Tác động của tỷ giá đến vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài tại Việt Nam

Bài viết này sử dụng mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) kiểm định tác động của tỷ giá thực (RER) đến vốn FDI tại Việt Nam giai đoạn 1996-2018.

TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 7(03) - 2019 TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ ĐẾN VỐN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM THE IMPACT OF EXCHANGE RATE ON FOREIGN DIRECT INVESTMENT IN VIETNAM Ngày nhận bài: 19/04/2019 Ngày chấp nhận đăng: 11/07/2019 Nguyễn Thị Mỹ Linh, Nguyễn Thị Kim Liên TÓM TẮT Tác động tỷ giá đến vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) vấn đề nhà nghiên cứu quan tâm Trên giới có nhiều nghiên cứu thực nghiệm tác động nhân tố tỷ giá đến vốn FDI quốc gia Tuy nhiên, có nhiều kết khơng thống nhau, điều tùy thuộc vào quốc gia nghiên cứu giai đoạn nghiên cứu Bài báo sử dụng mơ hình tự hồi qui véc tơ (VAR) kiểm định tác động tỷ giá thực (RER) đến vốn FDI Việt Nam giai đoạn 1996-2018 Kết nghiên cứu cho thấy tỷ giá (RER) tác động có ý nghĩa thống kê đến vốn FDI vào Việt Nam Măt khác, nghiên cứu tìm thấy vốn FDI Việt Nam bị tác động cú sốc yếu tố FDI q khứ Từ khóa: Tác động, vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI), tỷ giá thực (RER), VAR, Việt Nam ABSTRACT The impact of exchange rate on foreign direct investment (FDI) flows has long been a subject of interest Theoretical and empirical studies show that exchange rate can have significant effects on foreign direct investment (FDI) of each country or not But the evidence is ambiguous, with the impact of exchange rates being heterogeneous across countries and varying over time This study has been used vector auto regression model (VAR) to estimate the impact of exchange rate on Viet Nam FDI (with the periods of 1996 and 2018) The paper finds that the impacts of exchange rate on FDI into Vietnam are significantly The results show that the FDI is affected by the ones in the past Keywords: Impact, foreign direct investment (FDI), real exchange rate (RER), VAR, Vietnam Giới thiệu Vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) nguồn vốn có vai trò quan trọng thúc đẩy gia tăng suất lao động quốc gia phát triển quốc gia phát triển (Barrell Pain, 1997; Borenzstein cộng sự, 1998; Pain, 2001) Trong xu toàn cầu hóa ngày nay, nguồn vốn ngày trở nên quan trọng quốc gia phát triển, có Việt Nam Theo số liệu thu thập từ quỹ tiền tệ quốc tế, tính đến hết năm 2017, vốn FDI vào Việt Nam gia tăng gần lần so với thời điểm năm 1996 Đặc biệt, thập niên gần đây, vốn FDI vào Việt Nam gia tăng mạnh mẽ Đánh dấu mốc thời gian năm 2007, Việt Nam thu hút lượng vốn tương đương gấp ba lần lượng vốn FDI thu hút năm liền kề trước Số liệu thực tế cho thấy, có xu hướng diễn biến nghịch chiều tỷ giá thực so với vốn FDI vào Việt Nam (hình 1). Hình Diễn biến tỷ giá vốn FDI Việt Nam giai đoạn 1996-2017 Nguyễn Thị Mỹ Linh, Nguyễn Thị Kim Liên, Trường Đại học Tài chính- Marketing, Trường Đại học Cơng Nghiệp Tp.Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Trong nhiều thập kỷ qua, có nhiều nghiên cứu tiến hành đánh giá tác động tỷ giá đến vốn FDI Nhìn chung, nghiên cứu có cho thấy tỷ giá tác động có ý nghĩa thống kê đến vốn FDI vào quốc gia (Froot Stein, 1991; Campa, 1993; Klein Rosengren, 1994; Blonigen, 1997) Tuy nhiên, số nghiên cứu thừa nhận tồn tác động tỷ giá đến vốn FDI có quan điểm trái ngược Một số nhà nghiên cứu tìm thấy chứng tỷ giá tác động ngược chiều đến vốn FDI (Froot Stein, 1991; Klein Rosengren, 1994; Blonigen, 1997 Takagi Shi, 2011) Trong đó, số nghiên cứu khác lại có kết luận tỷ giá tác động chiều đến vốn FDI (Campa, 1993; Alba, Wang Park, 2010; Boateng cộng sự, 2015; Djulius, 2017) Ngoài ra, có số nghiên cứu chưa tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê tỷ giá đến vốn FDI (Itagaki, 1981; Yang cộng sự, 2000; Pozo, 2001; Bouoiyour Rey, 2005) Điều đặt câu hỏi liệu yếu tố tỷ giá có tác động đến vốn FDI vào Việt Nam hay không? Nếu có tỷ giá tác động đến vốn FDI theo chiều hướng nào? Đây vấn đề nhà nghiên cứu quan tâm đó, tiếp tục nghiên cứu tác động tỷ giá vốn FDI vào Việt nam giai đoạn cần thiết Nghiên cứu cung cấp thêm chứng thực nghiệm tác động tỷ giá đến vốn FDI vào Việt Nam –một trường hợp đại diện cho quốc gia phát triển, nỗ lực cải cách để thu hút vốn đầu tư nước Câu trả lời có sở quan trọng góp phần đưa giải pháp phù hợp, thúc đẩy thu hút vốn FDI vào Việt Nam Cơ sở lý thuyết 2.1 Mơ hình OLI (lý thuyết Chiết trung) Dunning (1988) Dunning (1988) nghiên cứu yếu tố định đến FDI thơng qua mơ hình OLI (Ownership, Location, Internalization) Mơ hình cung cấp khung lý thuyết liên quan để phân tích tác động yếu tố vi mô vĩ mô đến động đầu tư lựa chọn địa điểm đầu tư công ty đa quốc gia nước ngồi Theo quan điểm Dunning, cơng ty đa quốc gia chắn phải sở hữu số lợi định để cạnh tranh với hãng nội địa thị trường nước nhận đầu tư Các lợi bao gồm: lợi quyền sở hữu, lợi vị trí lợi nội hóa Mơ hình OLI Dunning (1988) nhấn mạnh vai trò trực tiếp tỷ giá thực tác động đến vốn FDI lập luận rằng, động lực thúc đẩy FDI công ty đa quốc gia mong muốn chuyển đến địa điểm có chi phí sản xuất thấp hơn, có chi phí liên quan đến tỷ giá Đồng thời, Dunning (1993) cho rằng, định đầu tư công ty muốn sở hữu tài sản tạo thu nhập nước ngồi có xu hướng bị ảnh hưởng biến số tài tỷ giá 2.2 Bằng chứng thực nghiệm tác động tỷ giá đến vốn FDI Tác động tỷ giá đến định chọn địa điểm đầu tư công ty đa quốc gia từ lâu vấn đề nhiều nhà nghiên cứu quan tâm Bắt đầu từ thập niên 80, giới có nhiều nghiên cứu đánh giá tác động tỷ giá FDI Rất nhiều nghiên cứu đánh giá tác động tỷ giá song phương vốn FDI vào quốc gia (Froot Stein, 1991; Swenson (1994), Klein Rosengren (1994), Kogut