Kể từ khi chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa, nền kinh tế Việt Nam dần thoát khỏi tình trạng lạc hậu, kém hiệu quả, đạt được nhiều kết quả và thành tựu đáng mừng.Ngày nay, trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, Đảng và Nhà nước ta luôn xác định chiến lược tiếp tục đẩy mạnh công nghiệp hóa, hiện đại hóa và phát triển nhanh, bền vững; “phấn đấu đến năm 2020 nước ta cơ bản trở thành nước công nghiệp theo hướng hiện đại; chính trị xã hội ổn định, dân chủ, kỷ cương, đồng thuận; đời sống vật chất và tinh thần của nhân dân được nâng lên rõ rệt; độc lập, chủ quyền, thống nhất và toàn vẹn lãnh thổ được giữ vững; vị thế của Việt Nam trên trường quốc tế tiếp tục được nâng lên; tạo tiền đề vững chắc để phát triển cao hơn trong giai đoạn sau” 14. Để có thể đạt được những kết quả đó, một trong những điều kiện tiên quyết là phải có chính sách quản lý kinh tế vĩ mô phù hợp, trong đó có sự đóng góp đáng kể của CSTT với các công cụ quản lý và điều hành như: lãi suất, hạn mức tín dụng, DTBB, tái chiết khấu, tỷ giá hối đoái, nghiệp vụ TTM.CSTT của NHNN giữ vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định tiền tệ, kết hợp hài hòa với các chính sách quản lý vĩ mô khác tạo nền tảng cho chiến lược phát triển kinh tế bền vững. Do đó, việc đánh giá hiệu quả điều hành CSTT và tìm kiếm giải pháp nâng cao hiệu quả CSTT luôn được đặc biệt quan tâm.Thực tiễn của nhiều nước trên thế giới cho thấy để CSTT có hiệu quả, trước hết phải xác định rõ các mục tiêu của CSTT phù hợp với từng giai đoạn phát triển kinh tế; tiếp đến là lựa chọn, xây dựng và điều hành có hiệu quả hệ thống các công cụ CSTT nhằm góp phần đạt được mục tiêu cuối cùng.Những năm 90 của thế kỷ XX giai đoạn đầu của thời kỳ đổi mới, Việt Nam chủ yếu sử dụng các công cụ CSTT trực tiếp. Từ những năm cuối thế kỷ XX đến nay, NHNN đã từng bước chuyển sang sử dụng các công cụ gián tiếp để quản lý mức cung tiền có hiệu quả hơn. Điều đó cho thấy chính sách quản lý và điều hành tiền tệ Việt Nam đang từng bước hoà nhập với xu thế chung của quốc tế. Việc đánh giá hiệu quả điều hành CSTT qua việc sử dụng các công cụ, đặc biệt là hệ thống các công cụ gián tiếp, một mặt, nhằm tổng kết lại những thành công của NHNN Việt Nam trong việc duy trì sự ổn định tiền tệ cho mục tiêu phát triển đất nước, mặt khác giúp chỉ ra những tồn tại trong quá trình sử dụng các công cụ này. Trên cơ sở đó, với mục tiêu nghiên cứu là tìm kiếm những giải pháp tối ưu hóa hiệu quả quản lý và điều hành CSTT Việt Nam qua việc sử dụng nhóm công cụ gián tiếp, em xin lựa chọn nghiên cứu đề tài “Đánh giá hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ thông qua việc sử dụng các công cụ gián tiếp của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam”.2.Mục đích nghiên cứuGóp phần hoàn thiện thêm những vấn đề lý luận cơ bản về sử dụng các công cụ, đặc biệt là công cụ gián tiếp trong điều hành CSTT của NHNN Việt Nam trong nền kinh tế thị trường.Nêu lên thực trạng điều hành CSTT của NHNN thông qua việc sử dụng các công cụ gián tiếp trong những năm qua, những điểm đạt được và những điểm chưa đạt được; từ đó đề xuất một số giải pháp để giải quyết những tồn tại, nâng cao hiệu quả điều hành CSTT, góp phần đảm bảo sự hoạt động ổn định và phát triển bền vững của nền kinh tế đất nước.3.Đối tượng và phạm vi nghiên cứuĐối tượng nghiên cứu: hiệu quả điều hành CSTT thông qua việc sử dụng các công cụ gián tiếp của NHNN Việt Nam.Phạm vi nghiên cứu: CSTT của NHNN Việt Nam giai đoạn từ năm 1990 đến tháng 6 năm 2012.4.Phương pháp nghiên cứuPhương pháp luận nghiên cứu:Việc nghiên cứu đề tài này sử dụng phương pháp duy vật biện chứng và duy vật lịch sử. Phương pháp phân tích tài liệu:Thu thập các tài liệu có liên quan đến CSTT của NHNN Việt Nam qua các thời kỳ; nêu lên thực trạng và các giải pháp đã, đang thực hiện, trên cơ sở đó thực hiện phân tích hiệu quả điều hành CSTT thông qua việc sử dụng các công cụ, từ đó đề xuất các giải pháp cần thiết khắc phục những tồn tại, đảm bảo hoạt động của nền kinh tế phát triển bền vững.5.Kết cấu của luận vănNgoài phần mở đầu, phần kết luận, danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục, luận văn gồm 3 chương:Chương 1: Cơ sở luận về Ngân hàng trung ương và chính sách tiền tệ.Chương 2: Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ thông qua việc sử dụng các công cụ gián tiếp của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.Chương 3: Hoàn thiện các công cụ gián tiếp nhằm nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TAO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG TẠ LAN PHƯƠNG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THƠNG QUA VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ GIÁN TIẾP CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Hà Nội – 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ với đề tài “Đánh giá hiệu điều hành sách tiền tệ thông qua việc sử dụng công cụ gián