Kiểm định tác động của tỷ giá USD/VND đến kinh tế vĩ mô Việt Nam

Nghiên cứu này kiểm định tác động của tỷ giá USD/VND đến các yếu tố kinh tế vĩ mô của Việt Nam bằng cách sử dụng mô hình VAR. Nghiên cứu tập trung vào các biến số kinh tế vĩ mô: Sản lượng thực đại diện cho tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế, và chỉ số giá tiêu dùng đại diện cho lạm phát của quốc gia.

Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ USD/VND ĐẾN KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM TESTING THE IMPACT OF USD/VND EXCHANGE RATE TO VIET NAM MACROECONOMIC DYNAMICS Lê Thị Thúy Hằng1 Ngày nhận bài: 19/4/2019 Ngày chấp nhận đăng: 05/6/2019 Ngày đăng: 05/12/2019 Tóm tắt Nghiên cứu kiểm định tác động tỷ giá USD/VND đến yếu tố kinh tế vĩ mô Việt Nam cách sử dụng mơ hình VAR Nghiên cứu tập trung vào biến số kinh tế vĩ mô: sản lượng thực đại diện cho tốc độ tăng trưởng kinh tế, số giá tiêu dùng đại diện cho lạm phát quốc gia Dữ liệu theo quý thực nghiên cứu giai đoạn từ tháng 1/2000 đến tháng 12/2018 Các kết cho thấy thay đổi tỷ giá USD/VND có ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô Việt Nam thông qua giá trị sản lượng GDP số giá CPI ghi nhận kéo dài Từ khóa: Các yếu tố kinh tế vĩ mô, USD/VND, VAR, Việt Nam Abstract This study examines the impact of the USD/VND exchange rate on the macroeconomic factors of Vietnam by using the VAR model The study focused on specific country variables: real output represents the growth rate of the economy, and the consumer price index represents the inflation of the country The data is studied quarterly in the period from January 2000 to December 2018 The results show that the change in the USD/VND exchange rate has affected the macroeconomy of Vietnam through GDP output and CPI is recorded and prolonged Key words: Macroeconomy factors, USD/VND, VAR, Vietnam Giới thiệu biến động tỷ giá USD với VND Các cú sốc tỷ giá USD/VND sau Việt Nam gia nhập WTO đã ảnh hưởng rất lớn đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp và các hoạt động của nền kinh tế Xét mặt thực tiễn, Việt Nam với tiềm lực kinh tế còn khiêm tớn nên phải trì độ mở thương mại lớn để thu hút vốn đầu tư nước Tuy nhiên, mức độ đa dạng thương mại Việt Nam chưa cao Hoa Kỳ đối tác lớn USD đồng tiền chủ chốt mà Việt Nam sử dụng toán quốc tế Mặt khác, chế tỷ giá Việt Nam theo hướng neo tỷ giá vào USD, tỷ giá đồng tiền mạnh khác với VND tính tốn dựa Nghiên cứu Kinnon (2001) cho thấy biến động tỷ giá đồng nội tệ USD đóng vai trò quan trọng việc định hình nhiều kết kinh tế vĩ mơ quốc gia vài thập kỷ qua Tất nước Đông Á ngoại trừ Nhật Bản xuất phát từ khủng _ Trường Đại học Tài - Marketing 39 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 góp phần gợi ý cho việc lựa chọn sách điều hành tỷ giá hối đoái phù hợp Việt Nam hoảng kinh tế châu Á năm 1997-1998 có chế độ tỷ giá cố định hay neo vào USD gọi “chuẩn la Đơng Á” Việc cố định neo tỷ giá vào đồng tiền USD làm cho quốc gia phải đối mặt với cú sốc khủng hoảng kinh tế quốc tế gây cho kinh tế nước, đặc biệt cú sốc tỷ giá Quá phụ thuộc vào USD hoạt động toán tạo nên rủi ro tỷ giá trở ngại lớn cho trình hội nhập, phát triển quốc gia, gây nên tính dễ bị tổn thương kinh tế nước trước cú sốc tỷ giá Sơ lược lý thuyết số nghiên cứu thực nghiệm liên quan 2.1 Một số lý thuyết tác động tỷ giá đến yếu tố kinh tế vĩ mô Cơ chế truyền dẫn tỷ giá (ERPT) Theo Goldberg & ctg (1997), truyền dẫn tỷ giá (ERPT) định nghĩa tỷ lệ thay đổi giá nhập thay đổi phần trăm tỷ giá nước xuất nhập Như vậy, ERPT thay đổi giá thay đổi tỷ giá Sự phản ứng chiều giá thay đổi tỷ giá gọi ERPT Tác động tỷ giá thông qua bốn kênh bản: (1) tác động trực tiếp thông qua giá hàng nhập CPI; (2) ảnh hưởng qua giá hàng trung gian nhập khẩu; (3) đầu tư (4) khối lượng thương mại Trong bốn kênh này, phần lớn nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ biến động tỷ giá hối đoái đến giá nhập giá tiêu dùng Điều thay đổi tỷ giá tác động trực tiếp đến xuất nhập giá tiêu dùng trước có hậu đầu tư khối lượng thương mại Như vậy, xuất phát từ nghiên cứu tình hình thực tế cho thấy mối liên hệ tăng trưởng kinh tế quốc gia chịu tác động từ cú sốc tỷ giá nội tệ quốc gia với USD Nghiên cứu cung cấp nhìn tổng quan cú sốc tỷ giá USD/VND tác động đến yếu tố kinh tế vĩ mô Việt Nam, cho thấy tầm quan trọng sách tỷ giá nói chung biến số kinh tế Tỷ giá USD/VND biến số có ảnh hưởng đến hành vi số biến khác có liên quan như: số giá tiêu dùng tốc độ tăng trưởng kinh tế Phần lại báo cấu trúc sau Trong phần tiếp theo, tác giả trình bày thơng tin để thúc đẩy nghiên cứu, sơ lược ngắn gọn lý thuyết tảng tài liệu thực nghiệm có liên quan Đồng thời, tác giả nêu cách tiếp cận thực nghiệm nghiên cứu Cụ thể, nghiên cứu sử dụng mơ hình tự động vector (VAR) để đánh giá ảnh hưởng biến động tỷ giá USD/VND đến hiệu kinh tế Việt Nam phần Phần trình bày kết nghiên cứu thảo luận, liên hệ với nghiên cứu thực nghiệm khác Cuối cùng, Phần kết luận kết số nhận xét kết luận Đồng thời, nghiên cứu Đối với kinh tế phát triển, đặc biệt nước có thâm hụt thương mại lớn liên tục, việc xem xét ERPT nhập giá tiêu dùng vấn đề quan trọng cần phải điều chỉnh tỷ giá hối đối cách thích hợp để đảm bảo sức cạnh tranh thị trường quốc tế Việt Nam phụ thuộc nhiều vào mặt hàng nhập nhập cơng nghệ trung gian khác đóng vai trò đầu vào cho ngành cơng nghiệp có 40 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động tỷ giá đến yếu tố kinh tế vĩ mô Việt Nam nhập lượng đáng kể hàng tiêu dùng thành phẩm Do đó, ERPT với hiệu ứng chuyển chi phí vào mức giá tiêu dùng nước tăng trưởng tỷ giá thay đổi cần xem xét Các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tỷ giá nội tệ đồng tiền khác USD có tác động đến kinh tế quốc gia lựa chọn chế tỷ giá neo vào USD Nghiên cứu Kinnon & ctg (2003) đánh giá mối quan hệ biến động tỷ giá USD/JPY tăng trưởng kinh