Khác với hoạt động khác trên thị trường chứng khoán, hoạt động tự doanh chứng khoán là hoạt động mà công ty chứng khoán (CTCK) sẽ tham gia mua bán chứng khoán như một tổ chức độc lập, bằng chính nguồn vốn của công ty. Đây là một hoạt động khó khăn và phức tạp, hoạt động này có thể mang lại cho CTCK những khoản lợi nhuận lớn nhưng cũng có thể gây ra những tổn thất không nhỏ. Để thực hiện nghiệp vụ này thành công, ngoài đội ngũ nhân viên phân tích thị trường có nghiệp vụ giỏi và nhanh nhậy với những biến động của thị trường, CTCK còn phải có một chế độ phân cấp quản lý và đưa ra những quyết định đầu tư hợp lý, trong đó việc xây dựng chế độ phân cấp quản lý và ra quyết định đầu tư là một trong những vấn đề then chốt, quyết định sự sống còn của CTCK. Và để tìm hiểu rõ hơn về vấn đề này, em xin lựa chọn đề tài số 16: “Đánh giá thực trạng hoạt động tự doanh chứng khoán và đề xuất giải pháp hoàn thiện” làm nội dung cho bài tập lớn học kỳ của mình.
MỞ ĐẦU Khác với hoạt động khác thị trường chứng khoán, hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động mà cơng ty chứng khốn (CTCK) tham gia mua bán chứng khoán tổ chức độc lập, nguồn vốn cơng ty Đây hoạt động khó khăn phức tạp, hoạt động mang lại cho CTCK khoản lợi nhuận lớn gây tổn thất không nhỏ Để thực nghiệp vụ thành công, ngồi đội ngũ nhân viên phân tích thị trường có nghiệp vụ giỏi nhanh nhậy với biến động thị trường, CTCK phải có chế độ phân cấp quản lý đưa định đầu tư hợp lý, việc xây dựng chế độ phân cấp quản lý định đầu tư vấn đề then chốt, định sống CTCK Và để tìm hiểu rõ vấn đề này, em xin lựa chọn đề tài số 16: “Đánh giá thực trạng hoạt động tự doanh chứng khốn đề xuất giải pháp hồn thiện” làm nội dung cho tập lớn học kỳ NỘI DUNG Khái quát hoạt động tự doanh chứng khoán Hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động CTCK tự tiến hành giao dịch mua bán chứng khốn cho Do có tính đặc thù khả tiếp cận thơng tin chủ động thị trường, nên CTCK có lợi định tiến hành hoạt động tự doanh như: CTCK dự đốn diễn biến thị trường, nắm xu giao dịch; có nhân viên đại diện sàn, nên họ biết thông tin đầy đủ quan hệ cung cầu chứng khốn khơng phải nghĩ đến phí giao dịch thực nghiệp vụ tự doanh Chứng khoán thể hình thức chứng chỉ, bút tốn ghi sổ liệu điện tử, bao gồm loại sau đây: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khốn số chứng khoán Hiện thị trường chứng khoán Việt Nam, loại chứng khoán phái sinh chưa phát triển nên hoạt động tự doanh chứng khoán công ty chủ yếu xoay quanh cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Cơng ty chứng khốn định chế tài trung gian thực nghiệp vụ thị trường chứng khốn, có cấu tổ chức phức tạp có tính chun nghiệp cao thị trường, hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khốn mà Cơng ty chứng khốn thực có nhiều điểm khác biệt so với hoạt động đầu tư chủ thể khác thị trường