tiếp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học riêng tơi, hồn thành hướng dẫn TS Mai Thanh Quế Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực rõ ràng, chưa sử dụng để bảo vệ học vị Tôi xin chịu trách nhiệm lời cam đoan Tác giả luận văn Tạ Lan Phương MỤC LỤC MỞ ĐẦU .11 CHƯƠNG 13 CƠ SỞ LUẬN .14 VỀ NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 14 1.1 NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG .14 1.1.1 Sự đời Ngân hàng trung ương 14 1.1.2 Vị trí Ngân hàng trung ương 14 1.1.3 Chức Ngân hàng trung ương 16 1.1.4 Vai trò quản lý nhà nước Ngân hàng trung ương .18 1.2 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 19 1.2.1 Khái niệm, vị trí sách tiền tệ 19 1.2.2 Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ .20 1.2.3 Kênh truyền dẫn tác động sách tiền tệ .24 1.2.4 Hệ thống công cụ sử dụng quản lý điều hành sách tiền tệ26 1.3 HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THƠNG QUA VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ GIÁN TIẾP 33 1.3.1 Hiệu sách tiền tệ .33 1.3.2 Phương pháp đánh giá hiệu điều hành sách tiền tệ thơng qua việc sử dụng công cụ gián tiếp 33 1.3.2.1 Hiệu điều hành sách tiền tệ qua việc sử dụng cơng cụ trực tiếp công cụ gián tiếp .33 Qua việc lựa chọn sử dụng nhóm cơng cụ trực tiếp hay gián tiếp mà công tác điều hành CSTT NHTW đạt kết nhanh hay chậm, tính linh hoạt hiệu đạt 33 Khi sử dụng công cụ trực tiếp, NHTW không thiết phải chọn mục tiêu hoạt động, nhóm cơng cụ tác động trực tiếp đến khối lượng tiền cung ứng mức lãi suất thị trường 34 Đối với cơng cụ gián tiếp, nhóm công cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động CSTT lãi suất thị trường liên ngân hàng, dự trữ ngân hàng… thông qua chế thị trường mà tác động truyền tới mục tiêu trung gian khối lượng tiền cung ứng lãi suất Vì vậy, trình điều hành CSTT, NHTW thấy có điểm khơng phù hợp, điều chỉnh mục tiêu hoạt động nhằm đạt kết mong muốn Việc điều chỉnh linh hoạt mục tiêu hoạt động để hướng đến việc đạt hiệu điều hành CSTT cách cao nét khác biệt việc sử dụng cơng cụ gián tiếp so với sử dụng công cụ trực tiếp 34 1.3.2.2 Phương pháp đánh giá hiệu điều hành sách tiền tệ thơng qua việc sử dụng công cụ gián tiếp 34 1.3.3 Một số yếu tố tác động tới hiệu sách tiền tệ 37 Hiệu CSTT phát huy hay bị hạn chế phụ thuộc vào việc kinh tế áp dụng chế độ tỷ hối đoái thả hay cố định Chẳng hạn, kinh tế áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định, CSTT bị hạn chế sử dụng hiệu CSTT khơng phát huy thay đổi cung tiền làm thay đổi đến tỷ giá hối đoái 38 TÓM TẮT CHƯƠNG 39 CHƯƠNG 39 THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 39 THÔNG QUA VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ GIÁN TIẾP 39 CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 39 2.1 SỰ ĐỔI MỚI TRONG THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ .39 2.1.1 Giai đoạn năm đầu thời kỳ đổi 39 2.1.2 Giai đoạn năm cuối kỷ XX - đầu kỷ XXI 44 2.2 THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THÔNG QUA VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ GIÁN TIẾP CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 45 2.2.1 Các công cụ gián tiếp sử dụng điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 45 2.2.2 Sự khác biệt điều hành sách tiền tệ cơng cụ gián tiếp so với công cụ trực tiếp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam .72 2.3 ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THƠNG QUA VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ GIÁN TIẾP CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 74 2.3.1 Những thành tựu đạt 74 2.3.2 Những vấn đề tồn 76 2.3.3 Nguyên nhân tồn 82 TÓM TẮT CHƯƠNG 85 CHƯƠNG 86 HỒN THIỆN CÁC CƠNG CỤ GIÁN TIẾP NHẰM NÂNG CAO 86 HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 86 CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 86 3.1.MỤC TIÊU ĐỊNH HƯỚNG .86 3.2.GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM .89 3.2.1.Giải pháp chung .89 3.2.2.Giải pháp cụ thể nhóm cơng cụ gián tiếp 99 3.3.KIẾN NGHỊ .107 3.3.1.Đối với Chính phủ 107 3.3.2.Đối với Bộ, ngành liên quan 107 Bộ Tài chính: 107 Cung cấp thông tin thu - chi ngân sách Nhà nước, nguồn bù đắp thiếu hụt ngân sách; kế hoạch cho vay, trả nợ Chính phủ; tình hình cấp phát vốn đầu tư xây dựng theo kế hoạch Theo đó, Bộ Tài rà sốt việc huy động vốn Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố theo quy định Luật Ngân sách Nhà nước, tránh mở rộng đầu tư khả huy động vốn, hiệu thấp kéo theo nợ xấu ngân hàng gia tăng Đồng thời trao đổi thông tin cho NHNN khối lượng, lãi suất trái phiếu VND ngoại tệ dự kiến phát hành, kế hoạch bán ngoại tệ cho NHNN kế hoạch giải ngân nguồn vốn VND Chính phủ để NHNN phối hợp điều hành CSTT.107 Bên cạnh đó, Bộ Tài xem xét phát hành GTCG (tín phiếu, trái phiếu kho bạc) với nhiều loại kỳ hạn (kỳ hạn ngắn 1, 3, 6, 9, 12 tháng đến kỳ hạn dài 18, 24, 36 tháng; năm; 10 năm ) Các loại GTCG loại GTCG mà TCTD sử dụng tham gia vào nghiệp vụ thị trường