Chang (1996), Blonigen, (1997), Yang cộng (2000), Pozo (2001), Takagi Shi (2011), Boateng cộng (2015), Djulius (2017) Các kết nghiên cứu tập trung vào nội dung sau: 2.2.1 Ttỷ giá tác động ngược chiều đến vốn FDI Froot Stein (1991) cho rằng, có mối quan hệ tỷ giá FDI khơng hồn hảo thị trường Thay đổi tỷ giá làm tăng giá trị tài cơng ty nắm TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 7(03) - 2019 giữ tài sản định danh đồng tiền tăng giá trị so với công ty nắm giữ tài sản định danh đồng tiền sụt giảm giá trị Như vậy, sụt giảm giá trị đồng nội tệ làm gia tăng cải nhà đầu tư nước ngoài, tạo cho họ chi phí đầu tư thấp tương đối so với công ty đối tác nước có đồng tiền giá trị Khi điều kiện khác không đổi, giá trị đồng tiền nước nhận đầu tư tỷ lệ nghịch với FDI vào quốc gia Kết thực nghiệm Froot Stein (1991) cho thấy, giai đoạn 1973-1988, tỷ giá thay đổi, đồng USD giảm giá có tác động mạnh đến cải quốc tế, làm cho nhà đầu tư nước ngồi trở nên giàu có hơn, khuyến khích dòng vốn FDI vào Hoa Kỳ Tuy nhiên, có nhà nghiên cứu nhận định số liệu mơ hình cho nghiên cứu yếu mặt kỹ thuật, cần có nghiên cứu để phát triển giả thiết (Stevens, 1998) Blonigen (1997) sử dụng liệu việc sáp nhập mua lại FDI Nhật Bản vào Hoa Kỳ giai đoạn 1975-1992 để kiểm tra giả thuyết vấn đề tỷ giá tác động đến vốn FDI vào nước tiếp nhận Theo Blonigen (1997), tỷ giá tác động rõ hoạt động FDI mua lại ngành công nghệ cao (ngành nghề mà tài sản đặc biệt doanh nghiệp có tầm quan trọng đáng kể) Kết cho thấy, công ty Nhật Bản gia tăng mua lại doanh nghiệp FDI Hoa Kỳ có giá đồng USD so với đồng Yên Kết thống với Froot Stein (1991) giá trị đồng tiền nước nhận đầu tư tỉ lệ nghịch với FDI vào quốc gia Ngồi ra, có số nghiên cứu khác có chứng thống tỷ giá có tác động đến vốn FDI, bao gồm Swenson (1994), Klein Rosengren (1994), Kogut Chang (1996) Phần lớn nghiên cứu cho kết luận phù hợp với giả thuyết Froot Stein (1991) hay Blonigen (1997) Tuy nhiên, điều hạn chế đa số nghiên cứu giai đoạn thường kiểm chứng thực nghiệm với liệu liên quan trường hợp Hoa Kỳ - quốc gia có kinh tế phát triển: đầu tư FDI Hoa Kỳ nước hay đầu tư FDI vào Hoa Kỳ, mà chưa có phong phú thực nghiệm kinh tế đặc trưng khác Thời gian sau này, có số nghiên cứu tác động tỷ giá đến FDI quốc gia khác củng cố nghiên cứu trước giả định tỷ giá tác động nghịch chiều đến FDI Takagi Shi (2011) nghiên cứu ảnh hưởng tỷ giá biến số vĩ mô khác đến vốn FDI Nhật Bản vào số quốc gia Châu Á Trung Quốc, Indonesia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc Thái Lan giai đoạn 1987-2008 Kết nghiên cứu cho thấy tỷ giá tác động ngược chiều đến vốn FDI; 2.2.2 Tỷ giá có tác động chiều đến vốn FDI Theo Campa (1993), giảm giá đồng tiền nước nhận đầu tư làm giảm lợi nhuận kỳ vọng cơng ty nước ngồi Điều khiến cơng ty nước ngồi giảm mức độ đầu tư, đó, lượng vốn FDI vào quốc gia giảm Alba, Wang Park (2010) đo