TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM

Tóm tắt Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng trên bộ số liệu của 25 NHTM Việt Nam giai đoạn 20072017 để phân tích tác động của cấu trúc sở hữu đến khả năng sinh lời của các NHTM thông qua chỉ tiêu ROA và NIM. Biến cấu trúc sở hữu bao gồm sở hữu nhà nước, sở hữu ngoài nhà nước và sở hữu nước ngoài. Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước càng cao, khả năng sinh lời càng thấp, trong khi đó tỷ lệ sở hữu ngoài nhà nước càng cao, khả năng sinh lời càng cao. Đối với sở hữu nước ngoài, kết quả hồi quy từ các mô hình đều không có ý nghĩa thống kê, hay nói cách khác, kết quả nghiên cứu thực nghiệm không tìm thấy tác động của sở hữu nước ngoài đến khả năng sinh lời của các NHTM Việt Nam.

TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM Tóm tắt Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy liệu bảng số liệu 25 NHTM Việt Nam giai đoạn 2007-2017 để phân tích tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời NHTM thông qua tiêu ROA NIM Biến cấu trúc sở hữu bao gồm sở hữu nhà nước, sở hữu nhà nước sở hữu nước Kết nghiên cứu cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước cao, khả sinh lời thấp, tỷ lệ sở hữu ngồi nhà nước cao, khả sinh lời cao Đối với sở hữu nước ngoài, kết hồi quy từ mơ hình khơng có ý nghĩa thống kê, hay nói cách khác, kết nghiên cứu thực nghiệm khơng tìm thấy tác động sở hữu nước ngồi đến khả sinh lời NHTM Việt Nam Đặt vấn đề Ngành ngân hàng Việt Nam trải qua thay đổi lớn từ năm 1990 đạt kết định Số lượng, quy mô, chất lượng thay đổi lớn, đáng ý xuất ngân hàng cổ phần nước ngân hàng nước Điều tạo điều kiện thuận lợi cho hệ thống ngân hàng bước vào thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế theo xu hướng thời đại Tuy nhiên, hoạt động hệ thống ngân hàng số vấn đề đáng quan ngại, đặc biệt tình trạng nợ xấu; khả sinh lời thấp Một nguyên nhân sâu xa thực trạng bất ổn vấn đề sở hữu chéo tràn lan ngân hàng tác động cấu trúc sở hữu Do đó, nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc sở hữu khả sinh lời NHTM nhằm mục tiêu hình thành sở khoa học cho việc trì tính ổn định, gia tăng khả sinh lời hệ thống NHTM Việt Nam môi trường cạnh tranh hội nhập một vấn đề nghiên cứu có tính cấp thiết Cho đến nay, chủ đề này thu hút quan tâm nhiều học giả giới Việt Nam Tuy nhiên, kết nghiên cứu giới Việt Nam cho thấy lập luận trái ngược tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời NHTM Riêng với Việt Nam, nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời NHTM yêu cầu cấp thiết giai đoạn Việt Nam số lý sau: (i) Tồn nhiều kết khác tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời NHTM nghiên cứu trước đây; (ii) Sự khác biệt môi trường thể chế, môi trường thông tin bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư quốc gia ảnh hưởng đến quan hệ cấu trúc sở hữu khả sinh lời; (iii) Việc gia tăng khả sinh lời NHTM thông qua thay đổi cấu sở hữu có ý nghĩa quan trọng quan Nhà nước, nhà quản trị nhà đầu tư điều kiện tái cấu hệ thống NHTM Việt Nam Các lý thuyết tảng tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời Các nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu lên kết kinh doanh dựa lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết lựa chọn công cộng lý thuyết quyền sở hữu Lý thuyết chi phí đại diện dựa giả định hành vi người cá nhân tư lợi Do vậy, để giải mâu thuẫn lợi ích chủ sở hữu người quản lý, lý thuyết cho cần có chế để giảm xung đột lợi ích nhóm chủ thể Nghiên cứu Fama Jensen (1983) kết luận cơng ty có tách biệt quyền sở hữu kiểm sốt, hay nói cách khác, người sở hữu thực công ty không tham gia vào việc quản lý cơng ty, chi phí đại diện xuất tình trạng thơng tin bất đối xứng nhà quản lý cổ đông Liên quan đến mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí