Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH LÊ THỊ NGỌC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH LÊ THỊ NGỌC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HOC: TS Trịnh Thanh Huyền TS Vũ Nhữ Thăng HÀ NỘI 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng TÁC GIẢ LUẬN ÁN LÊ THỊ NGỌC ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG .viii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ x DANH MỤC PHỤ LỤC .xi MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu Luận án Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận án Những đóng góp Luận án .3 Kết cấu Luận án CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1.1 Tình hình nghiên cứu nước 1.1.2 Tình hình nghiên cứu nước 12 1.2 NHỮNG GIÁ TRỊ ĐƯỢC KẾ THỪA VÀ KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU 13 1.2.1 Những giá trị khoa học thực tiễn luận án kế thừa 13 1.2.2 Những khoảng trống nghiên cứu .13 1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 1.3.1 Quy trình nghiên cứu .15 1.3.2 Nghiên cứu định tính .16 1.3.3 Nghiên cứu định lượng 18 1.3.4 Phân tích liệu 19 CHƯƠNG 2: LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 24 2.1 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 24 iii 2.1.1 Trái phiếu Chính phủ .24 2.1.2 Thị trường trái phiếu Chính phủ 28 2.2 PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 36 2.2.1 Khái niệm, vai trò, lợi ích điều kiện phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ 36 2.2.2 Các tiêu chí đánh giá phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ .43 2.2.3 Các nhân tố tác động đến phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ 46 2.3 KINH NGHIỆM QUỐC TẾ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VÀ BÀI HỌC ĐỐI VỚI VIỆT NAM 49 2.3.1 Kinh nghiệm quốc tế phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ .49 2.3.2 Một số học kinh nghiệm cho Việt Nam .66 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 71 3.1 BỐI CẢNH KINH TẾ QUỐC TẾ VÀ TRONG NƯỚC 71 3.1.1 Bối cảnh kinh tế quốc tế 71 3.1.2 Bối cảnh kinh tế nước 72 3.2 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 74 3.2.1 Tổng quan phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 74 3.2.2 Thực trạng phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 78 3.3 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM .96 3.3.1 Khảo sát, đánh giá nhân tố tác động đến triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 96 3.3.2 Phân tích nhân tố tác động đến triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 100 3.4 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 110 3.4.1 Những thành tựu 110 3.4.2 Những hạn chế .115 3.4.3 Nguyên nhân hạn chế 121 iv CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 129 4.1 BỐI CẢNH, ĐỊNH HƯỚNG VÀ MỤC TIÊU PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030 129 4.1.1 Bối cảnh phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam nhu cầu vốn Chính phủ 129 4.1.2 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam .132 4.1.3 Mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 133 4.2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030 