NGUYÊN NHÂN KHỦNG HOẢNG

NGUYÊN NHÂN KHỦNG HOẢNG Khủng hoảng tài chính xảy ra tại một trong những thị trường tài chính lâu đời và lớn mạnh nhất thế giới. Hàng loạt các ngân hàng lớn ở Mỹ đã sụp đổ và ảnh hưởng của nó trên phạm vi toàn thế giới thực sự khiến thế giới phải kinh ngạc. Có thể có nhiều quan điểm về nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoản. Vậy, nguyên nhân nào dẫn tới cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ và kéo theo đó là khủng hoảng tài chính toàn cầu có thể coi là tồi tệ nhất trong lịch sử phát triển của thế giới? Nhóm chúng tôi xin phân tích dựa trên nhóm nguyên nhân trực tiếp và gián tiếp như sau. 1. Nguyên nhân trực tiếp 1.1 Khủng hoảng nợ dưới chuẩn Cho vay thế chấp dưới chuẩn là khoản cho vay chất lượng thấp với mức rủi ro cao. Các khoản vay này không được xem xét kỹ lưỡng và thường được bảo đảm bởi rất ít hoặc không có giấy tờ chứng minh khả năng tài chính của người đi vay. Trong những năm đầu của thế kỷ XXI, khi sự bùng nổ của giá nhà đất trở nên đỉnh điểm, số lượng các giấy tờ được yêu cầu trong các hồ sơ xin vay đã được giảm thiểu tới mức thấp nhất. Các khoản vay này còn được gọi là “không giấy tờ” bởi vì chúng hầu như không được bảo đảm bằng bất kỳ giấy tờ nào. Ðiểm tín dụng trở thành tiêu chuẩn duy nhất. Nếu điểm tín dụng của một cá nhân thấp thì khoản vay mang hình thức dưới chuẩn (Ðây là khoản vay với chất lượng thấp hơn so với khoản vay đạt chuẩn, vốn được cho vay với đầy đủ các giấy tờ cần thiết). Ở Mỹ, những người đi vay dưới chuẩn thường có điểm tín dụng thấp hơn 620 (chiếm gần 25% dân số Mỹ. Ðể bù đắp lại rủi ro cao, những khoản vay này là những khoản vay với lãi suất cao hoặc người đi vay phải vay theo lãi suất ARM ( Adjustable rate Mortgages ) với lãi suất ban đầu thấp, sau đó được điều chỉnh dần lên những mức cao hơn. Theo truyền thống, người mua thường muốn vay tiền mua nhà với lãi suất cố định hơn là lãi suất linh hoạt, theo đó, họ sẽ phải thanh toán hàng tháng tiền lãi với lãi suất cố định trong suốt 30 năm. Tuy nhiên, lãi suất ARM lại rất thấp với thời hạn từ 3 đến 5 năm. Chính vì vậy, nó đã thu hút được những người mua có thu nhập thấp. Tuy nhiên, các khoản tiền lãi phải trả hàng tháng đã tăng dần theo thời gian do lãi suất cho vay được điều chỉnh lên những mức cao hơn.Ví dụ một 3/1 ARM với mô hình 1/2/6 có khoản thu cố định trong vòng 3 năm đầu tiên và điều chỉnh lại vào thời điểm đó và một lần vào mỗi năm sau đó. Lần điều chỉnh thứ nhất không được vượt quá 1%, những lần điều chỉnh tiếp theo không được vượt quá 2%, và lãi suất cao nhất có thể tăng là 6%. Vì vậy, nếu lãi suất ban đầu là 4%, nó không thể được điều chỉnh vượt quá 5% ở lần đầu tiên và không bao giờ cao quá 10% trong suốt thời hạn tín dụng. Trong suốt năm 2005, các khoản vay ARM trở nên phổ biến hơn. Thị trường dưới chuẩn được hình thành phần lớn từ các khoản vay này, giúp cho những người có khả năng tài chính kém dễ dàng hơn trong việc chi trả hàng tháng nhưng chi phí tiềm ẩn của các khoản chi trả trong tương lai lại cao hơn rất nhiều. Biểu đồ 13: Tình trạng cho vay dưới chuẩn của Mỹ Việc giảm lãi suất xuống mức thấp kỉ lục của FED và sự bùng nổ của thị trường nhà đất Mỹ đã kéo theo sự gia tăng mạnh của hoạt động cho vay cầm cố dưới chuẩn. Cụ thể, từ năm 2004 đến năm 2006, cho vay cầm cố dưới chuẩn phát triển rất nhanh, chiếm khoảng 21% tổng các khoản cho vay cầm cố. Năm 2006, tổng giá trị các khoản cho vay cầm cố dưới chuẩn lên đến 600 tỷ USD (bằng 1/5 thị trường cho vay mua nhà ở Mỹ). Như vậy, hoạt động của toàn hệ thống được thúc đẩy bởi khối lượng tín dụng cao, tiêu chuẩn tín dụng thấp, lãi suất và phí cao. Hầu hết những người cho vay không nhận ra cái bẫy họ đang bước vào. Ðồng thời, nhiều người đi vay đã lợi dụng sự dễ dãi của môi trường cho vay để đầu cơ. Họ không mua nhà để ở mà chỉ để giữ một thời gian rồi bán lại cho người khác nhằm kiếm lời. Và khi ãi suất tăng lên, giá cả bất động sản giảm nhanh chóng đã gây khó khăn cho hoạt động vay cầm cố dưới chuẩn. Khủng hoảng trên thị trường cho vay cầm cố dưới chuẩn đã xảy ra khi một loạt các vụ tịch thu tài sản trên thị trường này gia tăng ở Mỹ vào năm 2006, và lây lan thành cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào tháng 7/2007. Biểu đồ 14: Tỷ trọng các khoản nợ dưới chuẩn của Hoa Kỳ Mô hình khủng hoảng nợ dưới chuẩn 1.2 Các phát kiến tài chính Đã có rất nhiều ý kiến cho rằng sự vỡ nợ của các khoản cho vay dưới chuẩn chính là nguyên nhân của cuộc khủng hoảng tài chính đang diễn ra nhưng bi kịch nghiêm trọng nhất chính là sự đánh giá sai các hợp đồng bảo lãnh nợ khó đòi (Credit default swaps – CDS, credit derivatives swaps) và các chứng khoán phát hành dựa trên các hợp đồng cho vay bất động sản dưới chuẩn làm tài sản đảm bảo MBS (Mortgage Backed Securities ) . Giá của các hợp đồng này hoàn toàn không được kiểm soát và thường được ký kết một cách đơn giản bằng một cuộc điện thoại mà không hề có giấy tờ chứng minh. Đó là nguyên nhân cơ bản ban đầu châm ngòi cho các vấn đề khác của cuộc khủng hoảng xảy ra. Mortgage-Backed Securities- MBS Cơ chế tạo ra công cụ tài chính này như sau: Một số lượng lớn các khoản vay thế chấp được kết hợp lại và chuyển giao cho một công ty tài chính quản lý. Các ngân hàng sử dụng các khoản vay thế chấp để bảo đảm cho việc phát hành MBS. Mỗi cổ phiếu MBS có giá trị phát hành bằng tổng số tiền mặt được tạo ra bởi các khoản vay thế chấp hay còn gọi là tổng quỹ chia cho số cổ phiếu MBS được phát hành. Hầu hết các khoản vay thế chấp như vậy được xếp vào loại có chất lượng tốt. Và các chứng khoán này được bán cho các nhà đầu tư toàn cầu. Mô hình cho vay thế chấp truyền thống bao gồm một bên là ngân hàng cấp cho người đi vay hay chính là những người sở hữu nhà một khoản vay và ngân hàng phải gánh chịu rủi ro tín dụng. Với sự sáng tạo chứng khoán hóa, mô hình truyền thống đã trở thành mô hình mới từ phát hành đến phân phối (“originate to distribute” model), mà ở đó các ngân hàng chủ yếu bán các khoản cho vay thế chấp và phân bổ rủi ro sang các nhà đầu tư thông qua MBS. Như vậy chứng khoán hóa cũng đồng nghĩa với việc những nhà cung cấp các khoản cho vay cầm cố sẽ không còn phải nắm giữ chúng cho tới khi đáo hạn. Bằng việc bán các hợp đồng vay nợ cho các nhà đầu tư, ngân hàng phát hành lại được bổ sung vào quỹ của mình, nhờ đó họ có thể tiếp tục cung cấp nhiều khoản cho vay hơn nữa đồng thời phát sinh cả phí giao dịch. Đi đôi với những thuận lợi mang lại cho các ngân hàng thì việc chứng khoán hóa cũng gây ra rủi ro đạo đức vô cùng