đại diện, Mak Li (2001) cho phủ thường có xu hướng chủ động việc kiểm sốt khoản đầu tư mình, đồng thời, việc huy động vốn dễ dàng hơn, dẫn đến tượng cơng ty có vốn đầu tư nhà nước có chế quản trị cơng ty hơn, hay nói cách khác, làm tăng chi phí đại diện Tuy nhiên, Dieter Bos (1991) lại cho cơng ty mà phủ sở hữu phần lớn vốn cổ phần, phủ lại có động để kiểm sốt cơng ty cách chặt chẽ hiệu quả, đó, làm giảm chi phí đại diện nâng cao khả sinh lời cho công ty Xu, Zhu Lin (2005) công ty Trung Quốc, tỷ lệ nhà đầu tư nước ngồi cao cơng ty kiểm sốt tốt hơn, dẫn đến hiệu hoạt động công ty cao giảm bớt chi phí đại diện Như vậy, thấy tồn mối tương quan chi phí đại diện với cấu trúc sở hữu công ty nhiều quốc gia khác Lý thuyết lựa chọn công nghiên cứu hành vi lấy định trị gia dựa giả thuyết tính tư lợi, tối đa hóa thỏa dụng, từ đó, đưa nhận định mục đích trị gia khơng tối đa hóa lợi nhuận, mà tối đa hóa thỏa dụng, lợi ích trị, khiến cho sở hữu nhà nước hoạt động hiệu so với sở hữu tư nhân Lý thuyết quyền sở hữu tin xã hội khơng có quyền sở hữu xã hội có hiệu kinh tế thấp phân bổ nguồn lực không hợp lý Hầu hết doanh nghiệp dù thuộc sở hữu nhà nước hay khu vực tư thực cấu quản trị tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý Sự phân chia cho phép chủ sở hữu người quản lý phát huy lợi chun mơn hóa họ (Fama Jensen,1983), việc tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý tạo vấn đề "mối quan hệ đại diện” Việc giải vấn đề “mối quan hệ đại diện" phụ thuộc vào việc giám sát nhà quản lý có hiệu hay khơng Như vậy, lý thuyết quyền sở hữu nhấn mạnh tầm quan trọng sở hữu nhân tố việc xác định kết kinh doanh, theo đó, doanh nghiệp nhà nước, đa phần nhà quản lý theo đuổi mục tiêu trị thay tối đa hóa lợi nhuận Điều khiến cho hiệu kinh tế doanh nghiệp nhà nước công ty tư nhân Tổng quan nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời Các cơng trình nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động công ty xuất Mỹ, nơi có thị trường tài phát triển lâu đời Berle and Means (1932) nghiên cứu vấn đề dựa thực tế hầu hết công ty Mỹ có nhiều chủ sở hữu khác quyền điều hành cơng ty lại nằm tay nhóm nhỏ nhà quản trị Berle and Means (1932) chứng minh có mối tương quan nghịch hiệu hoạt động công ty phân tán quyền sở hữu Nghiên cứu Berle and Means gợi mở hướng nghiên cứu cho nhiều nhà khoa học nhiều thập kỷ qua Cho đến nay, nghiên cứu giới cho thấy lập luận trái ngược mối quan hệ cấu trúc sở hữu khả sinh lời NHTM Một số nghiên cứu cung cấp minh chứng mối quan hệ cấu trúc sở hữu khả sinh lời Cụ thể nghiên cứu Sarkar cộng (1998), Berger cộng (2004), Bonin cộng (2005), Berger cộng (2009), Cornett cộng (2010), Jiang, Yao, Feng (2013), K L Lin, Doan, & Doong (2016) rút kết luận sở hữu nước sở hữu tư nhân có tác động tích cực đến khả sinh lời, sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực đến khả sinh lời Tuy nhiên, số nghiên cứu lại cho kết ngược lại, chẳng hạn nghiên cứu Bhattacharyya cộng (1997) cho thấy NHTM nhà nước hoạt động tốt NHTM nước H Semih Yildirim George Philippatos (2007) chứng minh ngân hàng nước ngồi kiểm sốt hiệu chi phí cao hơn, lại có lợi nhuận thấp NHTM tư nhân nước NHTM nhà nước Lensink, Meesters, Naaborg (2009) chứng minh có mối quan hệ ngược chiều sở hữu nước hiệu hoạt động NHTM Thêm vào đó, số nghiên cứu thực nghiệm lại khơng tìm thấy mối quan hệ cấu trúc sở hữu khả sinh lời NHTM nghiên cứu Micco, Panizza, Yañez (2007) Kết nghiên cứu Rahman Reja (2015), Haque Brown (2017) cho thấy sở hữu nước ngồi khơng có tác động đáng kể đến hiệu hoạt động NHTM Tại Việt Nam, nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động NHTM gần số tác giả quan tâm Một nghiên cứu khảo sát quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động NHTM nghiên cứu Vũ Thị Thu Hà (2006) Theo kết nghiên cứu này, loại hình