N i dung nghiên c u: xu t phát t các nghiên c u kh ng đ nh có nh ng đi m
t ng đ ng trong các nhân t tác đ ng đ n CTV c a Ngân hàng và c a doanh nghi p phi tài chính. Bên c nh đó, Vi t Nam có r t ít các nghiên c u v CTV Ngân hàng, do v y trên c s các lý thuy t, các công trình nghiên c u v CTV Ngân hàng trên th gi i c ng nh tìm hi u th c ti n v NHTM Vi t Nam, bài vi t
đư ti n hành tìm hi u có hay không các nhân t tác đ ng đ n CTV NHTM Vi t Nam, các nhân t nƠy đư tác đ ng nh th nƠo đ n CTV Ngân hàng t đây c
l ng mô hình đ gi i thích s t ng quan c a các bi n ph thu c và bi n gi i thích trong CTV Ngân hàng t đó đ a ra các nh n đnh v CTV Ngân hàng.
Mô hình nghiên c u: Công trình nghiên c u này d a trên quy mô m u c a 39 NHTM Vi t Nam bao g m NHTM nhƠ n c, NHTM c ph n, Ngân hàng liên doanh, Ngân hƠng n c ngoài. Th i gian nghiên c u t n m 2005 đ n n m 2010.
Bài vi t đư s d ng ph ng pháp h th ng hóa d li u thu th p đ c t các ngu n
trong n c vƠ n c ngoài, s d ng ph ng pháp nghiên c u mô hình h i quy bé nh t (Least Squares), phân tích và so sánh s li u đ đánh giá tác đ ng c a các bi n
đ c l p đ n bi n ph thu c nh th nào. Công trình nghiên c u đư s d ng mô hình h i quy nh sau:
L = 0 + 1PROFi,t-1+ 2Ln(SIZE)i,t-1+ 3COLLi,t-1+ 4GROWi,t + 5GDPt (1.5)
Trong đó:
Bi n đ i di n cho CTV lƠ: đòn b y tài chính (Leverage) = 1 ậ (VCSH/t ng tài s n).
PROFi,t-1: bi n t su t sinh l i đ c tính = l i nhu n tr c thu /t ng tài s n. SIZEi,t-1: Bi n quy mô = logarit c a t ng tài s n.
COLLi,t-1: bi n tài s n th ch p = (Ti n m t, vàng b c, đá quý + Ti n g i t i
Ngân hƠng NhƠ n c + Ch ng khoán kinh doanh + Các công c tài chính phái sinh và các tài s n tài chính khác + Ch ng khoán đ u t + Góp v n, đ u t dƠi h n + Tài s n c đnh h u hình)/ T ng tài s n.
GROWi,t: là bi n t ng tr ng = [T ng tài s n (n m t1) - T ng tài s n (n m
t0)]/T ng tài s n (n m t0).
GDPt: là bi n t ng s n ph m qu c n i = T ng tr ng t ng s n ph m qu c n i. K t qu nghiên c u: bài nghiên c u ch ng minh r ng các bi n đ c l p có nh
h ng lên bi n ph thu c đ i di n cho CTV c a Ngân hƠng. Tác đ ng c th nh
sau: đ i v i các bi n t su t sinh l i (Profitability), bi n t ng s n ph m qu c n i
(GDP) tác đ ng ng c chi u lên đòn b y tƠi chính, đ i v i các bi n quy mô Ngân
hƠng (Size) vƠ t ng tr ng (Growth), tài s n th ch p (Coll) tác đ ng cùng chi u lên
đòn b y tƠi chính, đ i v i bi n tài s n h u hình (Tangibility) không có Ủ ngh a
th ng kê.
