Phân tích cổ phiếu Tổng công ty CP Dịch vụ Kỹ Thuật Dầu khí Việt Nam (PVS)

[Document title] MỤC LỤC CHƯƠNG I - PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH KINH TẾ VĨ MƠ VÀ NGÀNH DẦU KHÍ VIỆT NAM Tổng quan kinh tế vĩ mô 1.1 Tổng quan kinh tế Việt Nam 2017 1.2 Dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam 2018 13 Phân tích ngành cơng nghiệp dầu khí Việt Nam 16 2.1 Vị trí ngành cơng nghiệp dầu khí kinh tế 16 2.2 Thơng tin ngành dầu khí Việt Nam .19 2.3 Phân tích SWOT ngành cơng nghiệp dầu khí Việt Nam .21 CHƯƠNG II - PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TỔNG CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ KỸ THUẬT DẦU KHÍ VIỆT NAM – PTSC 22 Tổng quan 22 1.1 Giới thiệu doanh nghiệp 22 1.2 Các ngành nghề kinh doanh 24 1.3 Phân tích SWOT 26 1.4 Phân tích áp lực cạnh tranh 27 2.Tra soát Báo cáo tài 28 2.1 Tình hình tài sản nguồn vốn 28 2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh 30 Phân tích kết hoạt động sản xuất kinh doanh .31 3.1 Phân tích báo cáo kết kinh doanh 31 3.2 Phân tích Bảng cân đối kế toán 36 3.3 Phân tích khả hoạt động .40 Phân tích dòng tiền khả toán .41 4.1 Phân tích dòng tiền 41 4.2 Phân tích khả toán 44 [Document title] 4.3 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ theo phương pháp gián tiếp góc độ tài 45 Phân tích hoạt động tài .48 5.1 Chỉ tiêu tổng nguồn vốn 48 5.2 Phân tích cấu vốn 48 5.3 Phân tích hệ số tự tài trợ .49 5.4 Mơ hình phá sản: Z – score 49 5.5 Hệ số đòn bẩy tài .50 Phân tích hoạt động đầu tư 51 6.1 Một số kế hoạch đầu tư công ty 51 6.2 Đầu tư vào Tài sản lưu động .52 6.3 Đầu tư vào Tài sản cố định 53 Phân tích khả sinh lợi 54 7.1 Phân tích số số 54 7.2 Suất sinh lợi vốn đầu tư (ROI) .56 7.3 Một số số khác 56 Xác định chi phí vốn bình qn 57 8.1 Xác định hệ số Beta (β) .57 8.2 Chi phí vốn chủ sở hữu (Ke) .58 8.3 Chi phí nợ (Kd) 59 8.4 Cơ cấu nguồn vốn (Wd, We) .60 8.5 Xác định chi phí vốn bình qn (WACC) 60 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự cơng ty (FCFF) 60 9.1 Xác định EBIT hiệu chỉnh sau thuế bình quân 61 9.2 Xác định tỷ lệ tái đầu tư bình quân .61 9.3 Xác định ROC bình quân 62 9.4 Xác định tốc độ tăng trưởng FCFF .62 9.5 Các tiêu giả định xác định giá trị công ty 62 9.6 Xác định giá trị cổ phiếu 64 10 Dự báo lập kế hoạch tài .64 [Document title] 10.1 Dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu 64 10.2 Dự báo Báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm 2018 66 10.3 Dự báo Bảng cân đối kế toán năm 2018 67 11 Khuyến nghị đầu tư 68 KẾT LUẬN 70 TÀI LIỆU THAM KHẢO 71 PHỤ LỤC 72 [Document title] CHƯƠNG I PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH KINH TẾ VĨ MƠ VÀ NGÀNH DẦU KHÍ VIỆT NAM Tổng quan kinh tế vĩ mô 1.1 Tổng quan kinh tế Việt Nam 2017 Năm 2017 khép lại, với xu chung kinh tế toàn cầu, năm 2017 đánh dấu kỷ lục tăng trưởng kinh tế, thu hút vốn đầu tư nước ngoài, kim ngạch thương mại hay khách du lịch đến Việt Nam Lần sau nhiều năm, Việt Nam đạt vượt toàn 13 tiêu kinh tế - xã hội năm Tuy nhiên bội chi ngân sách, suất lao động thấp, thiên tai thách thức với kinh tế Tăng trưởng kinh tế cao 10 năm Năm 2017 tăng trưởng kinh tế đạt 6,81%, vượt tiêu 6,7% Quốc hội đề ra, mức tăng trưởng cao 10 năm qua Đặc biệt, kinh tế hai quý cuối năm ghi nhận mức tăng trưởng 7% Nguồn: Tổng cục thống kê NGUYỄN THỊ THU TRANG – K61 TCNH [Document title] Theo báo cáo kinh tế - xã hội năm 2017 Tổng cục thống kê, quy mô kinh tế năm 2017 theo giá hành đạt 5.007,9 nghìn tỷ đồng, tương ứng 220 tỷ USD Tổng sản phẩm nước (GDP) năm 2017 ước tính tăng 6,81% so với năm 2016, quý tăng 5,51%; quý tăng 6,28%; quý tăng 7,46%; quý tăng 7,65% Kỷ lục tăng trưởng cho nhờ vào trỗi dậy mạnh mẽ kinh tế nửa cuối năm Mức tăng trưởng 7% quý III quý IV cú hích, biến tham vọng tăng trưởng 6,7% tưởng chừng “bất khả thi” thành “dấu ấn” kinh tế Việt Nam, vượt dự đoán tổ chức quốc tế, chuyên gia kinh tế Chính phủ Việt Nam Mới tháng vừa qua, Ngân hàng phát triển châu Á (ADB) hạ dự báo tăng trưởng Việt Nam từ 6,5% trước xuống 6,3% Đến