chứng khoán1 Đánh giá thực trạng hoạt động tự doanh chứng khoán Việt Nam 2.1 Nội dung quy định pháp luật tự doanh chứng khốn - Cơng ty chứng khốn phải đảm bảo có đủ tiền chứng khoán để toán lệnh giao dịch cho tài khoản Nghiệp vụ tự doanh cơng ty chứng khốn phải thực với danh nghĩa mình, khơng mượn danh nghĩa người khác thực với danh nghĩa cá nhân cho người khác sử dụng tài khoản tự doanh - Các trường hợp sau không coi tự doanh chứng khoán: + Mua, bán chứng khoán sửa lỗi sau giao dịch; + Mua, bán cổ phiếu quỹ https://luanvan24.com/tu-doanh-chung-khoan-la-gi-co-nhung-loai-tu-doanh-chung-khoan-nao/, ngày truy cập 12/11/2019 Công ty chứng khoán phải ưu tiên thực lệnh khách hàng trước thực lệnh Cơng ty chứng khốn phải cơng bố cho khách hàng biết đối tác giao dịch thỏa thuận với khách hàng Trong trường hợp lệnh mua, bán chứng khốn khách hàng ảnh hưởng lớn tới giá loại chứng khốn đó, cơng ty chứng khốn khơng mua, bán trước loại chứng khốn cho tiết lộ thơng tin cho bên thứ ba mua, bán chứng khốn Khi khách hàng đặt lệnh giới hạn, cơng ty chứng khốn khơng mua bán chiềucùng loại chứng khốn cho mức giá tốt mức giá khách hàng trước lệnh khách hàng thực Quy trình nghiệp vụ tự doanh chứng khốn Bước 1: Xây dựng chiến lược đầu tư CTCK phải xác định rõ chiến lược hoạt động tự doanh chủ động, thụ động hay bán chủ động, đầu tư vào ngành nghề hay lĩnh vực Chiến lược đầu tư công ty thường phụ thuộc vào: - Thự c trạng kinh tế - Khả nắm bắt xử lí thơng tin - Trình độ khả phân tích - Khả quản trị điều hành ban lãnh đạo công ty… Bước 2: Khai thác tìm kiếm hội đầu tư Theo mục tiêu xác định, công ty chủ động tìm kiếm mặt hàng, nguồn hàng, khách hàng, hội đầu tư Việc khai thác tìm kiếm hội đầ u tư tiến hành thị trường phát hành thị trường lưu thông, ng khoán niêm yết chưa niêm yết Bước 3: Phân tích, đánh giá chất lượng, hội đầu tư Bộ phận tự doanh phải triển khai kết hợp với phận phân tích để thẩm định, phân tích khoản đầu tư để có kết luận cụ thể hội đầu tư (mặt hàng, số l ượng, giá cả, thị trường nào…) Bước 4: Thực đầu tư Sau đánh giá phân tích hội đầu tư, phận tự doanh triển khai hoạt động giao dịch, mua bán chứng khoán Cơ chế giao dịch tuân thủ quy định pháp luật chuẩn mực chung ngành - Nếu mua chứng khoán thị trường sơ cấp, phận tự doanh phải tuân thủ quy trình đấu thầu, bảo lãnh phát hành, thỏa thuận với tổ chức phát hành công đoạn chuẩn bị phát hành - Nếu mua bán chứng khoán thị trường thứ cấp, phận tự doanh phải đặt lệnh giao dịch theo phương thức khớp lệnh giao dịch thỏa thuận (trên SGD) khớp giá (trên sàn OTC) Sau nhân viên tự doanh kết hợp với phận kế toán để xác nhận kết giao dịch, hoàn tất thủ tục toán chứng khoán tiền - Lệnh giao dịch phận tự doanh chuyển từ phận tự doanh củ a cơng ty sang phòng mơi giới lệnh mộ t khách hàng, trừ việc kiểm tra kí quỹ Nếu lệnh tự doanh lệnh khách hàng chuyển cho phòng