Nghiên cứu phân tích vai trò của tỉ giá hối đoái thực đa phương trong kênh truyền dẫn tác động của tăng trưởng kinh tế đến xuất khẩu ở VN. Sử dụng số liệu theo quý cho giai đoạn 1994–2013, kết quả phân tích định tính đã chỉ ra tăng trưởng kinh tế, tỉ giá hối đoái thực đa phương và xuất khẩu của VN có xu hướng biến động cùng chiều.
26 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Tỉ giá hối đoái thực đa phương - kênh truyền dẫn tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất Việt Nam NGUYỄN QUANG HIỆP Trường Cao đẳng Công nghiệp Hưng Yên - nqhsta@gmail.com NGUYỄN THỊ NHÃ Trường Cao đẳng Công nghiệp Hưng Yên - nthsta@gmail.com Ngày nhận: 21/01/2015 Ngày nhận lại: 07/05/2015 Ngày duyệt đăng: 15/05/2015 Mã số: 0115-024-V15 Tóm tắt Nghiên cứu phân tích vai trò tỉ giá hối đối thực đa phương kênh truyền dẫn tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất VN Sử dụng số liệu theo quý cho giai đoạn 1994–2013, kết phân tích định tính tăng trưởng kinh tế, tỉ giá hối đoái thực đa phương xuất VN có xu hướng biến động chiều Bên cạnh đó, kết kiểm định theo mơ hình VAR làm rõ tăng trưởng kinh tế có tác động thúc đẩy xuất tăng trưởng thông qua việc gia tăng suất giúp tăng lợi cạnh tranh cho sản phẩm Đồng thời, tỉ giá hối đoái kênh truyền dẫn quan trọng để tăng trưởng kinh tế có tác động tích cực đến xuất VN Từ khóa: Abstract Luật Verdoorn, tăng trưởng kinh tế, tỉ giá hối đoái thực đa phương, xuất This article analyzes the role of the real effective exchange rate in the transmission channel for the impact of economic growth on exports in Vietnam As with quarterly data for the period 1994– 2013, the analysis results show that economic growth, the real effective exchange rate, and exports tend to fluctuate in the same direction Furthermore, according to the results of the VAR model, economic growth impacts on and promote export growth through increased productivity that improves the competitive advantage of products The exchange rate, as an important transmission channel to economic growth, has a positive impact on exports in Vietnam Keywords: Verdoorn’s Law economic growth, real effective exchange rate, exports Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 27 Giới thiệu Sự biến động tỉ giá hối đối có quan hệ mật thiết với kết kinh tế vĩ mô Đây biến số quan trọng ảnh hưởng đến cạnh tranh hàng hoá ngoại thương biến số khác kinh tế Khi tỉ giá hối đoái thay đổi làm thay đổi mức giá tương đối hàng hoá dịch vụ đồng tiền nước ngoại tệ; tỉ giá có ảnh hưởng định đến xuất nhập Thực tế cho thấy số tỉ giá thực tăng, VND giảm giá thực sức cạnh tranh thương mại quốc tế VN cải thiện, từ thúc đẩy xuất tăng trưởng Ngược lại, số tỉ giá thực giảm, VND tăng giá thực sức cạnh tranh thương mại quốc tế VN bị giảm, xuất giảm Trong đó, nhiều nghiên cứu làm rõ tăng trưởng kinh tế làm tăng suất tăng hiệu kinh tế theo quy mơ, qua giúp nâng cao lợi cạnh tranh cho hàng hóa thương mại dẫn đến tăng kim ngạch xuất Như vậy, tỉ giá hối đối thực coi kênh truyền dẫn tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất Nghiên cứu sâu phân tích thực trạng chế quản lí diễn biến tỉ giá hối đoái VN thời gian qua Đồng thời, tác giả sử dụng phương pháp định tính định lượng để làm rõ vai trò tỉ giá hối đối thực đa phương việc truyền dẫn tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất VN Cơ sở lí thuyết phương pháp nghiên cứu 2.1 Cơ sở lí thuyết khung lí thuyết nghiên cứu 2.1.1 Cơ sở lí thuyết thực nghiệm Petrus Johannes Verdoorn (1949) công bố kết nghiên cứu suất tăng trưởng sản lượng “On the Factors Determining the Growth of Labor Productivity” đăng tạp chí L’Industria Italia Nghiên cứu Verdoorn đề cập đến mối quan hệ thống kê tăng trưởng kinh tế suất lao động mà sau nhắc đến Luật Verdoorn (Verdoorn’s Law) Luật Verdoorn cho tồn mối quan hệ tích cực tốc độ tăng trưởng kinh tế suất lao động, đặc biệt khu vực sản xuất Mối quan hệ làm rõ qua phương trình: P = α + βQ + ε β>0 (1) 28 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Trong đó: P Q suất lao động sản lượng khu vực sản xuất; β hệ số Verdoorn, giá trị dương hệ số cho thấy mối quan hệ chiều suất lao động sản lượng; ε phần dư Luật Verdoorn sở cho hầu hết nghiên cứu giải thích cho giả thuyết tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất Theo đó, tăng trưởng sản lượng nhanh làm tăng suất hiệu kinh tế theo quy mô Một kinh tế tăng trưởng nhanh trải qua trình tăng suất Nếu tiền lương không tăng tương xứng với mức tăng suất giá giảm, làm tăng khả cạnh tranh hàng hóa xuất có tác dụng khuyến khích xuất Helpman & Krugman (1985) cho xuất tăng lên nhờ hiệu kinh tế theo quy mô làm tăng suất Tăng xuất tiếp tục cho phép mở rộng quy mơ, giảm chi phí cho kết đạt suất cao Theo Bhagwati (1988), tăng trưởng kinh tế đẩy mạnh trình hình thành kĩ tiến cơng nghệ, góp phần nâng cao hiệu sản xuất, dẫn đến tăng lợi cạnh tranh cho quốc gia thị trường quốc tế từ giúp mở rộng thương mại Blecker (2009) đưa mơ hình “vòng xoắn tiến” (The Virtuous Circle Model) biểu thị mối quan hệ vòng tròn mở theo hướng tích cực xuất tăng trưởng kinh tế Trong đó, tăng trưởng sản lượng nhanh làm tăng suất hiệu kinh tế theo quy mô Điều giúp tăng lợi cạnh tranh cho hàng hóa quốc gia dẫn đến tăng kim ngạch xuất 2.1.2 Khung lí thuyết nghiên cứu Phân tích sở lí thuyết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tăng trưởng kinh tế làm tăng suất hiệu kinh tế theo quy mô, qua giúp tăng lợi cạnh tranh cho hàng hóa thương mại dẫn đến tăng kim ngạch xuất Một nhân tố thể khả cạnh tranh hàng hóa thị trường giới tỉ giá hối đoái thực đa phương (REER) Thực tiễn biến động tỉ giá hối đối có quan hệ mật thiết với kết kinh tế vĩ mô Đây biến số quan trọng ảnh hưởng đến cạnh tranh hàng hoá ngoại thương biến số khác kinh tế Khi tỉ giá hối đoái tăng giảm làm thay đổi mức giá tương đối hàng hoá dịch vụ đồng tiền nước ngoại tệ, nên tỉ giá có ảnh hưởng định đến xuất nhập Nhiều nghiên cứu cho thấy số tỉ giá thực tăng, VND giảm giá thực sức cạnh tranh thương mại quốc tế VN cải thiện, từ thúc đẩy xuất Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 29 tăng trưởng Ngược lại, số tỉ giá thực giảm, VND tăng giá thực sức cạnh tranh thương mại quốc tế VN bị giảm, xuất giảm Khung lí thuyết nghiên cứu tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất VN thể theo kênh truyền dẫn sau: Tăng trưởng Tăng khả cạnh Tăng trưởng kinh tế (GDP) tranh hàng hóa (REER) xuất (X) 2.2 Phương pháp nghiên cứu Đầu tiên, tác giả thực phân tích định tính nhằm đánh giá biến động tăng trưởng kinh tế, tỉ giá hối đoái thực đa phương xuất khẩu, từ tìm mối quan hệ xu hướng biến động tiêu Tiếp theo, để minh chứng cho kết luận phân tích định tính, tác giả sử dụng mơ hình VAR với ba biến số có tần suất theo quý logarit số tự nhiên xuất (LNX), tỉ giá hối đoái thực đa phương (LNREER) tổng sản phẩm nước (LNGDP) Theo đó, ba biến số LNX, LNREER LNGDP kiểm định tính dừng thơng qua kiểm định nghiệm đơn vị ADF Độ trễ tối ưu cho biến mô hình lựa chọn theo tiêu chuẩn LR, FPE AIC Kế đến, kiểm định quan hệ nhân Granger thực để xác định mối quan hệ biến Đồng thời, hàm phản ứng biến số cú sốc nội sinh ước lượng với phân tích phân rã phương sai (Variance Decomposition) để đánh giá tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất VN qua kênh truyền dẫn tỉ giá hối đoái thực đa phương 2.3 Dữ liệu 2.3.1 Biến số thang đo * Tổng sản lượng (GDP): Được đo