nửa cuối tháng 12, Ngân hàng giới (WB) dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam dừng lại mức 6,7% - mục tiêu Chính phủ đề Trong mức tăng 6,81% tồn kinh tế, khu vực nơng, lâm nghiệp thủy sản có phục hồi đáng kể với mức tăng 2,9% (cao mức tăng 1,36% năm 2016), đóng góp 0,44 điểm phần trăm vào mức tăng chung; khu vực công nghiệp xây dựng tăng 8%, đóng góp 2,77 điểm phần trăm; khu vực dịch vụ tăng 7,44%, đóng góp 2,87 điểm phần trăm NGUYỄN THỊ THU TRANG – K61 TCNH [Document title] NGUYỄN THỊ THU TRANG – K61 TCNH [Document title] Ngành nông – lâm – thuỷ sản tăng vượt kế hoạch Năm 2017, mục tiêu xuất nông lâm thủy sản Chính phủ đề 32-33 tỷ USD ngành nông nghiệp đạt 36,37 tỷ USD, vượt tỷ USD so với năm trước thặng dư tuyệt đối ngành đạt 8,55 tỷ USD, tăng tỷ USD so với kỳ năm 2016 Theo số liệu ước tính Tổng cục Thống kê, giá trị SX tồn ngành nơng nghiệp năm 2017 tăng 3,16% so với năm 2016, đó, trồng trọt tăng 2,23%, chăn nuôi tăng 2,16%, lâm nghiệp tăng 5,17% thủy sản tăng 5,89% GDP nông lâm thủy sản tăng 2,9% (so với mức 2,95% năm 2013; 3,9% năm 2014; 2,6% năm 2015 1,44% năm 2016) Năm 2017, mơ hình phát triển kinh tế hợp tác lĩnh vực nông nghiệp phát triển nông thôn tăng cao Đã có 1.400 hợp tác xã, 1.000 tổ hợp tác thành lập, nâng tổng số hợp tác xã ngành lên 12.200 hợp tác xã, 30% hợp tác xã hoạt động hiệu Tổng cục Thống kê cho rằng, dấu hiệu phục hồi ngành nông nghiệp sau ảnh hưởng nặng nề thiên tai năm 2016, xu hướng chuyển đổi cấu sản phẩm nội ngành theo hướng đầu tư vào sản phẩm có giá trị kinh tế cao mang lại hiệu NGUYỄN THỊ THU TRANG – K61 TCNH [Document title] Nguồn: Tổng cục thống kê Sản xuất công nghiệp tăng với điểm sáng ngành cơng nghiệp chế biến, chế tạo Tính chung năm 2017, ngành công nghiệp tăng 7,85%, cao mức tăng 7,06% năm 2016, đóng góp 2,23 điểm phần trăm vào mức tăng chung Điểm sáng khu vực ngành công nghiệp chế biến, chế tạo với mức tăng 14,4%, mức tăng cao năm gần đây, đóng góp đáng kể vào mức tăng trưởng chung với 2,33 điểm phần trăm Với định hướng tái cấu mơ hình tăng trưởng ngành công nghiệp Việt Nam, lấy công nghiệp chế biến, chế tạo động lực tăng trưởng tồn ngành, giảm dần phụ thuộc vào khai thác tài nguyên thiên nhiên, kết cho thấy, số sản xuất ngành khai khoáng giảm sâu 7,1% so với kỳ năm 2016, làm giảm 0,54 điểm phần trăm mức tăng chung, mức giảm sâu từ năm 2011 trở lại đây, chủ yếu sản lượng dầu thô khai thác giảm 1,6 triệu so với năm trước; sản lượng khai thác than đạt 38 triệu tấn, giảm 180.000 Sản xuất nhóm ngành cơng nghiệp chế biến chế tạo điểm sáng dẫn dắt tăng trưởng tồn ngành cơng nghiệp với xu hướng tăng trưởng tháng sau cao tháng trước Chỉ số sản xuất công nghiệp năm 2017 nhóm ngành cơng nghiệp chế biến chế tạo tăng 14,5% so kỳ (cùng kỳ tăng 11%), bối cảnh ngành khai khống giảm nhóm đóng vai trò quan trọng, động lực tăng trưởng toàn ngành NGUYỄN THỊ THU TRANG – K61 TCNH [Document title] Nguồn: Tổng cục thống kê Doanh nghiệp thành lập tăng kỷ lục 2017 năm mà số doanh nghiệp thành lập số vốn đăng ký đạt kỷ lục, cao từ trước đến Cụ thể, tháng 12 năm 2017, số doanh nghiệp thành lập 10.814 doanh nghiệp với số vốn đăng ký 164.092 tỷ đồng Tính chung năm 2017, nước có 126.859 DN thành lập mới, với tổng số vốn đăng ký 1.295,9 nghìn tỷ đồng, tăng 15,2% số DN 45,4% số vốn đăng ký so với năm 2016 Tổng số vốn đăng ký vào kinh tế năm qua 3.165.233 tỷ đồng, bao gồm số vốn đăng ký doanh nghiệp đăng ký thành lập 1.295.911 tỷ đồng số vốn đăng ký tăng thêm doanh nghiệp thay đổi tăng vốn 1.869.322 tỷ đồng với 35.276 lượt doanh nghiệp đăng ký bổ sung vốn Bên cạnh số DN thành lập mới, năm 2017 có 26.448 DN quay trở lại hoạt động, giảm 0,9% so với năm trước, nâng tổng số DN thành lập quay trở lại hoạt động năm đạt 153,3 nghìn DN Tổng số lao động đăng ký DN thành lập năm 2017 1.161,3 nghìn người, giảm 8,4% so với năm 2016 NGUYỄN THỊ THU TRANG – K61 TCNH [Document title] Nguồn: Tổng cục thống kê Theo điều tra Tổng cục Thống kê xu hướng kinh doanh doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo quý