HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

111 108 0
HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

1.1. Tính cấp thiết của đề tài Phân tích báo cáo tài chính trong định giá được hiểu là việc sử dụng số liệu trên báo cáo tài chính đã kiểm toán của doanh nghiệp thông qua các phương pháp xác định giá trị để lượng hóa được giá trị của doanh nghiêp. Bản báo cáo về “Giá trị doanh nghiệp” phản ánh các nội dung, tình hình thực trạng của công ty và giá trị hiện tại của công ty. Xét trên một góc độ nào đó, tất cả các quyết định kinh doanh của doanh nghiệp đều liên quan tới việc xác định giá trị doanh nghiệp hay định giá doanh nghiệp. Đối với nội bộ doanh nghiệp, các nhà quản lý khi tiến hành lập dự toán ngân sách của một dự án cần xem xét những ảnh hưởng của các dự án tác động tới giá trị doanh nghiệp hoặc khi lập các kế hoạch chiến lược cần xem xét nguồn lực kinh tế của doanh nghiệp hay có thể nói giá trị doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng như thế nào bởi các kế hoạch hoạt động đó. Đối với bên ngoài doanh nghiệp, những người có lợi ích trực tiếp về mặt tài chính đối với doanh nghiệp như các nhà đầu tư, đối tác kinh doanh hay các chủ nợ sử dụng các thông tin của doanh nghiệp sau định giá để làm cơ sở cho các quyết định kinh doanh của họ. Ngay cả đối với nhà cung cấp tín dụng có thể không quan tâm một cách rõ ràng tới giá trị doanh nghiệp nhưng ít nhất họ phải ngầm quan tâm tới giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp nếu họ muốn phòng tránh rủi ro trong hoạt động cho vay. Đặc biệt công tác định giá doanh nghiệp được thể hiện rõ nhất trong thị trường chứng khoán. Thông qua việc phân tích, đánh giá rủi ro tiềm tàng và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp, các nhà đầu tư có thể biết được giá thị trường của các cổ phiếu cao hơn hay thấp hơn so với giá trị thực của nó, để từ đó có các quyết định mua - bán cổ phiếu đúng đắn. Hay đối với các doanh nghiệp là công ty đại chúng chưa, đã hoặc đang niêm yết trên thị trường chứng khoán khi có nhu cầu tăng vốn, chuyển sàn niêm yết, mua bán sát nhập cũng phải tiến hành định giá doanh nghiệp theo đúng quy định trong Luật chứng khoán. Bên cạnh đó, trong những năm gần đây theo chủ trương của chính phủ thực hiện cổ phần hóa chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần, sát nhập doanh nghiệp, hay giải thể doanh nghiệp. Tất cả các doanh nghiệp này và các đối tượng có liên quan đều phải tiến hành định giá doanh nghiệp trước khi thực thi các quyết định cổ phần hóa, sát nhập hay giải thể doanh nghiệp. Xác định giá trị doanh nghiệp là kết quả của quá trình phân tích dựa trên các yếu tố chủ quan và khách quan các nhà tư vấn thu thập được trong quá trình tìm hiểu thông tin của doanh nghiệp. Các yếu tố chủ quan là các yếu tố xuất phát từ nội tại của doanh nghiệp như báo cáo tài chính, tài sản của doanh nghiệp, nguồn nhân lực, hệ thống quản lý..vv. Trong đó, trong báo cáo tài chính phản ánh có hệ thống tình hình tài sản nguồn hình thành tài sản của doanh nghiệp, kết quả hoạt động kinh doanh, tình hình vận động sử dụng vốn của doanh nghiệp trong một thời kỳ. Bởi vậy, chỉ có thể phân tích báo cáo tài chính của doanh nghiệp mới đánh giá đầy đủ, sâu sắc mọi hoạt động kinh tế và giá trị doanh nghiệp trong trạng thái thực của doanh nghiệp. Do đó, khi thực hiện xác định giá trị của doanh nghiệp hay còn gọi là định giá doanh nghiệp, tổ chức định giá chủ yếu sử dụng Báo cáo tài chính đã kiểm toán của doanh nghiệp làm căn cứ chính để thực hiện công tác định giá. Nhận thức được tầm quan trọng, vai trò của việc phân tích Báo cáo tài chính trong quá trình thực hiện định giá doanh nghiệp, trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế thế giới ngày càng diễn ra mạnh mẽ nên tôi lựa chọn đề tài “HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM” với mong muốn đóng góp ý kiến vào sự phát triển của phòng Tư vấn doanh nghiệp và hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam. 1.2. Tổng quan về đề tài nghiên cứu Với sự phát triển của thị trường tài chính, thị trường chứng khoán và các thị trường tài sản khác thì định giá doanh nghiệp và các lợi ích của nó ngày càng đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế. Một mặt nó đảm bảo lợi ích của chủ doanh nghiệp, lợi ích của nhà nước, lợi ích của người mua doanh nghiệp. Mặt khác nó cung cấp bức tranh tổng quát về sức khỏe của một doanh nghiệp, làm cơ sở quan trọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kết quả . Vì vậy, việc định giá doanh nghiệp là hết sức quan trọng trong trong bối cảnh hội nhập kinh tế và việc định giá doanh nghiệp thường phục vụ cho các mục đích chủ yếu như sau: - Mua, bán, sát nhập, liên kết, thanh lý doanh nghiệp - Đầu tư, góp vốn, mua – bán chứng khoán cho doanh nghiệp. - Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước - Niêm yết cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán, phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu hoặc đối tác chiến lược - Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng - Vay vốn đầu tư kinh doanh - Giải quyết xử lý tranh chấp giữa các nhóm lợi ích. Nhận thức được tầm quan trọng đó nên vấn đề giá trị của doanh nghiệp đã nhận được nhiều sự quan tâm của các tác giả thông qua các công trình nghiên cứu khoa học, các bài báo cáo và các luận văn, luận án của các thạc sĩ, tiến sĩ tại các trường Đại học khác nhau. Có nhiều tác giả lựa chọn đề tài liên quan đến xác định giá trị doanh nghiệp làm đề tài nghiên cứu của mình, có thể liệt kê một vài luận văn như sau: Tác giả Nguyễn Văn Bình (ĐH Kinh tế TP. HCM - 2015) đã hệ thống hóa các lý luận khoa học về thẩm định giá trị doanh nghiệp theo tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế, thực trạng của việc áp dụng quy trình thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam. Trong đề tài, tác giả đã sơ lược quá trình phát triển nghề thẩm định giá tại Việt Nam, môi trường cho các hoạt động thẩm định giá doanh nghiệp bao gồm khung pháp lý cho hoạt động thẩm định, cơ chết hực hiện thẩm định, mục đích sử dụng kết quả thẩm định giá doanh nghiệp, phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp hiện Việt Nam áp dụng và quy trình thẩm định giá doanh nghiệp đang áp dụng ở Việt Nam. Qua đó tác giả đã nêu những mặt tích cực và những hạn chế trong hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam. Cuối cùng, tác giả đưa ra một số giải pháp cho quá trình xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam. Tuy nhiên, đề tài tác giả chỉ nêu những vấn đề trên dưới dạng lý thuyết, chưa đề cập đến thực tiễn của quá trình phân tích xác định giá trị doanh nghiệp. Hay tác giả Trần Thị Mười (ĐH Kinh tế Tp. HCM - 2016), tác giả đã nêu được vai trò, thực trạng của xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa, thực trạng nội dung xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa hiện nay và các phương pháp tính giá trị