Phân tích diễn biến tỷ giá VNDUSD và việc điều hành chính sách tỷ giá của NHNN

LỜI MỞ ĐẦU Tỷ giá hối đoái gắn với trình lớn mạnh khơng ngừng kinh tế giới Giống vai trò giá kinh tế thị trường, tỷ giá hối đối có tác động quan trọng đến biến đổi kinh tế quốc gia Tỷ giá hối đối cịn tác động không lên hoạt động xuất - nhập khẩu, cán cân thương mại quốc gia, thu hút vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp,… mà cịn ảnh hưởng khơng nhỏ đến niềm tin công chúng Mặt khác, đất nước để trì kinh tế độc lập điều khó khăn, đặc biệt tình hình tại, mà tồn cầu hóa xu hướng tất yếu Do đó, quốc gia phải giao thương, trao đổi buôn bán với Tuy nhiên, quốc gia thường có đồng tiền riêng cho nên gặp vấn đề việc tốn giá cả, đầu tư,… Vì vậy, tỷ giá bộc lộ vai trò quan trọng để xác định giá trị đồng tiền so với đồng tiền khác Dựa vào tỷ giá, quy đổi đồng tiền khác loại tiền tệ Chính nhờ tác động ảnh hưởng tỷ giá hối đoái tới kinh tế quốc gia nên tỷ giá quan tâm Chính phủ, tổ chức Ngày nay, tỷ giá hối đối coi cơng cụ quan trọng để nhà nước điều tiết kinh tế vĩ mơ Thực tế chứng minh, sách tỷ giá hối đối hợp lý nhân tố quan trọng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Vì vậy, Việt Nam với kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa khơng quan tâm đến tỷ giá sách tỷ giá hối đối Từ lý trên, nhóm em định lựa chọn đề tài “Phân tích diễn biến tỷ giá VND/USD thời kỳ 2008-2018 việc điều hành sách tỷ giá NHNN” để hiểu biến động tỷ giá VND/USD năm gần đây, với sách NHNN để điều chỉnh tỷ giá ưu nhược điểm sách CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ VÀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ 1.1 Tỷ giá 1.1.1 Khái niệm Trong Từ điển Tài Farlex (Farlex Financial Dictionary), tỷ giá định nghĩa tương quan sức mua/giá trị hai đồng tiền Theo Từ điển Oxford (Oxford Dictionaries), tỷ giá giá trị đồng tiền chuyển đổi sang đồng tiền khác  Như vậy, nói tỷ giá “mức giá đồng tiền quốc gia/khu vực chuyển đổi sang đồng tiền quốc gia/khu vực khác” Trong phạm vi luận án, tỷ giá tính số đơn vị nội tệ đơn vị ngoại tệ (phương pháp yết giá trực tiếp) Khi tỷ giá giảm, đồng nội tệ lên giá, ngoại tệ giảm giá ngược lại, tỷ giá tăng đồng nghĩa với nội tệ giảm giá, ngoại tệ lên giá 1.1.2 Các phương pháp yết giá 1.1.2.1 Phương pháp yết tỷ giá trực tiếp (direct quotation) Phương pháp yết tỷ giá trực tiếp phương pháp biểu thị giá trị đơn vị cố định đồng ngoại tệ thông qua số lượng biến đổi đồng nội tệ ngoại tệ = x nội tệ Trong phương pháp này, đồng tiền yết giá ngoại tệ, đồng tiền định giá nội tệ Hiện nay, đa số nước biểu diễn theo phương pháp trực tiếp đồng USD đồng tiền yết giá Đô la Mỹ đóng vai trị đồng tiền định giá đồng tiền GBP, EUR, AUD, NZD SDR 1.1.2.2 Phương pháp yết tỷ giá gián tiếp (indirect quotation) Phương pháp yết tỷ giá gián tiếp phương pháp biểu thị giá trị đơn vị cố định đồng nội tệ thông qua số lượng biến đổi đồng ngoại tệ nội tệ = x ngoại tệ Phương pháp sử dụng quốc gia giới Tiêu biểu Anh, Newzealand, Úc nước dùng đồng tiền chung Euro nước có áp dụng phương pháp yết tỷ giá gián tiếp (nước Anh nước thuộc địa Anh sử dụng phương pháp trước nước Anh dùng hệ nhị phân) Đồng SDR (tiền tệ quỹ tiền tệ quốc tế) yết giá theo phương pháp  Như vậy, hai phương pháp yết tỷ giá trực tiếp gián tiếp chất khơng khác hình thức khác Lưu ý: Tại Mỹ áp dụng hai phương pháp yết giá trực tiếp gián tiếp: Phương pháp yết tỷ giá trực tiếp áp dụng đồng tiền sau: EUR, AUD, GBP, NZD Phương pháp yết tỷ giá gián tiếp áp dụng đồng tiền lại Đối với đồng tiền EUR, AUD, GBP, NZD, yết tỷ giá với yết theo quy tắc: EUR/AUD; EUR/GBP; EUR/NZD; GBP/AUD; GBP/NZD 1.1.3 Các nhân tổ ảnh hưởng đến tỷ giá Năm nhóm nhân tố chủ yếu tác động tới thay đổi tỷ giá bao gồm: - Chênh lệch tương đối lạm phát - Chênh lệch tương đối lãi suất - Chênh lệch tương đối thu nhập quốc gia với quốc gia khác, đặc biệt với nước đối tác thương mại quan trọng - Sự thay đổi sách quản lý Nhà nước - Thay đổi kỳ vọng thị trường tỷ giá tương lai Sau ví dụ tỷ giá Việt Nam đồng (VND) với đô la Mỹ (USD) 1.1.3.1 Chênh lệch lạm phát Giả sử điều kiện yếu tố khác không đổi, lạm phát Việt Nam tăng cao đột ngột so với Mỹ Do VND giá, người dân Việt có nhu cầu USD VND Trong đó, hàng hóa Việt Nam xuất nước lại trở nên đắt tương đối, người dân Mỹ giảm nhu cầu mua hàng Việt Nam Như vậy, cầu USD tăng cung USD giảm gây áp lực khiến cho tỷ giá VND/USD tăng, tức USD lên giá 1.1.3.2 Chênh lệch lãi suất Giả sử điều kiện yếu tố khác không đổi, lãi suất VND tăng so với lãi suất USD Trong nhà đầu tư Việt Nam đầu tư vào VND thay USD (cầu USD giảm), nhà đầu tư Mỹ chuyển việc nắm giữ USD sang đầu tư vào VND (cung USD tăng) Kết tỷ giá VND/USD giảm, tức Việt Nam đồng lên giá 1.1.3.3 Chênh lệch thu nhập Giả sử điều kiện yếu tố khác không đổi, mức thu nhập Việt Nam tăng tương đối so với Mỹ, thu nhập người dân Mỹ không tăng Người dân Việt có thêm nhu cầu mua hàng hóa Mỹ (cầu USD tăng) Như vậy, tỷ giá VND/USD có xu hướng tăng, tức VND giảm giá 1.1.3.4 Thay đổi