IV/2017, gần nửa số doanh nghiệp đánh giá tình hình sản xuất kinh doanh quý IV năm tốt quý III, kỳ vọng I/2018 tình hình tốt lên Khu vực dịch vụ, đóng góp số ngành có tỷ trọng lớn vào mức tăng trưởng chung Bán buôn bán lẻ đạt mức tăng 8,36% so với năm trước, ngành có đóng góp cao vào mức tăng trưởng chung; dịch vụ lưu trú ăn uống có mức tăng trưởng cao 8,98% so với mức tăng 6,7% năm 2016; hoạt động tài chính, ngân hàng bảo hiểm tăng 8,14%, mức tăng cao năm gần đây; hoạt động kinh doanh bất động sản tăng 4,07%, mức tăng cao kể từ năm 2011 Kim ngạch xuất Việt Nam chạm ngưỡng 400 tỷ USD Nền kinh tế ước xuất siêu 2,7 tỷ USD Vốn thực dự án đầu tư trực tiếp nước ước đạt 17,5 tỷ USD, tăng 10,8% so với kỳ năm 2016, mức kỷ lục vòng 10 năm qua Có tới dự án trị giá tỷ USD cấp chứng nhận đầu tư năm NGUYỄN THỊ THU TRANG – K61 TCNH tiếp (-10%) 2023 2024 7.13% 6.41% 2,807,228 2,987,271 14.53% 1,714,328 13.08% 1,824,277 Giai đoạn ổn định (2%) 2025 2.00% 3,047,016 6.73% 1,860,763 Tổng giá trị FCFF 9.6 759,518 771,664 5,679,573 Xác định giá trị cổ phiếu Bảng 30: Định giá cổ phiếu Giá trị cổ phiếu từ 2017-2023 Giá trị cổ phiếu giai đoạn ổn định Tổng giá trị Số lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị cổ phiếu Giá thực tế cổ phiếu niêm yết (12/12/2018) 5,679,573 24,935,858 30,615,431 477,966 64.054 20.600  Giá trị cổ phiểu định giá 64.054 đồng/cổ phiếu Tại thời điểm định giá, cổ phiếu công ty giao dịch mức 20.600 đồng/cổ phiếu Như cổ phiếu công ty giao dịch thấp nhiều lần giá trị nội Điều dễ hiểu giai đoạn 2013 - 2017, mức độ ảnh hưởng trầm trọng từ việc giá dầu giới giảm sút tình hình kinh tế vĩ mô biến động khiến hoạt động kinh doanh công ty xuống trầm trọng, với đà phục hồi giá dầu, tình hình hoạt động kinh doanh khả quan giai đoạn 2017 đến nay, nhiều chuyên gia đánh giá cao sức tăng từ cổ phiếu PVS Cơng ty chứng khốn HSC cho triển vọng PVS năm tới khả quan nhờ khả khởi động dự án lớn Block B – Ơ Mơn (giá trị hợp đồng xấp xỉ 1,2 tỷ USD), Sử Tử Trắng giai đoạn (giá trị hợp đồng xấp xỉ 500 triệu USD), Tổ hợp hóa dầu Long Sơn, Dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Bình Sơn, Sao Vàng Đại Nguyệt Qúy III/2018, cổ phiếu PVS khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 34.300 đồng/cp (Theo cafef.vn ngày 8/10/2018) Trong ngắn hạn năm 2018, PVS dự báo đạt doanh thu 14.714 tỷ đồng, lợi nhuaajn sau thuế đạt 736 tỷ đồng Về dài hạn, PVS cơng ty uy tín hoạt động lĩnh vực mũi nhọn Dầu khí, với bề dày lịch sử thương hiệu PVN đáng tin cậy PVS giữ vị doanh nghiệp hàng đầu cung cấp dịch vụ kỹ thuật đa dạng dầu khí Việt Nam, chiếm thị phần phần lớn ngành trọng điểm có liên quan: 90% phần tàu dịch vụ kỹ thuật dầu khí 60% dịch vụ kho nỗi 9FSO/FPSO) Dựa vào lợi đó, PVS tạo niềm tin giữ vững vị năm tới Vì vậy, nhà đầu tư nên rót vốn vào cổ phiếu cơng ty 10 Dự báo lập kế hoạch tài 10.1 Dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu Các dự báo dựa giả định sau: + Giá dầu Brent tiếp tục tăng lên bình quân 70USD/thùng (tăng 27%) dầu WTI 65 USD/thùng + PVS khơng nghi nhận lỗ từ mảng ROV vốn gánh nặng năm gần + Nhu cầu dịch vụ dầu khí tăng xu hướng giá dầu tiếp tục tăng giúp thúc đẩy lợi nhuận PVS, đặc biệt hoạt động tàu hỗ trợ ngồi khơi + Q trình triển khai dự án Sao Vàng Đại Nguyệt bước vào giai đoạn tập trung năm 2019 tiếp tục đóng góp lợi nhuận tốt cho PVS HSC dự báo riêng dự án đóng góp 40% lợi nhuận gộp năm 2019 PVS + Dự án Block B – Ơ Mơn (với giá trị hợp đồng khoảng 1,2 tỷ USD) Sư Tử Trắng giai đoạn (giá trị hợp đồng khoảng 500 triệu USd) triển khai năm 2019 + Tàu FPSO Lam Sơn dự kiến nhận mức giá thuê cao từ năm 2019 sau giá thuê tạm thời hết hiệu lực vào cuối năm Căn với tỉ lệ tăng trưởng doanh thu kì trước, ta có bảng xác định tỷ lệ tăng trưởng doanh thu PVS sau: Bảng 31: Tỷ lệ tăng doanh thu giai đoạn 2013– 2017 Chỉ tiêu 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Doanh thu (trđ) 24,595,454 25,418,519 31,704,046 23,356,898 18,682,081 16,812,150 Tỷ lệ tăng trưởng doanh 3.35% 24.73% -26.33% -20.01% -10.01% thu (%) Tỷ lệ tăng trưởng doanh -5.66% thu bình quân (%)  Tốc độ tăng trưởng doanh thu PVS năm 2018: -7,83% Năm 2018 nhận định có nhiều dấu hiệu khởi sắc cho kinh tế Việt Nam nói chung ngành Dầu khí nói riêng Tốc độ tăng trưởng kinh tế giữ mức tăng trưởng ổn định vào cao so với khu vực, lạm phát kìm chế mức thấp Các sách tiền tệ nới lỏng cho doanh nghiệp Tuy nhiên, việc hạ rào cản để tăng cường hợp tác quốc tế làm tăng áp lực cạnh tranh tăng áp lực trì nguồn lao động Bên cạnh yếu tố bên ngoài, yếu tố nội thuận lợi cho hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2018, lĩnh vực kinh doanh ổn định khởi sắc Trong điều kiện thị trường hấp dẫn giá dầu tăng dần trở lại năm gần đây, công ty cung cấp dịch vụ dầu mỏ chuyên mảng khí xây lắp dịch vụ biển PVS hưởng lợi sớm từ xu hướng tăng giá dầu Với số dự án lớn Sao Vàng Đại Nguyệt, Sư Tử Trắng 2, Block B – Ơ Mơn dự án Cá Voi Xanh, triển vọng PVS giai đoạn 2018-2020 tin tưởng khả quan Năm 2018, PVS dự báo đạt doanh thu 15.495 tỷ đồng (giảm 7,83% so với năm 2017) LNST đạt 786 tỷ đồng (giảm 8% so với năm 2017) Tuy nhiên, theo dự báo công ty chứng khoán HSC năm 2019, kết kinh doanh PVS phục hồi đáng kể với tổng doanh thu ước tăng trưởng 35% đạt 19.850 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 74% đạt 1.278 tỷ đồng 10.2 Dự báo Báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm 2018 Do việc dự báo tiêu báo cáo tài thực theo tỷ lệ phần trăm so với doanh thu nên ta cần xác định tiêu biến đổi theo doanh thu dự báo tỷ lệ phần trăm doanh thu tiêu Đối với tiêu báo cáo kết kinh doanh, giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng chi phí quản lí doanh nghiệp tiêu biến đổi theo doanh thu với việc định tới tỉ suất lợi nhuận gộp tỉ suất lợi nhuận công ty Bảng 32: Tổng hợp tiêu báo cáo kết kinh doanh ĐVT: triệu đồng Chỉ tiêu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế Cổ tức Lợi nhuận giữ lại 2015 23,356,898 21,181,967 2,174,931 70,937 98,572 896,468 2,015,080 545,397 1,469,683 12% 1,469,683 2016 18,682,081 17,899,328 782,753 55,842 91,960 540,231 1,256,136 475,391 780,745 5% 780,745 2017 Bình quân 16,812,150 16,003,595 808,555 37,946 85,211 717,583 1,005,033 242,409 762,624 5% 762,624 19,617,043 18,361,630 1,255,413 54,908 91,914 718,094 1,425,416 421,066 1,004,351 7.33% 1,004,351 Bảng 33: Tỷ lệ phần trăm doanh thu ĐVT: % Chỉ tiêu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế Cổ tức Lợi nhuận giữ lại 2015 2016 2017 Bình quân 100% 90.69% 9.31% 0.30% 0.42% 3.84% 8.63% 2.34% 6.29% 12% 6.29% 100% 95.81% 4.19% 0.30% 0.49% 2.89% 6.72% 2.54% 4.18% 5% 4.18% 100% 95.19% 4.81% 0.23% 0.51% 4.27% 5.98% 1.44% 4.54% 5% 4.54% 100% 93.60% 6.40% 0.28% 0.47% 3.66% 7.27% 2.15% 5.12% 7.33% 5.12% Trên sở doanh thu dự báo tỉ lệ giá vốn hàng bán doanh thu, tỉ lệ chi phí bán hàng quản lí doanh nghiệp doanh thu dự báo, ta lập báo cáo kết kinh doanh dự báo năm 2018 Tổng cơng ty Cổ phần kỹ thuật dầu khí Việt Nam sau: Bảng 34: Báo cáo kết kinh doanh dự báo 2018 ĐVT: triệu đồng Chỉ tiêu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Thuế TNDN (20%) Lợi nhuận sau thuế Cổ tức Lợi nhuận giữ lại 2015 23,356,898 21,181,967 2,174,931 70,937 98,572 896,468 2,015,080 545,397 1,469,683 0.12 1,469,683 2016 18,682,081 17,899,328 782,753 55,842 91,960 540,231 1,256,136 475,391 780,745 0.05 780,745 10.3 Dự báo Bảng cân đối kế toán năm 2018 2017 2018E 16,812,150 16,003,595 808,555 37,946 85,211 717,583 1,005,033 242,409 762,624 0.05 762,624 15,495,358 14,503,716 991,641 43,372 72,602 567,217 1,125,926 332,597 793,329 0.05 793,329 Bảng 35: Bảng cân đối kế tốn tóm tắt gần (2017) PVS TÀI SẢN Chỉ tiêu Giá trị Tiền khoản tương đương tiền Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tổng tài sản ngắn hạn Tài sản cố định Tổng tài sản NGUỒN VỐN % doanh thu Chỉ tiêu % doanh thu Giá trị 5,761,373 34.269% Nợ ngắn hạn 7,360,293 43.78% 5,401,768 32.130% Nợ dài hạn 4,430,996 11,791,28 12,080,76 762,624 23,872,05 26.36% 437,861 13,564,20 3,679,088 23,872,05 2.604% Tổng nợ Cổ phiếu thường 21.884% Thu