TÁC ĐỘNG các yếu tố KINH tế vĩ mô tới tỷ GIÁ TRỰC TIẾP GIỮA USD và VND BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM tại VIỆT NAM

TÁC ĐỘNG CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MÔ TỚI TỶ GIÁ TRỰC TIẾP GIỮA USD VÀ VND - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM ThS Trương Thị Hoà1 TS Ngơ Đức Tiến2 Tóm tắt Bài nghiên cứu tập trung vào việc xác định đo lường ảnh hưởng yếu tố kinh tế vĩ mô gồm thu nhập, lãi suất, kiều hối dự trữ ngoại hối tới tỷ giá Việt Nam Bài nghiên cứu thực với ba bước chính: Ước lượng mơ hình VAR, kiểm định nhân Granger, phân tích hàm phản ứng xung Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố kinh tế vĩ mơ thuộc sách tiền tệ gồm: lãi suất, dự trữ ngoại hối có tác động tới tỷ giá USD Việt Nam Từ khoá: Tỷ giá, lãi suất, dự trữ ngoại hối, thu nhập, kiều hối Giới thiệu Tỷ giá hối đoái giá trị đồng tiền nước tính theo đồng tiền nước khác giá trị thường xuyên biến động, khó dự báo Nó tác động đến kinh tế sống hàng ngày người dân giá trị đồng nội tệ tăng lên khiến giá hàng nước đắt cách tương đối so với hàng nước (Mankiw 2012, Mishkin, Matthews, Giuliodori 2013) Do đó, tỷ giá cơng cụ tốt nhằm tạo lập điều kiện thuận lợi, đồng thời trì mức độ cạnh tranh kinh tế (Phạm Minh Chính, Vương Qn Hồng 2009) Với lý trên, sách tỷ giá coi sách tiền tệ quan trọng kinh tế mở Mặt khác, nay, USD coi đồng tiền mạnh giới với gần 80% giao dịch thị trường ngoại hối có sử dụng đồng USD (Bloomberg) Ở Việt Nam, USD đóng vai trò tương tự chiếm tới 60% dự trữ ngoại hối ngân hàng nhà nước (NHNN) (Lê Thị Tuấn Nghĩa, Phạm Thị Hoàng Anh 2013), đồng thời đồng tiền chủ yếu sử dụng hoạt động xuất nhập Việt Nam Do đó, việc điều hành kiểm sốt tỷ giá USD trọng tâm NHNN nhằm hướng tới mục tiêu tăng trưởng lâu dài ổn định Từ năm 1991, NHNN liên tục áp dụng sách neo tỷ giá với biên độ Trường Đại học Sư phạm Kỹ thuật TP.HCM Email: hoatrt@hcmute.edu.vn Học viện Tài Email: vcb.dtda.1@gmail.com 180 điều chỉnh (Uỷ ban kinh tế Quốc hội, “Báo cáo kinh tế vĩ mô 2014”), tỷ giá USD hình thành sở cung cầu ngoại tệ thị trường có điều tiết nhà nước Tuy nhiên, giai đoạn từ năm 1992 tới nay, tỷ giá USD Việt Nam có biến động liên tục từ 11.202 VND lên tới 20.148 VND vào năm 2014 Vấn đề đặt việc USD liên tục tăng giá (VND liên tục giảm giá) thời gian dài có phải sách NHNN hay xuất phát từ ảnh hưởng yếu tố cung, cầu USD thị trường Việt Nam Do đó, việc xác định đánh giá tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến tỷ giá USD Việt Nam hoàn toàn cần thiết để dự báo xu hướng tỷ giá USD thời gian tới đề xuất sách biện pháp phù hợp để đối phó với tình trạng Lược khảo số nghiên cứu liên quan đến chủ đề nghiên cứu Theo Mishkin (2013), tỷ giá hối đoái giá đồng tiền nước theo đồng tiền nước khác Trong chế độ tỷ giá thả nổi, tỷ giá