Đề tài: Phân tích cơ hội đầu tư cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán thành phố, Hồ Chí Minh (HSC)

Giới thiệu Công ty Cổ phần Chứng khoán, kết quả kinh doanh của HSC năm 2014 và quý một 2015, kế hoạch kinh doanh 2015 và dự phóng là những nội dung chính của đề tài Phân tích cơ hội đầu tư cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán, thành phố Hồ Chí Minh. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung đề tài để nắm bắt nội dung chi tiết.

PHÂN TÍCH CƠ HỘI ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU  CƠNG TY CP CHỨNG KHỐN TP. HỒ CHÍ MINH (HSC) I.   GIỚI  THIỆU CƠNG TY Cơng  ty  cổ  phần  chứng  khốn  thành  phố  Hồ  Chí  Minh  (HSC)  là  một  trong  những cơng  ty  chứng  khốn  hàng  đầu,  đã  đạt  được  nhiều  giải  thưởng  uy  tín  trong ngành  tại  Việt  Nam  HSC  cung  cấp  đầy  đủ  những  dịch  vụ  tài  chính  cho khách hàng  tổ  chức  và  cá  nhân,  cung  cấp  dịch  vụ  tư  vấn  đầu  tư  dựa  trên  nền  tảng phân  tích  tin  cậy  và  chính  xác.  Đối  với  khách  hàng  ở  mảng dịch  vụ  ngân  hàng đầu tư, HSC  có  bề  dày  thành tích trong việc kết  nối  nhà  đầu tư  và  doanh nghiệp và tạo lập các quan hệ đối tác HOẠT  ĐỘNG KINH  DOANH Hiện tại ở HSC, có bốn mảng dịch vụ, kinh doanh chính: Mơi giới, Nghiên cứu &   Phân tích, Tài chính doanh nghiệp, và nghiệp vụ Nguồn vốn + Nghiệp vụ mơi giới: Cung cấp dịch vụ và hỗ  trợ các cá nhân, doanh nghiệp và  tổ  chức; tạo ra giá trị  thặng dư  nhờ  sự kết hợp giữa các báo cáo phân tích chất   lượng và cơng nghệ hiện đại + Dịch vụ  Nghiên cứu & Phân tích: Cung cấp đầy đủ  dịch vụ  nghiên cứu, phân   tích bao gồm báo cáo thị trường hàng ngày, phân tích cơng ty, phân tích ngành và  phân tích chiến lược; tổ chức các chuyến thăm, thị sát doanh nghiệp cũng như các   diễn đàn thảo luận cho nhà đầu tư; phát triển và cung cấp phương pháp tiếp cận  định lượng trong giao dịch thị trường + Nghiệp vụ  tài chính doanh nghiệp: Cung cấp dịch vụ phát hành cổ  phần trong  việc tư hữu hóa các doanh nghiệp nhà nước; cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư  trong các đợt phát hành lần đầu ra cơng chúng (IPOs) và dịch vụ  liên quan đến  những hoạt động phát hành sau này trên cả  thị  trường vốn và thị  trường nợ  tại  Việt Nam Nghiệp vụ nguồn vốn: Sử dụng nền tảng nguồn vốn dồi dào để đảm bảo các hoạt  động phát hành, tạo điều kiện thanh khoản cho các nhà đầu tư cũng như các tổ chức  phát hành chứng khốn và tham gia khởi tạo thị trường; tăng cường sức mua cho nhà  đầu tư bằng khả năng giao dịch ký quỹ; HSC cũng có một chiến lược đầu tư rõ ràng  1|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a để định hướng cho các hoạt động đầu tư nhằm sử dụng vốn của cổ đông một cách  thận trọng II. KẾT  QUẢ  KINH  DOANH  CỦA  HSC  NĂM  2014  VÀ Q1/2015 Tương tự như hầu hết các