sách quản lý Trở lại với ví dụ lãi suất VND tăng tương đối so với lãi suất USD Người dân nhà đầu tư Mỹ có xu hướng tung USD để mua VND Tỷ giá có xu hướng tăng Trong tình đó, Chính phủ Mỹ áp dụng biện pháp tăng thuế thu nhập khoản lãi từ đầu tư nước ngoài, nhằm giảm nhiệt việc đổi USD lấy VND, từ giảm tỷ giá 1.1.3.5 Thay đổi kỳ vọng tỷ giá Giả sử trước thông tin lạm phát Việt Nam gia tăng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) chuẩn bị tăng lãi suất, nhà đầu tư có nhu cầu nắm giữ USD nhiều hơn, khiến cho VND bị giảm giá Trên phần trình bày sơ lược nhân tố tác động tới tỷ giá Khi nhân tố lúc thay đổi, tức giả định “các yếu tố khác khơng đổi” khơng cịn tồn (điều thường xảy thực tế) 1.1.4 Phân loại tỷ giá 1.1.4.1 Tỷ giá danh nghĩa (Nominal exchange rate) Tỷ giá danh nghĩa tỷ lệ trao đổi số lượng tuyệt đối hai đồng tiền Hay, tỷ giá danh nghĩa giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác Trong thực tế, tỷ giá danh nghĩa niêm yết công khai phương tiện thông tin đại chúng tổ chức kinh doanh tiền tệ 1.1.4.2 Tỷ giá thực (Real exchange rate) Tỷ giá thực đo lường giá tương quan hàng hóa hai quốc gia Tỷ giá thực xác định cách so sánh giá quốc tế hàng hóa tính đồng tiền định giá 1.1.4.3 Tỷ giá song phương (Bilateral exchange rate) Tỷ giá song phương tỷ giá hai đồng tiền Sự thay đổi tỷ giá song phương thể lên xuống giá đồng tiền so với đồng tiền Trên thị trường ngoại hối, giá trị đồng tiền đo lường nhiều lượng đồng tiền khác Nói cách khác, thời điểm, thị trường, tồn nhiều tỷ giá song phương đồng tiền với nhiều đồng tiền khác 1.1.4.4 Tỷ giá trung bình (Effective exchange rate) Cách xác định tỷ giá trung bình tương tự cách tính số giá trung bình Nếu số giá trung bình phản ánh thay đổi mặt giá chung tính dựa vào biến động giá rổ hàng hóa chuẩn, tương tự vậy, tỷ giá trung bình tính vào thay đổi giá trị đồng tiền so với rổ đồng tiền tiêu chuẩn 1.1.5 Phân loại chế độ tỷ giá Chế độ tỷ giá cố định: Là chế độ tỷ NHTW buộc phải can thiệp thị trường ngoại hối để trì tỉ giá biến động xung quanh mức tỉ giá cố định (gọi tỉ giá trung tâm) biên độ hẹp định trước Chế độ tỷ giá làm giảm bớt rủi ro chuyển đổi từ đồng tiền sang đồng tiền khác Chế độ tỷ giá linh hoạt: Trong chế độ tỷ giá điều chỉnh cách linh hoạt theo biến động thị trường mục tiêu sách tiền tệ quốc gia thời kỳ định Chế độ tỷ giá linh hoạt biểu thị hình thức sau: - Tỷ giá thả có kiểm sốt: Trong chế độ , phủ thường xun điều chỉnh tỷ giá thơng qua thay đổi biến số : mục tiêu phát triển quốc gia, mức độ hoàn thiện thị trường tài , thị trường tiền tệ , khả quản trị doanh nghiệp , đặc biệt hệ thống ngân hàng thương mại, thâm hụt thặng dư cán cân toán , tình hình dự trữ, biến động kinh tế toàn cầu… - Tỷ giá thả hoàn toàn: Trong chế độ này, tỷ giá hoàn toàn định cung cầu tiền tệ kinh tế Chính phủ khơng tác động đến tỷ giá Quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia không thay đổi Chế độ giúp cho sách tiền tệ quốc gia độc lập Hiện nay, chế độ tỷ giá hoàn tồn tồn lý thuyết kinh tế thị trường phủ tìm cách áp đặt lên tỷ giá nhằm thực chiến lược quản lý tiền tệ, phát triển kinh tế kỳ 1.1.6 Các học thuyết tỷ giá 1.1.6.1 Lý thuyết ngang sức mua (Purchasing Power Parity theory) Lý thuyết ngang sức mua lý thuyết tỷ giá hối đoái cho chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi, tỷ giá hối đoái điều chỉnh để loại trừ khác biệt tỷ lệ lạm phát nước có quan hệ thương mại với nhằm trì cân cán cân toán Tỷ lệ lạm phát khác gây thay đổi tỷ giá hối đoái theo hai cách chủ yếu: Cách thứ liên quan đến ảnh hưởng thay đổi giá tương đối nhu cầu xuất nhập Khi giá sản phẩm nước A tăng so với giá sản phẩm nước B, người mua có xu hướng chuyển từ sản phẩm A sang mua sản phẩm B, làm cho nhu cầu đồng tiền nước A giảm nhu cầu đồng tiền nước B tăng Điều dẫn tới lên giá đồng tiền nước B so với đồng tiền nước A thị trường hối đoái Như vậy, mức giá nước cao nước A bù lại sụt giảm giá trị đối ngoại đồng tiền nước Cách thứ hai tỷ giá hối đối thay đổi để đáp lại chênh lệch tỷ lệ lạm phát thông qua hoạt động đầu thị trường hối đoái Khi giá nước A tăng so với giá nước B, nhà quản lý cấu tài sản đầu ngoại tệ dự kiến 10 có giảm sút giá trị thực tế đồng tiền nước A tính sức mua họ có xu hướng bán đồng tiền nước A Điều làm cho đồng tiền nước A xuống giá Bởi vậy, lý thuyết dự báo mức chênh lệch lạm phát dẫn đến thay đổi mang tính bù trừ tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, thay đổi tỷ giá hối đối gây chênh lệch tỷ lệ lạm phát Chẳng hạn, nhu cầu nhập dẫn tới gia tăng lạm phát nước Vì vậy, gặp khó khăn việc xem xét chiều mối quan hệ nhân Cơng thức tính ngang giá sức mua cách tương đối sau: S = P/P* Trong đó: "S" tỉ lệ trao đổi đồng tiền với đồng tiền "P" giá hàng hoá X nước "P*" giá hàng hoá X nước Ngang giá sức mua thường hiểu ngang giá sức mua tuyệt đối để phân biệt với lý thuyết ngang giá sức mua tương đối (là lý thuyết dự đoán mối quan hệ tỷ lệ lãi suất hai quốc gia biến đổi tỷ giá hối đoái tiền tệ hai nước đó) Nó sử