Ảnh hưởng của đặc điểm doanh nghiệp đến sở hữu nước ngoài một nghiên cứu ở việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA HUỲNH VĂN THUẬN ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC ĐIẾM DOANH NGHIỆP ĐẾN SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI MỘT NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : QUẢN TRỊ KINH DOANH MẢ SÓ : 603401 02 LUẬN VĂN THẠC SĨ TP.HỒ Chí Minh, Tháng 05 năm 2017 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA - ĐHQG - HCM Cán hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thu Hiền Cán chấm nhận xét 1: Nguyễn Anh Phong Cán chấm nhận xét 2: TS Dương Như Hùng Luận văn thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Bách Khoa, ĐHQG Tp HCM ngày 07 tháng 07 năm 2017 Thành phần Hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ gồm: PGS.TS Phạm Ngọc Thúy TS Trương Minh Chương TS Nguyễn Anh Phong TS Dương Như Hùng TS Nguyễn Thị Thu Hằng Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn Trưởng Khoa quản lý chuyên ngành sau luận văn sửa chữa (nếu có) CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG TRƯỞNG KHOA i CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM ĐỘC LẬP - Tự DO - HẠNH PHÚC TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: HUỲNH VĂN THUẬN MSHV :7140607 Ngày, tháng, năm sinh: 09/11/1989 Nơi sinh : Bến Tre Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số : 60 34 01 02 I TÊN ĐỀ TÀI: Ảnh hưởng đặc điểm doanh nghiệp đến sở hữu nước - Một nghiên cứu Việt Nam II NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: Luận văn tập trung nghiên cứu tác động đặc điểm doanh nghiệp lên tỷ lệ sở hữu nước thị trường chứng khoán Việt Nam III NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 15/08/2016 IV NGÀY HOÀN THÀNH NHỆM VỤ: 12/05/2017 V CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: TS Nguyễn Thu Hiền TP Hồ Chi Mình, ngày 12 tháng 05 năm 2017 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN CHỦ NHIỆM BỘ MÔN ĐÀO TẠO TRƯỞNG KHOA i LỜI CẢM ƠN Trong trình thực luận văn tơi nhận nhiều quan tâm, giúp đỡ từ phía nhà trường, thầy cơ, bạn bè người thân gia đình Tơi xỉn tỏ lòng biết ơn sâu sẳc đến TS NGUYỄN THU HIỀN người tận tình hướng dẫn bảo tơi hồn thành luận văn Tôi xỉn chân thành cảm ơn quỷ Thầy Cô khoa Quản lý Công Nghiệp - Trường Đại học Bách Khoa Thành phố Hồ Chi Minh truyền đạt kiến thức quỷ báu, kinh nghiệm thực tiễn cho suốt khoả học Cuối xin cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp động viên, khích lệ, tạo điều kiện giúp đỡ tơi suốt trình thực luận văn Tp Hồ Chi Minh, ngày 12 tháng 05 nẵm 2017 Người thực HUỲNH VĂN THUẬN ii TÓM TẮT LUẬN VẤN THẠC SĨ Nghiên cứu tác giả ảnh hưởng đặc điểm doanh nghiệp đến sở hữu nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam, giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 Kết nghiên cứu nhà đầu tư nước ngồi có xu hướng đầu tư vào doanh nghiệp có lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu cao, doanh nghiệp có quy mơ lớn tính minh bạch thông tin quản trị doanh nghiệp hiệu Còn tỷ lệ đòn bẩy, hệ số Beta, tỷ suất lợi nhuận tỷ số toán thời cho kết ngược lại, nhà đầu tư nước ngồi có xu hướng đầu tư vào doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy, hệ số Beta, tỷ suất lợi nhuận tỷ số toán thời cao Từ khóa: sở hữu nước ngồi, đặc điểm doanh nghiệp ABSTRACT This study constructs foreign ownership measurement for firms that listed on VietNam sercurities market over the period 2010 - 2014 and explores the determinants of foreign owership The analysis reveals that foreigners are interested in large firm, value firms with high return on equity Furthermore, When we furter analyze the prefenrence for large firms, we have found that these firms would have better governance and provide lower degrees of information asymmetry.However, the results also indicade that foreigners tend to underrate firms with high Beta, return, current ratio and leverage ratio Key words: foreign ownership, determinants of firm iii LỜI CAM ĐOAN CỦA TÁC GIẢ Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn TS Nguyễn Thu Hiền Các nội dung nghiên cứu, kết đề tài trung thực Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi rõ nguồn gốc Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm nội dung luận văn Trường Đại học Bách khoa Tp Hồ Chí Minh khơng liên quan đến vi phạm tác quyền, quyền tơi gây q trình thực (nếu có) Tp Hồ Chi Minh, ngày 12 tháng 05 năm 2017 Tác giả Huỳnh Văn Thuận I MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU IV DANH MỤC HÌNH ẢNH V DANH MỤC CÁC KÝ KIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT VI CHƯƠNG TỔNG QUAN 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 Cơ SỞ HÌNH THÀNH ĐÈ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CƯU ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Ý NGHĨA ĐÈ TÀI CẤU TRÚC LUẬN VĂN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 CÁC KHÁI NỆM 2.1.1 Đầu tư 2.1.2 Nhà đầu tư nước 2.1.3 Tỷ lệ sở hữu nước 2.2 QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 2.2.1 Lý thuyết đại diện (The Agency Theory) ố 2.2.2 Đặc điểm tài doanh nghiệp định đầu tư 2.2.3 Quy mô doanh nghiệp 2.2.4 Suất sinh lợi cổ tức 2.2.5 Tỷ lệ giá trị sổ sách giá trị thị trường 2.2.6 Lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu 10 2.2.7 Tỷ số toán thời 10 2.2.8 Tỷ số đòn bẩy tài 10 2.2.9 Hệ số Beta 11 2.3 CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 12 2.3.1 Nghiên cứu Mishra 12 2.3.2 Nghiên cứu Dahlquist Robertsson (2000) 14 2.4 2.5 MƠ HÌNH VÀ HƯỚNG ĐÈ XUẤT NGHIÊN CỨU CỦA LUẬN VĂN 15 TÓM TẮT CHƯƠNG 16 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 17 3.1 3.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 17 DƯ LIỆU NGHIÊN CỨU VÀ KIÊU DƯ LIỆU 17 3.3 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG 22 3.3.1 Mơ hình hồi quy liệu bảng gộp (Pooled OLS) 22 II 3.3.2 Mơ hình hồi quy đa biến ảnh hưởng cố định (FEM) 23 3.3.3 Mơ hình hồi quy đa biến ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) 23 3.4 SO SÁNH VÀ LựA CHỌN MÔ HÌNH 24 3.4.1 So sánh lựa chọn mơ hình Pooled OLS mơ hình FEM 24 3.4.2 So sánh lựa chọn mơ hình FEM REM 25 3.4.3 So sánh lựa chọn mơ hình Pooled OLS REM 25 3.5 KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 27 3.5.1 Hiện thượng đa công tuyến 27 3.5.2 Kiểm định phương sai thay đổi: 27 3.5.3 Tự tương