NHTM Nhà nước nắm giữ 50% vốn cổ phần hoạt động hiệu loại hình NHTM lại Các nghiên cứu Nguyễn Việt Hùng (2008), Đào Thị Thanh Bình Hoàng Thị Hương Giang (2012), Nguyễn Đức Mậu Nguyễn Xuân Thành (2012) Các nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động NHTM Nghiên cứu Trịnh Quốc Trung Nguyễn Văn Sang (2013) xác định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động NHTM thông qua tiêu ROA ROE Kết khảo sát thực nghiệm Kiều Hữu Thiện cộng (2014) cho thấy nhóm sở hữu nhà nước có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu hoạt động NHTM Tỷ lệ sở hữu nước ngồi có tương quan dương có ý nghĩa tiêu ROAA ROAE, đồng thời có quan hệ ngược chiều với gia tăng chi phí nợ xấu, nhiên, hiệu ứng tích cực chưa thực rõ nét thị trường ngân hàng Việt Nam Trần Việt Dũng (2014) phân tích mẫu gồm liệu hàng năm 22 ngân hàng giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2012 cho thấy sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực tới khả sinh lời NHTM (được đo lường ROA, ROE, NIM) Trong đó, biến sở hữu nước ngồi, tác giả khơng tìm thấy ý nghĩa số Nghiên cứu Trương Quốc Cường (2014) dựa mẫu liệu gồm 21 cơng ty niêm yết hai sàn chứng khốn Hồ Chí Minh Hà Nội ngành tài chính-ngân hàng giai đoạn 2009 đến 2013, tương ứng với 105 quan sát Kết nghiên cứu tác động tích cực tỷ lệ sở hữu nước lên khả sinh lời cơng ty có sở hữu nhà nước nhỏ 51% tác động tiêu cực tỷ lệ sở hữu nước lên khả sinh lời cơng ty có sở hữu nhà nước từ 51% trở lên Nguyễn Hồng Sơn cộng (2014) nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời NHTM Việt Nam bối cảnh tái cấu Nhóm tác giả thực nghiên cứu sở liệu 34 NHTM năm từ 2010 đến 2012, tương ứng với 102 quan sát Kết thực nghiệm nghiên cứu cho thấy hoạt động quản trị công ty ngân hàng, mức độ tập trung vốn chủ sở hữu tỷ lệ sở hữu tư nhân nhân tố quan trọng, có tác động tích cực đến khả sinh lời NHTM, đó, tỷ lệ nợ xấu có tác động tiêu cực đến khả sinh lời Trong nghiên cứu nhóm tác giả lần xem xét tác động cấu trúc sở hữu theo cách tiếp cận sở hữu tập trung sở hữu phân tán hệ thống NHTM Việt Nam Phát triển giả thuyết nghiên cứu Các lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết lựa chọn cơng cộng, lý thuyết quyền sở hữu nghiên cứu thực nghiệm trước cho thấy cấu trúc sở hữu thông qua chế quản trị cơng ty có ảnh hưởng định lên khả sinh lời công ty, ngân hàng thương mại Xét riêng, Việt Nam, môi trường thể chế môi trường kinh doanh nói chung Việt Nam có đặc điểm tương đồng với nước phát triển khác Cụ thể, NHTM Việt Nam trình tái cấu trúc để tìm kiếm cấu trúc sở hữu tối ưu Cấu trúc sở hữu thông qua chế quản trị cơng ty có tác động định đến khả sinh lời Tuy nhiên, tùy theo loại hình sở hữu khác mà tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời khác Từ nhận định tác giả đề xuất giả thuyết nghiên cứu Giả thuyết H1: có mối quan hệ tiêu cực (tương quan nghịch) sở hữu nhà nước khả sinh lời ngân hàng (Sở hữu nhà nước cao, khả sinh lời thấp) Giả thuyết H2: có mối quan hệ tích cực (tương quan thuận) sở hữu nhà nước khả sinh lời ngân hàng (Sở hữu nhà nước cao, khả sinh lời cao) Giả thuyết H3: sở hữu nước khả sinh lời ngân hàng có tương quan thuận (Sở hữu nước ngồi cao, khả sinh lời cao) Mơ hình phương pháp nghiên cứu Tác giả phân tích tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời ngân hàng thương mại dựa mơ hình hồi quy liệu bảng sau: Profitit= β0+ β1OWNit+ β2CONTROLit + δt +εit Trong đó: Profitit: khả sinh lời NHTM đo lường thông qua số tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) tỷ lệ thu nhập lãi (NIM) OWNit: cấu trúc sở hữu đo lường tỷ lệ sở hữu bao gồm sở hữu nhà nước (SO), sở hữu nhà nước (DO) sở hữu nước (FO) CONTROLit: Các biến kiểm soát đặc thù ngân hàng δt: hiệu ứng cố định năm εit: phần dư ngẫu nhiên Đo lường biến trình bày bảng Mơ hình hồi quy bao gồm ảnh