dụng để đánh giá tác động sách tỷ giá tới diễn biến cán cân vãng lai 1.1.6.2 Lý thuyết ngang giá lãi suất (Interest Rate Parity theory) Phát biểu khác biệt lãi suất quốc gia cân với khác biệt tỷ giá giao với tỷ giá kỳ hạn Lý thuyết ngang giá lãi suất đóng vai trị quan trọng thị trường ngoại hối, cho thấy mối quan hệ lãi suất, tỷ giá giao tỷ giá kỳ hạn Để cho dễ hình dung theo dõi cách thức mà nhà đầu tư Mỹ sử dụng để chuyển đổi đồng ngoại tệ sang đô la Mỹ: Lựa chọn A, dùng ngoại tệ đầu tư vào nước với lãi suất phi rủi ro khoảng thời gian xác định Ngay sau đó, nhà đầu tư thực hợp đồng kỳ hạn để chuyển số tiền nhận sang đồng Đô la Mỹ theo tỷ giá kỳ hạn thực vào cuối thời gian đầu tư 11 Lựa chọn B chuyển đồng ngoại tệ sang Đô la Mỹ với tỷ giá giao đầu tư số la vào ngân hàng Mỹ với lãi suất phi rủi ro khoảng thời gian lựa chọn A Theo lý thuyết ngang giá lãi suất, không tồn hội để kinh doanh chênh lệch (arbitrage) dịng tiền mặt thu từ hai lựa chọn phải 1.1.7 Vai trò tỷ giá hối đối Vai trị so sánh sức mua đồng tiền: Thơng qua vai trị này, tỷ giá trở thành cơng cụ hữu hiệu để tính toán so sánh giá trị nội tệ với giá trị ngoại tệ, giá hàng hóa nước với giá quốc tế, suất lao động nước với suất lao động quốc tế sở đó, tính tốn hiệu ngoại thương, hiệu việc liên doanh với nước ngoài, vay vốn nước ngoài, hiệu sách kinh tế đối ngoại nhà nước Tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến hoạt động xuất nhập khẩu: Thông qua tỷ giá, nhà nước tác động đến tổng kim ngạch xuất nhập cán cân thương mại quốc tế Khi đồng tiền nội tệ giá (tỷ giá tăng) giá hàng xuất quốc gia trở nên rẻ hơn, sức cạnh tranh hàng hoá thị trường quốc tế nâng cao Chẳng hạn, lô hàng xuất trị giá 16.000 triệu VND Thời điểm 1/2006 tỷ giá thị trường VND/USD 16.000 lơ hàng bán thị trường quốc tế với giá triệu USD Thời điểm 12/2006 tỷ giá VND/USD = 17.000 lơ hàng bán với giá 16.000/17.000 = 0,941 triệu USD, rẻ ban đầu Khi ấy, mức cầu mở rộng khối lượng hàng hoá xuất gia tăng Trong đó, giá hàng nhập từ nước ngồi trở nên đắt hơn, hạn chế nhập Như vậy, tăng lên tỷ giá làm kinh tế thu nhiều ngoại tệ, cán cân thương mại cán cân toán quốc tế cải thiện Ngược lại, giá đồng nội tệ tăng lên so với đồng ngoại tệ (tỷ giá hối đoái giảm) làm cho xuất giảm đi, nhập tăng lên cán cân toán trở nên xấu Tuy nhiên, xem xét tác động tỷ giá đến thay đổi hoạt động thương mại quốc tế cán cân toán cần lưu ý hiệu ứng xảy mà phải trải qua khoảng thời gian định Khoảng thời gian thời gian thích ứng 12 việc thay đổi giá hàng hoá người tiêu dùng nước Trong thời gian đầu, cán cân tốn bị giảm đi, sau đạt trạng thái cải thiện dần Hình 1.1 Hiệu ứng đường J Hiệu ứng gọi đường J (đường J cho biết cán cân thương mại thay đổi theo thời gian sau đồng nội tệ giảm giá) Có thể xem hình vẽ Tỷ giá hối đối có ảnh hưởng tới tình hình lạm phát tăng trưởng kinh tế: Khi sức mua đồng tiền nước giảm (có thể nhà nước chủ trương phá giá tiền tệ để đẩy mạnh xuất chẳng hạn), tỷ giá hối đoái tăng lên làm giá hàng nhập đắt Nếu hàng nhập để trực tiếp tiêu dùng làm tăng số giá tiêu dùng (CPI) trực tiếp Nếu hàng nhập dùng cho sản xuất làm tăng chi phí sản xuất dẫn tới tăng giá thành sản phẩm Kết tăng lên số giá tiêu dùng Vì vậy, lạm phát xảy Nhưng tỷ giá tăng, ngành sản xuất hàng xuất lợi phát triển, kéo theo phát triển ngành sản xuất nước nói chung, nhờ thất nghiệp giảm kinh tế tăng trưởng 13 Ngược lại, tỷ giá hối đoái giảm (giá đồng nội tệ tăng lên), hàng nhập từ nước ngồi trở nên rẻ Từ lạm phát kiềm chế, lại dẫn tới sản xuất thu hẹp tăng trưởng thấp  Tóm lại, tỷ giá hối đối có ảnh hưởng mạnh mẽ sâu sắc đến quan hệ kinh tế đối ngoại, tình trạng cán cân toán, tăng trưởng kinh tế, lạm phát thất nghiệp Khi điều chỉnh tỷ giá hối đoái để thực mục tiêu kinh tế xã hội, Nhà nước phải xem xét nhiều mặt, tính tốn đến nhiều tác động khác nhau, trái chiều tỷ giá Mặt khác cịn phải cảnh giác đối phó với nạn đầu tiền tệ giới làm cho nội tệ bất ngờ lên giá hạ giá tác động di chuyển luồng vốn ngoại tệ gây làm cho kinh tế nước khơng ổn định 1.2 Chính sách tỷ giá 1.2.1 Khái niệm mục tiêu sách tỷ giá 1.2.1.1 Chính sách tỷ giá Là định tỷ giá NHTW- đaị diện cho quan có thẩm quyền tiền tệ Chính phủ Chính sách tỷ giá bao gồm tất định ổn định giá trị đồng tiền nói chung giá trị đối ngoại tệ nói riêng biểu việc lựa chọn chế xác định tỷ giá thị trường, định việc lựa chọn công cụ biện pháp nhằm thực mục tiêu đề Là công cụ CSTT, mục tiêu sách tỷ giá định mục tiêu CSTT Theo đó, mục tiêu CSTT ổn định giá trị đối ngoại tệ 1.2.1.2 Mục tiêu sách tỷ giá - Chính sách tỷ giá phải hỗ trợ hoạt động kinh tế đối ngoại góp phần cân cán cân tốn quốc gia thời kỳ - Chính sách tỷ giá cần phối hợp hài hòa với sách tiền tệ khác nhằm góp phần ổn định giá trị tiền tệ, kiểm soát lạm phát thúc đẩy tăng trưởng kinh tế - Chính sách tỷ giá nâng cao khả chuyển đổi tệ đẩy nhanh tiến trình liên kết quốc tế lĩnh vực tiền tệ quốc gia 14 tố bất lợi diễn tháng cuối năm 2010 Tuy nhiên, cuối tháng 11, tỷ giá tăng vọt lên mức 21.380 - 