nhập giữ lại 141.993 Tổng nguồn vốn % 80.681% 70.14% 71.86% 112.62% 3525.17 % Một số khoản mục thay đổi trực doanh thu, tính thành tỷ lệ % doanh thu, giả định tỷ lệ không đổi năm tới: mục tài sản; khoản nợ ngắn hạn phải trả, thu nhập giữ lại thay đổi theo doanh thu tỷ lệ theo dự tính cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức/ thu nhập ròng khơng thay đổi Một số khoản mục khác không thay đổi theo doanh thu khoản nợ dài hạn khác, vốn chủ sở hữu, không thay đổi theo doanh thu mà phụ thuộc vào sách quản trị cơng ty Ta có: Bảng 36: Bảng cân đối kế toán dự báo năm 2018 ĐVT: triệu đồng TÀI SẢN Tiền khoản tương đương tiền Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tổng tài sản ngắn hạn Tài sản cố định Tổng tài sản NGUỒN VỐN Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Tổng nợ Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn 2015 7,991,387 5,725,329 1,190,081 16,000,729 4,727,816 26,437,053 2015 9,872,435 4,689,744 14,562,179 11,874,874 26,437,053 2016 5,883,670 6,125,027 1,650,745 15,151,148 4,150,439 25,541,110 2016 9,743,163 4,045,495 13,788,658 11,752,452 25,541,110 2017 5,761,373 5,401,768 437,861 13,564,207 3,679,088 23,872,052 2017 7,360,293 4,430,996 11,791,288 12,080,763 23,872,052 2018E 5,310,120 4,978,681 403,566 12,501,806 3,390,928 22,002,301 2018E 6,783,807 4,083,943 10,867,749 11,134,551 17,450,297 11 Khuyến nghị đầu tư Triển vọng Gía dầu giới kỳ vọng tăng tốt mức 60 USD/thùng năm 2018 do: kinh tế Trung Quốc tiếp tục hồi phục tốt, theo đánh giá Fldelity Investment Trung Quốc đầu giai đoạn Hưng Thịnh chu kỳ kinh tế nên nhu cầu dầu thô tăng cao, Mý tiếp tục tong giai đoạn chu kỳ Hưng Thịnh (Mỹ Trung Quốc quốc gia có nhu cầu dầu lớn giới), hiệp định cắt giảm sản lượng từ OPEC, Nga Ả rập Xê út tiếp tục đến tháng 2/2018 giúp nguồn cung dầu giảm xuống Năm 2018, PVS dự báo đạt doanh thu 15.495 tỷ đồng (-7,83% YoY) 786 tỷ đồng lợi nhuận ròng Lợi nhuận ròng thuộc cổ đơng cơng ty mẹ ước tính đạt mức 806 tỷ đồng, tăng 0,6% YoY Giá dầu hồi phục mạnh gần đẩy mạnh hoạt động E&P, đem lại lợi ích dài hạn cho PVS Trong giai đoạn 2018-2023, dự án Sao Vàng Đại Nguyệt (hợp đồng trị giá 700 triệu USD), Sư Tử Trắng – Giai đoạn 2, Nam Côn Sơn – Giai đoạn 2, Lô B (37 giàn khoan trị giá 1,8 tỷ USD) dự án lớn đóng góp vào lợi nhuận PVS Chúng tơi dự báo lợi nhuận ròng PVS tăng mạnh 21,8% năm 2019 Ngoài ra, chiến lược phát triển dài hạn PVS giảm phụ thuộc vào hoạt động khơi mở rộng sang dự án khí bờ, đa dạng hóa sở khách hàng ngồi ngành dầu khí Với chiến lược này, PVS tận dụng mạnh nguồn lực kinh nghiệm mảng dịch vụ khí, tìm kiếm tăng trưởng bối cảnh giá dầu bất lợi Quan điểm đầu tư Ở mức giá 20.600 đồng/cp, PVS giao dịch mức PE 2018 13x, PB 2018 0,84x EV/EBITDA 2,2x Trong PE PVS tương đương với doanh nghiệp khu vực, hai định giá lại thấp đáng kể (thấp 30% 75%) Ngoài ra, hệ số ROE PVS khứ khoảng 7%, tương đương trung vị doanh nghiệp khu vực Giá mục tiêu năm PVS mức 23.200 đồng/cp, dựa vào PE mục tiêu 12x, PB mục tiêu 1x EV/EBITDA mục tiêu 4x Giá mục tiêu cao 12% so với giá tại, chúng tơi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu Giá dầu tăng hỗ trợ dự án khai thác sản xuất dầu khí Việt Nam đề cập Tác giả cho PVS phù hợp với nhà đầu tư dài hạn vớimức tiền mặt cao khoảng 13.257 đồng/cp vào quý 1/2018, sách cổ tức ổn định (tỷ suất cổ tức khoảng 5%), định giá thấp so với doanh nghiệp ngành khu vực KẾT LUẬN Có thể nói, doanh nghiệp ln trọng đầu tư mạnh vào lĩnh vực dịch vụ then chốt, đột phá, nhằm tạo sức bật cho phát triển, trình xây dựng phát triển vừa qua, PTSC tiếp tục trọng đầu tư dịch vụ mang tính đột phá Lịch sử phát triển Tổng Công ty khẳng định, xây dựng phát triển lĩnh vực dịch vụ Tổng Công ty gặp khó khăn, với đồn kết, tâm cộng với chiến lược hợp tác khéo léo với đối tác nước ngồi có kinh nghiệm, PTSC ln thành cơng việc phát triển dịch vụ Nếu năm đầu phát triển dịch vụ kể PTSC dịch vụ tàu, chủ yếu cung cấp tàu bảo vệ khơng đòi hỏi yêu cầu kỹ thuật cao sau 25 năm phát triển, PTSC sở hữu thêm nhiều lĩnh