doanh nghiệp, từ đó tác giả đưa ra những giải pháp hoàn thiện nội dung xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa. Đề tài tác giả đã nêu được phương pháp, và quy trình xác định giá trị doanh nghiệp khi cổ phần hóa, xác định giá trị doanh nghiệp Xí nghiệp Thủy sản. Tuy nhiên, tác giả mới chỉ sử dụng phương pháp giá trị để xác định giá trị doanh nghiệp, phương pháp này đúng nhưng chưa đủ vì phương pháp này xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên giá trị sổ sách, bỏ qua giá trị tài sản vô hình là lợi thế cạnh tranh, sở hữu trí tuệ. Cho đến nay, tác giả tìm hiểu chưa có tác giả nào đề cập đến hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp. Nhận thức vai trò đó, trong phạm vi đề tài tác giả sử dụng thông tin trong báo cáo tài chính của Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và Kỹ thuật, mô tả lại quá trình xử lý số liệu thông qua các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo Tiêu chuẩn Thẩm định giá Quốc tế, Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam và Thông tư 127/2014/TT-BTC về hướng dẫn xử lý tài sản và xác định giá trị doanh nghiệp khi thực hiện chuyển doanh nghiệp NN thành công ty cổ phần để xác định giá trị doanh nghiệp. Từ đó, đưa ra kiến nghị và giải pháp hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Việt Nam. 1.3. Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu cơ bản của đề tài là tìm ra giải pháp phù hợp để hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty CP Chứng khoán Đầu tư Việt Nam (IVS) nhằm nâng cao chất lượng thông tin của doanh nghiệp đang được định giá, giúp các tổ chức, cá nhân khi sử dụng thông tin đưa ra quyết định của mình chính xác hơn. Từ mục tiêu cơ bản đó, các mục tiêu nghiên cứu cụ thể được tác giả xác định là: - Hệ thống những vấn đề cơ bản của phân tích báo cáo tài chính trong việc định giá doanh nghiệp. - Phân tích đánh giá thực trạng công tác phân tích báo cáo tài chính khi thực hiện định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam. - Đề xuất các giải pháp nhằm thực hiện công tác định giá một cách chính xác, đưa ra những thông tin hiệu quả nhất cho các tổ chức, cá nhân khi sử dụng thông tin của doanh nghiệp đang được định giá. 1.4. Câu hỏi nghiên cứu - Những nội dung lý luận nào làm cơ sở lý luận cho việc nghiên cứu hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp? - Quá trình phân tích báo cáo tài chính của doanh nghiệp định giá bằng cách áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thực thiện định giá doanh nghiệp tại Công ty CP chứng khoán Đầu tư Việt Nam như thế nào? - Giải pháp về hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính nhằm nâng cao độ chính xác và hợp lí khi định giá doanh nghiệp tại Công ty CP chứng khoán Đầu tư Việt Nam. 1.5. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Quy trình phân tích báo cáo tài chính tại Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và kỹ thuật trong các nghiệp vụ định giá doanh nghiệp.(Áp dụng đối trong các tình huống đấu giá cổ phần lần đầu, bán một phần vốn nhà nước tại công ty cổ phần, đấu giá cổ phần các doanh nghiệp khác...) Phạm vi nghiên cứu + Về nội dụng: Đề tài tập trung vào việc tìm hiểu thực trạng của việc phân tích số liệu trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp đã kiểm toán để xác định giá trị doanh nghiệp khi đấu giá doanh nghiệp. Từ mục đích của việc định giá doanh nghiệp, đặc điểm kinh doanh của từng doanh nghiệp, từ những thông tin thu thập được, đơn vị tư vấn dùng các phương pháp phù hợp để phân tích dữ liệu dựa trên cơ sở khách quan, độc lập, công khai và chính xác nhằm xác định giá trị của doanh nghiệp. Mặc dù việc xác định giá trị của doanh nghiệp là xác định tổng giá trị thực tế của tài sản hữu hình và vô hình thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp tính theo giá thị trường tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong nội dung của để tài chỉ nghiên cứu việc xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên báo cáo tài chính của doanh nghiệp theo chế độ kế toán hiện hành. + Về không gian: Giới hạn tại Công ty CP Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và kỹ thuật + Về thời gian: Nghiên cứu báo cáo tài chính đã kiểm toán từ năm 2014 đến năm 2016. 1.6. Phương pháp nghiên cứu Phương pháp được sử dụng xuyên suốt trong quá trình nghiên cứu và được cụ thể hóa qua hai bước sau: Bước 1: Thu thập thông tin, tài liệu từ sách, thông tư, nghị định của nhà nước, các tổ chức liên quan đến lĩnh vực cần nghiên cứu trong đề tài. Ngoài ra, các phương pháp và kỹ thuật cụ thể sau đây cũng được vẫn dụng để lý giải về đề xuất các ý kiến hoàn thiện như là: Phương pháp phân tích tổng hợp các thông tin thu thập được, đối chiếu so sánh thông tin sau khi đã xử ký số liệu và diễn giải quy nạp để đưa ra báo cáo chính xác. Bước 2: Tập hợp, thu thập và xử lý tài liệu, kết hợp với kiến thức đã học và thực tiễn để thực hiện nội dung của đề tài. 1.7. Ý nghĩa của đề tài nghiên cứu Với tốc độ phát triển nhanh, mạnh của thị trường tài chính, xu hướng toàn cầu hóa đang diễn ra sôi động ở các cấp độ khác nhau. Với trào lưu hợp nhất, M&A đồng thời với sự định hướng của chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần…v.v. thì việc định doanh nghiệp đóng vai trò rất quan trọng trong nền kinh tế. Việc định giá doanh nghiệp cung cấp cho đối tượng sử dụng thông tin doanh nghiệp một bức tranh tổng quát về doanh nghiệp, làm cơ sở quan trọng phục vụ cho quá trình đưa ra quyết định đầu tư. Tuy nhiên, trong mỗi một lĩnh vực khác nhau thì việc định giá dựa trên các tiêu chuẩn và cách tiếp cận khác nhau tùy vào mục đích, nhu cầu của người cần tiếp nhận thông tin. Trong phạm vi đề tài, việc xác định giá doanh nghiệp và tư vấn giá khởi điểm được thực hiện với mục đích như sau: -Kết quả định giá doanh nghiệp là cơ sở cho hoạt động bán đấu giá cổ phần lần đầu công ty Nhà nước, bán bớt cổ phần Nhà nước tại công ty cổ phần và bán đấu giá cổ phần tại các doanh nghiệp khác theo quy định của pháp luật. -Kết quả định giá doanh nghiệp là cơ sở cho các tổ chức, các nhân và nhà đầu tư tài chính đưa ra quyết định đầu tư vào công ty. 1.8. Kết cấu của đề tài nghiên cứu Ngoài phần mục lục, danh mục các ký hiệu viết tắt, danh mục sơ đồ bảng biểu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục, kết cấu chính của luận văn gồm bốn chương chính sau: Chương 1: Tổng quan về phân tích báo cáo tài chính trong quá trình định giá doanh nghiệp. Chương 2: Những lý luận cơ bản về công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp. Chương 3: Thực trạng quá trình thực hiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam Chương 4: Kết quả nghiên cứu, các giải pháp đề xuất nhằm hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ****** PHẠM THỊ THU TRANG HỒN THIỆN CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG Q TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN ĐẦU TƯ VIỆT NAM HÀ NỘI – 2017 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ****** PHẠM THỊ THU TRANG HỒN THIỆN CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG Q TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN ĐẦU TƯ VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN, KIỂM TOÁN VÀ PHÂN TÍCH Người hướng dẫn khoa học: TS PHẠM THÀNH LONG HÀ NỘI – 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập Các số liệu luận án trung thực có nguồn gốc cụ thể, rõ ràng Các kết luận văn chưa cơng bố cơng trình khoa học TÁC GIẢ Phạm Thị Thu Trang LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Ban giám hiệu, Quý thầy cô Viện đào tạo sau Đại học, Viện Kế toán _ Kiểm toán Khoa phòng liên quan trường Đại học Kinh tế quốc dân tạo điều kiện thuận lợi cho suốt thời gian học nghiên cứu trường Các thầy nhiệt tình chi bảo, tận tụy truyền đạt kiến thức quý giá, hỗ trợ cho suốt thời gian học tập trường, thời gian thực luận văn Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy giáo TS Phạm Thành Long, thầy ủng hộ, tận tụy hướng dẫn bảo thời gian thực luận văn Tôi xin chân thành sâu sắc tới thành viên Công ty cổ phần Chứng khoán đầu tư Việt Nam tận tình giúp đỡ tơi việc thu thập số liệu, giúp đỡ tơi q trình thu thập thơng tin luận văn Tôi xin gửi lời cảm ơn đến đồng nghiệp chia nhiều tư liệu kinh nghiệm quý báu liên quan đến vấn đề nghiên cứu luận văn Sau cùng, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới gia đình ln tạo điều kiện tốt cho tơi q trình học thực luận văn Do thời gian có hạn kinh nghiệm nghiên cứu khoa học chưa nhiều nên luận văn tránh khỏi thiếu sót, kính mong nhận ý kiến đóng góp Q thầy cơ, bạn bè, tồn thể quan tâm đến vấn đề nghiên cứu đề tài Tôi xin chân thành cảm ơn! TÁC GIẢ Phạm Thị Thu Trang MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ TÓM TẮT LUẬN VĂN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Tổng quan đề tài nghiên cứu .3 1.3 Mục tiêu nghiên cứu .5 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu .6 1.7 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu 1.8 Kết cấu đề tài nghiên cứu KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG 2: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP .9 2.1 Những khái niệm định giá vấn đề lí luận việc phân tích báo cáo tài doanh nghiệp định giá doanh nghiệp 2.2 Cơ sở liệu phân tích báo cáo tài định giá doanh nghiệp .9 2.3 Quy trình thực tư vấn định giá doanh nghiệp .11 2.4 Các phương pháp định giá doanh nghiệp 14 2.4.1 Phương pháp tài sản .14 2.4.2 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức .18 2.4.3 Phương pháp P/E tỷ số giá bán/ Thu nhập (P/E: The Price-Earning Ratio) .19 2.4.4 Phương pháp P/B tỷ số giácổ phiếu/ giá ghi sổ sách (P/B: Price to Book Ratio) 20 2.4.5 Phương pháp dòng tiền chiết khấu 21 2.4.6 Phương pháp dựa vào kết kiểm kê đánh giá lại tài sản .23 2.4.7 Đối với doanh nghiệp Nhà nước, doanh nghiệp có vốn nhà nước xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp sử dụng phân tích theo Thông tư 127/2014/TT-BTC ngày 05/09/2014 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 24 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY CHỨNG KHỐN ĐẦU TƯ VIỆT NAM 25 3.1 Tổng quan Cơng ty cổ phần chứng khốn Đầu tư Việt Nam .25 3.1.1 Các thông tin Công ty 25 3.1.2 Lịch sử phát triển hình thành 25 3.1.3 Ngành nghề đăng ký kinh doanh Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam 26 3.1.4 Cơ cấu tổ chức Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam 27 3.1.5 Đặc điểm phòng ban, đơn vị kinh doanh Cơng ty 27 3.2 Cơ cấu doanh thu hoạt động kinh doanh Cơng ty IVS năm giai đoạn năm 2014 – năm 2016 32 3.3 Khái quát hoạt động Tư vấn doanh nghiệp Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam .33 3.4 Tình hình thực tế định giá doanh nghiệp Cơng ty CP Chứng khoán Đầu tư Việt Nam 35 3.4.1 Quy trình thực nghiệp vụ đấu giá doanh nghiệp .35 3.4.2 Thu thập thông tin doanh nghiệp phục vụ cho việc định giá .38 3.4.3 Mơ tả q trình thực cơng tác phân tích báo cáo tài định giá doanh nghiệp Cơng ty cổ phần chứng khốn Đầu tư Việt Nam 38 KẾT LUẬN CHƯƠNG 68 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC GIẢI PHÁP ĐỀ XT HỒN THIỆN CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG Q TRÌNH ĐỊNH GIÁ TẠI CƠNG TY CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM 70 4.1 Thảo luận kết nghiên cứu đề tài .70 4.1.1 Về mặt lí luận .70 4.1.2 Về mặt thực tiễn 71 4.1.3 Về mặt quản lý vi mô .72 4.2 Đóng góp đề tài nghiên cứu 73 4.3 Một số giải pháp hồn thiện cơng tác phân tích báo cáo tài định giá doanh nghiệp cơng ty chứng khốn Đầu tư Việt Nam điều kiện thực 74 4.4 Những hạn chế đề tài nghiên cứu gợi ý cho nghiên cứu tương lai .76 KẾT LUẬN CHƯƠNG 76 KẾT LUẬN 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TỪ VIẾT TẮT BCTC DT DN CP XĐGKĐ IVS DNNN GTDN VCSH TTCK CPH TCPH ĐGDN UBCK CHỮ VIẾT ĐẦY ĐỦ Báo cáo tài Doanh thu Doanh nghiệp Cổ phần Xác định giá khởi điểm Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam Doanh nghiệp nhà nước Giá trị doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu Thị trường chứng khốn Cổ phần hóa Tổ chức phát hành Định giá doanh nghiệp Ủy ban chứng khoán DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ BẢNG Bảng 1: Mô tả cách xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản 15 Bảng 3.1: Cơ cấu doanh thu từ hoạt động kinh doanh IVS năm 2014 - 2016 32 Bảng 3.2: Cơ cấu cổ đông nắm giữ cổ phần IMS đến 31/12/2016 40 Bảng 3.3: Bảng cân đối kế tốn qua năm 2014 – 2016 Cơng ty Xuất nhập chuyên gia, lao động kỹ thuật 41 Bảng 3.4: Tình hình đất đai Công ty IMS thời điểm 31/12/2016 45 Bảng 3.5: Xác định bình quân 03 năm Vốn chủ sở hữu lợi nhuận sau thuế 48 Bảng 3.6: Định giá Cơng ty tính theo phương pháp tài sản 49 Bảng 3.7 Lợi nhuận sau Công ty từ năm 2014 - 2016 .52 Bảng 3.8: Dự kiến kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2017 - 2020 .53 Bảng 3.10: Diễn giải tiêu theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 54 Bảng 3.11: Diễn giải hệ số dự báo .55 Bảng 3.12: Bảng mô tả định giá doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 57 Bảng 3.13: Giá chứng khoán phiên từ ngày 26/12/2016 đến 30/12/2016 58 Bảng 3.14: Bảng mơ tả cách tính trung bình ngành theo phương pháp P/E .59 Bảng 3.15: Bảng mô tả xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp P/E 60 Bảng 3.16: Bảng mô tả cách tính trung bình ngành theo phương pháp P/B .60 Bảng 3.17: Bảng mô tả xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp P/B .61 Bảng 3.18: Giả định kế hoạch sản xuất công ty IMS 63 Bảng 3.19: Báo cáo kết kinh doanh Công ty IMS .64 Bảng 3.20: Xác định tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Công ty IMS .64 Bảng 3.21: Xác định tỷ lệ tăng trưởng tiêu so với doanh thu Công ty IMS 65 Bảng 3.22: Dự kiến kết kinh doanh công ty IMS 66 Bảng 3.23: Dự kiến bảng cân đối kế tốn cơng ty IMS 67 Bảng 3.24: Dự báo dòng tiền cơng ty IMS .71 Bảng 3.25: Bảng tính chi phí vốn bình qn gia quyền IMS .71 Bảng 3.26: Bảng tính giá trị tương lai dòng tiền IMS 72 Bảng 3.27: Bảng tính xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Bảng 3.28: 72 Bảng tổng kết định giá doanh nghiệp IMS .73 BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1: Cơ cấu doanh thu IVS năm 2016 32 SƠ ĐỒ Sơ đồ 3.1 Quy trình tư vấn bán đấu giá cổ phần IVS 37 Sơ đồ 3.2: Sơ đồ trình lập hồ sơ định giá 38 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN ****** PHẠM THỊ THU TRANG HOÀN THIỆN CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG Q TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN, KIỂM TỐN VÀ PHÂN TÍCH HÀ NỘI – 2017 1.11 Nhà cung cấp có cung cấp tín dụng cho Cơng ty hay khơng? có số ngày khoản phải trả số tiền cung cấp tín dụng tối đa bao nhiêu? 