hưởng cố định năm (t) nhằm kiểm soát tác động chi phối thời gian (cụ thể ảnh hưởng năm lên mẫu) lên ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời ngân hàng thương mại Bảng : Bảng tổng hợp biến STT Biến Biến phụ thuộc Tỷ suất Ký hiệu lợi ROA Cơng thức tính Dấu kỳ vọng (Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản) * nhuận tổng tài sản Thu nhập ròng cận biên Biến độc lập Sở hữu nhà nước Sở hữu nước Sở hữu 100% NIM Tỷ lệ tiền gửi Tỷ lệ vốn chủ sản Sở hữu nhà nước (gồm DNNN SO FO DO nhà nước Biến kiểm soát Quy mô SIZE ngân hàng (Thu nhập lãi – Chi phí lãi)/ Tổng tài DEP EQU sở hữu Tỷ lệ cho vay LOA Hiệu hoạt EFF động NN sở hữu trực tiếp)/ Tổng VCSH Sở hữu cá nhân tổ chức nước ngoài/ Tổng vốn chủ sở hữu Sở hữu cá nhân tổ chức nước/ Tổng vốn chủ sở hữu Log(Tổng tài sản) Tổng tiền gửi/ Tổng nợ ngân hàng Tổng vốn chủ sở hữu/ tổng tài sản + + +/+/- Dư nợ cho vay/ tổng tài sản +/Tổng chi phí hoạt động/ tổng thu + nhập hoạt động Để hạn chế ảnh hưởng quan sát ngoại vi, quan sát loại bỏ phân vị 1% phân vị 99% phân phối mẫu biến, thay giá trị thích hợp Phát ngoại vi quan trọng nhiều lĩnh vực nghiên cứu, ngoại vi ảnh hưởng xấu đến tập liệu (Alwadi, 2015) Sai số chuẩn robust sử dụng để giải tượng phương sai không đồng ước lượng sai số chuẩn theo cụm ngân hàng để giải vấn đề tự tương quan tính giá trị thống kê t phương pháp Petersen Để phân tích thêm tính bền vững kết quả, giải vấn đề nội sinh tác động theo chiều ngược lại từ khả sinh lời đến cấu trúc sở hữu, tác giả kiểm soát thêm biến trễ cấu trúc sở hữu mơ hình hồi quy Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu sử dụng nghiên cứu liệu bảng không cân 25 ngân hàng thương mại Việt Nam giai đoạn 11 năm từ 2007 đến 2017, bao gồm 275 quan sát Trong mẫu 25 NHTM này, có 10 ngân hàng niêm yết sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh, NHTM niêm yết sàn HNX, NHTM lại giao dịch sàn Upcom OTC Trong số 25 ngân hàng này, có NHTM có tỷ lệ sở hữu Nhà nước 50%, số ngân hàng sở hữu nhà nước tỷ lệ chi phối Hầu hết NHTM có tham gia nhà đầu tư nước với tỷ lệ sở hữu từ 0.5% đến 30% Kết nghiên cứu hàm ý Bảng 2: Bảng mô tả thống kê ROA, NIM NHTM Việt Nam giai đoạn 2007-2017 Biến ROA NIM Số quan sát 270 266 Giá trị trung bình 1,0339% 3,2044% Độ lệch Giá trị Giá chuẩn nhỏ trị lớn 0,92% -6,04% 6,15% 1,33% -9,03% 8,72% (Nguồn: Tính tốn tác giả) Bảng trình bày thống kê mô tả biến khả sinh lời đo lường ROA NIM Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) trung bình 1,03%, giá trị lớn 6,15% giá trị nhỏ -6,04% khoảng thời gian nghiên cứu Trong đó, tiêu thu nhập ròng cận biên (NIM) có giá trị trung bình 3,2044%, giá trị lớn nhất, giá trị thấp 8,72% -9,03% Bảng 3: Tổng hợp cấu trúc sở hữu NHTM Việt Nam giai đoạn 2007-2017 Số quan Giá trị Độ lệch Giá trị nhỏ Giá trị sát 268 trung bình 20,41% chuẩn 28,81% 0% 0% lớn 100% 30% Tỷ lệ sở hữu nhà 267 9,02% 11,31% 0% 100% nước 267 Biến Tỷ lệ sở hữu Nhà nước Tỷ lệ sở hữu nước 70,51% 21,11% Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo NHTM Tỷ lệ sở hữu nhà nước trung bình 20,41%, có số NHTM khơng có sở hữu Nhà nước, số NHTM có sở hữu Nhà nước 100% năm trước Hầu hết NHTM có tham gia nhà đầu tư nước với tỷ lệ sở hữu từ 0.5% đến 30% (tổng tỷ lệ sở hữu cổ phần tối đa Nhà đầu tư nước theo quy định luật pháp Việt Nam_Nghị định số 01/2014/NĐ-CP) Tỷ lệ sở hữu cổ phần trung bình nhà đầu tư nước ngồi 9,02%, thấp nhóm sở hữu Sở hữu ngồi nhà nước có tỷ lệ trung bình cao 70, 51%, đó, số NHTM có tỷ lệ sở hữu nhà nước 100% chẳng hạn Bắc Á, Việt Á, Việt Capital Tỷ lệ sở hữu nhà nước (đối với số quan sát) thấp 0% (do số năm trước đây, NHTM VCB, BIDV có tỷ lệ sở hữu nhà nước 100% Bảng 4: Thống kê mô tả biến nghiên cứu Biến Số quan sát ROA NIM SO FO DO EFF LOA EQU SIZE DEP Giá trị trung bình 270 266 268 267 267 271 272 272 272 272 Độ lệch chuẩn 009 