lường tác động tỷ giá FDI vào Hoa Kỳ giai đoạn 1982-1994 Kết nghiên cứu cho thấy, điều kiện có triển vọng tốt ngành nghề đầu tư FDI, tỷ giá tác động tích cực có ý nghĩa thống kê đến tỷ lệ trung bình vốn FDI vào Hoa Kỳ Cụ thể là, USD mạnh có lợi cho nhà đầu tư nước ngồi khuyến khích họ tăng đầu tư FDI vào Hoa Kỳ Boateng cộng (2015) sử dụng liệu quý để đánh giá tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến vốn FDI vào Na Uy giai đoạn 1986-2009 Bên cạnh yếu tố vĩ mô như: lạm phát, cung tiền, tỉ lệ thất nghiệp, lãi suất,… tỷ giá tác động chiều có ý nghĩa thống kê đến dòng vốn FDI vào Na Uy Sự tăng giá trị đồng nội tệ (NOK) TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG khuyến khích dòng vốn FDI vào Na Uy giai đoạn Gần hơn, Djulius (2017) nghiên cứu nhân tố ngắn hạn dài hạn tác động đến vốn FDI vào Indonesia giai đoạn 19812015 Kết nghiên cứu cho thấy, ngắn hạn, tỷ giá có mối quan hệ khơng đáng kể với FDI, xét dài hạn tỷ giá tác động có ý nghĩa thống kê đến FDI, cụ thể đồng nội tệ trở nên có giá trị cao ngoại tệ, nhà đầu tư nước định hướng thị trường gia tăng đầu tư FDI Thực tế là, với tăng giá đồng tiền nước nhận đầu tư, công ty sau bán sản phẩm chỗ thu tiền chuyển lợi nhuận nước ngồi có lợi nhuận kỳ vọng cao Điều thúc đẩy công ty đẩy mạnh đầu tư FDI đoạn 1976-1998 kết luận rằng, khơng có liên hệ có ý nghĩa thống kê tỷ giá vốn đầu tư nước ngắn hạn Bouoiyour Rey (2005) dùng mơ hình NATREX (Natural Real Exchange) Stein (1994) để đo lường chênh lệch tỷ giá thực đa phương thực tế tỷ giá thực đa phương cân bằng, sau kiểm định tác động số đến vốn FDI Kết thực nghiệm tác động số đến FDI vào Morocco giai đoạn 1960-2000 khơng có ý nghĩa thống kê Bảng Tổng hợp kết nghiên cứu trước liên quan Stt 2.2.3 Tác động tỷ giá đến FDI chưa có ý nghĩa thống kê Itagaki (1981) đưa kết luận tỷ giá không ảnh hưởng đến định đầu tư nước Quan điểm Itagaki (1981) dựa sở lý thuyết ngang giá sức mua Gustav Cassel (1920) Theo Itagaki (1981), lý thuyết PPP thật tồn tại, công ty nước ngồi khơng có rủi ro liên quan đến tỷ giá thay đổi thay đổi tỷ giá bù trừ thay đổi mức giá tương đối quốc gia Tuy nhiên, kết luận Itagaki (1981) gây nhiều tranh cãi khơng PPP có tồn thời gian dài hay không, tồn thời điểm mức giá liên quan tất ngành nghề hay không? Yang cộng (2000) nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FDI Úc giai đoạn 1985-2000 Kết cho thấy, khơng có ý nghĩa thống kê giả thiết tỷ giá tác động đến vốn FDI Úc ngắn hạn Tương tự, Pozo (2001), sau đánh giá mối liên hệ tỷ giá FDI Hoa Kỳ giai Kết nghiên cứu Quốc gia nghiên cứu Giai đoạn nghiên cứu Tỷ giá tác động ngược chiều đến FDI Hoa Kỳ 1970s1980s Froot (1991) Hoa Kỳ 19751992 Blonigen (1997) Hoa Kỳ 1970s1990s Swenson (1994), Klein Rosengren (1994), Kogut Chang (1996), Campa cộng (1998) Châu Á 19872008 Takagi (2011) Hoa Kỳ 1980s Campa (1993) Hoa Kỳ 19821994 Alba, Wang Park (2010) Na