1.12 Mỗi năm công ty thực đặt hàng nhập kho nguyên vật liệu lần? Khoảng cách lần nào? Doanh nghiệp cho biết vài nhân tố tác động đến việc định nhập kho nguyên vật liệu? 1.13 Giữa doanh nghiệp nhà cung cấp có ký kết thỏa thuận (hoặc hợp đồng) đảm bảo tính ổn định (về số lượng giá ) hay không kỳ hạn giá trị văn nào? 1.14 Trong tương lai số lượng nhà cung cấp tồn thị trường có tăng lên hay không nguồn nguyên vật liệu tăng dồi hay có giới hạn? 1.15 Doanh nghiệp có ý định thay nhà cung cấp việc lựa chọn nhà cung cấp khác thị trường? Nguyên nhân dẫn đến thay đổi đó? 1.16 Các loại nguyên vật liệu khác có khả thay (nếu có) Giá chi phí cơng nghệ sử dụng so với nguyên vật liệu sử dụng có hạn chế điểm tương đồng nào? 1.17 Đối với ngun liệu nhập (nếu có) cơng ty có giải pháp thay nguyên vật liệu sản xuất nước nhập từ nước thứ nhằm tiết kiệm chi phí chất lượng đảm bảo? 1.18 Doanh nghiệp gặp phải tình trạng thiếu giá nguyên vật liệu tăng đột ngột làm gián đoạn sản xuất kinh doanh biện pháp khắc phục tức thời phương hướng lâu dài tương lai? 1.19 Những định hướng Công ty trường hợp giá nguyên vật liệu tăng mạnh thị trường nhà cung cấp ghìm hàng đầu cơ? 1.20 Nguyên vật liệu phụ Công ty có khơng? chủ yếu gì? 1.21 Nguồn cung cấp vật liệu phụ nào? có dồi thị trường hay không? 1.22 Tác động vật liệu phụ đến giá thành sản phẩm nào? cao hay thấp? BỘ PHẬN KẾ TỐN TÀI CHÍNH: 2.1 Tỷ trọng doanh thu chi phí lợi nhuận loại sản phẩm (cung cấp số liệu cụ thể cho loại có)? 2.2 Tỷ trọng doanh thu chi phí lợi nhuận cho loại hoạt động (cung cấp số liệu cụ thể cho loại có)? 2.3 Giá thành sản phẩm phân theo khoản mục (số liệu kèm theo) năm gần năm trước (nếu có)? 2.4 Giá thành sản phẩm phân theo chi phí trực tiếp chi phí gián tiếp (số liệu kèm theo) năm gần năm trước (nếu có)? 2.5 Tỷ trọng nguyên vật liệu (chính phụ) giá thành sản phẩm thay đổi giá định mức nguyên vật liệu sử dụng qua năm ảnh hưởng đến giá thành sản phẩm? Kết cấu lao động số lượng lao động tiền lương thay đổi qua năm ảnh hưởng đến chi phí nhân công giá thành sản phẩm nào? 2.6 Doanh nghiệp thực biện pháp cải tiến phương thức sản xuất nhằm tối đa hóa lực sản xuất máy móc thiết bị tiết giảm nhân để làm giảm chi phí sản xuất hay khơng? Kết đạt được? 2.7 So sánh loại chi phí sản xuất doanh nghiệp với doanh nghiệp khác có trình độ cơng nghệ ngành doanh nghiệp có ưu điểm so với doanh nghiệp khác đem lại mạnh cạnh tranh giá thành sản phẩm (nếu có)? 2.8 So sánh chi phí sản xuất doanh nghiệp với doanh nghiệp khác khơng có cơng nghệ sản xuất ngành đối tượng khách hàng đơn vị có trùng với doanh nghiệp hay khơng? trùng doanh nghiệp giải thích lý chọn phương thức sản xuất tương lai doanh nghiệp có kế hoạch thay đổi phương thức sản xuất không? 2.9 Những nhân tố ảnh hưởng làm thay đổi doanh thu lợi nhuận qua năm giải pháp thích hợp để tối đa hóa lợi nhuận? 2.10 Kế hoạch phân phối lợi nhuận trích lập quỹ sử dụng quỹ 03 năm tới nào? 2.11 Thuế thu nhập doanh nghiệp loại thuế có liên quan ưu đãi thuế (nếu có)? 2.12 Tỷ lệ chi trả cổ tức năm gần tỷ lệ cao hay thấp với năm trước (nếu có) giải thích số ngun nhân dẫn đến thay đổi đó? 2.13 Tỷ lệ chia cổ tức có phù hợp với sách chia cổ tức Đại hội Đồng Cổ Đông quy định hay khơng giải thích lý có chênh lệch lớn? 2.14 Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp nhằm mục đích để đầu tư mở rộng hay nhằm mục đích gì? Trong tương lai tỷ lệ chia cổ tức doanh nghiệp có thay đổi mạnh hay không? thay đổi theo hướng nào? nguyên nhân thay đổi xảy ra? 2.15 Số lượng cổ phiếu ngân quỹ doanh nghiệp có sách sử dụng tiền để mua lại cổ phiếu cổ đông nhằm tăng giá trị cổ tức cổ đông hay khơng? Nếu có doanh nghiệp thực biện pháp nào? 2.16 Doanh nghiệp có thực góp vốn liên doanh liên kết hay khơng? Hình thức góp vốn đối tác thực giá trị thời hạn hiệu lực tương ứng? 2.17 Mức tồn kho bình qn đánh giá tính hợp lý mức tồn kho bình quân so với doanh thu so sánh với doanh nghiệp khác ngành nguyên nhân biện pháp thích hợp? 2.18 Doanh nghiệp thực sách tín dụng tốn khách hàng tương lai sách thay đổi để phù hợp với hoạt động kinh doanh công ty hay không? Công ty có đề nghị ký quỹ hình thức chấp khác để cung cấp tín dụng cho khách hàng hay khơng? 2.19 Trong ngắn hạn doanh nghiệp có nhu cầu thay nâng cấp sửa chửa máy móc thiết bị mua sắm tài sản hay không? Nguồn tài trợ tương ứng? 2.20 Phương pháp khấu hao tài sản có phù hợp với sách chế độ nhà nước hay khơng tình trạng tài sản cố định có hay khơng? Thời gian sử dụng lại ước tính năm cơng suất so với thời gian đầu ban đầu? 2.21 Máy móc thiết bị chạy hết cơng suất chưa? Cơng suất chạy máy bình qn sản phẩm/năm? Nếu chạy hết công suất sản phẩm/năm? 2.22 Trong dài hạn doanh nghiệp có kế hoạch đầu tư hay khơng? Nguồn tài trợ nào? BỘ PHẬN HÀNH CHÍNH 3.1 Tiền lương bình quân người lao động mức lương cao thấp nhất? 3.2 Lao động hưởng lương cố định lương theo thời gian hay lương theo suất? 3.3 Chính sách khen thưởng thời gian qua nào? có tác dụng khuyến khích người lao động hay khơng? 3.4 Phương pháp tính lương hệ số lương hệ số phụ cấp (cho số liệu cụ thể)? 3.5 Nhân công ty ổn định hay ln bị thay đổi phận tình hình nhân ổn định phận nhân thay đổi thường xuyên nguyên nhân thay đổi (nếu có)? 3.6 Cơng ty có sách đào tạo nâng cao trình độ người lao động hay khơng? có chi phí năm bao nhiêu? 3.7 Quỹ khen thưởng phúc lợi sách đào tạo chi phí đào tạo lao động doanh nghiệp sử dụng hạch toán nào? 3.8 Số lượng lao động doanh nghiệp kết cấu lao động theo sơ đồ tổ chức kết cấu lao động theo trình độ kết cấu lao động trực tiếp gián tiếp? 3.9 Tổ chức cơng đồn tổ chức Đảng chi phí cho hoạt động cơng đồn hạch toán sao? 3.10 3.11 Tiêu chuẩn chung tuyển dụng nhân viên? Tiêu chuẩn tuyển dụng Chuyên viên quản lý Sau tuyển dụng doanh nghiệp có chế độ đào tạo đào tạo lại nhằm đáp ứng nhu cầu công việc hay không biện pháp sử dụng quỹ đào tạo nào? chu kỳ thời gian đào tạo lại (nếu có)? 3.12 Tiêu chuẩn tuyển dụng lao động doanh nghiệp Các sách đào tạo bồi dưỡng người lao động thời gian làm việc bình qn/lao động? 3.13 Mơi trường điều kiện làm việc người lao động doanh nghiệp nào? người lao động có trang bị bảo hộ lao động hay không? 