135 4.2.1 Nhóm giải pháp vĩ mơ 135 4.2.1.1 Xây dựng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, minh bạch hóa khoản đầu tư từ ngân sách 135 4.2.1.2 Hồn thiện khn khổ pháp lý 137 4.2.1.3 Hoàn thiện cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ 140 4.2.1.4 Nâng cao chất lượng cơng tác kế hoạch hóa huy động vốn thơng qua hình thức phát hành Trái phiếu Chính phủ 145 4.2.1.5 Tăng cường tuyên truyền hiệu vai trò thị trường Trái phiếu Chính phủ 146 4.2.1.6 Tăng cường hợp tác quốc tế .146 4.2.2 Nhóm giải pháp vi mô 147 4.2.2.1 Phát triển đa dạng chuẩn hóa Trái phiếu Chính phủ .147 4.2.2.2 Phát triển sản phẩm thị trường trái phiếu Chính phủ 150 4.2.2.3 Phát triển hệ thống nhà đầu tư định chế .157 4.2.2.4 Phát triển định chế tài trung gian dịch vụ thị trường 162 4.2.2.5 Phát triển công cụ phái sinh trái phiếu 170 4.2.2.6 Đổi chế điều hành lãi suất tạo lập đường cong lãi suất chuẩn 171 4.2.2.7 Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực quản lý thị trường TPCP 172 4.2.3 Điều kiện để thực giải pháp 173 v 4.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 178 4.3.1 Đối với Chính phủ 178 4.3.2 Đối với Ngân hàng Nhà nước 178 4.3.3 Đối với Bộ Tài .179 4.3.4 Đối với Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam 180 4.4 LỘ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2025 VÀ TẦM NHÌN ĐẾN NĂM 2030 181 4.4.1 Giai đoạn đến 2025 181 4.4.2 Giai đoạn 2026-2030 .183 KẾT LUẬN .185 DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 188 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 189 PHỤ LỤC 196 vi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT Ký hiệu viết tắt BHTG BHXH BTC CKPS CNH-HĐH CNTT CQĐP ĐCLS GDCK KBNN KT-XH NĐTNN NHNN NHTM NHTW NSNN TCTD TPCP TPCPBL TPCQĐP TPDN TTCK TTLKCK TTTC UBCKNN Chữ viết đầy đủ Bảo hiểm tiền gửi Bảo hiểm xã hội Bộ Tài Chứng khốn phái sinh Cơng nghiệp hóa – Hiện đại hóa Cơng nghệ thơng tin Chính quyền địa phương Đường cong lãi suất Giao dịch chứng khoán Kho bạc Nhà nước Kinh tế - Xã hội Nhà đầu tư nước Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại Ngân hàng trung ương Ngân sách Nhà nước Tổ chức tín dụng Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ bảo lãnh Trái phiếu Chính quyền địa phương Trái phiếu Doanh nghiệp Thị trường Chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán Thị trường tài Ủy Ban Chứng khốn Nhà nước CHỮ VIẾT TẮT TIẾNG ANH Ký hiệu viết tắt CPI GDP IMF OTC PDs VBMA Chữ viết đầy đủ Consumer Price Index - Chỉ số giá tiêu dùng Gross Domestic Product - Tổng sản phẩm quốc nội International Money Funds - Quỹ Tiền tệ quốc tế Over the counter - Thị trường phi tập trung Primary Dealers - Nhà tạo lập thị trường Vietnam Bonds Market Associations - Hiệp hội Thị trường trái WB phiếu Việt Nam World Bank - Ngân hàng Thế giới 194 89 Richard J Herring and Nathporn Chatusripitk (2000), The Case of the Missing Market: The Bond Market and Why It Matters for Finance Services Corporation, US 90 Robert Zipf, How the bond market work, New York Institute of Financial 91 Tabachnick, B G., & Fidell, L S (2007) Using multivariate statistics Allyn & Bacon/Pearson Education 92 World bank (2017) Local curency bond markets – a diagnostic framework PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: BẢNG HỎI KHẢO SÁT PHỤ LỤC 1a: BẢNG HỎI CHO THỊ TRƯỜNG TPCP SƠ CẤP Giới thiệu Tôi là: Hiện tiến hành nghiên cứu phát triển thị trường trái phiếu phủ Việt Nam thị trường sơ cấp Để hoàn thành nghiên cứu cần giúp đỡ nhà quản lý, nhà đầu tư thị trường trái phiếu phủ Tất kết trả lời quý vị hữu ích với nghiên cứu tơi mà khơng có ý kiến xem hay sai Nghiên cứu túy khoa học khơng mục tiêu lợi nhuận, mong quý vị dành thời gian trả lời giúp Mọi thông tin cá nhân quý vị (nếu có) giữ bí mật xử lý phương pháp thống kê mà không xuất viết Mọi thắc mắc nghiên cứu xin vui lòng liên hệ với theo địa email: ngoclt@vst.gov.vn số điện thoại: 0913 345 390  Nội dụng câu hỏi 195 Xin Anh/chị vui lòng lựa chọn mức độ đồng ý với phát biểu phát triển thị trường trái phiếu phủ (TPCP) (mức độ đồng ý cao cho điểm cao) Trong đó: 1- Rât khơng đơng y; 2- Khơng đơng y; 3- Trung l âp; 4- Đông y; Mã I NỘI DUNG 5- Rât đông y ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ KHN KHỔ PHÁP LÝ PL1 Khn khổ pháp lý từ khâu phát hành đến đăng ký, lưu ký, niêm yết giao dịch công cụ nợ đầy đủ PL2 Các quy định hành phù hợp với với thông lệ quốc tế PL3 Các văn điều chỉnh thị trường TPCP với văn khác có liên quan thị trường tài phù hợp PL4 Chính sách tốt việc hỗ trợ phát triển thị trường PL5 Sự liên thông thị trường vốn với thị trường tiền tệ, tín dụng đảm bảo liên kết chặt chẽ 5 5 II SẢN PHẨM SP1 SP2 SP3 Danh mục sản phẩm đa dạng đáp ứng đầy đủ nhu cầu nhà đầu tư Tần suất cung cấp sản phẩm thị trường sơ cấp có phù hợp với nhà đầu tư Các sản phẩm có điều kiện linh hoạt theo biến động thị trường III NHÀ ĐẦU TƯ NDT1 Nhà đầu tư cung cấp thông tin đầy đủ NDT2 Các thông tin cung cấp cho nhà đầu tư hữu ích NDT3 Nhà đầu tư đa dạng IV HẠ TẦNG CÔNG NGHỆ HTCN1 Hạ tầng đáp ứng tốt nhu cầu phát hành, nhu cầu giao dịch nhà đầu tư HTCN2 Hoạt động toán tiền mua, tiền giao dịch trái phiếu qua Ngân hàng Nhà nước có hiệu 5 5 HTCN3 Hạ tầng cật nhập hệ thống đại HTCN4 Hệ thống công nghệ thay đổi theo phát sinh thị trường cách linh hoạt HTCN5 Các vấn đề phát sinh hệ thống xử lý nhanh chóng V TÍNH MINH BẠCH 196 MB1 MB2 Các thông tin thị trường giao dịch công bố rộng rãi Các thông tin thị trường công bố đầy đủ MB3 Các thông tin đáng tin cậy MB4 Thông tin cung cấp thường xuyên 5 5 VI PT1 ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TRUNG GIAN Định chế tài trung gian giúp kết nối tốt đơn vị phát hành với nhà đầu tư Định chế tài trung gian giúp nhà đầu tư tư vấn rõ sản phẩm thị trường TPCP Định chế tài trung gian giúp hoạt động mua bán thực đơn giản PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCP Anh/chị cho phát triển thị trường TPCP cần thiết PT2 Anh/chị đánh giá việc phát triển thị trường TPCP giúp giảm phụ thuộc vào nợ nước PT2 Anh/chị tiếp tục ủng hộ tham gia phát triển thị trường TPCP PT4 Anh/chị sẵn sàng giới thiệu người tham gia thị trường TPCP có hội DC1 DC2 DC3 VII Một số câu hỏi ý kiến chuyên gia 2.1 Thị trường thiếu sản phẩm để thu hút nhà đầu tư? 2.2 Ngoài thơng tin trên, anh/chị có đề xuất để phát triển