tiền tệ nghiệp vụ NHNN Tuy nhiên, kỳ hạn loại GTCG chưa đa dạng, đơn điệu Việc đa dạng hóa kỳ hạn phát hành GTCG giúp cho TCTD có thêm lựa chọn để đầu tư giao dịch, giúp cho NHNN có thêm loại hàng hóa với khối lượng lớn để can thiệp thị trường cần thiết, đồng thời để hình thành nên lãi suất chuẩn (có tính tham chiếu) cho thị trường.107 Thực nghiêm túc cam kết khoản tạm ứng từ NHNN; việc xác định số lượng phát hành tín phiếu kho bạc bán lẻ để khơng ảnh hưởng tới q trình điều hành CSTT NHNN 108 Cung cấp thông tin biến động giá thị trường để NHNN có sở đưa mục tiêu kiểm soát lạm phát 108 Bộ Kế hoạch Đầu tư: 108 Cung cấp thông tin chiến lược phát triển kinh tế - xã hội nước cân đối chủ yếu kinh tế Các thông tin sở cho NHNN dự báo nhu cầu tín dụng, tiền tệ kinh tế 108 Chủ trì thực giải pháp thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI), nguồn vốn viện trợ phát triển thức (ODA) nguồn vốn khác; tiếp tục hoàn thiện chế nhằm thúc đẩy việc huy động vốn từ nước ngồi thơng qua việc tạo điều kiện cho Ngân hàng Phát triển Việt Nam NHTM huy động nguồn vốn dài hạn ODA, vay thương mại tài trợ ủy thác khác từ nước để đầu tư dự án kết cấu hạ tầng, dự án khả thi có hiệu quả, tạo việc làm doanh nghiệp lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn Đồng thời, chủ động bố trí cân đối nguồn vốn nước, tránh tượng nợ đọng vốn xây dựng bản, ảnh hưởng tới chất lượng tín dụng NHTM; tránh giải ngân vốn ngân sách nhà nước lớn dẫn tới việc huy động vốn tăng cao làm tăng lãi suất trái phiếu Chính phủ, ảnh hưởng tới thị trường tiền tệ 108 Bộ Tài Bộ Kế hoạch - Đầu tư: 108 Trong giai đoạn nay, mục tiêu hàng đầu theo đạo Chính phủ kiểm sốt lạm phát, Bộ Tài Bộ Kế hoạch - Đầu tư cần phối hợp việc quản lý chặt chẽ việc huy động sử dụng nguồn vốn nước ngồi tránh để sách quản lý luồng vốn q thơng thống khiến luồng vốn nước đổ vào, gây sức ép mua ngoại tệ với NHNN kéo theo áp lực lạm phát 108 Kiểm soát, quản lý đảm bảo tính hiệu đầu tư cơng Bởi hoạt động hiệu lãng phí đầu tư công thời gian qua tác nhân gây lạm phát 109 Vì phát hành Trái phiếu Chính phủ việc vay nhằm tài trợ cho khoản thâm hụt ngân sách phục vụ nhu cầu đầu tư, phát triển kinh tế nên trước đợt phát hành, cần phải đưa định phù hợp kỳ hạn, khối lượng phát hành với chi phí hợp lý đặc biệt phải bám sát tình hình thị trường 109 Vì vậy, cần đẩy mạnh hiệu cơng tác phát hành Trái phiếu Chính phủ, góp phần giảm chênh lệch (mất cân đối) tiết kiệm đầu tư, từ góp phần thực CSTT tốt 109 Bộ Công thương: 109 Chủ trì thực có hiệu giải pháp đẩy mạnh xuất khẩu, kiểm soát nghiêm ngặt nhập siêu Cung cấp thơng tin sách thương mại, tình hình xuất nhập để phân tích cán cân tốn quốc tế, qua dự báo biến động tỷ giá, tài sản có ngoại tệ 109 Triển khai, thực biện pháp phát triển hệ thống phân phối để tăng tiêu dùng, dự báo tình hình kiểm sốt giá hàng hóa mức hợp lý 109 Đây thơng tin cần thiết để NHNN dự báo diễn biến tiền tệ .109 Tổng cục Thống kê: 109 3.3.3.Đối với Ngân hàng Nhà nước 109 KẾT LUẬN 111 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Tên bảng Trang 1.1: Đặc điểm nhóm công cụ trực tiếp gián tiếp CSTT 20 1.2: Đặc điểm nhóm cơng cụ CSTT gián tiếp 25 1.3: Bảng cân đối tiền tệ NHTW 30 2.1: 2.2: Tỷ lệ DTBB tiền gửi không kỳ hạn có kỳ hạn 12 tháng từ năm 2000 – 2002 Tỷ lệ DTBB tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn 12 tháng từ năm 2003 – 2004 44 45 2.3: Tỷ lệ DTBB từ năm 2007 – 2008 46 2.4: Lãi suất DTBB đồng Việt Nam TCTD 46 2.5: Doanh số giao dịch thị trường mở từ năm 2000 - 2007 63 2.6: Số lượng thành viên tần suất giao dịch thị trường mở 64 2.7: Mức cung ứng ròng qua TTM từ năm 2008 - tháng 6/2012 66 2.8: Doanh số giao dịch thị trường mở từ năm 2008 - tháng 6/2012 69 2.9: Tốc độ tăng trưởng tiền tệ, tín dụng từ năm 2001 - 2011 76 2.10: Lãi suất huy động tối đa đồng Việt Nam từ năm 2011 - tháng 6/2012 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Nguyên văn 83 CSTT : Chính sách tiền tệ DTBB : Dự trữ bắt buộc GTCG : Giấy tờ có giá IMF : Quỹ tiền tệ Quốc tế NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTG : Ngân hàng trung gian NHTM : Ngân hàng thương mại NHTMQD : Ngân hàng thương mại quốc doanh NHTW : Ngân hàng trung ương TCTD : Tổ chức tín dụng TCV : Tái cấp vốn TMCP : Thương mại cổ phần TTM : Thị trường mở USD : đồng Đô la Mỹ VND : đồng Việt Nam DANH MỤC CÁC HÌNH Hình Tên hình Trang 1.1: Mối quan hệ mục tiêu CSTT 14 1.2: Mức độ ưu tiên hệ thống mục tiêu CSTT 28 2.1: Mức lạm phát giai đoạn năm đầu thời kỳ đổi 38 2.2: Tăng trưởng GDP giai đoạn năm đầu thời kỳ đổi 39 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ Sơ đồ Tên sơ đồ Trang 1.1: Mơ hình NHTW trực thuộc độc lập với Chính phủ 1.2: Mơ tả chế kênh truyền dẫn 17 3.1: Mơ hình tổ chức giám sát tài Việt Nam 95 3.2: Mơ hình tổ chức giám sát tài Việt Nam tương lai 96 3.3: Quy trình tác động sách tiền tệ 108 3.4: Mối liên hệ loại lãi suất thị trường 111 Để công cụ nghiệp vụ TTM phát huy hiệu lực cao hơn, thời