cơng ty chứng khốn khác, HSC ghi nhận kết quả tốt  trong năm 2014. Doanh thu của HSC năm 2014 đạt 831,1 tỷ đồng, tăng 31% so  với năm trước, vượt chỉ tiêu cả năm 12%, trong đó, thu nhập từ lãi, cho vay ký  quỹ và tự doanh ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất, còn dịch vụ mơi giới, cho  vay  ký  quỹ  và  tự  doanh  đóng  góp  nhiều  nhất  vào  tổng  doanh  thu  năm  2014 Doanh Thu Mơi giới Cho vay ký quỹ và tạm  ứng Hoạt động tự doanh Thu nhập lãi Tư vấn Khác Chi phí hoạt động Lợi nhuận khác Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận ròng EPS 2014 831.135    634.760     299.432 248.786 194.425 67.241 12.362 8.889 349.692 481.447 376.152 2.956 2013 634.760 199.104 155.821 152.919 90.727 16.399 19.790 260.049 718 375.428 282.174 2.241 % tăng  31% 50% 60% 27% ­26% ­25% ­55% 34% ­99% 28% 33% 32% Quý  %  Hoàn  130.378   17% 51.528 12% 3% 16.422 25% 51.475 98% 11% 33% 70.748 19% ­ 59.647 14% 46.584 14% Tuy  nhiên,  khi  thanh  khoản  toàn  thị  trường  giảm,  doanh  thu  của  HSC  trong  Q1/2015  cũng  giảm  theo.  Trong  Q1/2015,  tổng  doanh  thu  đạt  130,4  tỷ  đồng,  chỉ  hoàn  thành  17%  mục  tiêu  cả  năm.  Doanh  thu  của  HSC  giảm  42%  so  với  cùng  kỳ  năm  ngoái  là  do  mức  tăng  trưởng  âm  của  một  số  thành  phần  cấu  thành,  trong  khi  chi  phí  chỉ  giảm  chỉ  nhẹ  2,2%.  Vì  vậy  lợi  nhuận  thuần  đã  giảm tới 61% so với cùng kỳ năm ngối  Dịch vụ mơi giới Mơi giới ln là lĩnh vực trọng tâm cốt lõi của HSC, và năm nay dịch vụ mơi  giới  tiếp  tục  đóng  góp  nhiều  nhất  (36%)  vào  tổng doanh  thu  với  hơn  299  tỷ  2|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a đồng,  tăng  50%  so  với  năm  ngối,  hồn  thành  97%  kế  hoạch  cả  năm.  Kết  quả này một  phần  do tổng  khối lượng giao  dịch tồn thị  trường năm 2014  đã  tăng  lên gấp  đơi  và  HSC  đã  khơng  thành  cơng  trong  việc  duy  trì  vị  thế  dẫn  đầu  của mình Tính đến cuối năm 2014, thị phần mơi giới của HSC xếp thứ hai trên sàn HSX  (11,7%) và xếp thứ hai trên sàn HNX (7,9%) Năm  2015, kết  quả có phần  kém tích  cực  hơn  vì  thanh  khoản tồn  thị  trường  giảm, với tổng khối lượng giao dịch  của thị  trường trong Q1/2015 giảm 27%  so  với  cùng  kỳ  năm  ngối.  Kết  quả  là  doanh  thu  mơi  giới  cũng  giảm  25%  xuống còn  51,5  tỷ  đồng  trong  Q1/2015,  hoàn  thành  12,4%  mục  tiêu  cả  năm.  Mảng kinh  doanh  này  vẫn  tiếp  tục  đóng  góp  tỷ  trọng  lớn  nhất  (32,4%)  vào  tổng doanh thu. So với các đối thủ cạnh tranh, SSI với doanh thu môi giới 61,7  tỷ  đồng,  kết  quả  của  HSC  dường  như  khá  khiêm  tốn.  