Quản trị dòng tiền là một nội dung quan trọng và ngày càng được quan tâm trong việc quản trị tài chính doanh nghiệp. Dòng tiền trong doanh nghiệp có thể biểu thị doanh nghiệp đó mạnh hay yếu, đang trên đà tăng trưởng hay suy thoái. Vì vậy dự báo dòng tiền ngày càng được các doanh nghiệp chú trọng.
Số 08 (193) - 2019 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BÀN VỀ DỰ BÁO DÒNG TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH TẠI CÁC CÔNG TY KHAI THÁC THAN THUỘC TỔNG CÔNG TY ĐÔNG BẮC Ths Dương Thị Nhàn - TS Nguyễn Thị Kim Oanh* Quản trị dòng tiền nội dung quan trọng ngày quan tâm việc quản trị tài doanh nghiệp Dịng tiền doanh nghiệp biểu thị doanh nghiệp mạnh hay yếu, đà tăng trưởng hay suy thoái Vì dự báo dịng tiền ngày doanh nghiệp trọng Dưới góc độ viết này, tác giả khái quát số phương pháp dự báo dòng tiền doanh nghiệp, đồng thời tác giả dùng số liệu giai đoạn 2009 -2018 phần mềm Stata để dự báo dịng tiền cơng ty khai thác than thuộc Tổng Công ty Đông Bắc • Từ khóa: dự báo dịng tiền, Tổng Cơng ty Đông Bắc Cash flow management is an important content and is increasingly interested of corporate financial management Cash flow in the enterprise may indicate that the enterprise is strong or weak, growth or recession Therefore, cash flow forecasting is increasingly focused by enterprises In this article, the author generalizes some methods of cashflow forecasting at enterprises, and uses the sample data collected from coal minning companies of the Northeast Corporation during the period from 2009 to 2018 and Stata software to forecast cashflows at coal mining companies of the Northeast Corporation • Keywords: cash flow forecasting, the Northeast Corporation Ngày nhận bài: 2/5/2019 Ngày chuyển phản biện: 10/5/2019 Ngày nhận phản biện: 15/5/2019 Ngày chấp nhận đăng: 20/5/2019 Đặt vấn đề Dòng tiền doanh nghiệp tập hợp số tiền vào thời điểm khác doanh nghiệp Dòng tiền doanh nghiệp phản ánh sức mạnh tài doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp tránh khỏi tình trạng khả khoản dẫn tới phá sản doanh nghiệp Vì dự báo trước nhu cầu tiền điều vô quan trọng doanh nghiệp Dưới cách nhìn tài doanh nghiệp, dự báo dịng tiền là mơ hình hóa khoản tiền mặt tương lai công ty tổ chức khung thời gian cụ thể Tiền mặt thường đề cập tổng số dư ngân hàng công ty, dự báo tiền đề cập bao gồm số dư tiền mặt cộng với số tiền đầu tư ngắn hạn trừ nợ ngắn hạn Thơng qua dự báo dịng tiền, nhà quản trị doanh nghiệp dễ dàng đưa định tài cho doanh nghiệp định vay bổ sung vốn, định dự trữ tiền mặt nhiều để hạn chế rủi ro có dòng tiền rút ra, định giảm tiền mặt quỹ tăng khoản đầu tư… Một số phương pháp dự báo dòng tiền Hiện có hai phương pháp xác định dịng tiền doanh nghiệp phương pháp trực tiếp phương pháp gián tiếp Vì vậy, tương ứng có hai phương pháp dự báo dịng tiền doanh nghiệp phương pháp dự báo dòng tiền trực tiếp gián tiếp Phương pháp dự báo trực tiếp, phương pháp trực tiếp dự báo thành phần dòng tiền dòng tiền vào dòng