GDP thực tế VN, đơn vị tính tỉ đồng tính theo giá so sánh năm 1994 * Xuất (X): Là giá trị kim ngạch xuất hàng hóa thực tế VN, đơn vị tính tỉ đồng Biến số chuẩn hóa theo giá năm 1994 cách lấy giá trị xuất hàng hóa danh nghĩa chia cho số giảm phát 30 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 * Tỉ giá hối đoái thực đa phương (REER)[1]: Là số tỉ giá thực đa phương VN đồng so với đồng tiền đối tác thương mại chủ yếu Dựa vào tổng kim ngạch xuất nhập VN với bạn hàng thương mại giới, 10 đối tác thương mại có tỉ trọng kim ngạch xuất nhập lớn với VN lựa chọn gồm có: Đài Loan, Đức, Hàn Quốc, Mỹ, Nhật, Pháp, Singapore, Thái Lan, Trung Quốc, Úc Tỉ giá thực đa phương thời kì i (REERi) xác định sau: n REER i = ∑ eij j=1 CPI ij CPI i w j (2) Trong đó: eij = Eij/E0j số tỉ giá danh nghĩa ngoại tệ thứ j thời kì i so với kì gốc Eij tỉ giá danh nghĩa đồng ngoại tệ thứ j rổ ngoại tệ thời kì i E0j tỉ giá danh nghĩa đồng ngoại tệ thứ j rổ ngoại tệ thời kì gốc wj tỉ trọng thương mại nước có đồng tiền tham gia vào rổ ngoại tệ, tính cách lấy “Kim ngạch xuất nhập với đối tác j/Tổng kim ngạch xuất nhập với đối tác rổ ngoại tệ” CPIji số giá điều chỉnh đối tác j thời kì i CPIi số giá điều chỉnh VN thời kì i Chỉ số giá điều chỉnh số giá chuẩn hóa theo năm gốc 1994 Như vậy, để tính tỉ giá thực đa phương theo cơng thức (2) CPI VN 10 đối tác tác thương mại tính số giá bình quân so với năm gốc Tỉ giá danh nghĩa (E) tỉ giá VND với đồng tiền rổ 10 ngoại tệ, tương ứng với 10 đối tác thương mại chủ lực VN, tính bình qn kì Riêng hai nước Pháp Đức, tỉ giá lấy tỉ giá đồng VN so với đồng Euro Kim ngạch xuất nhập lấy giá trị xuất nhập hàng hóa VN với đối tác thương mại Giá trị xuất nhập quy đổi thành đơn vị triệu USD thống cho đối tác có giao dịch với VN * Tỉ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (NEER): Là số tỉ giá danh nghĩa VND so với đồng tiền đối tác thương mại chủ yếu Cơ sở tính NEER xác định tương tự cách tình REER, với cơng thức sau: NEERi = n i j ∑e w j (3) j =1 2.3.2 Nguồn số liệu Số liệu GDP xuất thu thập từ Tổng cục Thống kê VN (GSO) Nguồn số liệu sử dụng để tính REER NEER thu thập từ sở liệu Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 31 International Financial Statistics (IFS) Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) từ GSO Riêng liệu Đài Loan thu thập từ Website quan thống kê Đài Loan (http://eng.stat.gov.tw) Tỉ giá hối đoái thực đa phương - kênh truyền dẫn cho tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất 3.1 Thực trạng tỉ giá hối đối thực đa phương vai trò truyền dẫn tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất VN VN có nhiều điều chỉnh chế tỉ giá kể từ xóa bỏ chế tập trung quan liêu bao cấp Tuy nhiên, thay đổi xoay quanh chế độ neo tỉ giá theo USD Trong đó, tỉ giá thức biên độ dao động có thay đổi giai đoạn để phản ứng với cú sốc Trong giai đoạn kinh tế bị biến động mạnh tác động bên lẫn bên ngoài, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đưa điều chỉnh định biên độ tỉ tỉ giá trung tâm để thích nghi với tác động Sau tác động kiểm sốt, chế độ tỉ giá lại quay trở chế độ tỉ giá cố định neo tỉ giá có điều chỉnh (Bảng 1) Bảng Cơ chế tỉ giá VN theo thời gian Mốc thời gian Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế Trước 1989 Cơ chế nhiều tỉ giá - Ba tỉ giá thức - Tỉ giá thị trường tự tồn song song với tỉ giá Nhà nước (cho tới thời điểm báo cáo) 1989–1990 Neo tỉ giá với biên độ điều chỉnh (Crawling Bands) - Tỉ giá thức đuợc thống (OER) - OER đuợc NHNN điều chỉnh dựa tín hiệu lạm phát, lãi suất, cán cân toán, tỉ giá thị trường tự - Các NHTM phép thiết lập tỉ giá giao dịch biên độ +/-5% - Việc sử dụng ngoại tệ kiểm soát chặt chẽ 32 