Bài giảng tài chính doanh nghiệp theo ross chương 2

CHƯƠNG PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH Những nội dung • • • • Báo cáo tài chuẩn hóa Phân loại hệ số tài Phân tích hệ số tài Phân tích DuPont (tích hợp hệ số) Báo cáo tài chuẩn hóa • Nhu cầu so sánh báo cáo tài công ty tương tự lĩnh vực kinh doanh có quy mô khác • Tiêu chuẩn hóa báo cáo tài chính: tỷ lệ phần trăm thay cho số tiền tuyệt đối – Bảng cân đối kế toán đồng quy mô: tất khoản mục thể % tổng tài sản – Báo cáo kết kinh doanh đồng quy mô: khoản mục thể % doanh thu – Báo cáo lưu chuyển tiền tệ: % tổng nguồn, hay tổng sử dụng • Báo cáo tài có chung năm gốc: Phân tích xu hướng – Chọn năm làm năm gốc, liệu năm gốc đặt 1, liệu năm khác muốn so sánh với gốc tính theo số tương đối, 1,07 hay 0,08 • Kết hợp phân tích đồng quy mô năm gốc Khái niệm hệ số tài • Hệ số tài mối quan hệ xác định dựa thông tin tài công ty sử dụng cho mục đích so sánh • Cho phép so sánh phát mối quan hệ mẩu thông tin tài khác • Có vô số số liệu kế toán nên có vô số hệ số tính ra, tùy thuộc vào ý thích người phân tích • Cần cách tính hệ số biết rõ số tính toán Với hệ số • • • • Cách tính? Đo lường gì? Vì quan tâm? Đơn vị đo? Một giá trị cao (thấp) nói lên điều gì? Có thể gây hiểu lầm gì? • Có thể cải thiện giá trị không? Các nhóm hệ số • Các hệ số khả toán ngắn hạn (hệ số khoản) • Các hệ số quản trị nợ (khả toán dài hạn; đòn bẩy tài chính) • Các hệ số hiệu quản trị tài sản (vòng quay) • Các hệ số khả sinh lợi • Các hệ số giá trị thị trường Khả toán ngắn hạn • • • • “Thước đo tính khoản” Khả trả nợ ngắn hạn công ty Tập trung: TS ngắn hạn nợ ngắn hạn Không có khác biệt nhiều giá trị sổ sách giá trị thị trường • Cả tài sản nợ thay đổi nhanh; • Đối tượng quan tâm? Các hệ số khả toán ngắn hạn Tổng tài sản ngắn hạn Tổng nợ ngắn hạn Hệ số khoản thời = Hệ số khoản nhanh Tài sản ngắn hạn – tồn kho = Tổng nợ ngắn hạn = Tiền mặt + phải thu Tổng nợ ngắn hạn • Hệ số khoản thời: – Đơn vị: tiền “lần” – Bị tác động nhiều loại giao dịch – Hệ số cao có tốt không? (Với người cho vay ngắn hạn với công ty) – Hệ số thấp? – So sánh với mức trung bình ngành? • Hệ số lợi nhuận ròng (Biên lợi nhuận): – Nếu yếu tố khác không thay đổi, hệ số lợi nhuận ròng cao tốt – Nhưng yếu tố khác thường thay đổi, nên hệ số lợi nhuận ròng giảm không thiết xấu Ví dụ: Giảm giá bán hàng → tăng khối lượng đơn vị bán + giảm tỷ suất lợi nhuận ròng Dòng tiền hoạt động: tăng giảm Hệ số lợi nhuận ròng tài sản = (ROA) Hệ số lợi nhuận ròng = vốn CSH (ROE) Thu nhập ròng (BQ) tổng tài sản Thu nhập ròng (BQ) vốn CSH phổ thông – – – – ROA: đo lợi nhuận/đơn vị tài sản (tiền) ROE: đo lường lợi ích cổ đông năm Cả hai thước đo đo mức sinh lời kế toán (sổ sách) Khi ROE > ROA: phản ánh việc công ty sử dụng đòn bẩy tài Tác động nợ lên thu nhập ròng Tổng tài sản Nợ (lãi suất 10%) Công ty Công ty B A 1000$ 1000$ 600$ Vốn chủ sở hữu 1000$ 400$ Tổng nợ vốn chủ sở hữu 1000$ 1000$ 140$ 140$ Thu nhập hoạt động (BEP = 14%) Chi phí lãi vay (10%) Thu nhập ròng 60$ 140$ 80$ ROE(A) = 140/1000 = 14%; ROE (B) = 80/400 = 20% Nợ làm tăng ROE, nên vay thật nhiều nợ? 100%? Cty A Cty B Thu nhập hoạt động = 6% 60$ 60$ Chi lãi vay 60$ Thu nhập ròng 60$ 0$ ROE (A) = 60/1000 = 6%; ROE (B) = 0/400 = 0% Giả sử kinh tế rơi vào suy thoái; hai công ty kiếm thu nhập hoạt động = 6% Đòn bẩy lúc tác động xấu tới ROE: Cty B kiếm lợi suất thấp lãi suất vay, chủ sở hữu phải gánh chịu thiệt hại Kết luận đòn bẩy tài chính? Các thước đo giá trị thị trường • EPS = thu nhập ròng/ số cổ phần lưu hành • Hệ số P/E : cho thấy NĐT sẵn sàng trả tiền cho đồng thu nhập công ty P/E cao chứng tỏ kỳ vọng mạnh vào tương lai công ty Lưu ý: Nếu công ty thu nhập, thu nhập thấp P/E lớn → cần thận trọng nhận định hệ số P/E = Giá thị trường /cổ phần EPS • Hệ số M/B: cho biết quan hệ giá trị thị trường giá trị sổ sách công ty M/B = Giá thị trường cổ phiếu Giá trị sổ sách cổ phiếu • M/B >1 cao thị trường đánh giá cao triển vọng công ty • M/B < 1: công ty không thành công việc tạo giá trị cho cổ đông • Hệ số Tobin’s Q: giá trị thị trường tài sản chia cho chi phí thay Hệ số Tobin’s Q = Giá trị thị trường tài sản Chi phí thay tài sản Cty = MV nợ vốn CSH công ty Chi phí thay tài sản Cty 27 Tobin’s Q: – Cho biết tương quan giá trị hôm công ty chi phí để thay hôm (M/B trọng chi phí lịch sử nên liên quan hơn) – Hệ số Q cao thường cho thấy công ty có hội đầu tư hấp dẫn hoặc/và lợi cạnh tranh cao – Ước tính chi phí thay tài sản công ty không dễ dàng; giá trị nợ quan sát 28 Phân tích Du Pont – Khái niệm: Là kỹ thuật phân tích chia nhỏ ROA ROE thành phận có liên hệ với để đánh giá tác động phận lên kết sau cùng, từ nhận biết cần phải tác động tới khâu để cải thiện tình hình tài công ty – Có thể lựa chọn phân tích hệ số phân tích Du Pont ROA = Biên lợi nhuận = ROE = Thu nhập ròng Doanh thu Biên lợi nhuận Thu nhập ròng = Doanh thu x x Vòng quay tổng tài sản Doanh thu x Bình quân tổng tài sản Vòng quay tổng tài sản Doanh thu x x BQ tổng tài sản = ROA x Số nhân vốn CSH x Số nhân vốn CSH • Xem xét chuỗi Du Pont: – ROE chịu tác động yếu tố – Yếu hiệu hoạt động sử dụng tài sản (hoặc hai) thể ROA giảm sút, từ ROE giảm sút – Tăng nợ cải thiện ROE (tăng số nhân VCSH); mặt khác, tăng nợ → tăng chi phí lãi → giảm Biên lợi nhuận → giảm ROE 31 Một vài dạng phân tích • Phân tích xu hướng: – Xem xét diễn biến hệ số qua thời gian – → tình trạng tài tốt lên hay xấu • Phân tích đồng quy mô – Quy tất khoản mục bảng