Tóm l i, trong gi i h n nghiên c u k t h p v i m c tiêu nghiên c u, tác gi đư
tóm t t các k t qu v các nhân t nh h ng đ n CTV Ngân hàng và các công ty
B ng 2.1: T ng h p các nhân t nhăh ngăđ n CTV Ngân hàng
Nhơnăt ătácăđ ngă lênăđònăb yătƠiă chínhăc aăNgơnă
hàng
Tác
đ ng Các nghiên c uăth cănghi m
Quy mô Ngân hàng (Size)
+
Reint Gropp & Florian Heider (2009); Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Nasir Razzaq, Naveed Saif (2012); Mohammed Amidu (2007);
Naveed Ahmed, Zulfqar Ahmaed, Ishfaq Ahmed (2010);
Khizer Ali, Muhammad Farhan, Akhtar, Shama Sadaqat (2011); Hoa
Nguyen & Zainab Kayani (2013); Thian Cheng Lim (2012); Nguy n HoƠng
Châu (2011);
-
Michele Nascimento Jucá, Almir Ferreira de Sousa & Albert Fishlow (2012);
Wald (1999); Chen (2004);
T su t sinh l i
(Profitability) -
Reint Gropp & Florian Heider (2009); Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Nasir Razzaq, Naveed Saif (2012); Mohammed Amidu (2007);
Naveed Ahmed, Zulfqar Ahmaed, Ishfaq Ahmed (2010);
Khizer Ali, Muhammad Farhan, Akhtar, Shama Sadaqat (2011); Thian
Cheng Lim (2012); Hoa Nguyen & Zainab Kayani (2013); Nguy n HoƠng
Châu (2011);
TƠi s n h u hình
(Tangibility)
-
Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Nasir Razzaq, Naveed Saif (2012); Naveed Ahmed, Zulfqar Ahmaed, Ishfaq Ahmed (2010); Mohammed Amidu (2007); Khizer Ali, Muhammad Farhan, Akhtar, Shama Sadaqat (2011);
+ Thian Cheng Lim (2012);
C h i t ng tr ng (Growth)
+ Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Nasir Razzaq, Naveed Saif (2012);
Mohammed Amidu (2007); Nguy n HoƠng Châu (2011);
-
Naveed Ahmed, Zulfqar Ahmaed, Ishfaq Ahmed (2010); Michele
Nascimento Jucá, Almir Ferreira de Sousa & Albert Fishlow (2012); Thian Cheng Lim (2012);
Tính thanh kho n
(Liquidity) -
Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Nasir Razzaq, Naveed Saif (2012); Naveed Ahmed, Zulfqar Ahmaed, Ishfaq Ahmed (2010); Khizer Ali, Muhammad Farhan, Akhtar, Shama Sadaqat (2011);
T m ch n thu
phi n (NDTS) -
Sajid Gul, Muhammad Bilal Khan, Nasir Razzaq, Naveed Saif (2012); Khizer Ali, Muhammad Farhan, Akhtar, Shama Sadaqat (2011); Thian Cheng Lim (2012);
Thu (Tax) + Mohammed Amidu (2007); Hoa Nguyen & Zainab Kayani (2013)
R i ro tƠi s n
(Asset Risk) -
Reint Gropp & Florian Heider (2009); Hoa Nguyen & Zainab Kayani (2013)
T ng s n ph m
qu c n i (GDP) - Nguy n Hoàng Châu (2011); Hoa Nguyen & Zainab Kayani (2013) TƠi s n th ch p
(Collateral)
+ Reint Gropp & Florian Heider (2009); Nguy n HoƠng Châu (2011);
- Hoa Nguyen & Zainab Kayani (2013)
Chi tr c t c
(Dividend) -
Reint Gropp & Florian Heider (2009); Hoa Nguyen & Zainab Kayani (2013)
B ng 2.1 cho th y m t s nhân t có chi u tác đ ng ng c nhau lên CTV c a Ngân hàng các mô hình nghiên c u t i các Qu c gia khác nhau. Do đó, tác gi s không s d ng t t c k t qu c a các nghiên c u trên mà s c n c vào tình hình
th c t c a n n kinh t Vi t Nam c ng nh tính minh b ch trong vi c công b thông tin c a các Ngân hàng Vi t Nam ch a cao đ l a ch n m t s nhân t phù h p nh : quy mô Ngân hƠng (Size), c h i t ng tr ng (Growth opportunities), tính thanh kho n (Liquidity), tài s n h u hình (Tangibility) và t su t sinh l i (Profitability) đ phân tích vƠ đ a vƠo mô hình đ nh l ng nh m xem xét đánh giá cho các NHTM t i Vi t Nam.
2.2. Các nhân t tácăđ ngăđ n c u trúc v n c a các Ngân hàng th ng m i t i Vi t Nam
t i đa hóa giá tr l i nhu n c ng nh nâng cao giá tr c a doanh nghi p, các Giám đ c tƠi chính luôn quan tâm đ n các nhân t nƠo đư nh h ng m nh đ n
CTV đ t đó ho ch đ nh đ c nh ng chi n l c kinh doanh phù h p cho doanh nghi p mình. Theo các nghiên trên th gi i, có r t nhi u nhân t mang tính vi mô và
v mô tác đ ng đ n CTV c a m t doanh nghi p.
Và NHTM th c ch t c ng ho t đ ng nh m t doanh nghi p, đ ng th i các nghiên c u lý thuy t và th c nghi m cho th y r ng các nhân t nh h ng đ n CTV c a các lo i hình doanh nghi p có nh ng nét t ng đ ng.