21.450 VND/USD, thị trường tự tỷ giá vượt qua mức 21.500 VND/USD Chênh lệch tỷ giá thị trường chợ đen so với tỷ giá thức đến 10% Đây mức chênh lệch cao lịch sử tài Việt Nam từ năm 1990 Việc điều chỉnh tỷ giá cách bất ngờ nhát ngừng gây thêm hoang mang không làm giảm nhiệt thị trường ngoại tệ NHNN bị động, điều chỉnh tỷ giá giai đoạn dường chạy theo diễn biến thị trường khơng phải hướng thị trường theo sách 2.2.4 Năm 2011 NHNN tuyên bố mức phá giá cao lịch (9,3%) vào ngày 11/2/2011, NHNN ban hành Quyết định 230/QĐ-NHNN điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên 20.693 VND/USD, đồng thời thu hẹp biên độ giao dịch từ +/3% xuống +/- 1% Nỗ lực khơng có kết Tỷ giá thị trường tự vọt lên 22.100 VND/USD vòng vài ngày kể từ sau lần phá giá Vào tháng 3/2011, NHNN siết chặt hoạt động thị trường tự do, áp đặt trần lãi suất thấp cho tiền gửi ngoại tệ mở rộng chênh lệch lãi suất tiền gửi ngoại tệ lãi suất VND lúc lên kịch trần 14% Do vậy, cung ngoại tệ tăng lên doanh nghiệp cá nhân chuyển đổi tiền gửi ngoại tệ sang tiền gửi VND để tận dụng chênh lệch lãi suất cao Bên cạnh đó, thực thi Nghị 11, tổng cầu kinh tế suy giảm, nhu cầu nhập giảm cung cầu ngoại tệ cải thiện Đồng thời, NHNN tuyên bố mua thêm tỷ cho dự trữ ngoại hối Nhờ đó, tỷ giá thị trường tự tỷ giá NHTM giảm xuống từ tháng 4/2011 có lúc cịn thấp tỷ giá thức Từ tháng 8/2011, NHNN đặt mục tiêu kiểm soát tỷ giá tháng cuối năm tăng không 1% tiếp tục đặt mục tiêu ổn định tỷ giá biên độ tăng không - 3%/năm năm 2012, kết hợp đồng giải pháp điều hành tỷ giá với sách lãi suất để hài hịa thị trường ngoại hối thị trường nội tệ Đồng thời, kiên xử phạt vi phạm hoạt động ngoại hối theo Nghị định số 95/2011/NĐ-CP Chính phủ 38 Với biện pháp nêu NHNN, thị trường ngoại tệ ổn định dần, căng thẳng tỷ giá bị đẩy lùi Tỷ giá niêm yết NHTM tương đối ổn định nằm biên độ cho phép, trạng thái ngoại hối NHTM cải thiện 2.2.5 Năm 2012 Tỷ giá năm 2012 NHNN nước cam kết không điều chỉnh vượt - 3% thực thành công Thực đồng giải pháp điều hành tỷ giá với sách lãi suất để hài hịa thị trường ngoại hối thị trường nội tệ Đồng thời, kiên xử phạt vi phạm hoạt động ngoại hối theo Nghị định số 95/2011/NĐ-CP Chính phủ Để phù hợp với chủ trương Chính phủ hạn chế la hóa kinh tế kiểm sốt tăng trưởng tín dụng ngoại tệ mức hợp lý, góp phần ổn định thị trường ngoại hối, NHNN ban hành Thông tư số 03/TT-NHNN ngày 08/3/2012 Theo đó, NHNN thu hẹp trường hợp vay vốn ngoại tệ Khách hàng vay ngoại tệ có đủ nguồn thu ngoại tệ từ hoạt động sản xuất kinh doanh để trả nợ vay, trường hợp khác phải có chấp thuận văn NHNN Ngoài NHNN thực số biện pháp điều tiết tích cực khác nhằm hạn chế tình trạng la hóa: - NHNN đưa cam kết điều chỉnh tỷ giá - Áp dụng mức lãi suất 0% tiền gửi USD - Công bố tỷ giá trung tâm - Chủ động điều chỉnh tỷ giá tăng dần nhằm tránh cú sốc Nhìn chung, thị trường ngoại tệ năm tương đối ổn định, khoản tốt, tỷ giá VND/USD giao dịch NHTM khơng có nhiều biến động 2.2.6 Năm 2013 Sang năm 2013, NHNN tiếp tục trì mục tiêu tỷ giá biên độ khơng 3% nhằm kiểm soát kỳ vọng giá VND Tuy nhiên, số thời điểm năm 2013, áp lực tỉ giá tăng nhẹ theo diễn biến thị trường tài nước quốc tế Để chấm dứt áp lực lên tỷ giá, ngày 27/6/2013, NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% lên mức 21.036 VND/USD, sau 1,5 năm ổn định 39 mức 20.828 VND/USD, đồng thời tiếp tục khẳng định tâm ổn định tỷ định hướng đề từ đầu năm Nhờ sách ổn định tỷ giá chủ động can thiệp trường hợp cần thiết, thị trường ngoại tệ năm giữ ổn định, tỷ giá dao động biên độ cho phép, khơng có đột biến nhu cầu ngoại tệ thị trường Điều góp phần tích cực việc ổn định lạm phát, thu hút nhà đầu tư nước ngoài, tăng dự trữ ngoại hối Lượng kiều hối Việt Nam năm 2013 đạt khoảng 11 tỷ USD, đứng thứ danh sách nước nhận kiều hối hàng đầu giới 2.2.7 Năm 2014 NHNN đề mục tiêu tỷ giá biên độ không +/- 2% Đây năm mà tín dụng VND tăng chậm, theo đó, NHNN nới lỏng đối tượng vay ngoại tệ theo chủ trương Chính phủ, tập trung vào lĩnh vực ưu tiên khả cân đối ngoại tệ NHTM Với lãi suất thấp - 5%/năm so với vay vốn VND, doanh nghiệp tiếp cận nguồn tín dụng giá rẻ Do tín dụng ngoại tệ tăng cao, giá mua bán USD trì mức cao, từ ngày 19/6/2014 NHNN định nâng tỉ giá thức thêm 1% lên 21.246 VND/USD Đây lần điều chỉnh tỉ giá vòng năm lần thứ gần năm 2011- 2014 Quyết định điều chỉnh tỷ giá thêm 1% góp phần ổn định thị trường hỗ trợ xuất tháng cuối năm, qua hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Sau điều chỉnh, NHNN tiếp tục thực biện pháp cần thiết để ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối mặt giá Tính đến cuối tháng 12/2014, tỷ giá điều chỉnh thức NHNN mức 1%, tỷ giá liên ngân hàng tăng gần 1,5% tỷ giá thị trường tự tăng xấp xỉ 1,9% so cuối năm 2013 Với can thiệp NHNN thông điệp không điều chỉnh tỷ giá năm nay, thị trường vào ổn định, niềm tin với đồng tiền củng cố Các sách đưa bước phát huy hiệu quả, góp phần ổn định tỷ giá bình quân liên ngân hàng thời gian dài Mặc dù vậy, tỷ giá trì ổn định mức cao