CĐKT thành % tài sản – Quy tất khoản mục BCKQKD thành tỷ lệ % doanh thu – Cho phép so sánh báo cáo tài công ty khác quy mô 32 So sánh chọn chuẩn • Phân tích hệ số liên quan tới phép so sánh • Hệ số công ty so sánh với: – Hệ số công ty khác ngành, tức so với bình quân ngành, – Hệ số tập hợp nhỏ hơn, gồm công ty hàng đầu ngành (benchmarking) 33 Những hạn chế phân tích hệ số – Với công ty đa ngành, khó xây dựng số bình quân ngành – Lạm phát làm méo mó bảng cân đối kế toán; tác động tới chi phí khấu hao, chi phí tồn kho lợi nhuận báo cáo – Các yếu tố thời vụ – Các kỹ thuật “window dressing” làm đẹp BCTC – Những lựa chọn thông lệ kế toán khác công ty → Khi phân tích hệ số cần thận trọng đưa nhận định thấu đáo 34 [...]... ACP) Doanh thu Bình quân giá trị hàng tồn kho 365 Số vòng quay hàng tồn kho Doanh thu Bình quân giá trị khoản phải thu 365 (ngày) Vòng quay khoản phải thu Vòng quay vốn lưu động ròng = Vòng quay tài sản cố định = Doanh thu Bình quân vốn lưu động ròng Doanh thu Bình quân tài sản cố định ròng (là giá trị TSCĐ còn lại sau khi trừ khấu hao) Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu Bình quân giá trị tổng tài sản... ROA = Biên lợi nhuận = ROE = Thu nhập ròng Doanh thu Biên lợi nhuận Thu nhập ròng = Doanh thu x x Vòng quay tổng tài sản Doanh thu x Bình quân tổng tài sản Vòng quay tổng tài sản Doanh thu x x BQ tổng tài sản = ROA x Số nhân vốn CSH x Số nhân vốn CSH • Xem xét chuỗi Du Pont: – ROE chịu tác động của 3 yếu tố – Yếu kém trong hiệu quả hoạt động hoặc sử dụng tài sản (hoặc cả hai) sẽ thể hiện trong ROA... hướng: – Xem xét diễn biến của một hệ số qua thời gian – → tình trạng tài chính đang tốt lên hay xấu đi • Phân tích đồng quy mô – Quy tất cả các khoản mục trên bảng CĐKT thành % của tài sản – Quy tất cả các khoản mục trên BCKQKD thành tỷ lệ % của doanh thu – Cho phép so sánh các báo cáo tài chính giữa các công ty khác nhau về quy mô 32 So sánh và chọn chuẩn • Phân tích các hệ số liên quan tới những phép... ròng trên tài sản = (ROA) Hệ số lợi nhuận ròng = trên vốn CSH (ROE) Thu nhập ròng (BQ) tổng tài sản Thu nhập ròng (BQ) vốn CSH phổ thông – – – – ROA: đo lợi nhuận/đơn vị tài sản (tiền) ROE: đo lường lợi ích của cổ đông trong năm Cả hai thước đo này đều đo mức sinh lời kế toán (sổ sách) Khi ROE > ROA: phản ánh việc công ty sử dụng đòn bẩy tài chính Tác động của nợ lên thu nhập ròng Tổng tài sản Nợ... Ước tính chi phí thay thế của tài sản của một công ty là không dễ dàng; giá trị của nợ thì không thể quan sát được 28 2 Phân tích Du Pont – Khái niệm: Là kỹ thuật phân tích trong đó chia nhỏ ROA và ROE thành những bộ phận có liên hệ với nhau để đánh giá tác động của từng bộ phận lên kết quả sau cùng, từ đó nhận biết cần phải tác