013 288 113 291 5.214 128 063 563 236 01 032 204 09 705 -.821 532 108 13.811 722 Giá trị nhỏ Giá trị lớn -.06 06 -.009 087 -86.302 -.162 114 819 035 462 12.309 15.08 269 2.54 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Bảng 5: Ma trận hệ số tương quan Biến (1) ROA (2) ROA EQU (6) SIZE EFF LOA EQ U SIZ E DEP SO FO DO 0.594 NIM (3) EFF 0.483 (4) LOA (5) NIM 0.042 0.411 0.203 0.208 0.141 0.182 0.385 0.043 -0.08 -0.149 0.045 0.195 -0.72 (7) - DEP (8) SO 0.088 0.095 - (9) FO (10) 0.056 - DO 0.072 0.012 0.114 0.386 -0.01 0.041 0.046 0.016 0.3 -0.1 0.334 -0.04 -0.099 0.022 -0.05 -0.25 0.482 -0.08 -0.17 -0.005 -0.03 -0.28 0.201 -0.52 0.068 -0.92 -0.22 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Bảng trình bày ma trận hệ số tương quan Pearson biến sử dụng nghiên cứu Từ bảng 5, thấy tương quan biến phụ thuộc biến độc lập mức độ thấp, đó, loại bỏ khả xảy đa cộng tuyến mơ hình hồi quy Như quy tắc theo kinh nghiệm, đa cộng tuyến vấn đề nghiêm trọng hệ số tương quan biến độc lập nhỏ 0,8 (Gujarati, 2003) Bảng 6: Sở hữu nhà nước khả sinh lời NHTM Việt Nam Biến Sở hữu nhà nước (1) ROA (2) NIM - - 0.0033* 0.0057* ** (-2.83) * (-2.13) Sở hữu nhà nước (3) ROA (4) NIM 0.0040* 0.0081* ** -2.88 * -2.33 Sở hữu nước Hiệu hoạt động Tỷ lệ cho vay 0.0320* 0.0386* 0.0318* 0.0388* ** -12.35 ** -6.39 0.0257* ** -12.33 ** -6.45 0.0262* -0.0023 (-0.69) Tỷ lệ vốn chủ sở 0.0445* hữu Quy mô ** -4.57 0.0019* ** -3.64 0.0797* ** -3.96 0.0004 -0.0022 (-0.71) 0.0474* ** -3.72 0.0856* ** -4.76 0.0027* ** -4.18 0.0022 (5) ROA (6) NIM 0.001 -0.33 0.0309* -0.0035 (-0.57) 0.0367* ** -11.88 ** -6.55 0.0201* -0.0047 (-1.38) 0.0420* ** -3.1 0.0766* ** -4.05 0.0009 ** -3.84 -0.0008 10 Tỷ lệ tiền gửi Hằng số -1.89 -0.0003 (-0.20) -0.0002 (-0.02) -0.2 -0.0024 (-0.57) 0.0171 -0.65 Số quan sát 267 263 R 0.7004 0.3976 Ảnh hưởng cố định Có Có năm R2 điều chỉnh 0.681 0.358 Ký hiệu ***,**,* thể mức ý * -2.3 -0.0005 (-0.30) -0.0155 (-0.91) -1.01 -0.0029 (-0.71) -0.0156 (-0.47) -0.83 0.0002 -0.11 0.0135 -0.93 (-0.39) -0.0017 (-0.43) 0.0334 -1.2 266 0.7023 262 0.403 266 0.6913 262 0.3864 Có Có Có Có 0.683 0.364 0.672 0.346 nghĩa 1%, 5% 10% Các biến giả Kết cho thấy sở hữu nhà nước có tác động tiêu cực đến khả sinh lời, hay nói cách khác, sở hữu nhà nước cao, khả sinh lời thấp Cụ thể, mơ hình tác động sở hữu nhà nước đến tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA), ước lượng hệ số biến sở hữu nhà nước -0.0033 (t-statistic= -2.83) với mức ý nghĩa 1% Tương tự ước lượng hệ số sở hữu nhà nước tương quan với thu nhập ròng cận biên -0.0057 (t-statistic= -2.13) với mức ý nghĩa 5% Kết phù hợp với giả thuyết nghiên cứu, NHTM có tỷ lệ sở hữu Nhà nước cao thường theo đuổi nhiều mục tiêu khác chẳng hạn mục tiêu sách, khơng tối đa hóa lợi nhuận Kết quán với phát đa số nghiên cứu trước giới Việt Nam ảnh hưởng sở hữu Nhà nước đến khả sinh lời NHTM ủng hộ lý thuyết chi phí đại diện lý thuyết lựa chọn cơng cộng Đối với sở hữu nhà nước, bảng cho thấy tác động tích cực sở hữu ngồi nhà nước đến khả sinh lời, kết xác nhận tỷ lệ sở hữu nhà nước cao, khả sinh lời cao Cụ thể hệ số ước lượng biến sở hữu nhà nước 0.0040 (t-statistic= 2.88) với mức ý nghĩa 1% mơ hình (3) hệ số ước lượng biến sở hữu nhà nước 0.081 (t-statistic= 2.33) với mức ý nghĩa 5% mơ hình (4) Kết phù hợp với lập luận NHTM có nhiều nhà đầu tư nước giảm đáng kể chi phí đại diện, chế quản trị cơng ty 11 NHTM sở hữu ngồi nhà nước tốt hơn, đó, gia tăng khả sinh lời Kết ủng hộ giả thuyết nghiên cứu đồng với kết nghiên cứu trước Kết mơ hình (5) (6) bảng cho thấy hệ số ước lượng biến sở hữu nước ngồi khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình Điều có nghĩa chưa có sở để xác định tác động sở hữu nước đến khả sinh lời NHTM Việt Nam Kết lý giải vài lý đặc thù liệu NHTM Việt Nam Thứ nhất, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi NHTM Việt Nam thấp (tỷ lệ sở hữu nước ngồi trung bình giai đoạn nghiên cứu 9,02%), tỷ lệ thấp, NHTM chưa thể tận dụng mạnh nhà đầu tư nước ngồi khoa học cơng nghệ, quy trình sản xuất chuyên nghiệp, khả quản lý tiếp thị vượt trội để gia tăng khả sinh lời cho NHTM Thứ hai, theo Nghị định số 01/2014/NĐ-CP, tổng tỷ lệ sở hữu cổ phần tối đa Nhà đầu tư nước 30%, quy định phần hạn chế tham gia nhà đầu tư chiến lược, tác động thay đổi chế quản trị công ty, gia tăng khả sinh lời Thêm vào đó, mức độ biến động tỷ lệ sở hữu nước NHTM Việt Nam nhỏ, điều ảnh hưởng đến kết mơ hình hồi quy Kết đồng với kết nghiên cứu Trần Việt Dũng (2014) Kiểm định bền vững kết nghiên cứu Với kết nghiên cứu thực nghiệm có ý nghĩa thống kê mơ hình hồi quy đề xuất, phương pháp hồi quy bình phương nhỏ (mơ hình OLS) gặp phải số vấn đề nội sinh ảnh hưởng đến kết Vấn đề nội sinh đáng quan tâm khả tác động ngược chiều khả sinh lời đến cấu trúc sở hữu tồn Điều xảy nhà đầu tư chủ ý lựa chọn NHTM có khả sinh lời cao Để hạn chế tác động ngược lại biến khả sinh lời đến cấu trúc sở hữu, mơ hình nghiên cứu xem xét thêm giá trị trễ biến độc lập mơ hình, phương pháp sử dụng biến trễ OLS Cụ thể, biến sở hữu nhà nước, sở hữu nước sở hữu nhà nước nhận giá trị trễ (giá trị t-1) Bảng 7: Cấu trúc sở hữu khả sinh lời NHTM Việt Nam (1) (2) (3) (4) (5) (6) 12 Biến Sở hữu ROA nhà - nướct-1 Sở hữu NIM - NIM 0.0071** (-2.42) -0.0012 (-0.46) hữu NIM nước -0.0054 (-0.81) NNt-1 Hiệu ROA 0.0024** (-2.27) ngoàit-1 Sở ROA 0.0102** 0.0033** * (2.39) (2.62) hoạt 0.0310** 0.0302** 0.0310** 0.0386** 0.0364** 0.0387** động * (12.31) * (11.96) * (12.37) * * * (6.22) (6.32) (6.29) 0.0276** 0.0202** 0.0289** Tỷ lệ cho vay -0.0025 -0.0048 -0.0022 * * * (-0.63) (-1.21) (-0.56) (3.50) (2.81) (3.64) Tỷ lệ vốn chủ sở 0.0356** 0.0337** 0.0380** 0.0795** 0.0732** 0.0872** hữu Quy mô Tỷ lệ tiền gửi Hằng số Số quan sát R2 Ảnh hưởng định năm R2 * (3.30) 0.0015 (1.41) 0.0007 (0.31) 0.0022 (0.15) 242 0.6761 * (3.00) 0.0009 (0.84) 0.0011 (0.50) 0.0105 (0.67) 241 0.6701 * (3.39) 0.0022* (1.77) 0.0004 (0.20) -0.0111 (-0.59) 241 0.6789 * (3.74) 0.0009 (0.44) -0.0023 (-0.49) 0.0148 (0.49) 241 0.4015 * (3.44) -0.0005 (-0.22) -0.0012 (-0.26) 0.0393 (1.22) 240 0.3850 * (3.93) 0.0032 (1.28) -0.0031 (-0.66) -0.0249 (-0.65) 240 0.4115 Có Có Có Có Có Có cố điều chỉnh 0.655 0.648 0.658 0.362 0.344 0.372 Ký hiệu ***,**,* thể mức ý nghĩa 1%, 5% 10% Các biến giả Bảng trình bày kết phân tích sử dụng giá trị trễ tương ứng cho tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời Kết cho thấy ước lượng hệ số sở hữu nhà nước không thay đổi mặt định tính giá trị hệ số có ý nghĩa thống kê Cụ thể, mơ hình (1), ước lượng hệ số biến sở hữu nhà nước -0,0024 (t-statistic= -2,27) với mức ý nghĩa 5% Tương tự, mơ hình (4), tác động sở hữu nhà nước lên NIM, ước lượng hệ số biến sở hữu nhà nước -0,0071 (t13 statistic= -2,42) với mức ý nghĩa 5% Đối với sở hữu nhà nước, kết từ mơ hình (3) (6) cho thấy quán với phát phần phân tích Cụ thể, mơ hình (3), ước lượng hệ số biến sở hữu nhà nước 0,0033 (t-statistic= 2,39) với mức ý nghĩa 5% mô hình (6), ước lượng hệ số 0,0102 (t-statistic= 2,62) với mức ý nghĩa 1% Tóm lại, bảng cho thấy kết thực nghiệm đồng phù hợp với giả thuyết đưa thực kiểm định phương pháp hồi quy khác Điều khẳng định thêm tính bền vững kết nghiên cứu Kết cho thấy giả thuyết nghiên cứu H H2 chấp nhận quán với nghiên cứu trước vấn đề Đối với giả thuyết H3, kết hồi quy từ mơ hình khơng có ý nghĩa thống kê, hay nói cách khác, kết nghiên cứu thực nghiệm khơng tìm thấy tác động sở hữu nước đến khả sinh lời NHTM Việt Nam Kết nghiên cứu nói cho phép rút vài hàm ý quan trọng sách quan quản lý Nhà nước ngân hàng thương mại việc điều chỉnh cấu trúc sở hữu hợp lí nhằm gia tăng hiệu phương diện quản trị cơng ty, từ gia tăng