị n h l ã i s u ấ t Vi ệ t N a m v c ả n t r v i ệ c x â y d ự n g m ộ t đ n g c o n g l ã i s u ấ t c h u ẩ n , đ n g t i n c ậ y - Thị trường tiền tệ chưa phát triển hoàn thiện mặt liên kết cấu phần thị trường Thiếu tổ chức trung gian dẫn đến thành viên thị trường nhiều thời gian tìm đối tác có nhu cầu phù hợp Năng lực cân đối nguồn vốn sử dụng vốn nhiều tổ chức tín dụng cịn yếu - Các nghiên cứu nước thị trường tiền tệ Vi ệ t Nam bối cảnh 4.0 nhìn chung cịn tương đối hạn chế số lượng, nhiên có số nghiên cứu thực thị trường tiền tệ quốc gia khu vực kinh tế chuyển đổi từ bao cấp s a n g c c h ế t h ị t r n g ( Tr a n s i t i o n e c o n o m y ) – c c quốc gia vốn có đặc điểm kinh tế nói chung phát triển thị trường tiền tệ nói riêng t n g đ n g v i Vi ệ t N a m V ì v ậ y n h ữ n g n g h i ê n c ứ u góp phần cung cấp vấn đề lý luận học phát triển thị trường tiền tệ quý b u c h o Vi ệ t N a m N g a y t n h ữ n g n ă m , v a i trò thị trường tiền tệ nhấn mạnh, coi công cụ hỗ trợ đắc lực cho sách c ủ a n g â n h n g Tr u n g n g t h ô n g q u a v i ệ c c u n g c ấ p thông tin định lượng khoản tăng trưởng tín dụng phục vụ cho cơng tác hoạch định sách (Sen et al, 1967), đồng thời đóng vai trị trung tâm q trình phân phối vốn thặng dư phản ánh lực thành viên thị t r n g ( G o e d h u y s , ) G a s p a r, Q u i r ó s v S i c i l i a (2001) thực nghiên cứu tác động sách tiền tệ chung Liên minh Châu Âu hình thành tới phát triển thị trường tiền tệ Vào thời điểm cuối năm 1998, quốc gia Liên minh Châu Âu thực sách tiền tệ riêng rẽ với mục tiêu, công cụ khác đồng thời, mức độ phát triển thị trường tiền tệ quốc gia khác Nhiều dự báo nghiên cứu vào thời điểm cho chuyển sang khuôn khổ hoạt động ảnh hưởng nhiều t i t ì n h h ì n h h o t đ ộ n g c ủ a t h ị t r n g t i ề n t ệ Tu y nhiên, chuyển sang khuôn khổ hoạt động t r o n g đ ó c h ỉ c ó d u y n h ấ t N g â n h n g Tr u n g n g Châu Âu điều hành sách tiền tệ, không ảnh hưởng nhiều đến diễn biến lãi suất thị trường tiền tệ thông qua việc nghiên cứu biến động lãi suất qua đêm Về phản ứng thành viên tham gia thị trường với sách tiền tệ chung, nghiên cứu kết luận có biến động vượt mức bình thường thời gian chuyển giao biến động thị trường nhanh chóng khắc phục hệ thống thành viên tham gia thị trường tiền tệ nhanh chóng thích nghi với mơi trường hoạt động Điều rằng, thị trường tiền tệ có mức độ phát triển cao việc thay đổi sách vĩ mơ gây tác động tác động giảm thiểu so với trường hợp thị trường tiền tệ phát triển Ngoài ra, thực tế phản ứng thành viên tham gia thị trường tiền tệ trước thay đổi sách phức tạp khó dự báo, điều hành sách tiền tệ cần phải tập trung vào cải thiện mức độ tin cậy khả dự báo cơng chúng trước thay đổi sách Ngồi ra, cịn có số nghiên cứu khác thị trường tiền tệ bối cảnh Việt Nam bước tham gia vào trình hội nhập quốc tế thương mại, dịch vụ, tài ngân hàng hầu hết đề tài đề cập tới yêu cầu hội nhập hệ thống ngân hàng theo lộ trình hiệp định ký kết Việc đánh giá cụ thể tác động thời kỳ công nghiệp 4.0 thị trường tiền tệ Việt Nam khoảng trống cần tập trung nghiên cứu II G ợ i ý c h í n h sá c h Không phần lớn kết thực nghiệm tìm thấy thị trường chứng khốn quốc tế, hai biến số thuộc sách tiền tệ (tăng trưởng cung tiền thay đổi lãi suất liên ngân hàng) khơng thể tác động có ý nghĩa thống kê lên khoản thị trường Sự khác biệt thật gây ý sách tiền tệ thường xem ứng viên hàng đầu sách kinh tế vĩ mơ làm thay đổi khoản thị trường