thị trường TPCP không? Thơng tin cá nhân 197 Giới tính: Nam Chức vụ: Số năm công tác: Nữ 198 PHỤ LỤC 1b: BẢNG HỎI CHO THỊ TRƯỜNG TPCP THỨ CẤP Giới thiệu Tôi là: Hiện tiến hành nghiên cứu phát triển thị trường trái phiếu phủ Việt Nam thị trường thứ cấp Để hoàn thành nghiên cứu cần giúp đỡ nhà quản lý, nhà đầu tư thị trường trái phiếu phủ Tất kết trả lời q vị hữu ích với nghiên cứu tơi mà khơng có ý kiến xem hay sai Nghiên cứu túy khoa học không mục tiêu lợi nhuận, mong quý vị dành thời gian trả lời giúp Mọi thơng tin cá nhân q vị (nếu có) giữ bí mật xử lý phương pháp thống kê mà không xuất viết Mọi thắc mắc nghiên cứu xin vui lòng liên hệ với tơi theo địa email: ngoclt@vst.gov.vn số điện thoại: 0913 345 390  Nội dụng câu hỏi Xin Anh/chị vui lòng lựa chọn mức độ đồng ý với phát biểu phát triển thị trường trái phiếu phủ (TPCP) (mức độ đồng ý cào cho điểm cao) Trong đó: 1- Rât khơng đơng y; 2- Khơng đông y; 3- Trung l âp; 4- Đông y; Mã I NỘI DUNG 5- Rât đông y ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ KHN KHỔ PHÁP LÝ PL1 Khn khổ pháp lý giao dịch mua bán, ghi nợ đầy đủ PL2 Các quy định hành phù hợp với thông lệ quốc tế 5 5 5 PL3 PL4 PL5 II Các văn điều chỉnh thị trường TPCP với văn khác có liên quan thị trường tài phù hợp Chính sách tốt việc hỗ trợ phát triển thị trường thứ cấp Sự liên thông thị trường vốn với thị trường tiền tệ, tín dụng đảm bảo liên kết chặt chẽ NHÀ ĐẦU TƯ NDT3 Nhà đầu tư cung cấp thông tin đầy đủ liên quan tới sản phẩm nội dung giao dịch Nhà đâu tư cung cấp thông tin kịp thời từ đơn vị chức liên quan Nhà đầu tư thị trường thứ cấp đa dạng III HẠ TẦNG CÔNG NGHỆ NDT1 NDT2 199 HTCN1 Hạ tầng đáp ứng tốt nhu cầu phát hành, nhu cầu giao dịch nhà đầu tư HTCN2 Hoạt động toán giao dịch thực thiện hiệu HTCN3 Hạ tầng cật nhập hệ thống đại Hệ thống công nghệ thay đổi theo phát sinh thị trường HTCN4 cách linh hoạt HTCN5 Các vấn đề phát sinh hệ thống xử lý nhanh chóng IV TÍNH MINH BẠCH 5 5 MB2 Các thông tin thị trường giao dịch công bố rộng rãi Các thông tin thị trường công bố đầy đủ MB3 Các thông tin đáng tin cậy MB4 Thông tin cung cấp thường xuyên 5 5 MB1 V PT1 ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH TRUNG GIAN Định chế tài trung gian góp phần thúc đẩy mạnh phát triển TTTPCP thứ cấp Định chế tài chín trung gian giúp kết nối tốt nhà đầu tư với việc mua bán Định chế tài trung gian hỗ trợ tốt cho nhà đầu tư việc toán PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TPCP Anh/chị cho phát triển thị trường TPCP cần thiết PT2 Anh/chị đánh giá việc phát triển thị trường TPCP giúp giảm phụ thuộc vào nợ nước PT2 Anh/chị tiếp tục ủng hộ tham gia phát triển thị trường TPCP PT4 Anh/chị sẵn sàng giới thiệu người tham gia thị trường TPCP có hội DC1 DC2 DC3 VI Một số câu hỏi ý kiến chuyên gia 2.1 Sản phẩm thị trường thứ cấp có hạn chế gì? 2.2 Thị trường thiếu sản phẩm để thu hút nhà đầu tư? 2.3 Ngoài thơng tin trên, anh/chị có đề xuất để phát triển thị trường TPCP không? 