quan 29 3.6 TÓM TẮT CHƯƠNG 30 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 4.2 4.3 THỐNG KÊ MÔ TẢ DỮ LIỆU 31 MA TRẬN TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN NGHIÊN CỨU 33 PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY ĐA BIẾN 34 4.3.1 Mơ hình hồi quy theo liệu bảng gộp (Pooled OLS Model) 34 4.3.2 Mơ hình hồi quy đa biến tác động cố định (FEM) 35 4.3.3 Mơ hình hồi quy đa biến tác động ngẫu nhiên (REM) 35 4.4 4.5 4.6 TỔNG HỢP KẾT QUẢ HỒI QUY BA MƠ HÌNH 36 SO SÁNH VÀ LựA CHỌN MƠ HÌNH 37 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 40 4.6.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 40 4.6.2 Kiểm định phương sai thay đổi 40 4.6.3 Kiểm định tự tương quan 41 4.6.4 Kiểm định nội sinh 41 4.7 KHẮC PHỤC CÁC KHUYẾT TẬT MƠ HÌNH 42 4.7.1 MohinhFGLS 42 4.7.2 Kiểm định kết mơ hình FGLS 44 4.8 4.9 THẢO LUẬN KẾT QUẢ 45 TÓM TẮT CHƯƠNG 46 CHƯƠNG KẾT LUẬN 48 5.1 5.2 5.3 ĐẶC ĐIẺM NGHIÊN CƯU 48 KẾT LUẬN 48 KHUYẾN NGHỊ 49 Ill 5.4 HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU 51 5.5 HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐÈ TÀI 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 PHỤ LỤC l:Khắc phục tượng nội sinh PHỤ LỤC 2:Kết hồi quy kiểm định lại mơ hình FGLS PHẦN LÝ LỊCH TRÍCH NGANG IV DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Thống kê mơ tả tỷ lệ sở hữu nước ngồi từ năm 2010 đến năm 2014 31 Bảng 4.2: Thống kê mơ tả biến độc lập phương trình hồi quy 32 Bảng 4.3: Tương quan biến liệu 33 Bảng 4.4: Kết phân tích mơ hình hồi quy theo liệu bảng gộp (Pooled OLS Model) 34 Bảng 4.5: Kết phân tích hồi quy theo mơ hình FEM 35 Bảng 4.6: Bảng kết phân tích mơ hình hồi quy đa biến tác động ngẫu nhiên (REM) 36 Bảng 4.7: Tổng hợp mơ hình hồi quy Pooled OLS, Fem Rem 37 Bảng 4.8: So sánh mơ hình FEM REM dựa kiểm định Hausman 38 Bảng 4.9: Kết kiểm định lựa chọn mơ hình hồi quy REM Pooled OLS39 Bảng 10: Kết kiểm định tượng đa cộng tuyến 40 Bảng 4.11: Kết kiểm định phương sai thay đổi cho mơ hình hồi quy 40 Bảng 4.12: Kết kiểm định tư tương quan mơ hình hồi quy 41 Bảng 4.13: Kết hồi quy theo phương pháp FGLS 42 Bảng 4.14: Bảng thống kê kết hồi quy Pooled OLS, FEM, REM FGLS43 36 Bảng 4.7: Tổng hợp mơ hình hồi quy Pooled OLS, Fem Rem (1) Fo (2) fo Re -2.795 (-0.31) -2.341** 2.500 (0.46) -2.079*** 2.941 (0.55) -1.837*** Size (-2.06) 12 43*** (-3.24) 15.88*** (-2.98) 12.29*** Roe (11.36) 3.208 (0.57) (6.74) -5.595 (-1.44) (8.24) -4.140 (-1.11) Cur -0.312 -0.189 -0.176 Btm (-0.98) -0.223 (-0.66) 0.357 (-0.65) -0.556 Ler (-0.26) -2.539*** (0.44) -1.451*** (-0.82) -2.081*** Beta (-9.08) -3.462*** (-2.76) -0.0905 (-5.86) -0.690 _cons (-3.34) -122.9*** (-0.11) -169.0*** (-0.90) -123 9*** (-9.36) (-5.84) (-6.83) Diy N 707 t statistics in parentheses *p chibar2 = 0.0000 (Nguồn: Két phân tích từ phần mềm Stata) Ta tháy Pvalue = 0.000< mức ý nghĩa a=0.05 bác bỏ giả thuyết Ho mơ hình lựa chọn REM ■> Sau phân tích lựa chọn mơ hình, ta thấy mơ hình REM mơ hình phù họp 4.6 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 39 4.6.1 Kiểm định tượng đa cộng tuyến Từ bảng 4.10 kết kiểm định đa cộng tuyến thơng qua hệ số nhân tử phóng đại phương sai (VIF), kết Mean VIF = 1.36