khả sinh lời ngân hàng thương mại Thứ nhất, vấn đề sở hữu nhà nước sở hữu nhà nước NHTM Theo kết nghiên cứu, sở hữu nhà nước cao, khả sinh lời thấp, đó, sở hữu nhà nước cao, khả sinh lời cao Theo kết tổng hợp đến tháng 12/2017 tỷ lệ sở hữu nhà nước NHTM cổ phần cao, chẳng hạn, BIDV 95,30%, Vietcombank 77,11%, Viettinbank 64,50% Khi tỷ lệ sở hữu nhà nước cao làm cho tính động, tính sáng tạo, bứt phá NHTM bị hạn chế Hơn nữa, nhà đầu tư chiến lược nước ngồi e ngại nhìn vào tỷ lệ vốn nhà nước nắm giữ cao chí gần tồn Do đó, giải pháp bán bớt cổ phần, giảm dần tỷ lệ sở hữu nhà nước, tăng tỷ lệ sở hữu nhà nước phù hợp với yêu cầu cải thiện chế quản trị nâng cao lực tài cho ngân hàng thương mại Tuy nhiên, giải pháp bị vướng chỗ giai đoạn nay, theo Quyết định 986/QĐ-TTg ngày 8/8/2018 Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt chiến lược phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm 2025, định 14 hướng đến năm 2030, theo đó, Nhà nước phải nắm giữ mức tối thiểu 65% tổng số cổ phần có quyền biểu giai đoạn 2018 - 2020 51% giai đoạn 2021 2025, nên khối tư nhân nhà đầu tư nước tham gia, vốn điều lệ phải tăng lên, Nhà nước phải đầu tư thêm vốn để giữ tỷ lệ Trong bối cảnh ngân sách ưu tiên thời, việc đầu thêm vốn coi ưu tiên Do đó, để giảm tỷ lệ sở hữu nhà nước, tăng tỷ lệ sở hữu tư nhân theo xu phổ biến giới, cần ban hành sách, tạo mơi trường pháp lý để hỗ trợ q trình diễn nhanh chóng thuận lợi Thứ hai, vấn đề sở hữu nước ngoài, bối cảnh cụ thể Việt Nam, với môi trường thông tin chưa thật minh bạch, việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước ngoài, chưa trọng mức Thêm vào đó, từ kết nghiên cứu cho thấy chưa có sở để xác định tác động sở hữu nước đến khả sinh lời NHTM Việt Nam Một lí giải thích cho kết tỷ lệ sở hữu nước NHTM Việt Nam q thấp biến động giai đoạn nghiên cứu Hơn nữa, tỷ lệ sở hữu nước ngồi thấp chưa thể phát huy mạnh quản trị công ty để tác động đến khả sinh lời Để nhà đầu tư nước phát huy mạnh chuyên môn, kinh nghiệm, công nghệ… cần thiết phải gia tăng tỷ lệ sở hữu để đạt đến ngưỡng hiệu Do đó, cần có giải pháp khuyến khích gia tăng tỷ lệ sở hữu nước ngồi NHTM Tài liệu tham khảo Andres, P de, & Vallelado, E (2008) Corporate governance in banking: The role of the board of directors Journal of Banking and Finance, 32(12), 2570–2580 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2008.05.008 Berger, A N., Hasan, I., & Klapper, L F (2004) Further Evidence on the Link between Finance and Growth: An International Analysis of Community Banking and Economic Performance Journal of Financial Services Research, 25(2), 169–202 https://doi.org/10.1023/B:FINA.0000020659.33510.b7 Berger, A N., Hasan, I., & Zhou, M (2009) Bank ownership and efficiency in China: What will happen in the world’s largest nation? Journal of Banking and Finance, 15 33(1), 113–130 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.05.016 Berle and Means (1932) The Modern Corporation and Private Property Macmillan Publishing Co, New York Bhattacharyya, A., Lovell, C a K., & Sahay, P (1997) The impact of liberalization on the productive efficiency of Indian commercial banks European Journal of Operational Research, 98(2), 332–345 https://doi.org/10.1016/S03772217(96)00351-7 Binh, D T Th., & Giang, H T H (2012) Corporate Governance and Performance in Vietnamese Commercial Banks Journal of Economics and Development, 14(2), 72–95 Bonin, J P., Hasan, I., & Wachtel, P (2005) Bank performance, efficiency and ownership in transition countries Journal of Banking and Finance, 29(1 SPEC ISS.), 31–53 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2004.06.015 Cornett, M M., Guo, L., Khaksari, S., & Tehranian, H (2010) The impact of state ownership on performance differences in privately-owned versus state-owned banks: An international