gian tới, nên triển khai số biện pháp sau: Thứ nhất, cần đa dạng hàng hóa giao dịch thị trường Hiện nay, hàng hóa TTM chủ yếu trái phiếu Chính phủ Các loại GTCG khác chứng tiền gửi, trái phiếu thời hạn ngắn, tín phiếu kỳ phiếu TCTD phát hành chưa phép giao dịch Vì vậy, khối lượng giao dịch tập trung NHTM Nhà nước Do đó, tác động nghiệp vụ TTM đến cung - cầu vốn thị trường hạn chế Nếu khối lượng hàng hóa đối tượng hàng hóa giao dịch tăng lên mở rộng, thu hút nhiều TCTD tham gia TTM Thứ hai, để tạo điều kiện cho thành viên việc lựa chọn kỳ hạn giao dịch, phù hợp với dự báo nhu cầu vốn, NHNN cần đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch phiên phân bổ cách hợp lý kỳ hạn giao dịch, tránh việc nhiều hợp đồng giao dịch đến hạn ngày vào ngày gần làm ảnh hưởng đến khả khoản thành viên Thứ ba, thành viên tham gia TTM thời gian qua có gia tăng số lượng song phiên giao dịch có khoảng 20 TCTD tham gia đặt thầu, số khiêm tốn so với số lượng TCTD hoạt động Việt Nam Trong đó, đối tượng NHTM cổ phần nhỏ chưa tham gia thị trường tham gia chưa tích cực Ngun nhân quy mơ vốn nhỏ, trình độ nghiệp vụ chưa cao, thiếu thông tin, chưa đáp ứng đủ điều kiện TTM Do đó, khối lượng giao dịch trúng thầu chủ yếu tập trung nhóm NHTM lớn Điều khiến cho NHTM nhỏ phụ thuộc vào NHTM lớn, phải vay lại từ ngân hàng thị trường liên ngân hàng với lãi suất cao để phục vụ cho nhu cầu khoản Vì vậy, để khắc phục tình trạng này, cần nghiên cứu việc phân nhóm thành viên đấu thầu nghiệp vụ TTM, tạo điều kiện thuận lợi để TCTD quy mô nhỏ tham gia Đồng thời, tăng cường cơng tác tuyên truyền, phổ biến thông tin rộng rãi để thu hút TCTD tham gia TTM qua kênh website NHNN kịp thời thông tin kết phiên đấu thầu mạng tin NHNN, mạng tin Reuters Thứ tư, NHNN cần tiếp tục đại hóa cơng nghệ thơng tin, hệ thống phần mềm nghiệp vụ hệ thống toán nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi thông tin NHNN với TCTD tăng hiệu hoạt động thị trường Thứ năm, lãi suất TTM phải phản ánh tính chất thị trường liên ngân hàng, coi lãi suất để định hướng, dẫn dắt lãi suất liên ngân hàng Theo đó, NHNN phải đảm bảo tính khách quan lãi suất TTM tổ chức hoạt động mua bán GTCG với TCTD thị trường 3.2.2.4 Phối hợp đồng công cụ gián tiếp Bên cạnh giải pháp công cụ gián tiếp, sở ưu điểm hạn chế công cụ, tùy thuộc vào điều kiện cụ thể mục tiêu điều tiết thời kỳ, trình điều hành CSTT, NHNN không cần xác định sử dụng cơng cụ mà cịn phải lựa chọn cách thức sử dụng kết hợp linh hoạt nhóm cơng cụ với Sơ đồ 3.3: Quy trình tác động sách tiền tệ Nguồn: TS Tô Kim Ngọc, TS Lê Thị Tuấn Nghĩa (2008), Điều hành sách tiền tệ Việt Nam [9, tr.48] Sơ đồ 3.3 mô tả cách tổng quan chương trình điều hành CSTT NHTW, thể hệ thống điều hành CSTT bao gồm nhiều loại công cụ khác Đối với NHNN, để đạt mục tiêu điều tiết thời kỳ, điều kiện cần phải lựa chọn sử dụng công cụ nào, mức độ áp dụng điều kiện đủ có phối hợp cơng cụ để tiến tới mục tiêu định Sự phối hợp công cụ điều hành CSTT nghĩa việc NHNN phải tìm phương án sử dụng linh hoạt công cụ cho đạt hiệu quản lý cao Khi phối hợp nhóm cơng cụ này, nguyên tắc cần phải tuân thủ bao gồm: • Tạo hiệu lực cao: cơng cụ kết hợp với phải hướng đến mục tiêu, có tác động dẫn dẵn điều chỉnh hành vi đối tượng chịu điều chỉnh với kết tốt • Tạo tính đồng bộ: công cụ tác động vào mục tiêu phải chiều với nhau, không mâu thuẫn hay triệu tiêu • Có phù hợp với điều kiện thị trường: vào trình độ phát triển điều kiện thực tế thị trường, NHNN lựa chọn sử dụng cơng cụ phải có linh hoạt phù hợp; tránh việc áp dụng cách rập khuôn hay cứng nhắc gây tác động tiêu cực tới thị trường Việc phối hợp đồng công cụ gián tiếp (DTBB, TCV nghiệp vụ TTM) hướng vào mục tiêu kiểm soát khối lượng tiền M2 nhằm tạo cân bên sở lạm phát kiểm soát Đây phương án phối hợp nhằm có ổn định sở khối lượng tiền phù hợp với yêu cầu đòi hỏi NHNN làm tăng hay giảm khối lượng tiền để tác động vào đầu tư, sản lượng mục tiêu xây dựng khác cách sử dụng đồng thời công cụ theo nguyên tắc chiều ngược lại - Nguyên tắc chiều: hiểu việc sử dụng đồng thời ba công cụ để làm tăng giảm khối lượng tiền [10, tr.153] Khi kinh tế rơi vào tình trạng giảm phát, cần phải kích cầu hay phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế, NHNN hướng tới mục tiêu tăng M nhằm thúc đẩy đầu tư, tăng sản lượng Theo đó, NHNN thực giảm tỷ lệ DTBB, giảm lãi suất TCV/ tái chiết khấu tích cực mua vào TTM Trong trường hợp ngược lại, kinh tế đối mặt với mức lạm phát cao, mục tiêu đề phải kiểm soát lạm phát, thu hẹp mức cung tiền kinh tế NHNN điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB, tăng lãi suất TCV/ tái chiết khấu thực bán TTM Ngồi tác dụng kiểm sốt lạm phát hay kích cầu việc điều chỉnh lãi suất TCV/ tái chiết khấu NHNN có ảnh hưởng đến mục tiêu ổn định tỷ giá Trong trường hợp tăng lãi suất đồng nghĩa với đồng nội tệ có giá trị dẫn đến giảm nhu cầu nắm giữ ngoại tệ, cụ thể : Khi lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh tăng TCTD thay chiết khấu GTCG thực bán ngoại tệ cho NHNN để lấy tiền đồng chi phí việc bán ngoại tệ thấp việc vay vốn từ NHNN ngược lại trường hợp NHNN giảm lãi suất Vì vậy, mức lãi suất điều hành thay đổi ảnh hưởng đến biến động tỷ giá theo chiều hướng không mong muốn, NHNN phải có biện pháp can thiệp thị trường ngoại tệ để đảm bảo cân tổng thể - Nguyên tắc đảo ngược: Đây cách thức sử dụng đồng thời ba công cụ CSTT dùng đến hai công cụ theo hướng điều tiết, cịn cơng cụ khác mang tính hỗ trợ để sẵn sàng đảo ngược tình hình cần thiết Theo nguyên tắc này, NHNN lựa chọn công cụ chủ đạo để điều hành, công cụ khác thực nhiệm vụ hỗ trợ chiều đảo ngược tùy theo tình hình thực tế [10, tr.153] Hiện quốc gia giới, công cụ CSTT chủ đạo thường NHTW lựa chọn nghiệp vụ TTM Tuy nhiên, Việt Nam, nghiệp vụ TTM sử dụng từ tháng 7/2000, xem dần trở thành kênh chủ đạo để NHNN bơm tiền hay hút tiền từ lưu thông song chưa phát huy tối đa hiệu Vì vậy, sử dụng thêm cơng cụ TCV đóng vai trị chủ đạo điều hành CSTT với nghiệp vụ TTM lượng tiền sở kinh tế NHNN điều tiết chủ yếu qua hai kênh Về chất, việc cho vay NHNN TCTD qua TCV hình thức địn bẩy tín dụng Do đó, để điều chỉnh khối lượng tín dụng kinh tế, thơng qua lãi suất TCV để điều chỉnh hành vi TCTD Sự biến động lãi suất TCV có tác động đến mức lãi suất khác (lãi suất liên ngân hàng lãi suất thị trường), định hướng cho trình điều hành hướng đến mục tiêu Sơ đồ 3.4: Mối liên hệ loại lãi suất thị trường Nguồn : TS Mai Thanh Quế (2002), Các giải pháp hồn thiện việc cung ứng kiểm sốt khối lượng tiền lưu thông NHNN Việt Nam kinh tế thị trường [10, tr.154] Có thể thấy, lãi suất liên ngân hàng thành lập theo quan hệ cung - cầu vốn cung - cầu vốn TCTD thị trường chưa phải lãi suất cho vay cuối NHNN TCTD Còn lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay cuối NHNN TCTD, xuất phát từ nhu cầu vốn TCTD điều kiện để TCTD tiếp cận nguồn vốn từ NHNN họ phải có GTCG phù hợp để đem chiết khấu Đồng thời, hai loại lãi suất khơng có tác động trực tiếp đến việc NHNN định đưa vốn hay rút vốn kinh tế qua kênh tín dụng Như vậy, lãi suất TCV xem lãi suất chủ đạo để NHNN điều hành chế lãi suất 3.2.2.5 Sự phối hợp công cụ khác điều hành sách tiền tệ Ngồi phối hợp nhóm cơng cụ gián tiếp với nhau, để tạo điều kiện nâng cao tính hiệu điều hành CSTT, NHNN phối hợp sử dụng cơng cụ lãi suất với công cụ tỷ giá Sự phối hợp hướng vào mục tiêu tỷ giá nhằm tạo cân bên sở tỷ giá ổn định Đạt mục tiêu tỷ giá góp phần ổn định hoạt động kinh tế ngoại thương đặc biệt khắc phục dòng chảy từ nội tệ sang ngoại tệ ngược lại Mặt khác, phối hợp chặt chẽ hai cơng cụ cịn góp phần ổn định đầu tư, tạo cân bên sở lạm phát kiểm sốt Cơ sở việc đề xuất phải có phối hợp công cụ lãi suất công cụ tỷ giá Việt Nam kinh tế đô la hóa, mối quan hệ tỷ giá, lãi suất đồng tệ lãi suất đồng ngoại tệ nước có mối quan hệ chặt chẽ với Nếu không đảm bảo cân lợi tức hai đồng tiền thông qua biến số tỷ giá lãi suất gây dịch chuyển đồng nội tệ đồng ngoại tệ thị trường nước Theo lý thuyết “bộ ba bất khả thi”, nước mở cửa cán cân vốn vừa đạt mục tiêu ổn định giá vừa đạt mục tiêu ổn định tỷ giá, đặc biệt nước mà thị trường tiền tệ tài cịn chưa thực phát triển với bối cảnh tự hoá giao dịch vốn Việt Nam Chẳng hạn để hướng tới mục tiêu kiểm soát lạm phát, để hạn chế tăng cung tiền, NHNN quy định tăng lãi suất, có chênh lệch lãi suất nước với bối cảnh lãi suất thị trường quốc tế có xu hướng giảm làm tăng luồng vốn đổ vào Việt Nam làm tăng sức ép lên giá đồng nội tệ, khó cho việc ổn định tỷ giá Nếu để trì ổn định tỷ giá, NHNN phải mua ngoại tệ vào phải bơm tiền lưu thơng lại gây nên áp lực lạm phát Do vậy, điều hành CSTT, NHNN phải có điều tiết lãi suất tỷ giá Khi tỷ giá tăng mạnh, NHNN can thiệp vào thị trường ngoại tệ để kiểm soát tỷ giá bên cạnh phải tăng dần lãi suất thị trường nội tệ mức sinh lời hai đồng tiền cân hành động ngược lại tỷ giá giảm 3.3 KIẾN NGHỊ Dựa vào thực trạng điều hành CSTT thời gian qua, để thực giải pháp nhằm hoàn thiện công cụ gián tiếp, nâng cao hiệu điều hành CSTT NHNN, số kiến nghị tới Chính phủ quan Bộ, ngành sau: 3.3.1 Đối với Chính phủ - Chỉ đạo đơn đốc Bộ, ngành triển khai thực chế phối hợp thơng tin với NHNN để NHNN có đủ làm sở xây dựng điều hành CSTT - Điều chỉnh cấu sản xuất theo hướng tránh lệ thuộc vào nguồn nhập khẩu, nguyên liệu đầu vào để hạn chế lượng cầu ngoại tệ nhằm hạn chế tình trạng la hóa 3.3.2 Đối với Bộ, ngành liên quan Để đạt mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Quốc hội Chính phủ, cần có phối hợp đồng bộ, hiệu sách kinh tế vĩ mơ từ Bộ, ngành có liên quan Sự phối hợp thể chỗ cung cấp đầy đủ, xác kịp thời thơng tin cần thiết cho NHNN, cụ thể: - Bộ Tài chính: • Cung cấp thông tin thu - chi ngân sách Nhà nước, nguồn bù đắp thiếu hụt ngân sách; kế hoạch cho vay, trả nợ Chính phủ; tình hình cấp phát vốn đầu tư xây dựng theo kế hoạch Theo đó, Bộ Tài rà sốt việc huy động vốn Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố theo quy định Luật Ngân sách Nhà nước, tránh mở rộng đầu tư khả huy động vốn, hiệu thấp kéo theo nợ xấu ngân hàng gia tăng Đồng thời trao đổi thông tin cho NHNN khối lượng, lãi suất trái phiếu VND ngoại tệ dự kiến phát hành, kế hoạch bán ngoại tệ cho NHNN kế hoạch giải ngân nguồn vốn VND Chính phủ để NHNN phối hợp điều hành CSTT • Bên cạnh đó, Bộ Tài xem xét phát hành GTCG (tín phiếu, trái phiếu kho bạc) với nhiều loại kỳ hạn (kỳ hạn ngắn 1, 3, 6, 9, 12 tháng đến kỳ hạn dài 18, 24, 36 tháng; năm; 10 năm ) Các loại GTCG loại GTCG mà TCTD sử dụng tham gia vào nghiệp vụ thị trường tiền tệ nghiệp vụ NHNN Tuy nhiên, kỳ hạn loại GTCG chưa đa dạng, cịn đơn điệu Việc đa dạng hóa kỳ hạn phát hành GTCG giúp cho TCTD có thêm lựa chọn để đầu tư giao dịch, giúp cho NHNN có thêm loại hàng hóa với khối lượng lớn để can thiệp thị trường cần thiết, đồng thời để hình thành nên lãi suất chuẩn (có tính tham chiếu) cho thị trường • Thực nghiêm túc cam kết khoản tạm ứng từ NHNN; việc xác định số lượng phát hành tín phiếu kho bạc bán lẻ để không ảnh hưởng tới q trình điều hành CSTT NHNN • Cung cấp thông tin biến động giá thị trường để NHNN có sở đưa mục tiêu kiểm soát lạm phát - Bộ Kế hoạch Đầu tư: • Cung cấp thông tin chiến lược phát triển kinh tế - xã hội nước cân đối chủ yếu kinh tế Các thông tin sở cho NHNN dự báo nhu cầu tín dụng, tiền tệ kinh tế • Chủ trì thực giải pháp thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI), nguồn vốn viện trợ phát triển thức (ODA) nguồn vốn khác; tiếp tục hoàn thiện chế nhằm thúc đẩy việc huy động vốn từ nước ngồi thơng qua việc tạo điều kiện cho Ngân hàng Phát triển Việt Nam NHTM huy động nguồn vốn dài hạn ODA, vay thương mại tài trợ ủy thác khác từ nước để đầu tư dự án kết cấu hạ tầng, dự án khả thi có hiệu quả, tạo việc làm doanh nghiệp lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn Đồng thời, chủ động bố trí cân đối nguồn vốn ngồi nước, tránh tượng nợ đọng vốn xây dựng bản, ảnh hưởng tới chất lượng tín dụng NHTM; tránh giải ngân vốn ngân sách nhà nước lớn dẫn tới việc huy động vốn tăng cao làm tăng lãi suất trái phiếu Chính phủ, ảnh hưởng tới thị trường tiền tệ - Bộ Tài Bộ Kế hoạch - Đầu tư: • Trong giai đoạn nay, mục tiêu hàng đầu theo đạo Chính phủ kiểm sốt lạm phát, Bộ Tài Bộ Kế hoạch - Đầu tư cần phối hợp việc quản lý chặt chẽ việc huy động sử dụng nguồn vốn nước ngồi tránh để sách quản lý luồng vốn q thơng thống khiến luồng vốn nước ngồi đổ vào, gây sức ép mua ngoại tệ với NHNN kéo theo áp lực lạm phát • Kiểm sốt, quản lý đảm bảo tính hiệu đầu tư công Bởi hoạt động hiệu lãng phí đầu tư cơng thời gian qua tác nhân gây lạm phát • Vì phát hành Trái phiếu Chính phủ việc vay nhằm tài trợ cho khoản thâm hụt ngân sách phục vụ nhu cầu đầu tư, phát triển kinh tế nên trước đợt phát hành, cần phải đưa định phù hợp kỳ hạn, khối lượng phát hành với chi phí hợp lý đặc biệt phải bám sát tình hình thị trường Vì vậy, cần đẩy mạnh hiệu cơng tác phát hành Trái phiếu Chính phủ, góp phần giảm chênh lệch (mất cân đối) tiết kiệm đầu tư, từ góp phần thực CSTT tốt - Bộ Cơng thương: • Chủ trì thực có hiệu giải pháp đẩy mạnh xuất khẩu, kiểm soát nghiêm ngặt nhập siêu Cung cấp thơng tin sách thương mại, tình hình xuất nhập để phân tích cán cân tốn quốc tế, qua dự báo biến động tỷ giá, tài sản có ngoại tệ • Triển khai, thực biện pháp phát triển hệ thống phân phối để tăng tiêu dùng, dự báo tình hình kiểm sốt giá hàng hóa mức hợp lý Đây thơng tin cần thiết để NHNN dự báo diễn biến tiền tệ - Tổng cục Thống kê: Cung cấp số liệu tổng hợp tiêu kinh tế - xã hội nước có liên quan đến việc hoạch định thực thi CSTT, kịp thời thông báo tiêu kinh tế thời kỳ để NHNN nắm diễn biến tình hình, kịp thời điều chỉnh cần thiết - Các quan chức năng: Theo dõi sát diễn biến thị trường như: thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản, thị trường lao động thị trường khác để có thơng tin thức giá thị trường, có cảnh báo nguy rủi ro, phối hợp thực biện pháp để tránh tượng tăng trưởng q nóng - Các quan báo chí, truyền thơng: Thực việc thông tin tiền tệ, hoạt động ngân hàng chế hỗ trợ lãi suất mức độ phù hợp bảo đảm xác thơng tin để cơng chúng hiểu tình hình quy định pháp luật, tránh hiệu ứng tâm lý không thuận lợi cho hoạt động ngân hàng 3.3.3 Đối với Ngân hàng Nhà nước - Đổi điều hành CSTT theo hướng sử dụng công cụ phù hợp với thị trường, hạn chế dùng biện pháp mang tính hành - Phối hợp với TCTD Chính phủ để đẩy nhanh q trình cấu lại hệ thống TCTD, nâng cao lực tài TCTD - Phối hợp với Bộ Tài việc đa dạng hóa kỳ hạn tín phiếu Kho bạc phù hợp với nguồn vốn TCTD Cho phép trái phiếu, kỳ phiếu NHTM trái phiếu doanh nghiệp lớn phát hành trở thành hàng hóa mua bán TTM - Đề nghị NHNN bổ sung nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Quy chế bảo lãnh ngân hàng ban hành theo Quyết định số 26/2006/QĐ-NHNN ngày 26/6/2006 để tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành GTCG doanh nghiệp, làm tảng cho