tế nước Đông Á Áp dụng OLS hồi quy liệu theo năm giai đoạn 19821997 Kết cho thấy, hầu hết kinh tế Đông Á nhỏ chịu tác động đáng kể biến động tỷ giá USD/JPY; Nhật Bản có vai trò quan trọng chu kỳ kinh doanh láng giềng nhỏ hơn, thay đổi tăng trưởng Nhật Bản có tác động đáng kể tám nước Hồng Kông, Indonesia, Hàn Quốc, Đài Loan, Thái Lan Malaysia, ngoại trừ Philippines Singapore dường khơng liên kết với Nhật Bản Ước tính cho thấy Mỹ, Nhật Bản, nước Đông Á không ảnh hưởng đáng kể đến biến động tăng trưởng Trung Quốc Như vậy, nghiên cứu cho thấy cú sốc tỷ giá USD/ JPY gây kìm hãm tốc độ tăng trưởng nhóm nước Đông Á Tác động tiêu cực cú sốc tỷ giá ghi nhận cho kinh tế, cụ thể Hồng Kông, Hàn Quốc, Đài Loan Thái Lan Các quốc gia thực chế neo tiền tệ vào USD dễ bị cú sốc tỷ giá, trường hợp Đông Á JPY Mô hình Mundell-Fleming Mơ hình Mundell-Fleming phương trình Fleming kết hợp với phân tích sách Mundell Những nghiên cứu lý thuyết cho thấy hiệu sách tiền tệ sách tài khoá phụ thuộc vào chế tỷ giá hối đối mức độ kiểm sốt vốn Nói cách khác, mơ hình MundellFleming nghiên cứu cân thị trường hàng hố thực thơng qua việc tăng giá đồng tiền thông qua việc tăng quy mô sản xuất Mơ hình Mundell – Fleming cho thấy nước nhỏ có độ mở thương mại lớn Việt Nam khơng thể tác động làm thay đổi mức lãi suất quốc tế Việc lựa chọn chế độ tỷ giá thả hay cố định định hiệu sách tài khố sách tiền tệ lên kinh tế Chính sách tiền tệ nên sử dụng sách tài khóa cơng cụ kinh tế cho kinh tế ổn định ngắn hạn hay trung hạn Do độc lập ngân hàng trung ương, sách tiền tệ thay đổi cách nhanh chóng so với sách tài khóa thường cần thủ tục phê duyệt dài Nhưng hiệu cuối sách tiền tệ có độ trễ phụ thuộc vào hiệu suất tổ chức tài theo mơ hình Mundell – Fleming phân tích hiệu sách tiền tệ phụ thuộc vào chế độ tỷ giá điều kiện dòng vốn tự luân chuyển Nghiên cứu Ibrahim (2007) sử dụng VAR để nghiên cứu biến động tỷ giá USD/JPY tác động đến biến tăng trưởng thực tế (GDP), biến số giá (CPI) biến tiền tệ (M1) Dữ liệu dùng để sử dụng nghiên cứu lấy từ quý năm 1978 đến quý năm 2003 Kết nghiên cứu cho thấy biến động tỷ giá 41 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 thể chế cho khu vực tài để đối phó với thay đổi biến động tỷ giá USD/JPY ảnh hưởng đáng kể yếu tố kinh tế vĩ mô Malaysia Khi JPY giá so với USD dẫn tới tăng trưởng GDP cung tiền M1 suy giảm Đối với kinh tế Malaysia, thời gian khủng hoảng việc neo tỷ giá vào USD nhằm đảm bảo ổn định tài chính, điều kiện bình thường Malaysia đối mặt với cú sốc tỷ giá Nghiên cứu cung cấp thêm chứng thực nghiệm tác động tỷ giá đến kết kinh tế vĩ mô Dựa nghiên cứu McKinnon & ctg (2003), nghiên cứu làm rõ vấn đề quốc gia ưu tiên neo đồng tiền nội tệ vào USD Việt nam bị tác động cú sốc tỷ giá Cụ thể đánh giá ảnh hưởng biến động USD/VND sản lượng thực, mức giá Việt Nam Nghiên cứu Michael (2015) phân tích cú sốc tỷ giá tác động đến biến số kinh tế vĩ mô Chile, nước sản xuất lớn