tiền Với phương pháp dòng tiền tiếp cận trực cách dự báo trung bình giản đơn dịng tiền, dự báo theo cấp số nhân dòng tiền, dự báo theo kế hoạch dịng tiền Trong đó, với dự báo gián tiếp, dòng tiền tiếp cận gián tiếp từ báo cáo tài doanh nghiệp mà cụ thể dựa * Trường Đại học Mỏ - Địa chất 64 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán Số 08 (193) - 2019 TÀI CHÍNH DOANH NGHIEÄP vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ, báo cáo kết kinh doanh bảng cân đối kế toán Các phương pháp dự báo áp dụng trường hợp bao gồm phương pháp dự báo theo tỷ lệ phần trăm doanh thu hay phương pháp phân tích hồi quy (sử dụng mơ hình hồi quy để dự báo dịng tiền) Thơng thường doanh nghiệp thường sử dụng phương pháp trực tiếp để dự báo dòng tiền Phương pháp dự báo trực tiếp có độ xác cao Tuy nhiên phương pháp trực tiếp dự báo dòng tiền thường sử dụng để dự báo dòng tiền ngắn hạn Còn phương pháp gián tiếp dự báo dòng tiền dài hạn * Phương pháp trực tiếp dự báo dòng tiền Phương pháp dự báo trung bình giản đơn Phương pháp trung bình giản đơn phương pháp dự báo sở lấy trung bình giản đơn các liệu dòng tiền khứ để dự báo dòng tiền tương lai Khi đó, dịng tiền dự báo Ft xác định sau: ∑ F = t −1 t i =t − n n Ai (1) Trong đó: Ft - Là dòng tiền dự báo năm t; Ai - Là dòng tiền thực tế giai đoạn i; n - Là số giai đoạn quan sát Phương pháp đơn giản, khơng địi hỏi nhiều kỹ thuật phức tạp để đảm bảo độ xác số liệu dự báo, số lượng quan sát dùng cho dự báo phải lớn (hơn 50 quan sát) Phương pháp phù hợp với dòng nhu cầu đều, ổn định, sai số lớn ta gặp dịng nhu cầu có tính chất thời vụ dịng nhu cầu có tính xu hướng Hơn dòng tiền doanh nghiệp khơng ổn định có tính mùa vụ kết dự báo khơng xác Phương pháp dự báo trung bình có trọng số Đây phương pháp bình qn có tính đến ảnh hưởng giai đoạn khác nhau đến nhu cầu, thông qua việc sử dụng trọng số. Phương pháp loại bỏ hạn chế phương pháp dự báo bình quân giản đơn Tuy nhiên mức độ xác dự báo phụ thuộc vào mức độ xác việc xác định trọng số đảm bảo tác động khác dịng tiền q khứ Khi cơng thức xác định dịng tiền dự báo sau: Ft = ∑i =t − n Ai x H i (2) t −1 Trong đó: Ft - Là dịng tiền dự báo năm t; Ai - Là dòng tiền thực tế giai đoạn i; Hi - Là trọng số giai đoạn i (0 < Hi < 1); n - Là số giai đoạn quan sát Phương pháp dự báo theo cấp số nhân Phương trình dự báo xác định sau: (3) Ft+1 = Ft + a(Xt - Ft ) Trong đó: Ft+1 dịng tiền dự báo giai đoạn t+1; Ft dòng tiền dự báo giai đoạn t theo phương pháp trung bình giản đơn ; Xt dòng tiền thực tế giai đoạn t; a số (0 ≤ a ≤ 1) Phương trình cho thấy, kết dự báo xác định dựa tính tốn trung bình dịng tiền khứ điều chỉnh cho dòng tiền gần thông qua hệ số a Nếu a = điều có nghĩa dự báo dịng tiền giai đoạn giống với dòng tiền giai đoạn Phương pháp dự báo theo kế hoạch dòng tiền (thu tiền chi tiền) Phương pháp dự báo theo kế hoạch thu tiền chi tiền phương pháp sử dụng phổ biến dự báo dòng tiền ngắn hạn Sharma (2009) lại phương pháp sử dụng cho dự báo cho khoảng