mơi giới thời gian lệnh khách hàng ưu tiên truyền trước Bước 5: Quản lí đầu tư thu hồi vốn Trong khâu này, phận tự doanh có trách nhiệm theo dõi khoản đầ u tư, đánh giá tình hình thực hốn đổi cần thiết, hợp lí tìm kiếm hội đầu tư Đối với trái phiếu công ty phải thường xuyên theo dõi biến động lãi suất, tỉ giá hối đoái, biến động kinh tế để kịp thời điều chỉnh Cơng ty cần có dự đoán lãi suất trái phiéu theo kì hạn khác sở chu kì kinh tế triển vọng kinh tế, từ thực thay đổi phù hợp quản lí danh mục trái phiếu Đối với cổ phiếu, công ty phải thường xuyên theo dõi danh mục cổ phiếu củ a sở phân tích dự đốn kinh tế vĩ mơ, ngành, thực trạng tình hình cổ phiếu nắm giữ, định giá chúng để định tiếp tục nắm giữ hay bán 2.2 Đánh giá thực trạng hoạt động tự doanh chứng khoán Việt Nam thời gian qua Năm 2010 mà Luật Chứng khốn năm 2006 sửa đổi, bổ sung có 88 94 cơng ty thống kê có doanh thu từ hoạt động tự doanh với tổng giá trị đạt 5.164 tỉ đồng, chiếm 36,14% tổng doanh thu Tại thời điểm đó, cơng ty dẫn đầu doanh thu tự doanh SBS (1.131 tỉ đồng), SSI (710 tỉ đồ ng) AGR (642 tỉ đồng) Đặc biệt số CTCK có doanh thu đến chủ yếu từ tự doanh Chứng khoán Á-Âu (82,61%), Chứng khoán SBS (82,12%), Chứ ng khoán Bản Việt (70,11%) Các CTCK lớn niêm yết sàn SSI, HPC, SHS có doanh thu từ hoạt độ ng tự doanh chiếm tỷ l ệ lớn Tuy nhiên, tự doanh ln hoạt động tạo lợi nhuận CTCK Sau năm thời điểm năm 2010 2011 thành công, phận tự doanh nhiều CTCK “chết đứng” Từ đầu năm 2012, nhiều CTCK xác định tập trung hoạt động vào mảng mơi giới trọng việc thối vốn hoạt động tự doanh Tuy nhiên, thị trường chứng khoán sơi động, số CTCK có nguồn tiền lớn gửi ngân hàng bắt đầu tham gia vào thị trường Theo quy định, muốn hoạt động tự doanh, CTCK phải có vốn điều lệ từ 125 tỷ đồng trở lên Trong số 105 CTCK thời hoạt động Việt Nam, có 77 CTCK đáp ứng điều kiện Tuy nhiên, theo báo cáo tỷ lệ an toàn vốn nhiều CTCK thời điểm 30/6/2012, nhiều CTCK số lý toàn khoản tự doanh cho biết, không tập trung vào hoạt động này, nhằm tiết kiệm chi phí, tái cấu hoạt động Mấu chốt CTCK khơng thể dự báo tình hình thị trường khoảng thời gian mua CP lên sàn Quản trị rủi ro kém, dự báo yếu, thua lỗ điều tránh khỏi Trong năm 2009 có nhiều CTCK huênh hoang khả tư vấn niêm yết CP mình, CP “làm” “lên", khơng CTCK phải lãnh đắng sản phẩm Ta thấy tự doanh nghiệp vụ ni sống cơng ty chứng khốn thời điểm Điều chứng tỏ hoạt động tự doanh công ty phát triển mạnh mảng khác nhiều Một bánh khổng lồ mà tự doanh chiếm phần lớn Hiện nay, CTCK tiến hành hoạt động tự doanh hai mảng chủ yếu kinh doanh chứng khoán ngắn hạn, dài hạn hoạt động giao dịch Repo chứng khoán Hoạt động kinh doanh chứng khoán giống đầu tư chứng khốn Các thành viên phòng tự doanh tiến hành mua bán chứng khoán thị trường nhà đầu tư thật Hoạt động Repo mua bán lại chứng khốn có kỳ hạn thị trường tài Ở Việt