ngoại tệ xác định cung cầu thị trường ngoại hối, nơi đồng tiền khác mua bán Khi phân tích tỷ giá, nhà kinh tế học thường sử dụng việc phân tích mơ hình cung cầu cho biến động tỷ giá xảy biến động cung, cầu ngoại tệ thị trường Jan Frait Lubos Komarek (2003) sử dụng mơ hình cân tỷ giá chia yếu tố tác động thành hai nhóm lớn: nhóm yếu tố tác động đến cung cầu Mishkin (2013) Andrew B Abel, Ben S.Bernanke, and Dean Croushore (2007) phân tích tỷ giá việc sử dụng mơ hình cung cầu ngoại tệ Frenkel Mussa cho điều kiện để đạt cân thị trường giao dịch quốc tế gồm xuất, nhập dòng vốn thường coi yếu tố xác định tỷ giá Tương tự, phân tích mơ hình cung cầu ngoại tệ, Andrew B Abel, Ben S.Bernanke, and Dean Croushore (2007) khẳng định cầu ngoại tệ thị trường hình thành hai lý chính: Để mua hàng hố dịch vụ từ nước ngồi để mua tài sản tài từ nước ngồi Cung ngoại tệ thị trường hình thành hai lý chính: Từ việc bán hàng hố dịch vụ nước ngồi từ việc người nước ngồi mua tài sản tài nước Những yếu tố gia tăng cầu nhập mua tài sản tài từ nước ngồi gia tăng cầu ngoại tệ, thơng qua khiến tỷ giá ngoại tệ tăng lên Tương tự yếu tố gia tăng cầu xuất cầu mua tài sản tài nước người nước ngồi gia tăng cung ngoại tệ thị trường Các yếu tố hai thành phần cán cân toán tài khoản vãng lai tài khoản vốn3 Các yếu tố tác động tới Điều Dornbusch (1975), Kouri (1978), Mishkin (2013), Adrew B Abel, Ben S.Bernanke, and Dean Croushore 2007 công nhận đưa vào nghiên cứu 181 cung cầu bao gồm: thu nhập lãi suất thực nước, nước.4 Mặt khác, theo Đỗ Thị Kim Hảo (2013) hay Đỗ Đức Thành (2008) bên cạnh yếu tố kiều hối đóng vai trò lớn thị trường ngoại tệ Việt Nam Lượng kiều hối chảy Việt Nam chiếm tỷ trọng lớn, chiếm thứ hai sau dòng vốn FDI so với dòng tài khác, tạo thành nguồn cung ngoại tệ lớn tác động trực tiếp đến tỷ giá USD thị trường Ngoài việc tỷ giá chịu tác động chế cung cầu mô tả trên, nhà kinh tế học Mills, Wood (1978), Andrew B Abel, Ben S.Bernanke, and Dean Croushore (2007) cho ngân hàng trung ương (NHTW) quốc gia hồn tồn can thiệp vào thị trường ngoại tệ điều chỉnh tỷ giá phù hợp với mục tiêu sách đưa NHTW quốc gia thường can thiệp vào thị trường ngoại tệ cách tham gia trực tiếp với vai trò người bán, người mua để điều chỉnh tỷ giá Trong trường hợp tỷ giá thị trường cao kỳ vọng NHTW, NHTW tham gia vào thị trường người cung ngoại tệ cách bán phần ngoại tệ dự trữ ngoại hối Hành động NHTW khiến cung ngoại tệ tăng lên khiến tỷ giá giảm xuống mức tỷ giá thức Tuy nhiên, việc bán phần dự trữ ngoại hối khiến dự trữ ngoại hối quốc gia giảm xuống Ngược lại, NHTW can thiệp cách mua vào ngoại tệ thị trường nhằm tăng cầu ngoại tệ Hành động khiến tỷ giá thị trường tăng với tỷ giá thức đồng thời khiến dự trữ ngoại hối tăng lên Như vậy, thấy việc thay đổi dự trữ ngoại hối NHTW có tác động trực