200 Thông tin cá nhân Giới tính: Nam Nữ Chức vụ: Số năm công tác: PHỤ LỤC 2: CÁC CHỈ SỐ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM ba tổ chức xếp hạng tiếng Hoa kỳ Standard and Poor’s, Moody’s Fitch Ratings 201 Bảng số xếp hạng Moody’s Chỉ số Aaa Aa A Baa B Caa Ca C Ý nghĩa Các nghĩa vụ phân loại Aaa đánh giá có chất lượng tín dụng cao với rủi ro tín dụng thấp Các nghĩa vụ phân loại Aa đánh giá có chất lượng tín dụng cao rủi ro tín dụng thấp Các nghĩa vụ phân loại A đánh giá có chất lượng tín dụng trung bình rủi ro tín dụng thấp Các nghĩa vụ phân loại Baa đánh giá có chất lượng tín dụng trung bình rủi ro tín dụng Có thể gồm vài đặc điểm đầu Các nghĩa vụ phân loại Ba có đặc điểm đầu chịu rủi ro tín dụng đáng kể Các nghĩa vụ phân loại Caa có chất lượng tín dụng rủi ro tín dụng cao Các nghĩa vụ phân loại Ca có tính chất đầu cao, gần vỡ nợ, có triển vọng thu hồi gốc lãi Các nghĩa vụ phân loại C có chất lượng tín dụng thấp nhất, tình trạng vỡ nợ, có triển vọng thu hồi gốc lãi Nguồn: Moody’s Bảng số xếp hạng Standard and Poor’s Chỉ số AAA Ý nghĩa Khả tốn nghĩa vụ tài mạnh mẽ Phân loại cao AA Khả tốn nghĩa vụ tài mạnh Khả tốn nghĩa vụ tài mạnh, bị tổn A thương chút đối diện với điều kiện kinh tế bất lợi thay đổi BBB BBBBB+ BB B môi trường hoạt động Đủ khả toán các nghĩa vụ tài chính, phụ thuộc nhiều vào điều kiện kinh tế bất lợi Được xem cấp độ đầu tư thấp thành phần tham gia thị trường Được xem cấp độ đầu tốt thành phần tham gia thị trường Ít tổn thương ngắn hạn, phải đối diện với bất ổn phát triển ngày xấu trước điều kiện kinh tế, tài kinh doanh bất lợi Bị tổn thương nhiều trước điều kiện kinh tế, kinh doanh tài bất lợi, có khả tốn nghĩa vụ tài 202 CCC CC C Hiện bị tổn thương phụ thuộc vào điều kiện kinh tế, tài kinh doanh thuận lợi để tốn nghĩa vụ tài Hiện bị tổn thương mức độ cao Đơn đề nghị phá sản hoạt động tương tự diễn ra, việc tốn nghĩa vụ tài tiếp tục Phân loại C sử dụng cổ phần ưu đãi có cổ tức chậm trả khoản nợ riêng lẻ cấp thấp chủ thể phát hành phân loại CCC- CC Vỡ nợ/ vỡ nợ có chọn lọc nghĩa vụ tài Khơng giống phân D/SD loại khác, phân loại D SD không áp dụng tương lai Chúng sử dụng vỡ nợ thực xảy Nguồn: Standard and Poor’s Bảng số xếp hạng Fitch Chỉ số AAA AA A Ý nghĩa Chất lượng tín dụng cao Phân loại AAA biểu rủi ro tín dụng mong đợi thấp nhất, khả toán nghĩa vụ tài mạnh mẽ Hầu khơng bị tác động bất lợi kiện bất thường Chất lượng tín dụng cao Phân loại AA biểu rủi ro tín dụng mong đợi thấp, khả tốn nghĩa vụ tài mạnh Không bị tổn thương đáng kể trước kiện bất thường Chất lượng tín dụng cao Phân loại A biểu rủi ro tín dụng mong đợi thấp, khả tốn nghĩa vụ tài mạnh Không bị tổn thương đáng kể trước kiện bất thường Chất lượng tín dụng tốt Phân loại BBB biểu rủi ro tín dụng mong BBB đợi thấp, khả tốn nghĩa vụ tài đầy đủ điều kiện kinh tế môi trường kinh doanh bất lợi nhiều khả làm suy yếu khả Phân loại BB biểu tính dễ bị tổn thương rủi ro tín dụng, đặc BB trước thay đổi bất lợi điều kiện kinh tế môi trường kinh doanh; nhiên, linh hoạt kinh doanh tài hỗ trợ cho khả tốn nghĩa vụ tài Đầu cao Phân loại B rủi ro tín dụng diện, B biên an toàn giới hạn trì Các nghĩa vụ tài tốn, nhiên, khả tiếp tục hồn trả dễ bị tổn thương trước CCC CC C suy yếu điều kiện kinh tế môi trường kinh doanh Rủi ro tín dụng đáng kể Vỡ nợ có khả xảy Rủi ro tín dụng cao