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Mốc thời gian Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế 1991–1993 Neo tỉ giá - Kiểm soát việc sử dụng ngoại tệ chặt chẽ hơn; hạn chế mang tiền khỏi biên giới biên độ (Pegged Exchange Rate within Horizontal Bands) - Thành lập quỹ dự trữ ngoại tệ thức để ổn định tỉ giá - Thành lập sàn giao dịch ngoại tệ TP.HCM Hà Nội - OER hình thành dựa tỉ giá đấu thầu hai sàn; NHNN can thiệp mạnh vào giao dịch hai sàn - Tỉ giá NHTM dao động thấp 0,5% OER công bố 1994–1996 Cơ chế tỉ giá neo cố định (Conventional Fixed Peg Arrangement) - Thị trường ngoại hối liên ngân hàng hình thành thay cho sàn giao dịch tỉ giá; NHNN tiếp tục can thiệp mạnh vào giao dịch thị trường - OER hình thành cơng bố dựa tỉ giá liên ngân hàng - Tỉ giá NHTM dao động biên độ +/-0,5% OER công bố Ðến cuối 1996, biên độ nới rộng từ thấp +/-0,5% lên +/-1% (11/1996) - OER giữ ổn định mức 11.100 VND/USD 1997–1998 Neo tỉ giá với biên độ điều chỉnh (Crawling Bands) - Biên độ tỉ giá NHTM so với OER nới rộng từ +/-1% lên +/-5% (02/97) từ +/-5% lên +/-10% (13/10/97) sau điều chỉnh xuống khơng q 7% (7/8/98) - OER điều chỉnh lên 11.800 VND/USD (16/02/98) 12.998 VND/USD (07/08/98) 1999–2000 Cơ chế tỉ giá neo cố định (Conventional Fixed Peg Arrangement) - OER công bố tỉ giá liên ngân hàng trung bình ngày làm việc hôm trước (28/2/99) - Biên độ tỉ giá NHTM giảm xuống không 0,1% - OER giữ ổn định mức 14.000VND/USD Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 33 Mốc thời gian Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế 2001–2007 Cơ chế neo tỉ - OER điều chỉnh dần từ mức 14.000 VND/USD năm 2001 lên 16.100 VND/USD năm 2007 giá có điều chỉnh 2008–2014 (Crawling Peg) - Biên độ tỉ giá NHTM điều chỉnh lên mức +/-0,25% (từ 1/7/02 đến 31/12/06) +/-0,5% năm 2007 Neo tỉ giá với biên - OER điều chỉnh dần từ mức khoảng 16.100 VND/USD vào đầu năm 2008 lên 16.500 VND/USD (06/08 đến 12/08), lên 17.000 VND/USD (01/09 đến 11/09), 17.940 VND/USD (12/09 đến 01/10), 18.544 VND/USD (từ 02/10 đến 08/2010), 18.932 VND/USD (từ 08/10 đến 02/11), sau lên 20.693 (từ 02/2011) độ điều chỉnh (Crawling Bands) - OER giữ mức 20.828 VND/USD suốt giai đoạn từ cuối 2011 đến 28/6/2013, sau tăng lên 21.036 VND/USD - Biên độ tỉ giá NHTM điều chỉnh nhiều lần lên mức +/-0,75% (từ 23/12/07 đến 09/03/08), +/-1% (10/03/08 đến 25/06/08), +/-2% (26/05/08 đến 05/11/08), +/-3% (06/11/08 đến 23/03/09), +/-5% (24/03/09 đến 25/11/09), +/-3% (26/11/09 đến 11/02/2011), sau thu hẹp xuống +/-1% (từ 11/02/2011 đến hết 2014) - OER tiếp tục điều chỉnh từ mức 21.036 tăng lên 21.246 VND/USD vào ngày 19/6/2014, 21.458 VND/USD ngày 07/01/2015 Nguồn: Nguyễn Thị Thu Hằng & cộng (2010), cập nhật tác giả từ NHNN Từ năm 1992 – 1997, sách tỉ giá hối đoái điều chỉnh để chống lạm phát thu hút đầu tư nước Để thực mục tiêu chống lạm phát, sách tỉ giá điều hành cố gắng trì ổn định tỉ giá hối đoái danh nghĩa VND/USD Việc trì tỉ giá hối đối danh nghĩa gần cố định điều kiện lạm phát kiềm chế song cao lạm phát Mỹ nước có quan hệ thương mại chủ yếu VN làm cho VND có xu hướng bị đánh giá cao thực tế năm 1996–1998 (Hình 1) Điều có ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động xuất mà biểu tốc độ tăng trưởng xuất giảm từ 36% năm 1994 xuống 1,9% năm 1998 Bên cạnh đó, năm 2001–2007 2012–2013 giai đoạn tỉ giá VND/USD giữ gần cố định; nhiên, chế neo tỉ 34 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 giá giai đoạn không làm tỉ giá thực suy giảm nhiều tăng trưởng xuất đạt kết tốt giai đoạn Còn giai đoạn 2008–2011 liên tiếp xảy đợt phá giá mạnh VND nhằm đối phó với khủng hoảng kinh tế toàn cầu lạm phát tăng cao đột biến vào năm 2007–2008 Qua đó, tỉ giá hối đối