Thị trường Hoán đổi(Swaps)

Financial Risk Management 2011 Nội dung trình bày Phân loại và đặc điểm của hợp đồng hoán đổi Hoán đổi lãi suất Hoán đổi lãi suất Vanilla thuần nhất

1Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoFinancial Risk Management 2011QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNHBài 4: Thị trường Hoán đổi(Swaps)TS. Nguyễn Khắc Quốc BảoNội dung trình bàyPhân loại và đặc điểm của hợp đồng hoán đổiHoán đổi lãi suấtHoán đổi lãi suất Vanilla thuần nhấtĐịnh giá hoán đổi lãi suấtỨng dụng hoán đổi lãi suấtHoán đổi tiền tệGiao dịch một hoán đổi tiền tệĐịnh giá hoán đổi tiền tệỨng dụng hoán đổi tiền tệPhân loại và đặc điểm của hoán đổiHoán đổilàmộtsảnphẩmpháisinhtàichínhbaogồm haibên giao dịch thựchiệnmộtchuỗi các thanh toán cho bêncòn lại vào những ngày cụ thể.Cácloại hoán đổi:Hoán đổi tiền tệHoán đổi lãi suấtHoán đổi chứng khoánHoán đổi hàng hóa 2Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoNgày bắt đầuNgày kết thúcNgày thanh toán là ngày mà việc thanh toán được thực hiện Kỳ thanh toán là khoản thời gian giữa các lần thanh toán Không có các khoản thanh toán trước bằng tiền mặt từ một bên này cho bên kia.Rủi ro nếu một bên bị vỡ nợ (credit risk).Phân loại và đặc điểm của hoán đổiHoán đổi lãi suất là một chuỗi các thanh toán tiền lãi giữa hai phía. Mỗi tập hợp thanh toán được dựa trên lãi suất cố định hoặc thả nổi. Hoán đổi vanilla thuần nhất là một hoán đổi lãi suất mà một bên thực hiện thanh toán theo lãi suất cố định còn bên còn lại thực hiện thanh toán theo lãi suất thả nổi.Hoán đổi lãi suấtCông ty XYZ thực hiện một hoán đổi với số vốn khái toán là 50 triệu đôla với ABSwaps. Ngày bắt đầu là 15/12. ABSwaps thanh toán cho cho XYZ dựa trên lãi suất LIBOR 90 ngày vào 15 của các tháng Ba, Sáu, Chín và Mười Hai trong một năm. Kết quả thanh toán được xác định dựa trên lãi suất LIBOR vào thời điểm đầu của kỳ thanh toán còn việc thanh toán được thực hiện vào cuối kỳ thanh toán. XYZ sẽ trả cho ABSwaps một khoản thanh toán cố định theo lãi suất 7,5% một năm. Tiền lãi thanh toán sẽ được tính toán dựa trên số ngày đếm chính xác giữa hai ngày thanh toán và giả định rằng một năm có 360 ngày. Hoán đổi lãi suất – ví dụ 3Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoBên thanh toán theo lãi suấtcốđịnh và nhận thanh toántheo lãi suấtthả nổisẽ có một dòng tiềnvàomỗingàythanh toán là:(Vốn khái toán)(LIBOR – lãi suấtcốđịnh)(số ngày/360hoặc 365)trong đó, LIBOR được xác định vào ngày thanh toáncủakỳ trước.Từ góc độ củaXYZ,khoản thanh toán sẽ là:50.000.000(LIBOR – 0,075)(số ngày/360)Hoán đổi lãi suất – ví dụHoán đổi lãi suất – ví dụHoán đổi lãi suất – ví dụ 4Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoĐịnh giá hoán đổilàxác định lãi suấtcốđịnh sao chohiệngiácủa dòng thanh toán theo lãi suấtcốđịnh cũngbằng vớihiệngiácủa dòng thanh toán theo lãi suấtthả nổivào thời điểmbắt đầugiaodịch.Do đó, nghĩavụ củamột bên sẽ có cùng giá trị với bêncòn lạivàolúcbắt đầugiaodịch.ưHoán đổi lãi suất – định giáHoán đổi vanilla thuầnnhấtlàmộtchuỗi các thanhtoán tiềnlãicốđịnh và mộtchuỗi các thanh toán tiềnlãi thả nổi.Tương đương vớiviệc phát hành mộttráiphiếulãisuấtcốđịnh và dùng số tiền đó để mua mộttráiphiếulãisuấtthả nổi.Hoán đổi lãi suất – định giáTrái phiếu lãi suấtthả nổi Trái phiếu có lãi suất thả nổi là trái phiếu có coupon thay đổi vào những ngày cụ thể theo lãi suất thị trường.  Thông thường coupon được xác định vào thời điểm đầu của kỳ trả lãi, khi đó tiền lãi được tính gộp theo lãi suất này và sẽ được thanh toán vào thời điểm cuối kỳ trả lãi. Sau đó coupon sẽ được tính lại cho kỳ kế tiếp.  