Nghiên cứu quy định VN, thấy kết thực nghiệm khơng phi lí Lập luận lí thuyết cho có cú sốc dương cung tiền, tăng khả tiếp cận vốn nhà đầu tư, tương tự sốc dương lãi suất làm cho chi phí tài trợ nhà đầu tư tăng lên, nhà đầu tư thiếu hụt vốn giao dịch kí quỹ tìm thấy khó khăn để đáp ứng nhu cầu kí quỹ hấp dẫn việc sử dụng tài khoản kí quỹ Ở VN, việc cho phép nhà đầu tư sử dụng tài khoản kí quỹ áp dụng vài năm gần đây; nhiên, điểm khác biệt so với quốc gia giới quy định tỉ lệ tín dụng mà ngân hàng phép cung cấp cho đầu tư chứng khoán nằm ràng buộc khắt khe Ngân hàng Nhà nước Trong phần lớn giai đoạn nghiên cứu, khả tiếp cận nguồn vốn tín dụng cho hoạt động đầu tư chứng khoán hạn chế Cụ thể, theo Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN Thống đốc Ngân hàng Nhà nước kiểm sốt quy mơ, chất lượng tín dụng cho vay đầu tư kinh doanh chứng khốn, ngân hàng khơng cho vay đầu tư chứng khốn vượt q 3% tổng dư nợ tín dụng Sau đó, ngày 1/2/2008, Ngân hàng Nhà nước ban hành Quyết định số 03/2008/QĐ-NHNN thay số điểm Chỉ thị 03, theo việc cho vay đầu tư chứng khốn khơng cịn phụ thuộc vào dư nợ tín dụng mà tổ chức tín dụng cho vay không vượt 20% vốn điều lệ, tỉ lệ khơng có quan hệ trực tiếp với cung tiền Vì thế, việc kì vọng vào thay đổi sách tiền tệ để cải thiện khoản có lẽ viển vơng hạn chế nói tháo bỏ Các nhà hoạch định sách nên cân nhắc việc điều chỉnh quy định cho chế thị trường tự điều chỉnh, qua việc phân bổ nguồn vốn vận hiệu mà không hẳn gia tăng mức độ rủi ro cho tổ chức tín dụng Bằng chứng biến động dương sản lượng công nghiệp ảnh hưởng tích cực lên khoản biến động dương lạm phát gây sụt giảm khoản cho thấy việc tạo động lực tăng trưởng kinh tế kiềm chế lạm phát điều kiện quan trọng để trì khoản thị trường Những thay đổi ngồi kì vọng tỉ suất sinh lợi thị trường góp phần cải thiện đáng kể khoản thị trường Điều cho thấy hành vi giao dịch tìm kiếm sinh lợi nhà đầu tư góp phần cải thiện khoản thị trường Như không bàn đến việc nhà đầu tư giao dịch có thơng tin hay khơng việc tạo sốc dương sinh lợi làm tăng khoản thị trường III K i ế n n g h ị g i ả i p há p Giải pháp ngắn hạn Với tác động tích cực tiêu cực thời kỳ cơng nghiệp 4.0 , Ngân hàng nhà nước nên tập trung thực giải pháp sau:  Ti ế p t ụ c đ i ề u h n h l ã i s u ấ t , t ỉ g i m ộ t c c h c h ủ đ ộ n g linh hoạt theo diễn biến thị trường  Hoàn thiện thể chế hoạt động kinh doanh tiền tệ ngân hàng  Tăng cường hoạt động tra, giám sát đảm bảo an tồn hệ thống, đồng thời xử lí kịp thời nghiêm minh trường hợp vi phạm  Tập trung giải vấn đề nợ xấu, hạn chế nợ xấu phát sinh tập trung nâng cao chất lượng tín dụng Ngân hàng thương mại Giải pháp trung, dài hạn Các giải pháp trung dài hạn Ngân hàng Nhà nước giai đoạn kim nam cho việc sử dụng công cụ điều tiết ngắn hạn Cụ thể, Ngân hàng Nhà nước cần tập trung vào nội dung sau: Một là, xây dựng mục tiêu trung, dài hạn để điều hành sách tiền tệ Xác định mục tiêu điều tiết sách tiền tệ kiểm soát lạm phát Trong thời gian tới, Ngân hàng nhà nước cần lượng hoá giá trị khoảng lạm phát để kiểm soát giai đoạn sử dụng linh hoạt công cụ ngắn hạn phải đảm bảo tính quán với mục tiêu điều tiết dài hạn hoạch định Việc lượng hoá mức lạm phát định để điều tiết trung, dài hạn cách cứng nhắc khó tình hình Việt Nam quốc gia nhỏ, phụ thuộc nhiều vào biến động kinh tế toàn cầu khu vực Do vậy, việc lượng hoá khoảng lạm phát mục tiêu để điều tiết ổn định giá trung, dài hạn lựa chọn phù hợp Áp dụng