Khả xuất vài khoản vay vỡ nợ Rủi ro tín dụng cao bất thường Vỡ nợ xảy tránh khỏi, 203 chủ thể phát hành bế tắc Vỡ nợ giới hạn4 Phân loại RD Fitch chủ thể phát hành RD (đã phục hồi) vỡ nợ trái phiếu, khoản vay, nghĩa vụ tài khác chưa phải nộp đơn phá sản, thi hành, quản lý, lý tài sản để đến phá sản thực thủ tục giải thể biện pháp ngừng hoạt động kinh doanh khác Nguồn: Fitch Ratings Mức độ tín nhiệm công ty thường xếp theo chữ A, B, a, b, … cách xếp hạng hai cơng ty nói trên: AAA thể chất lượng cao việc chắn hoàn trả tiền gốc lãi TPCP cho nhà đầu tư với mức AA lực tốn tiền gốc lãi TPCP có phần so với AAA; hạng A, BBB, CCC, CC, C… thấp D (thể nguy vỡ nợ) Mặc dù ký hiệu cụ thể khác nhau, nhìn chung hệ thống xếp hạng tổ chức mô tả khả trả nợ từ mức cao (cực kỳ mạnh mẽ) đến mức thấp (vỡ nợ nghĩa vụ tài chính) Các hệ thống xếp hạng biến thể cách thêm số “1”, “2”, “3” Moody’s thêm dấu “+” “-” S&P Fitch để thể phân loại chi tiết Khoảng cách hai mức phân loại liền kề hệ thống thang đo phân loại chi tiết gọi nốt Cách đánh giá ba tổ chức nhìn chung giống họ khác ký hiệu điểm số Chẳng hạn, Fitch Standard & Poor’s sử dụng ký hiệu điểm điểm từ AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-… Moody’s sử dụng ký hiệu điểm Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2, Baa3, Ba1, Ba2, Ba3… Chủ thể phát hành vỡ nợ khoản vay khả toán khoản vay khác 204 PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH THÀNH VIÊN ĐẤU THẦU TPCP NĂM 2017 TT Mã TV Tên Thành viên 002 Cơng ty cổ phần chứng khốn Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam 009 Công ty TNHH chứng khoán Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam 011 Cơng ty cổ phần chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 026 Cơng ty cổ phần chứng khốn Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng 086 Công ty cổ phần chứng khoán Bảo Minh ACB Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu BID Ngân hàng thương mại cổ phần đầu tư phát triển Việt Nam BOS Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn CTG Ngân hàng thương mại cổ phần Công thương Việt Nam 10 HDB Ngân hàng thương mại cổ phần phát triển Thành phố Hồ Chí Minh 205 11 LPB Ngân hàng thương mại cổ phần Bưu điện Liên Việt 12 MBB Ngân hàng thương mại cổ phần Quân đội 13 MSB Ngân hàng thương mại cổ phần Hàng hải Việt Nam 14 SEA Ngân hàng thương mại cổ phần Đông Nam Á 15 SGT Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn Thương Tín 16 TCB Ngân hàng thương mại cổ phần kỹ thương Việt Nam 17 TPB Ngân hàng thương mại cổ phần Tiên Phong 18 VBA Công ty TNHH MTV Ngân hàng nông nghiệp phát triển nông thôn 19 VCH Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam 20 VIB Ngân hàng thương mại cổ phần Quốc tế Việt Nam 21 VPB Ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam Thịnh Vượng 22 Bảo hiểm xã hội Việt Nam 23 Bảo hiểm tiền gửi Việt Nam PHỤ LỤC 4: QUYẾT TOÁN VÀ DỰ TOÁN CÂN ĐỐI NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC GIAI ĐOẠN 2011-2019 PHỤ LỤC 4a: QUYẾT TOÁN CÂN ĐỐI NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC GIAI ĐOẠN 2011-2016 Đơn vị tính: tỷ đồng STT Chỉ tiêu Quyết toán năm 2011 