lớn, bởi nó khuyến khích ngày càng nhiều các hợp đồng vay nợ thế chấp được ký kết trong khi không có cơ sở nào chắc chắn đảm bảo chất lượng các khoản tín dụng đó. Biểu đồ 15: Khối lượng MBS phát hành Các ngân hàng ngày mạnh tay và mạo hiểm hơn tìm kiếm các khoản lợi nhuận béo bở từ việc phát hành MBS ra thị trường tài chính quốc tế. Mặc dù trên thực tế, có rất nhiều các hợp đồng cho vay dưới chuẩn lâm vào tình trạng không đòi được nợ nhưng các tổ chức giám định hệ số tín nhiệm (Credit rating agencies) lại đánh giá cao độ tín nhiệm của các loại sản phẩm phái sinh này. Và nó khiến các ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ đầu tư trên toàn thế giới bị cuốn hút mà không hề biết rằng các hợp đồng cho vay bất động sản này là không đủ tiêu chuẩn. Khi thị trường bất động sản liên tiếp hạ nhiệt, người đi vay không có khả năng trả nợ, đồng thời giá trị bất động sản nếu bán được cũng không còn đủ để trả nợ. Hậu quả là một số lớn các hợp đồng cho vay bất động sản dùng để làm tài sản đảm bảo cho MBS là nợ khó đòi, các MBS bị mất giá trên thị trường thứ cấp, thậm chí là không còn mua bán được trên thị trường, khiến cho các ngân hàng, các nhà đầu tư nắm giữ MBS không những bị lỗ nặng mà còn mất khả năng thanh toán. Biểu đồ 16 : Cơ chế hình thành MBS Khi mới hình thành, Fannie Mae là một cơ quan của chính phủ khi đó, hoạt động bảo lãnh của cơ quan này luôn nhận đựơc sự hỗ trợ của Chính phủ Mỹ. Vào năm 1968, Fannie Mae được chuyển đổi thành tập đoàn tư nhân, hoàn toàn gỡ bỏ các khoản nợ của mình ra khỏi bảng cân đối kế toán của chính quyền liên bang. Tuy nhiên, không có bất kỳ rủi ro nào đối với các khoản bảo đảm của cơ quan này. Và khủng hoảng tín dụng đã làm đảo lộn tình trạng của Fannie Mae. Cả Fannie Mae và Freddie Mac đều nắm giữ một khối lượng lớn khoản vay Alt- A 1 và dưới chuẩn. Khi tình trạng phá sản của chủ nhà gia tăng đột biến và các tài sản thế chấp giảm giá trị, hai tổ chức này đều không có khả năng trả được nợ. Thực tế, khoản thua lỗ của 2 tổ chức này trong năm 2008 lớn hơn cả tổng số lợi nhuận kiếm được từ năm 1990 đến năm 2007. Đến ngày 7/09/2008 Chính phủ phải vào cuộc và tiến hành quốc hữu hoá cả hai tổ chức này. Credit Default Swaps -CDS Là một công cụ đơn giản, trên phương diện lý thuyết nó chỉ là sự thỏa thuận giữa hai bên, một bên trong hợp đồng có trách nhiệm trả một khoản phí định kỳ cho bên kia và được cam kết nhận đủ số tiền cho vay nếu bên thứ ba 1 Alt-A mortgage- Alternative A-paper -Khoản vay Alt-A không nhất thiết phải cho những người có tín dụng xấu. Một người có thể có tín dụng tốt nhưng khôn đáp ứng những tiêu chuẩn nhất định để đảm bảo khoản vay từ một trong những cơ quan được chính phủ tài trợ như Fannie Mae và Freddie Mac. Nhìn chung những người nhận thế chấp Alt-A có điểm tín dụng không thấp hơn 620. không trả được nợ trong một khoảng thời gian cụ thể, thường là 5 năm. Chúng được xem là chính sách bảo hiểm các khoản nợ hiệu quả, hay nói cách khác chúng giúp các bên trong hợp đồng tránh được các quy định bắt buộc trong một hợp đồng bảo hiểm. Bởi lẽ luật pháp không yêu cầu bên cung cấp dịch vụ CDS phải có những khoản dự trữ đồng thời cũng không có tiêu chuẩn nào trong ngành bảo hiểm này. Với một hợp đồng bảo hiểm thông thường, bên được bảo hiểm phải