tiếp đến thị trường ngoại tệ khiến tỷ giá thị trường biến động Khi NHTW tăng dự trữ cách mua vào có xu hướng tác động khiến tỷ giá tăng; ngược lại, NHTW giảm dự trữ cách bán khiến tỷ giá giảm Mơ hình nghiên cứu Hiện nay, Việt Nam theo đuổi sách tỷ giá thả có điều tiết NHNN Do đó, ta có mơ hình nghiên cứu tỷ giá USD theo yếu tố kinh tế vĩ mô sau: ER= f(Y,r,rus,Rem,Res) (1) Trong đó: ER: Tỷ giá USD Việt Nam Y: Thu nhập bình quân đầu người Việt Nam r: Lãi suất thực Việt Nam rus: Lãi suất thực Hoa Kỳ Rem: Kiều hối Điều Frait, Komarek (2003); Egert (2003) khẳng định 182 Res: Dự trữ ngoại hối Việt Nam Thiết kế nghiên cứu Thu thập liệu Số liệu kinh tế vĩ mô thu thập theo quý giai đoạn từ quý năm 2000 tới quý năm 2014 (60 quan sát) Số liệu thu thập từ nhiều nguồn khác Tỷ giá USD biểu diễn dạng USD theo VND (Ví dụ: ER = 21.000 nghĩa USD = 21.000 VND) thu thập từ thống kê tài quốc tế (International Financial Statistics_IFS) Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) Thu nhập bình quân đầu người Việt Nam tính theo đơn vị VND từ số liệu Tổng cục Thống kê Ngân hàng Thế giới (WB) Số liệu lãi suất thực dự trữ ngoại hối thu thập từ IMF Mơ hình kinh tế lượng phương pháp xử lý số liệu Mơ hình (1) mơ hình chuỗi thời gian với biến có tác động qua lại với nhau5, biến chịu tác động không giá trị mà giá trị khứ với độ trễ thời gian định6 Do lý trên, mơ hình VAR lựa chọn để ước lượng kiểm định mơ hình nghiên cứu Mơ hình VAR đơn giản có dạng sau: Yt  C  1Yt 1   2Yt 2    pYt  p   t (2) Trong đó: - p độ trễ biến mơ hình - Yt…Yt-p véc tơ biến phương trình Y=(ER, Y, r, rus, Rem, Res) Trước đưa vào để ước lượng kiểm định theo mơ hình VAR, biến mơ hình ngoại trừ lãi suất r rus lấy logarit tự nhiên để giảm bớt độ lệch Riêng biến thu nhập (Y) chịu nhiều ảnh hưởng yếu tố mùa vụ nên xử lý tính mùa vụ trước đưa vào mơ hình - C véc tơ số - véc tơ sai số Nghiên cứu sử dụng phần mềm Eviews để xử lý số liệu qua bốn bước sau: Bước 1: Kiểm định tính dừng biến quan sát Bước 2: Ước lượng mơ hình Ví dụ: Thu nhập thực tế (Y) có tác động đến tỷ giá EX, nhiên theo chiều ngược lại EX có tác động đến Y Y = C + I + G + NX EX thay đổi có tác động đến NX thơng qua tác động tới Y Ví dụ: ER không chịu tác động lãi suất thực Việt Nam mà lãi suất thực Việt Nam góp phần ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái kỳ hành 183 VAR Bước 3: Kiểm định nhân Granger Bước 4: Phân tích hàm phản ứng xung (Impulse Response Function – IRF) Kết nghiên cứu Kết nghiên cứu trình bày theo bốn bước nêu Kiểm định tính dừng xử lý tính dừng Kiểm định tính dừng Mơ hình VAR u cầu tất biến nghiên cứu phải có tính dừng trước vào ước lượng mơ hình VAR, nghiên cứu thực kiểm định tính dừng tất biến Phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị ADF (Augmented Dickey-Fuller) sử dụng để