Quyết toán năm 2012 Quyết toán năm 2013 Quyết toán năm 2014 Quyết toán năm 2015 Quyết toán năm 2016 A THU CÂN ĐỐI NSNN 962,982 1,038,451 1.084.064 1.130.609 1.291.342 1.407.572 I Thu theo dự toán Quốc hội 721,804 734,883 828.348 877.697 998.217 1.107.381 II Thu huy động đầu tư theo Khoản Điều Luật NSNN 4,678 299 130 60 18.170 12.579 20,291 17,247 22.822 20.984 274.955 236.564 III Kinh phí chuyển nguồn năm trước sang năm hành để thực cải 206 cách tiền lương IV Kinh phí xuất quĩ ngân sách năm trước chưa toán, chuyển sang năm hành toán số chuyển nguồn năm trước sang năm hành để chi theo chế độ qui định V Thu kết dư ngân sách địa phương năm trước VI Thu kết dư ngân sách địa phương năm thực B CHI CÂN ĐỐI NSNN I 181,750 23,927 12.595 7.716 1.527.477 51.023 34,459 222,763 179.866 181.841 39,332 40.303 42.310 1,034,244 1,170,924 1.277.710 1.339.489 1.527.477 1.574.448 Chi theo dự toán Quốc hội 787,554 978,463 1.088.153 1.103.983 1.181.128 1.295.061 II Kinh phí chuyển nguồn năm thực sang năm sau thực cải cách tiền lương 23,927 12,595 7.716 235.506 109.785 III Kinh phí xuất quĩ ngân sách thực chưa toán, chuyển sang năm sau toán số chuyển nguồn năm thực sang năm sau để chi theo chế độ qui định 222,763 179,866 181.841 236.564 279.387 207 C CÂN ĐỐI NSNN Bội chi ngân sách nhà nước Tỷ lệ phần trăm (%) bội chi NSNN so với GDP 112,034 112,034 173,815 173,815 4.4% 5.36% 236.769 236.769 249.362 249.362 6,6% 6,33% 263.135 248.728 178.638 248.728 6,28% 5,52% (kế hoạch 4,85%) PHỤ LỤC 4b: DỰ TOÁN CÂN ĐỐI NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC GIAI ĐOẠN 2017-2019 Đơn vị tính: tỷ đồng STT Chỉ tiêu A TỔNG THU CÂN ĐỐI NSNN Thu nội địa Thu từ dầu thô Thu cân đối từ hoạt động xuất nhập Thu viện trợ B TỔNG CHI CÂN ĐỐI NSNN Dự toán năm 2017 Dự toán năm 2018 Dự toán năm 2019 1.212.180 1.319.200 1.411.300 990.280 1.099.300 1.173.500 38.300 35.900 44.600 180.000 179.000 189.200 3.600 5.000 4.000 1.390.480 1.523.200 1.633.300 357.150 399.700 429.300 Trong đó: Chi đầu tư phát triển Chi trả nợ lãi 98.900 112.518 124.884 Chi viện trợ 1.300 1.300 1.300 Chi thường xuyên 896.280 940.748 999.466 Chi cải cách tiền lương, tinh giản biên chế 6.600 35.767 43.350 208 Chi bổ sung quỹ dự trữ tài Dự phòng C BỘI CHI NGÂN NSNN Tỷ lệ bội chi so GDP Bội chi NSTW Tỷ lệ bội chi so GDP Bội chi NSĐP Tỷ lệ bội chi so GDP 100 100 100 29.300 32.097 33.800 178.300 204.000 222.000 3,5% 3,7% 3,6% 172.300 195.000 209.500 9.000 12.500 3,38% 6.000 0,12% D CHI TRẢ NỢ GỐC 159.744 159.744 196.779 Đ TỔNG MỨC VAY CỦA NSNN 363.284 363.284 425.252 ... THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM 74 3.2.1 Tổng quan phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 74 3.2.2 Thực trạng phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt. .. luận phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Chương 3: Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Chương 4: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam. .. cảnh phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam nhu cầu vốn Chính phủ 129 4.1.2 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam .132 4.1.3 Mục tiêu phát triển thị