phát triển thị trường tiền tệ tương lai cầu nối thị trường tiền tệ thị trường chứng khốn TĨM TẮT CHƯƠNG Nhằm hướng tới mục đích đạt mục tiêu kinh tế - xã hội mà Quốc hội thông qua giai đoạn kinh tế, NHNN Việt Nam phải thực cách linh hoạt chủ động CSTT Vì vậy, hồn thiện công cụ gián tiếp để nâng cao hiệu điều hành CSTT vấn đề đặc biệt quan tâm Với mục tiêu nghiên cứu tìm kiếm giải pháp tối ưu hóa hiệu quản lý điều hành CSTT, chương luận văn tập trung vào nội dung mục tiêu định hướng (bao gồm mục tiêu phát triển ngành ngân hàng đến năm 2020 mục tiêu, nhiệm vụ trọng tâm đạo điều hành Chính phủ CSTT giai đoạn nay) vấn đề cần phải nghiên cứu giải thời gian tới Từ đó, đề xuất số giải pháp kiến nghị để nâng cao hiệu thực CSTT KẾT LUẬN CSTT phận sách kinh tế - tài Nhà nước Thơng qua việc sử dụng công cụ mà cụ thể công cụ gián tiếp bao gồm dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn nghiệp vụ thị trường mở, CSTT hướng tới mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiếm sốt lạm phát, góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế đảm bảo công ăn việc làm Điều thể vai trị quan trọng nhóm công cụ việc điểu tiết kinh tế giai đoạn cụ thể Chính vậy, việc nghiên cứu, đánh giá hiệu điều hành CSTT qua việc sử dụng công cụ gián tiếp từ có giải pháp để hồn thiện cơng cụ có ý nghĩa thực tiễn Việt Nam giai đoạn Với kết cấu gồm chương, 119 trang, 13 bảng biểu, sơ đồ phụ lục, luận văn “ Đánh giá hiệu điều hành sách tiền tệ thơng qua việc sử dụng công cụ gián tiếp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” tập trung nghiên cứu, giải số vấn đề lý luận điều hành CSTT thực tiễn điều hành CSTT qua việc sử dụng nhóm cơng cụ gián tiếp NHNN Việt Nam thời gian từ năm 1990 đến tháng năm 2012 Luận văn tập trung giải vấn đề sau: Thứ nhất, luận văn hệ thống hóa số lý luận NHTW, CSTT, cơng cụ CSTT nói chung nhóm cơng cụ gián tiếp nói riêng Từ lý thuyết này, đề cập đến tính hiệu điều hành CSTT NHTW thông qua việc sử dụng công cụ gián tiếp Thứ hai, luận văn phân tích đánh giá thực trạng điều hành CSTT NHNN Việt Nam thông qua việc sử dụng công cụ từ năm đầu thời kỳ đổi Trong đó, nêu lên bối cảnh giai đoạn kinh tế việc vận dụng công cụ CSTT, đặc biệt công cụ gián tiếp NHNN Thơng qua việc đánh giá thực trạng q trình vận dụng công cụ gián tiếp, tổng kết thành tựu đạt được, đồng thời hạn chế tồn cần giải nguyên nhân tồn Thứ ba, từ thực tiễn trình điều hành CSTT NHNN từ việc đánh giá thành công hạn chế việc vận dụng nhóm cơng cụ gián tiếp từ triển khai đến nay; với mục tiêu phát triển ngành ngân hàng đến năm 2020 mục tiêu, nhiệm vụ trọng tâm đạo điều hành Chính phủ CSTT giai đoạn nay, luận văn rút vấn đề bật cần nghiên cứu giải thời gian tới đề xuất số giải pháp để nâng cao hiệu thực CSTT quốc gia Bên cạnh giải pháp chủ yếu số kiến nghị nhằm hoàn thiện đảm bảo tính hiệu lực việc sử dụng công cụ CSTT Do kiến thức với thời gian nghiên cứu hạn hẹp nên luận văn tập trung vào vấn đề việc sử dụng công cụ CSTT gián tiếp NHNN Vì vậy, khơng thể tránh khỏi có thiếu sót hạn chế Rất mong quan tâm, góp ý thầy giáo, nhà nghiên cứu quan tâm đến vấn đề để luận văn hoàn thiện Trong q trình hồn thiện luận văn, tác giả xin chân thành cảm ơn hướng dẫn nhiệt tình TS Mai Thanh Quế động viên khuyến khích từ gia đình TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Nguyễn Chí Đức (2011), “Xây dựng hệ thống giám sát ngân hàng thương mại Việt Nam”, Tạp chí ngân hàng, số 19, tháng 10/2011, tr.16-22 TS Tô Ánh Dương (2011), “Lạm phát mục tiêu: Điều kiện áp dụng gợi ý sách”, Tạp chí ngân hàng số 20 - tháng 10/2011, tr.7-16 ThS Nguyễn Hương Giang - Viện Nghiên cứu Quản lý kinh tế Trung ương (2010), “Sự độc lập Ngân hàng Trung ương số gợi ý sách cho Việt Nam”, Tạp chí ngân hàng số 23/2010 TS Nguyễn Hồng Hải, Nguyễn Văn Phương Đồn Ngọc Thắng (2011), “Giới thiệu mơ hình giám sát tài quốc gia giới”, Tạp chí ngân hàng số 21 - tháng 11/2011, tr.49-56 10 ThS Phạm Thị Thanh Huyền (2011), “Nghiệp vụ Thị trường mở sau 10 năm thực hiện”, Tạp chí ngân hàng số 20 - tháng 10/2011, tr.30-35 11 PGS TS Nguyễn Thị Mùi TS Nguyễn Thị Hải Hà (2011), “Cơ hội, rủi ro giải pháp cho việc phát triển bền vững hệ thống ngân hàng Việt Nam”, Tạp chí ngân hàng số 21 tháng 11/2011, tr.13-22 12 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2011), Báo cáo tổng hợp kết hoạt động ngân hàng sáu tháng đầu năm 2011, Hà Nội 13 TS Tô Kim Ngọc (chủ biên) - Học viện Ngân hàng (2008), Giáo trình tiền tệ - ngân hàng, Nxb Thống kê, Hà Nội 14 TS Tô Kim Ngọc TS Lê Thị Tuấn Nghĩa (2008), Điều hành Chính sách tiền tệ Việt Nam, Nxb Thống kê, Hà Nội 15 TS Mai Thanh Quế (2002), Các giải pháp hoàn thiện việc cung ứng kiểm sốt khối lượng tiền lưu thơng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam kinh tế thị trường, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Học viện Ngân hàng 16 TS Hà Thị Sáu Thân Thị Vi Linh (2011), “Bàn hoạt động nghiệp vụ Thị trường mở giai đoạn nay”, Tạp chí ngân