giới Phân tích thực nghiệm dựa mơ hình SVAR cấu trúc Kết cho thấy cú sốc tỷ giá có tác động đến kinh tế Nhu cầu tăng giá đồng tiền Chile ảnh hưởng tiêu cực tăng trưởng kinh tế Sự tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế biến động tỷ giá hối đoái, gây khó khăn cho nhà xuất hàng hố bán sản phẩm họ thị trường giới Phương pháp nghiên cứu liệu Mơ hình hồi quy VAR Mơ hình VAR mơ hình vector tự hồi quy kết hợp mơ hình tự hồi quy đơn chiều (uinvariate autoregression –AR) hệ phương trình đồng thời (simultaneous equations – Ses) VAR hệ thống phương trình tuyến tính động, tất biến số hệ thống xem biến nội sinh, phương trình (của biến nội sinh) hệ thống giải thích biến trễ biến khác hệ thống Cơng thức tổng qt mơ hình VAR nhiều biến số: Nghiên cứu Aye & ctg (2017) xem xét biến động tỷ giá USD/MYR yếu tố kinh tế vĩ mô Malaysia cách sử dụng liệu tháng chuỗi thời gian từ tháng năm 2010 đến tháng năm 2016 sử dụng mơ hình VECM Kết mơ hình VECM cho thấy mối quan hệ ngắn hạn đáng kể tích cực tỷ giá hối đối, số giá tiêu dùng (CPI) Bên cạnh đó, có mối quan hệ ngắn hạn đáng kể tiêu cực tỷ giá cung tiền Tuy nhiên, lãi suất ý nghĩa thống kê liên quan đến tỷ giá Kiểm định đồng liên kết cho thấy diện hợp mối quan hệ lâu dài biến Kết nghiên cứu nhân Granger xác nhận mối quan hệ nhân hai chiều tỷ giá cung tiền, mối quan hệ chiều tỷ giá số giá tiêu dùng (CPI) Ngoài ra, nghiên cứu đề xuất cần có cải cách cấu yt = Ddt + A1yt–1 + + Apyt–p + ut Trong đó, yt = (y1t , y2t , …ynt) chuỗi vector dòng (nx1) biến nội sinh theo chuỗi thời gian t, D ma trận hệ số chặn dt , Ai ma trận hệ số (k x k) i = 1,…, p biến nội sinh có độ trễ yt-p ut sai số nhiễu trắng phương trình hệ thống có ma trận hiệp phương sai ma trận đơn vị E(ut,ut’) = Mơ hình VAR sử dụng rộng rãi, đặc biệt việc phân tích vấn đề kinh tế vĩ mơ nhờ có nhiều ưu điểm bật Thứ nhất, mơ hình VAR khơng phân biệt biến nội sinh 42 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Mơ tả biến mơ hình biến ngoại sinh trình hồi quy tất biến số xem biến nội sinh, Nghiên cứu có biến số, cụ thể GDP, CPI biến mơ hình nội sinh khơng làm ảnh USD/VND Thực tế có nhiều biến hưởng đến mức độ tin cậy mơ hình Thứ cho phù hợp cho phân tích Tuy hai, mơ hình VAR thực giá trị nhiên, mơ hình mà tác giả sử dụng đòi hỏi phải biến biểu diễn hàm tuyến tính có đủ số quan sát Với độ dài chuỗi giá trị q khứ hay trễ biến nên liệu bổ sung biến hệ thống không đòi hỏi chuỗi liệu thời nhanh chóng làm cho q trình hồi quy gian q dài, sử dụng cho không hiệu Lý thuyết Mundell-Fleming kinh tế phát triển Thứ ba, VAR tích hợp cho thấy sách tỷ giá hối đối định sẵn cơng cụ đo lường thuận tiện hàm đến hiệu sách tiền tệ, sách phản ứng đẩy, phân rã phương sai… hỗ trợ cho tài khoá tác động đến sản lượng quốc việc làm sáng tỏ vấn đề biến phụ thuộc phản gia Nghiên cứu Kinnon & ctg (2003) ứng cú sốc Ibrahim (2007) xem xét tác động biến hay nhiều phương trình hệ tỷ giá đến kinh