phải đối mặt với áp lực gia tăng nguyên nhân sau: 40 Thứ nhất, đồng USD ngày mạnh lên chủ yếu nhờ kinh tế Mỹ đà phục hồi Thứ hai, nhu cầu USD tăng doanh nghiệp xuất cần ngoại tệ để toán khoản vay, doanh nghiệp FDI chuyển lợi nhuận nước, doanh nghiệp nhập trả tiền hàng cuối năm, cán cân thương mại tháng 12 âm 1,16 tỷ USD Thứ ba, nhiều ngân hàng gia tăng trạng thái đầu USD trước khả NHNN sớm tăng tỷ giá VND/USD vào đầu năm 2015 2.2.8 Năm 2015 Đây coi năm đầy biến động, nhiều thách thức sách tiền tệ sách tỉ giá trước bối cảnh USD liên tục lên giá kỳ vọng FED điều chỉnh tăng lãi suất Trung Quốc bất ngờ điều chỉnh mạnh tỷ giá đồng Nhân dân tệ, kéo theo sóng giảm giá mạnh đồng tiền đối tác thương mại Việt Nam Ở nước, việc huy động trái phiếu Chính phủ để bù đắp thâm hụt ngân sách khơng thành công đẩy lãi suất TPCP tăng cao, tạo áp lực kép lên thị trường tiền tệ Dư thừa khoản ngắn hạn lãi suất tăng cao dài hạn, qua gián tiếp cản trở mục tiêu tiếp tục giảm lãi suất cho vay ổn định tỷ giá Trước tình hình đó, sau ngân hàng Trung ương Trung Quốc phá giá đồng Nhân dân tệ vào ngày 11/8, ngày 12/8, NHNN điều chỉnh biên độ tỉ giá VND USD tăng từ +/- 1% lên +/- 2% Tiếp đó, đón đầu tác động bất lợi khả FED tăng lãi suất biến động thị trường tài giới, ngày 19/8, NHNN điều chỉnh tỉ giá bình quân liên ngân hàng VND USD thêm 1%, đồng thời mở rộng biên độ tỉ giá từ +/- 2% lên +/- 3% Như vậy, tính chung năm 2015, NHNN thực điều chỉnh tăng tỉ giá 3% nới biên độ thêm 2% từ mức +/- 1% lên +/- 3% Với tỷ giá bán thời điểm ngày 24/12/2015 22.457 VND/USD, đồng Việt Nam thức giá 5.43% so với thời điểm đầu năm vượt 3.43% so với mục tiêu đề NHNN Cam kết tỷ giá NHNN không giữ vững, gây nên biến động bất ngờ thị trường ngoại tệ, ảnh hưởng xấu đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, làm giảm niềm tin thị trường sách 41 NHNN Cái giá phải trả cho việc phá giá tiền tệ đáng kể kinh tế vĩ mơ: Nợ cơng USD có xu hướng tăng nhanh Hiện tượng xuất thô, nhập tinh tiếp tục kéo dài, lợi so sánh cạnh tranh thường thua thiệt Năng lực xuất siêu bị hạn chế, riêng tháng đầu năm lĩnh vực nông thủy sản giảm mạnh Nhập siêu ngạch khơng đáng lo khoản nhập siêu tiểu ngạch khổng lồ từ Trung Quốc, sau đồng Nhân dân tệ bị phá giá mạnh kích hoạt, hàng hóa thẩm lậu tràn vào thị trường nội địa Việt Nam 2.2.9 Năm 2016 Từ 2016, với chế tỷ giá (tỷ giá trung tâm có hiệu lực từ ngày 4/1/2016), tỷ giá trung tâm NHNN công bố 21.896 VND/USD Với biên độ tỷ giá +/- 3%, tỷ giá trần 22.552 VND/USD, tỷ giá sàn 21.239 VND/USD Ngoài ra, thực tế chống la hóa, chống vàng hóa thời gian qua (chống găm giữ đầu ngồi tệ) góp phần ổn định VND Do vậy, NHNN nên tiếp tục kiên định với giải pháp chống la hóa giải pháp kinh tế đưa lãi suất huy động tiền gửi ngoại tệ xuống mức 0% hay kể áp dụng lãi suất âm; thắt chặt trạng thái ngoại tệ nhằm ngăn chặn NHTM găm giữ ngoại tệ; NHNN chủ động khẳng định vai trò người tạo lập thị trường cơng cụ phịng tránh rủi ro hối đối Tỷ giá trung tâm liên tục NHNN điều chỉnh tăng dần, tính đến 23/11, niêm yết mức 22.136 VND/USD, tăng khoảng 1,1% so với đầu năm Cơ chế tỷ giá hối đoái trung tâm thử thách chứng tỏ vai trị tích cực đối phó với bão tố thị trường tiền tệ giới, giữ tỷ giá hối đoái VND với USD có ổn định cần thiết, góp phần đáng kể vào ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng kinh tế, hạn chế ảnh hưởng cú sốc lớn bên Tuy nhiên, tin đồn thiếu sở lại dễ lan tỏa khả đổi tiền làm cho người dân lo ngại, có khuynh hướng mua tích trữ USD vàng, khiến thị trường phi thức có xáo động bất lợi 2.2.10 Năm 2017 Với bối cảnh tỷ giá VND/USD áp dụng NHTM diễn biến ổn định, có nhiều lúc suy giảm (đồng nội tệ VND lên giá), động thái 42 đáng ý NHNN lại thường xuyên điều chỉnh tăng tỷ giá trung tâm Tính đến ngày 30/4/2017, tỷ giá trung tâm NHNN tăng thêm 11 đồng so với đầu tuần, lên mức 22.350 VND/USD, mức cao ghi nhận từ trước đến thời điểm Như vậy, tháng qua tỷ giá trung tâm tăng 0.86% so với đầu năm Động thái cho thấy bước điều chỉnh tỷ giá tăng dần NHNN nhằm tránh cú sốc sách tỷ giá thời gian tới (UBGSTCQG, 2017) Có thể nói, tỷ giá năm 2017 mức ổn định năm, tỷ giá trung tâm điều chỉnh tăng tổng cộng 267 đồng, tương đương 1,2% giá USD ngân hàng thương mại lại điều chỉnh giảm nhẹ khoảng 0,24% So với mặt chung đồng tiền khu vực, sức mạnh tương đối VND có cải thiện năm 2017 NHNN chủ động việc điều hành bình ổn thị trường cần thiết nhằm đảm bảo nhiều mục tiêu quan trọng như: đảm bảo sức hấp dẫn Việt Nam với dòng vốn đầu tư, tiếp tục trì mặt lãi suất thấp mức hợp lý để hỗ trợ tăng trưởng, qua giữ nợ cơng mức giới hạn cho phép 2.2.11 Năm 2018 Trong năm 2018, NHNN chủ động linh hoạt điều tiết thị trường ngoại hối, điều hành tỷ giá trung tâm linh hoạt NHNN nâng tỷ giá trung tâm thêm 75 VND/USD, lên mức 22.825 VND/USD, cao 400 VND/USD tương đương 1.8% so với cuối năm 2017 Với biên độ cho phép +/- 3% tỷ giá liên ngân hàng tăng 2,86% so với cuối năm 2017 diễn biến nằm tầm kiểm soát NHNN, phù hợp với xu hướng diễn biến