vực dịch vụ đại trọng điểm Đến nay, PTSC khẳng định mạnh 06 lĩnh vực dịch vụ sau: (1) Dịch vụ tàu chuyên dụng, (2) Dịch vụ cảng dầu khí; (3) Dịch vụ khai thác bao gồm dịch vụ tàu FPSO/FSO, khảo sát ngầm; (4) Dịch vụ khí hàng hải; (5) Dịch vụ vận hành bảo dưỡng (O&M); (6) Dịch vụ khảo sát địa chấn, địa chất khảo sát cơng trình ngầm Đây dịch vụ kỹ thuật cao mà PTSC khẳng định vị nhà cung cấp số Việt Nam khu vực Qua phân tích tình hình tài cơng ty tình hình hoạt động PVS, ta thấy doanh nghiệp tiếp tục giữ vững thị phần ngành Dầu khí nói chung ngành Dịch vụ kỹ thuật dầu khí nói riêng, Tổng cơng ty cổ phần Kỹ thuậtt dầu khí Việt nam Xây dự báo tiếp tục tăng doanh thu năm trì tỷ suất lợi nhuận cao nhờ tình hình vĩ mơ tác động giá Dầu khí hồi phục trở lại Mặc dù áp lực cạnh tranh khiến số khoản mục chi phí doanh nghiệp gia tăng lên nhiên, với nỗ lực ban quản trị, giá trị cổ phiếu có xu hướng gia tăng nhanh tương lai Với kết qủa kinh doanh ổn định, có chiến lược quản trị tốt tình hình tài lành mạnh, giá dầu giới có xu hướng hồi phục tăng năm cổ phiếu PVS có xu hướng gia tăng nhanh Vì vậy, tác giả khuyến nghị mua, nắm giữ cổ phiếu PVS cho mục tiêu đầu tư dài hạn TÀI LIỆU THAM KHẢO CEIC (2017), Cơ sở liệu CEIC, truy cập ngày 25/12/2017 CEIC Database: https://www.ceicdata.com; Ngân hàng Nhà nước (2017), truy cập ngày 25/12/2017 tại: http://www.sbv.gov.vn/portal/faces/vi/pages/trangchu/tk/; Tổng cục Thống kê (2017), Tình hình kinh tế - xã hội năm 2017; Tổng cục Thống kê (2016), Tình hình kinh tế - xã hội năm 2016; Tổng cục Thống kê (2015), Tình hình kinh tế - xã hội năm 2015; VEPR (2017), Báo cáo kinh tế vĩ mô Việt Nam quý III/2017 Petrovietnam Tổng kết công tác năm 2016 triển khai kế hoạch năm 2017 Petrovietnam Tổng kết công tác năm 2015 triển khai kế hoạch năm 2016 Petrovietnam Tổng kết công tác năm 2014 triển khai kế hoạch năm 2015 Petrovietnam Tổng kết công tác năm 2013 triển khai kế hoạch năm 2014 Petrovietnam Tổng kết công tác năm 2012 triển khai kế hoạch năm 2013 10 Petrovietnam Báo cáo Thường niên (2013 – 2017) 11 Cafef.vn 12 Cophieu68.vn 13 asianbononline.adb.org PHỤ LỤC Phụ lục 1: Các báo cáo tài PVS giai đoạn 2013-2017 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN ĐVT: Triệu đồng BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN TÀI SẢN Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định (Giá trị hao mòn lũy kế) Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Tổng tài sản dài hạn khác Lợi thương mại Tổng tài sản dài hạn TỔNG TÀI SẢN Nợ Phải Trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Tổng Nợ 2013 2014 2015 2016 2017 5,856,522 8,194,249 7,991,387 5,883,670 5,761,373 N/A 4,110 570,070 911,017 1,524,757 7,533,116 715,172 169,379 14,274,189 7,870,723 5,725,329 6,125,027 5,401,768 587,658 1,190,081 1,650,745 437,861 273,418 523,862 580,689 438,447 16,930,15 16,000,729 15,151,148 13,564,207 N/A 5,313,424 -5,137,734 N/A 61,517 4,628,105 -6,106,371 N/A 81,922 4,727,816 -6,996,769 202,277 67,194 4,150,439 -7,853,571 197,542 35,130 3,679,088 -8,492,707 192,807 3,630,817 3,981,740 4,203,786 4,733,713 4,929,898 598,083 N/A 9,542,324 652,575 796,101 742,401 1,238,981 N/A N/A N/A N/A 9,753,501 10,436,324 10,389,962 10,307,845 26,683,65 26,437,05 25,541,110 23,872,052 23,816,513 10,496,052 11,506,377 9,872,435 9,743,163 7,360,293 3,623,939 4,222,346 4,689,744 4,045,495 4,430,996 15,728,72 14,119,991 14,562,179 13,788,658 11,791,288 Nguồn Vốn Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác 8,271,188 N/A Tổng Nguồn Vốn 8,271,188 Lợi ích cổ đơng thiểu số 1,425,334 10,954,93 11,874,874 11,752,452 12,080,763 N/A N/A N/A N/A 10,954,93 11,874,874 11,752,452 12,080,763 N/A N/A N/A N/A TỔNG NGUỒN VỐN 23,816,51 26,683,65 26,437,05 25,541,110 23,872,052 BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH ĐVT: Triệu đồng 2013 2014 2015 2016 2017 25,418,519 22,749,774 2,668,745 31,704,046 29,109,645 2,594,402 23,356,898 21,181,967 2,174,931 18,682,081 17,899,328 782,753 16,812,150 16,003,595 808,555 287,592 193,415 