• Hiểu tầm quan trọng quản trị vốn luân chuyển • Đánh đổi mức độ khả nhượng lợi nhuận • Cơ cấu thời hạn việc tài trợ • Xác định mức tài sản lưu động tối ưu • Những dẫn rủi ro thu nhập cách tiếp cận tài trợ sách tài trợ vốn luân chuyển Tầm quan trọng quản trị tích lũy vốn luân chuyển Vốn luân chuyển toàn tài sản lưu động bao gồm: tiền mặt, khoản phải thu, chứng khoán khả nhượng, tồn kho chi phí trả trước Quản trị tài trợ vốn lưu động hoạt động yếu nhà quản trị tài chính
QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN MỤC TIÊU • Hiểu tầm quan trọng quản trị vốn luân chuyển • Đánh đổi mức độ khả nhượng lợi nhuận • Cơ cấu thời hạn việc tài trợ • Xác định mức tài sản lưu động tối ưu • Những dẫn rủi ro thu nhập cách tiếp cận tài trợ sách tài trợ vốn luân chuyển Tầm quan trọng quản trị tích lũy vốn luân chuyển Vốn luân chuyển toàn tài sản lưu động bao gồm: tiền mặt, khoản phải thu, chứng khoán khả nhượng, tồn kho chi phí trả trước Quản trị tài trợ vốn lưu động hoạt động yếu nhà quản trị tài chính: Đảm bảo kiểm sốt chi phí trì TSLĐ (e.g chi phí cất trữ tồn kho) Duy trì rủi ro mức thích hợp (ví dụ: khả chuyển hố thành tiền) Quản trị tài sản nợ lưu động Vốn luân chuyển ròng: = Tài sản lưu động – Nợ ngắn hạn Xác định xác mức vốn luân chuyển Cân đối rủi ro lợi nhuận Lợi ích vốn luân chuyển Khả chuyển hoá thành tiền cao (giảm rủi ro) Chi phí vốn luân chuyển Thu nhập thấp so với phần thu nhập đầu tư vào sản xuất Giá trị tài sản có lưu động Ở lượng bán, cơng ty có tài sản lưu động cao, có tính sinh lợi tương ứng thấp ln xuất tiền nhàn rỗi, bán nhàn rỗi Tiền đầu tư vào tài sản có tính sinh lợi thấp Tỷ lệ tài sản có lưu động tổng tài sản cao, cơng ty ln có lớp đệm lót tốt để trang trải cho khoản nợ Nó thực sách vốn luân chuyển rủi ro Các vấn đề vốn luân chuyển Mức tài sản lưu động tối ưu Chính sách A Chính sách B Mức tài sản ($) Giả thiết • Mức xuất lượng tối đa 50.000 đơn vị • Sản xuất liên tục • Ba sách tài sản lưu động khác Chính sách C Tài sản lưu động 25,000 SẢN LƯỢNG (đơn vị) 50,000 Tác động lên tính khả nhượng Mức tài sản lưu động tối ưu Phân tích A B C Tính khả nhượng Cao Trung bình Thấp Khi yếu tố khác không đổi, mức độ đầu tư vào tài sản lưu động cao mức độ khả nhượng lớn Chính sách A MỨC TÀI SẢN($) Chính sách Chính sách B Chính sách C Tài sản lưu động 25,000 SẢN LƯỢNG (Đvị) 50,000 Tác động lên khả sinh lợi kỳ vọng Mức tài sản lưu động tối ưu Thu nhập đầu tư = Tài sản lưu động = (Tiền mặt + Khoản phải thu + Tkho) Thu nhập đầu tư= Lợi nhuận ròng TS lưu động + TSCĐ Chính sách A MỨC TÀI SẢN($) Lợi nhuận ròng Tổng tài sản Chính sách B Chính sách C Tài sản lưu động 25,000 SẢN LƯỢNG (Đvị) 50,000 Tác động lên khả sinh lợi kỳ vọng Mức tài sản lưu động tối ưu Khi tài sản lưu động giảm, tổng tài sản giảm thu nhập đầu tư tăng Chính sách A MỨC TÀI SẢN($) Phân tích khả sinh lợi Chính sách KN sinh lợi A Thấp B Trung bình C Cao Chính sách B Chính sách C Tài sản lưu động 25,000 SẢN LƯỢNG (Đvị) 50,000 Tác động đến mức độ rủi ro Mức tài sản lưu động tối ưu Chính sách A MỨC TÀI SẢN($) • Giảm tiền mặt làm giảm khả đáp ứng nghĩa vụ tài Rủi ro hơn! • Chính sách tín dụng chặt chẽ làm giảm khoản phải thu doanh số khách hàng Rủi ro hơn! • Mức tồn kho thấp tăng khả cạn dự trữ doanh số Rủi ro hơn! Chính sách B Chính sách C Tài sản lưu động 25,000 SẢN LƯỢNG (Đvị) 50,000 10 Ví dụ đánh đổi rủi ro thu nhập So sánh hai công ty sau: Cty Chứng khoán khả nhượng Tài sản lưu động khác 200 Tài sản cố định 800 Tổng tài sản 1000 Cty 200 200 800 1200 Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn cổ phần Tổng nợ vốn chủ Cty 100 400 500 1000 Cty 100 400 700 1200 