Như  đã  đề  cập  ở  trên,  lãi suất cho vay ký quỹ hiện tại của HSC vẫn khá cao, và trở nên kém hấp  dẫn hơn cho các khách hành hiện tại và tiềm năng  Cho vay ký quỹ Tương tự hoạt  động  môi  giới, hoạt  động  cho  vay  ký  quỹ  có  mối tương  quan  chặt chẽ với hoạt động giao dịch của thị trường. Năm 2014, tổng doanh thu từ  cho vay ký quỹ đạt hơn 249 tỷ đồng, tăng 60% so với năm ngối, chiếm 30%  tổng doanh thủ và vượt kế hoạch cả năm 28%. Cho vay ký quỹ năm 2014 trung  bình đạt 1.645 tỷ đồng, tăng 85% so với năm ngối nhờ nhu cầu vay ký quỹ của  các nhà đầu tư gia tăng khi giá trị giao dịch thị trường tăng gấp đơi so với năm  ngối.  Lãi  suất  trung  bình  giảm  xuống  còn  15%/năm  so  với  mức  16,9%/năm  vào  năm  2013  vì  lãi  suất  tồn  thị  trường  cũng  như  lãi  suất  cho  vay  ký  quỹ  trong ngành đều giảm Theo  điều  13  của  Quyết  định  số  637   Ủy  ban  Chứng  khoán  Nhà  nước  (UBCKNN),  quy  định  về  hoạt  động  cho  vay  ký  quỹ  của  các  công  ty  chứng khoán,  tỷ  lệ  số  dư  cho  vay  ký  quỹ  trên  tổng  vốn  chủ  sở  hữu  phải  thấp  200%.  Đến  cuối  Q1/2015,  số  dư  cho  vay  ký  quỹ  và  tạm  ứng  của  HSC  đạt  3|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a 1.172 tỷ đồng, giảm 15% so với đầu năm, và tương đương với 98,5% tổng vốn  chủ sở hữu, vì vậy HSC vẫn còn dư địa cho hoạt động cho vay ký quỹ HSC  cho  biết,  là  một  cơng  ty  chứng  khốn  dẫn  đầu,  HSC  có  thể  duy  trì  vay  vốn từ một  số ngân hàng đã từ  lâu  là đối  tác của cơng ty. Như vậy, tác động   Thơng  tư  36  tới  hoạt  động  vay  vốn  của  HSC  sẽ  không  đáng  kể.  Trong  Q1/2015, doanh thu cho vay ký quỹ chỉ giảm khoảng 5%, đạt 51,5 tỷ đồng, và  đóng góp 27,4% vào tổng doanh thu Ngày  9/10/2014,  HSC  đã  công  bố  quyết  định   Hội  đồng  quản  trị  về  việc  thương  thảo  được  hạn  mức  tín  dụng  là  1.400  tỷ  đồng  từ  bốn  ngân  hàng:  HDBank,  BIDV,  VCB  và  Martitime  Bank  để  tăng  nguồn  vốn  lưu  động  khi  cần thiết. Tuy nhiên, tính đến cuối Q1/2015, cơng ty vẫn chưa sử dụng nguồn  vốn  này  cho  các  khoản  vay  ngắn  hạn  cũng  như  dài  hạn  HSC  có  thể  sẽ  sử  dụng hạn mức tín dụng này vào nửa cuối năm để mở rộng hoạt động cho vay  ký quỹ của mình khi thị trường ấm dần lên  Hoạt động tự doanh Hoạt động tự doanh là lĩnh vực trọng tâm thứ ba của HSC trong năm 2014, đạt 194  tỷ  đồng,  tăng  27%  so  với  năm  ngối,  vượt  kế  hoạch  16%,  với  tỷ  trọng đóng góp vào tổng doanh thu là 23,4% Trong Q1/ 2015, doanh thu hoạt động tự doanh giảm 93%, từ 81,4 tỷ đồng vào  Q1/2014 xuồng còn 5,9 tỷ đồng Q1/2015. Trong năm 2014 cơng ty đã ghi nhận  doanh thu từ việc bán các chứng chỉ quỹ (được mua từ năm 2011) trong q 1  năm 2014 và bán một khối lượng lớn trái phiếu chính phủ trong q 1 và q 3  năm  2014  khi  lợi  suất  trái  phiếu  xuống  mức  thấp  nhất.  Lợi  suất  trái  phiếu  có thể  sẽ  tăng  trở  lại  trong  năm  nay,  vì  vậy  việc  bán  trái  phiếu  sẽ  hạn  chế.  