hàng số 16 - tháng 8/2011, tr.1-7 17 Tạp chí ngân hàng số 16 - tháng 8/2011, Ổn định thị trường tiền tệ: Kinh nghiệm quốc tế thực tiễn Việt Nam, tr.23-28 18 TS Nguyễn Thị Kim Thanh (2008), “Chính sách tiền tệ trước yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế”, Tạp chí ngân hàng số 19 & 20/2008 19 Tổng hợp thơng tin từ báo chí, trang thơng tin điện tử Chính phủ; Bộ, ngành Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 20 Nguyễn Thanh Tùng (2010), “Nền kinh tế Việt Nam đối mặt Đô la hóa - thực trạng giải pháp”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ số 21 - ngày 01/11/2010, tr.20-23 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Hệ thống mục tiêu cơng cụ CSTT số nước Cơng cụ CSTT Nước Đức - Tái chiết khấu - TTM Mục tiêu hoạt động Lãi suất thị trường liên ngân hàng Mục tiêu trung gian M3 Mục tiêu CSTT Ổn định giá - DTBB Anh TTM - TTM Mỹ - DTBB - Tái chiết khấu Nhật Bản - TTM - DTBB Lãi suất thị trường liên ngân hàng Lãi suất thị trường liên ngân hàng Lãi suất thị trường liên ngân hàng Ổn định giá - Đủ việc làm M2, M3 - Ổn định giá - Ổn định lãi suất dài hạn - Ổn định giá M2+CDs - Tăng trưởng kinh tế - Cân cán cân tốn - Lãi suất - Chính sách tái chiết khấu Việt Nam - Tỷ giá - Ổn định giá Dự trữ NHTM - DTBB M2 - Tăng trưởng kinh tế - Ổn định hệ thống TCTD - Hạn mức tín dụng CDs: chứng tiền gửi Nguồn: Học viện ngân hàng (2008), Giáo trình tiền tệ - ngân hàng [8, tr.336] Phụ lục 2: Lãi suất chiết khấu từ năm 2000 - tháng 6/2012 Giá trị (%/năm) Văn định Ngày áp dụng 4,8 102/2000/QĐ-NHNN ngày 31/3/2000 05/04/2000 4,2 239/2000/QĐ-NHNN ngày 31/7/2000 01/08/2000 5,4 466/2000/QĐ-NHNN ngày 02/11/2000 06/11/2000 4,8 242/2001/QĐ-NHNN ngày 29/3/2001 01/04/2001 3,0 832/QĐ-NHNN ngày 30/7/2003 01/08/2003 3,5 20/QĐ-NHNN ngày 07/01/2005 15/01/2005 4,0 316/QĐ-NHNN ngày 25/3/2005 01/04/2005 4,5 1746/QĐ-NHNN ngày 01/12/2005 01/12/2005 6,0 306/QĐ-NHNN ngày 30/1/2008 01/02/2008 11,0 1098/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008 19/05/2008 13,0 1316/QĐ-NHNN ngày 10/6/2008 11/06/2008 12,0 2318/QĐ-NHNN ngày 20/10/2008 21/10/2008 11,0 2561/QĐ-NHNN ngày 03/11/2008 05/11/2008 10,0 2810/QĐ-NHNN ngày 20/11/2008 21/11/2008 9,0 2949/QĐ-NHNN ngày 03/12/2008 05/12/2008 7,5 3159/QĐ-NHNN ngày 19/12/2008 22/12/2008 6,0 173/QĐ-NHNN ngày 23/01/2009 01/02/2009 5,0 837/QĐ-NHNN ngày 10/4/2009 10/04/2009 5,0 2232/QĐ-NHNN ngày 24/9/2009 01/10/2009 6,0 2664/QĐ-NHNN ngày 25/11/2009 01/12/2009 6,0 26/TB-NHNN ngày 26/01/2010 01/02/2010 6,0 189/TB-NHNN ngày 31/5/2010 01/06/2010 Giá trị (%/năm) Văn định Ngày áp dụng 6,0 220/TB-NHNN ngày 24/6/2010 10/08/2010 6,0 316/TB-NHNN ngày 25/8/2010 01/09/2010 6,0 259/TB-NHNN ngày 27/7/2010 01/08/2010 6,0 316/TB-NHNN ngày 25/8/2010 01/09/2010 6,0 352/TB-NHNN ngày 27/9/2010 01/10/2010 6,0 402/TB-NHNN ngày 27/10/2010 01/11/2010 7,0 2620/QĐ-NHNN ngày 05/11/2010 05/11/2010 7,0 447/TB-NHNN ngày 29/11/2010 01/12/2010 12,0 379/QĐ-NHNN ngày 08/3/2011 08/03/2011 13,0 929/QĐ-NHNN ngày 29/4/2011 01/05/2011 12,0 407/QĐ-NHNN ngày 12/3/2012 13/03/2012 11,0 693/QĐ-NHNN ngày 10/4/2012 11/04/2012 10,0 1081/QĐ-NHNN ngày 25/5/2012 28/05/2012 9,0 1196/QĐ-NHNN ngày 8/6/2012 11/06/2012 8,0 1289/QĐ-NHNN ngày 29/6/2012 01/07/2012 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam [14] Phụ lục 3: Lãi suất tái cấp vốn từ năm 2000 - tháng 6/2012 Giá trị (%/năm) Văn định Ngày áp dụng 5,4 103/2000/QĐ-NHNN ngày 31/3/2000 05/04/2000 4,8 238/2000/QĐ-NHNN ngày 31/7/2000 01/08/2000 6,0 465/2000/QĐ-NHNN ngày 02/11/2000 06/11/2000 5,4 243/2001/QĐ-NHNN ngày 29/3/2001 01/04/2001 4,8 839/2001/QĐ-NHNN ngày 29/6/2001 01/07/2001 6,6 131/2003/QĐ-NHNN ngày 17/02/2003 01/03/2003 6,0 552/2003/QĐ-NHNN ngày 30/5/2003 01/06/2003 5,0 833/QĐ-NHNN ngày 30/7/2003 01/08/2003 5,5 20/QĐ-NHNN ngày 07/01/2005 15/01/2005 6,0 316/QĐ-NHNN ngày 25/3/2005 01/04/2005 6,5 1746/QĐ-NHNN ngày 01/12/2005 01/12/2005 7,5 306/QĐ-NHNN ngày 30/01/2008 01/02/2008 13,0 1099/QĐ-NHNN ngày 16/5/2008 19/05/2008 15,0 1316/QĐ-NHNN ngày 10/6/2008 11/06/2008 14,0 2318/QĐ-NHNN ngày 20/10/2008 21/10/2008 13,0 2561/QĐ-NHNN ngày 03/11/2008 05/11/2008 12,0 2810/QĐ-NHNN ngày 20/11/2008 21/11/2008 11,0 2949/QĐ-NHNN ngày 03/12/2008 05/12/2008 9,5 3159/QĐ-NHNN ngày 19/12/2008 22/12/2008 ... biệt điều hành sách tiền tệ cơng cụ gián tiếp so với công cụ trực tiếp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam .72 2.3 ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THÔNG QUA VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ GIÁN... TỆ THƠNG QUA VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ GIÁN TIẾP CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 45 2.2.1 Các công cụ gián tiếp sử dụng điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 45... dụng công cụ gián tiếp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Chương 3: Hoàn thiện công cụ gián tiếp nhằm nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam CHƯƠNG CƠ SỞ LUẬN VỀ NGÂN HÀNG