đồng tiền chủ chốt giới khu vực NHNN phối hợp đồng công cụ CSTT, điều tiết khoản, lãi suất tiền VND hợp lý để ổn định thị trường, có điều kiện bổ sung dự trữ ngoại hối, góp phần kiểm sốt lạm phát Nhờ đó, tỷ giá thị trường ngoại tệ ổn định, khoản đảm bảo, giao dịch ngoại tệ diễn thông suốt, nhu cầu mua-bán ngoại tệ hợp pháp kinh tế đáp ứng đầy đủ, kịp thời Tuy nhiên việc phối hợp nhiều yếu tố có tác động qua lại chặt chẽ đan xen với nảy sinh số vấn đề thị trường Ðơn cử, việc NHNN liên tục bán USD can thiệp thị trường (khoảng tỷ USD) khiến tiền đồng trở nên khan hiếm, buộc NHTM phải tăng lãi suất để hút vốn VND vào nhằm tránh bẫy khoản cuối năm 43 Ðến thời điểm 20/12/2018, mức lãi suất huy động cao thị trường 8,7 %/năm Lãi suất huy động tăng mạnh trước sau lãi suất cho vay tăng theo 2.3 Đánh giá việc điều hành sách tỷ giá Ngân hàng Nhà nước 2.3.1 Những thành cơng bước đầu Việc điều hành sách tỷ giá NHNN thời gian quan đạt thành công bước đầu sau: Thứ nhất, ổn định sức mua đối nội đối ngoại VND, góp phần hạn chế tác động tăng tỷ giá Nhờ mà diễn biến tỷ giá ổn định, lòng tin vào VND nâng cao, tổ chức, nhân tiếp tục bán ngoại tệ cho hệ thống ngân hàng, nhờ NHNN mua ngoại tệ từ tổ chức tín dụng để bổ sung dự trữ ngoại hối Nhà nước, góp phần nâng cao lực tài vị quốc gia Thứ hai, giá ngoại tệ bước gắn với cung cầu, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, cải thiện cán cân thương mại thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Thứ ba, có nhiều chuyển biến tích cực mặt sách theo hướng tỷ giá ngày linh hoạt Thứ tư, NHNN thực chế tỷ giá đại (tỷ giá trung tâm), tách rời khỏi neo buộc với đồng USD, gắn liền với rổ tiền tệ theo sát diễn biến nước quốc tế Việc NHNN công bố tỷ giá trung tâm VND với USD, xác định sở tham chiếu tỷ giá rổ tiền tệ gồm đồng tiền nước đối tác kinh tế - thương mại lớn Việt Nam thị trường BQLNH nước thị trường tiền tệ quốc tế Cách thức điều hành tỷ giá cho phép tỷ giá phản ứng linh hoạt, kịp thời với diễn biến nước quốc tế, giảm bớt áp lực bán ngoại tệ can thiệp thị trường NHNN kỳ vọng đầu khác Đồng thời, tạo hiệu ứng tích cực tăng thu hút vốn FDI vốn nước vào đầu tư, hỗ trợ tăng sức cạnh tranh cho hàng xuất Việt Nam Thứ năm, NHNN thiết lập kỷ luật thị trường chặt chẽ, hạn chế đáng kể tình trạng “đơ la hóa” kinh tế Với việc thực biện pháp liệt nhằm chống la hóa (như: thu hẹp trường hợp vay vốn ngoại tệ, hạ thấp lãi suất tiền gửi USD xuống mức 0%, cho phép nhà nhập mua ngoại 44 tệ giao ngày trước thời điểm toán, với biện pháp hạn chế giao dịch mua, bán ngoại tệ thị trường chợ đen…) Điều thể tỷ trọng tiền gửi ngoại tệ/tổng tiền gửi giảm mạnh qua năm, từ mức 20,3% (năm 2011) giảm liên tục xuống mức 15,3% năm 2012, mức 14,5% năm 2013, mức 13,2% năm 2014 12,9% năm 2015 12% năm 2016 (UBGSTCQG, 2015-2017) 2.3.2 Một số hạn chế nguyên nhân 2.3.2.1 Những mặt hạn chế Tuy nhiên, bên cạnh thành cơng đáng ghi nhận nói trên, cịn tồn số hạn chế như: Thứ nhất, việc điều hành sách tỷ giá NHNN nhiều chưa theo kịp biến động thị trường có độ trễ định Cơ chế điều hành tỷ giá có chuyển biến tích cực, song chậm so với biến động môi trường nước quốc tế Trong nhiều giai đoạn, tỷ giá thị trường tự dẫn dắt tỷ giá thị trường thức Hiện tượng tỷ giá giao dịch NHTM mức kịch trần chênh lệch lớn so với tỷ giá thị trường tự xảy thời gian, từ kéo theo điều chỉnh NHNN Thứ hai, sách “hai tỷ giá” gây nên nhiều bất cập Tại Việt Nam, song song với thị trường ngoại hối thức tồn thị trường chợ đen Giao dịch thị trường chợ đen cịn sơi động khoản cao so với thị trường thức Tỷ giá hai thị trường ln có chênh lệch đáng kể Sự chênh lệch nguyên nhân gây nên khó khăn việc cạnh tranh thu mua ngoại tệ NHTM thị trường chợ đen Vì vậy, ngoại tệ không tập trung vào hệ thống ngân hàng, gây nên tình trạng thiếu hụt nguồn cung ngoại tệ, khơng đủ đáp ứng cho nhu cầu hợp lý, hợp pháp người dân Thứ ba, sách tỷ giá Việt Nam đánh giá cao giá trị thực VND so với USD đồng tiền khác Trong năm gần đây, NHNN nhiều lần điều chỉnh tỷ giá thức USD/VND theo hướng tăng lên mở rộng biên độ giao dịch nhằm điều chỉnh tỷ giá danh nghĩa sát với tỷ giá thị trường tự Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế nhiều bất ổn, yếu tố lạm phát Việt Nam cao nhiều so với đối tác thương mại điều chỉnh tỷ giá NHNN thường 45 chậm so với thay đổi lạm phát nên VND thường bị định giá cao giá trị thực Điều dẫn đến tỷ giá thị trường thức thị trường tự có chênh lệch lớn dẫn đến tâm lý đầu cơ, găm giữ ngoại tệ, làm giảm hiệu biện pháp chống đô la hóa NHNN, gây nên bất ổn thị trường ngoại tệ 2.3.2.2 Nguyên nhân Thứ nhất, thị trường ngoại ngoại tệ Việt Nam nói chung thị trường ngoại tệ liên ngân hàng cịn trình độ thấp, hạn chế việc điều hành sách tỷ giá NHNN Sự phát triển thể qua mặt hạn chế: doanh số giao dịch thị trường ngoại tệ thấp; chủ thể tham gia thị trường cịn hạn chế chưa tích cực; hoạt động thị trường ngoại tệ liên ngân hàng chiếm tỷ trọng nhỏ tổng số giao dịch ngoại tệ kinh tế; giao dịch hối đoái chủ yếu giao đơn