Trong Q1/2015, doanh  thu  hoạt  động  tự  doanh  chủ  yếu  đến  từ  giao  dịch  cổ  phiếu  Thu nhập lãi 4|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a Trái ngược với xu hướng tăng trưởng của hoạt động môi giới, cho vay ký quỹ  và tự doanh, thu nhập lãi năm 2014 chỉ đạt 67,2 tỷ đồng, giảm 26% so với năm  ngối do lãi suất huy động tiền gửi giảm. Thu nhập lãi chiếm 8,1% tổng doanh  thu  do lãi suất tiền gửi giảm Vì lãi suất vẫn còn thấp trong Q1/2015, thu nhập lãi giảm nhẹ 8% so với cùng  kỳ năm ngối  Tư vấn Dịch  vụ  tư  vấn  tài  chính  dường  như  khơng  phải  là  thế  mạnh  của  HSC.  Năm 2014, HSC ghi nhận hơn 12,3 tỷ đồng doanh thu tư vấn, giảm 25% so với năm ngoái và chỉ chiếm 1,1% tổng doanh thu. Doanh thu chủ yếu đến từ việc cung  cấp  dịch  vụ  tư  vấn  cho  công  ty  Nam  Long  và  công  ty  thực  phẩm  An  Long. Doanh thu tư vấn chỉ đạt 65% kế hoạch cả năm vì tiến độ thực hiện dự  án bị chậm hơn so với dự kiến Trong Q1/2015, doanh thu tư vấn tăng bảy lần, ghi nhận 2,9 tỷ đồng vì một số hợp  đồng  được  cho  là  hiện  thực  hóa  trong  năm  2014  lại  được  chuyển  sang  năm 2015 III. KẾ HOẠCH KINH DOANH 2015 VÀ DỰ PHĨNG  HSC  dự  đốn  giá trị  giao  dịch  bình  qn  ngày  tồn  thị  trường năm  2015  đạt 4.000  tỷ đồng, tăng 33% so với  mức 3.000  tỷ đồng của năm 2014. Tuy nhiên,  thực tế giá trị giao dịch bình qn ngày trong Q1/2015 thấp hơn, chỉ đạt 2.300  tỷ đồng, giảm 23% so với năm 2014, và chỉ bằng 58% so với giả  thiết đưa ra  trong kế hoạch  năm 2015.  Dựa trên  kết   kinh  doanh thực tế  của HSC, kế  hoạch  cả năm  có phần khiêm tốn  và giá trị  giao dịch thị  trường thực tế trong  Q1/2015, tơi có những điều chỉnh như sau:  Khối lượng giao dịch thị trường: Dự  báo  tổng  giá  trị  giao  dịch  toàn  thị  trường  sẽ  đi  ngang  trong  năm  2015.  Tổng  giá  trị  giao  dịch  toàn  thị  trường  trong  5T2015  đạt  khoảng  210.000  tỷ  5|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a đồng.  Tuy  nhiên,  như  đã  đề  câp  trước  đó,  tơi  kỳ  vọng  con  số  này   tăng  từ  tháng 6/2015 đến cuối năm nay để đạt được mức như năm ngối. Từ năm  2016  trở  đi,  tơi  kỳ  vọng  tổng  giá  trị  giao  dịch  toàn  thị  trường   tăng  25%/năm  nhờ những thay đổi tích cực về mặt pháp lý  Thị phần được kỳ vọng đạt 16% năm 2020 Thị phần của HSC đã giảm nhẹ trong Q1/2015 xuống còn 10% từ mức 10,6%  năm  2014.  Tơi  kỳ  vọng  cơng  ty  sẽ  phục  hồi  trở  lại  vì  những  lý  do  sau đây:  (1)  các  hoạt  động  tích  cực  của  thị  trường  sẽ  có  lợi  cho  các  cơng  ty  lớn  như  HSC,  (2)  thị  phần  gặt  hái  thêm  được  nhờ  việc  đóng  cửa  của  một  số  cơng ty  chứng khốn trong thời gian tới, theo đó số lượng cơng ty chứng khốn sẽ giảm  từ  102  vào  năm  2013  xuống  còn  30  cơng  ty  vào  năm  2020  theo  chương  trình  tái cấu trúc của Chính phủ, và (3), danh tiếng cũng như chất lượng dịch vụ mơi  giới của HSC sẽ thu hút được nhà đầu tư mới  Doanh thu mơi giới: Doanh  thu  môi  giới  sẽ  chỉ  tăng  nhẹ,  nhờ  thị  phần  tăng  từ  10,6%  lên  11,10%.  Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn kế hoạch của HSC vì  tơi  khơng kỳ  vọng  giá trị giao dịch bình qn ngày đạt 4.000 tỷ đồng theo như dự báo của HSC Dựa  trên  những  ước  tính  của  HSC,  phí  mơi  giới  bình  quân  sẽ  giữ  nguyên  ở  mức 19%  cho  khách  hàng  cá  nhân  và  16%  cho  khách  hàng  tổ  chức.  Tổng  giá  trị giao  dịch  của  NĐTNN  trên  thị  trường  chứng  khoán  Việt  Nam  ước  đạt  tỷ  lệ  10%.  Thị  phần  giao  dịch  NĐTNN  tại  HSC  dự  đoán  sẽ  tăng  30%,  từ  mức  28,5% năm 2014 Như  đã  đề  cập  trước  đó,  sự  cạnh  tranh  sẽ  khốc  liệt  hơn  trong  năm nay,  để  tăng  doanh  thu  môi  giới,  cho  rằng  HSC  sẽ  phải  giảm  doanh thu  cho  vay  ký  quỹ  hoặc  chấp  nhận  nhiều  rủi  ro  hơn  vì  tỷ  lệ  cho  vay  ký  quỹ  cũng là một  vũ khí mạnh  Doanh thu cho vay ký quỹ 6|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a Dựa trên số liệu thực tế trong năm 2014 và những giả định của HSC rằng các  nhà đầu tư tổ chức sẽ khơng có nhu cầu margin năm 2015, tổng hạn mức cho  vay ký quỹ và ứng trước tìền bán chứng khốn bình qn năm 2015 đạt 1.700  tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ Tuy nhiên, tơi  cho rằng  doanh  thu  từ  cho vay  ký  quỹ  sẽ  giảm  nhẹ  so với kết  quả 2014 và cũng sẽ thấp hơn kế hoạch của HSC vì giá trị giao dịch bình quân  ngày  sẽ đi  ngang,  thay vì  tăng 33% như  giả  định  của HSC. Trong Đại  hội cổ  đông,  HSC  tuyên  bố  lãi  suất  margin  sẽ  giảm  từ  15%  xuống  còn  12,5%  năm  dự  2015, với  sự  cạnh  tranh khốc liệt trên thị  trường và mức lãi suất thấp, tơi  phóng doanh thu cho vay ký quỹ của HSC sẽ giảm tuy nhiên ở mức độ nhỏ vì  lãi suất gần đây cho thấy những dấu hiệu tăng nhẹ  Hoạt động tự doanh: HSC ước tính  tổng  vốn  đầu  tư vào cổ  phiếu,  chứng chỉ  quỹ và trái phiếu  sẽ  đạt xấp xỉ 414 tỷ đồng, tăng 48,4% so với cùng kỳ năm ngoái với mức sinh lời  kỳ  vọng   16%/năm  đối  với  cổ  phiếu   chứng  chỉ  quỹ  (49%  năm  2014)  và  vỏn vẹn 8% (27% năm 2014) đối với trái phiếu. Vì vậy, mức sinh lời kỳ vọng  sẽ ở mức 13% năm 2015 so với 38% năm 2014 Như đã đề cập trước đó, trong năm 2014, cơng ty đã hiện thực hóa lợi nhuận từ  việc  bán  chứng  chỉ  quỹ  (mua  năm  2011)  trong Q1/2014,  và  bán  số  lượng  lớn  trái phiếu chính phủ  trong Q1 và Q3/ 2014 khi lợi suất trái phiếu ở mức thấp  nhất. Lợi suất trái phiếu sẽ có khả  năng tăng trở lại trong năm nay, vì vậy sẽ  khơng  có  nhiều  hoạt  động  mua  bán  trái  phiếu  trong  năm  2015.  Thay  vào  đó,  HSC đầu  tư  vào  trái  phiếu  nhận  trái  tức  hàng  năm  và  làm  tiền  đề  cho  hoạt  động repo  ngược  trái  phiếu.  