3.14 Công ty có sách ưu đãi để giữ chân người lao động giỏi doanh nghiệp hay khơng? có cụ thể sách nào? thực tế áp dụng có hiệu hay khơng? 3.15 Tiêu chí Cơng ty việc định khen thưởng kỷ luật đình sa thải nhân viên ? BỘ PHẬN SẢN XUẤT: 4.1 Máy móc thiết bị doanh nghiệp loại nào? thuộc hệ thứ dòng sản phẩm này? 4.2 Nguồn gốc thiết bị (do doanh nghiệp tự sản xuất mua nước hay nhập khẩu)? Giá trị loại máy loại với doanh nghiệp thị trường nào? (tăng hay giảm) 4.3 Thời gian hữu dụng máy móc thiết bị doanh nghiệp? so sánh với thời gian khấu hao lại? 4.4 Hiện doanh nghiệp có nhà cung cấp máy móc thiết bị số doanh nghiệp có khả cung cấp máy móc chủng loại máy móc có khả thay thị trường 4.5 Tiêu chí lựa chọn máy móc thiết bị nhà cung cấp phận có quyền định việc lựa chọn 4.6 Đối với máy móc nhập từ nước ngồi nước có thiết bị thay hay sửa chửa gặp hư hỏng hay khơng doanh nghiệp có khả thay đổi cơng nghệ sản xuất phù hợp với thời gian phương cách sản xuất sản phẩm hay phụ thuộc hoàn toàn vào kỹ thuật nước 4.7 Khả thay cơng nghệ sản xuất nước ngồi cơng nghệ sản xuất nước so sánh chi phí loại hình cơng nghệ (trong nước ngồi nước) ưu điểm hạn chế sử dụng công nghệ nước (về giá thành sản phẩm chất lượng sản mẫu mã sản phẩm ) 4.8 Hiện doanh nghiệp tồn máy hết thời gian sử dụng chưa lý máy chưa đến hạn lý khơng sử dụng máy sử dụng không cần dùng 4.9 Chủng loại sản phẩm sản xuất chủng loại sản phẩm gia công sản phẩm khác không sản xuất trực tiếp doanh nghiệp 4.10 Hiện doanh nghiệp thực dây chuyền sản xuất máy móc phục vụ cho dây chuyền sản xuất tương ứng 4.11 Năng lực sản xuất tối đa dây chuyền sản xuất so sánh với lực sản xuất máy móc thiết bị 4.12 Năng lực sản xuất bình quân dây chuyền sản xuất tương ứng với lực sản xuất máy móc thiết bị (năng lực khai thác máy móc thiết bị doanh nghiệp) 4.13 Năng lực sản xuất máy móc thiết bị so với lúc đầu nào? tăng hay giảm (cung cấp số liệu so sánh) 4.14 Doanh nghiệp đăng ký quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn hay khơng? có đăng ký với quan nào? tình hình triển khai thực nào? 4.15 Các thông số kỹ thuật dùng để đánh giá tiêu chuẩn chất lượng sản phẩm so sánh với doanh nghiệp có trình độ sản xuất thấp tương đương cao (cung cấp số liệu cụ thể) 4.16 Quy trình sản xuất tồn hoạt động doanh nghiệp (những sản phẩm doanh nghiệp) sơ đồ có kèm diễn giải 4.17 Quy trình sản xuất dây chuyền sơ đồ có kèm diễn giải 4.18 Bộ phận chịu trách nhiệm kiểm tra chất lượng sản phẩm theo dây chuyền sản xuất và/hoặc sản phẩm cụ thể? 4.19 Tỷ lệ sản phẩm hỏng giá thành sản xuất loại sản phẩm 4.20 Phương hướng giải sản phẩm hỏng nào? Sản phẩm ảnh hưởng đến hoạt động Công ty thời gian qua nào? có nhiều hay không? 4.21 Bộ phận chịu trách nhiệm nghiên cứu sản phẩm Việc nghiên cứu sản phẩm dựa sở máy móc thiết bị có doanh nghiệp có phải cải tiến hay khơng? phải cải tiến th ngồi hay phòng kỹ thuật tự thực hiện? có phải thay đổi vận hành máy móc thiết bị theo yêu cầu sản xuất sản phẩm hay không? 4.22 Số lượng lao động cho dây chuyền sản xuất loại máy cụ thể 4.23 Tổng số lao động hoạt động phận kỹ thuật 4.24 Doanh nghiệp có thực lớp huấn luyện đào tạo nghiệp vụ nâng cao tay nghề nhân viên kỹ thuật để tiếp cận công nghệ sản xuất đại phục vụ tốt cho nhu cầu sản xuất hay khơng? Chi phí đào tạo áp dụng 4.25 Sự ảnh hưởng việc lựa chọn công nghệ sản xuất đến doanh thu lợi nhuận 4.26 Máy móc thiết bị Công ty so với doanh nghiệp khác ngành (về công suất tính chủng loại chất lượng )? 4.27 So sánh chi phí sản xuất sử dụng cơng nghệ sản xuất với công nghệ thấp cao 4.28 Công nghệ sản xuất sản phẩm đánh giá cơng nghệ thủ cơng khí hay cơng nghệ cao 4.29 Trình độ cơng nghệ sản xuất loại sản phẩm nước khác nào? Giá bán thiết bị thị trường nào? cao hay thấp so với thiết bị doanh nghiệp sử dụng? có chênh lệch có lớn hay khơng? 4.30 Tình hình tu bảo dưỡng máy móc thiết bị thực nào: định kỳ chi phí phát sinh nào? Nếu việc tu bảo dưỡng thiết bị cách thời gian hữu dụng máy móc thiết bị có tăng lên hay khơng? 4.31 Chi phí sửa chữa lớn phát sinh nào? so sánh với việc thay máy móc thiết bị có hiệu hay khơng? 4.32 Trong ngắn hạn doanh nghiệp có cần mua sắm thêm máy móc thiết bị hay tài sản phục vụ sản xuất hay không? Giá trị đầu tư tương ứng 4.33 Cơng ty có kế hoạch đầu tư dài hạn để nâng cao lực sản xuất hay không? Cụ thể dự án gì? Được tiến hành nào? Chi phí nguồn vốn để thực hiện? 4.34 Nếu khơng có kế hoạch đầu tư để nâng cao lực sản xuất Cơng ty có kế hoạch khác để nâng cao hiệu sử dụng thiết bị hay khơng? Chi phí thực nào? Hiệu sao? 4.35 Doanh nghiệp có nhu cầu thay đổi cơng nghệ sản xuất hay khơng? Phương pháp giải máy móc sử dụng loại tài sản mua tổng giá trị đầu tư nguồn vốn thực hiện? BỘ PHẬN MARKETING 5.1 Các thương hiệu sản phẩm Cơng ty gì? 5.2 Các biện pháp kế hoạch Công ty việc phát triển thương hiệu nào? Biện pháp mục tiêu hàng đầu Công ty nay? 5.3 Các thương lớn Công ty lĩnh vực? Đối thủ cạnh tranh nước ngồi nước cạnh tranh loại sản phẩm Cơng ty nào? 5.4 Cơng ty có chiến lược phân khúc thị trường sao? Đối tượng khách hàng Cơng ty nhắm đến đối tượng nào? Thị phần phân khúc thị trường nào? Công ty chiếm phần trăm? 5.5 Các chương trình quảng cáo khuyến mại (nếu có) Cơng ty áp dụng thời gian ngắn hạn hay dài hạn? Hiệu chương trình đến doanh thu Cơng ty thời gian qua nào? Cho số liệu cụ thể 5.6 Việc nghiên cứu thị trường Công ty có áp dụng thường xun khơng ? Phương thức hiệu nghiên cứu? 5.7 Chính sách hậu chăm sóc khách hàng Cơng ty áp dụng gì? BỘ PHẬN KINH DOANH 6.1 Sản phẩm doanh nghiệp có đặc biệt so với doanh nghiệp khác? 6.2 Thị trường tiêu thụ doanh nghiệp chủ yếu trong nước hay nước ngoài? 6.3 Nếu thị trường nước tập trung vùng nào? mạnh doanh nghiệp thị trường thị phần doanh nghiệp thị trường chủ yếu? 6.4 Nếu thị trường nước ngồi thị trường tiêu thụ doanh nghiệp chủ yếu khu vực nước nào? tỷ trọng xuất cấu doanh thu bao nhiêu? Thế mạnh doanh nghiệp xuất hàng sang thị trường này? Lợi trì tương lai hay khơng? Những rủi ro ảnh hưởng đến việc xuất doanh nghiệp? 6.5 Nhu cầu thị trường (trong nước quốc tế) sản phẩm chủ yếu doanh nghiệp (cho số liệu cụ thể nguồn cung cấp số liệu)? 6.6 Khả cung cấp doanh nghiệp (trong nước nhập khẩu) ngành nhu cầu thị trường sản phẩm doanh nghiệp (cho số liệu cụ thể nguồn cung cấp số liệu)? 6.7 Thị trường tiêu thụ sản phẩm chia làm khu vực giá bán áp dụng cho khu vực nào? (đính kèm bảng giá sản phẩm phân chia theo khu vực)? 6.8 Thị phần tiêu thụ sản phẩm công ty toàn thị trường qua năm? 6.9 Đối tượng tiêu thụ sản phẩm chủ yếu doanh nghiệp (các doanh nghiệp người tiêu dùng cá nhân)? 6.10 Có khác khách hàng truyền thống khách hàng giá bán tỷ lệ chiết khấu số dịch vụ hậu hay không? 6.11 Bộ phận kinh doanh tổ chức quản lý theo đối tượng khách hàng nhóm sản phẩm hay theo thị trường? 6.12 6.13 6.14 Xu hướng phát triển chung thị trường? Sự thay đổi thị hiếu người tiêu dùng sản phẩm doanh nghiệp thời gian vừa qua (tăng hay giảm)? Dự báo tương lai nào? Khả tham gia thị trường doanh nghiệp khác? 6.15 Sản phẩm thay mặt hàng doanh nghiệp sản xuất có khơng? có đời? Doanh nghiệp có biện pháp để cải thiện hoạt động trường hợp sản phẩm thay đời như: giảm giá bán tăng chất lượng sản phẩm hay chưa? (có tài liệu chứng minh hay không?) 6.16 Những giải pháp doanh nghiệp thời gian tới để cải thiện thị trường tiêu thụ sản phẩm tăng thị phần Công ty so với đối thủ cạnh tranh? 6.17 Mỗi năm doanh nghiệp cho đời sản phẩm mới? mức độ chấp nhận người tiêu dùng sản phẩm doanh nghiệp thời gian qua nào? kế hoạch triển khai công tác nghiên cứu sản phẩm thời gian tới sao? 6.18 Sức cạnh tranh doanh nghiệp so với doanh nghiệp khác ngành? 6.19 Sức cạnh tranh Công ty so với doanh nghiệp ngành: khả cung ứng giá bán hệ thống phân phối chất lượng sản phẩm uy tín nhãn hiệu nào? 6.20 Những điểm mạnh điểm yếu bên doanh nghiệp so với đối thủ cạnh tranh: sản phẩm vốn uy tín chất lượng sản phẩm hệ thống phân phối 6.21 Những điểm mạnh điểm yếu tác động từ bên doanh nghiệp so với đối thủ cạnh tranh: doanh nghiệp có hỗ trợ tổ chức cá nhân hay không? 6.22 Thị trường tiêu thụ chủ yếu đối thủ cạnh tranh? Có trùng với thị trường tiêu thụ doanh nghiệp hay không? Khả triển khai sang thị trường tiêu thụ khác nào? Các chi phí có liên quan đến việc thay đổi thị trường này? 6.23 Những chiến lược kinh doanh chủ yếu để trì phát triển sản phẩm (dịch vụ) doanh nghiệp (bao gồm đầu tư cải tạo thiết bị nâng cao tay nghề người lao động cải tạo hệ thống phân phối sản phẩm nâng cao uy tín thương hiệu )? 6.24 Những chiến lược phát triển lĩnh vực kinh doanh khác có tiềm phát triển mạnh tương lai (cơ sở việc lựa chọn hình thức đầu tư vốn nguồn vốn đầu tư )? 6.25 Chiến lược kinh doanh cơng ty có chịu ảnh hưởng nhân tố bên ngồi (như: sách chủ trương Nhà nước tình hình kinh tế giới AFTA ) hay khơng? 6.26 Chính sách chiết khấu giảm giá cho đại lý tiêu thụ thời gian qua Cơng ty áp dụng nào? Chính sách có linh hoạt áp dụng cho Đại lý đại lý tiêu thụ mạnh hay không? Việc áp dụng sách mang lại lợi ích cho doanh nghiệp? 6.27 Cơng ty có áp dụng sách tín dụng khách hàng hay khơng? Chính sách tín dụng Cơng ty cung cấp cho hệ thống đại lý nhà tiêu thụ lớn (số ngày phải thu bình quân số tiền cung cấp tối đa cho 01 đại lý tiêu thụ )? 6.28 Chính sách phân phối Cơng ty có điểm mạnh so với doanh nghiệp khác: chiết khấu giảm giá cung cấp tín dụng phân phối hàng hoá vào mùa cao điểm tiêu thụ 6.29 Chi phí để xây dựng hệ thống bán hàng đại lý thương hiệu thời gian qua nào? dự báo chi phí đầu tư tương lai sao? 6.30 Chiến lược quảng cáo tiếp thị thời gian qua doanh nghiệp có hay khơng? có thực nào? có qua tổ chức tư vấn chun nghiệp hay khơng? Chi phí cho việc tổ chức quảng cáo tiếp thị thời gian qua nào? Có vượt qui định cho phép nhà nước hay không? phần chênh lệch xử lý nào? 6.31 Chiến lược quảng cáo tiếp thị tương lai doanh nghiệp gì? Chi phí tổ chức thực hiện? Hiệu đạt sao? 6.32 Tóm lại với việc đầu tư vào hệ thống đại lý tiêu thụ đầu tư cho tiếp thị quảng cáo mang lại lợi ích cho doanh nghiệp: uy tín nhãn hiệu thị trường tiêu thụ khách hàng tiêu thụ ? Chi phí đầu tư hiệu đầu tư có tương xứng để doanh nghiệp tiếp tục thực hay không? Phụ lục 2: Danh mục tài liệu yêu cầu doanh nghiệp I Hồ sơ pháp lý: Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh (bản phôtô) II Hồ sơ giới thiệu doanh nghiệp chi tiết: Cơ cấu cổ đông Công ty thời điểm: Số cổ phần nắm giữ (Cp) Stt Cổ đông Cổ đông Nhà nước Cổ đơng ngồi Cơng ty Tổng cộng Giá trị cổ phần (đồng) Tỷ trọng (%) Các hợp đồng dự án lớn triển khai triển khai Cơng ty (nếu có) + Các hợp đồng lớn công ty triển khai cung cấp theo mẫu: + Hồ sơ pháp lý dự án: Quyết định cấp có thẩm quyền việu đầu tư dự án; báo cáo nghiên cứu khả thi báo cáo tiến độ dự án hồ sơ tài dự án (tổng mức đầu tư cấu nguồn vốn cho dự án tiến độ giải ngân ) + Hồ sơ góp vốn liên doanh liên kết với đối tác việc mở rộng lĩnh vực kinh doanh đầu tư vào ngành nghề đầu tư dự án (nếu có) Báo cáo tổng kết hoạt động sản xuất kinh doanh phương hướng hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Hồ sơ lao động tổ chức phát hành thời điểm đấu giá: + Cơ cấu lao động Công ty thời điểm: Stt Chỉ tiêu Phân theo trình độ lao động Trên Đại học Đại học Cao đẳng trung cấp Lao động phổ thông Tổng cộng Phân theo đối tượng lao động Lao động trực tiếp Lao động gián tiếp Tổng cộng Số lượng (người) Tỷ lệ + Thu nhập bình quân người lao động doanh nghiệp theo mẫu: Đơn vị tính: đồng/người/tháng Năm Năm X Năm X+1 Năm X+2 Thu nhập bình quân (Nguồn: Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Miền Trung) Hồ sơ Đất đai nhà xưởng Cty sở hữu thời điểm đấu giá chi tiết: T T Mục đích sử dụng Diện tích (m2) Cơ sở pháp lý Hình thức quản lý Nhà nước đất Tổng Hồ sơ Tài doanh nghiệp chi tiết: +Báo cáo tài kiểm tốn 03 năm liền trước năm thực định giá +Tình hình cơng nợ phải thu khó đòi chứng từ liên quan (nếu có); +Tổng dư nợ vay: (ghi rõ nợ hạn tổng dư nợ bảo lãnh (nếu có) hạn ngắn hạn trung hạn dài hạn nguyên nhân dẫn đến nợ hạn khả thu hồi); +Tình hình trích lập quỹ: Chỉ tiêu Đơn vị Quỹ đầu tư phát triển đồng Quỹ dự phòng tài Quỹ khen thưởng phúc lợi đồng Cổ tức đồng Năm X Năm X+1 Năm X+2 đồng Hồ sơ tài liệu liên quan đến tăng vốn Danh sách hội đồng quản trị ban giám đốc ban kiểm soát kế toán trưởng doanh nghiệp theo mẫu: Ông/Bà Họ tên: Ngày tháng năm sinh: Nơi sinh: Quốc tịch: Dân tộc: Quê quán: Số CMND: Địa thường trú: Trình độ văn hóa: Trình độ chun mơn: Q trình cơng tác: Chức vụ cơng tác nay: Số cổ phấn nắm giữ: Trong đó: - Sở hữu cá nhân: - Đại diện sở hữu vốn NN: Số cổ phần nắm giữ người có liên quan: Hành vi phạm pháp luật (nếu có): Quyền lợi mâu thuẫn với lợi ích cơng ty: Trên số tài liệu thông tin phục vụ cho việc tư vấn tổ chức bán đấu giá phần vốn Nhà nước SCIC Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Miền Trung Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam (IVS) tiến hành thu thập tài liệu phát sinh liên quan đến nghiệp vụ tư vấn bán đấu giá sau tiếp xúc khảo sát đánh giá hoạt động sản xuất kinh doanh nghiệp Để đảm bảo tiến độ công việc Tổng Công ty đầu tư kinh doanh vốn Nhà nước đề công ty chúng tơi kính đề nghị Q Cơng ty chuẩn bị đầy đủ tài liệu theo mẫu biểu yêu cầu ĐẠI DIỆN CÔNG TY ... vụ tư vấn doanh nghiệp Công ty chứng khoán Đầu tư Việt Nam, Từ mục tiêu đó, tác giả thực đề tài “HỒN THIỆN CƠNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG Q TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG TY CỔ... cơng tác phân tích báo cáo tài định giá doanh nghiệp? - Q trình phân tích báo cáo tài doanh nghiệp định giá cách áp dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thực thiện định giá doanh nghiệp. .. giá doanh nghiệp - Phân tích đánh giá thực trạng cơng tác phân tích báo cáo tài thực định giá doanh nghiệp Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam - Đề xuất giải pháp nhằm thực công tác định