thuần, giao dịch đại giao dịch phái sinh chưa phát triển; thơng tin thị trường cịn chưa cơng khai, minh bạch Thứ hai, phối hợp sách tỷ giá sách vĩ mơ khác chưa thực đồng hiệu quả, chưa tạo tác động chiều hỗ trợ Chưa xây dựng mục tiêu điều chỉnh tỷ giá dài hạn thời kỳ, phải đánh đổi với mục tiêu vĩ mô lạm phát, tăng trưởng, khuyến khích xuất Thứ ba, mơi trường pháp lý chưa hồn thiện đồng Tình trạng hệ thống luật chắp vá, chưa đồng bộ, bất cập Các quan liên quan chấp hành chưa nghiêm chỉnh công tác tra, giám sát lại phiến diện, xử lý không nghiêm minh Các thủ tục nghiệp vụ cịn phức tạp, mang tính chất chế mệnh lệnh hành Chính điều làm cho công tác quản lý ngoại tệ gặp nhiều khó khăn Thứ tư, thị trường chợ đen cịn tồn tượng “đơ la hóa” cịn phổ biến Ngồi ngun nhân trên, cịn có ngun nhân khác như: thâm hụt ngân sách nhà nước lạm phát Việt Nam cao… 46 CHƯƠNG 3: ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC Để nâng cao hiệu việc điều hành sách tỷ giá, NHNN cần thực biện pháp sau đây: Thứ nhất, sách lãi suất tỷ giá cần áp dụng linh hoạt theo chế thị trường Lãi suất bản, tái chiết khấu tái cấp vốn nên điều chỉnh linh hoạt kết hợp với nghiệp vụ thị trường mở, bảo đảm nguồn vốn có giá hợp lý để doanh nghiệp phát triển sản xuất kinh doanh, ngăn chặn nguy tăng trưởng nóng kiểm sốt lạm phát Tỷ giá cần phải gắn liền với mối quan hệ lãi suất nội ngoại tệ Để làm điều này, hoạt động thống kê, dự báo biến động kinh tế vĩ mơ nói chung tiền tệ nói riêng cần trọng nhằm giúp NHNN điều hành sách tỷ giá cách hợp lý Bên cạnh đó, NHNN nên kiên định điều hành nguyên tắc “cho phép tỷ giá biến động linh hoạt hàng ngày theo diễn biến cung cầu ngoại tệ nước, biến động thị trường giới, đảm bảo vai trò quản lý NHNN theo định hướng điều hành CSTT” Điều đảm bảo định hướng VND đến chế linh hoạt chống đầu cơ, thay vào đó, NHNN mua bán ngoại tệ thị trường theo mục tiêu trung hạn người dẫn dắt thị trường Thứ hai, cần tập trung giải pháp chống đầu ngoại tệ, gắn với giải pháp “chống la hóa”, “chống vàng hóa” kinh tế Kinh nghiệm năm qua cho thấy, VND có thời gian giá có liên quan đến đầu thị trường Ngoài ra, thực tế hống la hóa, chống vàng hóa thời gian qua (chống găm giữ đầu ngoại tệ) góp phần ổn định VND Do vậy, NHNN nên tiếp tục kiên định với giải pháp chống la hóa giải pháp kinh tế đưa lãi suất huy động tiền gửi ngoại tệ xuống mức 0% hay kể áp dụng lãi suất âm, thắt chặt trạng thái ngoại tệ nhằm ngăn chặn NHTM găm giữ ngoại tệ, NHNN chủ động khẳng định vai trò người tạo lập thị trường cơng cụ phịng tránh rủi ro hối đối… 47 Hạn chế việc nhập vàng mức cần trọng: vàng hàng thiết yếu nhập vàng dẫn đến giảm dự trữ ngoại hối Hơn nữa, vàng hóa kinh tế làm tăng thêm danh mục tài sản lựa chọn đầu tư nắm giữ cho dân chúng, điều dẫn đến lấn át VND Thứ ba, giảm giao dịch thị trường chợ đen cách tạo điều kiện thuận lợi để người dân, doanh nghiệp, tổ chức,… dễ tiếp cận với ngoại tệ phục vụ cho nhu cầu đáng Các tổ chức tài cần tham gia cách tích cực việc giải nhu cầu sử dụng ngoại tệ đáng cho khách hàng Ngoài ra, phải xây dựng thể chế lành mạnh để giảm bớt tình trạng có thu nhập bất hợp pháp khác đồng thời phải nâng cao tính minh bạch cho kinh tế 48 KẾT LUẬN Tỷ giá hối đối cơng cụ hữu hiệu quản lý điều hành CSTT Đây nhân tố vô nhạy cảm, tác động sâu rộng đến mặt đời sống kinh tế xã hội quốc gia Tỷ giá coi cầu nối quan trọng kinh tế nước khu vực, tồn giới thơng qua hoạt động thương mại, đầu tư, tài quốc tế… Như tỷ giá hối đối đóng góp phần quan trọng cho kinh tế, tài chính, xã hội quốc gia Tuy nhiên, để tỷ giá hối đoái phát huy vai trị nó, cần thực tốt việc điều hành sách tỷ giá vai trò tiên NHNN Trong xu hướng hội nhập tồn cầu, sách tỷ giá khơng nhừng thay đổi, linh hoạt, hoàn thiện, phù hợp với biến động kinh tế Việc điều hành sách tỷ giá cần thận trọng định, cần hạn chế nhược điểm, phát huy ưu điểm Trong trình chúng em tìm hiểu, nghiên cứu khơng thể tránh sai sót Chúng em mong sửa chữa, góp ý để tiểu luận chúng em toàn vẹn Chúng em xin chân thành cảm ơn cô 49 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS.TS Nguyễn Văn Tiến, 2011, Giáo trình Tài quốc tế, Nhà xuất Thống kê Ủy ban kinh tế Quốc hội UNDP, 2013, Tỷ giá hối đoái giai đoạn 2000-2011: Mức độ sai lệch tác động tới xuất khẩu, Báo cáo nghiên cứu RS - 01, Nhà xuất Tri thức Nguyễn Đức Long, 2017, Điều hành tỷ giá năm 2016, Tạp chí Ngân hàng, số 1+2 năm 2017 Đào Minh Tú Lê Văn Hinh, 2015, Mất cân kinh tế: Mơ hình, sách điều chỉnh hàm ý sách cho Việt Nam, Tạp chí Nghiên cứu kinh tế số 11 (450) tháng 11/2015 Cơng ty cổ phần chứng khốn Eurocapital, Báo cáo phân tích kinh tế Việt Nam năm 2008, Vietstock [Truy cập https://www.stockbiz.vn/Reports/1284/bao-cao-phantich-kinh-te-viet-nam-nam-2008.aspx ngày 07/09/2019] Ngân Hà Doanh Nhân, 02/01/2011, Tỷ giá năm 2010: Những “điệu nhảy” chóng mặt!, Vietnamnet [Truy cập https://vietnamnet.vn/vn/kinh-doanh/ty-gia-2010nhung-dieu-nhay-chong-mat4825.html?fbclid=IwAR0YZ_tmxNNIAEtOAlaZzfR1E4d6A71poKmWJGnBcUyHJ VnSdJnDksfkgHU