tế vĩ mô thông qua biến CPI Từ ưu điểm mơ hình VAR, tác giả tiến hành bước Các bước bao gồm: (1) kiểm định tính dừng đồng liên kết, để làm sở cho việc lựa chọn mô hình nghiên cứu (2) kiểm định ước lượng VAR (3) phép phân tích phân rã phương sai chức hàm phản ứng xung Ngoài việc cung cấp thơng tin tính chất thời gian biến, bước (1) đòi hỏi phải phân tích sơ chuỗi liệu để xác định đặc điểm VAR bước (2) Trong đó, bước (3) đánh giá kết ước tính VAR đại diện cho lạm phát biến GDP thể tốc độ tăng trưởng kinh tế quốc gia Trên sở kế thừa lý thuyết mơ hình thực nghiệm nghiên cứu, tác giả sử dụng biến GDP, CPI USD/VND nghiên cứu Những biến mang tính đặc trưng mục tiêu sách mà quốc gia muốn đạt Các biến số mơ hình lấy logarit ngoại trừ biến GDP (%), tính tốn sau: Bảng Phương pháp xác định biến Biến số Ký hiệu Sản lượng Việt Nam GDP Giá tiêu dùng Tỷ giá USD/VND Biến sử dụng/ Cách tính tốn Nguồn Chỉ số GDP (%) ADB Chỉ số CPI tính theo tỷ số số CPI năm CPI00 cần tính số CPI năm gốc (CPI quý I- 2000), lấy log Tỷ giá tính theo tỷ số tỷ giá năm cần tính IFS USDVND00 tỷ giá năm gốc (tỷ giá quý 1/2000), lấy log Nguồn: Tác giả tổng hợp 43 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Bảng Thống kê mô tả biến số sử dụng mô hình Biến số GDP CPI00 USDVND00 Trung bình Trung vị Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn Số quan sát 6,71 6,12 1,34 3,12 9,50 76 4,83 0,43 4,58 5,81 76 4,39 0,18 4,26 5,09 76 5,15 4,49 Nguồn: Tác giả tổng hợp tính tốn Dữ liệu nghiên cứu mức ý nghĩa α = 0,05% khơng có đồng liên kết chuỗi liệu Như vậy, Mơ hình VAR lựa chọn tiến hành hồi quy Dữ liệu sử dụng phân tích hàng quý bao gồm giai đoạn 2000.Q1-2018.Q4 Sản lượng quốc gia (GDP) Việt Nam lấy theo tỷ lệ % từ thống kê tài quốc tế ADB Biến đại diện cho lạm phát sử dụng phổ biến số giá tiêu dùng (CPI) biến tỷ giá USD/VND lấy từ thống kê tài IMF (IFS) Kiểm định lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình Sử dụng tiêu chí FPE, AIC, SC, HQ kết lựa chọn độ trễ tối ưu p = Kiểm định nhân Kiểm định Wald Tests Granger cho thấy biến đưa vào mơ hình biến nội sinh cần thiết để đưa vào mơ hình Kết nghiên cứu thảo luận Kiểm định tính ổn định mơ hình, sử dụng AR Root Test cho thấy nghiệm nhỏ nằm vòng tròn đơn vị nên mơ hình VAR có tính ổn định Các kiểm định mơ hình Kiểm định tính dừng chuỗi liệu Kết kiểm định Unit root test cho thấy với mức ý nghĩa α = 0,05% bác bỏ giả thiết Ho việc tồn nghiệm đơn vị nên chuỗi USDVND00, GDP, CPIVN00 mức sai phân bậc Kết phân tích mơ hình VAR Từ mơ hình VAR, phép phân rã phương sai chức phản ứng xung thực hiện, dùng làm công cụ để đánh giá tương tác động sức mạnh quan hệ nhân Các chuỗi liệu dừng bậc sai phân nên phải tiến hành đồng liên kết, kiểm định Johansen Cointegration Test cho thấy với biến hệ thống 44 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Hàm phản ứng xung Hình Hàm phản ứng xung Nguồn: Tổng hợp từ kết hồi quy CPIVN00 mức thay đổi lại trì