Ngày đăng: 12/12/2019, 11:37

Từ khóa liên quan

Mục lục

  • LỜI CAM ĐOAN

    • LỜI CẢM ƠN

    • MỤC LỤC

  • DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

    • TÓM TẮT LUẬN VĂN

    • CHƯƠNG 1

    • TỔNG QUAN VỀ CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

    • 1.1. Tính cấp thiết của đề tài

    • 1.2. Tổng quan về đề tài nghiên cứu

    • 1.3. Mục tiêu nghiên cứu

    • 1.4. Câu hỏi nghiên cứu

    • 1.5. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

    • Phạm vi nghiên cứu

    • 1.6. Phương pháp nghiên cứu

    • 1.7. Ý nghĩa của đề tài nghiên cứu

    • 1.8. Kết cấu của đề tài nghiên cứu

    • KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

      • CHƯƠNG 2

      • NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

    • 2.1. Những khái niệm cơ bản về định giá và các vấn đề lí luận cơ bản của việc phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp trong định giá doanh nghiệp

    • 2.2 Cơ sở dữ liệu của phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp

  • 2.3 Quy trình thực hiện tư vấn định giá doanh nghiệp.

    • 2.4 Các phương pháp định giá doanh nghiệp

    • 2.4.1 Phương pháp tài sản

  • Bảng 2. 1: Mô tả cách xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản

  • 2.4.2 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức

  • 2.4.3. Phương pháp P/E tỷ số giá bán/ Thu nhập (P/E: The Price-Earning Ratio)

  • 2.4.4 Phương pháp P/B tỷ số giácổ phiếu/ giá ghi sổ sách (P/B: Price to Book Ratio)

  • 2.4.5 Phương pháp dòng tiền chiết khấu

  • 2.4.6 Phương pháp dựa vào kết quả kiểm kê và đánh giá lại tài sản

  • 2.4.7 Đối với các doanh nghiệp Nhà nước, doanh nghiệp có vốn của nhà nước khi xác định giá trị doanh nghiệp các phương pháp khi sử dụng phân tích được căn cứ theo Thông tư 127/2014/TT-BTC ngày 05/09/2014

  • KẾT LUẬN CHƯƠNG 2

  • CHƯƠNG 3

  • THỰC TRẠNG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

  • 3.1 Tổng quan về Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

  • 3.1.1 Các thông tin cơ bản về Công ty

  • 3.1.2 Lịch sử phát triển và hình thành

  • 3.1.3 Ngành nghề đăng ký kinh doanh của Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

  • 3.1.4 Cơ cấu tổ chức Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

  • 3.1.5 Đặc điểm các phòng ban, đơn vị kinh doanh của Công ty

  • 3.2 Cơ cấu doanh thu các hoạt động kinh doanh chính của Công ty IVS năm giai đoạn năm 2014 – năm 2016

  • Bảng 3.1: Cơ cấu doanh thu từ hoạt động kinh doanh của IVS năm 2014 - 2016

    • Biểu đồ 3.1: Cơ cấu doanh thu IVS năm 2016

  • 3.3 Khái quát về hoạt động Tư vấn doanh nghiệp của Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

    • Phòng Tư vấn doanh nghiệp của IVS hiện cung cấp một số dịch vụ tư vấn cho doanh nghiệp như:

    • 3.4. Tình hình thực tế về định giá doanh nghiệp tại Công ty CP Chứng khoán Đầu tư Việt Nam

    • 3.4.1. Quy trình thực hiện một nghiệp vụ đấu giá doanh nghiệp

    • Sơ đồ 3.1 Quy trình tư vấn bán đấu giá cổ phần tại IVS

      • Bên cạnh Quy trình tư vấn đấu giá cổ phần khi IVS làm đại lý đấu giá. Trước khi phiên đấu giá được diễn ra, quá trình lập hồ sơ định ra rất quan trọng khi Phòng Tư vấn thực hiện hồ sơ định giá DN. Sau khi thành lập ban định giá, việc phân tích, đánh giá và lập hồ sơ của doanh nghiệp là bước quan trọng nhất. Quá trình thực hiện hồ sơ định giá được mô phỏng bằng sơ đồ sau:

        • Sơ đồ 3.2: Sơ đồ quá trình lập hồ sơ định giá

      • 3.4.2 Thu thập thông tin về doanh nghiệp phục vụ cho việc định giá

      • 3.4.2.1 Cách thức thu thập thông tin

      • Để phục vụ cho việc định giá doanh nghiệp, đảm bảo thông tin thu thập được chính xác và đầy đủ, tổ tư vấn của IVS thu thập thông tin về doanh nghiệp từ 03 nguồn khác nhau:

      • - Tổ tư vấn thu thập thông tin từ doanh nghiệp bằng cách gửi Công văn trực tiếp đề nghị doanh nghiệp hỗ trợ, DN cung cấp những thông tin như: hồ sơ pháp lý về doanh nghiệp, ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp, cơ cấu cổ đông tại thời điểm định giá, tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp tại thời điểm định giá, Báo cáo tài chính đã kiểm toán của doanh nghiệp 03 - 05 năm trước khi đấu giá, kế hoạch sản xuất kinh doanh 03 năm (nếu có), hồ sơ đất đai nhà cửa..vv.