Nh chúng ta đư bi t, th tr ng tài chính c a Vi t Nam phát tri n ch a v ng m nh, m i ho t đ ng đ u d i s giám sát ch t ch c a h th ng NHNN Vi t Nam, tính minh b ch thông tin c a các Ngân hƠng ch a cao nên đ tài nghiên c u c a tác gi ch s d ng nh ng bi n phù h p v i đ c đi m c a các NHTM t i Vi t Nam c ng nh ng d ng mô hình nghiên c u c a Sajid Gul và các c ng s (2012) đ nghiên c u.
Nh v y, các nhân t quy t đ nh đ n CTV đ c tác gi nghiên c u trong đ tài này bao g m: quy mô ngân hƠng, c h i t ng tr ng, tính thanh kho n, tài s n h u hình, t su t sinh l i. D i đây lƠ s đ tóm t t nh sau:
2.2.1. Nhân t Quy mô (Size)
Có nhi u k t qu t ng h p gi a m i quan h c a t l quy mô vƠ đòn b y tài chính. Theo lý thuy t đánh đ i, quy mô doanh nghi p tác đ ng cùng chi u lên đòn
b y tài chính. Theo Titman vƠ Wessels (1988) ng i đư nghiên c u lý thuy t đánh đ i v CTV cho r ng các công ty l n thì có c h i phá s n th p c ng nh có s đa
d ng hóa l nh v c kinh doanh và vì th xác su t phá s n là r t th p, đây lƠ đi u ki n
đ cho các nhƠ đ u t hay ng i cho vay u tiên cung c p v n h n là so v i các doanh nghi p có quy mô nh . T ng t nh v y, theo lý thuy t chi phí đ i di n m i liên h gi a quy mô v i t l n là cùng chi u. Trái ng c l i, lý thuy t tr t t phân h ng d đoán m i quan h gi a quy mô và m c đ s d ng n c a công ty có m i quan h t l ngh ch.
NgƠnh Ngân hƠng c ng v y, rõ ràng quy mô Ngân hàng càng l n, có uy tín trong kinh doanh thì càng có nhi u c h i trong huy đ ng v n t nhi u ngu n khác
nhau đi u này th hi n r i ro phá s n là r t th p. M t s nghiên c u nghiên c u th c nghi m trên th gi i đư xem xét t i nhân t quy mô Ngân hƠng nh Octavia vƠ
òn b y tài chính T su t sinh l i Tài s n h u hình Tính thanh kho n Quy mô ngân hàng C h i t ng tr ng
Rayna Brown (2008) t i các n c đang phát tri n; Gropp và Heider (2009) t i các
n c phát tri n c ng kh ng đnh r ng quy mô có tác đ ng cùng chi u lên đòn b y tài chính.
2.2.2. Nhân t c h i t ng tr ng (Growth opportunities)
Theo lý thuy t tr t t phân h ng c a Myer vƠ Majluf (1984) đư tiên đoán r ng
c h i t ng tr ng có m i t ng quan cùng chi u v i đòn b y tài chính. Các công ty
đang t ng tr ng s s d ng n nhi u h n trong CTV c a h , b i vì ngu n v n n i b không đáp ng đ cho nhu c u đ u t vƠ m r ng kinh doanh. có v n tài tr cho các d án, s d ng cho vi c nghiên c u c ng nh phát tri n kinh doanh và v i m c đích nh m th a mãn nhu c u v n c a các công ty này, bu c các công ty ph i tìm ki m ngu n v n bên ngoƠi. i u nƠy có ngh a r ng công ty đang gia t ng t l n đ m r ng ho t đ ng kinh doanh c ng nh tƠi tr cho các d án đ u t ti m
n ng c a h . ng thu n v i quan đi m c a Myer và Majluf là các tác gi Shah và Hijazi (2004), Cai et al. (2008), Kôrner (2007), Joy Pathak (2010)...
Theo lý thuy t đánh đ i và lý thuy t chi phí đ i di n đư d báo r ng tác đ ng c a bi n t ng tr ng vƠ đòn b y tƠi chính thì t ng quan ng c chi u nhau b i vì khi m t công ty có đòn b y tài chính cao thì ph n l i nhu n đ t đ c t các d án
đ u t này s có l i cho các ch n h n lƠ cho các c đông. Do v y, các c đông s có khuynh h ng đ u t vƠo nh ng d án đ c tài tr b ng VCSH h n lƠ tƠi tr
b ng n . M t s nghiên c u th c nghi m c a Titman & Wessel (1988) và Rajan & Zingales (1995), Gaud và các c ng s (2005) c ng cho r ng c h i t ng tr ng có quan h t l ngh ch v i đòn b y tài chính.