số lạm phát tổng thể (Headline Inflation) hoạch định xây dựng mục tiêu trung, dài hạn ổn định giá số lạm phát (Core Inflation) để thực lựa chọn công cụ điều tiết Ngân hàng nhà nước ngắn hạn Việc sử dụng đồng thời hai số lạm phát nhiều quốc gia sử dụng hiệu Mỹ, Canada, Nhật, Philippin, Thái Lan (Hồng Hải Yến, 2010) Xác định độ trễ sách tiền tệ để việc áp dụng công cụ thực thi sách tiền tệ đem lại hiệu mong đợi Xác định độ trễ sách tiềm tệ , kết hợp với công tác dự báo tốt giúp cho việc lựa chọn công cụ hợp lí, tránh tác động mạnh nhằm đạt mục tiêu ngắn hạn để lại tác động tiêu cực lớn trung, dài hạn Hai là, tăng cường chủ động, kịp thời minh bạch thông tin Ngân hàng Nhà nước việc xây dựng, thực thi vận hành sách tiền tệ nhằm phát huy hiệu sách tiền tệ Sự minh bạch thơng tin sách tiền tệ kết hợp với chất lượng thơng tin tốt có ảnh hưởng tích cực lên số kinh tế vĩ mơ Do vậy, để phát huy hiệu sách tiền tệ số kinh tế vĩ mô, Ngân hàng Nhà nước cần trọng vào nội dung sau: - Tập trung chủ động, kịp thời minh bạch thông tin trước, sau thực s c h Vi ệ c g i ả i t r ì n h m i n h b c h t h ô n g t i n n ê n đ ợ c quy định chi tiết luật Ngân hàng Nhà nước coi trách nhiệm Ngân hàng Nhà nước Quốc hội, Chính phủ xã hội Đây gương phản chiếu để Quốc hội, Chính phủ xã hội giám sát đánh giá khách quan cam kết, việc thực theo cam kết Ngân - hàng Nhà nước Ngân hàng Nhà nước cần công bố kết họp trang thông tin điện tử để minh bạch thông tin nhằm cung cấp sở giám sát việc thực cam kết Ngân hàng Nhà nước, đồng thời nguồn thông tin hữu ích cho bên liên quan thực giải pháp đồng N h v ậ y, c ó t h ể t h ấ y việc điều hành sách tiền tệ thơng qua áp dụng linh hoạt cơng cụ thực thi sách tiền t ệ t r o n g q u ả n l í n ề n k i n h t ế t h ị t r n g c ủ a Vi ệ t Nam đạt thành tựu định t h i g i a n q u a Tu y n h i ê n , đ ể c h í n h s c h t i ề n t ệ p h t huy hiệu cần có phối hợp thực đồng bên liên quan Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước Bộ, ngành có liên quan KẾT LUẬN Sau gần 30 năm đổi mới, phát triển hội nhập theo kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa (XHCN), bùng nổ CMCN 4.0 tạo đà cho Việt Nam có bước phát triển vượt bậc Việt Nam đạt thành tựu định bước hội nhập vào kinh tế giới Xét mặt kinh tế, Việt Nam quốc gia thành viên tổ chức: Liên Hiệp Quốc, WTO, IMF, WB, ADB, Diễn đàn hợp tác kinh tế châu Á – Thái Bình Dương, ASEAN; đồng thời tham gia hiệp định thương mại tự đa phương với nước ASEAN, Hàn Quốc, Nhật, Trung Quốc… VN kí với Nhật hiệp định đối tác kinh tế song phương Đối với thị trường tiền tệ nước, trình hội nhập gắn liền với q trình tự hố thị trường tài Cách mạng Công nghiệp 4.0 đem lại nhiều hội, đưa Việt Nam bước vươn lên thị trường tiền tệ quốc tế CMCN 4.0 có sức ảnh hưởng lớn đến phát triển thị trường tài nước nhà Tuy nhiên, Việt Nam khơng thách thức phải đối mặt Để đạt thành tựu đáng kể đạt bước tiến quan trọng, Chính phủ nhân dân phải hợp sức, vượt qua khó khăn, đưa Việt Nam sánh vai với cường quốc năm châu TÀI LIỆU THAM KHẢO Daouk Hazemz (2006) FJoural of banking anh finance, PP.560-593 “Capitalmarrket government: How to security laws affect market performance?” David O.Bein & Charles Kalomiris (2000) McGraw-Hill/Irwin Emerging Financial Markets 1st Edition Ths.Trần Mạnh Dũng, (1998) Luận án tiến sĩ đề tài “Sự hình thành phát triển thị trường vốn Việt Nam” Ths.