      • - Thông qua bảng câu hỏi gửi các phòng ban tham gia trực tiếp sản xuất, kinh doanh tại doanh nghiệp.

      • - Thông tin từ các Tư vấn viên thu thập được khi xuống thực địa khảo sát.

      • 3.4.2.2 Loại tài liệu

      • Các loại tài liệu cơ bản để thực hiện công tác định giá, bao gồm:

      • - Giấy phép đăng ký kinh doanh (mới nhất)

      • - Giấy chứng nhận quyền sử dụng đất (sổ đỏ), hoặc giấy quyết định giao đất, hợp đồng thuê đất..vv

      • - Tờ khai nộp thuế quyền sử dụng đất

      • - Báo cáo tài chính đã kiểm toán từ 03 -05 năm liền trước khi định giá và BCTC đã soát xét đến thời điểm định giá(nếu có)

      • - Thông tin doanh nghiệp như: cơ cấu cổ đông, tỷ lệ cổ đông lớn sở hữu, danh sách HĐQT, Ban Giám đốc, kế hoạch sản xuất kinh doanh của DN(nếu có).

      • - Nghị quyết HĐQT năm định giá.

  • 3.4.3 Mô tả quá trình thực hiện công tác phân tích báo cáo tài chính khi định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

  • 3.4.3.1 Một số thông tin cơ bản của doanh nghiệp cần định giá

  • Bảng 3.2: Cơ cấu cổ đông nắm giữ cổ phần IMS đến 31/12/2016

  • 3.4.3.2 Nội dung và quá trình thực hiện công tác định giá

  • Căn cứ vào Báo cáo tài chính đã kiểm toán qua các năm từ năm 2014 đến năm 2016 của doanh nghiệp tổ tư vấn đã thu thập được khi thực hiện lập hồ sơ định giá, khái quát thông qua bảng tóm tắt sau:

  • Bảng 3.3: Bảng cân đối kế toán qua các năm 2014 – 2016 của Công ty Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và kỹ thuật

    • Bảng 3.4: Tình hình đất đai của Công ty IMS tại thời điểm 31/12/2016

    • Tính đến thời điểm 31/12/2016 Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Chuyên gia, Lao động và Kỹ thuật đang có quyền sử dụng 02 lô đất tại các khu vực khác nhau trên địa bàn Tp.Hà Nội theo 2 hình thức:

    • Dựa vào số liệu BCTC, ta xác định được lợi nhuận sau thuế bình quân và vốn chủ sở hữu bình quân của 03 năm từ năm 2014 đến năm 2016.

    • Bảng 3.5: Xác định bình quân 03 năm của Vốn chủ sở hữu và

    • lợi nhuận sau thuế.

      • Từ những thông tin cơ bản đã tính toán, theo phương pháp tài sản giá trị công ty IMS được định giá như sau:

      • Bảng 3.6: Định giá Công ty tính theo phương pháp tài sản

    • Bảng 3.7 Lợi nhuận sau thế của Công ty từ năm 2014 - 2016

      • Bảng 3.8: Dự kiến kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2017 - 2020

  • Bảng 3.10: Diễn giải các chỉ tiêu theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức

    • Trong đó, xác định tỷ suất lợi nhuận trên vốn bình quân và tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức g được tính thông qua bảng:

  • Bảng 3.11: Diễn giải các hệ số dự báo

    • Sau khi dự báo phần vốn chủ sở hữu trong tương lai, tỷ lệ tăng trưởng của doanh nghiệp, giả sử mô hình cổ tức tăng trưởng của doanh nghiệp không ổn đinh, chia thành 02 giai đoạn tăng trưởng: giai đoạn 5 năm đầu tỷ lệ tăng trưởng cổ tức ổn định ở mức 5%, từ năm thứ sáu trở đi tăng trưởng bền vững với tỷ lệ 7%, chi phí VCSH trong cả hai giai đoạn là 10.90%

    • Khi đó, giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp sẽ được tính qua 02 giai đoạn như sau:

    • Giai đoạn 1 tăng trưởng ổn định bắt đầu từ năm thực hiện tính toán năm 2016, giá trị các năm tiếp theo sẽ được quy về hiện tại, chi tiết:

    • Năm 0 = 4.550.120.739đ/(1 + 10.90%)^0

    • Năm 1 = 5.070.654.522đ/(1 + 10.90%)^1 = 4.594.539.986đ

    • Năm 2 = 5.650.737.432/(1 + 10.90%)^2 = 4.616.911.957đ

    • Tương tự cho năm 3,4.

    • Giai đoạn 2 tăng trưởng bền vững dự kiến từ năm thứ sau sẽ tăng với tỷ lệ 7%, khi đó dự kiến lợi nhuận sau thuế để chia năm thứ 5 = 7.017.579.392đ*(1+7%) = 7.508.809.949đ

    • Khi đó giá trị phần VCSH được tính theo công thức:

    • Giá trị phần VCSH của DN năm thứ 5 = 7.508.809.949đ /(10.90% - 7%) = 192.533.588.441đ

    • Giá trị VCSH của DN năm thứ 5 quy về hiện tại = 192.533.588.441đ

    • /(1+10.90%)^5 = 114.775.389.310đ

    • Từ các tính toán trên, lập bảng mô tả dòng tiền như sau:

    • Bảng 3.12: Bảng mô tả định giá doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức

  • Bảng 3.13: Giá chứng khoán 5 phiên từ ngày 26/12/2016 đến 30/12/2016

    • Sau khi tính giá trung bình 05 phiên giao dịch của các công ty chọn mẫu, P/E bình quân ngành được tính như sau:

    • Bảng 3.14: Bảng mô tả cách tính trung bình ngành theo phương pháp P/E

    • Với giả định:

    • P/E công ty = P/E ngành = 15.95

    • Ta xác định được giá trị của doanh nghiệp như sau:

  • Bảng 3.15: Bảng mô tả xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp P/E

  • Bảng 3.16: Bảng mô tả cách tính trung bình ngành theo phương pháp P/B

    • Với giả định:

    • P/B công ty = P/B ngành = 1.03

    • Ta xác định được giá trị của doanh nghiệp như sau:

    • Bảng 3.17: Bảng mô tả xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp P/B

  • Bảng 3.18: Giả định về kế hoạch sản xuất của công ty IMS

    • Bảng 3.19: Báo cáo kết quả kinh doanh của Công ty IMS

    • Bảng 3.20: Xác định tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Công ty IMS

    • Bảng 3.21: Xác định tỷ lệ tăng trưởng của các chỉ tiêu cơ bản so với

    • doanh thu Công ty IMS

  • Ta có bảng tổng hợp chi tiết kế hoạch Bảng cân đối kế toán của công ty IMS

  • Bảng 3.22: Dự kiến kết quả kinh doanh của công ty IMS

  • Bảng 3.23: Dự kiến bảng cân đối kế toán công ty IMS

    • Bảng 3.24: Dự báo dòng tiền công ty IMS

  • Bảng 3.25: Bảng tính chi phí vốn bình quân gia quyền của IMS

  • Bảng 3.26: Bảng tính giá trị tương lai của dòng tiền của IMS

    • Bảng 3.27: Bảng tính xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền

  • KẾT LUẬN CHƯƠNG 3

    • Bảng 3.28: Bảng tổng kết định giá doanh nghiệp IMS

    • CHƯƠNG 4

  • KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC GIẢI PHÁP ĐỀ XUÂT HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

  • ĐẦU TƯ VIỆT NAM

    • 4.1. Thảo luận kết quả nghiên cứu của đề tài

    • 4.1.1. Về mặt lí luận

      • 4.1.2. Về mặt thực tiễn

  • 4.1.3 Về mặt quản lý vi mô

    • 4.2. Đóng góp của đề tài nghiên cứu

      • 4.3. Một số giải pháp hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại công ty chứng khoán Đầu tư Việt Nam và điều kiện thực hiện

  • 4.4. Những hạn chế của đề tài nghiên cứu và gợi ý cho các nghiên cứu trong tương lai

    • KẾT LUẬN CHƯƠNG 4

  • KẾT LUẬN

    • TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tài liệu cùng người dùng

Tài liệu liên quan