Tác động của đòn bẩy đến đầu tư của công ty ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐẬU LÝ HIỀN THẢO TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY ĐẾN ĐẦU TƯ CỦA CƠNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐẬU LÝ HIỀN THẢO TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY ĐẾN ĐẦU TƯ CỦA CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG (hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS LÊ PHAN THỊ DIỆU THẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài “ Tác động đòn bẩy đến đầu tư công ty ngành Thực phẩm Đồ uống niêm yết Việt Nam” thành nghiên cứu hướng dẫn PGS TS Lê Phan Thị Diệu Thảo Các số liệu, kết phân tích, đánh giá luận văn hồn tồn trung thực, xác lấy từ thực tế thực nghiệm thị trường Việt Nam chưa công bố cơng trình nghiên cứu trước TP.Hồ Chí Minh, ngày 23 tháng 05 năm 2019 Tác giả luận văn Đậu Lý Hiền Thảo MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu .6 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 2.1 Một số khái niệm 2.1.1 Đầu tư 2.1.2 Đòn bẩy tài .10 2.1.3 Mối quan hệ đòn bẩy tài đến định đầu tư .12 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm .14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 19 3.2 Mơ hình nghiên cứu .20 3.2.1 Đầu tư (INV) 21 3.2.2 Đòn bẩy tài (LEV) 21 3.2.3 Giá trị doanh nghiệp (TOBIN’s Q) 22 3.2.4 Tỷ số lợi nhuận ròng sau thuế khấu hao tổng tài sản cố định 23 3.2.5 Mức tăng trưởng doanh thu công ty 25 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.3.1 Phương pháp chọn mẫu 25 3.3.2 Phương pháp thu thập liệu nghiên cứu .26 3.3.3 Phương pháp xử lý liệu .26 3.4 Trình tự nghiên cứu .27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 4.1 Thống kê mô tả 29 4.2 Phân tích tương quan 32 4.3 Phân tích hồi quy 33 4.3.1 Dựa liệu biến 33 4.3.2 Dựa liệu bảng nhóm cơng ty tiềm tăng trưởng cao 36 4.3.3 Dựa liệu bảng nhóm cơng ty tiềm tăng trưởng thấp 38 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 47 5.1 Kết luận 47 5.2 Khuyến nghị 47 5.3 Hạn chế nghiên cứu .49 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt HOSE Tên đầy đủ tiếng anh Ho Chi Minh Stock Tên đầy đủ tiếng việt Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Exchange HNX Ha Noi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội F&B Food & Beverage Thực phẩm Đồ uống GMM Generalized Method of Phương pháp ước lượng moment tổng Moments quát NPV Net Present Value Giá trị OLS Ordinary least squares Phương pháp bình phương bé REM Random Effects Models Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên FEM Fixed Efects Models Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định MM Modigliani Miller Lý thuyết cấu trúc vốn cân đối BCTC Báo cáo tài DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1 Thống kê mơ tả biến 29 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến 32 Bảng 4.3 Kết hồi quy tác động đòn bẩy đến đầu tư 33 Bảng 4.4 Kết hồi quy tác động đòn bẩy đến đầu tư nhóm cơng ty tiềm tăng trưởng cao 36 Bảng 4.5 Kết hồi quy tác động đòn bẩy đến đầu tư nhóm công ty tiềm tăng trưởng thấp 38 Bảng 4.6 Tổng hợp kết nghiên cứu trước so sánh với kết nghiên cứu luận văn .45 TÓM TẮT Bài viết nghiên cứu tác động đòn bẩy đến định đầu tư công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết thị trường Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài 52 cơng ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn 2008 – 2017 Bài nghiên cứu tiếp cận thông qua công thức mơ hình định lượng, sử dụng phương pháp nghiên cứu hồi quy theo hiệu ứng cố định mô hình hồi quy theo hiệu ứng ngẫu nhiên Kết kiểm định cho thấy đòn bẩy tài có tác động tiêu cực mạnh đến định đầu tư mà tiềm tăng trưởng cơng ty lớn, ngược lại, cơng ty có tiềm tăng trưởng thấp đòn bẩy tài có tác động tiêu cực