Bài giảng Tài chính doanh nghiệp cơ bản Chương 8: Chi phí sử dụng vốn cung cấp cho người học các kiến thức: Khái niệm chi phí sử dụng vốn, chi phí của nợ vay, chi phí của cổ phần ưu đãi, chi phí của cổ phần phổ thông, chi phí trung bình của vốn, điều chỉnh chi phí sử dụng vốn cho rủi ro, chi phí sử dụng vốn của cổ phần phát hành mới.
Chương 8: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.Khái niệm chi phí sử dụng vốn 2.Chi phí nợ vay 3.Chi phí cổ phần ưu đãi 4.Chi phí cổ phần phổ thơng 5.Chi phí trung bình vốn 6.Điều chỉnh chi phí sử dụng vốn cho rủi ro 7.Chi phí sử dụng vốn cổ phần phát hành Khái niệm chi phí sử dụng vốn -Chi phí sử dụng vốn xem liên kết định tài trợ định đầu tư - Chi phí sử dụng vốn tỷ suất sinh lời mà người cung cấp vốn cho DN yêu cầu để bù đắp rủi ro hội chi phí sử dụng vốn Khái niệm chi phí sử dụng vốn • Chi phí sử dung vốn giá doanh nghiệp phải trả cho nhà cung ứng vốn thị trường tài chánh nhằm huy động vốn tài trợ cho hoạt động đầu tư doanh nghiệp Khái niệm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn đo lường thời điểm xác định Nó phản ánh chi phí nguồn tài trợ dài hạn, dựa thơng tin có sẵn tốt Chi phí vốn nguồn tài trợ chi phí sử dụng vốn SAU THUẾ tính tảng chi phí tài trợ tại, khơng dựa chi phí khứ (những chi phí phản ánh nguồn tài trợ theo sổ sách) Hay nói cách khác, chi phí vốn nguồn tài trợ xác định sở giá thị trường Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ thành phần Bảng cân đối kế toán Tài sản Nguồn vốn Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn chủ sở hữu - Vốn cổ phần ưu đãi Nguồn vốn - Vốn cổ phần thường dài hạn Cổ phần thường Lợi nhuận giữ lại Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ chi phí sử dụng vốn sau thuế tính tảng chi phí tài trợ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY DÀI HẠN Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn (rd), chi phí phải tính sau thuế doanh nghiệp tăng nguồn vốn tài trợ dài hạn vay nợ Để thuận lợi giả định nguồn vốn doanh nghiệp huy động qua việc phát hành trái phiếu.Trái phiếu phát hành loại trái phiếu trả lãi hàng năm CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY DÀI HẠN 1.Doanh thu phát hành thuần: Doanh thu phát hành = Giá bán trái phiếu - chi phí phát hành -Doanh thu phát hành khoản tiền thưc mà doanh nghiệp nhận từ việc phát hành bán chứng khốn -Chi phí phát hành tổng chi phí phát sinh q trình doanh nghiệp phát hành bán chứng khoán CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY DÀI HẠN Ví dụ: Cơng ty A dự định vay nợ 10.000.000$ cách phát hành lơ trái phiếu có kì hạn 20 năm, lãi suất hàng năm 9%, mệnh giá trái phiếu 1.000$, giá bán trái phiếu 980$, chi phí phát hành trái phiếu 2% mệnh giá Tính số tiền thu trái phiếu cơng ty? -Ta có số tiền thu công ty từ việc bán trái phiếu : 980$ - 2%*1.000$ = 960$ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY DÀI HẠN Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế (rD): Có thể xác định theo phương pháp sau: -Phương pháp dựa vào bảng cân đối thị trường: Khi số tiền thu từ bán trái phiếu mệnh giá chi phí sử dụng vốn vay trước thuế lãi suất coupon (ghi cuống lãi) mà trái chủ hưởng hàng năm 10 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN Nguồn tài trợ dài hạn Tỷ trọng Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn tính theo tỷ trọng Nợ vay dài hạn 40% 5,6% 2,2% Cổ phần ưu đãi 10% 9,0% 0,9% 13.0% 6,5% Cổ phần thường 50% Tổng Cộng: 100% 9,6% 52 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QN Ta áp dụng cơng thức tính ta chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) là= 9,6% 3- Gía trị sổ sách so với giá thị trường • Tỷ trọng theo gia trị sổ sách sử dụng giá trị kế tốn để tính tốn tỷ lệ nguồn tài trợ riêng biệt cấu trúc vốn doanh nghiệp • Tỷ tính theo giá thị trường đo lường tỷ lệ nguồn tài trợ riêng biệt theo giá thị trường • Tỷ trọng tính theo giá thị trường có ưu điểm giá trị thị trường chứng khoán phản ánh xấp xỉ giá trị tiền thu bán chứng khốn • Chi phí nguồn tài trợ riêng biệt khác tính tốn dựa vào giá công bố thị trường nên hợp lý tỷ trọng tương ứng chúng tính theo giá trị thị trường 53 Ví dụ: Cơng ty ABC có cấu tài sau: Nguồn vốn Số tiền Tỷ trọng(W) Gía sử dụng %(r) -Vay ngân hàng 1000 10% 6,1 -Trái phiếu 1500 15% 6,2 -Cổ phiếu ưu đãi 1000 10% 10,0 -Cổ phiếu thường 5500 55% 12,0 -Lãi để lại 1000 10% 12,0 Tổng Cộng 10000 100% 54 - Từ bảng số liệu ta có WACC=10%*6,1%+15%*6,2%+10%*10%+55%*12% +10%*12% = 10,34 % - Như vậy, chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào cấu tài doanh nghiệp, cấu tài thay đổi chi phí sử dụng vốn bình quân thay đổi theo - Các doanh nghiệp có đòn cân nợ vào khoảng từ 20% đến 80% có biến động cấu tài sau: Từ bảng cho thấy cấu tài để có chi phí sử dụng vốn tối ưu đơn vị 50% vốn chủ sở hữu 50% nợ vay 55 Cơ cấu tài Chi phí sử dụng vốn Vốn vay Vốn Sở Hữu Wd(1) We(2) Vốn vay Rd(3) Vốn CSH Re(4) Bình quân (5)=(1)*(2)+(2)*(4) 20% 80% 6,0% 11,0% 10,00% 30% 70% 6,5% 11,2% 9,79% 40% 60% 7,0% 11,5% 9,7% 50% 50% 7,0% 12,0% 9,50% 60% 40% 8,0% 13,0% 10,00% 70% 30% 9,0% 14,0% 10,5% 80% 20% 10,0% 15,0% 11,00% 56 Các nhân tố ảnh hưởng tới WACC • Các nhân tố doanh nghiệp khơng thể kiểm sốt: – Lãi suất – Thuế suất • Các nhân tố doanh nghiệp kiểm sốt – Chính sách cấu trúc vốn – Chính sách cổ tức chi trả – Thay đổi qui định định ngân sách vốn đầu tư, để chấp nhận dự án có rủi ro cao thấp khứ 57 Chi phí sử dụng vốn biên tế định đầu tư • Chi phí sử dụng vốn biên tế (WMCC) chi phí sử dụng vốn bình qn DN đồng vốn tài trợ tăng thêm 58 Xác định điểm gãy-Breaking Points Để tính tóan WMCC cần xác định điểm gãy, điểm mà tổng quy mô nguồn tài trợ vượt làm chi phí nguồn tài trợ thành phần gia tăng Cơng thức tổng qt sau sử dụng để tìm điểm gãy: gia − tri − von − − phan − − chi − von − thay − doi Diemgay = ti − − nguon − von − − phan Xác định điểm gãy-Breaking Points Ví dụ cơng ty Ocean có cấu vốn mục tiêu 60% vốn cổ phần 40% vốn vay chi phí tuong ứng với quy mơ sau: Vốn vay Chi phi sử dụng vốn vay sau thuế Rd Vốn cổ phần Chi phi sử dụng vốn cổ phần - 99 4.2% 100- 199 4.6% 0- 199 200- 399 6.5% 8% 200-299 400- 599 9.5% 5.0% WACC 100 Diemgay = = 250 0.4 60 Bài tập Hãy tinh chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ sau: a Trái phiếu mệnh giá 1.000$, giá thị trường 970$, thời hạn 10 năm, LS : 10%, chi phí phát hành 5%, thuế suất thuế thu nhập DN 34% b Cổ phần ưu đãi bán với mệnh giá 100$, cổ tứ tốn hàng năm 8$, chi phí phát hành 9$/cổ phần c Tổng vốn cổ phần thường 4,8 triệu, giá cổ phần 75$, cổ tức cổ phần năm qua 9,8$ mức cổ tức dự kiến không thay đổi tương lai d Cổ phiếu thường phát hành mới, cổ tức 2,8$ mức cổ phiếu dự kiến tăng 8%/năm giá trị thị trường cổ phiếu 53$, chi phí phát hành 6$/cổ phần 61 b)Chi phí sử dụng cổ phần ưu đãiDp rp = = = P0 − cpph 100 − 8.79% c)Chi phí sử dụng vốn cổ phần thườngD1 re = +g P0 9.8 = + =13.06% 75 d)Chi phí sử dụng vốn phát hành mớiTa có =2.8$;g=8%; =53$;cpph=6$/cổ phần =14.43% 62 Bài Cấu trúc vốn Trái phiếu Cổ phiếu ƯĐ Cổ phiếu thường Tổng cộng • r*d =5.5% • rp =13.5% • re =18% Số tiền $1,083 $268 $3,681 $5,032 Tính WACC: 63 Bài tập Công ss cần gia tăng 500 000USD để cải tiến nhà máy công ty định phát hành trái phiếu lãi suất 14%, mệnh giá la 1000usd kỳ hạn 10 năm nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lời 9% a Tính giá thị trường trái phiếu b.Giá trái phiếu chi phát hành 10% giá thị trường có trái phiếu cơng ty phát hành để nhận 500.000USD c Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế suất 43% 64 Bài tập Cơng Thái Hồng có dự án đầu tư chí tổng cộng 10 tỷ hai nguồn vốn dược huy động để đầu tư dự án , (1) Lợi nhuận tích lũy cơng ty (2) nợ vay NH chiếm tỷ 60% với lãi suất 12%/năm hệ số beta =2.8, lãi suất phi rủi ro 7% Thuế suất 28%, lợi nhuận danh mục 15% a Tính WACC 65 Bài tập Cơng ABC có dự án đầu tư chí tổng cộng 20 tỷ đồng công ty sử dụng tỷ từ lợi nhuận giử lại, 10 tỷ từ phát hành cổ phần phát hành cổ phần ưu đãi tỷ đồng với lãi suất 11% phần lại cơng ty sử dụng vốn vay NH với lãi suất 10%, Cổ đông nắm giử cổ phần phổ thông yêu cầu tỷ suất lợi nhuận đầu tư cao lã vay NH 8%, Thuế suất thuế thu nhập 28% a Tính WACC 66 ... chi phí phát hành -Doanh thu phát hành khoản tiền thưc mà doanh nghiệp nhận từ việc phát hành bán chứng khốn -Chi phí phát hành tổng chi phí phát sinh q trình doanh nghiệp phát hành bán chứng... vốn doanh nghiệp huy động qua việc phát hành trái phiếu.Trái phiếu phát hành loại trái phiếu trả lãi hàng năm CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VAY DÀI HẠN 1 .Doanh thu phát hành thuần: Doanh thu phát hành... kiến hàng năm 8, 5% mệnh giá phát hành 87 $ Chi phí phát hành 5$ cổ phần Giải: Dps =8, 5% *87 $=7,4$ Pps =87 $-5$ =82 $ Chi phí sử dụng vốn cổ phần: rp = 82 = 9% 28 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG Khái