thực tăng lên vào năm 2010–2011 góp phần giúp cho xuất tăng trưởng mạnh trở lại sau cú sốc tăng trưởng âm năm 2009 (Hình 1) Hình Tỉ giá VND/USD, NEER REER VN 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 NEER REER VND/USD Nguồn: Tính tốn tác giả Như vậy, nhìn tổng thể thấy tỉ giá danh nghĩa VND/USD có xu hướng theo chu kì rõ rệt gồm hai giai đoạn Giai đoạn chu kì tương ứng với giai đoạn kinh tế có biến động mạnh: (i) 1997–2000 với ảnh hưởng khủng hoảng tài châu Á; (ii) 2008–2011 với khủng hoảng kinh tế tồn cầu nỗ lực bình ổn kinh tế vĩ mô Sức ép thị trường giai đoạn buộc NHNN phải nới rộng biên độ tỉ giá thức phá giá, làm cho NEER VN tăng lên mạnh mẽ so với thời kì trước Giai đoạn chu kì tương ứng với thời kì kinh tế vào phát triển ổn định giai đoạn 1993–1996 giai đoạn 2001–2007 Gắn liền với giai đoạn chế tỉ giá neo giữ theo USD cách tương đối cứng nhắc 35 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Hình cho thấy giai đoạn 1994–2004, NEER REER VN có tương quan với Cả hai thể xu hướng giảm dần giai đoạn 1994–1998 tăng dần giai đoạn 1999–2004 Tuy nhiên từ 2005, hai số có phân kì rõ rệt Trong NEER tiếp tục xu hướng tăng liên tục REER cho thấy xu hướng sụt giảm tương đối Sự gia tăng NEER chủ yếu giá mạnh VND so với USD qua lần điều chỉnh tỉ giá NHNN từ năm 2008 đến nửa đầu năm 2011 Bên cạnh giá liên tục đồng USD so với đồng tiền số đối tác thương mại lớn VN Úc, Trung Quốc, Nhật, Thái Lan, v.v khiến NEER VN giá lớn Trong đó, lạm phát VN lại vượt xa đối tác thương mại nên REER VN sụt giảm kể từ năm 2005, giảm mạnh vào năm 2008–2009, sau tăng lên vào năm 2010–2011 lại tiếp tục giảm vào năm 2012–2013 Điều lí giải phần xuất VN tăng trưởng âm vào năm 2009, sau phục hồi mạnh mẽ hai năm trước suy giảm 140 30% 130 20% 120 REER GGDP, GX 40% 110 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 -‐10% 1995 0% 1994 10% -‐20% 100 90 80 GGDP GX REER vào năm 2012–2013 Hình Tỉ giá thực đa phương, tăng trưởng GDP (GGDP) xuất (GX) Nguồn: Tổng cục Thống kê tính tốn tác giả Bên cạnh đó, Hình cho thấy có sai lệch định tỉ giá thực đa phương, xuất tăng trưởng kinh tế VN có xu hướng biến động chiều, giai đoạn 1995–1999 2002–2012 Điều chứng tỏ có mối 36 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 liên hệ định tỉ giá thực đa phương với xuất tăng trưởng kinh tế VN thời gian qua Trong năm 1996–1998, 2005–2009 2012–2013, tỉ giá thực có xu hướng giảm, điều phù hợp với suy giảm xuất năm Đặc biệt giai đoạn khủng hoảng kinh tế 1997–1998 2008–2009 tăng trưởng kinh tế, tỉ giá thực xuất giảm mạnh Tuy nhiên, kinh tế gia tăng tốc độ tăng trưởng năm 2002–2004 2010–2011, tỉ giá thực có xu hướng tăng lên, nên lí thuyết làm tăng khả cạnh tranh thương mại quốc tế VN Và thực tế xuất tăng trưởng mạnh trở lại năm phần minh chứng cho mối quan hệ 3.2 Phân tích định lượng mối quan hệ tăng trưởng kinh tế, tỉ giá thực đa phương xuất VN Phần trình bày kết phân tích thực nghiệm mối quan hệ tăng trưởng kinh tế, tỉ giá thực đa phương xuất VN Trong đó, tỉ giá hối đối thực tế, đại diện cho khả cạnh tranh hàng hóa xuất khẩu, biến trung gian cho kênh truyền dẫn từ tăng trưởng kinh tế đến xuất Các chuỗi số liệu chuyển dạng logarit (LN) với tần suất quý cho giai đoạn 1999 – 2013 bao gồm 60 quan sát Bảng Kết kiểm định tính dừng cho chuỗi số liệu Giá trị tới hạn Các biến Giá trị ADF (độ trễ) LNGDP ADF(1) = -1,033887 -3,548208 D(LNGDP) ADF(1) = -7,504916*** -3,550396 LNX ADF(0) = -1,832654 -3,546099 D(LNX) ADF(0) = -8,940892*** -3,548208 LNREER ADF(1) = -2,193841 -3,548208 D(LNREER) ADF(1) = -8,406355*** -3,550396 (Mức ý nghĩa 1%) Ghi chú: Kí hiệu D sai phân bậc 1; (***) mức ý nghĩa thống kê 1% Nguồn: Kết ước lượng từ mơ hình 37 