comparison Journal of Financial Intermediation, 19(1), 74–94 https://doi.org/10.1016/j.jfi.2008.09.005 Demsetz, H and Villalonga, B (2001) Ownership structure and corporate Finance Journal of Corporate Finance, 93, 1155–1177 Dieter Bos (1991) Privatization : a theoretical treatment New York: Oxford : Clarendon Press Dũng, T V (2014) Xác định nhân tố tác động đến khả sinh lời Ngân hàng thương mại Việt Nam Tạp Chí Ngân Hàng, 16, 14–24 Gujarati, D (2003) Basic Econometrics (4th ed.) New York: McGraw-Hill H Semih Yildirim and George Philippatos (2007) Efficiency of Banks: Recent Evidence from the Transition Economies of Europe, 1993-2000 The European Journal of Finance, 13(2), 123–143 Haque, F., & Brown, K (2017) Bank ownership, regulation and efficiency: Perspectives from the Middle East and North Africa (MENA) Region International Review of Economics and Finance, 47(January 2016), 273–293 https://doi.org/10.1016/j.iref.2016.10.015 16 Iannotta, G., Nocera, G., & Sironi, A (2007) Ownership structure, risk and performance in the European banking industry Journal of Banking & Finance, 31(7), 2127–2149 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2006.07.013 Jiang, C., Yao, S., & Feng, G (2013) Bank ownership, privatization, and performance: Evidence from a transition country Journal of Banking and Finance, 37(9), 3364– 3372 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2013.05.009 Kiều, H T cộng (2014) Mối liên hệ cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động ngân hàng thương mại Nhà nước giữ cổ phần chi phối (thực trạng, xu hướng định hướng điều chỉnh) Lin, K L., Doan, A T., & Doong, S C (2016) Changes in ownership structure and bank efficiency in Asian developing countries: The role of financial freedom International Review of Economics and Finance, 43, 19–34 https://doi.org/10.1016/j.iref.2015.10.029 Mậu, N Đ., & Thành, N X (2012) Cấu trúc sở hữu khu vực ngân hàng thương mại việt nam Micco, A., Panizza, U., & Yañez, M (2007) Bank ownership and performance Does politics matter? Journal of Banking and Finance, 31(1), 219–241 https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2006.02.007 Nguyễn Việt Hùng (2008) Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động NHTM Việt Nam 1–186 Rahman, N A A., & Reja, A F M (2015) Ownership Structure and Bank Performance Journal of Economics, Business and Management, 3(5), 483–488 https://doi.org/10.7763/JOEBM.2015.V3.232 Sarkar, J., Sarkar, S., & Bhaumik, S K (1998) Does ownership always matter? Evidence from the Indian banking industry, Journal of Comparative Economics, 26(2), 262–281 https://doi.org/06/jcec.1998.1516 Sơn, N H., Tú, T T T., Cường, Đ X., Ngọc, L A., & Khánh, P B (2014) Tác động cấu trúc sở hữu đến khả sinh lời Ngân hàng thương mại Việt Nam bối cảnh tái cấu Trung, T Q., & Sang, N V (2013) Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động NHTM Việt Nam Công Nghệ Ngân Hàng, (85), 11–15 17 Trương Quốc Cường (2014) Tác động Sở hữu nước ngồi tới khả sinh lời cơng ty hoạt động lĩnh vực tài ngân hàng Tạp Chí Ngân Hàng, (15), 12–15 Vũ Thị Thu Hà (2006) Sử dụng mơ hình phân tích giới hạn ngẫu nhiên để phân tích hiệu chi phí NHTM VN Tạp Chí Ngân Hàng, 5, 25–31 18 ... tác động cấu trúc sở hữu lên kết kinh doanh dựa lý thuyết chi phí đại diện, lý thuyết lựa chọn công cộng lý thuyết quyền sở hữu Lý thuyết chi phí đại diện dựa giả định hành vi người cá nhân tư lợi... không tham gia vào việc quản lý công ty, chi phí đại diện xuất tình trạng thông tin bất đối xứng nhà quản lý cổ đông Liên quan đến mối quan hệ sở hữu nhà nước chi phí đại diện, Mak Li (2001) cho phủ... khác, làm tăng chi phí đại diện Tuy nhiên, Dieter Bos (1991) lại cho công ty mà phủ sở hữu phần lớn vốn cổ phần, phủ lại có động để kiểm sốt cơng ty cách chặt chẽ hiệu quả, đó, làm giảm chi phí đại