không đáng kể đến định đầu tư Dựa vào kết nghiên cứu nhà quản trị có định đắn làm gia tăng giá trị cơng ty Từ khóa : định đầu tư, đòn bẩy tài chính, ngành thực phẩm đồ uống ABSTRACT This article examines the impact of leverage on investment decisions of companies in the food and beverage industry in Vietnam Research data were collected from the financial statements of 52 companies in the food and beverage industry listed on the two floors of Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) & Hanoi Stock Exchange (HNX) in the period of 2008 2017 The paper is approached through a quantitative model formula, using a fixed effect regression research method and a random effect regression model The test results show that financial leverage has a stronger negative impact on investment decisions when the growth potential of that company is larger, whereas companies with low growth potential are leverage The main negative impact on investment decisions is negligible Based on the research results, managers have the right decisions to increase the value of the company Keywords : investment decision, financial leverage, food & beverage industry CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Trong bối cảnh kinh tế hội nhập, sau gia nhập liên minh kinh tế, việc Việt Nam ký kết Hiệp định Châu Á Thái Bình Dương (APEC) tham gia Cộng đồng Kinh tế Châu Á (AEC) làm cho ngành thực phẩm đồ uống đối mặt với hội thách thức Theo báo cáo Viện Toàn cầu McKinsey (MGI), công bố ngày 12/9/2018 Diễn đàn Kinh tế Thế giới (WEF) Hà Nội, Việt Nam nằm 18 kinh tế đánh giá nước đạt hiệu vượt trội vòng 50 năm qua Trong tình hình này, cơng ty ngành F&B Việt Nam có bước mạnh mẽ cách thúc đẩy mở rộng mơ hình đầu tư, kinh doanh đa dạng hóa sản phẩm để tạo bước mạnh mẽ để tham gia Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) Luận văn chứng thực lại tác động đòn bẩy tài đến định đầu tư hiệu sử dụng nợ cấu công ty đặc biệt ngành F&B Việt Nam thơng qua mơ hình kiểm định, dựa vào liệu thực tế Theo khảo sát doanh nghiệp Profit500 Vietnam Report thực tháng 10 năm 2018 ngành F&B ngành có tiềm sinh lời lớn giai đoạn tới, tiềm tăng đến 20% Công ty cổ phần Báo cáo Đánh giá Việt Nam (theo Vietnam Report, 2018) nhận định Việt Nam trở thành thị trường có sức tiêu thụ thực phẩm - đồ uống tiềm khu vực Cụ thể, theo nghiên cứu toàn cảnh ngành F&B Việt Nam năm 2018 Vietnam Report, ngành F&B chiếm khoảng 15% GDP có xu hướng tăng lên với tốc độ tăng trưởng trung bình khoảng 7% năm Dẫn số liệu từ Tổng cục Thống kê, Việt Nam đánh giá thị trường có sức tiêu thụ thực phẩm – đồ uống tiềm Chỉ số tiêu thụ ngành sản xuất chế biến thực phẩm sản xuất đồ uống tháng đầu năm 2018 tăng 8,1% 10,2% so với kỳ năm 2017 (số liệu từ Tổng cục Thống kê Việt Nam – GSO) TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang Thúy Quyên, 2013 Mối quan hệ sử dụng đòn bẩy tài định đầu tư Phát triển & Hội nhập, Số 9, 19 Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn Thị Liên Hoa, 2008 Phân tích tài Hà Nội: Nhà xuất Lao Động Nguyễn Ninh Kiều, 2009 Tài donah nghiệp Hà Nội: Nhà xuất Thống kê Trịnh Thị Phan Lan, 2015 Các chứng thực nghiệm tác động quản trị rủi ro tới giá trị doanh nghiệp Tạp chí Khoa học Đại học Quốc gia Hà Nội: Kinh tế Kinh doanh, Tập 31, Số 3, 1-9 Tiếng Anh Aivazian, V A., Ge, Y & Qiu, J , 2005 Debt Maturity Structure and Firm investment Financial Management, 107-119 Arellano, M &Bond, S., 1991 Sometest of Specification for Panel data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations Reviews of Economics Studies, Số 58, 277-297 Firth, M., Lin, C & Wong, S.M.L , 2008 Leverage and investment under a state-owned bank lending Environment: Evidence from China Journal of Corporate Finance, Số 14(5), 642-653 Franklin John S, Muthusamy