Nam hình thức giao dịch mà nhà đầu tư tiến hành mua bán chứng khốn khoảng thời gian thỏa thuận định với cơng ty chứng khốn Hoạt động khác với hoạt động cầm cố chứng khốn người đầu tư mua lại chứng khốn trả đủ tiền mua lãi suất vào thời điểm hết hạn “Hợp đồng mua bán mua bán lại chứng khoán” Trong thời gian Repo người đầu tư nhận quyền liên quan đến chứng khoán chuyển nhượng cơng ty chứng khốn giữ lúc tất toán hợp đồng Repo Theo thống kế thức từ CTCK An Bình, năm 2017, công ty thực khoảng 30 hợp đồng Repo cho khách hàng, thời hạn Hợp đồng thường từ tháng trở xuống, với giá trị hợp đồng từ 100 triệu đến hàng chục tỷ đồng tùy vào số lượng chứng khoán đem Repo khách hàng đánh giá phòng Phân tích giá trị thị trường cổ phiếu Repo thời điểm Tổng giá trị Repo lên đến số 200 tỷ đồng Nhiều khách hàng tiếp tục Repo hết thời hạn, doanh thu thu từ hoạt động giao dịch đạt chục tỷ đồng2 Cho đến năm 2013, CTCK khẳng định tập trung vào dịch vụ khơng nghĩ đến tự doanh Vì vậy, việc CTCK quay trở lại tự doanh sau nhiều năm bỏ quên (hoặc kìm nén) tạo nhiều suy nghĩ trái chiều Năm 2017, doanh thu CTCK HSC đạt gần 1.550 tỷ đồng, doanh thu từ mảng tự doanh tăng 330% so năm trước đó, lên gần 430 tỷ đồng, tức chiếm gần phần ba tổng doanh thu Đây nguyên nhân chủ đạo giúp cho HSC lãi sau thuế gần 555 tỷ đồng năm 2017, mức lãi cao lịch sử CTCK Trong báo cáo tài quý IV-2017 CTCK VN Direct, nhà đầu tư (NĐT) dễ dàng nhận thấy khoản đầu tư lớn CTCK 17,5 triệu CP ngân hàng với giá 10.000 đồng/CP, 1,6 triệu CP công ty nông nghiệp nửa triệu CP công ty may3 Mơ hình CTCK giới chủ yếu làm dịch vụ, mảng tự doanh tách bạch trường hợp SSI lập cơng ty quản lý quỹ SSIAM Nhìn lại vài năm trước có nhiều lãnh đạo CTCK nói đinh đóng cột dịch vụ cốt lõi, tự doanh vơ rủi ro, nhìn vào diễn biến TTCK năm 2017 có lẽ nhiều đơn vị “cầm lòng khơng đặng” mà xuống tiền đầu tư để tạo lợi nhuận Báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm 2017 công ty CK An Bình https://nhandan.com.vn/baothoinay/baothoinay-kinhte/baothoinay-kinhte-lensan/item/35722402-bankhoan-chuyen-tu-doanh.html, ngày truy cập 12/11/2019 Quan điểm cho rằng, CTCK miễn có lãi phù hợp bối cảnh TT không sai, khoản lãi tự doanh dù có ích thời điểm lâu dài nào? Trước tiên cần phải biết rằng, diễn biến năm 2017 lúc xuất TTCK mà phải tính hàng thập kỷ (gần năm 2007) Nói khơng có nghĩa năm 2018 TT khó khăn, thay đổi, phân hóa TT khiến cho việc tìm kiếm lợi nhuận gặp nhiều thách thức Điều dẫn đến hai ngã rẽ quan trọng cho CTCK thực hoạt động tự doanh thời gian tới sau: Thứ nhất, thực tế, năm 2017 thành công đồng thời tạo áp lực lớn cho CTCK mà cụ thể CTCK phải xây dựng kế hoạch kinh doanh có mức độ tăng trưởng khả quan Trong trường hợp CTCK xem tự doanh “thâm canh, tăng vụ” giai đoạn 2017 tiết chế trở lại năm 2018 phải tìm cách để thuyết phục cho cổ đơng (CĐ) Còn muốn trì