kiểm tra tính dừng Việc kiểm định tính dừng biến cho kết sau: Bảng Kết kiểm định tính dừng Thống kê t -1.55352 -5.20595 -3.00747 -3.758693 -3.76968 -1.34493 LER LYsa r rus LRem LRes Xác suất 0.7992 0.0004 0.1391 0.0261 0.0253 0.8666 Nguồn: Xử lý liệu từ Eviews Kết xử lý liệu cho thấy: Trong biến nêu trên, liệu biến thu nhập bình quân đầu người Việt Nam, lãi suất thực Hoa Kỳ kiều hối có giá trị tuyệt đối thống kê t lớn giá trị tới hạn mức ý nghĩa 1% 5% Điều có nghĩa rằng, với mức ý nghĩa 1% 5% bác bỏ giả thuyết H0: LYsa, rus, LRem có nghiệm đơn vị; nói cách khác liệu ba biến có tính dừng Các biến lại bao gồm LER, r, LRes khơng có tính dừng (giá trị tuyệt đối t-statistic nhỏ giá trị tới hạn nên khơng có để bác bỏ giả thuyết H0) Xử lý tính dừng Để xử lý trường hợp liệu khơng dừng, biến lại lấy sai phân bậc Sau tiếp tục kiểm định tính dừng với phương pháp nghiệm đơn vị ADF, kết cho thấy biến DLER, DR, DLRes có tính dừng với mức ý nghĩa 1% Kết kiểm định tính dừng sau lấy sai phân bậc bậc hai sau Bảng Kết kiểm định tính dừng sau lấy sai phân bậc 184 Thống kê t DLER DR DLRes Xác suất -7.62972 -5.091 0.0006 -6.20055 Nguồn: Xử lý liệu từ Eviews Như vậy, sau kiểm định tính dừng xử lý biến, có véc tơ biến mơ hình Var (2) sau: Y = (DLER, LYsa, Dr, rus, LRem, DLRes) (3) Ước lượng mô hình VAR Các biến sau xử lý tính dừng đưa vào ước lượng theo mơ hình VAR Độ trễ phù hợp mơ hình VAR chọn p = theo hai tiêu chí LR AIC Kết sau ước lượng mơ hình VAR đưa vào để kiểm định nhân Granger Kiểm định nhân Granger Để xác định kiểm định yếu tố kinh tế vĩ mô có tác động tới tỷ giá, phương pháp kiểm định nhân Granger sử dụng Kiểm định nhân Granger cho kết sau: Bảng Kết kiểm định nhân Granger Excluded LYsa Dr rus LRem DLRes All Biến phụ thuộc: DLER Chi-sq df p-value 6.135774 0.2932 25.99773 0.0001 6.854085 0.2317 12.72867 0.0261 18.9089 0.002 88.66204 25 Nguồn: Xử lý liệu từ Eviews Kết kiểm định nhân Granger cho thấy: Với mức ý nghĩa 5% biến lãi suất thực Việt Nam, kiều hối, dự trữ ngoại hối có giá trị p-value < 5% Với giá trị p-value trên, bác bỏ giả thuyết H0 đồng nghĩa với việc chấp nhận giả thuyết H1 tỷ giá USD Việt Nam chịu tác động yếu tố kinh tế vĩ mơ lãi suất thực Việt Nam, kiều hối dự trữ ngoại hối Việt Nam Hai yếu tố lại thu nhập Việt Nam, lãi suất Hoa Kỳ chưa có để bác bỏ giả thuyết H0 chưa có để khẳng định có yếu tố có tác 185 động đến tỷ giá USD Xét chiều ngược lại yếu tố tỷ giá không tác động đến biến kinh tế vĩ mơ lại Để kiểm định tính khơng thiên lệch mơ hình, nghiên cứu sử dụng phương pháp Breusch-Godfrey để kiểm định tượng tương quan chuỗi với liệu biến Kết kiểm định cho thấy mơ hình nghiên cứu mơ hình tốt không tồn tượng tương quan chuỗi biến Phân tích hàm phản ứng xung Việc kiểm định nhân Granger làm rõ toàn tác động biến tới tỷ giá USD, cho thấy yếu