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Để kiểm định tính dừng cho chuỗi số liệu, kiểm định Augumented Dickey Fuller (ADF) thực Kết kiểm định ADF trình bày tóm tắt Bảng cho thấy giả thuyết nghiệm đơn vị cho biến không bị bác bỏ, nhiên chuỗi sai phân bậc biến dừng Kiểm định độ trễ tối ưu cho biến mô hình theo tiêu chuẩn LR, FPE AIC Kết Bảng cho thấy độ trễ tối ưu lựa chọn cho biến mơ hình VAR Bảng Kết kiểm định độ trễ tối ưu cho biến Tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ mơ hình VAR Trễ LogL LR FPE AIC SC HQ 36,73811 NA 5,62e-05 -1,273136 -1,161610 -1,230249 191,2389 285,6807 2,32e-07 -6,763731 -6,317627 -6,592181 228,7978 65,19662 7,93e-08 -7,841426 -7,060745 -7,541214 364,3487 219,9506 6,75e-10 -12,61693 -11,50167* -12,18806* 369,0375 7,077350 8,07e-10 -12,45424 -11,00441 -11,89671 383,7497 20,54162 6,69e-10 -12,66980 -10,88539 -11,98360 401,2883 22,50237* 5,05e-10* -12,99201* -10,87302 -12,17715 Ghi chú: * Độ trễ lựa chọn theo tiêu chuẩn Nguồn: Kết ước lượng từ mô hình Kết kiểm định quan hệ nhân Granger cho thấy tăng trưởng kinh tế có tác động nhân đến tỉ giá hối đoái thực xuất khẩu, đồng thời tỉ giá hối đối thực có tác động nhân đến xuất Điều cho thấy tăng trưởng kinh tế dẫn đến tăng suất, qua làm tăng khả cạnh tranh hàng hóa, thể gia tăng tỉ giá hối đối thực, từ thúc đẩy xuất tăng trưởng; ngược lại, kinh tế suy giảm gặp điều kiện bất lợi tỉ giá hối đối thực giảm, ảnh hưởng bất lợi đến xuất 38 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Bảng Kết kiểm định quan hệ nhân Granger Giả thuyết không (Null Hypothesis): DLNREER không tác động nhân đến DLNGDP Số quan sát 53 DLNGDP không tác động nhân đến DLNREER DLNX không tác động nhân đến DLNGDP 53 DLNGDP không tác động nhân đến DLNX DLNX không tác động nhân đến DLNREER DLNREER không tác động nhân đến DLNX 53 Trị thống kê F Xác suất (F-Statistic) (Probability) 4,14833 0,00248 2,26311 0,05658 1,41122 0,23431 5,52876 0,00030 2,07721 0,07757 5,10214 0,00057 Nguồn: Kết ước lượng từ mơ hình Hình Phản ứng biến số với cú sốc Nguồn: Kết ước lượng từ mơ hình 39 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Hình thể hàm phản ứng thời gian nghiên cứu 10 kì (q) Theo đó, REER có phản ứng mạnh tức thời cú sốc GDP, sau tắt dần (Hình thứ dòng 2); tương tự, X có phản ứng mạnh tức thời cú sốc GDP, mức độ phản ứng mạnh trì đến quý (Hình thứ dòng 3); Hình thứ dòng cho thấy cú sốc REER X có phản ứng tức thời, mức độ phản ứng mạnh đầy đủ vào quý Bảng Kết phân rã phương sai Phân rã phương sai D(LNGDP): Quý 10 S.E 0,010 0,014 0,015 0,016 0,016 0,017 0,017 0,018 0,020 0,021 D(LNGDP) 100,000 92,271 91,766 91,810 90,212 89,959 88,483 82,607 84,771 86,060 D(LNREER) 0,000 7,662 7,678 7,580 7,724 7,215 7,028 7,557 7,028 6,156 D(LNX) 0,000 0,067 0,557 0,610 2,063 2,826 4,489 9,836 8,201 7,784 Phân rã phương sai D(LNREER): Quý 10 S.E 0,026 0,027 0,029 0,030 0,031 0,031 0,033 0,034 0,034 0,034 D(LNGDP) 15,776 15,059 13,563 16,733 17,989 19,007 20,475 19,862 19,942 20,102 D(LNREER) 84,224 79,285 70,907 67,020 65,387 64,576 61,736 61,957 61,126 61,013 D(LNX) 0,000 5,656 15,531 16,247 16,625 16,417 17,790 18,181 18,932 18,885 Phân rã phương sai D(LNX): Quý 10 S.E 0,068 0,071 0,076 0,077 0,081 0,082 0,083 0,084 0,084 0,085 D(LNGDP) 7,628 7,124 6,373 8,176 8,215 10,020 10,172 10,248 11,148 11,283 D(LNREER) 2,164 2,007 9,481 10,405 13,376 13,255 14,908 15,070 15,107 15,411 D(LNX) 90,208 90,868 84,146 81,418 78,409 76,725 74,920 74,682 73,745 73,307 Thứ tự xếp Cholesky (Cholesky Ordering): D(LNGDP) D(LNREER) D(LNX) Nguồn: Kết ước lượng từ mơ hình 40 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 Để phân tích biến thiên biến tác động cú sốc biến cú