tăng trưởng khơng cách khác phải dấn thân trở lại lĩnh vực này, vậy, mâu thuẫn với chiến lược đề cách vài năm trước Thứ hai, CTCK muốn quay trở lại tự doanh phải đầu tư cách nghiêm túc Điều mặt đòi hỏi chi phí, cơng sức, mặt khác tạo áp lực, rủi ro bên cạnh hội Đứng góc độ CĐ, chắn có nhiều chất vấn dành cho CTCK quay trở lại tự doanh thực tế, số CĐ có lãi thích, thấy rủi ro lại e ngại Liệu CTCK có đủ dũng khí để chấp nhận rủi ro song song hội hữu Một số kiến nghị nhằm phát triển hoạt động tự doanh chứng khoán CTCK Thứ nhất, hồn thiện khn khổ pháp luật Đây một biện pháp quan trọng để thúc đẩy hoạt động đầu tư kinh doanh cổ phiếu CTCK Trước tiên cần khẩn trương kiểm chứng tính khoa học thực tiễn luật chứng khốn, từ phát huy mặt tốt đề nghị sửa đổi mặt hạn chế Ngồi cần đảm bảo tính thống nhất, khơng chồng chéo, khơng xung đột luật khác có liên quan Luật doanh nghiệp, Luật đầu tư Thứ hai, hồn thiện quy trình tự doanh Những bất cập quy trình tự doanh phần hạn chế hoạt động tự doanh CTCK Vì cần có bổ sung sửa đổi số hạn chế quy trình tự doanh Một là, quy định rõ ràng công việc cán tự doanh có phân cơng nhân viên tự doanh phụ trách thị trường niêm yết, thị trường chưa niêm yết, thị trường trái phiếu cán phụ trách đăng kýgiao dịch Từ tiến hành phân cơng cán tự doanh quản lý danh mục đầu tư theo nghành hai thị trường tập trung phi tập trung Mỗi cán tự doanh chịu trách nhiệm tập trung quản lý đầu tư số ngành định thay đầu tư dàn trải Hai là, hàng tháng, quý, Hội đồng đầu tư phải tiến hành thẩm định kết phân tích ngành phận phân tích, sau kết hợp với chiến lược phát triển công ty để tham mưu cho ban lãnh đạo phương án đầu tư trung dài hạn Ba là, Hội đồng đầu tư nên thường xuyên kết hợp với giám đốc công ty thẩm định kết đầu tư cán tự doanh phòng tự doanh Thứ ba, nâng cao chất lượng đào tạo bồi dưỡng cán Để hoạt động tự doanh ngày phát triển đòi hỏi phải có lực lượng cán với kiến thức vững vàng chuyên môn, kinh nghiệm đạo đức nghề nghiệp Do đó, sách phát triển cơng ty nói chung hoạt động tự doanh nói riêng, việc đưa sách thu hút sử dụng nhân tài phải đặt lên hàng đầu Để nâng cao kỹ năng, nghiệp vụ cho nhân viên tự doanh, thời gian tới HBBS áp dụng số biện pháp sau: - Tạo môi trường làm việc chuyên nghiệp, thân thiện thoải mái giúp nhân viên phát huy hết khả với chế độ đãi ngộ, khen thưởng thích hợp Có họ làm việc lợi ích phát triển cơng ty - Thiết lập sách nguồn nhân lực, quy trình tuyển dụng, quy chế tổ chức nhân sự, thiết lập hệ thống mô tả công việc, hệ thống đánh giá hệ thống lương thưởng, chế độ đãi ngộ - Phối hợp với trung tâm mở lớp huấn luyện để nâng cao trình độ cho nhân viên công ty, cử cán học khóa đào tạo nâng cao nghiệp vụ chuyên mơn ngồi nước - Tuyển dụng thêm cán có khả năng, trình độ kinh nghiệm phù hợp với công việc hoạt động tự doanh, linh hoạt thuyên chuyển, điều động nhân viên