2.2.3. Nhân t tính thanh kho n (Liquidity)
Tính thanh kho n vƠ đòn b y tài chính có m i t ng quan ng c chi u nhau b i vì tính thanh kho n c a công ty cao có th t o ra dòng ti n m t phù h p và vì th khi dòng ti n m t v t quá có th đ c s d ng đ tài tr cho ho t đ ng đ u t
và ho t đ ng đi u hành. ng thu n v i quan đi m này là các nghiên c u c a Naveed et al. (2010), Joy Pathak (2010)... Nh ng theo lỦ thuy t đánh đ i, có m i
t ng quan cùng chi u nhau gi a đòn b y tài chính và tính thanh kho n, lý do là các công ty có kh n ng thanh kho n cao có th chi tr cho các kho n n ng n h n đúng
h n khi s d ng đòn b y tƠi chính cao trong đ nh h ng CTV c a công ty.
2.2.4. Nhân t t su t sinh l i (Profitability)
Có th nói l i nhu n là k t qu cu i cùng c a quá trình kinh doanh, đây lƠ
ph n l i ích đ phân ph i cho các ch n , ch s h u c a Ngân hƠng c ng nh đ u
t m r ng kinh doanh trong t ng lai. Có r t nhi u bài nghiên c u v m i quan h gi a kh n ng sinh l i vƠ đòn b y tài chính. Theo Myer và Majhuf (1984) cho r ng các công ty sinh l i s u tiên đ u tiên trong vi c s d ng qu n i b so v i qu bên ngoài đ tái đ u t , sau đó m i s d ng đ n n và phát hành VCSH khi c n thi t
hay nói khác h n lƠ nh ng công ty có kh n ng sinh l i cao s ít s d ng n vay v i
đi u ki n lƠ đ u t vƠ c t c c đnh. Nh v y, t su t sinh l i s t ng quan ng c chi u v i đòn b y tài chính. Tuy nhiên, theo lý thuy t tr t t phân h ng v CTV cho r ng các công ty có l i nhu n cao thì th ng s d ng n nhi u h n đ đ c h ng l i t t m ch n thu c a n .
Các nghiên c u th c nghi m c a Frank và Goyal (2004), Rajan và Zingales (1995), Titman và Wessels (1988), Sajid Gul và các c ng s (2012), Khizer Ali và c ng s (2011)… c ng cho th y l i nhu n có m i quan h ng c chi u v i đòn b y tài chính.
2.2.5. Nhân t tài s n h u hình (Tangibility of assets)
Tài s n h u hình là nh ng tài s n thu c s h u c a doanh nghi p mang thu c tính v t ch t đ c th hi n d i hình th c: nhà x ng, đ t đai, máy móc, d ng c , thi t b ,… ây là nh ng tài s n có kh n ng đáp ng nhu c u th ch p cho các kho n n c a doanh nghi p.
Theo lý thuy t đánh đ i cho r ng các công ty n m gi tài s n h u hình càng l n thì càng d dàng trong vi c ti p c n các ngu n tài tr b ng n vì đư có tƠi s n th ch p đ m b o cho các kho n vay, đi u này s gi m thi u đ c nh ng thi t h i cho các c đông trong tr ng h p công ty b phá s n. Lý thuy t chi phí đ i di n
c ng cho r ng chi phí đ i di n c a n s th p đ i v i các công ty có nhi u tài s n h u hình. Jensen và Meckling (1976) cho r ng tài s n h u hình s làm gi m s b t cân x ng v thông tin vì nh ng tài s n này có th s d ng làm tài s n th ch p, gi m r i ro gánh chu chi phí đ i di n c a kho n n ng i cho vay trong tr ng h p thi u thông tin hay mâu thu n l i ích v i c đông công ty. Các công ty không có tƠi
s n th ch p s có chi phí cao khi s d ng n đ tài tr . Vì v y, m t t l tài s n h u hình cao s có t s n cao. Các k t qu nghiên c u đư đ ng thu n m i quan h
đ ng bi n gi a tài s n h u hình vƠ đòn b y tƠi chính nh nghiên c u c a Marsh (1982), Titman và Wessels (1988), Rajan và Zingales (1995), Shah và Khan (2007), Thian Cheng Lim (2012)…
Trong khi đó, theo lỦ thuy t tr t t phân h ng cho r ng tài s n h u hình có m i quan h t l ngh ch v i đòn b y tài chính. Công ty có tài s n h u hình l n s có v n đ b t cân x ng thông tin ít h n vƠ d n đ n chi phí cho VCSH s th p h n. Vì
v y, các công ty s l a ch n phát hành VCSH nên s s d ng ít n h n. M t s nghiên c u c ng đư cho r ng bi n tài s n h u hình vƠ đòn b y tài chính có m i
t ng quan ng c chi u nhau nh nghiên c u c a Sajid Gul và các c ng s (2012), Mohammed Amidu (2007).
K t lu n Ch ng 2
D a trên c s lý thuy t kinh đi n v CTV doanh nghi p, tác gi đư trình bày