ngày 07/09/2019] Việt Anh, 27/02/2012, Thị trường ngoại hối Việt Nam 2011: Tỷ giá ổn định - Giá vàng tiếp tục diễn biến nóng, website NHNN, [Truy cập https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/links/cm100?dDocName=CNTHWEBAP 01162513629 ngày 08/09/2019] ThS Nguyễn Thu Trang Ths Nguyễn Thị Việt Anh, 25/07/2012, Diễn biến thị trường ngoại hối nước tháng đầu năm 2012, website NHNN, [Truy cập https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/links/cm100? dDocName=CNTHWEBAP 01162513608 ngày 08/09/2019] Chinhphu.vn, 19/09/2012, Tỷ giá ổn định tác động tích cực, website NHNN, [Truy cập https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/links/cm100? dDocName=CNTHWEBAP 01162509847 ngày 08/09/2019] 50 10 Lê Quang Trung, 24/04/2015, Diễn biến tỷ giá VND/USD quý I năm 2015: Linh hoạt tảng ổn định, website NHNN, [Truy cập tại: https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/links/cm100?dDocName=CNTHWEBAP 0116211776228 ngày 09/09/2019] 11 Vietstock, 9/11/2015, Bức tranh tỷ giá năm qua, [Truy cập https://vietstock.vn/2015/11/buc-tranh-ty-gia-viet-nam-5-nam-qua-757-448256.htm ngày 09/09/2019] 12 TS Nguyễn Thị Lan, 17/10/2018, Thị trường ngoại tệ Việt Nam, Ieit, [Truy cập http://ieit.edu.vn/vi/thu-vien-tap-chi/tap-chi-kinh-te-doi-ngoai/item/1008-th%E1%BB %8B-tr%C6%B0%E1%BB%9Dng-ngo%E1%BA%A1i-t%E1%BB%87-vi%E1%BB %87t-nam-v%C3%A0-s%E1%BB%B1-%C4%91i%E1%BB%81u-ti%E1%BA%BFtc%E1%BB%A7a-ng%C3%A2n-h%C3%A0ng-nh%C3%A0-n%C6%B0%E1%BB %9Bc-trong-nh%E1%BB%AFng-n%C4%83m-g%E1%BA%A7n%C4%91%C3%A2y?fbclid=IwAR0fj22LKQFU8QGcD7ShYrDOo1ekodGB8TZFDJkW9R0HwXB1Q_sveRn4LY ngày 10/09/2019] 13 Nhật Duy, 07/12/2016, Ủy ban giám sát tài chính: Biến động tỷ giá tạm thời, Nhịp cầu đầu tư, [Truy cập https://nhipcaudautu.vn/thuong-truong/uy-ban-giam-sattai-chinh-bien-dong-ty-gia-chi-la-tam-thoi-3317149/ ngày 10/09/2019] 14 Tạp chí tài chính, 04/01/2018, Thị trường ngoại hối Việt Nam năm 2017: Lặng sóng, [Truy cập http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/thi-truong-ngoai-hoi-vietnam-nam-2017-lang-song-134059.html ngày 11/09/2019] 15 Phạm Thị Hoài Anh, 05/02/2019, Điều hành tỷ giá – năm “vượt sóng”…, Tạp chí tài chính, [Truy cập http://tapchitaichinh.vn/ngan-hang/dieu-hanh-ty-gia-motnam-vuot-song-302625.html ngày 11/09/2019] 16 TS, Nguyễn Thị Lan, 19/10/2017, Vai trò điều tiết thị trường ngoại tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nay, Tạp chí Cộng sản, [Truy cập http://www.tapchicongsan.org.vn/Home/kinh-te/2017/47507/Vai-tro-dieu-tiet-thitruong-ngoai-te-cua-Ngan-hang-Nha.aspx?fbclid=IwAR1xunZu2BmFFkdbfkT_6_HwBNTzBJwsM256NH0ORzUl6wZlCj9aFm2RRo ngày 14/09/2019] 51 17 TS Nguyễn Văn Bình, 10/02/2019, Điều hành sách tỷ giá năm 2008 phương hướng năm 2009, website NHNN, [Truy cập https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/links/cm100?dDocName=CNTHWEBAP 01162525015 ngày 14/09/2019] 18 Giang Oanh, 31/12/2009, 10 dấu ấn bật điều hành sách tiền tệ năm 2009, website Chính phủ, [Truy cập http://www.chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/thuchienNghiquyet30cuaChinhp hu?title=Ngh%E1%BB%8B+quy%E1%BA%BFt+30&categoryId=6&perspectiveId=0 &view=detail&articleId=300315 ngày 15/09/2019] 19 Vũ Xuân Thanh, 19/11/2015, Những kết bật điều hành tỷ giá giai đoạn 2011-2015, website NHNN, [Truy cập https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/links/cm100?dDocName=SBVWEBAPP 01SBV077719 ngày 17/09/2019] 20 TS Trần Thị Lương Bình, 06/03/2013, Chính sách tỷ giá vấn đề đặt ra, Tạp chí Chính phủ, [Truy cập http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/traodoi-binh-luan/chinh-sach-ty-gia-va-nhung-van-de-dat-ra-47380.html ngày 17/09/2019] 21 ThS Nguyễn Thị Hệ, 20/5/2014, Điều hành sách tỷ giá Việt Nam: Những vấn đề đặt ra, Tạp chí tài chính, [Truy cập http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vimo/dieu-hanh-chinh-sach-ty-gia-o-viet-nam-nhung-van-de-dat-ra-49341.html ngày 18/9/2019] 22 Xuân Thanh, 24/02/2016, Điều hành tỷ giá tình hình mới, website NHNN, [Truy cập https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/links/cm100? dDocName=SBVWEBAPP 01SBV079240 ngày 18/09/2019] 23 An Bình, 29/12/2018, Ổn định tỷ giá để giữ ổn định kinh tế vĩ mô, Báo Nhân dân, [Truy cập https://www.nhandan.com.vn/cuoituan/item/38733002-on-dinh-ty-gia-degiu-on-dinh-kinh-te-vi-mo.html ngày 18/09/19] 52 ... 18 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ VND/USD VÀ VIỆC ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC 2.1 Phân tích biến động tỷ giá VND/USD 2.1.1 Năm 2008 Năm 2008 giới phân tích tài coi... lên giá hạ giá tác động di chuyển luồng vốn ngoại tệ gây làm cho kinh tế nước khơng ổn định 1.2 Chính sách tỷ giá 1.2.1 Khái niệm mục tiêu sách tỷ giá 1.2.1.1 Chính sách tỷ giá Là định tỷ giá. .. hối có biến động mạnh NHNN điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng Đầu tháng 10/2014, kỳ vọng vào khả điều chỉnh tỷ giá NHNN, với việc cam đoan không điều chỉnh tỷ giá năm 2014 nữa, thị trường vào ổn