Uy 19862009 Boateng cộng (2015) Indone sia 19812015 Djulius (2017) Hoa Kỳ 1970s1980s Itagaki (1981) Úc 19852000 Yang cộng (2000) Hoa Kỳ 19761998 Pozo (2001) Ma-rốc 19962000 Bouoiyour Rey (2005) Tỷ giá tác động chiều đến FDI Chưa tìm thấy tỷ giá tác động có ý nghĩa thống kê đến FDI Tác giả Stein Shi Nguồn: Tổng hợp nhóm tác giả TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 7(03) - 2019 Nhìn chung, vấn đề tác động tỷ giá đến vốn FDI đề tài nhiều nhà nghiên cứu kinh tế giới quan tâm phân tích Các nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm quan trọng thú vị tác động tỷ giá đến dòng chảy FDI Hầu hết nhà nghiên cứu thừa nhận có tồn tác động tỷ giá đến vốn FDI Tuy nhiên, kết thực nghiệm cho thấy, tác động có chiều hướng khác tùy thuộc vào định hướng đầu tư chủ đầu tư, đặc điểm công ty đặc điểm tảng quốc gia tiếp nhận vốn Mặt khác, có số nghiên cứu chưa tìm thấy tác động tỷ giá đến FDI có ý nghĩa thống kê Như vậy, vấn đề tác động tỷ giá FDI lĩnh vực phong phú cần thêm nghiên cứu tương lai Do đó, tiếp tục nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá vốn FDI trường hợp quốc gia khác điều cần thiết để bổ sung vào khung lý thuyết chứng thực nghiệm vào lĩnh vực Phương pháp nghiên cứu 3.2 Mơ hình nghiên cứu Mục đích nghiên cứu đo lường tác động tỷ giá vốn FDI Việt Nam giai đoạn 1996-2018 Căn nghiên cứu trước Morande (1998); Kodongo Ojah (2013); Boateng cộng (2015), mơ hình nghiên cứu có dạng sau: Trong đó:  RER : tỷ giá thực  FDI : vốn FDI vào Việt Nam Các biến đo lường cụ thể sau:  Biến phụ thuộc (FDI): vốn FDI vào Việt Nam  Biến độc lập: tỷ giá thực (RER), tỷ giá thực song phương VND với USD 3.3 Dữ liệu nghiên cứu Bảng Các biến sử dụng mơ hình nghiên cứu Tên biến Ký hiệu biến Định nghĩa biến Nguồn liệu 3.1 Phương pháp phân tích Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích mơ hình tự hồi quy véctơ (VAR) nhằm kiểm định tác động tỷ giá đến vốn FDI Việt Nam giai đoạn 1996-2018 Việc sử dụng mơ hình VAR nhóm tác giả nghiên cứu trước Morande (1998); Kodongo Ojah (2013); Boateng cộng (2015) kết kiểm định đồng liên kết cho thấy chuỗi liệu không tồn đồng liên kết dài hạn Nghiên cứu thực bước sau: thống kê mô tả, kiểm định tính dừng, xác định độ trễ tối ưu cuối phân tích mơ hình VAR tác động RER đến FDI kiểm tra ổn định mơ hình Vốn FDI Tỷ giá thực FDI RER Vốn FDI vào Việt Nam, tính theo quý Tỷ giá thực song phươn g VND với USD Thống kê tài quốc tế (IFS) Thống kê tài quốc tế (IFS) Nghiên cứu trước Froot Stein (1991), Klein Rosengren (1994), Blonigen (1997), Yang cộng (2000), Pozo (2001), Takagi Shi (2011), Alba, Wang Park (2010), Boateng cộng (2015), Djulius (2017) Klein Rosengren (1994),Kogut Chang (1996), Blonigen (1997), Pozo (2001), Takagi Shi (2011), Boateng cộng (2015), Djulius (2017) Nguồn: Nhóm tác giả tự tổng hợp TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Dữ liệu nghiên cứu