tố kinh tế vĩ mơ có tác động tới tỷ giá với độ trễ p = mà chưa đánh giá mức độ tác động Để làm rõ mức độ tác động, nghiên cứu tiếp tục phân tích hàm phản ứng xung biến lãi suất Việt Nam, dự trữ ngoại hối, kiều hối tới tỷ giá mười kỳ Việc phân tích IRF cho thấy phản ứng biến có tăng lên đơn vị phân phối chuẩn biến khác7 Kết nghiên cứu cho thấy phản ứng tỷ giá có thay đổi đơn vị phân phối chuẩn biến tương ứng Kết phân tích thể Hình cho thấy, yếu tố lãi suất Việt Nam dự trữ ngoại hối có tác động rõ rệt có ý nghĩa thống kê lên tỷ giá kỳ Trong đó, tỷ giá chịu tác động nghịch chiều, có ý nghĩa thống kê thay đổi lãi suất ba kỳ đầu tiên, tác động mạnh mẽ kỳ thứ ba Kết hồn tồn phù hợp với mà lý thuyết kinh tế vĩ mơ dự báo mà theo lãi suất Việt Nam tăng lên góp phần khiến cung ngoại tệ tăng, cầu ngoại tệ giảm khiến tỷ giá USD giảm Tuy nhiên, tác động khơng ổn định khơng có ý nghĩa thống kê kỳ Yếu tố tỷ giá chịu tác động nghịch chiều có ý nghĩa thống kê dự trữ ngoại hối ba kỳ chịu ảnh hưởng mạnh mẽ kỳ thứ ba Tuy nhiên, tác động trái ngược với mà lý thuyết kinh tế vĩ mơ dự báo Theo lý thuyết kinh tế vĩ mô việc NHNN tăng dự trữ ngoại hối làm tăng cầu USD dẫn đến tỷ giá USD Việt Nam có xu hướng tăng lên Kết nghiên cứu ngược chiều lý giải việc, ngồi yếu tố kinh tế vĩ mơ tính tới mơ hình nghiên cứu, dự trữ ngoại hối tỷ giá USD Việt Nam chịu tác động lớn cú sốc từ bên Lê Thị Tuấn Nghĩa Phạm Thị Hoàng Anh (2013) cho dự trữ ngoại hối tỷ giá USD Việt Nam giai đoạn 2006 - 2008 chịu tác động lớn việc gia Den Haan, Wouter J., Garey Ramey, and Joel Watson 2000 "Job Destruction and Propagation of Shocks." American Economic Review, 90(3): 482-498 186 nhập WTO, đến giai đoạn từ năm 2009 lại chịu ảnh hưởng mạnh mẽ khủng hoảng tài giới Ngồi ra, kết phân tích IRF cho thấy, tác động kiều hối tới tỷ giá USD tác động nghịch chiều kỳ đầu tiên, điều hồn tồn phù hợp với mà lý thuyết dự báo Nguồn kiều hối gia tăng khiến cung ngoại tệ tăng khiến tỷ giá USD giảm Tuy nhiên, tác động nghịch chiều kiều hối chưa thực rõ rệt khơng có ý nghĩa thống kê hai yếu tố lãi suất dự trữ ngoại hối Hình Phân tích IRF lãi suất, dự trữ ngoại hối, kiều hối tới tỷ giá Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DLER to DR 015 010 005 000 -.005 -.010 -.015 10 Response of DLER to DLRES 015 010 005 000 -.005 -.010 -.015 10 10 Response of DLER to LREM 015 010 005 000 -.005 -.010 -.015 Nguồn: Phân tích từ Eviews Kết luận Bằng việc ước lượng mơ hình VAR với độ trễ p = kết hợp với việc kiểm định nhân Granger phân tích hàm phản ứng xung nghiên cứu phần đạt mục tiêu nghiên cứu đề ban đầu Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy Việt Nam, yếu tố kinh tế vĩ mô thuộc sách tiền tệ NHNN bao gồm lãi suất, dự trữ ngoại hối yếu tố tác động đến tỷ giá USD Ngồi yếu tố đó, có yếu tố kiều hối