thời gian - tuần, tháng, năm Nguyên tắc phương pháp phân nhóm thành dịng tiền thu vào chi doanh nghiệp, cụ thể “dòng tiền thu vào từ việc khách hàng xếp nhóm riêng biệt với dịng tiền thu từ lãi ngân hàng hay lãi nhận từ việc chia cổ tức Dòng tiền chi chủ yếu bao gồm tiền trả lương nhân công, chi trả mua hàng tồn kho, chi trả thuế lãi vay” Từ đó, doanh nghiệp xác định dòng tiền ròng sở trạng thái tiền để có giải pháp vay, sử dụng tài khoản thấu chi nhằm bù đắp thiếu hụt tốn nợ gốc dư tiền Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán 65 Số 08 (193) - 2019 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Trong trường hợp dự báo ngắn hạn cho khoảng thời gian tháng, doanh nghiệp lập kế hoạch dịng tiền dựa số liệu gốc, cụ thể dựa vào hóa đơn phát sinh hàng ngày Ngược lại dự báo trung hạn cho khoảng thời gian từ tháng đến năm, cần dựa kế hoạch doanh nghiệp bao gồm kế hoạch tiêu thụ, kế hoạch chi phí Phương pháp cho kết dự báo xác theo Sharma (2009), việc áp dụng địi hỏi phải có hiểu biết đầy đủ kiến thức dòng tiền đồng thời cần số lượng lớn thông tin khứ dòng tiền * Phương pháp gián tiếp dự báo dòng tiền Phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh thu Phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh thu hay gọi tắt phương pháp tỷ phần doanh thu, dựa vào tỷ lệ phần trăm thay đổi doanh thu để dự báo dòng tiền tương lai Phương pháp dựa giả định tất khoản mục bảng cân đối kế toán thay đổi theo tỷ lệ định gắn với doanh thu Dự báo thực cách xây dựng bảng cân đối kế toán báo cáo kết kinh doanh, sử dụng thơng tin q khứ để ước tính mối quan hệ khoản mục bảng cân đối kế toán báo cáo lưu chuyển tiền tệ Trình tự thực phương pháp gồm bước bản: (1) Dự báo doanh thu; (2) Xác định khoản mục biến đổi theo doanh thu tỷ lệ biến đổi tương ứng khoản mục; (3) Dự báo báo cáo kết kinh doanh dự báo bảng cân đổi kế tốn; (4) Tính tốn chênh lệch tổng tài sản tổng nguồn vốn dự báo để xác định mức thặng dư hay thâm hụt tiền; (5) Dự báo báo cáo lưu chuyển tiền tệ Phương pháp phù hợp với dự báo dòng tiền dài hạn từ đến năm, không phù hợp để dự báo dòng tiền ngắn hạn Phương pháp phân tích hồi quy Theo phương pháp dịng tiền doanh nghiệp dự báo thông qua mối quan hệ dịng tiền thơng tin báo cáo tài doanh nghiệp khoảng thời gian dài (trên năm) Khi sử dụng mơ hình hồi quy đơn biến đa biến để dự báo dòng tiền tương lai dựa vào thơng tin dồn tích q khứ Mơ hình hồi quy xây dựng sau: Mơ hình hồi quy đơn biến: CFt = a + bt (4) Trong đó: CFt dịng tiền dự báo năm t; b số, t biến đơn biến (dịng tiền lợi nhuận q khứ) Mơ hình hồi quy đa biến CFt = α + b1X1 + b2X2 + + bn3Xn (5) Trong đó: CFt dịng tiền, biến phụ thuộc để dự báo Xi biến độc lập Trên giới, nhiều mơ hình dự báo dòng tiền nghiên cứu nhận định khả dự báo loại mơ hình đơn biến đa biến có khác nghiên cứu Một số nghiên cứu cho lợi nhuận q khứ có khả dự báo dịng tiền tương lai tốt dòng tiền khứ Bên cạnh đó, có nghiên cứu khẳng định khơng có khác biệt đáng kể khả dự báo dòng tiền