sử dụng mơ hình nghiên cứu thu thập theo quý Do hạn chế liệu, nghiên cứu thực nghiên cứu giai đoạn từ Q1-1996 đến Q1-2018 Biến số FDI thu thập từ nguồn thống kê tài quốc tế, IFS Biến RER nhóm tác giả tự tính toán dựa giá trị tỷ giá danh nghĩa cuối kỳ quý số lạm phát hai quốc gia Hoa Kỳ Việt Nam Theo Eun Resnick (1988); Tsen (2011); Pham (2017) công thức tính tỷ giá thực xác định sau: Trong đó:  RER : tỷ giá thực  NER : tỷ giá danh nghĩa (yết giá trực tiếp VND/USD)  USCPI : Chỉ số giá tiêu dùng Mỹ  VNCPI : Chỉ số giá tiêu dùng Việt Nam Các liệu dùng tính tốn thu thậptheo q từ nguồn thống kê tài quốc tế, IFS Kết nghiên cứu thảo luận 4.1 Thống kê mô tả Dữ liệu nghiên cứu thu thập theo quý, từ quý năm 1996 đến quý năm 2018 với biến số mô tả bảng Bảng Thống kê mô tả Nguồn: Kết phân tích nhóm tác giả Kết thống kê mô tả cho thấy, hai biến mô hình ước lượng có 89 quan sát giai đoạn nghiên cứu Trong đó, vốn FDI đạt giá trị cao vào quý năm 2005 (4650 triệu đồng), giá trị thấp vào quý năm 2002 (150 triệu đồng), đạt bình quân 1412,2 triệu đồng/quý Tỷ giá thực đạt giá trị cao vào quý năm 2003 (25744,9 VND/USD) thấp 15798,4 VND/USD) vào quý năm 2014 với mức tỷ giá trung bình 20238,6 VND/USD 4.2 Kiểm định tính dừng Nghiên cứu dùng kiểm định DickeyFuller (Dickey Fuller, 1979) để kiểm định tính dừng chuỗi liệu Với giả thiết H0 chuỗi liệu khơng có tính dừng Bảng Kiểm định tính dừng Chuỗi liệu gốc Chuỗi liệu sai phân bậc fdi 0,3011 0.0000*** rer 0,9500 0.0000*** Biến Ghi chú: *, ** *** có ý nghĩa tương ứng mức 10%, 5% 1% Nguồn: Kết phân tích nhóm tác giả Kết kiểm định tính dừng cho thấy hai chuỗi liệu khơng có tính dừng chuỗi liệu gốc, có tính dừng sai phân bậc với mức ý nghĩa 1% 4.3 Kết mơ hình VAR thảo luận Sau tiến hành kiểm định độ trễ tối ưu mơ hình, nhóm tác giả xác định sử dụng mơ hình ước lượng VAR độ trễ Bảng 5: Kết đánh giá tác động RER đến FDI Δ FDI Biến Hệ số hồi qui Mức ý nghĩa Hằng số 0,5509 0,131 ΔFDI (-1) - 0,8469 0,000*** ΔFDI (-2) - 0,5283 0,000*** ΔFDI (-3) - 0,4024 0,000*** ΔRER(-1) 0,7400 0,688 ΔRER(-2) - 1,4747 0,413 ΔRER(-3) - 3,3103 0,061** Ghi chú: *, ** *** có ý nghĩa tương ứng mức 10%, 5% 1% Nguồn: Kết phân tích nhóm tác giả TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 7(03) - 2019 Song song đó, nhóm tác giả thực kiểm tra ổn định mô hình Kết kiểm định cho thấy nghiệm nằm vòng tròn đơn vị nên mơ hình VAR với độ trễ có tính ổn định phù hợp Imaginary Roots of the companion matrix Về tác động tỷ giá thực đến FDI tại, nghiên cứu chưa tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê biến ΔRER(-1), ΔRER(2) đến vốn FDI vào Việt Nam Tuy nhiên, kết nghiên cứu cho thấy biến ΔRER(-3) có tác động ngược chiều đến vốn FDI vào Việt Nam FDI bị tác động tiêu cực RER sau quý với mức ý nghĩa 10% Sau đó, FDI dần phục hồi ổn định irf, dlnrer, dlnfdi -1 -.5 -1 -.5 Real Hình 2: Vòng tròn đơn vị Nguồn: Kết phân tích nhóm