378,085 159,595 84,487 147,674 95,492 70,937 55,842 37,946 108,408 116,107 98,572 91,960 85,211 640,043 708,908 896,468 540,231 717,583 1,036,043 1,018,430 1,373,125 791,786 887,281 270,417 218,211 377,948 306,322 294,746 1,903,118 2,338,007 1,932,941 964,394 677,188 46,026 205,982 82,139 291,742 327,845 2,268,540 2,543,990 2,015,080 1,256,136 1,005,033 527,436 451,143 350,425 157,990 567,388 Chi phí thuế TNDN hỗn lại 41,437 101,655 171,116 188,402 -343,897 Lợi ích cổ đơng thiểu số 124,078 16,427 -23,856 -128,999 -18,917 692,951 569,225 497,685 217,393 204,574 1,699,667 446,700,42 2,007,618 446,700,42 1,469,683 446,700,42 780,745 446,700,42 762,624 446,700,42 14.7 20.1 13.1 14.2 21 EPS 3,394 2,966 3,338 2,210 1,750 (EPS chưa điều chính) -3,527 -4,458 -3,343 -2,037 -1,750 4.2 4.5 3.9 12 18.4 24 26.5 26.2 27 KẾT QUẢ KINH DOANH Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí hoạt động Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng chi phí hoạt động Tổng doanh thu từ hoạt động tài Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Chi phí lợi nhuận Chi phí thuế TNDN hành Tổng chi phí lợi nhuận Lợi nhuận sau thuế TNDN Khối lượng Giá cuối kỳ PE Giá sổ sách BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ ĐVT: Triệu đồng LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ - GIÁN TIẾP 2013 LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 2.268.540 Điều chỉnh cho khoản Chi phí khấu hao tài sản cố định 975,447 Phân bổ lợi thương mại Dự phòng giảm giá khoản đầu tư 20,473 ngắn hạn, dài hạn Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa 30,596 thực Lãi/(lỗ) từ lý tài sản cố định Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư -197,160 Chi phí lãi vay 147,674 Thu lãi cổ tức Các khoản điều chỉnh khác Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 3,245,570 trước thay đổi vốn lưu động Tăng, giảm khoản phải thu -2,205,303 Tăng, giảm hàng tồn kho -74,794 Tăng, giảm khoản phải trả (Không kể 2,015,226 lãi vay phải trả, thuế TNDN phải nộp) Tăng, giảm chi phí trả trước -91,930 Tăng/ (Giảm) chứng khốn kinh doanh Tiền lãi vay trả -256,822 Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp -542,675 Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh 11,937 Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh -129,342 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh 1.971.869 doanh LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Mua sắm TSCĐ -437,992 Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ 3,120 tài sản dài hạn khác Tiền chi cho vay, mua công cụ nợ đơn vị khác Tiền thu hồi cho vay, bán lại công cụ 214,605 nợ đơn vị khác Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác -1,278,096 Tiền thu hồi đầu tư góp vốn vào đơn vị 321,557 khác 2014 2015 2016 2017 2,543,990 2,015,080 1,256,136 1,005,033 982,741 904,021 870,765 685,411 16,348 336,524 -7,657 187,366 19,125 45,087 39,734 -20,781 -697,973 95,492 0 -947,048 70,937 18,208 -897,869 55,842 13,873 -704,391 37,946 1,258 2,939,786 2,442,809 1,330,823 1,191,842 -301,892 -211,538 2,428,840 -677,969 -609,824 -455,860 442,282 1,525,011 2,170,024 -1,999,112 -59,552 -102,733 -509,399 16,293 -179,574 -67,638 -76,564 -442,943 5,546 -185,479 3.765.218 1.427.491 56,367 -1,290,607 47,561 -62,004 -206,557 403 -177,197 -183 -44,496 -629,684 -209,298 -76.287 984.867 -269,873 -772,995 -447,571 -435,787 9,238 5,598 1,037 8,964 -4,110 -867,070 -1,245,394 -1,782,128 36,197 793,484 918,029 1,191,388 -36,571 -38,413 47,524 5,000 0 Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận 205,489 140,878 158,688 217,921 chia Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư -971,318 -124,241 -673,183 -550,977 LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn 1,042,307 0 góp chủ sở hữu Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu, 0 mua lại cổ phiếu DN phát hành Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận 3,500 28,594 358,910 59,165 Tiền chi trả nợ gốc vay -1,112,517 -774,463 -786,478 -735,068 Tiền chi trả nợ thuê tài 0 Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu -791,876 -573,205 -578,772 -808,800 Chi từ quỹ doanh nghiệp Tiền lãi nhận 0 0 Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài -858,586 -1,319,074 -1,006,340 -1,484,703 Lưu chuyển tiền kỳ 141,965 2,318,099 -252,032 -2,111,967 Tiền tương đương tiền đầu kỳ 5,709,909 5,856,522 8,194,249 7,991,387 Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái quy 4,649 19,627 54,453 4,249 đổi ngoại tệ Tiền tương đương tiền cuối kỳ 5,856,522 8,194,249 7,996,670 5,883,670 559,596 -457,966 0 62,710 -429,712 -284,048 -651,050 -124,149 5,883,670 1,853 5,761,373 Phụ lục 2: GIÁ ĐÓNG CỬA CỔ PHIẾU 2013 – 2017 Ngày giao dịch PVS HNX Ri Rm 29,12,2017 30,11,2017 31,10,2017 29,09,2017 31,08,2017 31,07,2017 30,06,2017 31,05,2017 28,04,2017 31,03,2017 28,02,2017 25,01,2017 30,12,2016 30,11,2016 31,10,2016 30,09,2016 31,08,2016 29,07,2016 30,06,2016 31,05,2016 29,04,2016 31,03,2016 29,02,2016 29,01,2016 31,12,2015 30,11,2015 30,10,2015 30,09,2015 31,08,2015 31,07,2015 30,06,2015 29,05,2015 27,04,2015 31,03,2015 27,02,2015 30,01,2015 31,12,2014 28,11,2014 23.6 18.2 15.2 16.3 16.4 16.3 16.8 17 17.2 17.6 18.5 17.7 16.4 17.7 19.2 21.2 21 16.9 18.2 18.7 17.2 15.3 15.2 15.4 16.7 19.6 21.6 20.8 21 25.8 26.9 25.3 26 22.6 27.1 26.9 26.9 32.8 116.86 114.72 105.15 107.65 103.88 101.18 99.13 93.91 89.53 90.81 86.83 84.45 80.12 80.63 82.25 85.00 84.40 83.70 84.70 81.90 80.70 79.00 78.70 76.90 80.00 80.60 82.20 78.00 76.90 85.10 84.90 83.20 82.70 82.30 85.80 85.60 83.00 87.40 29.67% 19.74% -6.75% -0.61% 0.61% -2.98% -1.18% -1.16% -2.27% -4.86% 4.52% 7.93% -7.34% -7.81% -9.43% 0.95% 24.26% -7.14% -2.67% 8.72% 12.42% 0.66% -1.30% -7.78% -14.80% -9.26% 3.85% -0.95% -18.60% -4.09% 6.32% -2.69% 15.04% -16.61% 0.74% 0.00% -17.99% -18.81% 1.87% 9.10% -2.32% 3.63% 2.67% 2.07% 5.56% 4.89% -1.41% 4.58% 2.82% 5.40% -0.63% -1.97% -3.24% 0.71% 0.84% -1.18% 3.42% 1.49% 2.15% 0.38% 2.34% -3.87% -0.74% -1.95% 5.38% 1.43% -9.64% 0.24% 2.04% 0.60% 0.49% -4.08% 0.23% 3.13% -5.03% -0.68% 31,10,2014 30,09,2014 29,08,2014 31,07,2014 30,06,2014 30,05,2014 29,04,2014 31,03,2014 28,02,2014 27,01,2014 31,12,2013 29,11,2013 31,10,2013 30,09,2013 30,08,2013 31,07,2013 28,06,2013 31,05,2013 26,04,2013 29,03,2013 28,02,2013 31,01,2013 28,12,2012 30,11,2012 31,10,2012 28,09,2012 31,08,2012 31,07,2012 29,06,2012 31,05,2012 27,04,2012 30,03,2012 29,02,2012 31,01,2012 40.4 40.2 40.3 33.5 29.2 26.8 26 29.3 29.4 28 20.3 18 16.8 16.2 15.4 15.9 15.6 16.8 13.2 14.2 15.3 15 13.7 15 15 15.2 15.3 15.1 15.4 16.3 18.3 16.1 16.7 13.9 88.00 88.60 87.00 79.30 77.90 75.80 79.90 89.40 83.10 74.20 67.80 65.20 61.60 61.00 61.20 61.50 62.80 64.60 58.40 60.20 62.60 62.60 57.10 51.00 53.00 55.50 61.40 69.20 71.10 74.10 79.90 72.20 68.70 60.60 0.50% -0.25% 20.30% 14.73% 8.96% 3.08% -11.26% -0.34% 5.00% 37.93% 12.78% 7.14% 3.70% 5.19% -3.14% 1.92% -7.14% 27.27% -7.04% -7.19% 2.00% 9.49% -8.67% 0.00% -1.32% -0.65% 1.32% -1.95% -5.52% -10.93% 13.66% -3.59% 20.14% -0.68% 1.84% 9.71% 1.80% 2.77% -5.13% -10.63% 7.58% 11.99% 9.44% 3.99% 5.84% 0.98% -0.33% -0.49% -2.07% -2.79% 10.62% -2.99% -3.83% 0.00% 9.63% 11.96% -3.77% -4.50% -9.61% -11.27% -2.67% -4.05% -7.26% 10.66% 5.09% 13.37% ... CÁO TÀI CHÍNH TỔNG CƠNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ KỸ THUẬT DẦU KHÍ VIỆT NAM – PTSC Tổng quan 1.1 Giới thiệu doanh nghiệp - Tên công ty: Tổng công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam - Tên viết... 09/02/2007, Cơng ty Cổ Phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí chuyển thành Tổng Cơng ty Cổ Phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí sở Quyết định số 23/QĐDVKTHĐQT việc chuyển đổi Công ty Cổ Phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí theo... Công ty Cổ Phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí sở Quyết định số 1763/QĐ-BCN việc phê duyệt phương án chuyển đổi Cơng ty Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí thành Cơng ty Cổ Phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Bộ Công