chỉ ra họ phải chịu rủi ro mất mát lớn để có thể bảo hiểm được và nhận được tiền bồi thường. Tuy nhiên trong trường hợp CDS, các khoản thiệt hại có thể là có thực hoặc cũng có thể là suy đoán. Đó là lý do vì sao mà khối lượng trên danh nghĩa của các CDS chưa được thanh toán lại lớn hơn rất nhiều so với các khoản cho vay chưa được hoàn trả. . Các nhà đầu cơ có thể ký hợp đồng bảo hiểm cho các khoản tín dụng doanh nghiệp với trị giá vượt xa tổng giá trị của khoản nợ trên thực tế và thậm chí không tồn tại bất cứ khoản cho vay nào. Họ chắc chắn kiếm được món hời lớn nếu khả năng thanh khoản của doanh nghiệp giảm xuống. Khi vỡ nợ xảy ra hay khả năng thanh toán thay đổi, nhà cung cấp hợp đồng bảo hiểm không có hề có sự chuẩn bị nào ngoài việc phải đối mặt với nghĩa vụ của mình. Do đó các quỹ bảo hiểm có thể thất bại nặng nề và đẩy các khách hàng cũng như các nhà đầu tư lâm vào tình trạng khó khăn. Với các công ty bảo hiểm lớn như AIG phải bán hàng trăm tỷ USD các hợp đồng bảo hiểm tín dụng thì sự bảo lãnh và cứu trợ của chính phủ là hết sức cần thiết để ngăn ngừa sự sụp đổ của hệ thống tài chính. Theo cách đó, CDS thu hút những nhà “thiết kế tài ba của các phát kiến tài chính mới” luôn phải đề phòng sơ suất của thị trường, kết quả là thị trường tài chính quốc tế trở nên rất dễ đổ vỡ. Biểu đồ 17: The exponential growth of credit derivatives swaps (CDS) (notional amounts outstanding in trillion of US $) Nhìn vào bảng trên ta thấy, thị trường bảo hiểm tín dụng bắt đầu manh nha từ năm 2002 nhưng chỉ đến năm 2007 đã lên tới một con số khổng lồ 58 nghìn tỷ US $. Trong nửa đầu và nửa cuối năm 2007, giá trị danh nghĩa CDS chưa được hoàn trả tương ứng tăng thêm 14 và 15 nghìn tỷ USD. Nói cách khác, trong năm 2007, CDS tăng lên một lượng cao hơn cả GDP của Mỹ định kỳ 6 tháng. CDS thực ra cũng tương tự như việc bán khống các khoản nợ mà không phải vay mượn các công cụ ghi nợ để thực hiện giao dịch. Các quỹ, công ty bảo hiểm vì vậy có thể sẽ bảo hiểm cho rủi ro vỡ nợ của doanh nghiệp mặc dù họ không hề sở hữu nó, kể cả với những khoản nợ có giá trị lớn hơn gấp bội so với giá trị của khoản nợ thật sự. Thủ đoạn đó gây ra hậu quả đối ngược nhau:  Thứ nhất, các hợp đồng bảo hiểm được bán ra là động cơ khuyến khích quá trình phát sinh, thổi phồng và lan tỏa những thông tin xấu về doanh nghiệp. Không chỉ những người bán khống mà cả các quỹ phòng vệ cũng ngay lập tức tham gia vào quy trình này, bán khống cổ phiếu của doanh nghiệp và mua bảo hiểm tín dụng dựa trên những khoản vay nợ của doanh nghiệp.  Thứ hai, bằng việc mua bảo hiểm tín dụng với giá trị lớn, các quỹ này đã làm tăng chi phí phát sinh từ các khoản vay nợ, chi phí đó thay cho chi phí tối thiểu để một doanh nghiệp có thể vay những khoản tiền mới. Vì vậy, khi chi phí vốn gia tăng đột ngột sẽ gây ra những ảnh hưởng bất lợi cho khả năng tái tài trợ hay tài trợ cho các dự án mới. Nhà cung cấp CDS phải luôn duy trì khả năng thanh khoản và khả năng đối mặt với các nghĩa vụ khi đáo hạn. Các ngân hàng đầu tư tại Mỹ đã mạo hiểm phát hành CDs, mua lại các quỹ phòng về và trở thảnh chủ nợ chính của các quỹ này. Kết quả là, bảng cân đối tài chính của các ngân hàng lớn rơi vào rủi ro, họ không thể tuyên bố tình trạng phá sản của các quỹ phòng vệ mà họ mua