tác giả -5 Kết ước lượng mơ hình VAR: Về tác động cú sốc FDI khứ đến FDI tại, kết mơ hình VAR cho thấy, FDI bị tác động tiêu cực biến động FDI khứ (với độ trễ từ quý đến quý mức ý nghĩa 1%) Mức độ tác động giảm dần từ độ trễ quý đến độ trễ quý Sau đó, FDI dần phục hồi ổn định Kết cho thấy lượng vốn FDI năm trước có tác động đến lượng vốn FDI vào Việt Nam năm Đồng thời, lượng vốn FDI huy động nhận tố định đến vốn FDI năm sau (hình 3) 95% CI Hình Phản ứng đẩy RER đến FDI impulse resp Graphs by irfname, impulse variable, and response variable 4.4 Thảo luận Nghiên cứu sử dụng biến tỷ giá tính theo phương pháp yết giá trực tiếp, đó, tỷ giá tăng có nghĩa VND có khuynh hướng giá so với USD Kết nghiên cứu cho thấy, biến ΔRER(-3) có tác động ngược chiều đến biến ΔFDI có ý nghĩa thống kê 10% Cụ thể, giá VND độ trễ làm giảm FDI vào Việt Nam Kết trái ngược với quan điểm Froot Stein (1991) lại phù hợp với kết luận Campa (1993), Alba, Wang Park (2010), Boateng cộng (2015), Djulius (2017) tác động tỷ giá đến FDI Sự giảm giá trị đồng nội tệ khiến nhà đầu tư lo lắng giảm lợi nhuận tương lai, họ giảm đầu tư FDI vào quốc gia (Cushman, 1985) Trong trường hợp này, giá VND làm giảm động đầu tư step FDI nhà đầu tư nước ngồi vào Việt impulse response function (irf) Hình Phản ứng đẩy95% CI FDI khứ Nam tương lai irf, dlnfdi, dlnfdi irf1, dlnfdi, dlnfdi -.5 -1 step Graphs by irfname, impulse variable, and response variable đến FDI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Kết luận Bài báo sử dụng mơ hình VAR để kiểm định tác động tỷ giá đến vốn FDI vào Việt Nam giai đoạn 1996-2018 Kết nghiên cứu cho thấy tỷ giá thực tác động đến vốn FDI vào Việt Nam với ý nghĩa thống kê 10% Cụ thể, giá VND độ trễ tác động làm giảm FDI vào Việt Nam Mặt khác, nghiên cứu tìm thấy rằng, vốn FDI vào Việt Nam chịu tác động yếu tố FDI khứ Kết nghiên cứu tương đồng với nghiên cứu trước như: Campa (1993), Alba, Wang Park (2010), Boateng cộng (2015), Djulius (2017) tác động tỷ giá đến FDI Nghiên cứu đóng góp chứng thực nghiệm tác động tỷ giá đến vốn FDI VIệt Nam – điển hình cho trường hợp quốc gia phát triển, thiếu vắng nghiên cứu vấn đề Đồng thời, kết nghiên cứu cung cấp thêm sở cho nhà quản lý việc quản lý vốn FDI điều hành tỷ giá giai đoạn Tuy nhiên, hạn chế số liệu thu thập nên nghiên cứu có ý nghĩa thống kê chưa cao Bên cạnh đó, hạn chế thời gian phạm vi nghiên cứu nên nghiên cứu chưa thực đo lường biến động tỷ đánh giá tác động biến động tỷ giá đến vốn FDI Đồng thời, nghiên cứu chưa xem xét đánh giá tác động FDI đến biến động tỷ giá VIệt Nam Đây vấn đề mà nhóm tác giả quan tâm tiếp tục bổ sung nghiên cứu vấn đề tương lai TÀI LIỆU THAM KHẢO Alba, J D., Wang, P., & Park, D (2010) The impact of exchange rate on FDI and the interdependence of FDI over time The Singapore Economic Review, 55(04), 733-747 Barrell, R., & Pain, N (1996) An econometric analysis of US foreign direct investment The review of economics and statistics, 200-207 Blonigen, Bruce A (1997) “Firm-Specific Assets and the Link between Exchange Rates and Foreign Direct Investment” American Economic Review, 87(3): 447-465 Boateng, A., Hua, X., Nisar, S., & Wu, J (2015) Examining the determinants of inward FDI: Evidence from Norway Economic Modelling, 47, 118-127 Bouoiyour, J., & Rey, S (2005) Exchange rate regime, real exchange rate, trade flows and foreign direct investments: the case of Morocco African Development Review, 17(2), 302-334 Barrell, R., & Pain, N (1996) An econometric analysis of US foreign direct investment The review of economics and statistics, 200-207 Campa, J M (1993) Entry by foreign firms in the United States under exchange rate uncertainty The Review of Economics and Statistics, 614-622 Campa, J M (1993) Entry by foreign firms in the United States under exchange rate uncertainty The Review of Economics and Statistics, 614-622 Djulius, H (2017) Energy use, trade openness, and exchange rate impact on foreign direct investment in Indonesia International Journal of Energy Economics and Policy, 7(5), 166-170 Froot, K A., & Stein, J C (1991) Exchange rates and foreign direct investment: an imperfect capital markets approach The Quarterly Journal of Economics, 106(4), 1191-1217 TẠP CHÍ KHOA HỌC KINH TẾ - SỐ 7(03) - 2019 Itagaki, T (1981) The theory of the multinational firm under exchange rate uncertainty Canadian Journal of Economics, 276-297 Kodongo, O., & Ojah, K (2013) Real exchange rates, trade balance and capital flows in Africa Journal of Economics and Business, 66, 22-46 Kogut, B., & Chang, S J (1996) Platform investments and volatile exchange rates: Direct investment in the US by Japanese electronic companies The Review of Economics and Statistics, 221-231 Pozo, C A D S (2001) Foreign exchange rates and foreign direct investment in the United States The International Trade Journal, 15(3), 323-343 Takagi, S., & Shi, Z (2011) Exchange rate movements and foreign direct investment (FDI): Japanese investment in Asia, 1987–2008 Japan and the World Economy, 23(4), 265272 Yang, J Y Y., Groenewold, N., & Tcha, M (2000) The determinants of foreign direct investment in Australia Economic Record, 76(232), 45-54 ... lường biến động tỷ đánh giá tác động biến động tỷ giá đến vốn FDI Đồng thời, nghiên cứu chưa xem xét đánh giá tác động FDI đến biến động tỷ giá VIệt Nam Đây vấn đề mà nhóm tác giả quan tâm tiếp tục... tố tỷ giá có tác động đến vốn FDI vào Việt Nam hay khơng? Nếu có tỷ giá tác động đến vốn FDI theo chiều hướng nào? Đây vấn đề nhà nghiên cứu quan tâm đó, tiếp tục nghiên cứu tác động tỷ giá vốn. .. cho thấy tỷ giá tác động ngược chiều đến vốn FDI; 2.2.2 Tỷ giá có tác động chiều đến vốn FDI Theo Campa (1993), giảm giá đồng tiền nước nhận đầu tư làm giảm lợi nhuận kỳ vọng công ty nước ngồi