Công ty Thu nhập hoạt động Lãi thu Thu nhập trước thuế Thuế (40%) Thu nhập ròng Cty 150 150 -60 90 Cty 150 158 -63 95 Khả toán thời2 ROA 9% 7,9% ROA cao Khả chuyển hoá thành tiền thấp Rủi ro cao Công ty ROA thấp Khả chuyển hoá thành tiền cao Rủi ro thấp 16 Quyết định cấu tài sản • Kết luận: Tăng đầu tư tài sản lưu động – Tăng khả tốn – Giảm tốc độ quay vòng tài sản – Giảm khả sinh lợi tổng tài sản 17 Phân loại vốn luân chuyển ◆ Theo cấu thành ◆ Tiền mặt - Chứng khoán khả nhượng - Khoản phải thu - Tồn kho Theo thời gian: - – Thường xuyên – Tạm thời 18 Vốn lưu động thường xuyên Đồng Lượng tài sản lưu động cần để đáp ứng nhu cầu dài hạn tối thiểu công ty Tài sản lưu động thường xuyên Thời gian 19 Vốn lưu động tạm thời Lượng tài sản lưu động thay đổi theo nhu cầu mùa Đồng Tài sản lưu động tạm thời Tài sản lưu động thường xuyên Thời gian 20 Sự thay đổi tài sản theo thời gian Triệu Tổng tài sảnđồng 500 } Tài sản cố định Thời gian Giả sử không tăng trưởng dài hạn 21 Sự thay đổi tài sản theo thời gian Triệu Tổng tài sảnđồng 700 TSLĐ thường xuyên 500 Tài sản cố định Thời gian 22 Sự thay đổi tài sản theo thời gian Tổng tài sản Triệu 1000 đồng 700 500 TSLĐ theo mùa vụ “Tài sản tạm thời” TSLĐ thường xuyên Tài sản cố định Thời gian 23 Cân nhắc thời hạn nợ Nợ dài hạn Phí tổn cao: Nợ ngắn hạn Phí tổn thấp: -Lãi suất cao - Lãi suất thấp -Cứng nhắc - Mềm dẻo -Phí tổn thủ tục cao - Phí tổn thủ tục thấp Rủi ro thấp: Rủi ro cao: - Ít đối phó với nợ đến hạn - Đối phó thường xuyên với kỳ hạn nợ - Ít chịu rủi ro thay đổi lãi suất - Thay đổi lãi suất 24 Lề an toàn: Là độ lệch thời gian thời hạn phát sinh ngân quỹ thời hạn nợ Quyết định cấu TSLĐ cấu thời hạn nợ • Tài sản tốn cao > Khả sử dụng nguồn vốn ngắn hạn nhiều • Nguồn dài hạn nhiều > Cần tài sản tốn • Phối hợp hai vấn đề cách xác định lề an toàn hợp lý Căn vào: – Tính chắn dòng ngân quỹ – Mức độ chấp nhận rủi ro nhà quản trị • Các phương án tài trợ vốn luân chuyển – Tiếp cận công – Tiếp cận tự bảo đảm – Tiếp cận bảo thủ 25 Tài trợ tài sản lưu động: Cách tiếp cận tự bảo đảm Phương pháp tài trợ tài sản đảm bảo cơng cụ tài trợ có kỳ hạn tương đương TSLĐ theo mùa vụ Triệu Nguồn vốn “Tài sản tạm thời” Tổng tài sảnđồng ngắn hạn 1000 500 Nguồn vốn dài hạn 700 TSLĐ thường xuyên TSCĐ Thời gian 26 Nhu cầu tài trợ cách tiếp cận tự bảo đảm • Tài sản cố định tài sản lưu động thường xuyên tài trợ nợ dài hạn vốn chủ (khả sinh lợi dài hạn tài trợ trang trải chi phí tài trợ dài hạn cơng ty) • Nhu cầu theo mùa tài trợ nợ ngắn hạn (trong điều kiện hoạt động bình thường, dòng ngân quỹ kỳ vọng đủ để trang trải chi phí tài trợ ngắn hạn) 27 Tính tự tốn khoản nợ ngắn hạn • • • • • Các đơn hàng theo mùa đòi hỏi cơng ty phải mua nhiều tồn kho so với mức Tồn kho tăng thêm để đáp ứng nhu cầu tăng thêm sản phẩm cuối Doanh số chuyển hóa thành khoản phải thu Khoản phải thu thu trở thành ngân quỹ Nguồn ngân quỹ cuối sử dụng để trả khoản nợ ngắn hạn theo mùa trang trải chi phí tài trợ dài hạn liên quan 28 Khuynh hướng tài trợ công Các nhà quản trị có ý muốn ưu tiên sử dụng nguồn vốnüü ngắn hạn so với nguồnü dài hạn Tổng tài Triệu sảnđồng Nguồn vốn ngắn hạn TSLĐ theo mùa vụ “Tài sản tạm thời” 1000 TSLĐ thường xuyên 700 500 Nguồn vốn dài hạn TSCĐ Thời gian 29 Nhà quản trị chấp nhận rủi ro cao để đổi lấy lợi nhuận kỳ vọng lớn Khuynh hướng tài trợ bảo thủ CáÏc nhà quản trị có ý muốn ưu tiên sử dụng nguồn vốn dài hạn so với nguồn vốn ngắn hạn Triệu sảnđồng Tổng tài 1000 Nguồn vốn ngắn hạn TSLĐ theo mùa vụ “Tài sản tạm thời” TSLĐ thường xuyên 500 Nguồn vốn dài hạn 700 TSCĐ Thời gian –Nhà quản trị chấp nhận lợi nhuận kỳ vọng để có rủi ro 30