dài Mức giá CPI00 bắt đầu thay đổi sau VND giảm giá, tăng mạnh kỳ đầu tiên, sau đổi chiều từ kỳ 2,5, phản ánh phản ứng sách tiền tệ biến động tỷ giá Như thấy từ hình, hướng phản ứng GDP cú sốc biến đổi biến số khác mặt lý thuyết hợp lý Mặc dù GDP dường không phản ứng đáng kể có dấu hiệu giảm dần đổi CPIVN00 Tuy nhiên, cú sốc giá USD/VND dẫn đến phản ứng tiêu cực ban đầu đến GDP thực, có ý nghĩa từ kỳ thứ 1-2, GDP phản ứng chiều với tỷ giá USDVND00 từ kỳ thứ 2- đảo chiều phản ứng từ kỳ thứ 4, hướng phản ứng ghi nhận kéo dài sau Kết nghiên cứu cho thấy tác động tỷ giá USD/VND đến yếu tố kinh tế vĩ mô đáng kể quốc gia neo tỷ giá vào Đô la Mỹ Việt Nam Bên cạnh ảnh hưởng USD/VND giá trị sản lượng thực giá VND gây áp lực mạnh CPI Tác giả lưu ý phản ứng tích cực mức giá CPI00 biến động sản lượng thực biến động USDVND00, điều cần mong đợi Mức giá CPI00 dường phản ứng tích cực với thay đổi giá trị sản lượng thực, không bị ảnh hưởng cú sốc đột ngột Các cú sốc giá VND so với USD có tác động lên mức giá Phân rã phương sai Phân rã phương sai sai số dự báo biến mơ hình VAR nghĩa phân tách phần đóng góp chuỗi thời gian khác chuỗi thời gian phương sai sai số dự báo 45 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Bảng Phân rã phương sai Phân rã phương sai CPI00: Period S.E USDVND00 CPI00 GDP 0,013821 3,319742 96,68026 0,000000 0,017800 2,631079 92,27171 5,097209 0,018875 2,689102 88,41071 8,900190 0,018942 2,783470 88,34177 8,874764 0,018958 2,839341 88,19199 8,968667 0,018975 2,836273 88,09036 9,073370 0,018979 2,858251 88,07023 9,071517 0,018986 2,862987 88,01232 9,124696 0,018987 2,865343 88,00427 9,130386 10 0,018988 2,868529 87,99583 9,135642 S.E USDVND00 CPI00 1,290258 2,190091 8,244353 89,56556 1,435909 5,180152 6,672798 88,14705 1,555996 10,71113 5,688478 83,60040 1,627581 9,789664 5,244164 84,96617 1,638261 10,89969 5,181576 83,91873 1,661387 10,85411 5,050975 84,09492 1,665176 10,95127 5,031207 84,01753 1,669653 11,06582 5,004783 83,92940 1,672087 11,03416 4,991867 83,97397 10 1,672593 11,07983 4,988895 83,93127 Phân rã phương sai GDP: Period GDP Nguồn: Tổng hợp từ kết hồi quy Các kết phân rã phương sai phù hợp với kết hàm phản ứng xung, xác định tầm quan trọng tỷ giá USD/ VND00 giá trị sản lượng thực tế nước mức giá Mặc dù phần sai số dự báo CPI00 biến động USD/VND00 khoảng gần 3% Tuy nhiên, dao động tỷ giá USD/VND00 chiếm khoảng 10% biến đổi GDP từ kỳ thứ kéo dài Từ cho thấy mức ảnh hưởng đáng kể biến động tỷ giá USD/VND00 sản lượng thực GDP Kết nghiên cứu phù hợp với tình 46 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 Trong bối cảnh Việt Nam, tác giả cho hệ thống tỷ giá hối đoái thả khơng phù hợp Sự biến động tỷ giá cao vốn có chế độ tự thả khơng cản trở thương mại quốc tế mà làm cho kinh tế phải đối mặt với nguy tỷ giá biến động mức Với thị trường tài tương đối phát triển, chi phí biến động tỷ giá rủi ro đáng kể Kết tương tác tỷ giá USD/VND