Bài giảng Tài chính doanh nghiệp cơ bản Chương 6: Định giá trái phiếu cung cấp cho người học các kiến thức: Khái niệm và đặc điểm trái phiếu, phân loại trái phiếu, định giá trái phiếu, lợi suất đáo hạn trái phiếu. Mời các bạn cùng tham khảo.
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU NỘI DUNG CHÍNH 1.Khái niệm đặc điểm trái phiếu Phân loại trái phiếu Định giá trái phiếu Lợi suất đáo hạn trái phiếu 1.Khái niệm đặc điểm trái phiếu Khái niệm trái phiếu Trái phiếu hợp đồng dài hạn mà tổ chức phát hành (vay tiền)cam kết trả lãi định kỳ vốn gốc vào ngày đáo hạn cho nhà đầu tư 1.Khái niệm đặc điểm trái phiếu Mênh giá trái phiếu giá trị danh nghĩa, giá trị mà tổ chức phát hành cam kết trả cho nhà đầu tư vào ngày đáo hạn Lãi suất trái phiếu lãi suất người mua hưởng Lợi suất đáo hạn tỷ suất lợi nhuận đạt nhà đầu tư từ nắm giử trái phiếu đến đáo hạn Phân loại trái phiếu Trái phiếu Trái phiếu phủ Trái phiếu khơng có kỳ hạn Trái phiếu có kỳ hạn •Trái phiếu hưởng lãi định kỳ •Trái phiếu không hưởng lãi định kỳ Trái phiếu công ty Trái phiếu khơng chuyển đổi Trái phiếu chuyển đổi Trái phiếu có điều khoản mua lại Phân biệt trái phiếu cổ phiếu Định giá trái phiếu ĐịNH GIÁ TRÁI PHIếU CÓ Kỳ HạN Trái phiếu phổ thơng loại trái phiếu bản: có lãi suất gốc, lãi trả vào cuối năm, có thời hạn định CF CF CF M V n (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) n 12-10 (1 rd ) n n V CF M (1 rd ) rd Định giá trái phiếu ĐịNH GIÁ TRÁI PHIếU CĨ Kỳ HạN Định giá trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi CF CF CF M V n (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) n Giả sử trái phiếu có mệnh giá 1000$ hưởng lãi suất 10%/năm thời hạn năm nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận 12%, giá trái phiếu này: 100 100 100 1000 V (1 0,12) (1 0,12) (1 0,12) (1 0,12)9 (1 rd ) n n V CF M (1 rd ) rd Định giá trái phiếu ĐịNH GIÁ TRÁI PHIếU CÓ Kỳ HạN Định giá trái phiếu có kỳ hạn khơng hưởng lãi định kỳ Giả sử trái phiếu có mệnh giá 1000$ khơng hưởng lãi, có thời hạn 10 năm nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận 12%, giá trái phiếu này: M V n (1 rd ) 1000 V 322$ 10 (1 0,12) Định giá trái phiếu ĐịNH GIÁ TRÁI PHIếU TRả LÃI BÁN NIÊN Thường tiền lãi trái phiếu trả vào cuối năm, tồn trái phiếu trả lãi năm lần (1 Chia rd cho Cần phải điều chỉnh: ) NNhhaâ (( ânn n vvơớùii Định giá trái phiếu ĐịNH GIÁ TRÁI PHIếU TRả LÃI BÁN NIÊN Công thức định giá 2n I /2 M V t 2n (1 rd / 2) t 1 (1 rd / 2) Ví dụ minh hoạ: Kho bạc phát hành trái phiếu có mệnh giá 10 triệu đồng, kỳ hạn năm, trả lãi bán niên với lãi suất 10% nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận 12% mua 10 trái phiếu 1/ 10 V t 10 ( 12 / ) ( 12 / ) t 1 V 0,5( PVIFA 6%,10 ) 10( PVIF6%,10 ) 0,5(7,360 ) 10(0,558) 9,26 tr dong LÔÏI SUẤT ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu đáo hạn (YTM) CF1 CF CFn M V n (1 YTM ) (1 YTM ) (1 YTM ) (1 YTM ) n Biết