Do  vậy,  doanh  thu  hoạt  động  tự  doanh  sẽ  giảm  đáng kể trong năm 2015, giảm xấp xỉ 60%  Thu nhập lãi: Thu  nhập  lãi  từ  tiền  gửi  được  dự  báo  sẽ  giảm  trong  năm  2015  mặc  dù  lãi  suất  đã  tăng  gần   Điều  này  là  do  HSC  dự  định  sẽ  chuyển  phần  lớn  vốn  sang đầu tư thay vì gửi tại các ngân hàng  Lợi  nhuận thuần  được  kỳ  vọng   tăng  mạnh  hơn từ  năm  2016  trở đi 7|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a Tôi  dự  báo  lợi  nhuận  của  công ty  sẽ  dịch  chuyển  cùng với  tốc  độ  phát triển  thị  trường  từ  25  đến  30%  giai  đoạn  dự  phóng.  Ngồi  ra,  như  tơi   đề  cập  trước đó, sẽ có những thay đổi pháp lý quan trọng và ảnh hưởng rất tích VPBS dự báo Doanh thu                Kế hoạch HSC  779.1 Dịch vụ mơi giới Cho vay ký quỹ và tạm  ứng Hoạt động tự doanh Lãi tiền gửi Tư vấn Khác Chi phí hoạt động Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận ròng Thị phần mơi giới của HSC VPBS điều chỉnh 670.681 310.645 299.222 141.400 95.193 21.647 26.330 375.663 518.773 404.643 12,3% 416 309.002 027 212 203.840 500 65.7 67.959 42 52.3 56.809 95 25.7 25.961 07 6.800 7.111 363.5 308.513 19 362.168 415.6 51 282.491 324.2 08 11,10 11,10% Đơn vị: triệu  % IV. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HCM 1.Diễn biến giá cổ phiếu HCM: Ngày 17/9/2014, giá cổ phiếu đã đạt đỉnh sáu tháng ở mức giá 41.400 đồng, sau đó được giao   dịch quanh mức giá từ  36.000 đồng đến 39.000 đồng. Do những  ảnh hưởng tiêu cực của   Thơng tư 36 và ảnh hưởng của giá dầu giảm tới thị trường chứng khốn, giá cổ phiếu HSC   đã giảm xuống còn 30.700 tỷ  đồng vào cuối năm 2014. Tuy nhiên, năm 2015, HSC đã dần  hồi phục nhờ  những tin đồn liên quan đến việc nới room cho nhà đầu tư  nước ngồi, do   HSC đã gần hết room cho NĐTNN, với sở hữu nước ngồi đạt 48,99%. Vì vậy, tin đồn này   đã  ảnh hưởng mạnh mẽ và tích cực tới giá cổ  phiếu HSC, đưa cổ  phiếu HSC từ  mức giá   31.000 đồng lên 34.000 đồng. Việc thị  trường giảm điểm trong tháng 5 đã kéo cổ  phiếu  HSC giảm theo xuống mức giá thấp tại 25.400 đồng, nhưng HSC đã nhanh chóng bật trở  lại, đóng cửa ở mức giá 37.500 đồng vào ngày 09/10/2015 8|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a 2. Định giá cổ phiếu HCM: a Phương pháp chỉ số giá giao dịch Hiện nay, ngồi SSI thì HSC là một trong những cơng ty chứng khốn hàng đầu với  nền  tảng  nhà  đầu  tư  tổ  chức  lớn  và  được  các  NĐTNN  ưa  chuộng.  Từ  thống  kê  dưới đây có thể thấy hai cơng ty này vượt trội các đối thủ còn lại với chỉ số  P/E và  P/B được giao dịch  ở mức cao. Điều này giải thích vì sao HSC được giao dịch ở mức  P/B cao hơn hẳn so với các cơng ty tương đương Mã BVS KL S SSI SHS VNDS Trung  bìnhHSC Vốn hóa (tỷ  đồng) 1, 1, 08 27 , , Giá P/B P/E 15,000 9,600 23,800 8,700 13,800 0.79 0.71 1.79 0.94 1.17 1.08 1.80 8.16 124.08 14.76 14.07 10.02 11.75 14.18 33,700 ROE (%) 