biến số kinh tế vĩ mô nước, giúp gợi ý số khuyến nghị hạn chế tác động tiêu cực cú sốc tỷ giá USD/VND đến kinh tế Việt Nam hình thực tiễn Việt Nam Khi tỷ giá USD/ VND có chiều hướng gia tăng giá hàng hố thị trường có điều chỉnh tăng lên sau Một quốc gia nhập siêu nhiều Việt Nam gia tăng tỷ giá USD/VND làm chi phí nhập hàng hố tăng lên ảnh hưởng lớn đến tăng trưởng kinh tế Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Kinnon (2001) cho thấy sách tỷ giá neo chặt vào Đô la Mỹ Việt Nam làm tăng khả dễ bị tổn thương yếu tố vĩ mô quốc gia tỷ giá biến động Kết luận khuyến nghị Việc Ngân hàng Nhà nước áp dụng chốt neo tỷ giá nội tệ vào USD loạt cam kết ổn định tỷ giá theo Kết nghiên cứu cho thấy, biến động tỷ giá USD/VND đóng góp vào phần sai số dự báo mức giá khoảng 3% đặc biệt khoảng 10% giá trị sản lượng thực tế nước Việt Nam Và mức độ đáng kể quốc gia có tỷ trọng USD lớn neo tỷ giá vào USD lớn sách tỷ Việt Nam Bên cạnh ảnh hưởng giá trị sản lượng thực tế, giá VND dường gây áp lực CPI Mặc dù đóng góp biến động CPI00 biến động USD/VND khoảng 3% dao động tỷ giá USD/ VND00 chiếm khoảng 10% biến động GDP Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Kinnon & ctg (2002), Trung Quốc, Hồng Kông, Malaysia xuất chế neo tỷ giá với đồng đô la cố định vững Do USD đồng tiền thống trị cho giao dịch thương mại dòng vốn quốc tế, đồng thời kinh tế Đông Á nhỏ neo vào USD để giảm thiểu rủi ro toán để neo mức giá nước họ Nhưng điều làm cho họ dễ bị tổn thương với cú sốc tỷ lệ định năm gần đây, khuyến khích ngân hàng thương mại vay mượn nguồn ngoại tệ nước ngắn hạn làm giảm rủi ro hối đối ngắn hạn cho người vay nước đầu tư vào tài sản tiền tệ nội địa Thêm vào đó, ngân hàng thương mại nên thực nhiều hoán đổi tiền tệ ngược chiều nước trạng thái ngoại tệ ngân hàng cân loại bỏ rủi ro tỷ vừa đáp ứng nhu cầu nước vừa thu chênh lệnh lợi nhuận từ việc hoán đổi tiền tệ Giám sát chặt chẽ nợ công, thu chi công ngoại tệ, cần giảm dần khoản vay ưu đãi, vay từ nguồn vốn ODA, tiến tới chuyển sang vay ngắn hạn Tăng tỷ trọng vay nước khu vực công Các khoản nợ ngoại tệ lớn Chính phủ cần phải đảm bảo điều kiện tránh cho đồng nội tệ bị giá nghiêm trọng Khuyến khích tự cân nguồn vốn tài sản quốc gia xu hướng vay ngoại tệ nước ngoài, đặc 47 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 biệt nguồn vốn vay dài hạn để chuyển đổi sang tài sản nội tệ quốc gia Giảm bớt dần tình trạng kiểm sốt tỷ giá mang tính hành châu Á trở nên quốc tế hóa mặt tài Do nỗ lực can thiệp vào thị trường ngoại hối ngày bù đắp đánh đổi thị trường khác, biện pháp sách tỷ giá hối đối khơng có tác động mong muốn Ngân hàng Nhà nước phải tạo thị trường ngoại hối lãi suất điều chỉnh liên tục hàng ngày USD đồng tiền tốn phổ biến, thơng dụng mạnh giới Mặt khác, doanh nghiệp có nhu cầu tốn ngoại tệ khác USD thơng thường phải bỏ chi phí lớn toán USD giá bán ngoại tệ khác USD không bị Ngân hàng Nhà nước khống chế trần Do đó, Ngân