sốc biến nội sinh khác, tác giả tiến hành phân tích phân rã phương sai Kết Bảng cho thấy quý giá trị khứ chiếm 80% biến động tất biến, đặc biệt biến động GDP chịu ảnh hưởng gần 100% từ cú sốc tạo Đồng thời, sốc GDP chiếm 15% biến động tỉ giá hối đoái thực ngắn hạn dài hạn, xuất có tác động yếu với hệ số giải thích tăng từ 7,63% quý lên 11,28% quý 10 Tương tự vậy, biến động xuất chịu ảnh hưởng từ cú sốc tỉ giá hối đoái thực, dài hạn với hệ số giải thích 15% Có thể thấy qua chế điều tiết Nhà nước kinh tế VN gặp cú sốc ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế tỉ giá hối đoái điều chỉnh tăng lên gần để ổn định thị trường ngoại hối, đảm bảo an tồn hệ thống ngân hàng, đồng thời có tác động mạnh giúp xuất tăng trưởng, thúc đẩy phát triển kinh tế Sau cú sốc chấm dứt tỉ giá lại giữ ổn định để tránh tác động tiêu cực tạo áp lực lên lạm phát, khả trả nợ nước ngồi gây lòng tin vào VND v.v Điều phản ánh VN, công cụ tỉ giá phần sách tiền tệ có vai trò quan trọng điều tiết vĩ mơ kinh tế, bên cạnh vai trò kiểm soát lạm phát ổn định sức mua đồng tiền, kênh truyền dẫn tác động đến xuất cán cân toán Kết luận khuyến nghị 4.1 Kết luận Cơ chế tỉ giá VN năm qua xoay quanh chế độ neo tỉ giá với biên độ điều chỉnh linh hoạt hiệu nhằm bình ổn kinh tế Những phân tích định tính cho thấy tỉ giá thực đa phương, xuất tăng trưởng kinh tế VN có tương quan với Nhận định củng cố kết phân tích theo mơ hình VAR làm rõ tăng trưởng kinh tế góp phần thúc đẩy tăng trưởng xuất thơng qua tăng suất giúp tăng lợi cạnh tranh sản phẩm, tỉ giá hối đoái thực đa phương kênh truyền dẫn cho tăng trưởng kinh tế tác động đến xuất VN Như vậy, xuất tăng trưởng kinh tế VN mối quan hệ chiều theo hướng tác động từ xuất đến tăng trưởng kinh tế; ngược lại, tăng trưởng kinh tế có tác động tích cực đến xuất Với kết này, có thêm chứng cho thấy chiến lược thúc đẩy xuất tăng trưởng kinh Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 41 tế VN rõ ràng có bổ trợ lẫn tích cực, góp phần nâng cao hiệu điều tiết vĩ mô kinh tế 4.2 Khuyến nghị Để trì tăng trưởng kinh tế bền vững hướng đến thúc đẩy xuất nâng cao hiệu truyền dẫn tỉ giá hối đoái thực, tác giả đề xuất số khuyến nghị sau: - Nâng cao chất lượng chế, sách Nhà nước, tạo mơi trường thuận lợi để chủ thể phát triển, tăng sức cạnh tranh hiệu kinh tế Nhà nước chuyển từ can thiệp trực tiếp cơng cụ hành sang phương thức can thiệp gián tiếp thông qua công cụ thị trường Vai trò Nhà nước nên tập trung giải vấn đề mà thị trường “thất bại” phối hợp hiệu với thị trường để đưa kinh tế tăng trưởng với tốc độ cao - Quan tâm phát triển khu vực tư nhân, khu vực tư nhân phải xác định động lực tăng trưởng chủ đạo kinh tế Doanh nghiệp tư nhân nên trở thành nhà cung cấp chỗ cho doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Việc trở thành nhà cung ứng chỗ cho doanh nghiệp nước giúp doanh nghiệp tư nhân nối kết vào mạng lưới cung ứng toàn cầu, đồng thời có hội làm việc với tiêu chuẩn chất lượng môi trường kinh doanh quốc tế Sự lớn mạnh nhà cung ứng địa phương nhân tố thúc đẩy thu hút đầu tư nước ngồi vào VN Bên cạnh đó, khu vực tư nhân đóng vai trò quan trọng việc thúc đẩy cải cách thể chế phát triển hoạt động kinh doanh Một quyền động ln tìm kiếm lợi ích mà khu vực tư nhân mang lại cho xã hội, đồng thời, khu vực tư nhân vận động quyền điều hành mang lại kết tốt tạo động lực thúc đẩy cải cách - Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, thúc đẩy tăng suất, đưa suất nhân tố tổng hợp trở thành nguồn lực có vai trò lớn cho tăng trưởng kinh tế VN Để thực điều cần đầu tư vào phát triển khoa học công nghệ, giáo dục đào tạo để cải thiện suất phát triển vốn người Nghiên cứu phát triển giáo dục đào tạo không