K, 2011 Impact of Leverage on Firms Investment Decision International Journal of Scientific & Engineering Research, Số Jensen, M.C , 1986 Agency Cost of the Free Cash Flow, Corporate Finance, and T ake-overs American Economic Review, Số 76, 323-329 10 John, F & Muthusamy , K , 2011 Impact of Leverage on Firms Investment Decision International Journal of Scientific & Engineering Research, Số 2(4),1-16 11 Khan, J & Naeemullah , 2015 The Impact of Leverage on Firm’ s Investment Research Journalof Recent Sciences, Số 4(5),67-70 12 Lang, L , 1995 Leverage, Investment, and firm growth NBER W orking Paper, Số 51(65), 1-35 13 Mehmet Umutlu, 2010 Firm leverage and investment decisions in an emerging market Qual Quant, Số 4, 1005 – 1013 14 Modigliani & Miller , 1958 The cost of capital, corporation finance and the theory of investment The American Economic Review, Số 48(3),261297 15 Myers, S , 1977 Determinants of Corporate Borrowing Journal of Financial Economics, Số 5,147-175 16 Nguyen Van Duy, Pham Thi Lan Huong & Le Minh Tu, 2015 Impact Of Leverage On Firm’s Investment Decision Of Food - Beverage Industry, International Conference on Emerging Challenges: Managing to Success, Số 1, 325-331 17 Nguyen Van Duy, Dao Trung Kien, Nguyen Thi Hang, Dao Thi Huong, 2014 Impact of Capital Strutures, Firm size and Revenue Growth on the Performance of Fishery Companies Listed on the Vietnamese StockMarket International Conference on Emerging Challenges Innovation Managermentfor SMEs, 623-628 18 Odit, M.P , Chitoo, H.B , 2008 Does Financial Leverage Influence Investment Decisions? The Case Of Mauritian Firms Journal of Business Case Studies, Số 4(9), 49-60 19 Vo Xuan Vinh, 2018 Leverage and Corporate Investment – Evidence from Viet-nam Finance Research Letters 20 Yuan, Y & Motohashi, K., 2012 Impact ofLeverage on Investment by Major Shareholders: Evidence from Listed Firms in China WIAS Discussion Paper , 1-28 Đường dẫn 21 Việt Nam top 18 kinh tế vượt trội giới, https://news.zing.vn/vn-trong-top-18-nen-kinh-te-moi-noi-vuot-troi-nhat-thegioi-post876392.html , ngày 19/11/2019 22 Làn gió cho ngành F&B từ cơng nghiệp 4.0, https://baodautu.vn/lan-giomoi-cho-nganh-fb-tu-cong-nghiep-40-d98597.html, ngày 19/11/2019 23 Ngành thực phẩm - đồ uống: Triển vọng thị trường xu hướng tiêu dùng, http://thoibaonganhang.vn/nganh-thuc-pham-do-uong-trien-vong-thi-truong-vaxu-huong-tieu-dung-81568.html, ngày 19/11/2019 24 Ngành Thực phẩm - đồ uống Việt Nam: Nhiều dư địa lọt vào top châu Á, https://baohaiquan.vn/nganh-thuc-pham-do-uong-viet-nam-nhieu-du-dia-lotvao-top-3-chau-a-60700.html, ngày 19/11/2019 25 Thị trường F&B Việt Nam 2018, http://cafebiz.vn/thi-truong-fb-viet-nam20181130204248807.chn , ngày 19/11/2019 26 Sàn UPCoM: Chất lượng phức tạp tiềm ẩn nhiều rủi ro, https://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/san-upcom-chat-luong-phuc-taptiem-an-nhieu-rui-ro-236893.html, ngày 19/11/2019 DANH MỤC PHỤ LỤC STT Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Nội dung Phụ lục Phụ lục Phụ lục Kiểm định tượng phương sai thay đổi liệu toàn mẫu Phụ lục Kiểm định tượng đa cộng tuyến liệu toàn mẫu 10 Phụ lục 10 Kiểm định tượng tự tương quan liệu toàn mẫu 11 Phụ lục 11 12 Phụ lục 12 13 Phụ lục 13 14 Phụ lục 14 15 Phụ lục 15 16 Phụ lục 16 17 Phụ lục 17 18 Phụ lục 18 19 Phụ lục 19 20 Phụ lục 20 Thống kê mô tả biến Ma trận tương quan biến Mơ hình hồi quy pooled OLS liệu tồn mẫu Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định liệu tồn mẫu Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên liệu toàn mẫu Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy liệu tồn mẫu phù hợp Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy liệu tồn mẫu phù hợp Mơ hình hồi quy pooled OLS liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên liệu nhóm công ty Tobin’s Q lớn Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn phù hợp Kiểm định Hausman mô hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn phù hợp Kiểm định tượng phương sai thay đổi liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Kiểm định tượng đa cộng tuyến liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Kiểm định tượng tự tương quan liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Mơ hình hồi quy pooled OLS liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định liệu nhóm công ty Tobin’s Q nhỏ 21 Phụ lục 21 22 Phụ lục 22 23 Phụ lục 23 24 Phụ lục 24 25 Phụ lục 25 26 Phụ lục 26 Mô hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên liệu nhóm công ty Tobin’s Q nhỏ Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ phù hợp Kiểm định Hausman mô hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ phù hợp Kiểm định tượng phương sai thay đổi liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Kiểm định tượng đa cộng tuyến liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Kiểm định tượng tự tương quan liệu nhóm ty Tobin’s Q nhỏ Phụ lục Thống kê mô tả biến Phụ lục Ma trận tương quan biến Phụ lục Mơ hình hồi quy pooled OLS liệu tồn mẫu Phụ lục Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định liệu toàn mẫu Phụ lục Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên liệu toàn mẫu Phụ lục Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy liệu tồn mẫu phù hợp Phụ lục Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy liệu toàn mẫu phù hợp Phụ lục Kiểm định tượng phương sai thay đổi liệu toàn mẫu Phụ lục Kiểm định tượng đa cộng tuyến liệu toàn mẫu Phụ lục 10 Kiểm định tượng tự tương quan liệu toàn mẫu Phụ lục 11 Mơ hình hồi quy pooled OLS liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Phụ lục 12 Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Phụ lục 13 Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Phụ lục 14 Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn phù hợp Phụ lục 15 Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn phù hợp Phụ lục 16 Kiểm định tượng phương sai thay đổi liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Phụ lục 17 Kiểm định tượng đa cộng tuyến liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Phụ lục 18 Kiểm định tượng tự tương quan liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q lớn Phụ lục 19 Mơ hình hồi quy pooled OLS liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Phụ lục 20 Mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Phụ lục 21 Mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Phụ lục 22 Kiểm định Breuch – Pagan mơ hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ phù hợp Phụ lục 23 Kiểm định Hausman mơ hình hồi quy liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ phù hợp Phụ lục 24 Kiểm định tượng phương sai thay đổi liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Phụ lục 25 Kiểm định tượng đa cộng tuyến liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ Phụ lục 26 Kiểm định tượng tự tương quan liệu nhóm cơng ty Tobin’s Q nhỏ ... nghiên cứu tác động đòn bẩy đến định đầu tư công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết thị trường Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài 52 công ty ngành thực phẩm đồ uống niêm yết sàn...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐẬU LÝ HIỀN THẢO TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY ĐẾN ĐẦU TƯ CỦA CƠNG TY NGÀNH THỰC PHẨM VÀ ĐỒ UỐNG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH... nghiên cứu (1) Đòn bẩy có tác động đến định đầu tư công ty ngành F&B hay khơng? (2) Đòn bẩy tác động đến định đầu tư có phụ thuộc vào mức độ tăng trưởng công ty ngành F&B không? 1.4 Đối tư ng nghiên