lại và chạy trốn. Các ngân hàng bước vào khủng hoảng. Khi vỡ nợ xảy ra báo hiệu cuộc khủng hoảng đang đến, các định chế tài chính sẽ phải đối mặt với các khoản phải trả vô cùng lớn. Họ thi nhau tuyên bố mất khả năng thanh khoản, gây ra thiệt hại nặng nề cho hệ thống tài chính Mỹ. Đó chính là lý do vì sao bất cứ dấu hiệu nào về tình trạng khó khăn của các định chế tài chính đều gây ra khủng hoảng tâm lý và sự sợ hãi cho thị trường. Sự buông lỏng trong việc giám sát sự gia tăng CDS được phát hành, không hề có sự kiểm tra, yêu cầu kê khai, báo cáo là một trong những lý do chính gây ra khủng hoảng tài chính Mỹ. Collateralised Mortgage Obligations-CMO Các MBS đã gây ra bùng nổ trên thị trường nhà ở khi các khoản nợ có tính thanh khoản thấp trong bảng cân đối kế toán ngân hàng được chứng khoán hóa để giao dịch trên thị trường vốn. Không thể đánh giá thấp tầm quan trọng lịch sử của phát minh này. Một công cụ tài chính khác tương tự như trái phiếu “cấp thấp” (junk bonds - Loại trái phiếu có độ rủi ro cao và tỷ suất lợi tức cao) của Michael Milken vào những năm 1980 cũng đã xuất hiện. Khi số lượng các khoản vay thế chấp được “gói” lại (packaged) tăng theo hàm số mũ, thì nhiều trong số các khoản cho vay đó là cho vay dưới chuẩn. Do vậy, tổng quỹ cho vay bao gồm các cấu phần có chất lượng không đồng đều. Có những phần an toàn tuyệt đối, vài phần chất lượng trung bình, còn lại thì đầy rủi ro. Trong khi đó, các nhà đầu tư trên thị trường lại có xu hướng chấp nhận mức độ rủi ro không giống nhau. Các quỹ tương hỗ (mutual funds), quỹ hưu trí (pension funds) chỉ được phép mua những tài sản có chất lượng cao. Các nhà đầu tư khác, trong đó chủ yếu là các quỹ đầu cơ (hedge funds) lại được phép linh hoạt tài chính nhiều hơn. Do vậy, một quỹ các khoản cho vay thế chấp được cấu trúc thành các trái phiếu được đảm bảo bằng các khoản nợ có thế chấp CMO với 03 gói khác nhau: + Gói siêu hạng (The super tranche): Loại này được xếp vào loại AAA và có vị trí cao nhất trong thứ tự ưu tiên để nhận tiền mặt từ các khoản thanh toán thế chấp. [...]... Lynch, … được coi như là ngòi nổ của cuộc khủng hoảng, dẫn đến sự khủng hoảng niềm tin của thị trường, dẫn đến sự hạ thấp tín nhiệm và sự ra đi của AIG, dẫn đến làn sóng rút tiền, gây ra khủng hoảng thanh khoản cho các ngân hàng thương mại, đặc biệt là các ngân hàng liên quan đến cho vay BĐS như Wamu và Wachovia 2.4 Khủng hoảng niềm tin Có thể nói rằng khủng hoảng tài chính hiện nay một phần xuất phát... của chính những ngân hàng này 2.3 Đòn bẩy tài chính quá cao Từ khi cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ nổ ra đến nay có rất nhiều bài báo cũng như các bài phân tích của các chuyên gia đề cập đến một phần tác động của “đòn bẩy tài chính” như một nguyên nhân gây ra khủng hoảng Họ cho rằng đòn bẩy tài chính quá cao là một trong những nguyên nhân chính khiến những đại gia như Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill... tin cậy đã xuống mức thấp Khủng hoảng độ tin cậy cũng dần vượt ra khỏi lĩnh vực ngân hàng Đặt trong bối cảnh toàn cầu, tại hội nghị G8 tại Hokkaido, Mỹ đã phải đưa ra lời bảo đảm rằng mọi thứ cuối cùng đã quay trở lại đúng với quỹ đạo của nó, điều này cho thấy sự mất tin tưởng toàn cầu đối với các chuyên gia của chính phủ Mỹ Như vậy, khủng hoảng niềm tin đã khiến cho cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ trở... kinh doanh hơn là tăng vốn chủ sở hữu Đối với khu vực dân cư, luật thuế thu nhập cá nhân của Mỹ cũng cho phép khấu trừ phần trả lãi vay mua nhà khỏi phần thu nhập chịu thuế khi tính thuế thu nhập cá nhân Theo số liệu của IMF, khoản hỗ trợ về thuế này tương đối lớn, chiếm khoảng 19% thu nhập của tầng lớp trung lưu, và khoảng 8% thu nhập của tầng lớp dân cư có thu nhập thấp Chính sách này đã góp phần khuyến... nhà đất leo thang trong thời gian dài - Sự thất bại trong việc quản lý rủi ro của Chính phủ, các định chế tài chính, các doanh nghiệp… 2.2 Quản lý lỏng lẻo, thông tin thiếu minh bạch Một nguyên nhân cơ bản dẫn đến khủng hoảng là những yêu cầu của pháp luật về sự minh bạch hóa và năng lực kiểm tra, giám sát của các cơ quan nhà nước đã không bắt kịp với những biến đổi sâu rộng của thị trường trong hơn hai... bắt đầu vỡ vào năm 2006 Nguyên nhân tạo nên bong bong bất động sản có thể tóm gọn như sau: - Chính sách tiền tệ nới lỏng hạ lãi suất của FED kéo dài từ năm 2001 đến năm 2004 và chính sách của Chính phủ Mỹ khuyến khích và tạo điều kiện cho dân nghèo và nhóm dân da màu được vay tiền dễ dàng để mua nhà - Nạn đầu cơ quá mức liên quan đến các khoản vay thế chấp mua nhà Hai nguyên nhân trên khiến cho nhu... hàng này đều có tỷ lệ đòn bẩy tài chính rất cao, xấp xỉ hoặc hơn 30x Chính vì vậy, không ngạc nhiên khi 2 "đại gia" BĐS Freddie Mac và Fannie Mae với đòn bẩy tài chính hơn 60x là những nạn nhân đầu tiên của cuộc khủng hoảng Biểu đồ 20: Tỷ lệ đòn bẩy tài chính Nguồn: Tổng hợp Vậy, đòn bẩy tài chính là gì? Tại sao việc lạm dụng quá mức công cụ này lại gây ra tác động tiêu cực lên nền kinh tế Mỹ như vậy?... trúc các sản phẩm tín dụng thành những sản phẩm ngày càng phức tạp và tinh vi hơn Ðội ngũ các tiến sĩ toán học của họ đã nhanh nhạy hơn các nhân viên của SEC trong việc bắt kịp với sự phát triển mới nhất trên thị trường tài chính Trái ngược với FED, vốn có đội ngũ nhân viên kiểm soát ngay tại mỗi ngân hàng lớn (như tại J.P Morgan, Citigroup) và giám sát các hoạt động thường nhật của những ngân hàng này,... nên mỗi gói có mức tỷ suất lợi tức khác nhau Gói Sở hữu có rủi ro cao nhất nên tỷ suất lợi tức là lớn nhất và ngược lại, gói Siêu hạng có mức rủi ro thấp nhất, nên có tỷ suất lợi tức là thấp nhất 2 Nguyên nhân gián tiếp 2.1 Bong bóng bất động sản a/Chính sách nhà cho người có thu nhập thấp và chính sách tiền tệ nới lỏng Sau khi bong bóng Dot-com2 vỡ vào năm 2001 và suy thoái kinh tế hiện rõ sau sự kiện... này cũng gia tăng sức ép 2 Bong bóng Dot com: là bong bóng thị trường cổ phiếu khi các cổ phiếu của các công ty công nghệ cao, nhất là các công ty mạng được đầu cơ.Bong bóng Dot com góp phần cùng nhiều nhân tố khác tạo ra sự thịnh vượng của kinh tế Hoa Kỳ nửa cuối thập niên 1990, Alan Greenspan gọi là “sự thịnh vượng bất thường” lên các ngân hàng tạo điều kiện cho những người có thu nhập thấp vay tiền . nhiều quan điểm về nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoản. Vậy, nguyên nhân nào dẫn tới cuộc khủng hoảng tài chính Mỹ và kéo theo đó là khủng hoảng tài chính. NGUYÊN NHÂN KHỦNG HOẢNG Khủng hoảng tài chính xảy ra tại một trong những thị trường tài chính