động tới khâu nào để cải thiện tình hình tài chính của công ty – Có thể lựa... chỉ số cuối kỳ Các hệ số về khả năng sinh lợi Thu nhập ròng Doanh thu Biên lợi nhuận (PM)= Hệ số sức sinh lợi căn bản = = Thu nhập hoạt động Doanh thu Thu nhập hoạt động (BQ) tổng tài sản X Doanh thu (BQ) tổng tài sản = hệ số lợi nhuận hoạt động x vòng quay tổng tài sản • Hệ số lợi nhuận ròng (Biên lợi nhuận): – Nếu các yếu tố khác không thay đổi, hệ số lợi nhuận ròng cao là tốt – Nhưng các yếu tố khác... công ty không mấy thành công trong việc tạo ra giá trị cho cổ đông • Hệ số Tobin’s Q: giá trị thị trường của tài sản chia cho chi phí thay thế của nó Hệ số Tobin’s Q = Giá trị thị trường của tài sản Chi phí thay thế của tài sản Cty = MV của nợ và vốn CSH của công ty Chi phí thay thế của tài sản Cty 27 Tobin’s Q: – Cho biết tương quan giữa giá trị hôm nay của công ty và chi phí để thay thế nó hôm nay (M/B... Hệ số khả năng trả nợ = (dịch vụ nợ) GVHB + Khấu hao + EBIT Hệ số dịch vụ nợ tổng thể = Chi phí lãi vay Nợ gốc + Chi phí lãi vay EBITDA + Thanh toán thuê tài sản Nợ gốc + Chi phí lãi +Thanh toán thuê tài sản - Có nhiều cách đo nợ Nhà phân tích tài chính quan tâm tới nợ dài hạn hơn là nợ ngắn hạn - TIE cho biết khả năng trả lãi từ EBIT: EBIT giảm đến mức nào thì công ty sẽ bị kiện hoặc buộc phải phá... vốn hàng bán thay cho doanh thu, để phù hợp với cách tính theo chi phí của mẫu số – Mẫu số có thể sử dụng bình quân đầu kỳ và cuối kỳ, nhất là đối với các công ty có tính thời vụ cao hoặc có xu hướng tăng hay giảm doanh thu mạnh trong năm – Để duy trì tính có thể so sánh với các số bình quân ngành thì thường sử dụng chỉ số cuối kỳ Các hệ số về khả năng sinh lợi Thu nhập ròng Doanh thu Biên lợi nhuận... công ty có hệ số thanh khoản nhanh thấp? Cao? • Các hệ số khác: hệ số tiền mặt/nợ ngắn hạn; NWC/tổng tài sản Các hệ số về khả năng thanh toán dài hạn Nợ dài hạn Hệ số nợ dài = Nợ dài hạn + Vốn chủ sở hữu hạn Hệ số nợ so với VCSH = Hệ số nợ tổng thể = Tổng nợ Vốn chủ sở hữu Tổng tài sản – tổng VCSH Tổng tài sản • “Nợ dài hạn + Vốn CSH” = tổng vốn hóa của công ty (total capitalization) EBIT Chi phí lãi ... • Báo cáo tài chuẩn hóa Phân loại hệ số tài Phân tích hệ số tài Phân tích DuPont (tích hợp hệ số) Báo cáo tài chuẩn hóa • Nhu cầu so sánh báo cáo tài công ty tương tự lĩnh vực kinh doanh có quy... ròng = Vòng quay tài sản cố định = Doanh thu Bình quân vốn lưu động ròng Doanh thu Bình quân tài sản cố định ròng (là giá trị TSCĐ lại sau trừ khấu hao) Vòng quay tổng tài sản = Doanh thu Bình... báo cáo tài chính: tỷ lệ phần trăm thay cho số tiền tuyệt đối – Bảng cân đối kế toán đồng quy mô: tất khoản mục thể % tổng tài sản – Báo cáo kết kinh doanh đồng quy mô: khoản mục thể % doanh thu