10.12% 0.58% 12.07% 6.94% 9.70% 7.88% 12.80% ROA  (%) 6.69% 0.53% 6.94% 1.85% 4.27% 4.06% 9.48% Tôi  cũng  theo  dõi  chỉ  số  P/B  quá  khứ  của  HSC  và  các  cổ  phiếu  cùng ngành  để đánh giá mức thặng dư 67% hiện tại có hợp lý hay khơng. Những gì mà tơi  nhận thấy đó là trong vòng hai năm qua, HSC ln được giao dịch ở mức thặng  dư  cao hơn  các  cơng ty  tương  đương,  và mức  thặng  dư  này  có  xu hướng  tăng  lên. Dựa trên xu hướng và mức trung bình q khứ, đối với phương pháp  chỉ  số  9|Page Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a giá  giao  dịch  P/B,  tôi  áp  dụng  mức  thặng  dư  100%  đối  với   chỉ  số  P/B  của  HSC Chỉ số P/B Đối  với  phương  pháp  định  giá  theo  chỉ  số  P/E,  tôi  sử  dụng  giá  trị  thu nhập  trên mỗi cổ phiếu trong tương lai (EPS) để định giá HSC, mặc dù EPS năm 2015 thấp hơn, tơi dự báo cơng ty sẽ cải thiện trong năm 2016 một khi thị trường chứng khốn khởi sắc. Vì vậy tơi cho rằng mức P/E trung bình của  các cơng ty tương đương là hợp lý để định giá HSC Định giá P/E EPS 2015 (đồng) P/E của HSC (lần) PE trung bình P/E mục tiêu Định giá P/B 2.171 14,18 11,75 11,75 Giá trị sổ sách/cp 2015 P/B của HSC(lần) PB trung bình P/B mục tiêu 19.147 1,80 1,08 2,16 10 | P a g e Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a Giá mục tiêu 25.523 Giá mục tiêu 41.306 b Phân tích kỹ thuật: Đồ thị chart ngày của cổ phiếu HCM: Giải Bolinger đang bắt đầu mở rộng ra, khối lượng bắt đầu gia tăng và đồ thị Sto đang cho  dấu hiệu mua. Xu thế HCM sẽ lấy lại đà tăng để hướng lên vùng kháng cự trung hạn, tạo  bởi vùng đỉnh năm 2014 là 39.800 11 | P a g e Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a Về đồ thị chart tuần của cổ phiếu HCM: Đồ thị MACD và RSI đang cho xu hướng đi lên. Cũng cổ xu thế đi lên tiếp cận vùng  kháng  cự trung hạn, tạo bởi vùng đỉnh năm 2014 là 39.800 Nhận định cổ phiểu  thời điểm hiện tại là xu thế nắm giữ Nhìn nhận vấn đề từ chart vnindex 12 | P a g e Phân tích hội đầu tư cổ phiếu Cơng ty CP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HSC) – Trần Tấn Đạt – Cao học TCNH 14.2a ­ Phiên 09.10 VNindex tăng điểm đóng cửa tại 588.02  tạo nến đỏ đặc có bóng nến ngắn trên  đầu với volume khớp lệnh 147.84 triệu cổ cao hơn trung bình 20 phiên là 93.39 triệu cổ khớp  lệnh cho thấy dòng tiền vào thị trường khá tốt và ổn định dù có áp lực chốt lời mạnh trong  phiên 09.10 . Những phiên tới thị trường sẽ rung lắc hoặc điều chỉnh nhẹ test lại 580 ­ 585 và  với dòng tiền mạnh  và ổn định vào thị trường thì sau khi rung lắc điều chỉnh xong khả năng  các phiên tới dòng tiền mạnh sẽ đẩy thị trường đi lên vùng target mơ hình Ascending  triangle/mơ hình tam giác hướng lên là 598 ­ 610 và quan hệ cung ­ cầu tại vùng 598 ­ 610 này  sẽ cho xu hướng tiếp theo tuỳ thuộc tình hình vĩ mơ ­Điểm cắt lỗ lần 1 khi Vnindex