tương lai dòng tiền kỳ trước, lợi nhuận kỳ trước Các nghiên cứu năm gần cung cấp chứng thực nghiệm cho thấy việc sử dụng mơ hình đa biến thành phần dồn tích cụ thể (thay đổi khoản phải thu, thay đổi khoản phải trả, thay đổi hàng tồn kho, khấu hao, chi phí trích trước) cải thiện đáng kể khả dự báo dòng tiền tương lai Dự báo dài hạn phải chịu phân tích độ nhạy cảm để bù đắp yếu tố như: không giới hạn, biến động tiền tệ, chuyển động lãi suất, tác động lạm phát, ảnh hưởng kinh tế thay đổi ngành thị trường khác Các doanh nghiệp sử dụng phân tích độ nhạy cảm tạo dự báo tiền mặt nhiều tình để định doanh nghiệp Sử dụng mơ hình hồi quy để dự báo dịng tiền công ty khai thác than thuộc Tổng Công ty Đông Bắc Tổng công ty Đông Bắc đuợc thành lập ngày 27 tháng 12 năm 1994; doanh nghiệp kinh tế - 66 Tạp chí nghiên cứu Tài kế toán Số 08 (193) - 2019 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Quốc phịng trực thuộc Bộ Quốc phịng có chức 95% ta có đủ sở để đến kết luận mơ hình với chịu tác động (FE) giải mơ nhiệm vụ sản xuất kinh => Dựdoanh báo dài hạn phải phân cố tích định độ nhạy cảm để bù thích đắp tốt yếu tố như: không giới hạn,Công biến động tệ, chuyển suất, tác động lạm phát, ảnh hưởng kinh tế tác động độnglãingẫu nhiên (RE) quân quốc phịng Hiện Tổng ty tiềnhình thay đổi cơng ngành khác Các doanh nghiệp sử dụng phân tích độ nhạy cảm tạo có 10 cơng ty than, nhiên có ty thị trường Tuy kiểmđịnh định hồi quy Fe, dự báo tiền mặt nhiều tìnhnhiên để mơ doanhhình nghiệp thành lập sau năm 2009 nên tác giả sử dụng Sử dụng mơ hình hồi quy để dự báo dịng tiền cơng ty khai than thuộc nhận thấy mơ hình có phương sai sai sốthác thay đổi Tổng Côngthuộc ty Đông Bắc số liệu công ty khai thác than Do tác giả sử dụng mơ hình hồi quy GLS để Tổng cơng ty Đông Bắc đuợc thành lập ngày 27 tháng 12 năm 1994; doanh nghiệp Tổng Công ty Đông Bắc, giai đoạn 2009-2018 khắc tượng Kết vụ hồichính quylà sản (6)xuất Kinh tế - Quốc phịng trực thuộcphục Bộ Quốc Phịng có chức nhiệm kinh doanh qn quốc Tổng Cơng2.ty có 10 cơng ty than, nhiên có làm mẫu phạm vi nghiên cứu bàivàviết đượcphòng thể Hiện hiệnnay qua bảng công ty thành lập sau năm 2009 nên tác giả sử dụng số liệu công ty khai thác than thuộc Tổng Công ty Đôngvậy, Bắc, giai đoạnphương 2009-2018pháp làm mẫuhồi trongquy phạmGLS vi nghiên Như theo cứugồm: bàiCông viết Danh sách công ty chọn mẫu phương pháp hồi quy FE dịng tiền từ sách cơng ty chọn mẫu gồm: Cơng ty TNHH MTV khai thác khống sản, ty TNHH MTV khai thác khống Cơng sản,tyDanh Cơng hoạt động kinh doanh quátykhứ 397, Công thaytyđổi TNHH ty MTV 91, Công ty TNHH MTV 790, Công cổ phần TNHH TNHH MTV 91, Công ty TNHH MTV MTV Thăng 790, Long khoản phải thu khứ có khả dự báo a) Mơ hình dự báo: Cơng ty cổ phần 397, Công ty TNHH MTV tiền công Mơ hình dự báo dịng dịng tiền đượctrong sử dụngtương làlai mơ hình đa biến ty xây khai dựng dựa Thăng Long mơ hình đa biến củathác Lorekthan Willinger [4]:Công ty Đông Bắc Đặc thuộc(1996) Tổng CFOt = δ0 + δ1CFOt-1 + δ2DARt-1 + δ3DINVt-1 + δ4DAPt-1 + δ5DEPt-1 + δ6OTHt-1+ ε (6) biệt kết nghiên cứu cịn cho thấy thay a) Mơ hình dự báo Trong kí hiệu cách đo lường biến thể bảng Mô hình dự báo dịng tiền Bảng 1: Bảng ký hiệu cách đo lường biến sử dụng mơ hình đa biến xây dựng dựa mơ hình Kí hiệu Tên biến Đo lường đa biến Lorek Willinger Biến phụ thuộc (1996): CFO Dòng tiền từ hoạt động Chỉ tiêu “Lưu chuyển tiền từ HĐKD” kinh doanh mã số 20 BCLCTT chia cho tổng tài sản CFOt = δ0 + δ1CFOt-1 + δ2DARt-1 + δ3DINVt-1 + δ4DAPt-1 Biến giải thích DAR Thay đổi khoản phải thu Chỉ tiêu “Tăng giảm khoản phải thu” - mã số 09 + δ5DEPt-1 + δ6OTHt-1+ ε (6) BCLCTT chia cho tổng tài sản Trong kí hiệu cách đo DINV Thay đổi hàng tồn kho Chỉ tiêu “Tăng giảm hàng tồn kho” - mã số 10 lường biến thể BCLCTT chia cho tổng tài sản bảng DAP Thay đổi khoản phải trả Chỉ tiêu “Tăng giảm khoản phải trả” - mã số 11 BCLCTT chia cho tổng tài sản b) Kết nghiên cứu thực Chỉ kiểmtiêu định Hausman, giá trị thống thu-được 0,03 , với độ DEP Khấu haoSau TSCĐ “Khấu hao TSCĐ” - mã kê số 02 Mô hình nghiên cứu sử dụng tin cậy 95% ta có đủ sởtrên để đến kết luận BCLCTT chia mơ chohình tổngvới tàitác sảnđộng cố định (FE) giải thích tốt mơ hình tác động ngẫu nhiên (RE) biến độc lập dòng tiền khứ, OTH Chi phí trả trước Chỉ tiêumơ “Tăng giảm chiFe,phí trả thấy trước” mã số Tuy nhiên kiểm định hình hồi quy nhận mơ- hình có12 phương sai sai số thay đổi khoản phải thu, thay BCLCTT sản phục tượng Kết thay đổi Do tác giả sử dụng mơ hìnhchia hồi cho quy tổng GLS tài để khắc hồi quy (6) thể qua bảng 2: đổi khoản phải trả, thay đổi b) Kết nghiên cứu hàng tồn kho, Khấu hao TSCĐ Bảng kết tiền hồi khứ, quy thay đổi khoản Mơ hình nghiên cứu sử dụng biến độc 2: lậpBảng dịng thay đổi chi phí trả trước nghiên phảicứu thu, dự thay báo đổi khoản phải trả, thay đổi hàng tồn kho, Khấu hao TSCĐ thay đổi chi Phương pháp Phương pháp phí trảthác trước than nghiên cứu dự báo dòng tiền Biến số tương lai công ty khai thác than thuộc Tổng dịng tiền tương lai cơng ty khai quyđa GLS hồinhận quy FE Công ty Đông Bắc Tuy nhiên tiến hành kiểmhồi định cộng tuyến thấy biến thuộc Tổng Công ty Đông Bắc Tuy 0,330 khoảnnhiên phải trả bị loại khỏi mơ CFO hìnht-1vì xuất hiện tượng đa cộng tuyến -0,141 (0,83) Có hai mơ hình có khả lựa chọn để(1,84)* phân tích hồi quy với liệu tiến hành kiểm định đa cộng tuyến nhận thấy dạng bảng: mơ hình hồi quy tác động hình hồi quy tác-0,050 động ngẫu nhiên DEP 0,036 t-1 cố định (FE) mô biến khoản phải trả bị loại khỏi mô hình (RE) Quyết địnhvìchọn mơ hình dựa vào kết kiểm định Hausman (0,35) (0,26) xuất hiện tượng đa cộng tuyến DARt-1 0,170 0,263 (0,48) (0,54) Có hai mơ hình có khả lựa chọn để DINVt-1 0,545 1,687 phân tích hồi quy với liệu dạng bảng: (0,83) (2,88)*** mơ hình hồi quy tác động cố định (FE) mô OTHt-1 0,262 0,984 (0,55) (1,40) hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (RE) Quyết _cons 0,366 2,154 định chọn mơ hình dựa vào kết (1,21) (3,48)*** kiểm định Hausman * p