V, CF, M, n giải phương trình ta YTM Lợi suất Iđầu tư lúc trái phiếu I I PCthu hồi (YTC) V (1 YTC) (1 YTC) (1 YTC) n (1 YTC) n I ( PVIFA YTC ,n ) PC ( PVIFYTC ,n ) Biết V, I, PC, n giải phương trình ta YTC LI SUẤT ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Theo phương pháp nội suy, việc xác định tỷ suất doanh lợi nội dự án thực theo bước sau: Bước 1: Chọn lãi suất YTM1, cho với lãi suất tính giá trị trái phiếu V1 cho (V1>V0) Bước 2: Tiếp tục chọn lãi suất YTM2, cho với lãi suất tìm giá trị trái phiếu V2 cho (V2 r c Thời gian 1 PHÂN TÍCH Sự BIếN ĐộNG GIÁ TRÁI PHIếU Giá trái phiếu biến động lãi suất thị trường thay đổi Lãi suất thị trường = lãi suất trái phiếu => giá trái phiếu mệnh giá Lãi suất thị trường < lãi suất trái phiếu => giá trái phiếu cao mệnh giá Lãi suất thị trường > lãi suất trái phiếu => giá trái phiếu thấp mệnh giá Lãi suất thị trường gia tăng => giá trái phiếu giảm Lãi suất thị trường giảm => giá trái phiếu tăng Giá trái phiếu mệnh giá t n PHÂN TÍCH RỦI RO KHI ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Rủi ro tín dụng – rủi ro phát sinh người phát hành không trả nợ Rủi ro thay đổi lãi suất – rủi ro phát sinh lãi suất tăng => giá trái phiếu giảm Lãi suất thò Giá trò trái phiếu trường Trái phiếu năm Trái phiếu 14 naêm 5% 1095,24 1989,86 10 1045,45 1368,33 15 1000,00 1000,00 20 958,33 769,47 25 920,00 617,59 PHÂN TÍCH RỦI RO KHI ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU % thay đổi giá trái phiếu Độ co giãn giá trái phiếu, e = % thay đổi lãi suất Trái phiếu năm: e = [(1095,24 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 9,524%/ 66,667% = - 0,14 Trái phiếu 14 năm: e = [(1989,86 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 98,986%/ 66,667% = - 1,48 Kết luận: Hai trái phiếu hưởng QUAN HỆ GIỮA GIÁ TRÁI PHIẾU VÀ LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG Giá trái phiếu Mệnh giá Trái phiếu bán mệnh giá LS trái phiếu, 8% Trái phiếu bán Trái phiếu mệnh năm, 8% Trái Trái giá phiếu 15 phiếu năm, 8% bán Lãi suất thò trường Bài tập Định giá Cổ phiếu Trái phiếu Bài 1: Công ty A phát hành cổ phiếu thường tăng Năm tới tiền lời chia cho cp 4.500đ Phần chia lời từ lợi nhuận tăng đều năm 5% Hỏi giá cp của Cty bao nhiêu cổ đông yêu cầu tỷ suất lãi 14% ... [(1095,24 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 9,524%/ 66 ,66 7% = - 0,14 Traùi phiếu 14 năm: e = [(1989, 86 – 1000)/1000]/[(5 – 15)/15] = 98,9 86% / 66 ,66 7% = - 1,48 Kết luận: Hai trái phiếu hưởng QUAN... V1 V2 Sử dụng phương pháp nội suy i 15% 10% YTM =? V 864 ,12 761 P 62 0 ,68 864 ,12 – 761 (15% -10%) YTM = 864 ,12 – 10% + =12.12% 12-24 62 0 ,68 PHÂN TÍCH SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ TRÁI PHIẾU Giá trái phiếu... trái phiếu 1/ 10 V t 10 ( 12 / ) ( 12 / ) t 1 V 0,5( PVIFA 6% ,10 ) 10( PVIF6%,10 ) 0,5(7, 360 ) 10(0,558) 9, 26 tr dong LI SUẤT ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu