Đánh giá tính bền vững của nợ công Việt Nam

: IMF 2013, Public Sector Debt Statistics.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

LUẬN VĂN THẠC SĨ

Đ V N

Mã s : 83.10.106

Họ và tên họ N T T

N ườ ướng dẫ GS TS Đ N ọ T

– 2019

ỜI C ƠN

–

!

05 20

ỜI C ĐO N

18 05 2019

Nguy

ỤC ỤC

ỜI C ƠN

ỜI C ĐO N

ỤC ỤC

NH ỤC C C T VI T T T

NH ỤC C C H NH

NH ỤC C C NG

CHƯƠNG GI I THI CH NG 1

1.1 T 1

1.2 T 2

1.2.1 2

1.2.2 3

1.2.3 5

1.3 5

1.4 Đ ư 5

1.5 ư 6

1.5.1 u 6

1.5.2 p s li u 6

1.5.3 li u 6

1.6 7

CHƯƠNG CƠ S TH T VÀ KHUNG PHÂN TÍCH 8

2.1 C 8

2.1.1 8

2.1.2 11

2.1.3 12

2.1.4 13

2.1.5 14

2.1.6 16

2.2 T 18

2.2.1 18

2.2.2 18

2.2.2.1 18

2.2.2.2 20

2.2.2.3 22

2.3 23

2.3.1 23

2.3.2 (2005) 29

2.3.3 (DSA) 33

CHƯƠNG T VÀ TH O ẬN 35

3.1 T V N 2012 – 2018 35

3.1.1 V N 35

3.1.2 37

3.1.2.1 37

3.1.2.2 38

3.1.2.3 39

3.1.3 41

3.1.4 42

3.1.4.1 43

3.1.4.2 44

3.1.4.3 45

3.1.4.4 46

3.2 Đ V N 47

3.2.2 (1989) 47

3.2.3 , N (2005) 55

3.2.4

- 60

3.3 T 67

3.3.2 67

3.3.3 2012 – 2018 69

CHƯƠNG T ẬN VÀ G I CÁC GI I PHÁP 72

4.1 72

4.2 Các gi i pháp nâng cao tính b n v ng c a n công Vi t Nam 73

4.2.1 73

4.2.2 73

4.2.3 75

4.2.4 Lành m m b o kỷ lu t tài khóa, an ninh, an toàn tài chính 78

TÀI I TH H O 80

HỤ ỤC

NH ỤC C C T VI T T T

T N N

DN

DNNN

DSA

Debt Sustainability Analysis DSF Debt Sustainability Framework EU Liên hi p châu Âu European Union GDP T ng s n phẩm n a Gross Domestic Product ICOR Incremental Capital - Output Ratio IDA International Development Association IMF International Monetary Fund LIC Low-Income Countries MAC

Market-Access Countries NHNN Ngân

NHTW

NSNN

ODA Hỗ tr phát tri n chính th c Official Development Assistance PPP – Public - Private Partnership TPCP

USD -

WDI World Development Indicator

NH ỤC C C H NH

2 9

2 2 21

2.3 27

2.4 32

3.1 20 2 2018 35

3.2 ỷ 2017 37

3.3 ( 2012 – 2017) 38

3.4 ẩ ẩ

2006 – 2017 45

3.5 54

3.6 61

3.7

63

3.8 65

3.9

67

NH ỤC C C NG

3 2012 – 2018 36

g 3 2 ỷ 2012 – 2018 37

3

20 7 41

3 ẩ ẩ 48

3 5 : 51

3 : 53

3 7 2012 - 2017 56

3 60

3 (%) 61

3 0 (%) 64

3 66

CHƯƠNG 1 GI I THI CH NG

1.1 T

ẩ

,

ỗ N công c n ph c s d ng h p lý, hi u qu và qu n lý t t n u không thì kh ng ho ng n công có th x y ra v i b t kì qu c gia nào t i b t kì th m nào và gây ra nh ng h u qu nghiêm tr ng i v i Vi t Nam, v n thành m tài nóng b ng, dù g t vài tín hi u tích c c cho th y Chính ph n h gi m b s n công trên v

n u không có m ho ch qu n lý n công hi u qu c bi t là n t ki m soát n u có th x y ra

th d báo

có các gi i pháp chính sách

? L a ch n gi i pháp vay n p thi u h ng nhu c

mang l i gi i pháp hi u qu t n kinh t c là bài toán khó i v i các nhà ho nh chính sách c a Vi t Nam

, “

”

1.2 T tình hình

1.2.1 G ớ ớ

(Debt Sustainability Framework for Low-Income

20 5

ỗ 200 200 20 2 2017

2005

7 70-2002

(Binary Recursive Tree) ( IMF working paper “Rules of f S D ”, 2005, No 05/42)

s (1989) (Science Direct, 1989, World Development, Volume 17, Issue 1, pages 29-43)

c tính c a cán cân d báo các ch s n trên xu t khẩ ng thái c a n ph thu c vào b n ch s : tỷ l n trên xu t khẩu và tỷ l nh p khẩu trên xu t khẩu th u; tỷ l lãi su t trên xu t khẩu và tỷ l ng nh p khẩu trê ng xu t khẩ

ỷ ẩ h

ẩ

(Debt Sustainability Analysis for Market-Access Countries)

ẩ

2002

2003, 2005, 20 20

ỗ

, n ỷ

(1987)

2005 (

–

- –

1.2.2 C V N

20 7

20 2

2

20

2

20

ẩ

20

20

2005 20

20 7

giá 2011 -2015 qua các nhân t có ng qua l n n ẳng th n: ỷ

, ỷ );

,

5 50% GDP

v tr n tr c ti p c a Chính ph t quá 25% t

t c gi m d n quy mô n công kho 0 20 0

quy t c a Qu c h i khóa XIV), c n t p trung vào các gi i pháp

, chính quy n các c p ph i tuân th nghiêm kỷ lu t tài khóa n t d toán thì ph i gi m chi

ng ẩ m b o quy mô

t 32 - 34% GDP gia n 2016-2020

ti p t c hoàn thi phát tri n th ng ch ng khoán Vi các công c n Chính ph c giao d ch mua bán thu n l i, t o kênh vay v n ch y u v i chi phí th p, nh t là v n vay trung và dài h u n 1.2.3 V N ,

WB (2005, 20 2

V 20 7

1.3

Lu n v ng c a n công Vi xu t m t s gi i pháp nâng cao tính b n v ng Các m c tiêu c th c t bao g m: - T 2012 -2017 - H th n v ng c a n công -

- s

1.4 Đ ư

, n

– 20 7 2023

1.5 ư

1.5.1 ư u

2005

(Debt sustainability analysis for market-access countries) (2002) ng nghiên c u c a lu n tính b n v ng c a n công 1.5.2 ư p s li u

1-7

-

…

B B –

International Monetary Fund (IMF) 1.5.3 ư li u :

20 2 -20 7

2005

-

Nam 2

ph

1.6

4

1

2:

3

4 ác gi i pháp

CHƯƠNG 2: CƠ S TH T VÀ KHUNG PHÂN TÍCH

2.1 C

2.1.1 Khái

Tuy nhiên n

a WB (2002)

,

50

Theo IMF (2013),

-

ỗ )

-

, theo , số 20/2017/QH14 2 20 7 23/11/2017,

:

-

: IMF (2013), Public Sector Debt Statistics Guide for Compiler and Users H 2.1: C I -

-

ỗ (ODA)

công

liên bang

)

:

-

- Theo các t ch c qu c t , ngoài thành ph n ch ch t c a khu v c công là Chính ph và chính quy c này còn bao g m các công ty công (theo IMF) ho c các t ch c t ch (theo WB) và c n lý ti n t trung y, khu v c công c a các t ch c qu c t (IMF, WB) có s có m t c a n lý ti n t - NHTW) trong khi Vi t Nam n trong khu v c công -

h

… : (i) ngân sách c a các t ch c này ph c chính ph phê duy t; (ii) Chính ph c s h u trên 50% ho c có i di n chi 50 c; ho ng h p các t ch c này m t kh c ph i ch u trách nhi m v n c a các t ch y, n u Chính ph có b t kỳ ng i v i m t kho n n thì theo t ch c qu c t này, kho n n c x p vào n công (DN)

, Bungari, Rumani),

( , Macedonia)

(Bungari, Macedonia)