Việt 187 Nam góp phần tác động tới tỷ giá Kết phù hợp với tình hình kinh tế chế kiểm soát tỷ giá Việt Nam Dù định hướng sách để thả có can thiệp NHNN, nhiên NHNN thường can thiệp sâu vào thị trường ngoại hối việc hạn chế giao dịch USD tự kinh tế hay quy định khung tỷ giá cho hệ thống ngân hàng thương mại Xét chất Việt Nam theo đuổi chế độ neo tỷ giá, tỷ giá thức cơng bố vào cú sốc kinh tế tỷ giá giao dịch ngân hàng thương mại dao động xoay quanh tỷ giá này8 Với sách trên, tỷ giá Việt Nam gắn liền với sách tiền tệ thời kỳ mà bị tác động yếu tố liên quan đến cung cầu điều dễ hiểu Cụ thể, kết phân tích IRF cho thấy yếu tố lãi suất tác động mạnh mẽ đến tỷ giá Việt Nam khoảng ba quý Việc tăng lãi suất khiến dòng đầu tư vào Việt Nam tăng lên (cung ngoại tệ tăng), luồng đầu tư từ Việt Nam nước giảm (cầu ngoại tệ giảm), dẫn đến tỷ giá USD Việt Nam giảm Ngược lại, việc giảm lãi suất khiến tỷ giá tăng lên Yếu tố kiều hối có tác động nghịch chiều tới tỷ giá kỳ lý thuyết kinh tế dự báo, nhiên tác động chưa rõ rệt chưa có ý nghĩa thống kê Mặt khác, kết nghiên cứu lại cho thấy số vấn đề trái với dự báo lý thuyết kinh tế vĩ mô sau Thứ nhất, yếu tố lãi suất thực kinh tế Hoa Kỳ khơng có tác động đến tỷ giá USD Việt Nam Điều giải thích USD Việt Nam không sử dụng giao dịch xuất nhập hay đầu tư quốc tế với Hoa Kỳ mà với hầu hết quốc gia khác Do đó, tỷ giá đồng USD chưa chịu tác động từ nhân tố thuộc kinh tế vĩ mơ Hoa Kỳ hồn tồn phù hợp Ngồi ra, yếu tố dự trữ ngoại hối có tác động đến tỷ giá ba kỳ lại tác động ngược chiều, ngược lại với mà lý thuyết kinh tế dự báo Điều tỷ giá thị trường Việt Nam diễn biến phức tạp chịu ảnh hưởng nhiều từ cú sốc thị trường giới không yếu tố kinh tế đưa mơ hình Ví dụ sau gia nhập WTO, dòng vốn đầu tư vào Việt Nam tăng đột biến dẫn đến nguồn cung ngoại tệ hai năm 2007 - 2008 tăng đột biến khiến tỷ giá USD giảm VND lên giá mạnh Tuy nhiên, đến giai đoạn tiếp theo, khủng hoảng kinh tế giới lại khiến xu hướng dòng vốn vào Việt Nam đổi chiều cộng với sức ép từ lạm phát, nhập siêu, chênh lệch lớn giá vàng nước quốc tế, tâm lý lo ngại việc VND giá Tất yếu tố khiến tỷ giá diễn biến vô phức tạp, chênh lệch tỷ giá thức tỷ giá thực tế lên cao Theo Báo cáo kinh tế vĩ mơ 2014, nhóm tư vấn sách kinh tế 188 đến mức cận trần buộc NHNN phải điều mức dao động cách liên tục9 Những ví dụ nói cho thấy, biến động tỷ giá yếu tố phức tạp, chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô quốc gia kết hợp với cú sốc khác chưa tính hết mơ hình nghiên cứu đưa Hạn chế đề xuất hướng nghiên cứu Trong phạm vi nghiên cứu này, chưa giải đáp hết câu hỏi tác động yếu tố vĩ mô tới tỷ giá chưa tính tới yếu tố khác cú sốc xảy từ bên ngồi tác động tới tỷ giá Việt Nam Ngoài ra, nghiên cứu chưa sâu để phân tích số kết nghiên cứu thực nghiệm đưa lại trái với dự