cho phù hợp với khả người để họ phát huy mạnh - Tăng cường sách khuyến khích lao động phong trào nghiên cứu khoa học để phục vụ cho hoạt động tự doanh nói riêng cơng ty nói chung Thứ tư, tăng cường cơng tác kiểm tra, kiểm sốt Để đảm bảo thực quy chế, quy trình đầu tư, cơng ty cần có kế hoạch tăng cường kiểm tra, kiểm soát nội nghiệp vụ Công tác kiểm tra tập trung kiểm tra khâu phát tượng bất thường trước, sau trình thực nghiệp vụ bao gồm: kiểm tra hồ sơ, chứng từ, rà sốt tính hợp pháp, hợp lệ nghiệp vụ Thành viên ban kiểm tra, kiểm sốt phải người có kinh nghiệm, nắm rõ quy chế, quy trình đầu tư có óc quan sát tinh tế4 Nâng cao vai trò Hiệp hội kinh doanh chứng khốn Ở thị trường chứng khoán phát triển hiệp hội kinh doanh chứng khốn nơi thể tiếng nói chủ thể cá nhân tổ chức làm nghề chứng khốn Vì hiệp hội đóng vai trò lớn phát triển TTCK nói chung chủ thể nói riêng Sự phát triển hiệp hội nâng cao vai trò tự quản thị trường, tách bạch hoạt động quản lý giám sát với hoạt động kinh doanh thị trường, đảm bảo phát triển hồn hảo, hiệu TTCK Phạm Thị Giang Thu, “Quản lí nhà nước chứng khốn thị trường chứng khốn số nước giới”, Tạp chí luật học, số 8/2006, tr.34 KẾT LUẬN Hoạt động tự doanh chứng khoán CTCK hoạt động đầu tư chiếm phần lớn tổng doanh thu đa số CTCK, bên cạnh hoạt động đầu tư mơi giới chứng khốn Hoạt tự doanh hoạt động quan trọng CTCK nhằm thu lợi cho Hoạt động tự doanh góp phần lớn việc điều tiết cung cầu, bình ổn giá loại chứng khoán thị trường đồng thời tạo quan hệ CTCK bạn hàng từ nảy sinh mối quan hệ tốt đẹp khác [10] DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Trường Đại học Luật Hà Nội, Giáo trình luật chứng khoán, Nxb CAND, Hà Nội, 2013; Luật chứng khoán năm 2006 (sửa đổi, bổ sung năm 2010); Phạm Thị Giang Thu, “Quản lí nhà nước chứng khốn thị trường chứng khoán số nước giới”, Tạp chí luật học, số 8/2006; Báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm 2017 công ty CK An Bình Nguồn tư Internet: https://luanvan24.com/tu-doanh-chung-khoan-la-gi-co-nhung-loai-tu-doanh-chungkhoan-nao/, ngày truy cập 12/11/2019 https://nhandan.com.vn/baothoinay/baothoinay-kinhte/baothoinay-kinhtelensan/item/35722402-ban-khoan-chuyen-tu-doanh.html, ngày truy cập 12/11/2019 [11] MỤC LỤC [12] ... DUNG Khái quát hoạt động tự doanh chứng khoán Hoạt động tự doanh chứng khoán hoạt động CTCK tự tiến hành giao dịch mua bán chứng khốn cho Do có tính đặc thù khả tiếp cận thông tin chủ động thị trường,... khốn thực có nhiều điểm khác biệt so với hoạt động đầu tư chủ thể khác thị trường chứng khoán1 Đánh giá thực trạng hoạt động tự doanh chứng khoán Việt Nam 2.1 Nội dung quy định pháp luật tự doanh. .. CTCK tiến hành hoạt động tự doanh hai mảng chủ yếu kinh doanh chứng khoán ngắn hạn, dài hạn hoạt động giao dịch Repo chứng khoán Hoạt động kinh doanh chứng khoán giống đầu tư chứng khốn Các thành