, các t ch c qu c t n n n n Chính ph còn Vi t Theo nguyên t c tính n c a m t s t ch c qu c t , khi m t công ch c nh ph v t ph n khác, có th b ng ho c g , Chính ph ph này Ph n Nhà i tính vào chi tiêu D a vào h

chi tr i tính vào n Kho n m c này trên th c t là không nh , t i các qu c gia phát tri , Canada, Úc, Nh t và các c trong kh EU ẩn c a Liên hi p qu u có tỷ l n 50 u T i Vi t Nam, B o hi m xã h i (tr c thu c Chính ph

trách v ch o hi m xã h i thu phí bao g m m t ph n trích t ng và m t ph n t ngâ c hỗ tr và th c hi n ch ng cho cán b ngh ch toán ch rõ Vi t Nam c p t i kho n n th c trên th gi p ph i r t nhi u ki n dân s ỷ l sinh th p và tỷ l tham gia l ng lao ng gi m thì s t n t i c a h th b

lai không xa Kho này l c ph n ánh trong tài kho n tài chính qu c gia và nó tr thành m a ti m ẩ i v i các chính sách tài chính vì Chính ph ph i chuẩn b m t dòng ti n kh ng l thanh toán kho n n

2.1.2

:

ố :

N c là n công mà bên cho vay là cá nhân, t ch c Vi t Nam N

c ngoài là n công mà bên cho vay là Chính ph c ngoài, vùng lãnh th , t

ch c tài chính qu c t , t ch c ngoài

:

: N công có hai lo i là n công t tho thu n tr c

ti p và n công t công c n N công t tho thu n tr c ti p là kho n n công

xu t phát t nh ng tho thu n vay tr c ti p c c có thẩm quy n

v i cá nhân, t ch c cho vay N công t công c n là kho n n công xu t phát t

vi c có thẩm quy n phát hành các công c n vay v n Các công c n này có th i h n ng n ho ng có tính vô danh và kh chuy ng trên th ng tài chính

:

ti p

c Xu t phát t b n ch t c c là thi t ch ph c v l i ích chung

c a xã h c là c a dân, do dân và vì dâ n n

c quy nh ph i d a trên l i ích c a nhân dân, mà c th phát tri n kinh t - xã h i c c và ph u ki n quan tr ng nh t

2.1.4 C

:

ỷ

ố

…

ỷ ỷ

ỳ …

ỗ h

ẳ

ỷ

ẳ công gâ ỷ

ẩ … ẩ

n ẩ

ỳ … ỷ …

va

2.1.5

hác) thì

u

ỷ -1946)

ỳ

Ô

H u h t các qu c gia th c hi n n n kinh t th u có ho ng vay

n Vi c vay n c c th c hi n d m c a

u ch nh quan tr ng: m t là, vi c c ý thâm h t ngân sách

p b ng các kho c th c hi n, b i l xét v lý thuy t thì nh ng t các kho n vay ch có ích trong ng n h n còn v dài h n

l i có ng tiêu c c c n ph i có gi i h n v m t th i gian trong vi c s d ng các kho n vay; và hai là, các kho n n công ph c ki m soát

k ng nh m b o hi u qu s d ng th i h n ch nh ng không mong mu n t vi c s d ng các kho n vay Vi c qu n lý n công hi u qu s giúp

ng b i: thu nh p c a n n kinh t , kim ng ch xu t khẩu ho c ngu n thu

c a chính ph M t kho n n c xem là có kh chi t kh u (discount) c c b ng v i giá

ch y u là t các kho c ngoài Theo Roubini (2005), r i ro thanh kho n

có nhi u kh y ra khi t l n ng n h n trên d tr ngo i h t quá 1,3

l n

Bên c nh ng b t n từ các y u tố kinh t có th ng x u

n n công Các y u t ng, thu ngân sách chính ph ,

l m phát và t ng kinh t là m t trong nh ng m u c a các qu u ki các qu c gia này có th

ti p c n v i các ngu n tài chính t các th ng v n qu c t

ng th p thì s r t khó vay n n kh

tr n , n u ngu n thu ngân sách d i dào s giúp gi m thâm h t và gi m r i ro c a

n L m phát cao hay vi c n i t b n cho nh ng kho n n c

n c l i n u n i t b nh giá cao

t khẩu, làm gi m thu ngo i h

r i ro v i n c ngoài

2.2 T

2.2.1

Theo Ngân hàng Th gi “ c ngoài c a m t qu c coi

là b n v ng n n (tr g c th c hi n m y

mà không c n s d n các bi n pháp tài tr ngo i l (ví d n

gi m), ho c không c n ph i th c hi n nh u ch nh l i v i cán cân thu

c a IMF không h d dàng và có ph Hi n t i v

th ng nh có th ng kh h toán, kh n và kh

u ch nh thu chi t c tính b n v ng c a n c a m t qu c gia

a, tính b n v ng và an toàn c a n không ch ph thu c vào hi n t i c a

qu c gia vay n mà còn ch u ng b i nh ng bi ng kinh t toàn c u Chi phí tài tr i theo th i gian và khó d c bi t, nó có th

và có th t o ra m t vòng luẩn quẩn K t qu là m t kho n n có th b n v ngày mai không b n v ng và