mang lại lợi ích cho thân chủ thể, mà tạo tác động tích cực cộng đồng Do vậy, cấp độ vĩ mô, nghiên cứu phát triển, giáo dục đào tạo giúp nâng cao suất nhân tố tổng hợp tạo tốc độ tăng trưởng cao cho toàn kinh tế Tăng trưởng kinh tế dài hạn cần dựa tảng lao động chất lượng cao với khả sáng tạo ứng dụng công nghệ 42 Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 - Vận hành sách tỉ giá hiệu theo hướng khuyến khích xuất đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô Tỉ giá cần trở thành cơng cụ hỗ trợ tích cực việc cải thiện cán cân thương mại, tăng khả cạnh tranh xuất khẩu, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Trong thời gian tới, VN nên chuyển sang chế tỉ giá thả có quản lí, đó, Ngân hàng Nhà nước không tuyên bố trước tỉ giá trung tâm, tỉ giá thương mại hàng ngày xác lập hoàn toàn theo cung cầu ngoại tệ thị trường, Ngân hàng Nhà nước dùng biện pháp can thiệp mua bán ngoại tệ thị trường liên ngân hàng và/hoặc biện pháp kiểm soát nguồn vốn vào VN để linh hoạt điều chỉnh dao động tỉ giá Việc thả tỉ giá có kiểm sốt, để tỉ giá tự điều chỉnh theo tín hiệu thị trường thay neo tỉ giá cố định giúp cho nguồn lực kinh tế phân bổ hiệu Để sách tỉ giá thả có quản lí thực phát huy tác dụng, VN cần có kế hoạch thực nhiệm vụ nhằm đạt điều kiện định như: Thị trường tài phát triển đầy đủ vận hành ổn định, Ngân hàng Trung ương hoạt động tương đối độc lập; xây dựng thị trường ngoại hối đại với nhiều sản phẩm phái sinh liên quan đến ngoại hối nhằm hạn chế rủi ro hấp dẫn nhiều chủ thể kinh tế tham gia; tình trạng la hóa kinh tế phải kiểm soát, lạm phát mức ổn định; cấu xuất nhập có thay đổi bản, theo hướng xuất mặt hàng tinh chế có giá trị gia tăng cao, tỉ trọng xuất mặt hàng thô giảm, giá trị hàng xuất hình thành chủ yếu nguyên, vật liệu nướcn Chú thích [1] Tỉ giá hối đối danh nghĩa sử dụng nghiên cứu định nghĩa số nội tệ đổi đồng ngoại tệ (E) Do tỉ giá tăng nghĩa đồng nội tệ giá, đồng ngoại tệ lên giá ngược lại Tài liệu tham khảo Bhagwati, J N (1988) Export-promoting Strategy: Issues and evidence The World Bank Research Obsever, 3(1), 27-57 Blecker, R A (2009) Long-Run Growth in Open Economies: Export-Led Cumulative Causation or a Balance-of-Payments Constraint?, Working Papers, number 2009-23, Department of Economics, American University Helpman, E., & Krugman, P (1985) Market Structure and Foreign Trade, MIT Press, Cambridge Nguyễn Quang Hiệp & Nguyễn Thị Nhã Tạp chí Phát triển kinh tế, 26(5), 26-43 43 Nguyễn Thị Thu Hằng & Đinh Tuấn Minh, Tô Trung Thành, Lê Hồng Giang, Phạm Văn Hà (2010) Lựa chọn sách tỉ giá bối cảnh phục hồi kinh tế Bài nghiên cứu NC-21, Trung tâm nghiên cứu kinh tế sách Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội Sahni, P., & Atri, V N (2012) Export-led growth in India: An empirical investigation International Journals of Marketing and Technology (IJMT), 2(7), 283-298 Verdoorn, J P (1949) On the factors determining the growth of labor productivity In L Pasinetti (ed.), Italian Economic Papers, Vol II, Oxford: Oxford University Press, 1993 ... (http://eng.stat.gov.tw) Tỉ giá hối đoái thực đa phương - kênh truyền dẫn cho tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất 3.1 Thực trạng tỉ giá hối đoái thực đa phương vai trò truyền dẫn tác động tăng trưởng kinh tế đến xuất. .. cho thấy tăng trưởng kinh tế có tác động nhân đến tỉ giá hối đoái thực xuất khẩu, đồng thời tỉ giá hối đoái thực có tác động nhân đến xuất Điều cho thấy tăng trưởng kinh tế dẫn đến tăng suất,... tăng trưởng kinh tế góp phần thúc đẩy tăng trưởng xuất thông qua tăng suất giúp tăng lợi cạnh tranh sản phẩm, tỉ giá hối đoái thực đa phương kênh truyền dẫn cho tăng trưởng kinh tế tác động đến