hàng Nhà nước cần có sách khuyến khích bên tham gia tốn xuất, nhập loại ngoại tệ khác Tài liệu tham khảo Aye Aye Khin, Chiow Yet Yee, Ler Su Seng, Chan Mei Wan, Goh Qi Xian, (2017), “Exchange rate volatility on macroeconomic determinants in malaysia: vector error correction method (vecm) model”, Journal of Global Business and Social Entrepreneurship (GBSE), Vol 3: no (2017) page 36–45 Goldberg, P K and Knetter M M (1997) “Goods Prices and Exchange Rates: What Have We Learned?” Journal of Economic Literature, 35 (3): 1243-1272 Mansor H.Ibrahim, (2007), The Yen – Dollar Exchange Rate and Malaysian Macroeconomic Dynamics The Developing Economies, XLV-3 (September 2007) McKinnon, Ronald I (2001) “After the Crisis, the East Asian Dollar Standard Resurrected: An Interpretation of High-Frequency Exchange Rate Pegging.” In Rethinking the East Asian Miracle, ed Joseph E Stiglitz and Shahid Yusuf Washington, DC: World Bank; Oxford University Press McKinnon Ronald I., and Gunther Schnabl (2003) “Synchronised Business Cycles in East Asia and Fluctuations in the Yen/Dollar Exchange Rate.” World Economy 26, no 8: 1067–88 Michael Pedersen, 2015 “The Impact of Commodity Price Shocks in a Major Producing Economy The Case of Copper and Chile,” Working Papers Central Bank of Chile 753, Central Bank of Chile Goldberg, P K and Knetter M M (1997) “Goods Prices and Exchange Rates: What Have We Learned?” Journal of Economic Literature, 35 (3): 1243-1272 Mansor H.Ibrahim, (2007), The Yen – Dollar Exchange Rate and Malaysian Macroeconomic Dynamics The Developing Economies, XLV-3 (September 2007) McKinnon, Ronald I (2001) “After the Crisis, the East Asian Dollar Standard Resurrected: An Interpretation of High-Frequency Exchange Rate Pegging.” In Rethinking the East Asian Miracle, ed Joseph E Stiglitz and Shahid Yusuf Washington, DC: World Bank; Oxford University Press 48 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing số 54, 12/2019 McKinnon Ronald I., and Gunther Schnabl (2003) “Synchronised Business Cycles in East Asia and Fluctuations in the Yen/Dollar Exchange Rate.” World Economy 26, no 8: 1067–88 Michael Pedersen, 2015 “The Impact of Commodity Price Shocks in a Major Producing Economy The Case of Copper and Chile,” Working Papers Central Bank of Chile 753, Central Bank of Chile 49 ... động tỷ giá rủi ro đáng kể Kết tương tác tỷ giá USD/VND biến số kinh tế vĩ mô nước, giúp gợi ý số khuyến nghị hạn chế tác động tiêu cực cú sốc tỷ giá USD/VND đến kinh tế Việt Nam hình thực tiễn Việt. .. USD Việt nam bị tác động cú sốc tỷ giá Cụ thể đánh giá ảnh hưởng biến động USD/VND sản lượng thực, mức giá Việt Nam Nghiên cứu Michael (2015) phân tích cú sốc tỷ giá tác động đến biến số kinh tế. .. cho thấy tác động tỷ giá USD/VND đến yếu tố kinh tế vĩ mô đáng kể quốc gia neo tỷ giá vào Đô la Mỹ Việt Nam Bên cạnh ảnh hưởng USD/VND giá trị sản lượng thực giá VND gây áp lực mạnh CPI Tác giả