ỷ

ố

ẳ

ỳ

ỷ :

ỷ

ẩ

i

ẩ –

ẩ

ỷ

ẩ

ỷ

n

2.2.2.2 ơ u n i u a n n

ỳ

2 2

o

n

u Q

H 2.2: C ườ

ỳ

ỳ

ỳ

ỳ nghiêm tr ỷ

ỷ

ẳ

ẳ (k

ỳ –

2.2.2.3 ơ u ng i n a n i gi

ỳ

i

ẩ

ố

ỷ

g

ỷ ỷ

ỷ

ỷ ỷ

ẳ

ỷ ỷ Tu

ỷ …

D ố

c quan

ròng t c ngoài Ngoài ra, tài kho hi u là s chênh l ch

gi a ti t ki :

n vãng lai và n c ngoài c a Vi t Nam ch c ch n

t n t i m t m i quan h c th hi n thông qua vi c vay n tài tr cho thâm h t tài kho n vãng lai

Mô hình Jaime De Pinies không ch xem xét s ng c a cán cân vãng

n s ng c a b i chi ngân sách t i tính b n v ng n c ngoài Vi t Nam Y u t b i chi ngân sách không ch c ki nh, mà còn có

ng nh n m b n v ng c a các kho n vay n c a chính ph Jaime de Pinies (1989) ng mô hình tích t n d n, d a vào các

c tính c d báo các ch s n trên xu t khẩu Trong mô

ng thái c a n ph thu c vào b n ch s : tỷ l n trên xu t khẩu và tỷ l

nh p khẩu trên xu t khẩu th u; tỷ l lãi su t trên xu t khẩu và tỷ l

ng nh p khẩ ng xu t khẩu

: (1)

(3) , ẩ

:

:

(

ỳ

d 5 :

( ỷ ẩ ẩ ) P :

:

Thay :

(6)

h n ch so v i tỷ l t khẩu, thì có th c tỷ l n trên xu t khẩu

gi m d n ngay c khi lãi su t quá tỷ l t khẩu và tỷ l nh p khẩu trên

M t n n kinh t n m trong vùng 4 ch c ch n có chính sách n không b n

v ng, b i vì v i nh p khẩ t khẩu, thâm h t tài kho n vãng lai không bao g m lãi su t s n, k t qu ẩy tỷ l n trên xu t khẩ

ẩ

Trong mô hình này tỷ l gi khẩ ng xu t khẩu là thông s quan tr ng nh t quy nh tính b n v ng c a n N u tỷ l nói

c thì chính sách n s tr nên không b n v ng, ngay c ng

E

ẩ

50 0 : tỷ l n c ngoài trên GDP, t ng GDP th c, n ng n h n trên d tr ngo i h i, n c ngoài trên t c (NSNN), s n cu c b u c t ng th ng, lãi su t trái phi u kho b c M , l m phát, nhu c u tài tr nh giá tỷ giá, và s bi ng c a tỷ

0 5 0 5 Các qu c gia v i có tỷ l l

ng ho ng n cao nh t v i xác su t n ng h p

kh ng ho ng trong m u nghiên c ng h p này

Nhóm qu c gia có kh ng ho ng n cao th nhì là nh ng qu c gia

có quy mô n c ngoài m c trung bình 19 - 7 ng th i có tỷ

l n ng n h n cao (trên 130% d tr ngo i h i), t giá c ng nh c và b t n chính

tr Nhóm qu c gia này có xác su ng ho ng lên t i 41,5%

c l i, 58,4% nh ng qu c gia không x y ra kh ng ho ng n

u ki : nh c có n c ngoài th p, t l n ng n h 130% d tr ngo i h i và t l n 2 0 cùng v i n n kinh t không n m trong tình tr ng suy thoái

Cây nh c dùng ch y phân lo i và d báo r i

ro kh ng kho ng n công theo d ng hình cây, mỗ m nút mẹ c phân tách

ỗ m nút con này l i ti p t c phân thành

m nút con n a, quá trình c m nút cu i cùng chính là k t qu c n tìm (xem Hình 3.2) D a trên các quy t c phân nhánh này, các m u quan sát có th c x p vào vùng r i ro ho c vùng an toàn Các m u quan sát trong m c phân vào vùng r i ro (ho c an toàn) n

t l s quan sát có kh ng ho ng l c th l

m u nghiên c u

ỷ

ỷ

5

ỷ

ỷ

ỷ