Đỗ Văn Độ, (2012) Luận văn tiến sĩ:“Phát triển bền vững thị trường Tiền tệ liên ngân hàng Việt Nam trình hội nhập quốc tế” Frederic S Mishkin (2015) Pearson The Economics of Money, Banking and Financial Markets (11th edition) Green Chrisophes et.al (2000) Joural of banking and finance, PP “Regeelatory lessons for emerging Stock markets from a cetury of evidence on transaction costs and share price volatility in the London stock -exchange” PGS.TS.Nguyễn Thị Quy (chủ nhiệm), (2008) Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ: “Nhiên cứu phát triển thị trường tài tỏng điều kiện hội nhập Kinh tế quốc tế, kinh nghiệm Hàn Quốc vận dụng vào Việt Nam” GS.TS.Nguyễn Văn Tiến, (2012) Giáo trình Tiền Tệ Ngân Hàng Nhà xuất thống kê.s Trần Huy Hoàng, Nguyễn Thu Cúc, Nguyễn Hữu Huân, (2014) “Điều hành sách tiền tệ bối cảnh hội nhập quốc tế giai đoạn 2011-2020” Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế Kinh doanh Châu Á (JABES) Sami Ben Naceur and Caroline Roulet (2017) Basel III and Bank-Lending: Evidence from the United States and Europe Truy cập ngày 10/9/2019, từ https://www.imf.org/en/wp17245 Andrew Rossow (2018) Bringing Blockchain Into Industry 4.0, Truy cập ngày 3/9/2019, từ https://www.forbes.com/sites/andrewrossow/2018/04/11/bringingblockchain-into-industry-4-0/#598e45f16dc7 Council Co-Chairs (2018) The Global Financial and Monetary System in 2030 Truy cập ngày 11/9/2019, từ http://www3.weforum.org/docs/WEF_Global_Future_Council_Financial_Monetary_S ystems_report_2018.pdf Kee-Young Kang Seungduck Lee (2019) Money, Cryptocurrency, and Monetary Policy Truy cập ngày 1/9/2019, từ https://www.bns.ch/n/mmr/reference/sem_2019_05_31_lee/source/sem_2019_05_31_l ee.n.pdf Abdirahman Gullled & Jakaria Hossain (2015) Bitcoins Challenge to the Financial Institutions A qualitative study of how Bitcoin technology affects the traditional transaction system Truy cập ngày 3/9/2019, từ https://www.semanticscholar.org/paper/Bitcoins-Challenge-to-the-FinancialInstitutions-A-Gulled-Hossain/07fb51cf/2d8d180c7db4d4615821473e233d02e1 Thị trường tiền tệ (vốn) Truy cập ngày 10/9/2019, từ https://vi.wikipedia.org/wiki/Th%E1%BB%8B_tr%C6%B0%E1%BB%9Dng_ti %E1%BB%81n_t%E1%BB%87_(v%E1%BB%91n) Deloitte (2010) Impacts of the Blockchain on Fund Distribution Truy cập ngày 12/9/2019, từ https://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/lu/Documents/technology/lu_impactblockchain-fund-distribution.pdf Michael Casey, Jonah Crane, Gary Gensler, Simon Johnson, Neha Narula (2018) The Impact of Blockchain Technology on Finance: A Catalyst for Change Truy cập ngày 15/9/2019, từ https://voxeu.org/content/impact-blockchain-technology-financecatalyst-change Ths Giang Thị Thu Huyền, (2018) Công nghệ Blockchain lĩnh vực ngân hàng Truy cập ngày 18/9/2019, từ http://hvnh.edu.vn/tapchi/vi/nam-2018/giang-thi-thuhuyen-cong-nghe-blockchain-va-linh-vuc-ngan-hang-182.html ... tích thị trường tiền tệ Việt Nam bối cảnh 4. 0 Các nghiên cứu điều kiện cần thiết để phát triển ổn định thị trường tiền tệ Việt Nam bao gồm: Duy trì khn khổ pháp lý an tồn cho hoạt động thị trường. .. securities hình 1.Chìa khóa phân đoạn thị trường tiền tệ công cụ thị trường tiền tệ  Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ Khơng giống thị trường chứng khốn, thị trường n g o i h ố i đ ợ c c h i a... phủ) tới với người tham gia thị trường mà thiếu vốn nhận với nhu cầu ngắn hạn Bài viết giúp bạn hiểu rõ thị trường tiền tệ  Thị trường tiền tệ gì? Thị trường tiền tệ thị trường vốn ngắn hạn (dưới