Coupon thường được xác định bằng một công thức bao gồm một lãi suất thị trường cụ thể, chẳng hạn như lãi suất LIBOR cộng với một khoản chênh lệch thể hiện rủi ro tín dụng. Hoán đổi lãi suất – định giá 5Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoCấutrúckỳ hạncủa lãi suấtGiả sử cấutrúckỳ hạncủalãisuấtlàL0(t1), L0(t2), .,L0(tn)vớiLtượng trưng cho lãi suất LIBOR củathờihạnt1ngày, t2ngày .v.v cho đếntnngày. Do đó, nếuchúng ta xem xét trong hai nămvớithờihạntừngquý thì t1sẽ bằng 90, t2bằng 180 và t8sẽ là 720.GọiB0(t1) là giá chiếtkhấucủa trái phiếuzerocoupon 1 đôla vớilãisuấtL0(t1)vàtương tự như vậycho các giá chiếtkhấu trái phiếukhác,tacó:Hoán đổi lãi suất – định giá011011B(t)t1L(t)360022021B(t)t1L(t)3600nn0n1B(t)t1L(t)360…Hoán đổi lãi suất – định giáCấutrúckỳ hạncủa lãi suấtCấutrúckỳ hạncủa lãi suấtHoán đổi lãi suất – định giá 6Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoFLRB270là giá trị của trái phiếu có lãi suất thả nổi vào ngày 270, được tính theo công thức:2702702701L (90)qFLRB 11L (90)qNgày 180 và xác định giá trị của trái phiếu lãi suất thả nổi: 1901901180180180q)(Lq)(LFLRBCấutrúckỳ hạncủa lãi suấtHoán đổi lãi suất – định giáGiá trị của trái phiếu lãi suất thả nổi tại bất cứ ngày thanh toán nào cũng như tại ngày bắt đầu đều bằng 1, bằng mệnh giá. Cấutrúckỳ hạncủa lãi suấtHoán đổi lãi suất – định giáGiá trị của trái phiếu lãi suất cố định tương ứng, VFXRB, với coupon R :nFXRB 0 i 0 ni1V RqB (t ) B (t )Giá trị trái phiếu tại bất kỳ ngày thanh toán coupon nào cũng như tại ngày bắt đầu đều bằng mệnh giá, ở đây là 1. VFLRB= 1Hoán đổi lãi suất – định giá 7Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo0nn0ii11B(t)1RqB(t)0nn0n1B(t)t1L(t)360nFXRB 0 i 0 ni1VRqB(t)B(t)VFLRB= 1VFLRB= VFXRBHoán đổi lãi suất – định giáHoán đổi lãi suất – định giáHoán đổi lãi suất – định giá 8Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoSử dụng hoán đổi lãi suất vanilla thuần nhất để chuyển khoản vay lãi suất thả nổi sang khoản vay lãi suất cố định.Hoán đổi lãi suất – ứng dụngRủi ro lãi suất của ngân hàng xảy ra khi: Lãi suất cho vay cố định trong khi lãi suất huy động thả nổi Lãi suất cho vay thả nổi trong khi lãi suấthuy động cốđịnhHoán đổi lãi suất – ứng dụngDanh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn 5 năm, TSSL kỳ vọng là 8,25%Ngân hàng AĐối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn 5 năm8.25%LIBOR + 0.5%Lãi suất thu : 8.25%Lãi suất chi : LIBOR + 0.5%Lợi nhuận : 8.25 – (LIBOR + 0.5%)Lỗ : nếu 8.25 – LIBOR – 0.5 < 0 hoặc LIBOR > 7.75 %Ngân hàng A lo sợ LIBOR tăng Mục tiêu của A là tìm đối tác chịu trả theo LIBOR cho AHoán đổi lãi suất – ứng dụng 9Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoDanh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn 5 năm, TSSL kỳ vọng là 8,25%Ngân hàng AĐối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn 5 năm8.25%LIBOR + 0.5%Ngân hàng CXLIBORHoán đổi lãi suất – ứng dụngDòng tiềncủa ngân hàng A sau khi thựchiện hoán đổi:Nhậntừ danh mục đầutư: 8.25%Trả cho ngân hàng C: XNhậntừ ngân hàng C: LIBORTrả nợ vay: LIBOR + 0.5 %Khóa chặtlãisuất thu:8.25% + LIBOR – X – LIBOR – 0.5% = 7.75 – XHoán đổi lãi suất – ứng dụngCho vay 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = LIBOR + 0,75%Ngân hàng BPhát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = 7%7%LIBOR + 0.75%Lãi suất thu : LIBOR + 0.75%Lãi suất chi : 7%Lợi nhuận : LIBOR + 0.75% – 7%Lỗ : nếu LIBOR + 0.75% – 7% < 0 hoặc LIBOR < 6.25 %Ngân hàng B lo sợ LIBOR giảm Mục tiêu của B là tìm đối tác chịu nhận theo LIBOR từ BHoán đổi lãi suất – ứng dụng 10Đại học Kinh tế TP.HCMKhoa Tài Chính Doanh NghiệpBài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài ChínhTS. Nguyễn Khắc Quốc BảoCho vay 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = LIBOR + 0,75%Ngân hàng BPhát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = 7%7%LIBOR + 0.75%Ngân hàng CLIBORYHoán đổi lãi suất – ứng dụngDòng tiền của ngân hàng B sau khi thực hiện hoán đổi: Nhận từ khoảng cho vay: LIBOR + 0.75% Trả cho ngân hàng C: LIBOR Nhận từ ngân hàng C: Y Trả lãi trái phiếu phát hành: 7% Khóa chặt lãi suất thu:LIBOR + 0.75% + Y – LIBOR – 7% = Y – 6.25%Hoán đổi lãi suất – ứng dụng30Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn 5 năm, TSSL kỳ vọng là 8,25%Ngân hàng AĐối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn 5 năm8.25%LIBOR + 0.5%Ngân hàng CXLIBORCho vay 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = LIBOR + 0,75%Ngân hàng BPhát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn 5 năm với LS = 7%7%LIBOR + 0.75%LIBORYHoán đổi lãi suất – ứng dụng [...]... Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi tiền tệ - định giá • Hai bên giao dịch hoán đổi NP$ và NP€ vào thời điểm bắt đầu Hoán đổi này không có giá trị vì hai khoản tiền này là tương đương • Khi hoán đổi kết thúc, các bên sẽ đảo ngược lại hoán đổi vốn khái toán ban đầu Tuy nhiên tại thời điểm này thì tỷ giá giao ngay không còn là S0 nữa vì vậy mà hoán đổi vốn khái toán không còn giá trị tương đương Hoán đổi tiền tệ... kết thúc của giao dịch Hoán đổi tiền tệ Vào ngày bắt đầu hoán đổi: Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla GSI trả cho Reston 10 triệu euro Mỗi sáu tháng trong vòng hai năm Reston trả cho GSI 0,0435x(180/360)x€10.000.000=€217.500 GSI trả cho Reston 0,061x(180/360)x$9.804.000=$299.022 Vào ngày kết thúc của hoán đổi Reston trả cho GSI 10 triệu euro GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla Hoán đổi tiền tệ - định... Trị Rủi Ro Tài Chính TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Dòng tiền của ngân hàng C:  Nhận: X%  Trả: Y %  Nhận: LIBOR  Trả: LIBOR  Kết quả: X + LIBOR – Y – LIBOR = X – Y Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Xác định lãi suất X và Y bằng cách giải hệ phương trình: 7.75 – X = 0.5 Y – 6.25 = 0.5 X – Y = 0.5 X = 7.25% Y = 6.75% Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi tiền tệ là một chuỗi các thanh toán... theo lãi suất cố định và đồng tiền thứ hai theo lãi suất thả nổi 11 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi tiền tệ Reston thực hiện một hoán đổi tiền tệ với GSI theo nội dung công ty sẽ thực hiện một chuỗi các thanh toán tiền lãi mỗi nửa năm bằng đồng euro cho GSI với lãi suất 4,35% một năm, dựa trên số vốn khái toán... lãi suất cố định của đồng euro mà nó làm cho hiện giá của khoản thanh toán cố định bằng đồng euro bằng với vốn khái toán NP€, R€ Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng 13 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng Thank you very much! 14 ... = 0.5 X – Y = 0.5 X = 7.25% Y = 6.75% Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi tiền tệ là một chuỗi các thanh toán giữa hai bên mà cả hai tập hợp thanh toán đều dựa trên những đồng tiền khác nhau Có tất cả bốn loại hoán đổi tiền tệ: 1 Thanh toán cả hai đồng tiền theo lãi suất cố định 2 Cả hai khoản thanh toán theo lãi suất thả nổi 3 Thanh toán đồng tiền đầu tiên theo lãi suất thả nổi và đồng tiền thứ hai theo lãi . CHÍNHBài 4: Thị trường Hoán đổi(Swaps)TS. Nguyễn Khắc Quốc BảoNội dung trình bàyPhân loại và đặc điểm của hợp đồng hoán đổiHoán đổi lãi suấtHoán đổi lãi. thuần nhấtĐịnh giá hoán đổi lãi suấtỨng dụng hoán đổi lãi suấtHoán đổi tiền tệGiao dịch một hoán đổi tiền tệĐịnh giá hoán đổi tiền tệỨng dụng hoán đổi tiền