báo lý thuyết kinh tế Những hạn chế mở hướng cho nghiên cứu việc tiếp tục nghiên cứu cú sốc lớn kinh tế tới tỷ giá USD Việt Nam không dừng lại yếu tố kinh tế vĩ mô Tài liệu tham khảo Tiếng Anh Andrew B Abel, Ben S Bernanke, Dean Croushore 2007 “Macroeconomics” Den Haan, Wouter J., Garey Ramey, and Joel Watson 2000 "Job Destruction and Propagation of Shocks." American Economic Review, 90(3) Dornbusch, Rudiger (1976), “Expectations and exchange rate dynamics”, Journal of Political Economy 84, 1161-1176 Fredric S Mishkin, Kent Matthews, Massimo Giuliodori (2012) “The Economics of Money, Banking and Financial Market” IMF (2009) “International Transactions in Remittance, Guide for Compliers and Users”, p 18,19 Frait, Jan and Komárek, Luboš (2001) Real exchange rate trends in transitional countries Working Paper Coventry: University of Warwick, Department of Economics Warwick economic research papers (No.596) Frenkel, Jacob A and Michael L Mussa "Asset Markets, Exchange Rates andthe Balance of Payments." Handbook of International Economics, Vol II, edited by R.W Jones and P.B Kenen, pp 679-747 Amsterdam: Elsevier Science Publishers B.V., (1985) Theo báo cáo kinh tế vĩ mô 2014 189 Mills, T and G Wood (1978), "Money-Income Relationships and the Exchange Rate Regime, Review," Federal Reserve Bank of St Louis 60, 2227 Kouri, Pentti (1976a), “The Exchange rate and the balance of payments in the short run and in the long run: a monetary approach”, The Scandinavian Journal of Economics, 78 no 2, pp 280-304 10 N Gregory Mankiw 2012 “Macroeconomics”, Worth Publishers Tiếng Việt 11 Đỗ Thị Kim Hảo 2011.“Đánh giá số tác động kiều hối tới kinh tế Việt Nam.” Tạp chí Khoa học Đào tạo ngân hàng, số 107 12 Lê Thị Tuấn Nghĩa, Phạm Thị Hoàng Anh 2013 “Quy mô cấu dự trữ ngoại hối Việt Nam thời kỳ hậu WTO.”Tạp chí Ngân hàng, số 2-3, tr2327 13 Nguyễn Đức Thành 2008 “Từ tranh luận kinh tế học vĩ mô kiều hối đến học cho Việt Nam nay.” Tạp chí Những vấn đề Kinh tế Chính trị giới, số tháng 14 Nhóm tư vấn sách Kinh tế vĩ mô, Uỷ ban Kinh tế Quốc hội, “Báo cáo kinh tế vĩ mô 2014”, Nxb Tri thức 15 Phạm Minh Chính, Vương Qn Hồng 2010 “Kinh tế Việt Nam: Thăng trầm đột phá”, Nxb Tri thức 190 ... Nam, yếu tố kinh tế vĩ mô thuộc sách tiền tệ NHNN bao gồm lãi suất, dự trữ ngoại hối yếu tố tác động đến tỷ giá USD Ngoài yếu tố đó, có yếu tố kiều hối Việt 187 Nam góp phần tác động tới tỷ giá. .. tố cung, cầu USD thị trường Việt Nam Do đó, việc xác định đánh giá tác động yếu tố kinh tế vĩ mô đến tỷ giá USD Việt Nam hoàn toàn cần thiết để dự báo xu hướng tỷ giá USD thời gian tới đề xuất... thuyết kinh tế vĩ mô sau Thứ nhất, yếu tố lãi suất thực kinh tế Hoa Kỳ khơng có tác động đến tỷ giá USD Việt Nam Điều giải thích USD Việt Nam không sử dụng giao dịch xuất nhập hay đầu tư quốc tế